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  1. 1. Contactos: Andrés Ortiz A. aortiz@brc.com.co Andrea Martín M. amartin@brc.com.co María Soledad Mosquera R. msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 26 de julio de 2012 Acta No: 465 CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR ADMINISTRADA POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S. A.BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y RIESGO ADMINISTRATIVO Y MERCADO OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 2 (Triple A / Dos) BRC 1 (Uno) Perspectiva Negativa Cifras al 31 de mayo de 2012 (pesos): Historia de la calificación: Valor del fondo: $95.885 Millones cierre de mes. Revisión Periódica Jul./11: F AAA/2; BRC 1 Rentabilidad diaria neta: 3,83% promedio semestral. Revisión Periódica Jul./10: F AAA/2; BRC 1 Calificación Inicial Jun./00: F AA-La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva AbiertaValor para los meses de diciembre de 2011 a mayo de 2012, también en los estados financieros auditados de la Cartera.1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA Riesgo de CréditoDe acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridadColectiva Abierta Valor1 es una alternativa de inversión es excelente. La Cartera posee una capacidad superiorde corto plazo con un perfil general de riesgo para conservar el valor del capital y de limitar laconservador. Su objetivo es maximizar el rendimiento exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.de los aportes de sus clientes, con la seguridad y Riesgo de Mercadodisponibilidad de los recursos, ajustado al horizonte deinversión. La política para la gestión de los activos La calificación 2 (Dos) indica una sensibilidadadministrados está orientada a la preservación del moderada a variaciones en las condiciones del mercadocapital. y la presencia de situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.Los adherentes son personas naturales y jurídicas quese vinculan a la Cartera Colectiva con un aporte mínimo Riesgo Administrativo y operacionalde $100.000, el cual deben mantener para su La calificación BRC 1 (Uno) Perspectiva Negativapermanencia. El Administrador recibe por su gestión muestra que el fondo posee un muy buen desarrollouna comisión previa y fija de 2% efectiva anual operativo y administrativo, sin embargo, mantiene undescontada diariamente, calculada con base en el valor riesgo incremental limitado en comparación con fondosneto de la Cartera Colectiva del día anterior. calificados con la categoría más alta.De acuerdo con la información suministrada por el La perspectiva evalúa un cambio potencial en eladministrador en la presente revisión, el prospecto de calificado e incorpora tendencias o riesgos coninversión de la Cartera será modificado por lo que la implicaciones menos ciertas para la calidad comoCalificadora estará atenta a las variaciones en la administrador de portafolios. La perspectiva negativaexposición a los distintos factores de riesgo con el fin de indica que la calificación puede bajar o mantenerse enrevisar las calificaciones actualmente otorgadas. un periodo no mayor a dos años.2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVAEl Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en Entre diciembre de 2011 y mayo de 2012, la Carterarevisión periódica mantuvo las calificaciones de F Colectiva Abierta Valor registró un crecimientoAAA / 2 en Riesgo de Crédito y Mercado; BRC 1 en semestral de 30,8% y alcanzó $95.885 millones. EsteRiesgo Administrativo y Operacional y asignó la comportamiento se mantuvo en el mes de junio dePerspectiva Negativa a la Cartera Colectiva 2012, al ascender a $107.338 millones, y fue resultadoAbierta Valor administrada por Compañía de del incremento anual de 18,5% en el número deProfesionales de Bolsa S.A. adherentes por la estrategia de relanzamiento del Administrador, que incluyó el traslado de clientes1 Sus adherentes pueden redimir sus aportes en cualquier momento tradicionales de otros productos de la Comisionista. CAL-F-7-FOR-10 R1 2 de 10
  2. 2. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR al 15%. Es importante que el Administrador continúeAl cierre de mayo, la volatilidad anual del valor del con la política de dispersión de las inversiones porFondo2 de 4,0% fue muy inferior al 20,4% observado emisor con el fin de limitar la exposición al riesgo deen el mismo periodo del año anterior, aunque todavía crédito.se mantiene en un nivel superior al 2,8% registrado porotros vehículos de inversión que tienen una estructura Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza elde aportes3 similar, lo que podría afectar el valor de la riesgo de contraparte, el cual se acentúa en lasunidad4. Lo anterior se sustenta en parte por el operaciones de liquidez6 activas. Durante el semestreincremento de nueve puntos porcentuales en la de análisis, estas operaciones en promedio 3,6% delparticipación de los aportes de personas naturales en el portafolio, muy inferior al 21% observado en el mismomonto de recursos administrados por Valor, los cuales periodo del año anterior y se realizaron con aprobacióntienen una mayor estabilidad que los inversionistas del comité de inversiones y con contrapartesinstitucionales o corporativos. autorizadas.Durante el semestre de análisis, diciembre de 2011 a 5. RIESGO DE MERCADOmayo de 2012, el Administrador adoptó una estrategiade inversión más activa y acorde con el perfil La Cartera Colectiva Abierta Valor se encuentraconservador de la Cartera. Esto le permitió registrar una expuesta a factores de riesgo de mercado asociados arentabilidad diaria promedio semestral