El documento discute las perspectivas de inversión en América Latina. A pesar de que la región ha tenido un desempeño inferior debido a factores externos como la desaceleración de China y la política monetaria de la Reserva Federal, sigue creciendo a una tasa estable impulsada por una sólida demanda interna. Las principales oportunidades de inversión incluyen un crecimiento estimado superior al 3%, una recuperación de los precios de las materias primas, bajos niveles de deuda y tasas de desempleo,

1. Inversión en Latinoamérica:
“Las recomendaciones de los gestores”

2. Contenido
Latinoamérica, claves del “underperformance”. La importancia de las divisas:
comportamiento reciente.
China condiciona el comportamiento de la región.
Por qué invertir en Latinoamérica: Tesis de Inversión y riesgos que se
asumen
Y sin embargo, sigue creciendo!!!
Expectativas para la región por países
Situación económica: México y Brasil
Demanda Interna. Inversión extranjera...
Materias Primas: qué esperar.
Política Monetaria
Endeudamiento
Riesgo de Crédito: consolidando el grado de inversión
La estrategia de Renta 4
Cómo invertir en Latinoamérica: Vehículos de inversión
Renta 4 Latinoamérica
2

3. Latinoamérica, claves del “underperformance”
•A pesar de que Latinoamérica mantiene su atractivo a nivel fundamental, no cabe duda de que ha resultado la región
damnificada por las “crisis de otros”. Entre los factores clave de su peor comportamiento, podemos citar factores
externos, pero también alguna debilidad propia:
Advertencia sobre el fin del programa QE de la Fed desata retiradas masivas de fondos de regiones
emergentes.
Exposición al ciclo global al paso que marcan otras economías directrices: China, Estados Unidos,
India, Europa...
Elevada dependencia a los precios de las materias primas.
Baja productividad y otros desequilibrios internos, específicos de cada región.
Rentabilidades 2013
95,58%
1
56,42%
0,5
-32,73%
-24,37%
Divisa local
0
-11,24%
-0,5
-1
-6,11%
-8,42%
Brasil
Euros
-10,96% -19,61%
-21,57%
Argentina
-8,61% -17,80%
México
Chile
Perú
Colombia
3

4. Mercado de divisas
TIPO DE CAMBIO MXN EUR
TIPO DE CAMBIO BRL EUR
0,39
0,064
0,37
0,062
0,35
0,06
0,33
0,058
0,31
0,056
0,29
01/01/2013
01/06/2013
01/11/2013
0,054
01/01/2013
01/06/2013
01/11/2013
TIPO DE CAMBIO COP EUR
TIPO DE CAMBIO CLP EUR
0,17
0,44
0,165
0,43
0,16
0,42
0,155
0,41
0,15
0,4
0,145
0,39
0,14
01/01/2013
01/06/2013
01/11/2013
0,38
01/01/2013
01/06/2013
Fuente: Bloomberg,
01/11/2013
4

5. El cambio de modelo de crecimiento en China
impacta en el resto del mundo y condiciona a la región
5

6. Y sin embargo, sigue creciendo...
•Latinoamérica disfruta según el FMI del crecimiento más estable y resistente entre todas las
zonas geográficas mundiales. Asia en desarrollo desacelera el ritmo notablemente, Europa del
Este y Estados Unidos crecen de forma intermedia, y Japón y Europa apenas crecen de forma
tímida.
PREVISIONES CRECIMIENTO PIB %
7
6
5
Asia
4
Latam
Europa del Este
3
USA
2
Japón
Area Euro
1
0
Asia
Latam
Europa del
Este
USA
Japón
Area Euro
Fuente: Fondo Monetario Internacional, World
Economic Outlook Oct. 2013
6

7. Tesis de inversión
La región presenta un cuadro macroeconómico y unas finanzas saneadas:
Crecimiento estimado de, al menos, un 3% o más en función de factores externos.
Recuperación de los precios de las materias primas.
Demanda interna robusta, Tasas de desempleo muy bajas.
Finanzas públicas equilibradas, bajo nivel de endeudamiento agregado y mayor nivel de
reservas.
Exposición al exterior muy diversificada.
Numerosas oportunidades de inversión (bajas tasas de penetración de productos y
servicios, posibilidad de mejoras de productividad, fuerte necesidad de infraestructuras).
Se espera que haya un alto nivel de crecimiento de la inversión externa en la región.
Se esperan los efectos positivos de reformas estructurales como las reformas del sector
energético y de telecomunicaciones en Méjico o las reformas de los sectores
manufactureros y exportadores en Colombia. Los analistas auguran que estas aumentaran
la competitividad y crecimiento de las empresas en estos sectores.
7

