1. Perspectives
économiques
et financières
pour 2012
Octobre 2011

2. Préambule
Grégoire Bordier
Associé
Octobre 2011

3. 1 Evolution de Bordier & Cie
Perspectives 2012 3

4. 1 -1 Evolution de Bordier & Cie
Un développement international réussi
Un nouveau dynamisme
Des entrées d’argent importantes
Perspectives 2012 4

5. 1 -2 Une alternative à l’agitation
Que ce soit à Genève, Nyon ou Singapour en passant par
Londres ou Paris, notre philosophie est identique :
Une croissance modérée mais solide.
Un bon ratio risque / performance pour nos clients.
La stabilité des équipes.
Un esprit de service avant tout.
La discrétion.
Perspectives 2012 5

6. 1 -3 Croissance internationale
Bordier & Cie est aujourd’hui un groupe international avec
pour fer de lance la qualité du service.
Perspectives 2012 6

7. 1 -4 Croissance internationale
Les conditions cadres de la place financière ont évolué,
nous aussi :
Fonds sous gestion en %
Banques 2011
Suisse 26%
Europe continentale 27%
Autres 47%
Sociétés de gestion
Paris € 260 millions
Londres £ 600 millions
Perspectives 2012 7

8. 1 -5 Croissance internationale
Nous prévoyons de continuer à axer notre effort de
développement sur les régions à fort potentiel ainsi que nos
structures de gestion.
Perspectives 2012 8

9. 1 -6 Un département de recherche fort
Notre Recherche est de plus en plus internationale et évolue
avec notre clientèle :
Titres et Fonds européens : Bordier & Cie, Genève
Titres russes : Bordier & Cie, Zürich
Titres et Fonds d’Asie : Bordier & Cie Singapore Ltd
Titres et Fonds d’Amérique
latine : Bordier & Cie Montevideo Ltd
Titres et Fonds US : Morgan Stanley,
Greenlake Capital Ltd
Nous allons lancer un Fonds « énergie » pour diversifier nos
positions.
Perspectives 2012 9

10. 1 -7 Un organigramme renforcé
Les structures de Bordier & Cie ont également été ajustées:
Le Comité de direction est devenu l’organe stratégique et
compte maintenant 9 membres :
Gaétan Bordier, Grégoire Bordier, Evrard Bordier, David Holzer,
Michel Juvet, François Koessler, Patrice Lagnaux, Pierre Poncet,
Philippe Rudloff
Les Associés, indéfiniment responsables, cumulent aussi
la responsabilité du contrôle des risques.
Perspectives 2012 10

11. 2 Revue de l’année
2010 - 2011
Perspectives 2012 11

12. 2 -1 Conclusions 2010 – Volatilité et sélection
des points d’entrée et de sortie
=> actions européennes Centre-Nord (valorisation)
=> actions européennes exposées aux BRIC (croissance)
=> actions européennes à hauts dividendes (rendement)
=> actions EM (momentum - flux de capitaux – mini bulle)
=> Or (devise alternative)
=> obligations gouvernementales de court terme
de qualité « Suisse, Norvège, Australie » (sécurité)
=> obligations EM de court terme en U$ et ML
(rendement et réévaluations – mini bulle)
Perspectives 2012 12

13. 2 -2 Performances boursières
(depuis octobre 2010)
SWISSMI 10/10/11
120 120
115 115
110 110
105 105
100 100
95 95
90 90
85 85
80 80
75 75
70 70
O N D J F M A M J J A S
S W I S S M A R K ET - PR I C E I N DEX N I K K EI 225 S TO C K A V ER A GE - PR IC E IN
S TO X X EU R O PE 50 - PR I C E I N DEX
S & P 500 C O M PO S I TE - PR I C E I N D EX Sour ce: Thomson Reut er s D at ast r eam
Perspectives 2012 13

14. 2 -3 Marchés Emergents
(depuis octobre 2010)
140 140
130 130
120 120
110 110
100 100
90 90
80 80
70 70
60 60
O N D J F M A M J J A S
M S C I R US S IA U$ S H A N GH A I S E A S H A R E
B R A Z I L B O V ES PA
I N DI A B S E N A TI O N A L 200 Sour ce: Thomson Reut er s D at ast r eam
Perspectives 2012 14