de 3,8%, las variaciones en las tasas de interés, así como alsuperior a la presentada un año atrás de 1,1% y a la de comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad degrupo comparable5 de 3,1%. liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.Al cierre del 2012 el Administrador estima alcanzar unvalor de los activos administrados de $188.000 millones  Riesgo de tasa de interésen la Cartera Valor, para lo cual continuará con ladinámica comercial observada desde el 2011 y una Entre diciembre de 2011 y mayo de 2012, la Carteraestrategia de inversión competitiva que genere aumentó en 18% la participación de títulos conrentabilidades atractivas en comparación con otras vencimiento entre uno y dos años con relación al mismoalternativas de inversión del mercado. periodo del año anterior, con lo cual la duración7 del portafolio pasó de 148 días a 307 días (ver tabla 4 del4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE anexo 1), si bien se mantuvo en un nivel similar al registrado por otras carteras colectivas con el mismoLa Cartera Colectiva Abierta Valor mantiene una baja nivel de calificación de riesgo de mercado.exposición a riesgo de crédito y contraparte, productode la excelente calidad crediticia y diversificación de los Dada la tendencia creciente en la duración delemisores de los títulos que conforman el portafolio de portafolio observada desde el 2011, esta será unainversiones, acorde con el perfil de riesgo conservado variable de seguimiento en la próxima revisión periódicadescrito en su prospecto de inversión. para el mantenimiento de la calificación de riesgo de mercado.Entre diciembre de 2011 y mayo de 2012, la Carteramantuvo en promedio el 91,9% del portafolio en Como se observa en el gráfico 7 del anexo 1, lainstrumentos AAA y el restante 8,1% en títulos AA+, composición por factores de riesgo se ha mantenidocomo se observa en el gráfico 4 del anexo 1. Esta estable y atomizada entre diciembre de 2011 y mayo desituación disminuye la probabilidad de pérdidas por 2012. Esta situación le ha permitido limitar la exposiciónincumplimientos en el pago de capital e intereses de las a variaciones en las condiciones del mercado por laemisiones que componen el portafolio de inversiones. cobertura observada a través una mayor indexación de los títulos del portafolio de inversiones.Es de resaltar que el Administrador disminuyó lasconcentraciones por emisor con relación a las A mayo de 2012, el coeficiente de variación8 de losobservadas en la revisión periódica de 2011, cuando se retornos de Valor del 87% fue inferior al registrado unmantenían participaciones promedio semestrales año atrás de 149%, aunque superior al 38%puntuales en entidades del sector financiero superiores presentado por carteras colectivas con calificación de riesgo de mercado similar. Para Valor, este resultado2 El término Fondo se entenderá también como Cartera Colectiva. fue producto del aumento de la participación de títulos3 En el caso especifico de Valor, el 76,6% de los recursos provienenen promedio semestral de personas jurídicas.4 6 La unidad es la representación de los aportes de los afiliados. Su Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 7valor se calcula con base en el valor de precierre de la Cartera Duración de McCaulay. 8Colectiva dividido entre el número total de unidades al inicio del día. Medido como el promedio de la desviación estándar de la5 Carteras colectivas abiertas con características similares en la rentabilidad sobre el promedio de los retornos de la cartera para uncomposición de su pasivo. periodo determinado.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 10
  3. 3. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALORindexados a tasa variable pero con un plazo de particularmente en los resultados netos podrían retrasarvencimiento mayor al de su grupo comparable, que si la ejecución de las decisiones estratégicas de labien se tradujo en una rentabilidad diaria promedio Compañía en términos de inversión en infraestructurasemestral 0,7 puntos porcentuales por encima del tecnológica que exige su estrategia de crecimiento.presentado por carteras similares, la brecha en la El Administrador cuenta con políticas, metodologías yvolatilidad de los retornos fue mayor a la de estos otros aplicativos para gestionar los riesgos a los que sevehículos de inversión a la vista. expone la sociedad y las carteras colectivas administradas, en cumplimiento de los requisitos Riesgo de Liquidez mínimos regulatorios y recientemente alineados con los estándares del mercado.La composición de corto plazo del portafolio deinversiones resultó coherente con la estructura de su La Junta Directiva está encargada de aprobar lospasivo, donde el 76,6% de los recursos provienen de lineamientos estratégicos y las políticas de exposición apersonas jurídicas, las cuales se caracterizan por riesgos, y asegurar su cumplimiento. Su gestión lamantener un manejo volátil de sus inversiones. soporta el Comité de Riesgos, quien se encarga de la administración de riesgos, además de definir lasEntre enero de 2011 y junio de 2011, Valor contó con políticas internas, los procedimientos, los controles y losun soporte de liquidez promedio (inversiones en activos planes de contingencia de la Compañía.con vencimientos inferiores a 30 días9) de 25,2%, elcual disminuyó con relación al observado en el mismo La Entidad cuenta con un manual de cupos deperiodo del año anterior de 61,5% porque la reducción contraparte y modelo de solvencia, el cual contiene losde 16 puntos porcentuales en la volatilidad del valor le lineamientos y políticas respecto a la asignación