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CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALde los retornos (81%) mayor que el de carteras              ...
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  1. 1. Contactos: Andrés Ortiz A. aortiz@brc.com.co Andrea Martín M. amartin@brc.com.co María Soledad Mosquera R. msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 16 de agosto de 2012 Acta No: 472 CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL ADMINISTRADA POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S. A.BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y RIESGO ADMINISTRATIVO Y MERCADO OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 5 (Triple A/ Cinco) BRC 1 (Uno) Perspectiva Negativa Cifras al 31 de mayo de 2012 (pesos): Historia de la calificación: Valor del fondo: $4.268 Millones cierre de mes. Revisión periódica Ago./2011: F AAA/5; BRC 1 Rentabilidad diaria neta: 4,18% promedio semestral. Revisión periódica Ago./2010: F AAA/4 CreditWatch en Desarrollo; BRC 1 Calificación inicial Jun./2000: F AA-La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva conPacto de Permanencia Renta Total para los meses de diciembre de 2011 a mayo de 2012, también en los estados financieros auditados.1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓNDe acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV enColectiva Abierta con Pacto de Permanencia1 Renta revisión periódica mantuvo las calificaciones de FTotal es una alternativa de inversión a mediano plazo AAA/5 en Riesgo de Crédito y Mercado; BRC 1 encon perfil general de riesgo alto. Su portafolio de Riesgo Administrativo y Operacional y asignó lainversiones está constituido por títulos que por su Perspectiva Negativa a la Cartera Colectivanaturaleza son de alta volatilidad o poca liquidez. Abierta con Pacto de Permanencia Renta Total, administrada por la Compañía de Profesionales deSu objetivo es maximizar el rendimiento de las Bolsa S. A.inversiones con la seguridad y disponibilidad de losrecursos, de acuerdo con el horizonte de inversión. Riesgo de CréditoAdemás, busca ofrecer a los adherentes un mecanismo La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridada través del cual puedan acceder al mercado de valores, es excelente. La Cartera posee capacidad superior paraen especial con inversiones en activos de renta fija. conservar el valor del capital y para limitar la exposiciónLos inversionistas son personas naturales o jurídicas, al riesgo de pérdidas por factores crediticios.que se vinculan a Renta Total con un aporte mínimo de Riesgo de Mercado$10.000.000 y para su permanencia deben mantener$8.000.000. Las participaciones adicionales que realicen La calificación 5 (Cinco) indica que la Cartera presentano podrán ser inferiores a $10.000.000. un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.La Sociedad Administradora cobra una comisión fija de2% efectiva anual, descontada diariamente con base en Riesgo Administrativo y Operacionalel valor neto de la Cartera del día anterior. La calificación BRC 1 (Uno) Perspectiva NegativaDe acuerdo con la información suministrada por el muestra que la Cartera posee un muy buen desarrolloadministrador en la presente revisión, el prospecto de operativo y administrativo; sin embargo, mantiene uninversión de la Cartera será modificado por lo que la riesgo incremental limitado en comparación con fondosCalificadora estará atenta a las variaciones en la calificados con la categoría más alta.exposición a los distintos factores de riesgo con el fin de La perspectiva evalúa un cambio potencial en elrevisar las calificaciones actualmente otorgadas. calificado e incorpora tendencias o riesgos con implicaciones menos ciertas para la calidad como administrador de portafolios. La perspectiva negativa indica que la calificación puede bajar o mantenerse en1 un periodo no mayor a dos años. El pacto de permanencia es de 30 días y se contará de maneraindependiente para cada aporte que realice el inversionista. Una vezvencido el plazo se renovará automáticamente. 2 de 9 CAL-F-7-FOR-10 R1
  2. 2. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA en una entidad del sector financiero superior al 15%. Es importante que el Administrador continúe con la políticaEntre mayo de 2011 y mayo de 2012, el valor de Renta de mayor dispersión de las inversiones por emisor.Total registró un crecimiento anual del 64,4% y alcanzólos $4.268 millones. Este comportamiento positivo fue En el análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgoproducto de la profundización de la estrategia comercial de contraparte, el cual se acentúa en las operacionesdel Administrador que se reflejó en el incremento del de liquidez3 activas. Entre diciembre de 2011 a mayo de14% en el número de adherentes. 