8. ...y los riesgos son :
Vuelta a la volatilidad como consecuencia del “tapering” de la FED y elevada vulnerabilidad
ante episodios de salida de capitales
Nuevos focos de inestabilidad externa como consecuencia de la delicada situación en
Europa, o la transformación que está sufriendo el crecimiento en Asia
Desequilibrios propios característicos de la región: cuellos de botella, inseguridad jurídica,
falta de competitividad, dependencia de la demanda global de materias primas...
Recrudecimiento de las protestas sociales como consecuencia de las desigualdades
8
FOTOGRAFÍA : “THE ECONOMIST”

9. ¿Compensa en el riesgo de invertir en Latinoamérica?
9

10. Por qué invertir en Latinoamérica:
Expectativas de crecimiento por países
CRECIMIENTO PIB %
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2010
2011
2012
2013
2014
sil
ra
B
Fuente: FMI
M
ic
éj
o
le
hi
C
bi
om
ol
C
a
Pe
rú
e
rg
A
a
tin
n
10

11. -200
Fuente: Bloomberg
11
23/09/2013
29/05/2013
30/01/2013
26/09/2012
31/05/2012
02/02/2012
05/10/2011
10/06/2011
11/02/2011
14/10/2010
18/06/2010
22/02/2010
19/10/2009
23/06/2009
20/02/2009
23/10/2008
01/07/2008
04/03/2008
29/10/2007
03/07/2007
07/03/2007
01/11/2006
07/07/2006
10/03/2006
10/11/2005
15/07/2005
21/03/2005
19/11/2004
23/07/2004
26/03/2004
26/11/2003
05/08/2003
07/04/2003
05/12/2002
1000
13/08/2002
1200
17/04/2002
1400
13/12/2001
16/08/2001
20/04/2001
19/12/2000
22/08/2000
27/04/2000
Por qué invertir en Latinoamérica
1600
"BRASIL Y MÉXICO" VS "MERCADOS DESARROLLADOS"
IBOV Index
MEXBOL Index
IBEX Index
SX5E Index
800
SPX Index
600
400
200
0

12. ¿Compensa en el riesgo de invertir en Latinoamérica?
Renta 4 Latinoamérica vs Eurostoxx y SP&500
12

13. Situación económica: México
13

14. en
e05
ju
l-0
5
en
e06
ju
l-0
6
en
e07
ju
l-0
7
en
e08
ju
l-0
8
en
e09
ju
l-0
9
en
e10
ju
l-1
0
en
e11
ju
l-1
1
en
e12
ju
l-1
2
en
e13
Situación Económica: Brasil
BRASIL PIB YoY%
11
9
7
5
3
1
-1
-3
14

15. Producción Industrial en Brasil
135
120
115
100
Fuente: Bloomberg
e n e -0 8
a b r-0 8
ju l-0 8
o c t -0 8
e n e -0 9
a b r-0 9
ju l-0 9
o c t -0 9
e n e -1 0
a b r-1 0
ju l-1 0
o c t -1 0
e n e -1 1
a b r-1 1
ju l-1 1
o c t -1 1
e n e -1 2
a b r-1 2
ju l-1 2
o c t -1 2
e n e -1 3
a b r-1 3
ju l-1 3
e n e -0 8
a b r-0 8
ju l-0 8
o c t -0 8
e n e -0 9
a b r-0 9
ju l-0 9
o c t -0 9
e n e -1 0
a b r-1 0
ju l-1 0
o c t -1 0
e n e -1 1
a b r-1 1
ju l-1 1
o c t -1 1
e n e -1 2
a b r-1 2
ju l-1 2
o c t -1 2
e n e -1 3
a b r-1 3
ju l-1 3
Por qué invertir en Latinoamérica
•Los indicadores de actividad industrial de las regiones principales muestran signos mixtos. En
Brasil, especialmente esperanzador.
Producción Industrial en México
110
130
105
125
100
95
110
90
105
85
15

