Flash sur le Projet de loi de finances 2016

1. EQUITY RESEARCH
Projet de Loi de Finances 2016
Vers une consolidation du modèle de développement
SOMMAIRE
Contexte général 2
Perspec ves de croissance en 2016 4
Prévisions de budget de l’Etat 7
Principales disposi ons fiscales en 2016 9
Abrévia ons 12
PRINCIPALES IDEES CLES
 Le cadrage du PLF 2016 table, entre autres, sur un cours moyen de pétrole à 61 dollars le baril, une parité
EUR/USD en stabilisa on à 1,11, une demande étrangère adressée au Maroc en hausse de 4,2%, une
produc on céréalière moyenne de 70 millions de quintaux et un taux d’infla on de 1,7% ;
 Une projec on de croissance qui devrait ralen r en 2016 pour s’établir à 3% en volume (Vs. 5,0%
a endue en 2015) ;
 Un budget 2016 projetant une hausse de 2,9% des rece es ordinaires pour des dépenses ordinaires en
baisse de 0,8%, correspondant à un déficit budgétaire en allègement à 3,5% du PIB ;
 Un budget d’inves ssement public soutenu autour de 189 MMDhs pour l’exercice 2016 ;
 La configura on budgétaire s’inscrit dans une logique de poursuite du rééquilibrage du profil des
finances publiques dans l’objec f d’assurer leur soutenabilité à moyen terme ;
 Adop on en 2015 de la Loi organique rela ve à la loi de Finances, renforçant ainsi le processus de
réformes des finances publiques ;
 Proposi on d’une panoplie de mesures fiscales, notamment l'ins tu on d'une nouvelle grille de l'impôt
sur les sociétés (IS).
Nordine HAMIDI
Mail : NHamidi@cpm.co.ma
Baromètres du
PLF 2016
Déficit budgétaire
3,5% du PIB
PIB en volume
+3,0%
Produc on
céréalière
70 MQ
Taux d’infla on
1,7%
Demande
extérieure adressée
au Maroc
+4,2%
VA du secteur
industriel
+4,5%
Consomma on des
ménages
+3,2%
FBCF
+1,5%
Stratégie
énergé que
9,4 MMDhs
Plan Maroc vert
8,5 MMDhs
Programme routes
& autoroutes
11 MMDhs
Programme
ferroviaire
10 MMDhs
Inves ssement des
entreprises
publiques
135,9 MMDhs
Inves ssement de
l’Etat
53,1 MMDhs
Charge de
compensa on
-32,1% à
15,6 MMDhs

2. 2
Projet de Loi de Finances 2014
2
C’est dans un contexte interna onal jugé perturbé où la poursuite de la reprise de l’économie mondiale se fait à des
rythmes différenciés selon les régions et les pays que le projet de Loi de Finances pour l’année 2016 a été élaboré. Au
regard de ses nouvelles perspec ves, le FMI s’a end à une accéléra on sensible de la croissance en 2016 (3,6%
Vs. 3,1% en 2015), en lien notamment avec des performances meilleures à la fois des économies émergentes & en
développement et des pays avancés. Au sein du premier groupe de pays, la persistance du ralen ssement en Chine
(prévision de croissance à 6,3% en 2016, au lieu de 6,8% en 2015), combinée à la poursuite de la dégrada on des
perspec ves de quelques grands pays émergents et pays exportateurs de pétrole, serait plus que compensée par la
reprise en Inde (7,5% en 2016, après 7,3% en 2015) ainsi que celle de quelques pays d’Amérique la ne. Dans les pays
avancés, l’accéléra on de la croissance ent à une améliora on de l’ac vité aux États-Unis (2,8% en 2016, contre 2,6%
en 2015) et de la relance du PIB japonais (1,0% en 2016, contre 0,6% en 2015).
Dans la Zone Euro (notre principal partenaire économique), la croissance poten elle demeure faible avec une projec on
de reprise modérée du PIB en 2016 (passant de 1,5% ce e année à 1,6% en 2016), en raison des séquelles de la crise
financière interna onale, mais aussi du ralen ssement de la produc vité totale des facteurs qui date d’avant la crise de
2008. L’ac vité serait ainsi dopée par le niveau historiquement bas des prix du pétrole, la déprécia on de l’Euro et
l’assouplissement de la poli que monétaire. La croissance devrait s’accélérer en France (1,5% Vs. 1,2% en 2015), en
Italie (1,3% Vs. 0,8% en 2015) et, dans une moindre mesure, en Allemagne (1,6% Vs. 1,5% ce e année). Quoiqu’en
décéléra on, le rythme de croissance demeure soutenu en Espagne (2,5% Vs. 3,1% en 2015).
