1. 2013년 12월 26일 금요일
Global Radar
유럽 은행, 회복의 걸림돌?
-
2014년 은행권 규제와 디레버리징으로 인한 대출 위축이 경기 회복의 걸림돌이 될 수 있다는 우려
-
규제 강화와 디레버리징은 이미 진행중이며 예정된 수순. 금융위기 직후와 달리 적극적인 경기 부양 정책의
뒷받침으로 유럽 경제는 이전보다 규제와 디레버리징이라는 파도를 헤처나갈 여력이 커졌음
때문에 2014년에도 유럽 경기회복 기대는 여전히 유효
-
이은주. 769.3091 eunjoolee@daishin.com
산업 및 종목 분석
한진해운: 전용선 사업부문 양도 결정
- 한진해운에 대한 투자의견은 시장수익률, 목표주가는 7,300원 유지함
- 2013년 12월 26일 한진해운은 벌크선 전용선 사업부문의 양도를 결정함
- 전용선 사업부문의 양도로 동사는 현금 3,000억원을 확보하게 되며, 1조 4,509억원의 선박금융 및 금융부채
가 줄어드는 효과를 거둘 것으로 예상됨
- 이번 전용선 사업부문 매각은 한진그룹 경영설명회에서 밝힌 재무구조개선방안의 일환으로 진행된 것임
- 향후 추가적인 개선방안들이 구체화될 경우, 유동성 확보 등에 따른 재무리스크 완화로 한진해운 및 한진그
룹 주가에 긍정적인 영향을 줄 것으로 전망함
양지환 769.2738 arbor@daishin.com

2. 이은주
02.769.3091
eunjoolee@dashin.com
유럽 은행, 회복의 걸림돌?
유럽 은행권에 대한 의심
- 2014년 은행권 규제와 디레버리징으로 인한 대출 위축이 경기 회복의 걸림돌이 될 수 있다는 우려
- 규제 강화와 디레버리징은 이미 진행중이며 예정된 수순. 금융위기 직후와 달리 적극적인 경기 부양
정책의 뒷받침으로 유럽 경제는 이전보다 규제와 디레버리징이라는 파도를 헤처나갈 여력이 커졌음
은행 연합, 유럽 은행들의 안전성 강화
- 좀 더 엄격한 규정과 감시는 유럽의 은행 연합으로 이어지는 과정. ESM설립으로 유럽 국가들의 디
폴트 우려가 줄어들었 듯, 은행 연합은 은행들의 안전성을 향상시키는 데 기여할 것으로 보임
- 은행연합은 단일은행감독기구, 단일은행정리기구, 공동예금자보호 실행으로 구성. 2014년 가을부터
ECB가 대형 유로존 금융기관에 대한 감시 감독 실행
- 이는 유로존 금융위기의 원인 중 하나인 국가간 불균형을 모니터링하고 예방할 수 있음을 의미
- ESM설립 후 스페인, 이탈리아 등 주변국들의 자금 조달 비용과 투자 위험이 크게 낮아진 것처럼 은
행 연합은 유럽 은행들의 자금 조달 비용을 효과적으로 낮출 수 있는 기구가 될 것
은행 디레버리징, 큰 위험요소는 아님
- 오랜 시간의 경기침체와 규제 강화로 유럽 은행들의 디레버리징은 계속될 것으로 전망되지만 경기
회복의 중대한 위협을 가하진 않음
- 은행 대출 확대는 경기 후행적이라는 성격을 가지기 때문에, 경기회복 초기인 현재 시점에서 유럽
은행들의 디레버리징이 일단락 되기 기대하기 어려움
완화적 정책에 대한 기대
- 2014년이 금융위기 직후와 다른점은 적극적인 경기부양 정책을 기대할 수 있다는 점. 실물경제로의
유동성 확대(가계, 기업으로의 대출 확대)는 정책적 뒷받침이 이끌 것이라고 생각
- ECB는 5월과 11월, 낮은 금리와 약한 경기개선세를 바탕으로 기준금리를 인하했고 3차 LTRO, 초
단기예금금리 마이너스로 인하 등 추가적인 확장정책 실행을 꾸준히 시사
- 올해 EIB는 자본확충을 통해 기업대출을 기존보다 38% 증가한 620억유로로 확대. 내년부터 유럽
집행위원회(EC)는 연 35억유로 규모의 중소기업 지원 자금을 집행할 예정