16. ¿Por qué invertir en Latinoamérica?
Una demanda interna robusta
TASA DE DESEMPLEO POR PAÍSES
14%
12,27%
12%
10%
8%
6%
4,83%
5,43%
5,70%
5,83%
6,10%
Brasil
Chile
Perú
Uruguay
7,20%
4%
2%
0%
México
Argentina
Colombia
Fuente: Bloomberg
16

17. ¿Por qué invertir en Latinoamérica?
La inversión extranjera crece un 6%
17

18. Fuente: Bloomberg
0 /1 /2 1
5 0 03
0 /0 /2 1
5 7 03
0 /0 /2 1
5 4 03
0 /0 /2 1
5 1 03
0 /1 /2 1
5 0 02
0 /0 /2 1
5 7 02
0 /0 /2 1
5 4 02
0 /0 /2 1
5 1 02
0 /1 /2 1
5 0 01
0 /0 /2 1
5 7 01
0 /0 /2 1
5 4 01
0 /0 /2 1
5 1 01
0 /1 /2 1
5 0 00
0 /0 /2 1
5 7 00
0 /0 /2 1
5 4 00
0 /0 /2 1
5 1 00
0 /1 /2 0
5 0 09
0 /0 /2 0
5 7 09
0 /0 /2 0
5 4 09
0 /0 /2 0
5 1 09
¿Por qué invertir en Latinoamérica?
Los precios de las materias primas se ajustan a la baja
Rogers International Commodity Index
IMF Commodity Price Index
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
Fuente: FMI, Primary Commodity System
18

19. Precio del Petróleo
160
520
140
470
120
100
80
60
0
Fuente: Bloomberg
0 1 /0 1 /2 0 0 7
0 1 /0 5 /2 0 0 7
0 1 /0 9 /2 0 0 7
0 1 /0 1 /2 0 0 8
0 1 /0 5 /2 0 0 8
0 1 /0 9 /2 0 0 8
0 1 /0 1 /2 0 0 9
0 1 /0 5 /2 0 0 9
0 1 /0 9 /2 0 0 9
0 1 /0 1 /2 0 1 0
0 1 /0 5 /2 0 1 0
0 1 /0 9 /2 0 1 0
0 1 /0 1 /2 0 1 1
0 1 /0 5 /2 0 1 1
0 1 /0 9 /2 0 1 1
0 1 /0 1 /2 0 1 2
0 1 /0 5 /2 0 1 2
0 1 /0 9 /2 0 1 2
0 1 /0 1 /2 0 1 3
0 1 /0 5 /2 0 1 3
0 1 /0 9 /2 0 1 3
0 1 /0 4 /2 0 1 3
0 1 /0 4 /2 0 1 2
0 1 /0 4 /2 0 1 1
0 1 /0 4 /2 0 1 0
0 1 /0 4 /2 0 0 9
0 1 /0 4 /2 0 0 8
0 1 /0 4 /2 0 0 7
0 1 /0 4 /2 0 0 6
0 1 /0 4 /2 0 0 5
0 1 /0 4 /2 0 0 4
0 1 /0 4 /2 0 0 3
0 1 /0 4 /2 0 0 2
0 1 /0 4 /2 0 0 1
0 1 /0 4 /2 0 0 0
0 1 /0 4 /1 9 9 9
¿Por qué invertir en Latinoamérica?
Precios históricamente altos a pesar de los descensos
Precio del Cobre
420
370
320
270
40
20
220
170
120
19

20. 20
02/07/2013
02/01/2013
02/07/2012
02/01/2012
02/07/2011
02/01/2011
02/07/2010
02/01/2010
02/07/2009
02/01/2009
02/07/2008
02/01/2008
02/07/2007
0
02/01/2007
PERÚ CENTRAL BANK REF RATE %
02/07/2006
1
02/01/2006
7
3
02/07/2005
4
02/01/2005
6
01/10/2013
01/07/2013
01/04/2013
01/01/2013
01/10/2012
01/07/2012
01/04/2012
01/01/2012
01/10/2011
01/07/2011
01/04/2011
01/01/2011
01/10/2010
01/07/2010
01/04/2010
01/01/2010
01/10/2009
01/07/2009
01/04/2009
01/01/2009
01/10/2008
01/07/2008
TIPO DE INTERÉS SELIC BANCO CENTRAL DE BRASIL %
02/07/2004
7
01/04/2008
0
02/01/2004
5
01/01/2008
20
02/07/2003
01/07/2013
01/01/2013
01/07/2012
01/01/2012
01/07/2011
01/01/2011
01/07/2010
01/01/2010
01/07/2009
01/01/2009
01/07/2008
01/01/2008
01/07/2007
01/01/2007
01/07/2006
01/01/2006
01/07/2005
25
02/01/2003
01/07/2013
01/01/2013
01/07/2012
01/01/2012
01/07/2011
01/01/2011
01/07/2010
01/01/2010
01/07/2009
01/01/2009
01/07/2008
01/01/2008
01/07/2007
01/01/2007
01/07/2006
01/01/2006
01/07/2005
01/01/2005
01/07/2004
01/01/2004
01/07/2003
01/01/2003
¿Por qué invertir en Latinoamérica?
Política monetaria ortodoxa
TIPO DE INTERÉS OVERNIGHT BANCO DE MEXICO %
12
10
15
8
10
6
4
2
0
COLOMBIA REPO RATE %
11
10
5
9
8
6
2
5
4
3
2