deha permitido contar con una estrategia de inversión de cupos de contraparte para los emisores y el monitoreomayor plazo. Así mismo, dicho monto ha sido suficiente de las emisiones. Desde las últimas revisionespara atender el máximo retiro10 que se presentó periódicas no se han presentado cambios relevantes endurante el mismo periodo de 19,5% del valor de la este modelo, ni en la selección de cupos.Cartera. Lo anterior ha permitido disminuir la exposicióndel portafolio a pérdidas, dado que evita la venta de La medición y control del riesgo de mercado estítulos a descuento o efectuar operaciones pasivas de ejecutada por el área de riesgos mediante laliquidez. supervisión al cumplimiento de límites como montos deUn aspecto por destacar es la disminución de 2 puntos operación y alarmas en función del Valor en Riesgoporcentuales en la participación de los aportes de los 20 (VeR), stop loss y take profit.mayores inversionistas en el valor de Fondo entrediciembre de 2011 y mayo de 2012 (tabla 3 del anexo La administración del Sistema de Administración del1). No obstante, dicho cambio es marginal y la Riesgo Operativo (SARO) tiene definidas las áreas deconcentración en el mayor adherente de 10%, por lo impacto y las fuentes de riesgo. La medición y elque cobra relevancia los mecanismos que adopte el monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan aAdministrador para mitigar la exposición a riesgos de través de matrices de riesgos con su respectivo mapaliquidez. para cada línea de negocio.6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Profesionales de Bolsa cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Lavado de Activos yCompañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una Financiación del Terrorismo (SARLAFT), con el propósitocalificación de P AA Perspectiva Negativa en Calidad en de prevenir que su actividad normal sea utilizada comola Administración de Portafolios, otorgada por BRC vehículo para el lavado de activos y/o la financiación delInvestor Services el día 26 de julio de 2012. terrorismo (LA/FT), así como para detectar y reportar operaciones vinculadas a este riesgo.La perspectiva negativa a la calificación de RiesgoAdministrativo y Operacional se asigna por: 1) los retos En cuanto a las prácticas de buen gobierno y manejo deque tiene la Compañía para mejorar las plataformas conflicto de interés, la Entidad adicionó al Código detecnológicas para administrar los fondos y 2) la Buen Gobierno un numeral sobre las situacionesvolatilidad en la dinámica de los ingresos y generadores de conflicto de interés de la compañía como sociedad administradora de carteras colectivas y9 fondos de capital privado. Además adicionó un capítulo Incluyendo las cuentas bancarias.10 Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de la sobre las operaciones con los vinculados, en el cual estáCartera diario.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 10
  4. 4. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALORsu definición y las políticas relativas a las operacionescon estos.La visita técnica para el proceso de calificación serealizó con la oportunidad suficiente por ladisponibilidad del cliente, la entrega de la informaciónno se cumplió en los tiempos previstos y fue completade acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Esnecesario mencionar que se ha revisado la informaciónpública disponible para contrastar con la informaciónentregada por el Calificado.Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realizafunciones de Auditoría, por tanto, la Administración dela Entidad asume entera responsabilidad sobre laintegridad y veracidad de toda la información entregaday que ha servido de base para la elaboración delpresente informe.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 10
  5. 5. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALORAnexo 1. Fichas CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA VALOR Calificación: F AAA / 2 BRC 1 PN Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.Contactos: Clase (plazo de aportes): AbiertaAndrés Ortiz Acevedo aortiz@brc.com.co Fecha de Calificación: 26 de julio de 2012Andrea Martín Merizalde amartin@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2012 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 40%Riesgo de Crédito: F - AAAIndica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para 20%conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas porfactores crediticios. 0% -20%Riesgo de Mercado: 2El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del -40% may-09 mar-10 may-10 mar-11 may-11 mar-12 may-12 sep-09 nov-09 sep-10 nov-10 sep-11 nov-11 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 PN Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie MensualEl fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, 5%mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificadoscon la categoría más alta. 4% 3% EVOLUCIÓN DE LA CARTERA 2% Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida 1%Valor en millones al: 31 de mayo de 2012 $ 95,885.20 0% ago-10 ago-11 may-10 feb-11 may-11 feb-12 may-12 nov-10 nov-11Máximo Retiro Semestral /1 19.6%Crecimiento Anual de la Cartera 102.5%Crecimiento Semestral de la Cartera 30.81% Cartera BenchmarkVolatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 4.8%Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 4.0%Máximo Valor en Riesgo 0.07% RIESGO DE CRÉDITOGráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia100,000 80,000 60,000 40,000 94% 95% 92% 91% 92% 88% 20,000 0 nov-09 nov-10 nov-11 ago-09 ago-10 ago-11 may-09 may-10 may-11 may-12 feb-10 feb-11 