Expositor: Inteligo SAB Infobolsa Arequipa 2013

2. Sector Bancos: Perspectivas y
Oportunidades de Inversión
Roberto Flores Saona
Jefe de Análisis
División de Inversiones y Productos – Intéligo SAB
Septiembre 2013

3. Agenda
1. Fundamentos del sector bancario en Perú
2. Alternativas de Inversión
3. Perspectivas y Conclusiones

4. Agenda
1. Fundamentos del sector bancario en Perú
2. Alternativas de Inversión
3. Perspectivas y Conclusiones

5. Fundamentos del Sector Bancario en Perú
Primero, pongámonos en contexto…
Cifras Bancarias de América Latina
(Marzo 2013)
Fuente: FELABAN
BRASIL 1,168,580 55.4%
MEXICO 224,632 10.6%
CHILE 211,333 10.0%
COLOMBIA 129,372 6.1%
ARGENTINA 84,070 4.0%
VENEZUELA 66,058 3.1%
PERU 57,086 2.7%
PANAMA 49,727 2.4%
URUGUAY 23,492 1.1%
COSTA RICA 16,620 0.8%
ECUADOR 14,686 0.7%
GUATEMALA 14,187 0.7%
REPUBLICA DOMINICANA 11,630 0.6%
PARAGUAY 9,722 0.5%
EL SALVADOR 8,996 0.4%
HONDURAS 8,586 0.4%
BOLIVIA 7,983 0.4%
NICARAGUA 2,831 0.1%
Total región 2,109,590 100%
PAIS
COLOCACIONES
(MILLS. US$)
Peso (%)

6. Fundamentos del Sector Bancario en Perú
En términos relativos, el sector bancario en Perú es aún poco
desarrollado en relación con sus principales pares regionales.
Penetración Bancaria, 2012 (%)
(Colocaciones/PBI)
130.0%
77.1%
44.4%
44.3%
41.9%
37.1%
34.9%
33.4%
33.1%
32.0%
27.4%
26.9%
25.6%
24.2%
20.4%
19.1%
17.7%
17.2%
PANAMA
CHILE
HONDURAS
BRASIL
URUGUAY
EL SALVADOR
COSTA RICA
COLOMBIA
NICARAGUA
PARAGUAY
BOLIVIA
PERU
GUATEMALA
VENEZUELA
ECUADOR
REPUBLICA DOMINICANA
MEXICO
ARGENTINA
Fuente: FELABAN, FMI

7. Fundamentos del Sector Bancario en Perú
La infraestructura bancaria aún está muy por debajo de lo desarrollado
en otro países de la región.
* Datos a Diciembre de 2011.
Fuente: FELABAN, FMI
4.6
5.3 5.6 5.9
9.8 10.0
10.6 10.8 10.8
13.0
16.4
17.4
Infraestructura: Agencias por cada 100,00 personas
(Febrero 2012)

8. Fundamentos del Sector Bancario en Perú
Existe una alta elasticidad entre el crecimiento de los créditos y el
crecimiento del PBI, lo que asegura un potencial de crecimiento atractivo
para el sector…
Crecimiento de Colocaciones del SB
vs. Crecimiento del PBI
Elasticidad de Colocaciones/PBI : 2.5x
Fuente: SBS, BCRP
6.8% 7.7%
8.9% 9.8%
0.9%
8.8%
6.9% 6.3%
21%
15%
33%
37%
1%
19%
17%
12%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Crec.PBI Crec.Coloc.

9. Fundamentos del Sector Bancario en Perú
El proceso de desdolarización se está incrementando
considerablemente, debido a la fortaleza del Nuevo Sol…
Dolarización de los Depósitos (%)
Fuente: BCRP
Dolarización de las Colocaciones (%)
78.0
77.0
74.4
68.1
64.9
62.1
56.8
55.1
50.9
46.1
45.1
38.1
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
78.2
76
72.9
70
65.6
58.4
55.7
51.4
45.4
43.3
43.8
42.5
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

10. Fundamentos del Sector Bancario en Perú
La rentabilidad del sistema bancario peruano ha venido creciendo de
forma sostenida en los últimos años.
Fuente: SBS
-
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
-
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Rentabilidad del Sistema Bancario
ROE ROA