15. 2 -4 Performances obligataires,
maturité 10 ans
(rendement total depuis octobre 2010)
112 112
110 110
108 108
106 106
104 104
102 102
100 100
98 98
96 96
94 94
92 92
90 90
O N D J F M A M J J A S
U S B EN C H M A R K 10 YEA R DS GO V T.
EM U B EN C H M A R K 10 YR . DS GO V T.
S W B EN C H M A R K 10 YEA R DS GO V T. Sour ce: Thomson Reut er s D at ast r eam
Perspectives 2012 15

16. 2 -5 Performance hedge funds en US dollar
(depuis octobre 2010)
106 106
104 104
102 102
100 100
98 98
96 96
94 94
92 92
O N D J F M A M J J A S
H F R X GL O B A L H EDGE F U N D U $ - TO T R ETU R N I N D
Sour ce: Thomson Reut er s D at ast r eam
Perspectives 2012 16

17. 2 -6 Evolution du franc suisse contre l’euro et
le US dollar (depuis octobre 2010)
135 135
130 130
125 125
120 120
115 115
110 110
105 105
100 100
95 95
O N D J F M A M J J A S
S W I S S F R A N C TO EU R O
S W I S S F R A N C TO U S DO L L A R
Sour ce: Thomson Reut er s D at ast r eam
Perspectives 2012 17

18. Perspectives 2012 :
Une affaire de politique
Michel Juvet
Directeur de la Recherche
Octobre 2011

19. 1. Point sur la conjoncture
2. L’enjeu des dettes publiques
3. L’enjeu des créances bancaires
européennes
4. Le cas américain
5. Point sur les EM
6. Des banques centrales extrêmes
7. Marchés…quel refuge ?
8. Conclusion d’investissement
Perspectives 2012 19

20. 1 Point sur la
conjoncture
Perspectives 2012 20

21. 1 -1 Indicateurs économiques US
2011 5/10/11
2008
66 66 66 66
65 65 65 65
60 60 60 60
55 55 55 55
50 50 50 50
45 45 45 45
40 40 40 40
35 35 35 35
32 32 32 32
DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT D J F M A M J J A S O N D
US ISM MANUF. ISM MANUF. Source: DATASTREAM
Perspectives 2012 21

22. 1 -2 Indicateurs économiques UE
2011 2008
20 20 20 20
10 10 10 10
0 0 0 0
-10 -10 -10 -10
-20 -20 -20 -20
-30 -30 -30 -30
-35 -35 -35 -35
DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT D J F M A M J J A S O N D
EK INDUSTRIAL CONFIDENCE INDICATOR - EA 17 SADJ EK INDUSTRIAL CONFIDENCE INDICATOR (EA17) SADJ
EK SERVICES CONFIDENCE INDICATOR (EA17) SADJ EK SERVICES CONFIDENCE INDICATOR (EA17) SADJ
Perspectives 2012 22

23. 1 -3 Indicateurs économiques Chine
2011 30/9/11 2008 30/9/11
60 60 60 60
58 58
56 56
55 55
54 54
52 52
50 50 50 50
48 48
46 46
45 45
44 44
42 42
40 40 40 40
38 38 38 38
DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP D J F M A M J J A S O N D
Source: DATASTREAM
CH HSBC/MARKIT FLASH PMI: CH HSBC/MARKIT FLASH PMI:
MANUFACTURING - NEW ORDERS SADJ MANUFACTURING - NEW ORDERS SADJ
Perspectives 2012 23

24. 1 -4 Indicateurs de stress bancaire
Prime de rendement :
%
secteur financier %
8 8
7 7
6 6
5 5
4 4
3 3
2 2
1 1
0 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
USD Source: DATASTREAM
EURO
Perspectives 2012 24

25. 1 -5 Indicateurs de stress corporate
Prime de rendement :
%
entreprises non financières %
6 6
5 5
4 4
3 3
2 2
1 1
0 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
EURO
USD Source: DATASTREAM
Perspectives 2012 25

