Calificacion 2011 cca valor

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Calificacion 2011 cca valor

  1. 1. Contactos: Andrés Ortiz Acevedo aortiz@brc.com.co Luis Carlos Blanco González lblanco@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 28 de julio de 2011 Acta No: 372 CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR ADMINISTRADA POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S. A.BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y RIESGO ADMINISTRATIVO Y MERCADO OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 2 (triple A /dos) BRC 1 (Uno) Cifras al 31 de mayo de 2011 (pesos): Historia de la calificación: Valor del fondo: $45.208 Millones cierre de mes. Revisión Periódica Jul./10: F AAA/2; BRC 1 Rentabilidad diaria neta: 1,17% promedio semestral. Revisión Periódica Jul./09: F AAA/2+; BRC 1 Calificación Inicial Jun./00: F AA-La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva AbiertaValor para los meses de diciembre a mayo de 2011, también en los estados financieros auditados de la Cartera.1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.De acuerdo con su prospecto de inversión, la CarteraColectiva Abierta Valor1 es una alternativa de inversión Riesgo de Mercadode corto plazo con un perfil general de riesgoconservador. Valor busca maximizar el rendimiento de La calificación 2 (Dos) indica una sensibilidadlos aportes de sus clientes, con la seguridad y moderada a variaciones en las condiciones del mercadodisponibilidad de los recursos, ajustado al horizonte de y la presencia de situaciones de creciente vulnerabilidadinversión. La política para la gestión de los activos a estos factores.administrados está orientada a la preservación delcapital. Riesgo Administrativo y operacionalLos adherentes son personas naturales y jurídicas que La calificación BRC 1 (Uno) muestra que el fondose vinculan a la Cartera Colectiva con un aporte mínimo posee un muy buen desarrollo operativo yde $100.000, el cual deberán mantener para su administrativo. Sin embargo, mantiene un riesgopermanencia. El Administrador recibirá por su gestión incremental limitado en comparación con fondosuna comisión previa y fija de 2% efectiva anual calificados con la categoría más alta.descontada diariamente, calculada con base en el valorneto de la Cartera Colectiva del día anterior. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN Entre mayo de 2010 y 2011, la Cartera Colectiva Abierta Valor decreció 25,7%, obteniendo los $45.208El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en millones. Lo anterior fue generado por la reducciónrevisión periódica mantuvo la calificación de F AAA (7%) en el número de adherentes, principalmente delen Riesgo de Crédito, 2 en Riesgo de Mercado y segmento corporativo, dada la entrada en vigencia de laBRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional a la Ley 1430 de 20102, la cual desincentivó elCartera Colectiva Abierta Valor, administrada por mantenimiento de los recursos de algunosCompañía de Profesionales de Bolsa S.A. inversionistas por el desmonte de los beneficios tributarios en las operaciones de bolsa.Riesgo de Crédito Entre enero y febrero de 2011, la Cartera disminuyó suLa calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad valor en más de $23.795 millones, situación quees excelente. CCA Valor posee capacidad superior para comenzó a revertirse en el segundo trimestre del año1 2 Sus adherentes pueden redimir sus aportes en cualquier Reforma Financiera por medio de la cual se dictan normasmomento. tributarias de control. CAL-F-7-FOR-10 R1 2 de 10
  2. 2. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALORen curso, al aumentar el monto de los activos atomización por entidades, lo que contribuye a reduciradministrados en $8.955 millones. Si bien Valor es un la exposición a perdidas por factores crediticios.vehículo de inversión a la vista, la importanteparticipación de los aportes de personas jurídicas  Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el(88,7%) es el principal factor que explica la volatilidad riesgo de contraparte, el cual se acentúa en lasanual de los recursos (20,4%), la cual se ha mantenido operaciones de liquidez5 activas. Entre diciembre dehistóricamente en estos niveles y ha sido superior a la 2010 y mayo de 2011, las operaciones simultáneasregistrada por otras carteras colectivas abiertas (4,1%); activas representaron en promedio 21% del portafolioesta situación hace más exigente la gestión de liquidez activo, nivel superior al observado un año atrás (4,7%).y podría afectar el valor de la unidad3. Estas operaciones se efectuaron con aprobación del comité de inversiones, con contrapartes autorizadas, noEl menor nivel en los retornos ofrecidos en el último sobrepasaron los cinco días y fueron realizadas con elaño responde a una situación generalizada en el objetivo de aprovechar oportunidades de rentabilidad.mercado por las bajas tasas de interés observadas en el2010. Sin embargo, Valor fue una de las carteras más 5. RIESGO DE MERCADOafectadas, con una rentabilidad promedio diariasemestral de 1,17% frente a la de su grupo La Cartera Colectiva Abierta Valor se encuentracomparable4 de 3,06%. expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como alEn marzo de 2011, el Administrador redefinió la comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad deestrategia comercial y de inversión de este vehículo, liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrirpero sin modificar su prospecto, con el fin de sus necesidades de