1. Réalisations 2009 :
Masse bénéficiaire et
dividendes
Avril 2010

2. Au terme de l’exercice 2009, la masse bénéficiaire de la Bourse de Casablanca a
renoué avec la croissance et a clôturé l’année sur un taux de progression à deux
chiffres.
En effet, la rentabilité des 72 sociétés cotées ayant publié leurs réalisations au
titre de l’exercice 2009 a totalisé un montant de 32 710,3 MMAD, en hausse de
22,8% comparativement à 2008. Cette performance trouve son fondement dans
les gains de productivité et dans la réalisation d’opérations exceptionnelles.
Pour sa part, le flux d’affaires des sociétés cotées s’est rétracté de 3,0% à 214,5
Mrd de MAD. Ce retrait est le résultat de la chute des prix de l’énergie et, dans
une moindre mesure, de la baisse des ventes des voitures neuves. Soutenu par
les bonnes performances des secteurs agroalimentaire, bancaire et services de
bâtiments, le résultat d’exploitation global s’est enrichi de 14,1%.
Notons que sur les 72 sociétés, huit ont affiché des déficits au titre de l’exercice
2009 (vs 5 en 2008) et 27 autres ont enregistré des rentabilités à la baisse.
Evolution de la masse bénéficiaire
35 000
En M M AD
30 000 TCAM 1999-2009
15,8%
25 000
20 000
15 0 0 0
10 0 0 0
5 000
0
19 9 9 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
NB : Masse bénéficiaire retraitée des valeurs Unimer, LGMC, Cartier Essada et IB Maroc.
La nette hausse des bénéfices serait attribuable aux performances des sociétés
de portefeuilles et dans une moindre mesure aux rebonds cycliques enregistrés
par les secteurs « Pétrole & Gaz » et « mines ».

3. Evolution de la masse bénéficiaire sectorielle
sur la période 2007-2009
En MMAD
12 000
10 000
8 000
2007
2008
6 000
2009
4 000
2 000
0
K
R
S
S
H
F
TR
RO
B
G
C
C
s
M
IS
A
N
U
E
&
er
O
M
P&
SA
O
&
A
IN
IS
SS
-2 000
SP
G
O
M
&
iv
TC
B
SF
A
B
D
M
B
IM
D
A
Net rebond de la masse bénéficiaire en 2009…
Holding : La cession de 31% du capital de Wana, au prix de 2 580 MMAD, a
permis aux groupes ONA et SNI de revaloriser les titres Wana et d’enregistrer
ainsi des plus values de dilution de 978 MMAD chacune. En y intégrant des plus
values exceptionnelles réalisées sur les cessions des titres CDM, Wafasalaf,
CMB Plastique et Mercure, les deux holdings ont enregistré au titre de l’exercice
2009 des performances respectives de 160,9% à 2 917 MMAD et de 365,2% à
2 382 MMAD. En conséquence, les sociétés de participation ont relevé leur
masse bénéficiaire de 1 742 MMAD à 5 542 MMAD à fin 2009. Pour ce même
exercice, ce secteur a été la locomotive principale de la progression de la masse
bénéficiaire avec un taux de contribution de 62,4%.
Pétrole & Gaz : Après la dégringolade enregistrée en 2008, suite au déficit de
1,2 Mrd de MAD du raffineur national Samir, la masse bénéficiaire du secteur est
passée au vert, allant de -934,9 MMAD à 848,0 MMAD à fin 2009. A l’origine de
ce rebond, le retour à un résultat social bénéficiaire de la SAMIR.
Mines : À l’instar de la SAMIR, le groupe Managem a enregistré en 2009 un
rebond technique, allant d’un déficit de 589,2 MMAD à une masse bénéficiaire de
22,7 MMAD. Au total, la capacité bénéficiaire du secteur minier s’est enrichie de
873 MMAD, correspondant ainsi à 14,3% de la croissance bénéficiaire de
l’exercice 2009.