feb-12 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera AAA AA+Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores EmisoresCARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 TotalRentabilidad 3.14% 3.83% 3.98% Primero 5% 19% 14% 10% 11% 12% 12.08%Volatilidad 2.99% 3.32% 3.72% Segundo 12% 18% 15% 4% 8% 9% 10.80% Tercero 8% 8% 8% 7% 7% 6% 7.19%BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 10% 4% 5% 6% 7% 7% 6.62%Rentabilidad 2.79% 3.10% 3.22% Quinto 7% 5% 7% 8% 6% 4% 6.01%Volatilidad 1.18% 1.16% 1.01% Total 42% 54% 49% 36% 40% 38% 42.7% Página 1 de 2* Aplica indistintamente para fondos de inversión y carteras colectivas.1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1.2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad E.A ; Periodo Trimestre: Últimos 3 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC InvestorServices S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo deadministración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiablesy precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta informaciónUna calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 10
  6. 6. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA VALOR Calificación: F AAA / 2 BRC 1 PN Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.Contactos: Clase (plazo de aportes): AbiertaAndrés Ortiz Acevedo aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 26 de julio de 2012Andrea Martín Merizalde amartin@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2012Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Concentración 20 Fecha Concentración Mayor Adherente 14% Mayores 11% 17% 17% 17% dic-11 12.8% 68.4% 25% 4% 9% 15% 8% ene-12 10.0% 64.4% 18% 12% feb-12 8.5% 64.0% mar-12 9.7% 64.9% 64% 73% 67% 73% abr-12 8.1% 60.9% 52% 55% may-12 10.5% 54.1% Promedio semestre de 9.9% 62.8% estudio dic-11 ene-12 f eb-12 mar-12 abr-12 may-12 Promedio año anterior /5 11.0% 64.3% Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Sector Real Soc. Economía MixtaGráfico 6: Composición por Especie Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 2007 - 2008 2008 - 2009 2009 - 2010 2010 - 2011 2011-2012 5% 7% 5% 2% 1% 3% 2% dic 35 96 190 164 275 3% 11% 0% 10% 15% ene 41 83 51 119 211 11% 15% 12% 18% feb 50 95 57 107 288 34% 23% 35% 22% mar 37 120 62 137 366 17% 26% abr 43 117 20 171 357 16% may 36 132 31 187 346 42% 46% 40% 43% Promedio Semestre de 28% 33% 40 107 68 148 307 estudio dic-11 ene-12 f eb-12 mar-12 abr-12 may-12 CDTs Bonos Cuenta Bancaria TES Simultánea Fondos Papeles TDA TRD Títulos Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 400 360 RIESGO DE MERCADO 320 280 240Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 200 4% 9% 9% 160 2% 13% 13% 120 14% 80 19% 14% 22% 40 17% 29% 20% 0 8% nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 29% 7% 17% 33% 35% 46% 33% 26% 30% 20% 19% dic-11 ene-12 f eb-12 mar-12 abr-12 may-12 IBR DTF VISTA IPC TASA FIJA UVRGráfico 8: Composición por Plazos 23% 33% 35% 51% 50% 48% 25% 16% 31% 12% 16% 14% 17% 18% 1% 4% 13% 5% 7% 2% 3% 34% 1% 26% 23% 29% 19% 18% dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10
  7. 7. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALORCALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBALLas calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.Riesgo de CréditoEs definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidadcrediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendosi la calificación se acerca a la escala inferior o superior.Grados de inversión: La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y deF AAA limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y deF AA limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar laFA exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitarF BBB la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.Grados de no inversión o alto riesgo La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que laF BB probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y elFB fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.F CCC El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.FDRiesgo de mercadoEs definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componenel portafolio.Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.1+ El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo,1 mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin2+ embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados enUna calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 10
  8. 8. CARTERA COLECTIVA ABIERTA VALOR escalas más altasGrados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación6 en las condiciones de mercado.Riesgo administrativo y operacionalEstán definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de lasestructuras operativas del mismo.Grados de inversión El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad aBRC 1+ pérdidas originadas por estos factores. El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgoBRC 1 incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable aBRC 2+ acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertasBRC 2 áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo yBRC 3 administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.Grados de no inversión o alto riesgo Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto sonBRC 4 vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto sonBRC 5 altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, porBRC 6 tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 10

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