30-31 DE OCTUBRE DE 2008




                          DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES Y SITUACIÓN ACTUAL


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                      …de haberlo sabido!

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                      Agenda
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                   Objetivo de las reformas

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                Desarrollo del mercado de valores



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                Gobierno corporativo

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                Protección de accionistas minoritarios

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                Medidas para estimular las emisoras

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                Fortalecimiento de la bolsa

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                Ambos países realizan más o menos las mismas reformas

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Sin embargo, Brasil logra mas avances en atraer emisores                                            S:GMEconomic ResearchE...
La diferencia radica en la implementación, la apertura de                                                        S:GMEcono...
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                  Los beneficios de Brasil fueron: (1) mejor
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                (2) menores costos de emisión y regulación; y

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                (3) mayor costo de la deuda…

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                …lo cual estimulo la emisión de acciones
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                      Fases de la crisis global

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                      Respuesta a la crisis

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El mercado de deuda de EU ha regresado algo, pero el                                      S:GMEconomic ResearchEquitiesCad...
Por el contrario, en mercados emergentes, el de deuda                          S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt
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                      ..los mercados locales se han desplomado y...

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                      …lo más notable ha sido la crisis corporativa

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Pero lo recesión económica recién empieza a                                             S:GMEconomic ResearchEquitiesCade ...
¿Qué tan grave es la crisis actual? ¿Cómo se compara con                                                  S:GMEconomic Res...
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                      Ajustamos por la tendencia

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La crisis actual aparece como la más grave que la de los                                                  S:GMEconomic Res...
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                      ¿Qué hace a ésta crisis más manejable?

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CADE 2008: Creando un mercado de capitales para todos

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CADE 2008: Creando un mercado de capitales para todos

