1. Diciembre 2013 • No. 15
DEC
Estudios
Económicos
Efecto del reciente clima de negocios
sobre los flujos internacionales de
capital e inversión en El Salvador
— Carlos Orellana Merlos
I. Introducción
El Foro Económico Mundial (FEM), por ejemplo, presenta
Una razón clave para promover el ingreso de capital
del país bajo la forma de un Índice de Competitividad,
e inversión a los países en desarrollo es su impacto
evaluándolo y ubicándolo en una determinada posición
sobre la capacidad de crecimiento y exportación y, por
a nivel internacional, la cual refleja, principalmente, lo
ende, de generación de empleo, además de su función
relativo a: apertura; desempeño del gobierno; calidad
como vehículo de transferencia de tecnología, es decir,
de las instituciones; mercado laboral; infraestructura;
su aporte al progreso tecnológico, el cual implica un
y tecnología; entre otros aspectos. Aunque el listado
incremento en la productividad y la competitividad
anterior no es exhaustivo de las condiciones más
cada año un inventario de la capacidad de crecimiento
apropiadas para atraer y retener las inversiones,
Dentro de este contexto, el papel que debe desempeñar
sugiere las pautas más relevantes a seguir en cuanto al
el gobierno para atraer capital e inversión es
contenido de una estrategia nacional a efecto de mejorar
fundamental, sobre todo si se considera que, en la
el desarrollo económico de las mismas, incluyendo
búsqueda de la competitividad, el gobierno debe ser un
una capacidad más competitiva frente a los mercados
socio estratégico del sector privado.
mundiales.
Cabe mencionar que los incentivos tributarios son solo
Aspectos fundamentales, como el desarrollo institucional,
uno de los aspectos para conseguir que un país como
resultan, en efecto, claves, dado que influyen en el tipo
El Salvador tenga un atractivo relativamente mayor que
de inversiones que vienen a El Salvador y, por tanto, en
otros países que también conforman la “lista corta” que
los beneficios que el país obtiene de dichas inversiones.
elaboran las empresas que buscan una ubicación para
Asimismo, aunque las inversiones extranjeras son un
sus inversiones, pero no son el único. En la base de los
incentivos para las inversiones internacionales y del
factor que contribuye a aumentar el ritmo de crecimiento
impacto que las mismas tienen sobre el crecimiento
de la economía nacional, un efecto mayor se da si se
económico, se encuentra también un conjunto de
logra también aumentar la cantidad y calidad de la
elementos críticos que inciden sobre la competitividad.
inversión local.
1

2. Análisis económico No. 15 • diciembre 2013
Teniendo como referencia todo lo anterior, resulta
delincuencia son los aspectos más importantes que
preocupante el deterioro del clima de inversión en
están afectando adversamente el clima de negocios;
la economía salvadoreña. De hecho, la percepción
debe señalarse que la primera tasa es la más elevada
desde 2010, y la segunda, que había tendido a bajar en
de dicho clima permanece negativa desde hace
trimestres pasados, ha crecido nuevamente. (Gráfico
cinco años; asimismo, los resultados de una encuesta
1). Dichos aspectos siguen ahuyentando los capitales
que FUSADES lleva a cabo de manera sistemática
internacionales y las inversiones extranjeras que aportan
entre empresas en el país señala recientemente que
al progreso económico del país como generadoras de
casi el 40% de las entrevistadas consideran que la
exportaciones y puestos de trabajo, así como canal de
incertidumbre (económica y política) y el 35% que la
transferencia tecnológica, entre otros aspectos.
Gráfico 1
Clima de inversión: Principales aspectos que afectan en su percepción negativa
(% de empresas que lo mencionan)
70
Delincuencia
Incertidumbre política/económica
Ciclo económico
60
50
40
39.5
34.6
30
20.5
20
0
03 III
IV
2004
II
III
IV
2005
II
III
IV
2006
II
III
IV
2007
II
III
IV
2008
II
III
IV
2009
II
III
IV
2010
II
III
IV
2011
II
III
IV
2012
II
III
IV
2013
II
III
10
Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES.
II. Breve análisis de los datos
pueden ser y, en efecto, son mayores; sin embargo,
Como antecedente estadístico, debe mencionarse
cabe aclarar que, así como los capitales y las inversiones
que la información sobre inversión extranjera y otros
entran a El Salvador, pueden también volver a salir y,
movimientos internacionales de capital corresponde, por
de hecho, lo hacen. En línea con lo anterior, y utilizando
lo general, a flujos netos, por lo cual las entradas brutas
como fuente la Balanza de Transacciones Internacionales
2

