Presentación elaborada por Sebastián Edwards, profesor del Anderson School of Management, UCLA, para el CADE 2009

1. El Contexto Macro GlobalEl Contexto Macro Global
Después del 2009Después del 2009
byby
SEBASTIAN EDWARDSSEBASTIAN EDWARDS
University of California, Los AngelesUniversity of California, Los Angeles
CADE,CADE,
ArequipaArequipa
Noviembre, 2009Noviembre, 2009

2. Tres temasTres temas
¿Terminó la crisis?¿Terminó la crisis?
Perspectivas de mediano yPerspectivas de mediano y
largo plazo para la economíalargo plazo para la economía
mundialmundial
Reflexiones sobre AméricaReflexiones sobre América
LatinaLatina

3. 1.-1.- ¿Terminó la crisis?¿Terminó la crisis?

4. Yes!, Yes! Yes!...Yes!, Yes! Yes!...
The crisis is over…The crisis is over…
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
2006:Q
12006:Q
22006:Q
32006:Q
42007:Q
12007:Q
22007:Q
32007:Q
42008:Q
12008:Q
22008:Q
32008:Q
42009:Q
12009:Q
22009:Q
3
GDP Growth
GDP Growth

5. El pánico financiero terminóEl pánico financiero terminó
Ted Spread
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
9/30/0511/30/051/30/063/30/065/30/067/30/069/30/0611/30/061/30/073/30/075/30/077/30/079/30/0711/30/071/30/083/30/085/30/087/30/089/30/0811/30/081/30/093/30/095/30/097/30/09
Ted Spread

6. Los precios de las casasLos precios de las casas
dejaron de caer…dejaron de caer…
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
Jan-87
Jan-88
Jan-89
Jan-90
Jan-91
Jan-92
Jan-93
Jan-94
Jan-95
Jan-96
Jan-97
Jan-98
Jan-99
Jan-00
Jan-01
Jan-02
Jan-03
Jan-04
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Composite-10
Composite-20

7. 0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
300.00
Jan-87Jan-88Jan-89Jan-90Jan-91Jan-92Jan-93Jan-94Jan-95Jan-96Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09
CA-Los Angeles
CA-San Francisco
FL-Miami
IL-Chicago
MN-Minneapolis
NV-Las Vegas
NY-New York
TX-Dallas

8. El sector de la construcciónEl sector de la construcción
creció en el tercer trimestre…creció en el tercer trimestre…
-1.60
-1.40
-1.20
-1.00
-0.80
-0.60
-0.40
-0.20
0.00
0.20
0.40
0.60
2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1
Residential investment
Residential investment

9. Los precios de los commodities estánLos precios de los commodities están
subiendo…subiendo…

10. La Fed mantiene su políticaLa Fed mantiene su política
expansiva…expansiva…
FED Credit Easing Policy Tools
0
500000
1000000
1500000
2000000
2500000
1/3/2007
3/3/2007
5/3/2007
7/3/2007
9/3/2007
11/3/2007
1/3/2008
3/3/2008
5/3/2008
7/3/2008
9/3/2008
11/3/2008
1/3/2009
3/3/2009
5/3/2009
Long Term Securities
Liquidity Key Markets
Lending FI
Traditional Securities

12. ……y se espera que mantenga las tasasy se espera que mantenga las tasas
de interés a niveles cercanos a cero…de interés a niveles cercanos a cero…

13. La inflación, entretanto, sigueLa inflación, entretanto, sigue
bajo control…bajo control…
5Y X 5Y Current Breakeven Rate
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
9/30/05
12/30/05
3/30/06
6/30/06
9/30/06
12/30/06
3/30/07
6/30/07
9/30/07
12/30/07
3/30/08
6/30/08
9/30/08
12/30/08
3/30/09
6/30/09
5Y X 5Y Current Breakeven Rate

14. Y en el resto del mundo tambiénY en el resto del mundo también
hay buenas noticias…hay buenas noticias…
En 2009 Q3 Japón creció al 4.8%
En 2009 Q3 la Eurozone tuvo crecimiento
positivo (0.4%)
India y China siguen creciendo a tasas
aceleradas
Brasil crece a tasas magníficas y atrae
grandes inversiones

15. A pesar de esto, laA pesar de esto, la
recuperación esrecuperación es frágilfrágil, y se, y se
caracterizar’a por altos ycaracterizar’a por altos y
bajos, partidas en falso,bajos, partidas en falso,
alto desempleo y falsosalto desempleo y falsos
amaneceres…amaneceres…

