Procedimentos de Avaliação de ativos florestais no Brasil

Seminários CEF/SEABN
Procedimentos de Avaliação
de ativos florestais no Brasil
O que são investidores & fundos de investimento
TIMOs & Gestores de ativos florestais
Appraisals & Appraisers

Silvana Nobre
Atrium Forest Consulting, Brasil
15 Fevereiro 2012
12:30h - 13:30h
Auditório Florestal
Instituto Superior de Agronomia


Silvana Nobre
Luiz C. E. Rodriguez
Bruno Kanieski
Chris Singleton
John Welker

Atrium Forest Consulting, Brasil
Professor ESALQ-USP, Brasil
MSc Eng Florestal, ESALQ-USP, Brasil
Certified Appraiser AFM - EUA
Vice President AFM - EUA
Atrium Forest Consulting – Brasil

silvana@atriumforest.com

Conteúdo


1. Um pouco de
História

2. Organização do
Mercado

1. Um pouco de história

2. Organização do Mercado
3. Quem são os

3. Quem são os investidores

investidores?

4. As TIMOs
5. Amadurecimento do mercado

4. As TIMOs

Nr de transações
Origem dos Appraisals

5. Amadurecimento
do mercado

6. Appraisals

7. Conclusões

6. Appraisals
Definição
Composição

Cálculos

7. Conclusões


Conteúdo

Um pouco de História

1. Um pouco de
História

2. Organização do
Mercado

3. Quem são os
investidores?

 Nos anos 70, o congresso americano aprovou leis que encorajavam
investidores institucionais a diversificarem seus portfólios. Antes dessa
legislação somente as empresas da indústria florestal plantavam e
mantinham florestas.
 Desde o início dos anos 90, já em virtude das possibilidades da lei de
diversificação dos portfólios, houve uma mudança fundamental na estrutura
de posse das florestas. As grandes empresas de produtos florestais iniciaram
a venda dos seus ativos florestais a investidores. E entregaram, então, a
gestão das florestas a empresas que supostamente teriam conhecimento
para maximizar a produção florestal.

4. As TIMOs

5. Amadurecimento
do mercado

6. Appraisals

 Menos de 30 anos depois, em 2002, e segundo o Yale's Program on Private
Forest Certification, aproximadamente $14.4 bilhões em ativos florestais já
eram gerenciados por TIMOs.
 Últimos 5 anos: Americanos investem fora dos EUA, (i) oportunidade:
grandes empresas florestais brasileiras tem restrições sociais, expansão da
área florestal brasileira; (ii) condições favoráveis brasileiras

7. Conclusões


Conteúdo

Um pouco de História

1. Um pouco de
História

2. Organização do

O que permeia a história durante esse período:
a floresta entendida como um investimento comparável a outros investimentos
financeiros tradicionais

Mercado

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

5. Amadurecimento
do mercado

6. Appraisals

7. Conclusões


Conteúdo

Organização do Mercado

1. Um pouco de
História

Atores e funções

2. Organização do
Mercado

3. Quem são os

Investidores: Qualquer pessoa que disponibiliza um capital para um negócio
com a expectativa de retorno financeiro. O investidor utiliza o investimento para
fazer crescer o montante dos seus recursos.

investidores?

“Brokers”: Um indivíduo ou firma que cobra uma taxa para executar uma
compra ou uma venda a serviço de um investidor.

4. As TIMOs

“Gestão do investimento”: é a gestão profissional de ativos para atingir as
metas dos investimentos em benefício do investidor. Os serviços de
“management investment” incluem análises financeiras, seleção de ativos,
monitoramento do investimento. Existem em todos os tipos de investimento.

5. Amadurecimento
do mercado

Gestão Florestal: “active management”, gestão das atividades silviculturais para
garantir o crescimento otimizado da floresta e colheita apropriada.