2012, estas operaciones representaron el 6,2% del portafolio, nivel inferior al 18% registrado un año atrás.En el primer trimestre de los últimos tres años, el valor Estas fueron realizadas con aprobación del comité dede Renta Total ha estado cercano al límite de inversiones, con contrapartes autorizadas, dentro de losliquidación de acuerdo con la normatividad vigente2. plazos y cupos permitidos con el fin de objetivo deAunque esta situación ha sido ajustada de forma aprovechar oportunidades de mercado.recurrente en los segundos trimestres de cada año, hagenerado una volatilidad semestral de los recursos de 5. RIESGO DE MERCADO8,2%, superior al 2,8% presentada por otros vehículos La Cartera Colectiva Renta Total se encuentra expuestacon un perfil de inversión similar. a factores de riesgo de mercado asociados a lasComo se observa en la tabla 1 del anexo 1, Renta Total variaciones en las tasas de interés, así como alregistró una rentabilidad promedio semestral a 30 días comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad dede 4,18%, la cual fue inferior a la presentada por otros liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrirvehículos de inversión comparables de 5,28%. Lo sus necesidades de liquidez.anterior fue el resultado del reducido tamaño de la  Riesgo de tasa de interésCartera, que hizo más exigente la gestión activa delportafolio (Ver tabla 1 del anexo 1). Entre diciembre de 2011 y mayo de 2012, la duración4 promedio de la Cartera de 765 días fue inferior a losPara el futuro el Administrador prevé un incremento en 1.140 días observados en el mismo periodo del añoel monto de los activos de la Cartera ya que espera anterior y a los 1.079 días registrados por su grupocontinuar con una agresiva estrategia comercial. Como comparable. Esta situación se generó porque else mencionó en la pasada revisión de calificación, el Administrador incrementó la participación de títulos tasaperfil de alto riesgo de Renta Total y la mayor oferta de fija con plazo de vencimiento entre 1 y 2 años, yproductos de inversión innovadores son factores que disminuyó aquellos con maduración entre 2 y 5 años;podrían afectar la consecución de dicho objetivo. aspecto que mitiga en parte la exposición a variaciones4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE en las condiciones de mercado.La Cartera Colectiva Renta Total presentó una baja De acuerdo con la información suministrada por elexposición a riesgo de crédito y contraparte, producto Administrador, se prevé que la duración no aumente ende la excelente calidad crediticia de los emisores de los los próximos meses ya que la estrategia de inversióntítulos que conforman el portafolio de inversiones, propende por mantener una baja variabilidad de losacorde con lo definido en su reglamento. retornos ofrecidos a sus clientes. No obstante, el reducido monto de los activos administrados dificulta laEntre diciembre de 2011 y mayo de 2012, en promedio gestión activa del portafolio y la ejecución de lael 100% de los activos de Renta Total estuvieron estrategia de inversión del Administrador.concentrados en instrumentos AAA (Gráfico 4, anexo1).Esta composición del portafolio es similar a la Con el aumento en la participación de títulos deobservada un año atrás y supone una baja probabilidad mediano plazo, durante el semestre de análisis Rentade pérdidas por incumplimientos en el pago a capital e Total registró una rentabilidad promedio a 30 días deintereses. 4,18%, en contraste con los retornos negativos presentados durante el 2011, aunque se mantuvieronDurante el semestre de análisis ningún emisor presentó inferiores al 5,28% presentado por otras carterasuna concentración promedio superior al 15%, excepto colectivas con características similares (ver tabla 1 delel Gobierno Nacional, quien tuvo una participación anexo 1). A lo anterior se debe agregar que lapromedio del 90% (ver tabla 2 del anexo 1). volatilidad semestral de la rentabilidad de Renta TotalEs de resaltar que el Administrador disminuyó las fue un punto porcentual más alta que la de su grupoconcentraciones por emisor con relación a las comparable, lo que generó un coeficiente de variación5observadas en la pasada revisión de calificación de2011, cuando se mantenían participaciones puntuales 3 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 4 Duración de Macaulay. 5 Medido como el promedio de la desviación estándar de la2 El patrimonio mínimo establecido es de $2.600 salarios mínimos rentabilidad sobre el promedio de los retornos de la cartera para unmensuales legales vigentes. periodo determinado.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 9
  3. 3. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALde los retornos (81%) mayor que el de carteras soporta el Comité de Riesgos, quien se encarga de lacolectivas con calificación de riesgo de mercado similar administración de riesgos, además de definir las(44%). políticas internas, los procedimientos, los controles y los planes de contingencia de la Compañía. Riesgo de Liquidez La Entidad cuenta con un manual de cupos deLa composición de mediano plazo del portafolio de contraparte y modelo de solvencia, el cual contiene losinversiones de Renta Total representa un riesgo lineamientos y políticas respecto a la asignación deimportante de liquidez ante redenciones parciales o cupos de contraparte para los emisores y el monitoreototales de sus inversionistas, dada la concentración por de las emisiones. Desde las últimas revisionesvalor de 98% en los 20 mayores inversionistas. periódicas no se han presentado cambios relevantes enEntre mayo de 2011 y mayo de 2012, son de resaltar este modelo, ni en la selección de cupos.las disminuciones en las participaciones promedio La medición y control del riesgo de mercado essemestrales