21. ¿Por qué invertir en Latinoamérica?
Deuda Bruta sobre %PIB
140
120
Estimaciones 2013
100
80
60
40
20
0
le
hi
C
C
bi
m
lo
o
a
M
ic
éx
o
il
as
Br
Al
ia
an
em
Es
a
añ
p
A
US
lia
ta
I
Fuente: FMI
21

22. ¿Por qué invertir en Latinoamérica?
Se consolidan las notas de crédito por encima del “Investment Grade”
País / Agencia
S&P
Moody´s
Brasil
BBB
Baa2
Chile
AA -
A+
Colombia
BBB
Baa3
México
BBB
Baa1
Perú
BBB+
Baa2
Fuente: Bloomberg, Calificaciones según Standard & Poors
22

23. La estrategia de Renta 4
•
Invertir combinando las diferentes regiones y por tanto
diferentes catalizadores, lo que proporciona un carácter
muy defensivo a la cartera (Menor Volatilidad)
•
Sobreponderar aquellas regiones/sectores/valores con
mayor potencial
•
Intensificar paulatinamente la inversión en los países más
prometedores de la zona como Perú, Colombia y Chile,
dado que entendemos que por ellos pasará el
comportamiento más brillante de la región.
NUESTROS FAVORITOS
ALFA
BANCO DE CHILE
COPEL
GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA
VALE
23

24. Cómo invertir en Latinoamérica: Vehículos de inversión
Acciones del mercado Latíbex Eficientes, evitando el cambio divisa, a través del cualquier banco,
sociedad o agencia de valores, menores gastos.
Acciones en mercados locales Generalmente más caro y menos flexible, mayor dificultad de
seguimiento.
ETF´s Cotizan en continuo y se benefician de inmediato de la evolución del índice subyacente/
permiten entradas y salidas muy rápidas. No gozan de la fiscalidad de los fondos sino de las
acciones.
Pueden ser regionales o por países (Lyxor ETF Brazil Ibovespa, I Shares MSCI Mexico
Investable Market Index Fund...)
Pueden invertir en todo el continente (Lyxor ETF MSCI EM Latam, DB Xtrackers MSCI
EM Latin...
Fondos de Inversión (Excelente fiscalidad, diversificación, economías de escala, gestión activa)
Renta 4 Latinoamérica
24

25. Renta 4 Latinoamérica
Renta 4 Latinoamérica
+192% !!!
29
24
19
14
9
18/11/13
18/05/13
18/11/12
18/05/12
18/11/11
18/05/11
18/11/10
18/05/10
18/11/09
18/05/09
18/11/08
18/05/08
18/11/07
18/05/07
18/11/06
18/05/06
18/11/05
18/05/05
18/11/04
18/05/04
18/11/03
4
Datos a 18/11/2013
El fondo ha multiplicado prácticamente por 3 el valor de la inversión en los últimos diez años.
La gestión toma como referencia el comportamiento del índice Latibex Top y en la actualidad está invertido
íntegramente en valores cotizados en mercado Latibex. El Fondo invierte entre un 75% y el 100% de su cartera
en renta variable, y de ésta en torno al 95% en valores de renta variable de emisores latinoamericanos,
mediante la compra al contado de acciones de emisores de gran capitalización bursátil, ADRs y compra/venta
de futuros y opciones de índices latinoamericanos y acciones.
25

26. Muchas gracias por su atención
26