26. 1 -6 Indicateurs de stress global
USD et devises émergentes 5/10/11
120 31.12.2007 = 100 120
110 110
100 100
90 90
80 80
70 70
60 60
2007 2008 2009 2010 2011
USD COREE Source: DATASTREAM
INDE
BRESIL
Perspectives 2012 26

27. 1 -7 Choc de confiance !
Economiquement nous sommes en pré-Lehman. Pas de crise économique
globale !
Mais le choc de confiance de l’été (fin du dollar, fin de l’euro) a créé une
paralysie dans le système bancaire, les entreprises et les ménages
Une erreur de politique économique pourrait entraîner une répétition de
la crise financière de 2008 (credit crunch)
Gestion des dettes publiques / système bancaire
Perspectives 2012 27

28. 2 L’enjeu économique
et moral des dettes
publiques
Perspectives 2012 28

29. 2 -1 Les dettes publiques
La dette publique grecque est petite… mais son traitement
constitue une référence pour les autres…
Dettes publiques en USD milliards
18'000
16'000 Total environ
14'000 40’000 USD mia
12'000
10'000
Total PIIGS :
8'000
environ USD 5’000 mia
6'000
4'000
2'000
$0
Australie
Danemark
Grèce
Suède
Portugal
Irlande
Suisse
Canada
Japon
Belgique
Italie
France
Espagne
USA
UK
Allemagne
Perspectives 2012 29

30. 2 -2 Dettes publiques : Qui va payer ? Qui sera
sauvé ?
Stabilité des coûts
Stabilité politique confiance de financement
Créanciers Créanciers
fiscaux Etat financiers
défiance
Changements Faire payer les Hausse des
politiques créanciers rendements
Faire payer
les citoyens
Perspectives 2012 30

31. 3 L’enjeu économique
et moral des
créances bancaires
Perspectives 2012 31

32. 3 -1 … Des restructurations des dettes publiques sont
supportables….mais des défauts de paiements
supportables….
désorganisés seraient systémiques
Prêts des banques européennes Prêts des banques européennes
au secteur public (USD mia) aux secteurs public, privé, et aux
banques locales (USD mia)
Italie Italie
Irlande Irlande
Espagne Espagne
Portugal Portugal
Grèce Grèce
0 50 100 150 200 250 0 200 400 600 800 1000
Source : BRI mars 2011
PIG : USD 90 mia USD 710 mia
PIIGS = USD 410 mia USD 2’160 mia
Perspectives 2012 32

33. 3 -2 Quels seraient les pays les plus affectés ?
Expositions bancaires (secteur public, secteur privé, banques locales)
totales par pays d’origine des banques vers les PIIGS USD mia
Suisse
Des sorties de l’euro avec
dévaluations seraient
Italie catastrophiques !
Espagne
20% du
total
UK 30% du
total
Allemagne
France
0 100 200 300 400 500 600 700 800
Perspectives 2012 33

34. 3 -3 Des recapitalisations, oui, mais attention au
timing des exigences de fonds propres!
Variation des ratios de fonds propres
et création monétaire (USA) 30/9/11
10 11
10
8
9
6
8
4
7
2 6
5
0
4
-2
3
-4
2
-6 1
2007 2008 2009 2010 2011
Source: DATASTREAM
VAR. RATIO FONDS PROPRES
VAR. M2 (R.H.SCALE)
Perspectives 2012 34

35. 3 -4 Créanciers : au secours !
Les mauvais exemples : Citi, ING, Max, et Dexia
10/10/11
140 Sauvetage des créanciers obligataires 140
120
Obligations 120
100 100
80 80
Actions
60 60
40 40
20 20
0 0
2008 2009 2010 2011
ING BANK 1999 5 1/4% 07/06/19 98 - DEFAULT PRICE Source: Thomson Reuters Datastream
ING GROEP
CITICORP 1996 7 1/4% 15/10/11 S - DEFAULT PRICE
CITIGROUP
Perspectives 2012 35

36. 3 -5 La solution européenne : un mélange épicé !
1. Croissance = sauver tout le monde !
2. Restructuration = réduit la dette / responsabilise les
créanciers (Investisseurs / FMI)
3. Austérité = réduit la croissance / punit les citoyens
(Gouvernements)
4. Inflation = sauve les débiteurs, réduit la dette à long
terme / punit les épargnants (BCE)
FME/FESF euro 1’000 mia ?
Productivité
Banques recapitalisées
Perspectives 2012 36