17. Hay varias razones para esto…Hay varias razones para esto…
El crecimiento del tercer trimestre esEl crecimiento del tercer trimestre es
insostenible…insostenible…
El consumo crecerá con lentitud en losEl consumo crecerá con lentitud en los
próximos meses…próximos meses…
El sistema bancario continúa estando muyEl sistema bancario continúa estando muy
débil…débil…
El efecto del estímulo fiscal empieza aEl efecto del estímulo fiscal empieza a
desaparecer…desaparecer…
Los desequilibrios globales están regresando…Los desequilibrios globales están regresando…

18. Una recuperaciónUna recuperación
frágil…frágil…
-1.00
-0.80
-0.60
-0.40
-0.20
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
2006:Q
12006:Q
22006:Q
32006:Q
42007:Q
12007:Q
22007:Q
32007:Q
42008:Q
12008:Q
22008:Q
32008:Q
42009:Q
12009:Q
22009:Q
3
Autos
Autos
-2.50
-2.00
-1.50
-1.00
-0.50
0.00
0.50
1.00
2006:Q
12006:Q
22006:Q
32006:Q
42007:Q
12007:Q
22007:Q
32007:Q
42008:Q
12008:Q
22008:Q
32008:Q
42009:Q
12009:Q
22009:Q
3
Inventories
Inventories
-1.60
-1.40
-1.20
-1.00
-0.80
-0.60
-0.40
-0.20
0.00
0.20
0.40
0.60
2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1
Residential investment
Residential investment
-0.60
-0.40
-0.20
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
2006:Q
12006:Q
22006:Q
32006:Q
42007:Q
12007:Q
22007:Q
32007:Q
42008:Q
12008:Q
22008:Q
32008:Q
42009:Q
12009:Q
22009:Q
3
Government
Government
Credit first-time buyers
One-time stimulus

19. A fragile recovery…A fragile recovery…
-1.00
-0.80
-0.60
-0.40
-0.20
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
2006:Q
12006:Q
22006:Q
32006:Q
42007:Q
12007:Q
22007:Q
32007:Q
42008:Q
12008:Q
22008:Q
32008:Q
42009:Q
12009:Q
22009:Q
3
Autos
Autos
-2.50
-2.00
-1.50
-1.00
-0.50
0.00
0.50
1.00
2006:Q
12006:Q
22006:Q
32006:Q
42007:Q
12007:Q
22007:Q
32007:Q
42008:Q
12008:Q
22008:Q
32008:Q
42009:Q
12009:Q
22009:Q
3
Inventories
Inventories
-1.60
-1.40
-1.20
-1.00
-0.80
-0.60
-0.40
-0.20
0.00
0.20
0.40
0.60
2006:Q1 2006:Q4 2007:Q3 2008:Q2 2009:Q1
Residential investment
Residential investment
-0.60
-0.40
-0.20
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
2006:Q
12006:Q
22006:Q
32006:Q
42007:Q
12007:Q
22007:Q
32007:Q
42008:Q
12008:Q
22008:Q
32008:Q
42009:Q
12009:Q
22009:Q
3
Government
Government
Cash for clunkers
Credit first-time buyers
One-time stimulus

20. El balance deEl balance de
las familias ylas familias y
la tasa dela tasa de
ahorro…ahorro… 0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Households Savings Ratio
Households and nonprofit
organizations net personal
saving, excluding consumer
durable goods (NIPA concept,
NIPA data) (NIPA) as a
percentage of Households and
nonprofit organizations
disposable personal income
400
450
500
550
600
650
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Net Worth over Disposable income
Net Worth over Disposable income
Loss of $ 13
trillion in net
worth…

21. La tasa de desempleo está aLa tasa de desempleo está a
niveles extraordinariamenteniveles extraordinariamente
altas…altas…Unemployment rate
3
4
5
6
7
8
9
10
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Unemployment rate

22. La tasa de desempleo está aLa tasa de desempleo está a
niveles extraordinariamenteniveles extraordinariamente
altas…altas…Unemployment rate
3
4
5
6
7
8
9
10
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Unemployment rate
New unemployment
Claims at 540,000…
… tasa de
desempleo al 10.2%

23. Unemployment at historicallyUnemployment at historically
high levels…high levels…
Unemployment rate
3
4
5
6
7
8
9
10
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Unemployment rate
New unemployment
Claims at 540,000

24. Los bancos necesitanLos bancos necesitan
inyecciones masivas deinyecciones masivas de
capital…capital…
United Sates banks: USD 130 billionUnited Sates banks: USD 130 billion
United Kingdom banks: USD 120United Kingdom banks: USD 120
billionbillion
European Union banks: USD 380 billionEuropean Union banks: USD 380 billion

