1. 1
2013년 7월 19일 금요일
Global Radar
멕시코 회복의 8할은 미국
- 5월 양적완화 축소발언(Tapering Shock) 이후 멕시코를 포함한 신흥국 주식시장은 전반적으로 하락. 다만 이후 충격에
서 벗어나는 양상은 국가별로 차이가 있을 것으로 예상
- 미국 의존도가 높은 멕시코는 미국 경제의 완만한 회복이 수출 및 산업생산을 견인하며 성장 가능할 것으로 판단
- 12월 출범한 페냐 니에토 정부의 외국인 투자 유치를 위한 정책개혁 또한 경기회복에 일조할 것으로 기대
한세진769.3840 seijin_han@daishin.com
산업 및 종목 분석
서울식품: 냉동생지 매출증가로 턴어라운드 본격화
- 냉동생지 매출증가로 턴어라운드 본격화
- 지방자치단체의 음식물 쓰레기 플랜트 투자 확대에 따른 수혜
- 2013년 매출액 444억원, 영업이익 42억원 전망
박양주 769.2582 guevara@daishin.com

2. 2
Global Radar 멕시코 회복의 8할은 미국
한세진
02.769.3840
Seijin_han@daishin.com
미국에 기대고 있는 멕시코 경제
- 멕시코 2분기 경제성장률 예상치는 3.4%. 1분기 0.8% 대비 개선될 것으로 시장은 기대. 이를
반영하듯 멕시코 증시는 1월 고점 46,075.04포인트 기록 후 6월 20일까지 고점대비 18.6%하
락 후 반등이 진행중
- 1분기 하락 배경은 투자 감소에서 기인. YoY 정부지출은 0.7% 감소, 총투자는 0.1% 감소함. 정
부지출 감소와 더불어 외국인 직접투자 역시 감소
- 5월 양적완화 축소발언(Tapering Shock) 이후 멕시코를 포함한 신흥국 주식시장은 전반적으로
하락. 다만 이후 충격에서 벗어나는 양상은 국가별로 차이가 있을 것으로 예상. 미국 의존도가
높은 멕시코는 미국 경제의 완만한 회복이 수출 및 산업생산을 견인하며 성장 가능. 미국에 대
한 시장의 신뢰는 여전히 강함
- 멕시코 페소화는 6월 20일 1달러당 13.37페소를 기록하며 연초 대비 4.8%절하. 이후 주가 반
등과 동시에 7월 18일 기준 12.62페소로 절상되었음. 1분기 기준금리 0.5%p 인하(부양)한 이후
금리 조정없이 페소화 가치 회복. 자국 통화가치 하락을 막기 위해 기준 금리를 인상(긴축)한 인
도, 브라질, 인도네시아와 차별화
- EPFR에 따르면 연초 이후 멕시코의 주식형 펀드(ETF 포함)로 15억 6천 4백만달러가 유입된
반면 브라질 34억 4천 5백만달러, 인도 10억 6천 1백만달러 유출로 상반된 모습을 보임. 버냉
키 쇼크 이후 유출된 멕시코 펀드는 7월 10일 기준 1억 4천 5백만달러 유입. 순유입으로 빠르
게 전환하며 다른 신흥국 대비 긍정적
- 멕시코는 전체 수출의 80%가 대미 수출로 미국 경기 변동에 따른 영향이 큼. 따라서 미국과 간
격이 벌어진 증시는 빠르게 회복될 가능성이 높음
그림 1. 미국 경제와 괘를 같이하는 멕시코 경제 그림 2. 멕시코 증시 미국 경제 개선시 상승 기대
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(%)
US GDP %YoY Mexico GDP %YoY
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
500
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900
1,100
1,300
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1,700
08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1
(p)(p) US SPX Index
Mexico Bolsa Index
자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

3. 3
기업분석
서울식품
(004410)
냉동생지 매출증가로
턴어라운드 본격화
박양주
769.2582
guevara@daishin.com
투자의견 Not Rated
목표주가 N/A
현재주가