- 이에 따라 스페인과 이탈리아 등 재정취약국 은행들의 대출태도 역시 완화. 개선되는 심리지표도 대
출태도 완화에 기여
취약국들도 향후 3개월 대출태도 완화
(%p)
100
80
스페인
이탈리아
유로존
60
40
20
0
-20
-40
03.1
03.5
03.9
04.1
04.5
04.9
05.1
05.5
05.9
06.1
06.5
06.9
07.1
07.5
07.9
08.1
08.5
08.9
09.1
09.5
09.9
10.1
10.5
10.9
11.1
11.5
11.9
12.1
12.5
12.9
13.1
13.5
13.9
Global
Radar
자료: ECB, Banca D’Italia, Banco de España, 대신증권 리서치센터
주: 대출태도지수는 대출태도강화 응답수-대출태도완화 응답수. (-)값이 커질수록 대출태도 완화
2

3. Issue & News
한진해운
전용선 사업부문 양도 결정
(117930)
투자의견 시장수익률, 목표주가 7,300원 유지
양지환
유지영
769.2738
arbor@daishin.com
769.2735
jiyungyu@daishin.com
Marketperform
투자의견
시장수익률, 유지
7,300
목표주가
유지
6,400
현재주가
(13.12.26)
운송업종
KOSPI
시가총액
시가총액비중
자본금(보통주)
52주 최고/최저
120일 평균거래대금
외국인지분율
주요주주
주가수익률(%)
절대수익률
상대수익률
1999.3
803십억원
0.07%
808십억원
13,450원 / 5,730원
126억원
12.93%
한진해운홀딩스 외 3인 36.75%
1M
4.1
5.3
3M
-35.4
-35.2
6M
-5.7
-15.9
12M
-44.6
-45.1
(천원)
한진해운(좌)
(%)
15
Relative to KOSPI(우)
20
14
10
13
0
12
11
-10
10
-20
9
-30
8
-40
7
㈜한국벌크해운 설립후 주식 양도를 통한 전용선 사업부문 매각 결정
- 한진해운은 자본금 10억원, 발행주식수 200,000주인 ㈜한국벌크해운 설립 결정
- ㈜한국벌크해운에 한진해운은 전용선사업부문을 현물출자(전용선 36척: 벌크 전용선 29척,
LNG선 7척)하고 그 대가로 발행가 50,000원인 신주 8,326,316주(보통주 2,326,316주, 우
선주: 6,000,000주)를 인수할 예정임
- 한진해운은 우선주 6,000,000주를 한앤컴퍼니에 양도하고 그 대가로 현금 3,000억원을 확
보하게 될 전망
- 한앤컴퍼니는 한진해운으로부터 우선주 인수와 동시에 추가로 2,000,000주의 우선주를 취
득할 예정
- 따라서 향후 ㈜한국벌크해운의 총 발행주식수는 10,516,316주(한진해운이 보통주
2,526,316주를 소유, 한앤컴퍼니가 우선주 8,000,000주를 소유)가 될 전망임
- 최종적으로 ㈜한국벌크해운의 지분율은 한진해운 24%, 한앤컴퍼니가 76%로 예상됨
- 이를 통해 한진해운은 현금 3,000억원의 유입과 부채 1조 4천억원의 감소를 통해 재무구조
개선과 유동성확보가 가능할 전망임
- 한진해운의 2013년 9월 K-IFRS(별도) 재무제표기준으로 부채비율은 987%이나, 이번 거래
를 반영할 경우 부채비율은 673%로 하락하는 것으로 추정됨
- 전용선사업부문의 양도에 반대하는 주주들은 2014년 3월 6일까지 반대의사를 표시하고 주
식매수청구권을 행사할 수 있음
- 주식매수청구권 행사시 주식매수 예정가액은 주당 6,406원이며, 주식매수청구권 행사주식수
가 총 발행주식수의 8.7%, 700억원을 넘어갈 경우, 한진해운은 본 계약을 해지할 수 있음
-50
6
5
12 .1 2
- 한진해운에 대한 투자의견은 시장수익률, 목표주가는 7,300원 유지함