25. La curva de rendimientos está muyLa curva de rendimientos está muy
empinada; las tasas largas son altas enempinada; las tasas largas son altas en
términos relativos…términos relativos…
10 minus 3 Months
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
400
9/30/05
12/30/05
3/30/06
6/30/06
9/30/06
12/30/06
3/30/07
6/30/07
9/30/07
12/30/07
3/30/08
6/30/08
9/30/08
12/30/08
3/30/09
6/30/09
10 minus 3 Months
10 minus 2
-50
0
50
100
150
200
250
300
9/30/0512/30/05
3/30/06
6/30/06
9/30/0612/30/06
3/30/07
6/30/07
9/30/0712/30/07
3/30/08
6/30/08
9/30/0812/30/08
3/30/09
6/30/09
10 minus 2

26. A pesar del Comunicado del G-20,A pesar del Comunicado del G-20,
los desequilibrios globales estánlos desequilibrios globales están
regresando…regresando…
-1.00
-0.50
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
2006:Q
12006:Q
22006:Q
32006:Q
42007:Q
12007:Q
22007:Q
32007:Q
42008:Q
12008:Q
22008:Q
32008:Q
42009:Q
12009:Q
22009:Q
3
Net exports
Net exports

27. Algunas preguntas inquietantes...Algunas preguntas inquietantes...
¿Están fomentándose nuevas burbujas con¿Están fomentándose nuevas burbujas con
la política de tasa cero”” de la Fed?la política de tasa cero”” de la Fed?
¿Habrá una recesión de “segunda recaída”?¿Habrá una recesión de “segunda recaída”?
¿Habrá un repunte inflacionario?¿Habrá un repunte inflacionario?

28. 2.-2.- Perspectivas dePerspectivas de
mediano y largo plazomediano y largo plazo
para la economíapara la economía
mundialmundial

29. El mundo será diferente en elEl mundo será diferente en el
mediano plazomediano plazo
El capitalismo anglosajón seguirá siendo elEl capitalismo anglosajón seguirá siendo el
sistema dominante, pero con mayoressistema dominante, pero con mayores
regulaciones y controlesregulaciones y controles……
PresionesPresiones populistas y proteccionistaspopulistas y proteccionistas
Necesidad deNecesidad de reducir endeudamiento públicoreducir endeudamiento público
El dólar dejará de ser laEl dólar dejará de ser la moneda de reservamoneda de reserva
China e India experimentarán unaChina e India experimentarán una
desaceleracióndesaceleración

30. Las deudasLas deudas
públicas hanpúblicas han
estallado enestallado en
muchos paísesmuchos países
Deficit/GDP
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2019
Deficit/GDP
0.0
25.0
50.0
75.0
100.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Net Debt as a Percentage of GDP Gross Debt as Percentage of GDP

31. El dólar y el privilegioEl dólar y el privilegio
exorbitanteexorbitante

32. El dólar y el privilegioEl dólar y el privilegio
exorbitanteexorbitante 85.4
2000=100
76.0
119.3
78.3

33. ¿Qué moneda¿Qué moneda
reemplazará al dólar?reemplazará al dólar?

34. India y China experimentarán unIndia y China experimentarán un
desaceleración…desaceleración…

35. 3.-3.- Reflexiones sobreReflexiones sobre
América LatinaAmérica Latina

36. La crisis no produjo grandesLa crisis no produjo grandes
colapsos…colapsos…
Algunos países de la regiónAlgunos países de la región
han enfrentado la crisis conhan enfrentado la crisis con
relativo éxito y empiezan arelativo éxito y empiezan a
recuperarse…recuperarse…
Otros continúan teniendoOtros continúan teniendo
problemas y sus perspectivasproblemas y sus perspectivas
se ven difíciles. Incluyendose ven difíciles. Incluyendo
Argentina, Bolivia,Argentina, Bolivia,
Venezuela y México…Venezuela y México…
Hay un gran entusiasmo porHay un gran entusiasmo por
Brasil… La pregunta es si seBrasil… La pregunta es si se
justifica sobre la base de susjustifica sobre la base de sus
fundamentales…fundamentales…

37. El fortalecimiento de las monedasEl fortalecimiento de las monedas
locales es una fuente de preocupación…locales es una fuente de preocupación…
Brazil Chile
Peru Malaysia

38. En el mediano plazo -- y cuandoEn el mediano plazo -- y cuando
uno se aleja de la macro -- hayuno se aleja de la macro -- hay
preguntas serias sobre lapreguntas serias sobre la
capacidad de la región paracapacidad de la región para
competir internacionalmente…competir internacionalmente…
… hay una clara incapacidad para… hay una clara incapacidad para
innovar o aumentar lainnovar o aumentar la
productividad…productividad…