I. Contexte général
La poursuite de la reprise
de l’économie mondiale se
fait à des rythmes différen-
ciés selon les régions et les
pays
Prévision de croissance
modérée du PIB de la Zone
Euro
Principales projec ons de croissance au plan mondial
2013
PIB mondial
2014 2015p
2016p
Etats-Unis
Pays émergents &
en développement
Zone Euro
3,4% 3,4% 3,1% 3,6%
2,2% 2,4% 2,6% 2,8%
5,0% 4,6% 4,0% 4,5%
-0,4% 0,9% 1,5% 1,6%
Source : FMI
Projec ons de croissance dans les principaux pays de la Zone Euro
France
Espagne
Italie
0,7% 0,2% 1,2% 1,5%
-1,2% 1,4% 3,1% 2,5%
-1,7% -0,4% 0,8% 1,3%
Allemagne 0,2% 1,6% 1,5% 1,6%
2013 2014 2015p
2016p
Source : FMI

3. 3
Projet de Loi de Finances 2014
3
Pour la région du Moyen-Orient et Afrique du Nord, la croissance du PIB devrait ne ement s’accélérer en 2016 (3,8%
Vs. 2,3% en 2015), grâce au rebond de l’ac vité en Iran (levée des sanc ons), conjuguée à une améliora on graduelle des
perspec ves pour les pays durement touchés par des conflits poli ques (tels l’Iraq et la Libye).
La même tendance serait projetée en Afrique subsaharienne où la croissance est a endue en accéléra on à 4,3% en
2016 (Vs. 3,8% en 2015). Une croissance qui serait portée par une demande intérieure assez soutenue, un
accroissement de la produc on de pétrole et des minéraux et l’améliora on des perspec ves des pays touchés par
l’épidémie «Ebola».
Au plan du commerce mondial (biens & services), un redressement de son évolu on serait a endu (4,1% Vs. 3,2% en
2015), mais qui resterait modéré et bien inférieur à la croissance annuelle moyenne de 5% d’avant crise. Ce e reprise du
volume de commerce mondial serait portée par les pays avancés, tandis que dans les pays émergents, la croissance des
importa ons devrait encore fléchir, en lien avec l’affaiblissement de la demande intérieure et de la déprécia on des
monnaies.
Concernant les produits pétroliers, leur prix ont reculé pendant une bonne par e du troisième trimestre de 2015,
passant sous les 50 dollars/baril en août-septembre 2015. Certes, le niveau plus faible que prévu de l’ac vité mondiale a
joué un rôle, mais l’offre a été aussi plus élevée que prévue en raison de l’augmenta on de la produc on non-OPEP (+2,1
mbj). Ce e dernière est appuyée principalement par l’exploita on des schistes bitumineux aux Etats-Unis
(+1,6 mbj), et de la reprise de la produc on de pétrole brut des pays de l’OPEP (+0,9 mbj), boostée par la produc on de
l’Arabie Saoudite et de l’Iraq. D’autant plus qu’en 2016, l’offre devrait être augmentée par la produc on de l’Iran. Les
perspec ves de cours interna onaux des produits pétroliers restent toutefois entourées d’incer tudes liées, notamment,
aux risques géopoli ques dans certains pays producteurs.
Les perspec ves de modéra on de l’ac vité au sein de la Zone Euro con nuent de peser sur l’économie na onale,
par culièrement au niveau des échanges extérieurs. Face à ce e situa on, le Maroc ambi onne de renforcer sa
contribu on à un espace euro méditerranéen élargi à l’Afrique dans le cadre de partenariats tripar tes. Dans ce sillage, le
Maroc semble bénéficier de sa posi on (implémenta ons croissantes des entreprises marocaines en Afrique
subsaharienne) pour devenir un hub régional pour le commerce et l’inves ssement. Un posi onnement conforté par
l’émergence de nouveaux relais de croissance dans les industries à haute valeur ajoutée à l’export, telles les branches de
l’automobile et de l’aéronau que.
Projec ons de croissance du commerce mondial et du cours de pétrole
2013 2014 2015p
2016p
Volume com-
merce mondial
3,3% 3,3% 3,2% 4,1%
Cours du pétrole
(var moyenne)
-0,9% -7,5% -46,4% -2,4%
Source : FMI
Projection de reprise du
volume de commerce
mondial qui serait portée
par les pays avancés
Les perspectives de cours
de pétrole restent entou-
rées d’incertitudes liées,
notamment, aux risques
géopolitiques dans certains
pays producteurs

4. 4
Projet de Loi de Finances 2014
4
Pour l’année 2016, le cadrage macro-économique a été établi sur la base d’un ensemble d’hypothèses se rapportant à
l’environnement interna onal et na onal. Sur le plan interna onal, le PLF 2016 table sur un cours moyen de pétrole à
61 dollars le baril (après 56 dollars en 2015), un prix du gaz butane de 450 dollars la tonne, une parité EUR/USD en
stabilisa on à 1,11 et une demande étrangère adressée au Maroc en accroissement de 4,2% (Vs. 4,5% en 2015). Au plan
na onal, le PLF 2016 a retenu comme hypothèse de base une produc on céréalière moyenne de 70 millions de quintaux,
après la performance excep onnelle de 2015 (115 millions de quintaux). Ce qui se traduirait par un repli de 1,8% de la
valeur ajoutée agricole (Vs. +13,9% en 2015). Le projet table aussi sur un taux d’infla on de 1,7% et un cours de change
9,8 Dhs/dollar.