liquidez.incrementar su valor, disminuir la volatilidad de larentabilidad y constituirlo como una alternativa  Riesgo de tasa de interéscompetitiva dentro del portafolio de productos de laComisionista y para el mercado. Entre las estrategias Durante el semestre de análisis (diciembre de 2010 –planteadas están el relanzamiento de Valor con un perfil mayo de 2011), Valor mantuvo el 80,7% del portafoliode riesgo más ajustado a su portafolio de inversiones y en títulos de corto plazo (vencimientos inferiores a ununa gestión de activos más dinámica, de las cuales se año), lo que se ha reflejado en una moderadaesperan tenga resultados a partir del segundo semestre exposición a variaciones en las condiciones del mercadodel 2011. y una duración6 del portafolio de 147 días. Aunque ésta es inferior a la presentada por su grupo comparable4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE (176 días), todavía es superior a registrada por Valor un año atrás y evidencia una mayor vulnerabilidad ante elLa Cartera Colectiva mantiene una baja exposición a escenario de incertidumbre del mercado.riesgo de crédito y contraparte, producto de laexcelente calidad crediticia de las inversiones que A pesar de que la volatilidad de los retornos pasó deconforman su portafolio. 2,83% a 1,74% en el último año, la rentabilidad diaria promedio semestral de Valor (1,17%) se ubicó en Entre julio y diciembre de 2010, la Cartera mantuvo niveles inferiores a los ofrecidos por carteras similaresen promedio el 96% del portafolio en instrumentos AAA (3,06%), lo que generó un coeficiente de variación7 de(ver el gráfico 4 del anexo 1). La anterior participación 149% que aunque es inferior al registrado un año atrásse ha mantenido en niveles similares a las observadas (312%), todavía se mantiene en niveles superiores a losun año atrás y refleja su alta capacidad para reducir la de sus pares (75%). De acuerdo con la informaciónprobabilidad de pérdida del valor del capital de sus suministrada por el Administrador, se espera que con lainversionistas por factores crediticios. nueva estrategia de inversión, en el segundo semestre del 2011 disminuya aún más la volatilidad de retornos,Durante el semestre de análisis, ningún emisor presentó aspecto que será de especial seguimiento.una concentración superior al 15%, excepto el GobiernoNacional (28%). Esta situación evidencia la adecuada 5 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 63 La unidad es la representación de los aportes de los afiliados. Su Duración de Macaulay. 7valor se calcula con base en el valor de precierre de la Cartera Medido como el promedio de la desviación estándar de laColectiva dividido entre el número total de unidades al inicio del día. rentabilidad sobre el promedio de los retornos de la Cartera, para4 Carteras colectivas con características similares. un periodo de tiempo determinado.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 10
  3. 3. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR Riesgo de Liquidez de las emisiones. Desde la última revisión periódica no se han presentado cambios relevantes en este modelo,La composición de corto plazo del portafolio de Valor ha ni en la selección de cupos; aún así el listado deresultado coherente con la estructura de su pasivo acciones permitidas para hacer operaciones repo(85% de los aportes son de personas jurídicas) y con la pasivas y sus respectivos porcentajes de garantíasalida de recursos al cierre del 2010. En este sentido, adicional es actualizado trimestralmente.entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, el soporte deliquidez de la Cartera fue de 61,5% (inversiones en La medición y control del riesgo de crédito lo ejecuta elactivos con vencimientos inferiores a 30 días8). Esto fue middle office mediante la supervisión al cumplimientosuficiente para atender el mayor retiro9 que se presentó de límites como montos de operación y alarmas enen el mismo periodo, sin necesidad de realizar función del Valor en Riesgo (VeR), stop loss y takeoperaciones de liquidez pasivas o vender títulos a profit. La Compañía utiliza la metodología paramétricadescuento. para cumplir con los requerimientos de la Superintendencia Financiera de Colombia.En el semestre de análisis (diciembre de 2010 – mayode 2011), las concentraciones del mayor (11%) y los 20 El Sistema de Administración del riesgo de Liquidezmayores inversionistas (64%) presentaron una ligera (SARL) incorpora la cuantificación de los activos líquidosdisminución con relación a las registradas un año atrás ajustados por liquidez de las carteras colectivas y de lade 14% y 67%, respectivamente, como se observa en posición propia, los compromisos contractuales y nola tabla 3 del anexo 1. Aunque lo anterior contribuye a contractuales, y los posibles retiros o egresos para undisminuir en parte la exposición al riesgo de liquidez en horizonte diario. Con esto, se determina los nivelesValor por posibles retiros de sus mayores adherentes, mínimos de liquidez de cada cartera y de la tesorería detodavía continúan siendo participaciones importantes y la Compañía para cumplir oportuna y cabalmente sussuperiores a las observadas en otras carteras colectivas obligaciones de pago. A inicios de 2011, la Entidad llevóabiertas. a cabo la actualización del Manual de Riesgo de liquidez.6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL La Compañía calcula el Indicador de Riesgo de LiquidezCompañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una (IRL) para estimar el monto de activos líquidos quecalificación de P