  1. 1. 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES Y SITUACIÓN ACTUAL Alfredo Thorne, Director Ejecutivo, Mercados emergentes C O N F I D E N T I A L AN D P R I V A T E S T R I C TL Y
  2. 2. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Gracias por la invitación... Índice Dow Jones, 30 Industrias Índice Dow Jones, 30 Industrias AC T U AL 14000 S I T UA C I ÓN 13000 Día de la 12000 invitación Y C A P I T AL E S 11000 10000 D E M E RC AD O 9000 8000 D E L 1/1/2008 3/1/2008 5/1/2008 7/1/2008 9/1/2008 Fuente: Dow Jones D E S A R R O L L O CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 1
  3. 3. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt …de haberlo sabido! Índice Dow Jones, 30 Industrias Índice Dow Jones, 30 Industrias Índice Dow Jones, 30 Industrias Índice Dow Jones, 30 Industrias AC T U AL 14000 14000 S I T UA C I ÓN 13000 13000 Dia de la 12000 invitacion 12000 Y C A P I T AL E S 11000 11000 10000 10000 D E M E RC AD O 9000 9000 8000 8000 D E L 1/1/2008 3/1/2008 5/1/2008 7/1/2008 9/1/2008 1/1/2008 3/1/2008 5/1/2008 7/1/2008 9/1/2008 Fuente: Dow Jones: Fuente: Dow Jones: D E S A R R O L L O CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 2
  4. 4. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Agenda AC T U AL Page Objetivo de las reformas 3 S I T UA C I ÓN Medidas tomadas por Brasil y México 5 Comentarios de la crisis actual 18 Y C A P I T AL E S D E M E RC AD O D E L D E S A R R O L L O CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 3
  5. 5. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Objetivo de las reformas Estimular el crecimiento económico sostenido. La evidencia empírica muestra que el crecimiento económico depende del acceso al financiamiento de largo plazo. VALO R E S Proveer una fuente de financiamiento de largo plazo. Aún cuando el crédito bancario y el del mercado de capital son complementarios, este último es el que permite el financiamiento de la inversión productiva y D E provee capital de riesgo. M E RC AD O Estimular a que las empresas se aboquen a crear valor. El desarrollo de mercado de valores es un estímulo para que las empresas maximicen el D E L valor de la empresa y, de esta forma, sirve para establecer control sobre las empresas. D E SAR R OL L O D E L O B J E TIV O CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 4
  6. 6. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Agenda AC T U AL Page Objetivo del desarrollo del mercado de valores 3 S I T UA C I ÓN Medidas tomadas por Brasil y México 5 Comentarios de la crisis actual 18 Y C A P I T AL E S D E M E RC AD O D E L D E S A R R O L L O CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 5
  7. 7. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Desarrollo del mercado de valores Reforzar el Reforzar el Protección a Protección a gobierno gobierno inversionistas inversionistas corporativo corporativo minoritarios minoritarios Fortalecimiento Fortalecimiento Estimulo aa Estimulo de instituciones de instituciones nuevas emisoras nuevas emisoras regulatorias regulatorias M É X I C O Reformas del mercado de capitales Reforzar el Reforzar el Incentivo aala Incentivo la gobierno gobierno Y tenencia de tenencia de corporativo de la corporativo de la B R A S I L valores valores Bolsa Bolsa Regulación de P O R Regulación de Regulación de Fondos de Regulación de Fondos de agentes de bolsa pensión agentes de bolsa pensión T O MA D A S M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 6
  8. 8. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Gobierno corporativo Establece una clara separación entre los intereses de los propietarios y de la administración de la empresa; Define claramente las atribuciones de los accionistas mayoritarios y da protección a los minoritarios de la empresa; Establece los derechos y obligaciones de los acreedores, y de los accionistas de las empresas; M É X I C O En especifico establece: Y — compromisos de voto entre los accionistas; B R A S I L — derechos de “tag-along y drag-along;” P O R — mecanismos de salida a través de la recompra de acciones; y T O MA D A S — restricciones a los derechos de preferencia y separación M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 7
  9. 9. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Protección de accionistas minoritarios Objetivo: Los derechos de las minorías son fundamentales, entre otros aspectos, para incentivar la diversificación de la base de inversionistas, especialmente de aquellos que no participan de la empresa. Medidas: — Se reduce el porcentaje necesario para ejercer una acción civil en contra de consejeros y directivos; M É X I C O — Los derechos de las minorías son independientes de que las tenencias accionarías tengan o no derecho al voto. Se establece el principio Y rector “una accion, un voto;” B R A S I L — Se establece un mínimo de consejeros independientes, 25% en el P O R caso de México y 20% en Brasil; y T O MA D A S — Se reduce el mínimo de 10% para nombrar un consejero, convocar asambleas, aplazar una votación, y un 20% para oponerse judicialmente a una resolución de accionistas. M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 8