4. Variation de la masse bénéficiaire par secteur
4 500
En M M AD
4 000 3 800
3 500
3 000
2 500
2 000 1 783
1 500
1 000
873
500 350 7 -2
165 85 -324
-95 30 -99 -483
-4
0
MINES
IMMOB
TCOM
DISTR
BOISS
B&MC
SP&H
AGRO
P&G
ASSUR
SF&AF
Divers
BANK
SAC
-500
-1 000
…mais limitée par des secteurs très représentatifs de la Bourse de
Casablanca.
Distribution : La chute de la rentabilité du secteur de la distribution de 40,8%
a contribué à hauteur de -5,3% dans l’évolution de la masse bénéficiaire de la
place de Casablanca. Cette baisse résulte du déclin des ventes automobiles du
secteur et plus précisément celles d’Auto Hall dont la marge nette est passée en
l’espace d’une année de 13,1% à 7,1%.
Les Télécommunications : Consécutivement à l’intensification de la
concurrence, Maroc Télécom a affiché en 2009 un retrait de 1% de sa masse
bénéficiaire, cédant ainsi pour la 1ère fois depuis son introduction en bourse le rôle
de locomotive de la croissance bénéficiaire de la place de Casablanca.
Ainsi, l’opérateur historique a enregistré un Résultat Net Part du Groupe de 9,4
Mrd MAD, soit 28,8% de la masse bénéficiaire globale, contre 35,8% au titre de
l’exercice 2008.
L’immobilier : Après deux années de croissance, la masse bénéficiaire du
secteur immobilier s’est rétractée de 5,5%, suite au déclin (24,0%) des bénéfices
du groupe ADDOHA. Ce retrait a été maîtrisé en partie par les bonnes
performances de la rentabilité de la CGI et d’ADI. Ainsi, la contribution du secteur
Immobilier est passée à 5,2% vs 6,7% en 2008.

5. Evolution des principaux agrégats par secteur
CA/PNB Résultat d'exploitation Résultat Net
En MMAD
2007 2008 2009 2007 2008 2009 2007 2008 2009
TCOM 27 532 29 521 30 339 12 234 13 889 14 008 8 137 9 520 9 425
BANK 20 155 24 326 28 263 10 729 12 487 14 762 6 032 6 493 6 658
B&MC 16 780 19 937 18 638 4 957 5 515 5 765 3 516 3 812 3 896
SP&H 37 319 41 835 42 747 2 557 3 148 4 272 2 653 1 742 5 542
AGRO 13 972 15 531 15 644 1 658 1 763 2 211 1 027 1 146 1 496
P&G 34 184 44 717 29 743 843 -444 1 351 663 -935 848
BOISS 3 428 3 659 3 723 564 639 717 399 421 428
SF&AF 1 349 1 506 1 643 826 952 1 044 430 557 553
MINES 2 711 2 718 3 137 128 -180 434 286 -493 379,8
ASSUR 5 643 6 439 6 725 1 540 1 169 1 130 1 183 757 787
SAC 4 884 5 033 5 344 359 447 479 83 223 221
DISTR 8 007 9 611 9 049 993 1 155 642 741 795 471
MMOB 4 691 7 012 10 594 1 620 2 679 2 807 1 140 1 791 1 692
Divers 8 288 9 366 8 899 868 921 740 542 796 313
Marché 188 942 221 211 214 487 39 876 44 139 50 363 26 832 26 625 32 710
Variations 17,08% -3,04% 10,69% 14,10% -0,77% 22,86%
Une distribution à la traîne…
Après deux années de hausses successives, la masse bénéficiaire distribuable
par les émetteurs de la Bourse de Casablanca devrait enregistrer au titre de
l’exercice 2009 un retrait de 2,7%.
Retraité des sept valeurs qui n’ont pas encore publié leurs dividendes au titre de
ce même exercice, le total des distributions serait en baisse de 1,4%.
Aussi, le taux de croissance annuelle moyen des dividendes distribués sur la
période 2004-2009e serait de 13,9% vs 18,56% sur la période 2004-2008.
Croissance des dividendes distribués sur la période 2004-2009
En MMAD
25 000
20 884 20 319
20 000 18 855
15 676
14 620
15 000
10 571
10 000
5 000 TCAM de 13,9%
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009e