3. DEC
Estudios
Económicos
del Banco Central de Reserva (BCR)1, se ha generado el
US$4,058 millones, equivalente a un promedio anual
cuadro que se presenta a continuación.
de US$676 millones. No obstante, en el período 20092012, ingresaron al país US$830 millones en inversión
Como se puede observar, durante el período 2003-
extranjera, pero salieron US$1,029 millones como
2008, entró a El Salvador un total de US$5,308 millones
repatriaciones, lo que significa una corriente neta
en concepto de inversión extranjera, aunque también
negativa de US$199 millones, es decir, un promedio de
egresaron US$1,250 millones por repatriaciones,
casi US$50 millones por año; aunque en 2012 se dio
representando un significativo flujo neto total de
un saldo neto modestamente positivo, el mismo fue
bastante inferior al del promedio del período anterior.
1
La Balanza de Transacciones Internacionales es un registro
estadístico de las entradas y salidas de divisas realizadas entre
residentes y no residentes de la economía, que se llevan a cabo a
través de los bancos y casas de cambio.
(Cuadro 1).
Cuadro 1
El Salvador: Inversión Extranjera en el país, Inversión Nacional y Depósitos
en el Exterior (Millones de US$)
Inversión Extranjera en el país
Años
Ingresos
Egresos
(repatriaciones)
Neto
Inversión Nacional en el Exterior
Depósitos en el Exterior
(incluye retiros al vencimiento)
Total
Ingresos
(repatriaciones)
Egresos
Neto
Ingresos
(repatriaciones)
Egresos
Neto
Ingresos
Egresos
Neto
2003
858
125
733
164
469
-305
384
415
-31
1,406
1,009
397
2004
1,275
368
907
234
455
-221
799
704
95
2,308
1,527
781
2005
816
355
461
197
426
-229
658
672
-14
1,671
1,453
218
2006
1,164
272
892
184
350
-166
1,065
1,583
-518
2,413
2,205
208
2007
852
68
784
332
382
-50
1,557
2,247
-690
2,741
2,697
44
2008
343
62
281
176
301
-125
1,650
1,970
-320
2,169
2,333
-164
Subtotal
5,308
1,250
4,058
1,287
2,383
-1,096
6,113
7,591
-1,478
12,708
11,224
1,484
Promedio anual
885
208
676
215
397
-183
1,019
1,265
-246
2,118
1,871
247
2009
186
124
62
112
194
-82
1,487
2,207
-720
1,785
2,525
-740
2010
241
290
-49
94
924
-830
1,789
2,716
-927
2,124
3,930
-1,806
2011
150
461
-311
132
606
-474
1,877
2,898
-1,021
2,159
3,965
-1,806
2012
253
154
99
113
595
-482
1,033
1,771
-738
1,399
2,520
-1,121
Subtotal
830
1,029
-199
451
2,319
-1,868
6,186
9,592
-3,406
7,467
12,940
-5,473
Promedio anual
208
257
-50
113
580
-467
1,547
2,398
-852
1,867
3,235
-1,368
Fuente: Elaborado con base en la Balanza de Transacciones Internacionales. Revista Trimestral BCR.
En relación con los egresos en concepto de inversiones
Salvador un monto de US$1,287 millones en concepto
de los nacionales en el exterior, como se puede apreciar,
de repatriación de inversiones en el exterior por parte de
éstas representaron un total de US$2,383 millones
nacionales, lo cual dio como resultado un egreso neto
durante 2003-2008; sin embargo, entraron también a El
en el referido período de US$1,096 millones, equivalente
3