  10. 10. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Medidas para estimular las emisoras Brasil: Novo mercado Brasil: Novo mercado México: Soc promotora de inversión México: Soc promotora de inversión Es un programa voluntario de empresas que Es un escalón intermedio entre una sociedad están dispuestas a un sistema de gobierno mercantil común y una sociedad anónima corporativo y de protección de minorías más bursátil estricto. Sus acciones podrán estar listadas en la Se minimiza el riesgo al inversionistas por los Bolsa sin tener que adoptar el régimen de derechos y garantías establecidas y el sociedad anónima compromiso de revelación de información. A cambio tendrán que adaptar el régimen M É X I C O El programa es voluntario, pero las empresas aplicable a la protección de minorías, deben de firmar un compromiso escrito con revelación de información y requisitos de la bolsa. buen gobierno corporativo. Y B R A S I L Se comprometen a tener acciones comunes y Tendrán un periodo de 3 años para cumplir ordinarias con derecho a voto, y en caso de con todos los requisitos de las empresas venta de control, todos los accionistas bursátiles. P O R tienen derecho a vender al mismo precio. T O MA D A S M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 9
  11. 11. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Fortalecimiento de la bolsa Privatización. Ambas bolsas se privatizan con el objetivo de diluir el accionariado de los antiguos agentes, y están listadas en sus respectivos mercados. La de Brasil vale $4,115m y la de México $282m. Gobierno corporativo. Se regulan las funciones del directorio, y en el caso de México se invitan a independientes a formar parte del directorio. Modernización. En el caso de Brasil se establece un sistema de formadores M É X I C O de mercado y de operaciones fuera de hora. También se crean sistemas de “Home Broker” para individuos y el “Mega Bolsa” para inversionistas institucionales. Y B R A S I L Nuevos sub-mercados. La bolsa de Brasil crea: el mercado de opciones call y put de acciones; el de forwards, que permite compra de paquetes P O R accionarios contra entrega futura; y el de single-stock de futuros, en el cual se compra y venden acciones listadas a un precio pactado y con settlement T O MA D A S futuro M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 10
  12. 12. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Ambos países realizan más o menos las mismas reformas Implementación de las reformas en Brasil y México Implementación de las reformas en Brasil y México Brasil México Estabilidad macroeconomica √ √ Mercado en gran escala √ √ Tramites para la emision • Tiempos Revision del prospecto 20 días 8 días Proceso de autorización 2-3 meses 1 mes • Prospecto conforme a lineamientos de IOSCO √ √ M É X I C O Gobierno corporativo, revelación de información y derechos de minorías • Contabilidad IFRS y US GAAP IRS para extranjeras y MXGAAP pa Y mexicanas B R A S I L • Derechos de minorías √ √ • Revelación de información √ √ • Gobierno corporativo 20% de independientes 25% de independientes P O R • Una acción, un voto √ √ • Tag along rights √ √ T O MA D A S Flotación mínima requerida para listarse 25% 15% (circular única de emisoras) Fuente: Bovespa y Secretaria de Hacienda y Crédito Público M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 11
  13. 13. Sin embargo, Brasil logra mas avances en atraer emisores S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt e inversionistas Desempeño de Brasil y México después de las reformas Desempeño de Brasil y México después de las reformas Brasil México Número de emisoras cotizando en el mercado accionario 404 1321 Novo Mercado: 93 Empresas listadas en el periodo: 2004 - 2007 106 (71% entraron a Novo 9 mercado) 2007 64 4 Capital levantado en el mercado accionario (miles de M É X I C O millones de dólares /% del PIB)2 2004 – 2007 50.2 / 2.8% 4.5 / 0.22% 2007 36.2 / 3.8% 1.99 / 0.50% Y Valor de capitalización en el mercado accionario (% del 131% 45% B R A S I L PIB) Participación extranjera (%del monto colocado en IPOs) 75% 78.5% (IPOs 2007) P O R 1. Incluye Tracs 2. Ofertas primarias Fuente: SHCP T O MA D A S M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 12