Dans ce sillage, le rythme de progression du PIB na onal devrait s’a énuer en 2016 pour s’établir à 3% en volume
(Vs. 5,0% a endue en 2015). Quoiqu’impacté par la projec on d’une campagne agricole assez moyenne, les réalisa ons
des principales filières agricoles seraient consolidées en lien avec la poursuite des ac ons stratégiques du Plan Maroc
Vert, notamment dans le cadre de sa seconde phase 2015-2020. Ainsi, des performances assez importantes en termes
de valeur ajoutée seraient a endues en 2016 au niveau des autres filières, notamment l’oléiculture (30%),
l’arboriculture (18,7%) et l’agrumiculture (15%).
Pour ce qui est des ac vités non agricoles, notons les principales projec ons suivantes :
 Industries extrac ves : dominées à hauteur de 94% par la produc on de phosphates, ces industries
afficheraient une croissance de 4,5% en 2016 de leur VA (0,5% a endue en 2015). Les industries extrac ves
devraient profiter d’une meilleure valorisa on du phosphate roche (la part des dérivés du phosphate est passée
de 19% en 2000 à 25% en 2014) ;
 Industries de transforma on : représentant plus de 18% de la valeur ajoutée totale, ces industries verraient
leur valeur ajoutée progresser de 3,4% en 2016 (2,5% en 2015). Un résultat qui serait a ribuable au dynamisme
de l’ensemble des branches d’ac vité industrielles, par culièrement la branche agro-alimentaire (près de 40%
de la valeur ajoutée industrielle) avec une croissance prévue à 5,3% en 2016 (Vs. 4,7% en 2015) et, dans une
moindre mesure, au secteur du tex le & cuir (10,5% de la valeur ajoutée industrielle) avec une progression de
3% en 2016 (Vs. 0,7% en 2015) ;
 Bâ ments & travaux publics : ces ac vités devraient enregistrer une améliora on de 2,1% en 2016 (1,7% en
2015). Plusieurs facteurs sont de nature à insuffler une nouvelle dynamique au secteur de la construc on, dont
notamment l’améliora on des liquidités bancaires. Pour la composante travaux publics, celle-ci devrait rer
profit de la consolida on de l’inves ssement public.
 Secteur ter aire : son rythme de progression devrait se renforcer en 2016 de 3,5% (2,7% en 2015), soutenu par
le bon comportement des ac vités de transport (4,1% de la valeur ajoutée totale) avec une croissance de 5,1%
en 2016 (Vs. 3,6% en 2015) et de la branche Télécoms (2,7% de la valeur ajoutée totale) qui devrait progresser
de 7% en 2016 (Vs. 5,2% en 2015). Pour le secteur hôtels & restaurants (2,5% de la valeur ajoutée totale), il
devrait afficher une reprise de 3% en 2016 (Vs. -0,6% en 2015).
Par grandes composantes, la consomma on des ménages con nuerait à confirmer son rôle de levier. Sa croissance
devrait a eindre 3,2% en volume (Vs. 4% en 2015), moyennant une contribu on de 1,9 pt à la croissance économique
(Vs. 2,4 pts en 2015). Elle serait favorisée par les mesures en faveur de l’emploi avec, notamment, la mise en œuvre de
l'indemnité pour perte d'emploi et la poursuite du sou en des programmes de l'emploi.
II. Perspec ves de croissance économique en 2016
Projections de croissance
nationale basées sur
essentiellement sur une
campagne céréalière autour
de 70 millions de quintaux
La VA des industrielle est
attendue en affermisse-
ment de 3,4% en lien,
particulièrement, avec le
dynamisme de la branche
agro-alimentaire

5. 5
Projet de Loi de Finances 2014
5
Pour ce qui est de l’inves ssement, la FBCF devrait s’accroître de 1,5% en volume en 2016 (0,5% en 2015), correspondant
à une contribu on de l’ordre de 0,4 pt à la croissance du PIB (Vs. 0,1 pt en 2015). L’inves ssement devrait capitaliser sur
les effets posi fs des stratégies sectorielles mises en œuvre (dont 9,4 MMDhs pour la stratégie énergé que et 8,5 MMDhs
pour le plan Maroc vert) et la poursuite des grands chan ers d’infrastructures (dont 11 MMDhs pour le programme
routes & autoroutes et 10 MMDhs pour le ferroviaire). En somme, le volume global des inves ssements publics devrait se
chiffrer autour de 189 MMDhs (dont près de 136 MMDhs pour les entreprises & établissements publics).