11. Fundamentos del Sector Bancario en Perú
El sector de banca minorista ofrece significativas oportunidades de
crecimiento: solo el 50% de la PEA empleada está bancarizada…
Urbano:
22.7 millones
Rural:
7.1 millones
PEA Urbana:
(Empleada y
Desempleada):
10.6 millones
Población Total (2011): 29.7 millones
PEA Total (2009): 14.8 millones
PEA Rural:
(Empleada y
Desempleada)
4.2 millones
PEA Urbana por segmento
socio-económico (2009)
A+B : 10%
C : 23%
D : 31%
E : 36%
71%
48%
31%
16%
29%
52%
69%
84%
% pob. bancarizada por
segmento socioeconómico (2010)
Bancarizado
No Bancarizado
Fuente: INEI

12. Fundamentos del Sector Bancario en Perú
Existe una nueva clase media (emergente) que recién se está
bancarizando.
Fuente: IPSOS

13. 3,534
829
408
248 171
3,864
1,152
572
405 330
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
A B C D E
2006
2011
Fundamentos del Sector Bancario en Perú
El ingreso familiar se ha incrementado de forma significativa en todos los
segmentos socioeconómicos, evidenciando que el crecimiento
económico sí ha beneficiado a la población.
Fuente: IPSOS
Ingreso Mensual Familiar por Nivel Socioeconómico (en US$)
+9%
+39%
+40%
+63%
+93%

14. Fundamentos del Sector Bancario en Perú
La calidad de cartera se encuentra en niveles saludables, lo cual brinda
espacio para un eventual deterioro del índice de morosidad como
consecuencia del incremento esperado en la bancarización del país…
Fuente: SBS
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
0.00
100.00
200.00
300.00
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Calidad de Cartera del Sistema Bancario
Ratio de Cobertura
Morosidad

15. Agenda
1. Fundamentos del sector bancario en Perú
2. Alternativas de Inversión
3. Perspectivas y Conclusiones

16. Participación de Mercado del Sistema Bancario
35.5%
23.5%
13.3%
10.6%
3.0%
14.2%
Participaciónde Mercado
(%Depósitos)
BCP
Continental
Scotiabank
Interbank
Mibanco
Otros
34.6%
23.5%
14.6%
10.9%
3.2%
13.1%
Participaciónde Mercado
(%Créditos Directos)
BCP
Continental
Scotiabank
Interbank
Mibanco
Otros
Fuente: SBS

17. Credicorp

18. Credicorp
Si bien el ingreso neto por intereses avanzó de forma importante en el IS13 (+16.3%), la caída
en la cartera de inversiones y una importante pérdida por translación de resultados provocó que
el banco registré un retroceso de 34.6% a/a en la utilidad neta de primeros seis meses de 2013.
jun-13 a/a t/t jun-13 a/a
Ing. por Intereses 632.2 12.9% -2.0% 1,277.2 17.8%
Ing. Neto por Intereses 440.8 11.9% -2.2% 891.5 16.3%
Provisiones Netas -115.0 3.8% 21.4% -209.8 16.3%
Ing. No Financieros 258.9 3.2% -8.3% 541.1 10.7%
Res. Técnico de Seguros 30.4 -23.6% -15.0% 66.1 46.0%
Res. Técnico Serv. Méd. 6.5 n.m. 16.8% 12.0 234.4%
Gastos Operativos -417.1 23.5% 3.5% -819.9 26.5%
Utilidad Operativa 204.4 -13.1% -26.1% 480.8 1.2%
Resultado por Translación -78.5 4561.2% 321.2% -97.2 n.m.
Impuesto a la Renta -71.0 21.2% -1.9% -143.4 20.9%
Tasa Efectiva IR 56.4% n.m. n.m. 37.4% n.m.
Utilidad Neta 54.8 -68.7% -70.4% 240.3 -34.7%
Utilidad Neta Atribuible 54.5 -68.3% -70.0% 236.0 -34.6%
UPA 0.68 -68.3% -70.0% 2.96 -34.6%
Fuente: Credicorp
P&G (US$ millones)
3 meses 6 meses
jun-13 jun-12 mar-13 jun-13 jun-12
Ing. Neto Int. / Ing. Int. 69.7% 70.4% 69.9% 69.8% 70.7%
Margen Neto por Intereses 4.81% 5.03% 4.87% 4.97% 5.16%
Ut. Ope. / Ing. Int. 32.3% 42.0% 42.9% 37.6% 43.8%
Ut. Neta / Ing. Int. 8.7% 31.3% 28.7% 18.8% 33.9%
Fuente: Credicorp
3 meses 6 meses
Indicadores Financieros Seleccionados
0
100
200
300
400
500
4.0%
4.4%
4.8%
5.2%
5.6%
Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dec-11
Mar-12
Jun-12
Sep-12
Dec-12
Mar-13
Jun-13
US$millones
Ing. Neto Intereses vs. Margen Neto Intereses
Ing. Neto por Intereses Marg. Neto porIntereses
Fuente: Credicorp