  14. 14. La diferencia radica en la implementación, la apertura de S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt empresas, el costo de emisión, y el de la deuda Comparación entre las reformas de Brasil y México Comparación entre las reformas de Brasil y México Brasil México Apertura de la empresa Mayor Más cerrada Gobierno corporativo Menos restrictivo Más restrictivo Costo de emisiones Menor Mayor Costo de deuda vs capital Mayor Menor Costos de las casas de bolsa Menor Mayor para emitir acciones M É X I C O Modernización de la Bolsa Mayor Menor Trámites para la emisión Más Menos Y Publicidad para la tenencia Mayor por parte de los bancos Menor B R A S I L de inversión Fondos de inversion Menos regulados Más restrictivos P O R Fuente: Bovespa y Secretaria de Hacienda y Crédito Público T O MA D A S M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 13
  15. 15. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Los beneficios de Brasil fueron: (1) mejor implementación, Factores que hicieron a Brasil más atractivo Factores que hicieron a Brasil más atractivo Brasil México Ser parte de los • Crecimiento promedio de 3.77% (2004-2007) y 3.3% en 2007 BRICs Los BRICs crecieron en promedio 8.3% en 2007 y 7.7% (2004-2007) Brasil • Crecimiento en ventas de empresas listadas 2004-2007 y 2007 creció 4.7% y 5.66% en esos períodos, respectivamente. respectivamente: 1. las incluidas en el IPC, 68% y 12% 2. todas las emisoras de acciones, 70% y 14% 3. emisoras de deuda, 133% y 19% Ente disciplinario • Se estableció un proceso de acuerdo para resolver conflictos. En el 2001 se faculta a la CNBV para poder requerir información y M É X I C O • En lugar de ir a juicios, varios casos son resueltos a través de solicitar la comparecencia de cualquier persona que pueda contribuir en settlements mediante una comisión de arbitraje. una investigación y se incluye la posibilidad de que la CNBV dé a conocer los nombres de los infractores una vez que haya quedado firme • Hay un comité en la CVM que negocia y propone soluciones. Está una infracción. prohibido informar a la prensa durante el proceso de generación Y del prospecto. En el 2005, se establecen facultades de la CNBV específicas para B R A S I L entidades financieras, emisoras, auditores, abogados y otras personas que puedan contribuir en una investigación y se fortalecen la sanciones incrementando los rangos de posibles multas. Durante los últimos años se ha incrementado la supervisión e P O R investigación de conductas en contra de la ley. Competencia y una • Credit Suisse, Itaú-BBA y UBS-Pactual han sido los principales • En las emisiones de 2005-2007, los principales colocadores en mono T O MA D A S actividad muy intermediarios que han llevado emisoras al mercado accionario. y número son Accival y BBV. El monto colocado por Credit Suisse y preactiva de la • No solo participan en la colocación, en muchos casos se acercan a UBS ha sido mínimo. banca de inversión la empresa y les desarrollan un plan financiero hasta que cumplen • Las casas de bolsa colocadoras de acciones pbtienenun ingreso de con los requisitos para listarse en bolsa. más del doble cuando colocan acciones que cuando colocan deuda (aún considerando lo que cobran por estructurar) M E D I D A S Fuente: SHCP CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 14
  16. 16. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt (2) menores costos de emisión y regulación; y Costos de emisión (primaria) Costos de emisión (primaria) Caso 1:Emisión del 100% del capital contable (miles de pesos) BMV BOVESPA CNBV CMV Monto Emitido en millones de US$ Inscripción Mantenimiento Inscripción Mantenimiento Inscripción Mantenimiento Inscripción Mantenimiento 100 119 113 - 67 1,126 370 514 82 300 338 270 - 135 2,610 382 514 82 1,000 500 700 - 342 6,136 382 514 82 Caso 2:Emisión del 25% del capital contable (miles de pesos) 100 448 349 - 166 3,352 382 514 82 M É X I C O 300 500 700 - 398 6,136 382 514 82 1,000 500 700 - 1,115 6,136 382 514 82 Fuente: SHCP Y B R A S I L P O R T O MA D A S M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 15
  17. 17. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt (3) mayor costo de la deuda… En Brasil el mercado de deuda es muy pequeño (1/2)… En Brasil el mercado de deuda es muy pequeño (1/2)… La historia de crédito caro en Brasil y de crisis financieras siguen inhibiendo a las empresas a endeudarse. Las tasas de interés van a la baja pero siguen por arriba de dos dígitos (Selic en 13.75). El crédito bancario se ha caracterizado por ser de corto plazo. Las empresas han preferido diluirse que apalancarse, menos aún en moneda extrajera. El mercado de bursatilizaciones es pequeño. M É X I C O El mercado hipotecario está creciendo y no hay un mercado de bursatilizaciones de hipotecas desarrollado, por lo que las desarrolladoras se están listando en el mercado accionario. Y B R A S I L Endeudamiento de las empresas que están listadas en Bovespa (Deuda/activo total) // Costo de apalancamiento1 (Pasivo total/Activo total) P O R 2007 Emisoras nuevas en el Novo Mercado en 2007 19% // 52% 12.8% T O MA D A S 1. Gasto financiero/endeudamiento financiero. Fuente:SHCP M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 16