En termes d’échanges extérieurs, les exporta ons de biens & services devraient progresser de 5,7% au prix constant en
2016 (Vs. 3,8% en 2015), boostées par les ventes automobile, aéronau que, électronique et de phosphates. Pour ce qui
est des importa ons de biens & services, leur rythme de progression projeté serait bien inférieur à celui des exporta ons
à 4,1% (Vs. 0,7% en 2015), en lien avec les importa ons de blé qui progresseraient de près de 44,1%. Ce e évolu on
d’ensemble devrait se traduire par une contribu on posi ve des échanges extérieurs à la croissance du PIB réel.
Côté financement de l’économie, le RNBD devrait enregistrer une hausse limitée de 3,6% en 2016 (Vs. 7,5% en 2015). A
l’origine de ce e évolu on, le ralen ssement du rythme d’accroissement du PIB nominal à 4,3% en 2016 (Vs. 7,4% en
2015) conjugué à la décéléra on des impôts nets des subven ons dont la varia on serait cantonnée à 4% en 2016
(Vs. 19,7% en 2015). Parallèlement, le taux d’épargne na onale brute devrait céder 1 pt pour s’établir à 27,4% du PIB en
2016, alors que le taux d’inves ssement se stabiliserait à 29,7% du PIB (Vs. 29,6% en 2015).
Principales projec ons de croissance au plan na onal du PLF 2016
Le volume global des
investissements publics
devrait se stabiliser autour
de 189 MMDhs
2013
PIB
2014 2015p
2016p
VA secteur primaire
PIB non agricole
Epargne na onale
brute (% du PIB)
4,7% 2,4% 5,0% 3,0%
17,9% -2,5% 13,9% -1,8%
3,0% 3,1% 3,9% 3,6%
27,0% 26,4% 28,4% 27,4%
FBCF
Consomma on
finale intérieure
Importa ons
(Biens & services)
1,5% 0,4% 0,5% 1,5%
3,8% 3,0% 4,0% 3,1%
0,9% 1,8% 0,7% 4,1%
Exporta ons
(Biens & services) 0,9% 6,3% 3,8% 5,7%
Taux d’inves sse-
ment brut 34,7% 32,2% 29,6% 29,7%
Déficit budgétaire
(% du PIB) 5,1% 4,9% 4,3% 3,5%
Source : Ministère de l’Economie & des Finances

6. 6
Projet de Loi de Finances 2014
6
Au regard de l’évolu on et des projec ons de croissance des principaux indicateurs sectoriels, il convient de constater
que la configura on économique reste globalement posi ve confirmant la bonne orienta on des principaux secteurs
d’ac vité, notamment les mé ers mondiaux du Maroc. Ce qui ne manquera certainement pas de générer une
améliora on significa ve que ça soit au niveau des indicateurs des échanges extérieurs que des équilibres budgétaires.
Ci-après, les principales projec ons de croissance par secteur d’ac vité du PLF 2016 :
Agriculture
Ac vités Primaires
Prévision PLF 2016 Hypothèses
Baisse de 1,8% de sa VA en 2016 (+13,9%
prévu pour 2015), sous l’hypothèse d’une
produc on céréalière moyenne de 70
millions de quintaux.
La poursuite des réformes stratégiques engagées (Phase
2015-2020 du Plan Maroc Vert) se traduirait par la consoli-
da on des réalisa ons des autres filières agricoles, notam-
ment l’oléiculture (+30%), l’arboriculture (+18,7%) et
l’agrumiculture (+15%).
Industries
de Transfor-
ma on
Avec une part de 18,2% de la VA totale, le
secteur devrait s’affermir de 3,4% en 2016
(Vs. 2,5% en 2015).
Dynamisme a endu de l’ensemble des branches d’ac vité
industrielles, par culièrement l’agro-alimentaire dont la
performance serait a ribuable au renforcement de ses
exporta ons (dynamisme du marché africain).
Industries
Extrac ves
Ac vités Secondaires
Prévisions PLF 2016 Hypothèses
Représentant 2,8% de la VA totale au prix
courant et dominée à plus de 94% par la
produc on de phosphates, la VA des in-
dustries extrac ves devrait s’affermir de
4,5% (Vs. 0,5% en 2015).
Les efforts con nus de valorisa on du phosphate roche se
traduiraient par un affermissement des exporta ons en
valeur (la part des dérivés du phosphate est passée de
19% en 2000 à 25% en 2014).