19. Credicorp
Las colocaciones de BAP crecieron 11.0% en el IIT13, brindando soporte
a la generación de ingresos financieros del Banco…
0.0
4.4
8.8
13.2
17.6
22.0
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
US$(milmillones) Colocaciones
Fuente: Credicorp

20. Credicorp
El BCP es una de las instituciones financieras con mejor calidad de
cartera del sistema bancario peruano. Asimismo, mantiene buenos
indicadores de eficiencia…
jun-13 jun-12 jun-11 jun-13 jun-12 jun-11
Provisiones / Total Colocac. 3.5% 3.3% 2.9% 3.53% 3.26% 2.90%
Ratio de Morosidad 2.11% 1.74% 1.50% 2.11% 1.74% 1.50%
Ratio de Cobertura 1.67x 1.87x 1.94x 1.67x 1.87x 1.94x
Colocaciones / Patrimonio 5.33x 5.37x 5.62x 5.30x 5.46x 5.55x
Margen Neto por Int. (MNI) 4.81% 5.03% 4.70% 4.97% 5.16% 4.80%
Gastos ope. / Ingreso Total 43.9% 41.6% 40.6% 43.7% 41.0% 40.4%
Gastos ope / Activo Total 3.9% 3.8% 3.5% 3.9% 3.8% 3.5%
Fuente: Credicorp
Indicadores Claves de Desempeño
3 meses 6 meses

21. Credicorp
• La acción de BAP avanzó 36.0% en 2012. En lo que va de 2013 la acción ha retrocedido
12.3%, afectada principalmente por la salida de capitales y la recomposición de portafolios
globales.
• Luego de la publicación de resultados del IIT13, la acción recuperó terreno, aunque en las
últimas semanas mostró un comportamiento más lateral.
• El precio objetivo de Intéligo es $157.45 por acción, lo cual representa un potencial de
apreciación de 23%.
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
100.00
110.00
120.00
130.00
140.00
150.00
160.00
170.00
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
Volumen(US$000)
Precio(US$)
Credicorp: Desempeño de 12 meses
Volumen Precio
Fuente: Economática

22. BBVA Continental
El BBVA Continental es el segundo banco más grande del país. Posee la
mejor calidad de cartera, así como la mayor rentabilidad entre los bancos
del sistema bancario peruano.

23. Pese a que el ingreso relacionado con créditos creció de forma importante en el IS13, la caída del
ingreso de inversiones disponibles para la venta y las pérdidas por operaciones de cobertura
golpearon los resultados de la empresa. Más aún, con el ánimo de mantener la calidad de la
cartera, el banco incremento en 30% las provisiones netas en el IS13.
BBVA Continental
jun-13 a/a mar-13 t/t jun-13 a/a
Ing. por Intereses 315.5 1.2% 322.8 -2.2% 638.3 9.5%
Ing. neto por Intereses 210.7 -6.8% 225.4 -6.5% 436.2 3.0%
Provisiones Netas 53.7 39.9% 43.0 25.0% 96.7 29.8%
Ing. No Financieros 56.0 7.0% 50.7 10.6% 446.1 -1.8%
Utilidad Operativa 148.8 -1.2% 152.3 -2.3% 301.1 1.3%
Tasa Efectiva IR 26.3% n.i 27.0% n.i 26.6% n.i
Utilidad Neta 108.2 -1.0% 108.8 -0.6% 217.0 0.0%
UPA 0.05 -1.0% 0.05 -0.6% 0.10 0.0%
Fuente: BBVA Continental
jun-13 jun-12 mar-13 jun-13 jun-12
Ing. Neto Int. / Ing. Int. 66.8% 72.6% 69.8% 68.3% 72.6%
Margen Neto por Intereses 5.98% 7.36% 6.92% 6.18% 6.89%
Ut. Ope. / Ing. Int. 47.2% 48.3% 47.2% 47.2% 51.0%
Ut. Neta / Ing. Int. 34.3% 35.1% 33.7% 34.0% 37.2%
Fuente: BBVA Continental
3 meses 6 meses
3 meses 6 meses
P&G (US$millones)
Indicadores Financieros Seleccionados
800.0
1,200.0
1,600.0
2,000.0
6,000.0
8,500.0
11,000.0
13,500.0
16,000.0
2011 2012 2013e 2014e
Créditos Directos vs. Ingresos por Intereses
(US$m)
Fuente: BBVA Continental, estimados de Intéligo