  18. 18. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt …lo cual estimulo la emisión de acciones … mientras que en México el mercado de deuda se ha desarrolado como una … mientras que en México el mercado de deuda se ha desarrolado como una fuente de financiamiento (2/2) fuente de financiamiento (2/2) La historia de estabilidad de bajas tasas de interés en México es más larga que en Brasil. Desde finales de 2001 la TIIE 28 días tuvo niveles inferiores a 10%(promedio de 8.5% en 2001-2007). El saldo en circulación del mercado de deuda en México cerró 2007 en 6% del PIB. La cartera d crédito comercial otorgada por la banca alcanzó 7.1% del PIB al cierre del 2007. M É X I C O Endeudamiento de las empresas que están listadas en la BMV (acciones y deuda (Deuda/activo total) // (Pasivo total/Activo total) Costo de apalancamiento1 Y B R A S I L 2004 2006 2007 2007 Emisoras del IPyC (promedio) 52% 51% 26.3%//51% 8.78%1 , 3.9%2 Total emisoras acciones (promedio) 52% 50% //53% 8.91%1 , 5.0%2 P O R Total emisoras de deuda (promedio) 73% 74% //75% 1. Intereses/deuda T O MA D A S 2. Intereses/pasivo total . Fuente:SHCP M E D I D A S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 17
  19. 19. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Agenda AC T U AL Page Objetivo del desarrollo del mercado de valores 3 S I T UA C I ÓN Medidas tomadas por Brasil y México 5 Comentarios de la crisis actual 18 Y C A P I T AL E S D E M E RC AD O D E L D E S A R R O L L O CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 18
  20. 20. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Fases de la crisis global Caracterización de la crisis global Caracterización de la crisis global Crisis bancaria Agosto de 2008 Crisis hipotecaria Recesion global Crisis global Julio de 2007 Octubre de 2008 AC T U AL C R I S I S El “sudden-stop en L A mercados emergentes D E Octubre de 2008 C O M E N TA RI O S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 19
  21. 21. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Respuesta a la crisis Provisión de liquidez. La Reserva Federal ha venido expandiendo el papel que acepta como colateral, ha permitido el acceso de los bancos de inversión y fondos mutuos, y ha extendido su plazo. El resultado ha sido la explosión de su balance a cerca de $1.5billones de $900 mil millones. Relajamiento monetario. La Reserva Federal y el resto de bancos centrales ha relajado su postura monetaria y se abre la posibilidad de que la Fed llegue a tasa cero. Simultáneamente el ECB también ha empezado a bajar sus tasas. De los 35 bancos centrales que sigue JPMorgan, en octubre estimábamos que en 28 el siguiente movimiento será una bajada de tasas, en abril eran solo 16. AC T U AL Recapitalización de bancos. El Congreso de los EU aprobó un fondo por $700mil millones para recapitalizar bancos, lo cual representa casi 6% del PBI. C R I S I S En Europa el fondo de Alemania llega al 20%, y el de Francia a 19% L A Compra de los activos tóxicos. Parte del dinero se destinará a la compra de D E activos tóxicos, aunque poco se ha hecho. Solo España ha destinado entre €30 y 50mil millones a la compra de estos activos. C O M E N TA RI O S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 20
  22. 22. El mercado de deuda de EU ha regresado algo, pero el S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt accionario sigue hacia la baja Indicadores de mercado en Estados Unidos Indicadores de mercado en Estados Unidos 2008 30 Dic 07 30 Sep 10 Oct 23 Oct CDS para bono grado de inversión a 5 años (pb) 77.5 167.0 205.0 210.0 CDS para bonos de alto riesgo a 5 años (pb) 493.5 792.9 1091.3 1109.0 Bono de 2 años (% p.a.) 3.06 1.99 1.60 1.50 Bono de 10 años (% p.a.) 4.04 3.83 3.86 3.53 Dow Jones 13,264 10,851 8,451 8,691 % de variación desde el 30 dic 2007 -18.2 -36.3 -34.5 Standard &Poor’s 1,468 1,166 899 908 % de variación desde el 30 dic 2007 -20.6 -38.8 -38.1 AC T U AL Tasa Libor de 1 mes – Tasa de fondos federales 35 193 308 176 (bp) Bono de 10 años- Bono indizado a inflación de 232 156 89 90 C R I S I S 10 años (puntos base) Fuente: JPMorgan L A D E C O M E N TA RI O S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 21
  23. 23. Por el contrario, en mercados emergentes, el de deuda S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt ha sido mas golpeado producto del “sudden stop”… Credit default swaps de la deuda emergente (puntos básicos) Credit default swaps de la deuda emergente (puntos básicos) 2008 30 Dic 07 30 Sep 10 Oct 23 Oct Mercados emergentes 180 330 610 1006 Argentina 460 1000 2245 3600 Brasil 102 175 400 600 México 68 142 385 590 Perú 116 185 405 600 Asia 142 350 470 730 China 30 85 120 265 AC T U AL Corea del Sur Europa 50 118 138 162 Hungría 54 165 385 490 C R I S I S Polonia 46 72 145 180 Rusia 117 260 565 1025 Fuente: JPMorgan L A D E C O M E N TA RI O S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 22