en el valor de la Cartera: 1) del mayor ejecutada por el área de riesgos mediante lacliente del 38% a 18%; y 2) de las personas jurídicas supervisión al cumplimiento de límites como montos dedel 35% al 24%, lo que podrá reducir la volatilidad del operación y alarmas en función del Valor en Riesgovalor por cuanto estos últimos se caracterizan por (VeR), stop loss y take profit.realizar un manejo más volátil de sus inversiones. La administración del Sistema de Administración delUn factor que permite mitigar el riesgo de liquidez es el Riesgo Operativo (SARO) tiene definidas las áreas depacto de permanencia de 30 días, pues le permite impacto y las fuentes de riesgo. La medición y elajustar sus necesidades de liquidez. Por esta razón, monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan aentre diciembre de 2011 y mayo de 2012, el soporte de través de matrices de riesgos con su respectivo mapaliquidez promedio (instrumentos con vencimiento para cada línea de negocio.inferior a 30 días incluyendo cuentas de ahorro) de15% le permitió atender el máximo retiro6 que se Profesionales de Bolsa cuenta con un Sistema depresentó en el semestre de 3,9%, así como las Administración del Riesgo de Lavado de Activos ycontinuas redenciones observadas en los tres primeros Financiación del Terrorismo (SARLAFT), con el propósitomeses de 2012. Esto evitó posibles pérdidas de capital de prevenir que su actividad normal sea utilizada comopara los inversionistas generadas por la venta de títulos vehículo para el lavado de activos y/o la financiación dela descuento. terrorismo (LA/FT), así como para detectar y reportar operaciones vinculadas a este riesgo.6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL En cuanto a las prácticas de buen gobierno y manejo deCompañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una conflicto de interés, la Entidad adicionó al Código decalificación de P AA Perspectiva Negativa en Calidad en Buen Gobierno un numeral sobre las situacionesla Administración de Portafolios, otorgada por BRC generadores de conflicto de interés de la compañíaInvestor Services el día 26 de julio de 2012. como sociedad administradora de carteras colectivas yLa perspectiva negativa a la calificación de Riesgo fondos de capital privado. Además adicionó un capítuloAdministrativo y Operacional se asigna por: 1) los retos sobre las operaciones con los vinculados, en el cual estáque tiene la Compañía para mejorar las plataformas su definición y las políticas relativas a las operacionestecnológicas para administrar los fondos y 2) la con estos.volatilidad en la dinámica de los ingresos yparticularmente en los resultados netos que podrían “La visita técnica para el proceso de calificación se realizóretrasar la ejecución de las decisiones estratégicas de la con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, la entrega de la información se cumplió en losCompañía en términos de inversión en infraestructura tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos detecnológica que exige su estrategia de crecimiento. la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisadoEl Administrador cuenta con políticas, metodologías y la información pública disponible para contrastar con laaplicativos para gestionar los riesgos a los que se información entregada por el Calificado.expone la sociedad y las carteras colectivasadministradas, en cumplimiento de los requisitos Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realizamínimos regulatorios y recientemente alineados con los funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de laestándares del mercado. Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que haLa Junta Directiva está encargada de aprobar los servido de base para la elaboración del presente informe.”lineamientos estratégicos y las políticas de exposición ariesgos, y asegurar su cumplimiento. Su gestión la6 Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de laCartera diario.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 9
  4. 4. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALAnexo 1. Ficha CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL Calificación: F AAA / 5; BRC 1 PN Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 días Andrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2012 Andrea Martin Merizalde amartin@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2012 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria 50% Riesgo de Crédito: F - AAA 40% Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por 30% factores crediticios. 