24. Continental es el banco peruano con mejor calidad de cartera, lo cual
evidencia que su crecimiento ha sido de forma saludable…
BBVA Continental
0.00%
0.20%
0.40%
0.60%
0.80%
1.00%
1.20%
1.40%
0.0%
50.0%
100.0%
150.0%
200.0%
250.0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013e
Calidad del Portafolio de Créditos de Continental
Ratio de Cobertura Morosidad

25. • La acción de Continental avanzó 54.3% en 2012. En lo que va de 2013, la acción ha
corregido 10.4%, afectada en gran medida por la coyuntura mundial y la recomposición de
portafolios globales.
• La acción ha presentado un avance importante en las últimas semanas por compras de
oportunidad.
• El precio objetivo de Intéligo es S/. 7.81 por acción, lo cual representa un potencial de
apreciación de 19.4%.
BBVA Continental
0
1,400
2,800
4,200
5,600
7,000
8,400
4.60
5.00
5.40
5.80
6.20
6.60
7.00
7.40
7.80
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dec-12
Jan-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Aug-13
Sep-13
Volume(US$000)
Price(PEN)
Continental 12-month performance
Volume Price

26. Intercorp Financial Services (IFS)
• Intercorp Financial Services (IFS) fue fundada en 2006, como parte de
la restructuración corporativa de Intercorp.

27. Intercorp Financial Services (IFS)
• Interbank es considerado un banco retail, puesto que se ha focalizado
en atender a la banca de consumo.

28. Intercorp Financial Services (IFS)
Durante el IIT13, IFS mostró un importante retroceso de 31.0%, afectado
principalmente por pérdidas inmobiliarias en Interseguro.

29. Intercorp Financial Services (IFS)
• Así como el sector bancario, la industria de seguros también cuenta
con un alto potencial de crecimiento.

30. Intercorp Financial Services (IFS)
• La acción de IFS avanzó 45.1% en 2012. En lo que va de 2013 ha retrocedido 12.7%.
• Según los estimados de los analistas que la cubren, la acción tiene un potencial de
apreciación de 14.7%.

31. Agenda
1. Fundamentos del sector bancario en Perú
2. Alternativas de Inversión
3. Perspectivas y Conclusiones

32. En resumen…
+23.0%
+19.4%
+14.7%
Otras acciones
bancarias:

33. • Creemos que las acciones del sector bancario seguirán generando valor, toda
vez que sus fundamentos se mantienen sólidos. Más aún, la reciente rebaja en
las tasas de encaje deberían dar soporte al crecimiento de las colocaciones en
los próximos trimestres.
• El retroceso de las acciones del sector bancario en lo que va de 2013 se debe
principalmente a una recomposición de portafolios globales (producto de una
mejor perspectiva en el corto plazo de los mercados desarrollados frente a los
mercados emergentes). No obstante, en el mediano y largo plazo los
fundamentos deberían primar, brindando soporte para una recuperación en el
precio de dichas acciones.
• Eventuales planes de expansión y mejoras operativas para soportar el
crecimiento del sistema bancario a menores costos, podrían ser un catalizador
de valor adicional para las empresas bancarias e impulsar el precio de sus
acciones en el futuro.
Perspectivas y Conclusiones

34. Muchas Gracias

35. Inteligo SAB
Av. Riverra Navarrete 501 piso 21
San Isidro
T (511) 625 9500
F (511) 625 9501
www.inteligosab.com