4. Análisis económico No. 15 • diciembre 2013
a un promedio anual de US$183 millones. No obstante,
generado por las políticas del presente gobierno. Aunque
en 2009-2012, ingresaron al país US$451 millones en
más recientemente (2012) se ha presentado cierta
repatriaciones, pero salieron US$2,319 millones, lo que
merma en el saldo neto negativo, la suma se mantiene
implica un flujo neto negativo de US$1,868 millones, o
claramente por encima del promedio del período
sea, un considerable promedio de US$467 millones por
anterior. (Cuadro 1).
año; asimismo, aunque al observar el comportamiento
Si se agregan los egresos netos por inversiones
de esta variable a lo largo de este último período, se
nacionales y depósitos en el exterior durante el período
nota que se ha dado alguna moderación en los flujos
2003-2008, se tiene un monto de US$2,574 millones, cifra
netos negativos en el último par de años, después del
menor que el ingreso neto de inversión extranjera, por lo
considerable pico de 2010 (US$830 millones), estos han
cual, al agregar los movimientos de todas estas variables,
continuado siendo bastante mayores que el promedio
da como resultado una entrada neta total a El Salvador
del período anterior. (Cuadro 1).
de US$1,484 millones, equivalente a un promedio
Con respecto a los depósitos en el exterior 2, el análisis
de los datos indica que, durante 2003-2008, egresaron
capitales por un valor agregado de US$7,591 millones,
pero en el mismo período también regresaron US$6,113
millones, por lo cual el egreso neto fue de US$1,478
millones, equivalente a un promedio anual de US$246
millones. En 2009-2012, salieron en concepto de
depósitos externos un acumulado de US$9,592 millones,
y volvieron US$6,186 millones, por lo que la salida
neta fue de US$3,406 millones, es decir, un promedio
de US$852 millones por año, cifra 3.5 veces mayor
en relación con la del período anterior. Al analizar el
desempeño de esta variable, se observa un incremento
en los flujos netos negativos a partir de 2006; sin
embargo, desde 2009, hay una acentuación de la
tendencia creciente y, además, en 2011 se alcanza el nivel
más alto de salida de capital de todo el período 20032012 (US$1,021 millones), lo que se encuentra afectado,
en buena medida, por el clima de incertidumbre
2
Las estadísticas de salidas de depósitos en el exterior
no distinguen realmente entre depositantes nacionales y
extranjeros, por lo que, en estricto sentido, incluyen a ambos.
anual de US$247 millones. No obstante, cuando se
acumulan las salidas netas por las referidas inversiones y
depósitos en 2009-2012, resulta una suma de US$5,274
millones, mayor incluso que el ingreso neto de inversión
extranjera, y acumulando tales variaciones, se tiene una
salida neta total del país de US$5,473 millones, es decir,
un promedio de US$1,368 millones por año. (Cuadro 1).
Por otro lado, tomando como base las cifras de Inversión
Extranjera Directa (IED), siempre del BCR, se deriva que,
al primer semestre de 2013, la misma (incluyendo crédito
entre empresas) reporta un nivel de US$8,806 millones,
solo un 2% mayor (equivalente a US$171 millones) que
el saldo acumulado que había a finales del año pasado;
dicho ingreso (neto) de IED al país durante los primeros
seis meses del año, aunque moderadamente superior
al monto que ingresó durante el primer semestre
del año pasado (US$134 millones), implica una suma
relativamente baja en comparación con la de 2011; debe
señalarse que en 2009 y 2010 se registraron incluso
variaciones negativas. (Gráfico 2).
4

5. DEC
Estudios
Económicos
Gráfico 2
El Salvador: Flujos (netos) de Inversión Extranjera Directa.
Primer semestre de cada año (Millones de US$)
270
300
250
200
135
150
171
100
50
0
-50
-100
-128
-150
Fuente: Elaborado
con base en datos del BCR
2009
-100
2010
2011
2012
2013
Asimismo, la cantidad de IED recibida en lo que va de
2013 se vuelve poco significativa si se tiene en cuenta
Rica, han recibido flujos bastante superiores, este último
que, durante el período equivalente, países vecinos de
por encima de US$1,300 millones; incluso Honduras y
Centroamérica, como Guatemala y, sobre todo, Costa
Nicaragua han tenido cifras más favorables. (Gráfico 3).
1,600
2008
1,335
1,400
2009
2010
1,200
2011
2012
1,000
2013
800
678
400
415
600
468
Gráfico 3
Centroamérica:
Flujos (netos) de
Inversión Extranjera
Directa. Primer
semestre de cada
año (Millones
de US$)
171
200
0
-200
Costa Rica
Guatemala
Fuente: Elaborado con
base en datos de SCMCA
5
Honduras
Nicaragua
El Salvador