20% 10% 0% Riesgo de Mercado: 5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en -10% las condiciones de mercado -20% nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 ago-09 ago-10 ago-11 may-09 may-10 may-11 may-12 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 PN Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, 30% mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados 25% con la categoría más alta. 20% 15% 10% 5% EVOLUCIÓN DE LA CARTERA 0% -5% Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida -10% -15% nov-10 nov-11 ago-10 ago-11 may-10 may-11 may-12 feb-11 feb-12 Valor en millones al: 31 de mayo de 2012 $ 4,268.4 Máximo Retiro Semestral /1 3.9% Crecimiento Anual de la Cartera 64.4% Cartera Benchmark Crecimiento Semestral de la Cartera 126.0% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 6.1% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 8.2% Máximo Valor en Riesgo 1.11% RIESGO DE CRÉDITO Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia 4,000 3,500 3,000 2,500 100% 100% 100% 100% 100% 100% 2,000 1,500 1,000 500 0 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 nov-09 nov-10 nov-11 ago-09 ago-10 ago-11 may-09 may-10 may-11 may-12 feb-10 feb-11 feb-12 AAA $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 Total Rentabilidad 4.70% 4.18% 5.10% Primero 93% 93% 95% 92% 92% 84% 90.0% Volatilidad 4.82% 3.40% 4.37% Segundo 6% 6% 4% 7% 7% 16% 9.0% Tercero 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1.0% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0.0% Rentabilidad 5.79% 5.28% 5.52% Quinto 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0.0% Volatilidad 4.44% 2.33% 2.61% Total 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100% 100% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos de inversión y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria a 180 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 180 días E.A ; Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálc ulos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiv a o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 9
  5. 5. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL Calificación: F AAA / 5; BRC 1 PN Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 días Andrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2012 Andrea Martin Merizalde amartin@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2012 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Concentración 20 Fecha Concentración Mayor Adherente Mayores 6% 6% 4% 7% 7% dic-11 19.2% 99.8% 16% ene-12 19.2% 99.8% feb-12 19.4% 99.8% mar-12 19.9% 99.9% 93% 93% 95% 92% 92% abr-12 20.1% 99.8% 84% may-12 11.7% 92.2% Promedio semestre de 18.3% 98.6% estudio dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 Promedio año anterior /5 38.1% 99.8% Gobierno Bancos Otros Sector Financiero Gráfico 6: Composición por Especie Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay 1% Duración /6 2007 -2008 2008 - 2009 2009 - 2010 2010 -2011 2011 - 2012 8% 8% 4% 6% 6% 16% dic 463 729 582 1245 410 8% ene 443 1578 440 1809 384 7% 7% feb 431 973 482 1839 358 mar 525 1703 720 697 1237 85% 85% 87% 80% 65% 65% abr 345 1814 859 342 1222 may 270 1896 639 908 979 Promedio Semestre de 413 1449 620 1140 765 estudio dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 TES Cuenta Bancaria TRD Simultánea Fondos Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 2500 RIESGO DE MERCADO 2000 Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 1500 7% 7% 5% 8% 8% 8% 8% 16% 3% 1000 65% 65% 66% 500 84% 84% 80% 0 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 sep-08 nov-08 sep-09 nov-09 sep-10 nov-10 sep-11 nov-11 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 28% 28% 29% Duración Polinómica (Duración) dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 TASA FIJA UVR VISTA Gráfico 8: Composición por Plazos 65% 64% 66% 73% 73% 83% 28% 28% 29% 27% 27% 16% 7% 7% 5% dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 Página 2 de 2 0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Servic es S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 9
  6. 6. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTALCALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBALLas calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.Riesgo de CréditoEs definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidadcrediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendosi la calificación se acerca a la escala inferior o superior.Grados de inversión:F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.FA La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.Grados de no inversión o alto riesgoF BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.FB La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.FD El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.Riesgo de mercadoEs definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componenel portafolio.Grados de inversión:1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máximaUna calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 9
  7. 7. CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL calificación.2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altasGrados de no inversión o alto riesgo4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.Riesgo administrativo y operacionalEstán definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de lasestructuras operativas del mismo.Grados de inversiónBRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas.BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.Grados de no inversión o alto riesgoBRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores.Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y enningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implicauna garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean canceladosoportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 9

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