(13.07.18) 2,890
음식료품업종
냉동생지 매출증가로 턴어라운드 본격화
- 냉동생지, 대형 할인업체 PB 스낵류, 음식물 쓰레기 플랜트 시공 및 운영 사업 영위
- 적자사업부인 양산빵 사업을 2011년 하반기 중단, 냉동생지(얼린 반죽) 매출 집중
- 냉동생지는 국내 대형 호텔 및 체인점, 대형 할인마트인 코스트코(COSTCO)에 독점 공급
- 일본, 대만 코스트코 매장수 확대와 하반기 공급품목 추가로 냉동생지 매출액 안정적 증가
지방자치단체의 음식물 쓰레기 플랜트 투자 확대에 따른 수혜
- 지방자치단체 음식물 처리장 관련 예산 증대
- 수원, 김포한강 신도시, 하남시 음식물 쓰레기 플랜트 시공 및 운영
- 음식물 건조화 방식으로 사료 및 퇴비화하여 재판매
- 지방자치단체 음식물 처리장 플랜트 수요 증가로 추가 수주 가능
턴어라운드 시작, 장기적인 주가 상승 전망
- 2013년 매출액 444억원(+15%, yoy), 영업이익 42억원(+91%, yoy)
- 냉동생지 틈새시장에 성공적인 시장 진입
- 코스트코라는 안정적인 매출처 확보와 아이템 증가로 실적 성장에 대한 안정성이 높음
- 장기적인 주가 상승 흐름 전망
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 억원, 원 , %)
2009A 2010A 2011A 2012A 2013F
매출액 455 439 363 386 444
영업이익 -57 -61 -5 22 42
세전순이익 -59 96 -13 13 37
총당기순이익 -59 96 -13 13 37
지배지분순이익 -59 96 -13 13 37
EPS -951 727 -97 99 280
PER -6.4 4.0 -19.4 21.7 10.3
BPS 4,716 1,790 1,677 1,823 2,102
PBR 1.3 1.6 1.1 1.2 1.4
ROE -18.1 35.6 -5.6 5.6 14.2
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 서울식품, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1875.48
시가총액 382억원
시가총액비중 0.00%
자본금(보통주) 330억원
52주 최고/최저 3,330원 / 1,865원
120일 평균거래대금 7억원
외국인지분율 0.80%
주요주주 서성훈 외 7인 15.88%
성이경 5.97%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -12.4 18.4 23.8 44.5
상대수익률 -11.3 20.0 31.2 38.3
-20
-10
0
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50
60
70
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1
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3
3
4
12.07 12.10 13.01 13.04 13.07
(%)(천원) 서울식품(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 7/18 7/17 7/16 7/15 7/12 07월 누적 13년 누적
개인 115.2 -357.2 69.4 -62.8 5.7 -262 1,842
외국인 -109.4 131.1 31.8 111.9 140.8 -175 -10,163
기관계 -3.8 230.1 -103.2 -39.2 -149.9 412 8,854
금융투자 -43.8 7.1 -4.7 -16.5 23.7 209 2,047
보험 5.8 24.5 -5.4 2.1 -22.5 83 1,081
투신 -102.3 32.8 -80.4 -6.9 -129.8 -342 -409
은행 -8.8 -24.3 -13.4 -12.0 -14.1 -149 -200
기타금융 0.1 -0.7 -0.4 -2.8 -1.4 -2 -381
연기금 140.6 152.2 -1.6 -33.7 6.1 516 4,918
사모펀드 1.5 21.0 4.7 28.9 -7.0 28 305