  24. 24. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt ..los mercados locales se han desplomado y... Rendimiento en mercado de deuda soberana local, JPM GBI (%, anual en dólares) Rendimiento en mercado de deuda soberana local, JPM GBI (%, anual en dólares) 2008 30 Dic 07 30 Sep 10 Oct 23 Oct Mercados emergentes 16.3 5.0 -7.3 -18.0 América Latina 6.24 3.4 -14.5 -23.4 Brasil 30.1 -7.0 -23.4 -37.8 México 3.6 5.1 -14.0 -23.2 Perú 13.6 2.9 -15.9 -27.9 Asia 11.9 2.5 0.8 0.2 Europa 23.2 11.4 -2.5 -17.2 AC T U AL Hungría 16.8 2.9 -15.9 -27.9 Polonia 20.0 15.0 3.2 -14.8 Rusia 13.9 1.7 -0.4 -7.7 C R I S I S Fuente: JPMorgan L A D E C O M E N TA RI O S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 23
  25. 25. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt …lo más notable ha sido la crisis corporativa Riesgo sobre bonos corporativos, JPM CEMBI (puntos básicos) Riesgo sobre bonos corporativos, JPM CEMBI (puntos básicos) 2008 30 Dic 07 30 Sep 10 Oct 23 Oct América Latina 313 517 813 950 Brasil 259 433 725 785 México 338 574 951 1202 Perú 256 440 601 681 Asia 214 432 593 699 China 275 564 736 896 Europa 387 936 1,176 1,619 AC T U AL Economías emergentes 388 901 1,129 1,554 Fuente: JPMorgan C R I S I S L A D E C O M E N TA RI O S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 24
  26. 26. Pero lo recesión económica recién empieza a S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt globalizarse, lo cual podría golpear al mercado accionario Cambios en pronósticos de la economía global Cambios en pronósticos de la economía global 2008 2009 2009 Trimestres en Pronóstico Pronóstico Pronóstico Pronóstico crecimiento % por año en abril en octubre en abril en octubre negativo Economía global 2.5 2.0 2.8 0.4 2 Países desarrollados 1.5 1.0 1.8 -0.5 3 Estados Unidos 1.4 1.3 2.0 -0.7 3 Zona Euro 1.6 0.9 1.3 -0.5 4 Japón 1.4 0.4 1.9 -0.4 4 Países emergentes 6.2 5.8 6.3 4.2 0 AC T U AL América Latina 4.1 3.8 4.2 1.7 0 Brasil 4.4 5.1 4.0 2.8 0 México 2.6 1.3 4.5 0.0 3 C R I S I S Perú 7.7 9.2 6.0 5.3 0 Europa emergente 5.7 5.6 5.5 2.8 0 Asia sin Japón 7.3 6.9 7.5 5.8 0 L A China 10.5 9.6 9.8 8.7 0 D E Fuente:JPMorgan C O M E N TA RI O S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 25
  27. 27. ¿Qué tan grave es la crisis actual? ¿Cómo se compara con S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt anteriores desplomes de los mercados accionarios? Índice Dow Jones, promedio del sector industrial (ln del índice) Índice Dow Jones, promedio del sector industrial (ln del índice) 10 9 Deflación Inflación Deflación? 8 18 años 10 años 26 años 7 6 AC T U AL 5 C R I S I S 4 L A 3 D E 1920 1926 1932 1938 1944 1950 1956 1962 1968 1974 1980 1986 1992 1998 2004 C O M E N TA RI O S Fuente:JPMorgan CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 26
  28. 28. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt Ajustamos por la tendencia Índice Dow Jones, promedio del sector industrial (log del índice) Índice Dow Jones, promedio del sector industrial (log del índice) 10 9 Deflación Tendencia Inflación Deflación? 8 exponencial 18 años 26 años 7 10 años 6 AC T U AL 5 C R I S I S 4 L A 3 D E 1920 1926 1932 1938 1944 1950 1956 1962 1968 1974 1980 1986 1992 1998 2004 C O M E N TA RI O S Fuente:JPMorgan CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 27
  29. 29. La crisis actual aparece como la más grave que la de los S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt años 30, pero no más grave Índice Dow Jones, promedio del sector industrial (ajustado por tendencia) Índice Dow Jones, promedio del sector industrial (ajustado por tendencia) 6 5 4 Deflación Inflación Deflación? 3 18 años 10 años 26 años 2 AC T U AL 1 2 errores 0 estándar C R I S I S -1 -2 L A -3 D E 1920 1926 1932 1938 1944 1950 1956 1962 1968 1974 1980 1986 1992 1998 2004 C O M E N TA RI O S Fuente:JPMorgan CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 28
  30. 30. S:GMEconomic ResearchEquitiesCade 2008.ppt ¿Qué hace a ésta crisis más manejable? Comparación entre la crisis del 30 y la actual Comparación entre la crisis del 30 y la actual 1929-30 2007-08 Respuesta de politica Demoró Muy rápida Tamaño del gobierno 3% del PBI 20% del PBI Politica monetaria Restrictiva Muy laxa Costo de rescate bancario 6% del PIB Tasa de desempleo 20% 7% Fuente: JPMorgan AC T U AL C R I S I S L A D E C O M E N TA RI O S CADE, 30-31 DE OCTUBRE DE 2008 29

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