Secteur
ter aire
Ac vités Ter aires
Prévisions PLF 2016 Hypothèses
Son rythme de progression devrait se
renforcer à 3,5% (2,7% en 2015)
Le secteur devrait profiter du bon comportement des
ac vités de Transport (+5,1% en 2016 Vs. 3,6% en 2015),
de Télécoms (+7% Vs. 5,2% en 2015) et du secteur hôtels
& restaurants (+3% en 2016 Vs. -0,6% en 2015).
Bâ ments
& Travaux
Publics
VA prévue en améliora on de 2,1% en
2016 (Vs. 1,7% en 2015).
Plusieurs facteurs sont de nature à insuffler une nouvelle
dynamique au secteur de la construc on, dont notam-
ment l’améliora on des liquidités bancaires et la consoli-
da on de l’inves ssement public.
La configuration
économique reste
globalement positive
confirmant la bonne orien-
tation des principaux
secteurs d’activité

7. 7
Projet de Loi de Finances 2014
7
Dans le cadre du PLF 2016, les prévisions des rece es et des dépenses publiques devraient se solder par un déficit
budgétaire de l’ordre de 3,5% du PIB en 2016 (Vs. 4,3% en 2015). Certes, la configura on budgétaire s’inscrit dans une
logique de poursuite du rééquilibrage du profil des finances publiques dans l’objec f d’assurer leur soutenabilité à moyen
terme. Il n’en demeure pas moins que d’autres ac ons seront mises en place par le Gouvernement visant aussi la
consolida on des bases d’une croissance économique équilibrée et inclusive, l’accéléra on du rythme des grandes
réformes structurelles, la s mula on de l’industrialisa on et de l’inves ssement, la concré sa on de la réforme de la loi
organique rela ve à la loi des Finances et la mise en œuvre de la régionalisa on.
En termes de rece es et de dépenses de l’Etat, les principales évolu ons projetées dans le PLF 2016 concernent :
 L’impôt sur le revenu : ses rece es sont es mées à 38,9 MMDhs, en accroissement de 5,6% par rapport aux
prévisions de 2015 (3,8% du PIB), en lien notamment avec l’améliora on de l’impôt sur le revenu des salariés ;
 La taxe intérieure de consomma on (TIC) : elle afficherait une améliora on de 3,5% pour se chiffrer à
25,5 MMDhs, incluant une hausse de 4,3% de la TIC sur les tabacs à 9,1 MMDhs et une progression de 3,5% de la
TIC sur produits pétroliers à 14,9 MMDhs ;
 Droits d’enregistrement & de mbre : ses rece es sont prévues en hausse de 16,2% à 17,3 MMDhs ;
 Droits de douane : Leurs rece es sont a endues en affermissement de 10% à 8 MMDhs.
 Rece es non fiscales : elles sont prévues à près de 27,2 MMDhs, en retrait de 4,3%, incluant des rece es
afférentes aux produits en provenance des entreprises et des établissements publics évaluées à 8,3 MMDhs et
13 MMDhs au tre des dons dans le cadre de la coopéra on avec le Conseil de Coopéra on du Golfe ;
 Charges de compensa on : elles sont projetées à près de 15,6 MMDhs (1,5% du PIB). Une es ma on basée sur
un prix moyen du gaz butane à 450 dollars la tonne et un taux de change de 9,8 MAD/USD ;
 Inves ssement : le montant des émissions devrait a eindre 53,1 MMDhs (5,1% du PIB). Il convient de
souligner que le montant global d’inves ssement du secteur public (Budget Général, Entreprises & Etablisse-
ments Publics, Collec vités Locales, Comptes Spéciaux du Trésor et SEGMA) devrait se stabiliser à 189 MMDhs en
2016.
FINANCES PUBLIQUES (MDhs) LF2015 PLF2016 (Var)
RECETTES ORDINAIRES (y compris FSR et FSP) 220 980 227 414 2,9%
Impôts directs 83 107 86 104 3,6%
IR 36 787 38 859 5,6%
IS 43 770 44 500 1,7%
Impôts indirects 84 343 85 558 1,4%
TVA 59 697 60 058 0,6%
TIC 24 646 25 500 3,5%
Droits de douane 7 272 8 002 10,0%
Enregistrement & Timbre 14 880 17 290 16,2%
Rece es non fiscales 28 378 27 161 -4,3%
DEPENSES ORDINAIRES 218 702 216 904 -0,8%
Biens et Services 164 374 167 809 2,1%
De e publique 26 560 28 285 6,5%
Compensa on 22 900 15 550 -32,1%
Inves ssement 49 235 53 130 7,9%
Source : Ministère de l’Economie & des Finances
III. Prévisions des rece es et des dépenses de l’Etat
Une configuration
budgétaire qui s’inscrit
dans une logique
de poursuite du rééquili-
brage du profil des finances
publiques
Projection de nette
atténuation de la charge de
compensation en 2016

8. 8
Projet de Loi de Finances 2014
8
Avec l’adop on au cours de l’année 2015 de la Loi organique rela ve à la loi de Finances, le processus de réformes des
finances publiques a franchi une étape cruciale dans l’améliora on du cadre régissant la ges on budgétaire, consacrant
de ce fait les impéra fs d’efficience, de transparence et de performance.