국가지자체 3.1 17.6 -2.1 1.8 -4.8 70 1,493
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
SK 하이닉스 50.2 삼성전자 108.7 KT 19.8 SK 하이닉스 23.8
기아차 40.9 KT 13.4 삼성전자 9.0 LG디스플레이 23.1
삼성SDI 35.7 현대모비스 12.2 현대모비스 8.1 현대미포조선 10.0
한국전력 20.0 LG전자 11.3 호텔신라 6.9 삼성전자우 9.1
현대차 16.3 LG디스플레이 11.1 두산인프라코어 6.4 기아차 8.2
SK 텔레콤 6.4 호텔신라 9.9 한국전력 6.1 삼성SDI 7.1
삼성테크윈 4.4 LG화학 8.0 LG화학 5.9 삼성테크윈 5.9
LG유플러스 3.9 NHN 7.5 대우조선해양 4.8 LG전자 5.8
POSCO 3.4 삼성화재 7.0 오리온 4.4 롯데쇼핑 5.8
현대백화점 2.3 KB 금융 6.6 동양생명 4.4 NHN 4.1
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
셀트리온 5.8 파트론 6.1 아이디스홀딩스 4.1 엑세스바이오KDR 4.4
다음 2.8 아이디스홀딩스 4.4 CJ E&M 3.9 다음 2.3
옵트론텍 1.8 KH 바텍 1.1 위메이드 2.1 CJ 오쇼핑 2.3
파라다이스 1.2 CJ E&M 0.8 모두투어 1.9 매일유업 2.2
솔브레인 1.0 GS홈쇼핑 0.7 SK 브로드밴드 1.9 우리산업 1.6
삼천리자전거 1.0 KT뮤직 0.6 OCI머티리얼즈 1.7 소프트맥스 1.2
한국사이버결제 0.9 엑세스바이오KDR 0.6 메디톡스 1.3 와이지엔터테인먼트 1.1
인터플렉스 0.7 이노칩 0.6 파라다이스 1.2 위닉스 1.1
서울반도체 0.7 위메이드 0.6 씨티씨바이오 1.1 윈스테크넷 1.1
매일유업 0.6 원익IPS 0.5 유진테크 1.1 아이씨디 0.7
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성SDI 110.7 9.8 LG전자 49.2 -2.0 호텔신라 58.7 11.9 SK하이닉스 71.8 2.5
현대차 62.7 5.7 호텔신라 46.7 11.9 LG화학 53.9 1.7 KT 65.1 -4.4
SK 하이닉스 60.7 2.5 하나금융지주 34.3 0.7 현대중공업 44.6 4.3 현대차 46.0 5.7
기아차 52.4 3.8 삼성엔지니어링 23.3 -4.9 하나금융지주 38.1 0.7 LG디스플레이 45.6 -5.1
한국전력 38.4 4.5 강원랜드 22.5 -9.0 SK 이노베이션 28.5 0.7 기아차 41.4 3.8
삼성테크윈 36.7 0.1 현대중공업 16.6 4.3 대우조선해양 26.8 1.4 삼성전자 40.0 -1.5
OCI 34.0 7.4 KT&G 14.8 -4.1 우리금융 26.8 -2.2 NHN 27.8 -0.7
현대차2 우B 24.6 7.9 우리금융 14.5 -2.2 삼성중공업 21.8 2.9 롯데케미칼 22.5 -4.0
LG유플러스 22.7 1.2 삼성화재 13.3 -0.6 한국전력 18.2 4.5 현대차2우B 19.7 7.9
POSCO 22.3 0.3 현대모비스 12.4 0.4 우리투자증권 16.5 3.1 KB금융 18.5 -3.8
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 7/18 7/17 7/16 7/15 7/12 07월 누적 13년 누적
한국 -103.2 125.0 47.9 79.9 141.2 -84 -8,119
대만 206.9 257.9 232.7 330.3 377.7 1,672 1,807
인도 -- -0.7 -52.2 -29.5 -853.2 -982 12,360
태국 18.8 26.4 16.4 13.6 71.8 85 -2,439
인도네시아 -16.9 14.4 -5.6 1.6 28.3 -383 -438
필리핀 -2.5 -4.1 4.6 6.3 21.6 9 1,505
베트남 -0.8 -2.8 -0.1 1.6 2.7 -6 175
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소