6. Appraisals

7. Conclusões


Conteúdo

Organização do Mercado

1. Um pouco de
História

Disponibilizar
Recursos

Alocar os
recursos

Monitorar Valor

Executor

Cliente

Gerir tecnicamente
o ativo

Cliente

2. Organização do
Mercado

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

Investidores

“Brokers”

Executor

Gestores de
investimento

Executor

Cliente

Gestores
operacionais

Fornecedor de
Informação

Executor

5. Amadurecimento
do mercado

6. Appraisals

“brokers” especializados em florestas, economistas
florestais, gestores operacionais florestais se organizaram
para realizar as funções de escolher terras e florestas,
calcular e reportar os valores dos ativos florestais e gerir
as florestas em organizações especializadas
Timber Investment Management Organization

7. Conclusões


Conteúdo

Quem são os investidores

1. Um pouco de
História

1. Fundos de pensão
2. Organização do
Mercado

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

Um fundo criado por uma entidade patronal para facilitar e organizar o investimento de
fundos de aposentadoria de funcionários. O fundo de pensão é um ativo comum destinado a
gerar crescimento estável de longo prazo, e pagamento das pensões aos empregados quando
chegam ao final de seus anos de trabalho e começarem a aposentadoria. Os fundos de
pensão controlam grandes quantidades de capital e são os maiores investidores em muitos
países.

2. Fundos de doação
Endowment funds, doação, é uma transferência de dinheiro ou propriedades a uma instituição.
Instituições como universidades, fundações, igrejas ou instituições de caridade administram
endowments. Criam fundos para investimentos regidos por políticas de aplicação dos recursos
determinadas pelos doadores.

5. Amadurecimento
do mercado

3. Fundos familiares ou de grupos
6. Appraisals

7. Conclusões


Conteúdo

Quem são os investidores?

1. Um pouco de
País

Fundo

História
Japan

Government Pension Investment Fund

Ativo (bilhões
de US$)
1.370

Início

Origem

Valor por
cidadão (US$)

2006 Non-Commodity

10.800
91.000

Norway

Government Pension Fund of Norway

560

1990 Oil

Netherlands

Stichting Pensioenfonds ABP (ABP)

313

1922 Non-Commodity

270

1988 Non-Commodity

5.000

California Public Employees' Retirement System (CalPERS)

202

1932 Non-Commodity

126.250

Canada

Caisse de dépôt et placement du Québec (The Caisse, or CDPQ)

199

1965 Non-Commodity

Malaysia

Employees Provident Fund

130

1991 Non-Commodity

3. Quem são os
Netherlands

Stichting Pensioenfonds Zorg en Welzijn (PFZW, formerly PGGM)

123

1969 Non-Commodity

Canada
investidores

CPP Investment Board (Canada Pension Plan)

122

1997 Non-Commodity

Canada

Ontario Teachers' Pension Plan

109

1990 Non-Commodity

Brazil

Caixa de Previdencia dos Funcionários do Banco do Brasil (PREVI)

80

1904 Finance

National Pension Reserve Fund (NPRF)

30

2001 Non-commodity

2. Organização do National Pension Service (NPS)
South Korea
United
Mercado States

Ireland
4. As TIMOs

12 maiores fundos

5. Amadurecimento
do mercado

6.000

todos os fundos

3.500

3.508

300 maiores fundos

4.500

20.000

67 vezes o que precisamos para reduzir o desmatamento do mundo pela metade

6. Appraisals

US$ 20 trilhões = US$ 15 bilhões X 20 anos (Relatório Stern) X 67 vezes
92 vezes o PIB de Portugal

7. Conclusões

Brasil: US$ 342 bilhões em fundos de pensão

10 vezes o PIB do Brasil



Conteúdo


1. Um pouco de
História

2. Organização do
Mercado

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

5. Amadurecimento
do mercado

Instituição de Educação
Harvard University
Yale University
Princeton University
University of Texas System (system-wide)
Stanford University
Massachusetts Institute of Technology
University of Michigan
Columbia University
Northwestern University
Texas A&M University System (system-wide)

2005
25,473
15,224
11,207
11,610
12,205
6,712
4,931
5,191
4,215
4,964

Fundo de doações em bilhões US$
2006
2007
2008
2009
28,916
34,635
36,556
25,662
18,031
22,530
22,870
16,327
13,045
15,787
16,349
12,614
13,235
15,614
16,111
12,163
14,085
17,165
17,200
12,619
8,368
9,980
10,069
7,982
5,652
7,090
7,572
6,001
5,938
7,150
7,147
5,893
5,141
6,503
7,244
5,445
5,643
6,590
6,659
5,084

2010
27,557
16,652
14,391
14,052
13,851
8,317
6,564
6,517
5,945
5,738

10 maiores
119,584
todas (77)
246,745
Fonte: Wikipedia & Relatórios anuais das Universidades