La Loi organique s’a ache ainsi à veiller à la mise en œuvre des nouvelles règles rela ves, notamment, au respect du
calendrier de prépara on de la Loi de finances (introduc on d’une phase de consulta on avec les parlementaires en
juillet de chaque année), à la présenta on d’une programma on triennale glissante, à la limita on des crédits au tre du
chapitre du «Personnel» et au non report des crédits d’inves ssement.
Le Projet de loi de Finances 2016 propose une panoplie de mesures fiscales, notamment l'ins tu on d'une nouvelle grille
de l'impôt sur les sociétés. Ci-après les principales disposi ons proposées :
Secteur immobilier
Mesures fiscales Commentaires
 Instaura on d’une procédure de recouvrement d’office pour
non-respect des condi ons d’exonéra on de la TVA du logement
social en cas de défaut de présenta on des documents jus fiant
l’habita on principale par l’acquéreur au terme de la 4ème
année
suivant la date d’acquisi on.
 Révision du tarif de la contribu on sociale de solidarité sur les
livraisons à soi-même de construc ons d’habita on personnelle.
Le tarif progressif proposé se présente comme suit :
 50 Dhs entre 151m² et 200m²,
 80 Dhs entre 201m² et 250m²,
 100 Dhs entre 251m² et 300m²,
 240 Dhs entre 301m² et 400m²,
 300 Dhs entre 401m² à 500m²,
 Et 400 Dhs>500 m².
 Harmonisa on du taux applicable à l’acquisi on d’habita on per-
sonnelle par voie de «ijara mountahia bitamlik» par des personnes
physiques (passible de la TVA au même taux de 10%).
 Actuellement, la superficie est fixée à 60 Dhs/m²
couverts par unité de logement personnelle dont la
superficie est supérieure à 300 m². Une mesure sus-
cep ble d’impacter les ventes de ciments, dont une
bonne par e est des née à l’auto-construc on.
IV. Principales disposi ons fiscales proposées en 2016
Secteur pétrolier
Mesures fiscales Commentaires
 Rétablissement de la percep on des droits d’importa on
applicables à certains produits pétroliers en prévision de la
libéralisa on des prix de certains produits pétroliers et eu égard
au régime tarifaire privilégié dont bénéficient ces produits dans le
cadre des accords de libre-échange.
 Ce e mesure devrait profiter à la produc on locale
de produits raffinés.
L’adoption de la Loi
organique se traduire par
une amélioration du cadre
régissant la gestion
budgétaire

9. 9
Projet de Loi de Finances 2014
9
Secteur agro-alimentaire
Mesures fiscales Commentaires
 Ins tu on d’un régime spécifique de taxa on concernant les
ac vités relevant du secteur de l’agro-industrie :
 Actuellement, le secteur agroalimentaire supporte la TVA sans
aucune possibilité de déduc on de la TVA grevant certains
intrants, dans la mesure où les produits agricoles à l’état
naturel sont hors champ d’applica on.
 Ce e mesure vise l’applica on d’un régime fiscal
spécifique à ce secteur de nature à perme re la
récupéra on de la TVA sur les intrants d’origine
agricole et de lu er contre l’informel.
Secteur de la plasturgie
Mesures fiscales Commentaires
 Recadrage de l’applica on de la taxe écologique sur la plasturgie
aux seuls produits en plas que :
 Proposi on de soustraire les résines liquides ou pâteuses du
tarif des droits d’importa on du champ d’applica on de ce e
taxe ;
 Proposi on d’étendre son applica on aux produits et ouvrages
en ma ères plas ques classés en dehors du chapitre 39 du tarif
des droits d’importa on ;
 Ce e mesure va perme re de réduire le taux de ladite taxe de
1,5% à 1% tout en maintenant le niveau des rece es annuelles
générées par ladite taxe à 177 MDhs.
 Dans la pra que, il s’est avéré que ce e taxe fixée à
1,5% ad-valorem s’applique également sur certains
produits considérés comme des résines au sens du
tarif des droits d’importa on mais qui ne sont pas
u lisés dans le secteur de la plasturgie. Il s’agit
essen ellement de résines liquides ou pâteuses
u lisées dans la fabrica on de la peinture.
Taxe sur la valeur ajoutée
Mesures fiscales Commentaires
 Applica on du taux de 20% (au lieu de 14%) aux opéra ons de
transport ferroviaire.
 Exonéra on de la TVA à l’importa on (20% actuellement) des
aéronefs employés dans les services interna onaux de
transport aérien régulier (plus de 100 places) ainsi que le
matériel et les pièces de rechange des nés à la répara on de ces
aéronefs.