6. Análisis económico No. 15 • diciembre 2013
De acuerdo con las ramas económicas en las cuales
millones) en los ingresos en relación con el año pasado,
se han recibido los citados US$171 millones, estos
no ha compensado un marcado aumento en las salidas
corresponden, particularmente, a las actividades
de 66% (US$172 millones). (Cuadro 2).
industriales manufactureras (US$191 millones) y
Asimismo, durante el primer semestre de 2013, la
comerciales (US$13 millones), así como informáticas y de
corriente de salidas por activos en inversiones de cartera
comunicaciones (US$19 millones). No obstante, destaca
también la salida de inversión que se ha dado en otros
y otras (excluyendo de reserva), siempre en la cuenta
sectores como, por ejemplo, el de abastecimiento de
financiera, ha sido de US$114 millones, bastante similar
energía eléctrica (US$43 millones).
a la del igual período de 2012 (US$121 millones); por el
contrario, el flujo de la respectiva entrada (repatriación)
Por otra parte, según los datos de Balanza de Pagos del
de inversiones salvadoreñas en el extranjero (excluyendo
BCR, el saldo neto de los pasivos del país en concepto de
también de reserva) ha sido de US$253 millones, o sea,
inversiones extranjeras de cartera y otras (excluyendo
un considerable 46% menos (US$213 millones) que el del
directas) en la cuenta financiera de dicha balanza,
año pasado. Lo anterior explica por qué el saldo neto de
durante el período enero-junio de 2013, ha sido negativo
los activos en la referida cuenta financiera, en el transcurso
por un valor de US$11 millones, pero el saldo de tales
del presente año, ha sido positivo en solo US$139
pasivos registró en el mismo período del año pasado
un comportamiento positivo de US$149 millones; lo
millones, lo que contrasta con el saldo más favorable de
anterior, dado a que un incremento de solo 3% (US$12
US$346 millones del año anterior. (Cuadro 2).
Cuadro 2
El Salvador: Cuenta Financiera de la Balanza de Pagos (*)
(Millones de US$)
Primer semestre de 2012
Ingresos
I.
II.
III.
Activos (excluyen de reserva)
A. Inversión de cartera
B.
Otra inversión
Pasivos
A. Inversión de cartera
B.
Otra inversión
Total
Saldo
(Neto)
Egresos
466.2
37.4
428.8
408.4
2.0
406.4
874.6
Primer semestre de 2013
120.6
0.9
119.7
260.0
2.7
257.3
380.6
(*) Excluye Inversión Directa
Fuente: Elaborado con base en la Balanza de Pagos del BCR.
6
345.6
36.5
309.1
148.5
-0.7
149.2
494.1
Ingresos
253.5
5.1
248.4
420.4
0.0
420.4
673.9
Egresos
114.4
17.1
97.3
431.5
1.0
430.5
545.9
Saldo
(Neto)
139.1
-12.0
151.1
-11.1
-1.0
-10.1
128.0

7. DEC
Estudios
Económicos
III. Conclusiones
Tomando en cuenta todos los anteriores movimientos
extranjeras es el fortalecimiento de los fundamentos de
internacionales de capital e inversión, se considera que
la competitividad, tales como el acceso a mercados, la
aunque es posible que el presente gobierno consiga
educación y disponibilidad de obreros calificados, la
un segundo FOMILENIO por parte de Estados Unidos,
capacidad de innovación y la calidad de infraestructura;
lo cual sería un impulso para elevar la productividad
pero también la calidad del entorno institucional, así como
y competitividad nacional, tiene que hacer mayores
la estabilidad social, económica y política.
esfuerzos para mejorar el clima de negocios, atraer y
retener capitales e inversiones extranjeras y, por ende,
Finalmente, se considera que el clima de negocios
crear más y mejores empleos.
desfavorable ha estado minando la capacidad del país
para abordar el rumbo hacia un desarrollo sostenible;
Existen diversos elementos potenciadores o determi-
asimismo, para lograr insertarnos competitivamente y
nantes del destino de las corrientes internacionales de
aprovechar de manera efectiva las oportunidades que
capital e inversión que se prestan a medidas de política
de un país receptor, es decir, que pueden ser modificadas,
favorable o desfavorablemente, a través de acciones
proporciona la globalización, es necesario restablecer un
propicio clima de inversión. En este marco, se considera
que un clima que atraiga y retenga las inversiones será
gubernamentales.
uno de los temas prioritarios y desafíos principales a los
En una perspectiva de mediano y largo plazo, lo más
que deberá darle solución y hacerle frente el próximo
importante para atraer y retener capitales e inversiones
gobierno a ser elegido en febrero de 2014.
Publicaciones anteriores
Análisis económico 1
Impacto del incremento del desempleo en Estados Unidos sobre
las remesas familiares en El Salvador
Análisis económico 2
Escenarios fiscales 2007-2011
Análisis económico 3
Tarifas residenciales de agua potable en El Salvador
Análisis económico 4
La política de integración económica regional y su fortalecimiento
7

8. Análisis económico No. 15 • diciembre 2013
DEC
Estudios
Económicos
Análisis económico 5
Sistema financiero: una mirada a las instituciones de regulación y supervisión
Análisis económico 6
Agua, crecimiento económico y bienestar
Análisis económico 7
Tendencias y lecciones en el mercado de frijol
Análisis económico 8
Provisión del servicio de agua potable en El Salvador
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Evolución del índice de tipo de cambio efectivo real en El Salvador
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Acuerdo de Asociación entre Centroamérica y la Unión Europea (AdA):
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