6. Appraisals

7. Conclusões


Conteúdo


1. Um pouco de
História
28 Maiores Funcações em Março de 2008
Rank

2. Organização do
Mercado

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

Organização

País

Escritório Central

1 Bill & Melinda Gates Foundation
2 Stichting INGKA Foundation
3 Wellcome Trust
4 Howard Hughes Medical Institute
5 Ford Foundation
6 The Church Commissioners for England
7 J. Paul Getty Trust
8 Li Ka Shing Foundation
9 Robert Wood Johnson Foundation
9 Mohammed bin Rashid Al Maktoum Foundation
10 William and Flora Hewlett Foundation

United States
Netherlands
United Kingdom
United States
United States
United Kingdom
United States
Hong Kong
United States
United Arab Emirates
United States

Seattle, Washington
Leiden, Netherlands
London
Chevy Chase, Maryland
New York City, New York
London
Los Angeles, California
Hong Kong
Princeton, New Jersey
Dubai
Menlo Park, California
10 maiores
28 maiores

25 Calouste Gulbenkian Foundation

Portugal

Lisbon

5. Amadurecimento
do mercado

Endowment
(bilhões $USD)
36,700
36,000
22,900
16,100
13,800
10,500
10,100
10,100
10,000
10,000
8,500
184,700
289,460
3,800

Fonte: Wikipedia & Relatórios anuais das Instituições

6. Appraisals

7. Conclusões


Conteúdo

As TIMOs

1. Um pouco de
História

TIMO – Timber Investment Management Organization
2. Organização do
Mercado

3. Quem são os

As TIMOs atuam primeiramente como brokers para clientes institucionais. A primeira
responsabilidade é alocar o recurso, isto é, encontrar, analisar e comprar propriedades
florestais que atendam as necessidades dos investidores seus clientes. Uma vez o
investimento tendo sido feito, à TIMO é dada a responsabilidade de atingir os retornos
esperados pelos investidores..

investidores?

4. As TIMOs

Serviços prestados (fonte: websites das TIMOs)
Acquisitions & Sales

Active Management

Timberland Accounting

Timberland management

5. Amadurecimento

Client reporting

Harvest optimization

do mercado

Marketing supporting

Apply Forest Technology

6. Appraisals

"We're actually investment
advisers"

7. Conclusões


Conteúdo

1. Um pouco de
História

2. Organização do
Mercado

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

As TIMOs
As TIMOs brasileiras
 Início 2001
 R$ 1,9 bilhão em 2008
 100% estrangeiros
 Duas formas de investimento
 Compra de ativos
 Novos Plantios
 Previsão: R$ 1 bilhão de $$
brasileiro entre 2008 a 2018

5. Amadurecimento
do mercado

 Hoje:
 30%/70%

6. Appraisals

Brasileiros/Estrangeiros
2001 – PISA – Paraná

7. Conclusões


Conteúdo

As TIMOs

1. Um pouco de
História


2. Organização do

Disponibilizar
Recursos

Mercado

3. Quem são os

Alocar os
recursos

Monitorar Valor

Executor

Cliente

Cliente

Investidores

Gerir tecnicamente
o ativo

investidores?
“Brokers”
4. As TIMOs

5. Amadurecimento
do mercado

Executor

Gestores de
investimento

Executor

Gestores
operacionais

Fornecedor de
Informação

Cliente

Executor

6. Appraisals

Arranjos Locais
7. Conclusões


Conteúdo

As TIMOs

1. Um pouco de
História


2. Organização do
Mercado

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

5. Amadurecimento
do mercado

667.444 ha

R$ 2,3 bilhões

6. Appraisals

7. Conclusões


Conteúdo

Amadurecimento do mercado

1. Um pouco de

Aumenta a quantidade de transações de florestas:

História

Mais de 9,3 milhões de hectares de floresta mudaram de proprietário entre 1999
e 2004, mais da metade foram comprados por instituições financeiras. (Warnell
School of Forest Resources at the University of Georgia- 2004)

2. Organização do
Mercado

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

5. Amadurecimento
do mercado

6. Appraisals

7. Conclusões


Conteúdo

1. Um pouco de

Amadurecimento do mercado
Origem dos Appraisals:

História

2. Organização do
Mercado

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

5. Amadurecimento
do mercado

6. Appraisals

 1989 - FIRREA – Financial Institutions Reform, Recovery, and Enforcement
Act: regulação federal para os appraisals e obrigatoriedade de certificar
appraisers.
 1991 - Office of Management and Budget Circular A-129; obrigatoriedade do
uso de appraisals & certified appraisers por agências federais.
 Como as florestas eram negociadas por instituições financeiras como os
demais ativos, os appraisals também eram necessários.
Regulamentação dos appraisals florestais
 Necessidade de confiabilidade dos valores para as negociações e
monitoramento.
 Regulamentação dos appraisals florestais. USPAP (Uniform Standards of
Professional Appraisal Practice)
http://commerce.appraisalfoundation.org/html/2006%20USPAP/toc.htm
 IVS (International Valuation Standards) http://www.ivsc.org/

7. Conclusões


Conteúdo

Appraisal

1. Um pouco de
História

Definição:
O ato ou processo de estimar o valor, uma análise, uma opinião.

2. Organização do
Mercado

Por que fazemos um appraisal?
o estimativa do valor para venda
o conhecer o valor do ativo para relatórios financeiros
o doações, divórcios etc..

3. Quem são os
investidores?

 Inspeção da propriedade
 Análise do ambiente

4. As TIMOs

 Região
 Uso do solo

5. Amadurecimento
do mercado

 Cálculos
 (C) Cost Approach
 (S) Sales Comparison

6. Appraisals

(C) (S)
(I)

Análise
do ambiente

 (I) Income Approach
 Conciliação

Conciliação

7. Conclusões


Conteúdo

Appraisal

1. Um pouco de
História

Sales Comparison

2. Organização do

T1

T2

T3

T4

T5

T6

...

...

Tn-1

Tn

Mercado

3. Quem são os
investidores?

Cost
Approach

Income
Approach

4. As TIMOs
Perspectiva do vendedor:
5. Amadurecimento
do mercado

ele não gostaria de vender por menos de (C)
Perspectiva do comprador:
ele não pode comprar por mais de (I)

6. Appraisals

Perspectiva do mercado:
em geral, deve existir uma disposição para pagar (S)

7. Conclusões


Conteúdo

Appraisal

1. Um pouco de
História

Custos (Cost Approach)
2. Organização do
Mercado

3. Quem são os

Estimativa do custo de construir ou reproduzir o que já existe na propriedade.
Decompor o ativo em partes:
 terra nua: metodologia de cálculo baseada na comparação com as vendas de
terra na região

investidores?

 madeira pré-comercial: custo de estabelecimento da floresta X preço
proporcional da madeira

4. As TIMOs

 madeira comercial: preço da madeira na região X produtividade
 benfeitorias: pesquisa de valor do mercado de construções

5. Amadurecimento

 outras coisas que porventura tenham valor na fazenda, estradas, aceiros.

do mercado

6. Appraisals

7. Conclusões


Conteúdo

Appraisal

1. Um pouco de

Vendas (Sales Comparison)

História

2. Organização do
Seleção das vendas

Mercado
Sale

Subject

1

2

3

4

5

6

7

8

9

State

XX

XX

XX

XX

XX

XX

XX

XX

XX

XX

Garça

Borda

Borda

Garça

Garça

Casa Grande

Pedra Alta

Pedra Alta

Fogo Verde

Jacaré

County Quem
3.

são os

Date

investidores?
Size (Hectares)

2010

2009

2010

2009

2010

2011

2011

2010

2011

2.200

3.600

4.500

10.000

3.000

2.900

2.900

8.000

10.000

3.000.000

12.000.000

13.500.000

18.000.000

34.000.000

7.250.000

8.700.000

11.000.000

65.000.000

2.500

3.333

3.000

1.800

2.000

2.500

3.000

1.500

6.500

7.240.914

-

2.569.306

-

-

18.616.872

-

-

-

47.789.592

195.000

600.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.200.000

1.700.000

2.000.000

500.000

-

5.800

Sales Price
R$/Hectare

4. As TIMOs
Value Components (R$)
Timber
Improvements

Allotments
5. Amadurecimento

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

2.400.000

7.430.694

11.000.000

15.000.000

12.183.128

5.550.000

6.700.000

10.500.000

17.210.408

1.091

2.064

2.444

1.500

4.061

1.914

2.310

1.313

1.721

3.300

1.000

1.800

2.000

8.000

1.000

1.200

1.700

3.000

3.500

500

1.200

1.700

2.500

2.000

-

1.700

1.200

5.000

-

-

-

-

-

-

-

-

-

2.000

-

100

Bare Land Value (R$)

do mercado
Bare Land R$/Hectare
Land Class Hectare
Savanna
Degraded Pasture
6. Appraisals
Cropland
Timberland