- 2013년 12월 26일 한진해운은 벌크선 전용선 사업부문의 양도를 결정함
- 전용선 사업부문의 양도로 동사는 현금 3,000억원을 확보하게 되며, 1조 4,509억원의 선박
금융 및 금융부채가 줄어드는 효과를 거둘 것으로 예상됨
- 이번 전용선 사업부문 매각은 한진그룹 경영설명회에서 밝힌 재무구조개선방안의 일환으로
진행된 것임
- 향후 추가적인 개선방안들이 구체화될 경우, 유동성 확보 등에 따른 재무리스크 완화로 한진
해운 및 한진그룹 주가에 긍정적인 영향을 줄 것으로 전망함
13 .0 3
13 .0 6
13 .0 9
-60
13 .1 2
영업실적 및 주요 투자지표
(단위: 십억원, 원 , %)
2011A
2012A
2013F
2014F
2015F
매출액
영업이익
9,523
-513
10,589
-110
10,484
-173
11,426
229
12,325
490
세전순이익
총당기순이익
-811
-824
-608
-638
-585
-617
-238
-272
87
54
지배지분순이익
-835
-650
-611
-269
53
EPS
PER
-8,703
NA
-5,204
NA
-4,885
NA
-2,145
NA
427
15.0
BPS
PBR
15,903
0.7
9,924
1.2
7,320
0.9
5,243
1.2
5,740
1.1
-40.3
-56.6
-34.2
7.8
ROE
-36.3
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 한진해운, 대신증권 리서치센터
3

4. 매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액)
구분
개인
외국인
기관계
금융투자
보험
투신
은행
기타금융
연기금
사모펀드
국가지자체
(단위: 십억원)
12/26
12/24
12/23
12/20
12/19
12월 누적
13년 누적
-614.4
-385.9
-263.6
-183.2
-176.6
-522
-5,500
-14.0
628.7
323.8
-54.9
456.4
192.0
61.2
223.5
141.1
-16.2
205.3
106.6
103.0
84.1
88.0
-1,968
3,310
832
3,002
5,110
1,641
108.9
153.7
125.3
59.6
43.5
53.6
-13.1
81.7
-28.8
2.2
674
776
1,785
-5,395
-8.3
-6.8
-26.4
3.5
-16.4
1.4
-20.5
15.3
-6.4
16.7
292
42
-2,514
-654
13.0
65.3
-20.8
75.2
22.7
4.7
9.7
-14.8
5.3
39.6
-2.7
-1.6
38.5
-10.1
-16.1
840
110
-256
10,145
-255
356
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장
(단위: 십억원)
외국인
순매수
삼성전자
삼성중공업
SK 하이닉스
하나금융지주
삼성 SDI
삼성물산
삼성전자우
삼성엔지니어링
롯데케미칼
고려아연
기관
금액
순매도
27.8
15.2
11.5
7.5
5.9
4.5
4.4
3.5
2.9
2.7
현대차
NAVER
POSCO
현대모비스
SK 이노베이션
대우조선해양
KT
현대하이스코
S-Oil
현대건설
금액
15.0
13.8
13.8
8.9
6.8
6.6
5.3
5.0
4.8
4.2
순매수
삼성전자
현대차
POSCO
현대모비스
KB 금융
LG 화학
한국전력
OCI
신한지주
삼성전기
금액
순매도
금액
삼성중공업
하나투어
현대로템
삼성 SDI
한전기술
대웅제약
한국타이어
SKC
한미약품
LS 산전
108.8
37.9
23.9