37. 4 Le cas américain
Perspectives 2012 37

38. 4 -1 Le cas US : moins compliqué que le cas
européen
Charges d'intérêt en % du PIB (2010) Dettes publiques en % du PIB (2010)
3.5 100
90
3
80
2.5 70
2 60
50
1.5 1 17
40
1 30
20
0.5
10
0 0
USA Euro zone USA Euro zone
Source : OCDE
Perspectives 2012 38

39. Grèce
4 -2 Etats-Unis d’Amérique : pas de Grèce,
Portugal, ou Irlande, ni d’Italie !!
Irlande
Italie
Dettes des états en % du PIB
110%
36 mia
1100 mia
100%
1700 mia 44 mia
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
ND
OK
ID
IN
NJ
NV
DC
GA
KS
MD
MI
AL
PA
SC
LA
VA
WV
NY
TN
MS
UT
CA
AZ
CT
MT
WY
Source : SIFMA 2011
Perspectives 2012 39

40. 4 -3 Néanmoins : 23 novembre ? Pas d’accord :
baisse des dépenses automatiques; récession
23 octobre et 3-4 novembre :
attentes élevées pour un G20 européen !
sinon rechute
Perspectives 2012 40

41. 5 Points sur les
émergents
Perspectives 2012 41

42. 5 -1 Les pistons mondiaux sont fatigués !
Importations 2010 en USD mia
2500
Chine 70%
2000
1500
1000
500
0
BRIC USA UE JP
?
Perspectives 2012 42

43. 5 -2 Et le ralentissement mondial touche une
Chine affaiblie par son système de crédit
Taux d’intérêt et
% Variation du crédit 10/10/11 %
7.50 35
Crédits officiels : USD 7’500 mia
7.00 30
PIB : USD 5’000 mia
Crédits noirs : USD 500 mia
6.50 25
Collectivités publiques :
USD 1’500 mia
6.00 20
(prêts « perdus » = environ 30 %)
5.50 15
5.00 10
2006 2007 2008 2009 2010 2011
CHINA LENDING RATE 6M TO 1Y - MIDDLE RATE
Variation du crédit (R.H.SCALE) Source: Thomson Reuters Datastream
Perspectives 2012 43

44. 6 Des banques
centrales extrêmes
Perspectives 2012 44

45. 6 -1 L’extrême américain : le rêve ….
18% du PIB
Base monétaire US (USD mia) 23/9/11
2800 2800
2600 2600
QE2
2400 2400
X 3.4
2200 2200
2000 2000
1800 1800
1600 1600
1400 1400
1200
QE1 1200
1000 1000
800 800
2007 2008 2009 2010 2011
BASE MONETAIRE US Source: DATASTREAM
Perspectives 2012 45

46. 6 -2 Suisse: l’Xtreme de Berne !
Base monétaire (CHF mia) et CHF/EUR
1978 6/10/11
2011 6/10/11
40 1.30 170 1.00
160
38
1.25
150 30% du PIB 0.95
36 15% du PIB
140
1.20
34
130 0.90
32 1.15 120
110 0.85
30
1.10
100
28
90 0.80
1.05
26
80
24 1.00 70 0.75
1977 1978 1979 1980 DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT
SW MONEY SUPPLY: CENTRAL BANK MONEY CURN
SW MONEY SUPPLY: CENTRAL BANK MONEY CURN ECUNITS/SWISSFR(R.H.SCALE)
DMARKER/SWISSFR(R.H.SCALE) Source: DATASTREAM
Perspectives 2012 46

47. 6 -3 Conséquences : inflation ou pertes
1978 – 1980 6/10/11
8 Inflation 8
7 7
6 6
Achat de devises
5 5 2011 : 280 milliards de devises
4 4 Fonds propres BNS : 45
milliards
3 3
2 2
1 1
0 0
1977 1978 1979 1980 1981
Source: DATASTREAM
INFLATION
Perspectives 2012 47