-

-

2.000

-

-

-

6.500

7. Conclusões


Conteúdo

1. Um pouco de

Appraisal
Ajuste da composição (land mix)

Land Mix Adjustment Table

História

Subject

Sale 1

Sale 2

Sale 3

Sale 4

Sale 5

Sale 6

Sale 7

Sale 8

Sale 9

1

3

4

5

6

7

8

9

2.200

3.600

4.500

10.000

3.000

2.900

2.900

8.000

10.000

2.400.000

7.430.694

11.000.000

15.000.000

12.183.128

5.550.000

6.700.000

10.500.000

17.210.408

1.091

2.064

2.444

1.500

4.061

1.914

2.310

1.313

1.721

3.300

1.000

1.800

2.000

8.000

1.000

1.200

1.700

3.000

3.500

500

1.200

1.700

2.500

2.000

1.700

1.200

5.000

-

Hectares

2

-

-

-

-

2.000

-

100

-

-

5.800

Sale Price (just bare land)

2. Organização do
sale price $/Hectare (just bare land)
Land Breakdown

Mercado

Savanna

Degraded Pasture
Cropland

3. Quem
Timberland

são os

-

-

2.000

-

-

-

investidores?

Savanna $ / Hectare

Degrated Pasture $ / Hectare

-

-

6.500

-

Sale Land Class Value Per Ha

-

1.686

3.038

3.816

1.723

6.391

3.083

3.155

2.203

2.670

595

1.073

1.348

608

2.257

1.089

1.114

778

943

764

1.377

1.729

781

2.896

1.397

1.430

998

1.210

5.562.621

10.026.310

12.591.512

5.685.528

21.089.914

10.172.919

10.410.637

7.270.570

8.811.376

297.649

536.495

673.756

304.225

1.128.495

544.340

557.060

389.039

471.486

-

-

-

-

-

-

-

Cropland $ / Hectare
Timberland $ / Hectare
4. As TIMOs
Total Sale Land Class Values
Savanna
Degraded Pasture

5. Amadurecimento

Cropland

-

Timberland
do mercado

1.527.747

2.753.678

3.458.199

1.561.503

5.792.245

2.793.944

2.859.232

1.996.828

2.420.003

Total Adjusted Land Value

7.388.017

13.316.483

16.723.467

7.551.257

28.010.654

13.511.203

13.826.930

9.656.436

11.702.865

Per Hectare Value in terms of Subject

1.274

2.296

2.883

1.302

4.829

2.330

2.384

1.665

2.018

Sale price per hectare (just bare land)

1.091

2.064

2.444

1.500

4.061

1.914

2.310

1.313

1.721

183

232

198

768

416

74

352

297

1.274

2.296

1.302

4.829

2.330

2.384

1.665

2.018

Land Mix Adjustment

6. Appraisals

Land Mix Adjustment

7. Conclusões
Indicated subject Value per Ha

439 2.883



Conteúdo

Appraisal

1. Um pouco de
História

Ajustes das características diferentes das vendas
2. Organização do
Distance from road frontage adjustment

Mercado

Sale 7
5Km

3. Quem são os

Sales

Land adjusted price

2384

2.330

2%

9

15Km

2.018

18%

Road frontage

20Km

1.274

87%

5Km

0%

2

20Km

2.296

4%

10Km

20%

4

20Km

1.302

83%

15Km

22%

5

20Km

4.829

-51%

20Km

33%

8

4. As TIMOs

10Km

1

investidores?