AA en Calidad en la Administración de requiere cada cartera colectiva para atender lasPortafolios, otorgada por BRC Investor Services el día necesidades de liquidez. El objetivo de la metodología28 de julio de 2011. consiste en establecer el perfil de riesgo de liquidez de las carteras colectivas en un horizonte de tiempoLa Sociedad administradora cuenta con políticas, establecido, así como la capacidad de Profesionalesmetodologías y aplicativos para gestionar los riesgos a para generar los recursos necesarios para compensarlos que se expone la sociedad y los portafolios los eventuales descalces a los que se pueda enfrentaradministrados alineados con los estándares del mercado en el giro de sus negocios.y en cumplimiento de los requisitos mínimosregulatorios. La administración del Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO) se encuentra alineada conLa Junta Directiva está encargada de aprobar los objetivos de calidad y tiene definidas las áreas delineamientos estratégicos y las políticas de exposición a impacto y las fuentes de riesgo. La medición y elriesgos y asegurar su cumplimiento. Su gestión la monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan asoporta el Comité de Riesgos quien se encarga de la través de matrices de riesgos que cuentan con suadministración de riesgos, de definir las políticas respectivo mapa para cada línea de negocio. El controlinternas, los procedimientos, los controles y los planes de este riesgo está a cargo de la Unidad de Riesgode contingencia de la Compañía. Operativo (URO), la cual es designada por el Representante Legal de la Sociedad.La Entidad cuenta con un manual de cupos decontraparte y modelo de solvencia, el cual contiene los El desafío de Profesionales de Bolsa será mejorar lalineamientos y políticas respecto a la asignación de interiorización de este sistema en la organización, todacupos de contraparte para los emisores y el monitoreo vez que es un factor mitigante de la ocurrencia de eventos de riesgo. En el mismo sentido, el afianzamiento de la cultura de riesgo será un aspecto8 Incluyendo las cuentas bancarias. de alta importancia ante la incorporación de nuevos9 Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de laCartera diario.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 10
  4. 4. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALORproductos o estrategias que requieran un crecimientode la planta de personal.Uno de los principales cambios observados en laadministración de las carteras colectivas fue la creaciónde la Dirección de Portafolios y Estructuración, con elfin de ser más eficientes en la gestión de los activos delos portafolios y segregar las funciones de losfuncionarios de la Compañía.La Sociedad cuenta con un plan de continuidad delnegocio debidamente revisado y aprobado por la JuntaDirectiva y cubre los procesos críticos de laorganización. Como plan de contingencia, la Entidadcuenta en la sucursal de Medellín con unainfraestructura idéntica para replicar los procesoscríticos mientras se restablece la comunicación original.La visita técnica para el proceso de calificación serealizó con la oportunidad suficiente por ladisponibilidad del cliente, la entrega de la informaciónse cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo conlos requerimientos de la Calificadora. Es necesariomencionar que se ha revisado la información públicadisponible para contrastar con la información entregadapor el Calificado.Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realizafunciones de Auditoría, por tanto, la Administración dela Entidad asume entera responsabilidad sobre laintegridad y veracidad de toda la información entregaday que ha servido de base para la elaboración delpresente informe.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 10
  5. 5. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALORAnexo 1. Fichas CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA VALOR Calificación: F AAA / 2 BRC 1 Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.Contactos: Clase (plazo de aportes): AbiertaAndrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha de Calificación: 28 de julio de 2011Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 40%Riesgo de Crédito: F - AAAIndica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para 20%conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas porfactores crediticios. 0% -20%Riesgo de Mercado: 2 -40%El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del sep-09 nov-09 sep-10 nov-10 mar-10 mar-11 may-09 jul-09 may-10 jul-10 may-11 ene-10 ene-11mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie MensualEl fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, 10%mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados 8%con la categoría más alta. 6% 4% EVOLUCIÓN DE LA CARTERA 2% Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida 0%Valor en millones al: 31 de mayo de 2011 $ 45,207.81 -2%Máximo Retiro Semestral /1 61.4% may-09ago-09 nov-09 feb-10 may-10ago-10 nov-10 feb-11 may-11Crecimiento Anual de la Cartera -25.7% Cartera BenchmarkCrecimiento Semestral de la Cartera -23.49%Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 20.4%Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 19.5%Máximo Valor en Riesgo 0.07% RIESGO DE CRÉDITOGráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia80.000 60.000 40.000 98% 99% 96% 94% 97% 96% 20.000 0 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera AAA AA+Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores EmisoresCARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 TotalRentabilidad 0.96% 1.17% 1.03% Primero 18% 43% 26% 31% 28% 27% 28.48%Volatilidad 1.42% 1.74% 2.01% Segundo 2% 7% 15% 5% 14% 16% 10.79% Tercero 8% 1% 22% 8% 14% 5% 10.38%BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 14% 8% 8% 7% 6% 4% 7.23%Rentabilidad 3.33% 3.06% 2.98% Quinto 10% 8% 4% 10% 6% 4% 6.39%Volatilidad 2.31% 2.31% 1.97% Total 51% 66% 75% 62% 67% 55% 63.3% Página 1 de 2* Aplica indistintamente para fondos de inversión y carteras colectivas.1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1.2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad E.A ; Periodo Trimestre: Últimos 3 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC InvestorServices S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo deadministración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumenconfiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta informaciónUna calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 10
  6. 6. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA VALOR Calificación: F AAA / 2 BRC 1 Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.Contactos: Clase (plazo de aportes): AbiertaAndrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 28 de julio de 2011Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes 7% Concentración Mayor Concentración 20 14% 14% 14% 11% Fecha Adherente Mayores 23% 18% 26% dic-10 10.8% 67.5% 28% 32% 43% 31% ene-11 11.1% 60.0% feb-11 11.8% 60.8% mar-11 12.2% 67.6% 68% 67% 57% 55% abr-11 12.6% 66.9% 44% 46% may-11 7.4% 63.3% Promedio semestre de 11.0% 64.3% estudio dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Promedio año anterior /5 14.2% 67.2% Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Sector RealGráfico 6: Composición por Especie Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay 4% 1% Duración /6 2006 2007 2008 2009 2010 10% 19% 8% 7% 7% 18% dic 75 35 96 190 164 10% 31% 27% ene 48% 25% 56 41 83 51 119 31% feb 58 50 95 57 107 19% 24% 22% mar 55 37 120 62 137 65% 10% 19% 7% 6% 8% abr 44 43 117 20 171 33% 24% 22% 21% 22% may 52 36 132 31 187 Promedio Semestre de 56.6 40.4 107.2 68.3 147.5 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 estudio Bonos CDTs TES TRD Simultánea Cuenta Bancaria Fondos Papeles Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 240 RIESGO DE MERCADO 200 160Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 120 80 14% 18% 4% 4% 11% 22% 40 8% 17% 12% 0 9% IPC 26% nov-08 nov-09 nov-10 ago-08 ago-09 ago-10 may-08 may-09 may-10 may-11 feb-09 feb-10 feb-11 36% 30% 27% UVR 31% 44% IBR 30% 50% DTF 43% 39% 34% TASA FIJA 21% 11% VISTA dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11Gráfico 8: Composición por Plazos 18% 12% 18% 19% 21% 26% 10% 9% Mas de un año 18% 14% 5% 13% 18% 180-360 90-180 12% 76% 60-90 61% 66% 61% 58% 30-60 40% 0-30 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Servic es S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mis mo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10
  7. 7. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALORCALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBALLas calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.Riesgo de CréditoEs definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidadcrediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendosi la calificación se acerca a la escala inferior o superior.Grados de inversión: La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y deF AAA limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y deF AA limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar laFA exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitarF BBB la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.Grados de no inversión o alto riesgo La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que laF BB probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y elFB fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.F CCC El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.FDRiesgo de mercadoEs definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componenel portafolio.Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.1+ El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo,1 mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin2+ embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados enUna calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 10
  8. 8. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR escalas más altasGrados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación6 en las condiciones de mercado.Riesgo administrativo y operacionalEstán definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de lasestructuras operativas del mismo.Grados de inversión El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad aBRC 1+ pérdidas originadas por estos factores. El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgoBRC 1 incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable aBRC 2+ acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertasBRC 2 áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo yBRC 3 administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.Grados de no inversión o alto riesgo Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto sonBRC 4 vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto sonBRC 5 altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, porBRC 6 tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 10

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