20.2
20.1
19.8
18.0
16.1
15.0
14.7
3.9
3.6
3.0
2.8
2.4
1.3
1.3
1.3
1.0
1.0
자료: KOSCOM
코스닥 시장
(단위: 십억원)
외국인
순매수
파라다이스
HB 테크놀러지
유진테크
하림홀딩스
컴투스
포스코 ICT
이오테크닉스
해성산업
코오롱생명과학
인터파크
기관
금액
순매도
금액
1.7
0.7
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
0.5
0.5
KG 이니시스
안랩
제이비어뮤즈먼트
CJ E&M
SK 컴즈
다음
덕산하이메탈
성광벤드
에스엠
위메이드
2.3
1.2
0.9
0.9
0.8
0.7
0.6
0.6
0.6
0.5
순매수
제닉
KG 이니시스
매일유업
나이스정보통신
바이로메드
빅솔론
GS 홈쇼핑
에스에프에이
ITX 시큐리티
한글과컴퓨터
금액
순매도
금액
2.8
2.4
1.6
1.3
1.2
1.1
1.0
0.9
0.8
0.7
파라다이스
미동전자통신
인터파크
서울반도체
내츄럴엔도텍
골프존
동성화인텍
서부 T&D
포스코 ICT
위메이드
3.3
2.2
1.9
1.9
1.8
1.5
0.8
0.7
0.7
0.6
자료: KOSCOM
4

5. ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인
순매수
삼성전자
기관
(단위: %, 십억원)
금액
수익률 순매도
금액
수익률
221.6
-1.3 현대차
134.7
2.3
NAVER
63.6
SK 하이닉스
50.9
삼성중공업
49.8
-2.2 두산인프라코어
(단위: %, 십억원)
순매수
금액
삼성전자
201.8
-1.3 삼성중공업
수익률
33.9
-2.0
2.3 만도
64.3
현대차
23.2
-0.4
2.9
한국전력
77.9
3.3 NAVER
21.1
-2.2
44.5
-2.0 POSCO
3.0
59.2
3.2 현대모비스
191.3
금액
수익률 순매도
2.1
POSCO
69.5
2.1 삼성SDI
20.7
-2.1
삼성생명
29.8
3.0 SK 텔레콤
37.9
-0.2
현대모비스
68.9
2.9 현대백화점
12.5
-0.6
롯데케미칼
26.5
1.4 KT
31.3
2.3
KB 금융
66.1
3.3 STX
12.1
-21.2
삼성전자우
26.5
-1.7 OCI
28.8
4.0
LG 화학
65.9
1.7 현대위아
11.6
0.3
엔씨소프트
20.5
-1.5 두산중공업
25.3
5.6
SK 텔레콤
63.4
-0.2 롯데케미칼
10.6
1.4
현대차우
11.8
-3.3 KT&G
16.0
2.2
신한지주
52.5
3.0 현대차우
10.5
-3.3
현대차 2 우 B
11.0
-3.1 현대미포조선
12.8
-4.4
고려아연
46.2
2.8 금호석유
9.8
1.9
자료: KOSCOM
자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수
(단위: 백만달러)
구분
12/26
12/24
12/23
12/20
12/19
12월 누적
13년 누적
한국
-17.7
-46.1
61.9
18.9
104.8
-1,799
4,642
대만
16.3
-3.6
51.6
43.0
67.4
940
8,506
인도
--
30.5
--
134.6
357.8
2,270
19,730
태국
-77.5
-52.6
-25.6
-22.1
-34.0
-1,239
-6,187
--
-1.0
-4.3
0.2
28.3
-115
-1,485
필리핀
-1.2
--
-1.4
2.6
9.3
-173
668
베트남
5.4
2.4
2.0
34.9
-4.2
45
253
인도네시아
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
5