39. ““Indicadores sobre la “Capacidad deIndicadores sobre la “Capacidad de
hacer Negocios” del Banco Mundialhacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina Brasil Chile México Perú
Doing Business 115 129 49 51 56
Start a business 138 126 69 90 112
Construction permits 169 113 66 37 116
Employment 101 138 72 136 112
Registering property 115 120 42 99 28
Facilidad de crédito 61 87 71 61 15
Investors’ protection 109 73 41 41 20
Paying taxes 142 150 45 106 87
Trade openness 110 100 56 74 97
Fulfilling contracts 46 100 69 81 114
Closing a business 86 131 114 24 99

40. ““Indicadores sobre la “Capacidad deIndicadores sobre la “Capacidad de
hacer Negocios” del Banco Mundialhacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina Brasil Chile México Perú
Doing Business 115 129 49 51 56
Start a business 138 126 69 90 112
Construction permits 169 113 66 37 116
Employment 101 138 72 136 112
Registering property 115 120 42 99 28
Facilidad de crédito 61 87 71 61 15
Investors’ protection 109 73 41 41 20
Paying taxes 142 150 45 106 87
Trade openness 110 100 56 74 97
Fulfilling contracts 46 100 69 81 114
Closing a business 86 131 114 24 99

41. ““Indicadores sobre la “Capacidad deIndicadores sobre la “Capacidad de
hacer Negocios” del Banco Mundialhacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina Brasil Chile México Perú
Doing Business 115 129 49 51 56
Start a business 138 126 69 90 112
Construction permits 169 113 66 37 116
Employment 101 138 72 136 112
Registering property 115 120 42 99 28
Facilidad de crédito 61 87 71 61 15
Investors’ protection 109 73 41 41 20
Paying taxes 142 150 45 106 87
Trade openness 110 100 56 74 97
Fulfilling contracts 46 100 69 81 114
Closing a business 86 131 114 24 99

42. ““Indicadores sobre la “Capacidad deIndicadores sobre la “Capacidad de
hacer Negocios” del Banco Mundialhacer Negocios” del Banco Mundial
Argentina Brasil Chile México Perú Australia Perú
Doing Business 115 129 49 51 56 9 56
Start a business 138 126 69 90 112 3 112
Construction permits 169 113 66 37 116 62 116
Employment 101 138 72 136 112 1 112
Registering property 115 120 42 99 28 34 28
Facilidad de crédito 61 87 71 61 15 4 15
Investors’ protection 109 73 41 41 20 57 20
Paying taxes 142 150 45 106 87 47 87
Trade openness 110 100 56 74 97 27 97
Fulfilling contracts 46 100 69 81 114 16 114
Closing a business 86 131 114 24 99 14 99

43. Prueba PISA sobre perfomancePrueba PISA sobre perfomance
educacional…educacional…
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
750
Finland
HongKong-China
Canada
ChineseTaipei
Estonia
Japan
NewZealand
Australia
Netherlands
Liechtenstein
Korea
Slovenia
Germany
UnitedKingdom
CzechRepublic
Switzerland
Macao-China
Austria
Belgium
Ireland
Hungary
Sweden
Poland
Denmark
France
Croatia
Iceland
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UnitedStates
SlovakRepublic
Spain
Lithuania
Norway
Luxembourg
RussianFederation
Italy
Portugal
Greece
Israel
Chile
Serbia
Bulgaria
Uruguay
Turkey
Jordan
Thailand
Romania
Montenegro
Mexico
Indonesia
Argentina
Brazil
Colombia
Tunisia
Azerbaijan
Qatar
Kyrgyzstan
Performance

44. Prueba PISA sobre perfomancePrueba PISA sobre perfomance
educacional…educacional…
150
200
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300
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400
450
500
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600
650
700
750
Finland
HongKong-China
Canada
ChineseTaipei
Estonia
Japan
NewZealand
Australia
Netherlands
Liechtenstein
Korea
Slovenia
Germany
UnitedKingdom
CzechRepublic
Switzerland
Macao-China
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Belgium
Ireland
Hungary
Sweden
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Portugal
Greece
Israel
Chile
Serbia
Bulgaria
Uruguay
Turkey
Jordan
Thailand
Romania
Montenegro
Mexico
Indonesia
Argentina
Brazil
Colombia
Tunisia
Azerbaijan
Qatar
Kyrgyzstan
Performance

45. Prueba PISA sobre perfomancePrueba PISA sobre perfomance
educacional…educacional…
150
200
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Finland
HongKong-China
Canada
ChineseTaipei
Estonia
Japan
NewZealand
Australia
Netherlands
Liechtenstein
Korea
Slovenia
Germany
UnitedKingdom
CzechRepublic
Switzerland
Macao-China
Austria
Belgium
Ireland
Hungary
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