 Ce e mesure rentre dans le cadre de la réforme de la
TVA et visant la suppression de la situa on de butoir
(résultant de la différence entre le taux de la TVA
facturée et celui de la TVA déduc ble) dont souffre
l’ONCF et qui est de l’ordre de 2,6 MMDhs.
 L’objec f de ce e mesure est d’harmoniser le traite-
ment fiscal réservé en ma ère de TVA aux aéronefs
avec celui appliqué sur le plan interna onal.

10. 10
Projet de Loi de Finances 2014
10
Impôts sur les sociétés
Mesures fiscales Commentaires
 Suppression du mécanisme d’imputa on de la co sa on
minimale en ma ère d’IS.
 Ins tu on d’un barème propor onnel en ma ère d’IS selon les
tranches de bénéfices :
 (10% pour la tranche du résultat fiscal inférieur ou égal à
300 000 Dhs,
 20% pour la tranche supérieure à 300 00 Dhs et inférieure ou
égale à 1 MDhs,
 30% pour la tranche supérieure à 1 MDhs et inférieure ou
égale à 5 MDhs,
 Et 31% pour la tranche du résultat supérieure à 5 MDhs.
 Actuellement, la co sa on minimale acqui ée au
tre d’un exercice déficitaire, ainsi que la co sa on
minimale qui excède le montant de l’IS acqui é au
tre d’un exercice donné, sont imputées sur le mon-
tant de l’impôt qui excède celui de la
co sa on minimale exigible au tre des exercices
suivants jusqu’au 3ème
exercice qui suit l’exercice
déficitaire ou celui au tre duquel le montant de
ladite co sa on excède celui de l’impôt.
 L’objec f étant d’établir une imposi on qui ent
compte du niveau du bénéfice des entreprises qui
paraît plus juste et équitable économiquement. Le
secteur financier demeure lui imposable au taux de
37%.
Impôts sur le revenu
Mesures fiscales Commentaires
 Ins tu on d’un régime fiscal spécifique au produit «Ijara
Mountahia Bitamlik» pour l’acquisi on des logements des nés à
l’habita on principale :
 Déduc on dans la limite de 10% du revenu global imposable de
la marge loca ve payée pour l’acquisi on des logements
des nés à l’habita on principale ;
 Déduc bilité du revenu salarial du montant du coût d’acquisi-
on et de la marge loca ve payée pour l’acquisi on d’un
logement social des né à l’habita on principale ;
 Et, exonéra on du profit résultant de la cession du logement
des né à l’habita on principale en cas de financement par un
contrat «Ijara Mountahia Bitamlik».
 Ce e mesure vise à accompagner le développement
des banques par cipa ves au Maroc.

11. 11
Projet de Loi de Finances 2014
11
Autres mesures
Mesures fiscales Commentaires
 Secteur Télécoms : paiement au profit du Trésor d’une redevance
annuelle pour l’occupa on du domaine public de l’Etat mis à leurs
disposi ons pour y installer des supports, ouvrages et infrastruc-
tures des nés à l’établissement et à l’exploita on des réseaux
télécoms.
 Taxe sur les contrats d’assurance : proposi on de révision à la
hausse de la part du produit de la taxe sur les contrats
d’assurances affectée aux régions pour la porter à 20% (au lieu de
13% actuellement).
 Ins tu on d’une déroga on aux règles de prescrip on :
 La mesure proposée permet l’émission des droits dus ainsi que
la pénalité et les majora ons y afférentes dont sont redevables
les contribuables qui n’ont pas souscrit de déclara on, même si
le délai de prescrip on de 4 ans a expiré, à condi on que ce
délai ne dépasse pas dix 10 ans.
 Ins tu on de l’obliga on de la télé déclara on et du télépaiement
à tous les contribuables quel que soit leur chiffre d’affaires, à par r
de 2017.
 Augmenta on de la TIC sur le tabac à fumer fine coupe des né à
rouler les cigare es et le tabac pour pipe à eau (MUASSAL).
 Relèvement du taux d’aba ement sur la valeur en douane
accordée aux MRE âgés de plus de 60 ans pour le dédouanement
de leurs véhicules, passant de 85% à 90%.
 Les montants de ces redevances seront fixés par voie
réglementaire.
 Ce e augmenta on se traduirait par un renforcement
des ressources affectées aux régions au tre de ce e
taxe d’un montant supplémentaire de l’ordre de
226,36 MDhs. La dota on globale programmée à cet
effet sera ainsi portée en 2016 à 501 MDhs.
 Renforcement du disposi f juridique perme ant de
déceler et de régulariser la situa on des personnes
qui usent de manœuvres frauduleuses pour échapper
à l’impôt, notamment celles qui exercent une
ac vité depuis une longue période sans être
iden fiées fiscalement.
