Preparação de aula como atividade do Estágio à docência.

1. TÓPICO 8
Modelos neoclássicos keynesianos
de demanda por moeda

2. 1. Modelo de composição de carteira de Tobin – Demanda
Especulativa
2. Abordagem de estoques de Baumol-Tobin – Demanda
Transacional
3. Modelo de racionamento de crédito de Stiglitz e outros,
relacionado à oferta de crédito
Simplificação de um conjunto.
Destaque aos elementos fundamentais.

3. • Reexame das proposições keynesianas.
• Fundamentos:
Demanda transacional – moeda como meio de pagamento;
Demanda precaucional – moeda como porto seguro;
Demanda especulativa – moeda como ativo.
Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin

4. • Keynes
Preço de títulos depende da taxa de juros (relação inversa).
Títulos são demandados porque são fontes de rendimentos.
Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
Crítica à hipótese de Keynes sobre expectativas

5. • Títulos financeiros são promessas de rendimento.
• Observações:
- Expectativas podem estar equivocadas;
- Prefere-se usufruir riqueza agora que depois.
Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
Crítica à hipótese de Keynes sobre expectativas
incertezaincertezaincertezaincerteza
influência da taxa deinfluência da taxa de
juros sobre osjuros sobre os
preços dos títulospreços dos títulos
ElementosElementos

6. ILUSTRAÇÃO
1) r = 5%
Xt1= R$ 1.050
1.050 = X (1 + 0,05)
X = 1.000,00X = 1.000,00
2) r = 10%
Xt1= R$ 1.050
1.050 = X (1 + 0,10)
X = 954,55X = 954,55
Decisão de comprar ou não títulos
taxa de juros e valor de venda.
Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
Crítica à hipótese de Keynes sobre expectativas

7. • Importância às expectativas da taxa de juros.
• Ilustração da relação: cálculo do Valor Presente
P = A / rP = A / r
onde A: valor da anuidade prometida; r: taxa de juros corrente.
• Questão: como se formam essas expectativas?
Keynes: taxa de juros considerada normal.
Tobin: demanda por especulação desapareceria e agentes
seriam especializados em um só ativo.
Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
Crítica à hipótese de Keynes sobre expectativas

8. Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
O modelo de Tobin
• Títulos são perpétuos (sem data para redenção).
• A remuneração esperada de um título depende:
1) Rendimento do título A = PA = PTT / r P/ r PTT = A / r= A / r
2) Ganho de capital potencial g = (Pg = (Pee
TT – P– PTT) / P) / PTT
• A taxa de retorno total do título será:
e = r + ge = r + g
e = r + r / re = r + r / ree
- 1- 1
.
e > 0e > 0
Agente concentra carteira em títulos.
e < 0e < 0
Agente concentra carteira em moeda
e > 0e > 0
Agente concentra carteira em títulos.
e < 0e < 0
Agente concentra carteira em moeda
r > rr > rcc
Agente concentra carteira em títulos.
r < rr < rcc
Agente concentra carteira em moeda
r > rr > rcc
Agente concentra carteira em títulos.
r < rr < rcc
Agente concentra carteira em moeda
Retorno da moeda é zero rc definido de modo que e = 0

9. Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
O modelo de Tobin

10. Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
A abordagem de escolha da carteira de ativos de Tobin
• Ponto de partida: Busca remover limitações do modelo de Keynes.
• Características:
1) Agentes têm dois tipos de ativo à sua disposição (moeda e títulos). Misto
maximiza a satisfação individual.
2) Quanto maior a proporção de títulos na composição, maior o risco assumido e
maior será o rendimento esperado.
3) Agentes atribuem probabilidades aos ganhos de capitais esperados.
4) Agentes buscam uma combinação que proporcione maiores rendimentos aos
menores riscos – função utilidade.
5) Preferências entre rendimento esperado e risco serão representadas por
curvas de indiferença.
6) Combinações de risco e rendimento serão representadas por curvas de
oportunidade.
7) Maximização da satisfação será representada pelo ponto de tangência entre as
curvas de oportunidade e a de indiferença mais alta possível.

11. Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
A abordagem de escolha da carteira de ativos de Tobin
O MODELO DE COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA
• Ponto de partida: como um investidor faz sua escolha entre dois
ativos (proporção dos mesmos na carteira).
• Sabe-se que:
1) A moeda não gera incertezas e não cria riscos.
2) O título oferece um rendimento positivo, sob forma de taxa de juros, e
sua posse gera risco.
A1 + A2 = 1
O retorno total (R) será:
R = A1 . e1 + A2 . e2
R = AR = A22 . (r + g). (r + g)
Composição da carteira

12. Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
A abordagem de escolha da carteira de ativos de Tobin
O MODELO DE COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA
Desenvolvimento da equação
da relação entre retornos esperados (µR) e riscos (σR)
g é uma variável aleatória com valor
esperado nulo e variância conhecida.
E(R) = E[AE(R) = E[A22 . (r + g)]. (r + g)]
= A= A22 . r. r
== µµRR
O risco é medido pelo desvio-
padrão da distribuição de g.
σσRR = A= A22 .. σσ gg
AA22 == σσ RR // σσ gg
Assim,Assim,
µµR = ( r /R = ( r / σσ g ) .g ) . σσ RR

13. Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
A abordagem de escolha da carteira de ativos de Tobin
O MODELO DE COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA
AA22 == σσ RR // σσ gg
ondeonde σσ gg éé
conhecidoconhecido

14. Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
A abordagem de escolha da carteira de ativos de Tobin
TIPOS DE PREFERÊNCIAS INDIVIDUAIS POSSÍVEIS
• Para encontrar o ponto de equilíbrio entre σσRR e µµRR , é necessário
confrontar a curva de oportunidade com a função de utilidade.
• Escolhas por tipos de preferências individuais possíveis:
1) Diversificador (base para o Modelo de Tobin)
2) Jogador
3) Amante do risco
• Gráficos 5.3, 5.4, 5.5 e 5.6 (p. 67).

15. Demanda Especulativa - O modelo de composição de carteira de Tobin
A abordagem de escolha da carteira de ativos de Tobin
TIPOS DE PREFERÊNCIAS INDIVIDUAIS POSSÍVEIS
• Para deduzir a demanda por moeda nesse modelo, é preciso
saber o que acontece dada uma variação na taxa de juros.
Inclinação da reta orçamentária:Inclinação da reta orçamentária:
r /r / σσ gg
À medida que a taxa de juros
aumenta, aumenta também a
proporção de títulos na carteira.
A expansão da taxa de juros
provoca diminuição maior na
demanda por moeda para
especulação.

16. • Stiglitz e Weiss - Teoria keynesiana de demanda por
moeda relacionada à oferta e demanda por crédito.
• Ponto de partida: por que o mercado de crédito não
funciona como o mercado competitivo de bens e serviços?
Assimetria de Informação e racionamento de crédito
Assimetria deAssimetria de
informaçõesinformações
Risco moralRisco moral Seleção adversaSeleção adversa

17. • Problemas consequentes acarretam no racionamento de
crédito, que ocorre de duas formas:
1) Emprestador recusa-se a fazer empréstimo.
2) Emprestador restringe o tamanho do empréstimo.
• Se a informação plena estivesse disponível (sem custos), a
demanda de moeda assumiria outra dinâmica.
Assimetria de Informação e racionamento de crédito