48. 6 -4 Conclusion économique : 3 scénarii
Un scénario catastrophe n’est pas exclu = austérité
budgétaires et défauts de paiement = Récession globale
Un scénario européen plus positif est possible : BCE,
réduction des dettes publiques, FESF II – pas de credit
crunch
L’Amérique se soigne et la Chine n’est qu’affaiblie
Croissances heurtées, fortes concurrences commerciales,
protectionisme grandissant
Plus d’inflation !
1937 : la tentation étatique : hausse des taxes,
hausse des salaires volontaires, inflation, baisse
de la productivité, banques muselées
Rebond puis cassure
Perspectives 2012 48

49. 7 Marchés : bienvenue
dans un monde sans
« road map » !
« Dessine-moi un actif refuge …»
« Faut-il prendre des risques ? »
Perspectives 2012 49

50. 7 -1 Refuges obligataires …
% 4/10/11 %
18
Ceci ne constitue 18
16
plus un refuge 16
14 14
12 12
10 10
8 8
6 6
4 4
Inflation
2 2
0 0
78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Source: DATASTREAM
SUISSE
USA
ALLEMAGNE
Perspectives 2012 50

51. 7 -2 Refuges actions … Les actions constituent
un refuge, lorsqu’elles
ne sont pas chères
Evaluations
Price / Book Allemagne Price / Book Banques USA 10/10/11
4/10/11
4.00 4.00 4.50 et Allemagne 4.50
4.00 4.00
3.50 3.50
3.50 3.50
3.00 3.00
3.00 3.00
2.50 2.50 2.50 2.50
2.00 2.00
2.00 2.00
1.50 1.50
1.50 1.50
1.00 1.00
1.00 1.00
0.50 0.50
0.50 0.50 0 0
74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Source: Thomson Reuters Datastream
GERMANY-DS Market - PRICE/BOOK RATIO US-DS Banks - PRICE/BOOK RATIO
GERMANY-DS Banks - PRICE/BOOK RATIO
Perspectives 2012 51

52. 7 -3 Refuge actions …
%
Rendement des dividendes %
hors secteur financier 6/10/11
6.00 6.00
Allemagne
5.50 5.50
5.00 5.00
4.50 4.50
4.00 4.00
3.50 3.50 Inflation
3.00 3.00
2.50 2.50
2.00 2.00
1.50 1.50
1.00 1.00
71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11
Source: DATASTREAM
GERMANY-DS NON-FINANCIAL - DIVIDEND YIELD
Perspectives 2012 52

53. 7 -4 Refuge devises…
Le CHF n’est plus un refuge et
L’or : un refuge
cher désormais
l’action de la BNS a reporté le
refuge sur d’autres…
Parité observée CHF/EUR et Prix de l’once d’or en USD 10/10/11
1.70 1.70
parité théorique PPP 2000 2000
1.60 1.60 1800 1800
1600 1600
1.50 1.50
1400 1400
1.40 1.40
1200 1200
1.30 1.30 1000 1000
800 800
1.20 1.20
600 600
1.10 1.10
400 400
1.00 1.00 200 200
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 0911
OBSERVED RATE Source: Thomson Reuters Datastream
Source: DATASTREAM
PPP THEORICAL RATE Gold Bullion LBM U$/Troy Ounce
Perspectives 2012 53

54. 7 -5 Refuge matières premières : l’Energie
Besoin d’énergie primaire (miatep)
P/B secteur du pétrole - monde
Source : Bloomberg
Source: BP Energy Outlook 2030 – Janvier 2011
Perspectives 2012 54

55. 8 Conclusions
Perspectives 2012 55

56. 8 -1 Conclusions d’investissement : prêt à prendre
des risques
Les obligations long terme des pays développés ne
présentent pas d’intérêt
Les actions ne sont pas chères et ce sont des
entreprises !!!
L’or est spéculatif mais la guerre des monnaies n’est
pas terminée
Dans les matières premières, c’est l’énergie …
Perspectives 2012 56

57. 8 -2 Conclusions générales :
Nouveaux aléas moraux
(taux zéro et sauvetage des créanciers)
Des banques « peau de chagrin »
(crédit moins disponible)
FME – FMI
(démondialisation)
Perspectives 2012 57

58. 9 Questions /
réponses
Perspectives 2012 58