 Les condi ons de ce e généralisa on seront fixées
par voie réglementaire.
 La mesure proposée dans ce cadre vise l’harmonisa-
on avec les meilleurs standards interna onaux de la
fiscalité applicable à certains types de tabacs manu-
facturés.

12. 12
Projet de Loi de Finances 2014
12
CST Comptes Spéciaux de Trésor
Dhs Dirhams Marocain
FBCF Forma on Brute de Capital Fixe
FMI Fonds Monétaire Interna onal
FSP Fonds du sou en des prix
FSR Fonds spécial rou er
HCP Haut Commissariat au Plan
IMME Industrie Métallique, Métallurgique & Electrique
IPC Indice des Prix à la Consomma on
IR Impôts sur le Revenu
IS Impôts sur les Sociétés
LF Loi de Finances
M Million
mbj Millions de barils par jour
MM Milliard
MRE Marocains Résidents à l’Etranger
OCDE Organisa on de Coopéra on & de Développement Economique
P Prévision
PIB Produit Intérieur Brut
PLF Projet de Loi de Finances
PME Pe tes & Moyennes Entreprises
Pts Points
RNBD Revenu Na onal Brut Disponible
SEGMA Sociétés de l’Etat Gérées de Manière Autonome
TIC Taxe Intérieur de Consomma on
USD Dollar
TVA Taxe sur la Valeur Ajoutée
VA Valeur Ajoutée
MQ Millions de Quintaux
Abréviations

13. Division Analyses et Recherches
Directeur de Division
Ali HACHAMI
ahachami@cpm.co.ma
ali.hachami@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 92 63
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Analystes
Nasreddine LAZRAK Adnane CHERKAOUI
nlazrak@cpm.co.ma adncherkaoui@cpm.co.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 90 76 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 15
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Fatima BENMLIH Ahmed ROCHD
fbenmlih@cpm.co.ma arochd@cpm.co.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 90 71 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 03
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Nordine HAMIDI Fatima-Zahra MABCHOURE
NHamidi@cpm.co.ma FMabchoure@cpm.co.ma
Tél : +212 (0) 5 22 46 95 10 Tél : +212 (0) 5 22 46 92 11
Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28
Avertissement
La Division Analyses & Recherches est l’entité en charge de la production des publications boursières de la Banque Centrale Populaire, société anonyme, au capital de
1 731 419 230 Dirhams, ayant son siège social au 101, Boulevard Zerktouni, Casablanca, immatriculée au registre de commerce de Casablanca, sous N° 28173.
Afin de garantir son indépendance notamment de la société de bourse, la Division Analyses & Recherches a été rattachée à la Banque de l’Entreprise et de l’Internatio-
nal de la Banque Centrale Populaire.
Risques :
 L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers.
 La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises,
de l’offre et la demande sur les marchés.
 Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées
sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser.
Limites de responsabilité :
 Le présent document a été préparé à l’intention des seuls clients du Groupe Banque Populaire –GBP- (BCP, BPR et leurs filiales) ; il est destiné au seul usage in-
terne des destinataires. Toute utilisation, communication, reproduction ou distribution non autorisée du présent document est interdite.
 L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ses choix d’investissement. Le GBP ne
peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement.
 Les informations contenues dans le présent document proviennent de différentes sources dignes de foi, mais ne sauraient, en cas de préjudice résultant de l’utili-
sation de ces informations, engager la responsabilité de la Division Analyses & Recherches, ni du GBP, y compris en cas d’imprudence ou de négligence.
 En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de ju-
ristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées
avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.
 Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publics pendant la période de préparation de ladite note. Les avis,
opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. La Division Analyses
& Recherches et le GBP déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la
réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues.
Upline Securities
Président du Directoire
Karim BERRADA
karimberrada@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0)5 22 99 71 70
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Directeur d’Intermédiation
Equity Sales
Responsable Agence des particuliers
Mohamed HASKOURI
mohamed.haskouri@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 56
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
Conseiller en investissement des
particuliers
Imane CHEKROUN
Imane.chekroun@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 66
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63
ICF AL WASSIT (Bourse en ligne)
Conseiller clientèle
Rahma BOUNCISSE Sara IBNOU KADY
rbouncisse@icfalwassit.com sibnou-kady@icfalwassit.com
Tél : +212 (0) 5 22 36 93 82 Tél : +212 (0) 5 22 36 93 80
Fax : 0212 (0) 5 22 39 11 09 Fax : +212 (0) 5 22 39 10 90
Alae YAHYA
yahya.alae@uplinegroup.ma
Tél: +212 (0) 5 22 99 73 53
Fax: +212 (0) 5 22 95 49 63
Karim NADIR
karim.nadir@uplinegroup.ma
Tél : +212 (0) 5 22 99 73 51
Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63