6

30Km

1.665

43%

30Km

30%

5. Amadurecimento
do mercado

6. Appraisals

7. Conclusões


Sales
State

Conteúdo

County

Subject

2. Organização do
Mercado

7

8

9

XX

XX

XX

XX

XX

XX

XX

Garça

Garça Casa Grande

Pedra Alta

Pedra Alta

Fogo Verde

Jacaré

2010

2009

2010

2009

2011

2011

2011

2011

2011

2.200

3.600

4.500

10.000

3.000

2.900

2.900

8.000

10.000

1.091

2.064

2.444

1.500

4.061

1.914

2.310

1.313

1.721

1.686

3.038

3.816

1.723

6.391

3.083

3.155

2.203

2.670

5.800,00

Appraisal

595
0 Km

1.073

1.348

608

2.257

1.089

1.114

778

943

1.274

2.296

2.883

1.302

4.829

2.330

2.384

1.665

2.018

20Km

ni

ni

20Km

20Km

10Km

5Km

30Km

15Km

no

yes

yes

no

no

no

yes

yes

no

no

812

<600

735

850

<600

<600

600

600

600

720

0

2.569.306

0

0

18.616.872

0

0

0

47.789.592

600.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.200.000

1.700.000

2.000.000

500.000

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

2.400.000

7.430.694

11.000.000

15.000.000

12.183.128

5.550.000

6.700.000

10.500.000

17.210.408

1.091

2.064

2.444

1.500

4.061

1.914

2.310

1.313

1.721

Value Components (R$)
Timber
Improvements
Allotments

3. Quem são os Land Value (R$)
Bare
investidores?

XX

6

Borda

ajusted price

Topography Adjustment

5

XX

pasture's price per hectare

Gov Support (Sudene)

4

Borda

savana's price per hectare
1. Um pouco de

Distance from Road Frontage

3

XX

Sale Price/Hectare (bare land)

História

2

Garça

Date
Size (Hectares)

1

Bare Land R$/Hectare
Land Mix Adjustment

7.240.914

4. As TIMOs

183

232

439

-198

768

416

74

352

297

Indicated subject Value per Ha

1.274

2.296

2.883

1.302

4.829

2.330

2.384

1.665

2.018

Time Adjustment

-2,0%

-3,0%

-2,0%

-3,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

Adjustment
Adjusted Bare Land $/hectare

County Adjustment
5. Amadurecimento
Adjustment

do mercado

Road frontage
Adjustment

6. Appraisals

Topography Adjustment

7. Conclusões

Adjustment

-25

-69

-58

-39

0

0

0

0

0

1.248

2.227

2.826

1.263

4.829

2.330

2.384

1.665

2.018

28%

28%

0%

0%

-57%

-11%

-11%

2%

4%

346

617

0

0

-2.737

-261

-267

29

75

1.594

2.844

2.826

1.263

2.093

2.069

2.117

1.694

2.093

33%

0%

0%

33%

33%

20%

0%

30%

22%

531

0

0

421

697

414

0

508

460

2.126

2.844

2.826

1.684

2.790

2.483

2.117

2.202

2.553

28%

0%

0%

28%

28%

28%

28%

28%

0%

602

0

0

477

790

703

600

624

0

2.728

2.844

2.826

2.161

3.581

3.186

2.717

2.826

2.553

Average

2.825


LandValue 16.382.579

Conteúdo

Appraisal

1. Um pouco de
História

2. Organização do
Mercado

Fluxo de Caixa Futuro (Income Approach)
Nosso tradicional método de fluxo de caixa descontado das
atividades florestais até a colheita, com todas as receitas e
despesas.

3. Quem são os
investidores?

4. As TIMOs

5. Amadurecimento
do mercado

6. Appraisals

7. Conclusões


Caso 1

Conciliação

Conteúdo

16,000

Appraisal

14,000

 Qual é o valor da floresta?
10,000

1. Um pouco de
História conselho
 Que

devemos dar ao
investidor, nos casos 1, 2 e 3 ?

2. Organização do
Mercado

Caso 2

Cost

Conciliação

Sales

Income

15,000

3. Quem são os

12,000

investidores?
9,000

4. As TIMOs

Caso 3

Conciliação
13,000

5. Amadurecimento
Cost

do mercado

Sales

Income

10,000
8,000

6. Appraisals

7. Conclusões
Cost

Sales

Income

Conteúdo

Conclusões

1. Um pouco de
História

2. Organização do
Mercado

 Floresta como investimento: um modelo que veio para ficar
3. Quem são os
investidores?

 Tendência: Arranjos produtivos locais têm sido favoráveis
para o que recebe o investimento

4. As TIMOs

 Engenheiros florestais podem ser appraisers

5. Amadurecimento

 Appraisal: compreensão do mercado

do mercado

6. Appraisals

7. Conclusões


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