6. Au vu de l’envolée de la masse bénéficiaire et compte tenu de la baisse des
distributions, le Pay-Out de la place a, pour la première fois depuis sept
exercices, cassé la barre des 70% pour se réduire à un taux de 62,1%.
Evolution du Pau-Out sur la période 2003-2009
En MMAD
25 000 Dividendes Tx. Distribution 120%
20 884 20 319
104,0% 90,9% 100%
20 000 18 855
78,4%
15 676 14 620 80%
15 000 78,4%
10 571 70,2% 70,3% 60%
10 000 62,1%
40%
5 914
5 000
20%
0 0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009e
Globalement, la structure des dividendes distribués par secteur demeure stable
par rapport à l’année 2008.
A ce titre, Maroc Télécom se maintient en 1ère position, et ce en dépit du retrait de
457,1 MMAD des dividendes distribués.
En plus des télécoms, le secteur Bâtiments et Matériaux de Construction a
également contribué négativement à l’évolution de la masse distribuable suite à
un retrait de 345,7 MMAD, relatif à la chute des dividendes de Sonasid et de
Lafarge respectivement de 42,6% à 257,4 MMAD et de 25,0% à 1 153,0 MMAD.
Evolution de la structure des dividendes
13,4% 12,8%
3,7% 4,1%
TCOM TCOM
B ANK BA NK
4,9% B &M C
5,7%
B&M C
45,6% 44,6%
5,1% Exercice 2008 SP&H Exercice 2009e SP &H
5,6%
A GRO AGRO
13,4% IM M OB IM M OB
12,0%
A utres Autres
14,0% 15,2%

7. Tableau des Réalisations
Chiffre d'Affarires/PNB Résultat d'Exploitation Résultat Net Dividendes
En MMAD
2007 2008 2009 Var 2007 2008 2009 Var 2007 2008 2009 Var 2007 2007* 2008 2009
ACRED 99,1 101,7 104,5 2,8% 50,0 52,4 52,2 -0,4% 28,7 30,5 27,1 -11,1% 47,0 47,0 47,0 47,0
ADDOHA 3 001,3 4 819,0 6 012,0 24,8% 933,0 1 990,0 1 552,5 -22,0% 702,5 1 155,0 877,9 -24,0% 15,0 0,8 1,5 1,5
AFRIQUIA 2 820,0 3 117,1 2 791,5 -10,4% 351,5 365,6 380,4 4,0% 241,4 261,1 293,1 12,3% 60,0 60,0 67,0 70,0
AGMA 109,6 109,5 101,6 -7,2% 61,6 60,8 52,2 -14,1% 45,5 45,0 39,3 -12,7% 250,0 250,0 225,0 220,0
Alliance Développement 742,5 596,7 2 265,0 279,6% 417,2 331,6 640,0 93,0% 158,4 249,7 364,0 45,7% 1 000,0 4,1 6,0 7,0
ALM 534,4 593,1 560,3 -5,5% 47,6 82,6 72,3 -12,5% 34,3 56,3 56,0 -0,4%
Atlanta 2 005,1 2 175,0 2 325,0 6,9% 773,3 344,9 90,0 -74% 533,8 244,9 71,0 -71,0% 42,5 4,2 3,5 2,5
ATW 8 793,1 10 967,0 13 255,2 20,9% 4 567,6 6 120,4 7 849,9 28,3% 2 454,4 3 118,0 3 940,8 26,4% 50,0 5,0 5,0 6,0
Auto hall 2 695,0 3 341,8 2 913,2 -12,8% 571,0 645,2 311,5 -51,7% 403,0 438,0 207,5 -52,6%
Auto Nejma 1 177,6 1 232,0 969,7 -21,3% 175,9 171,3 140,7 -17,9% 107,0 111,5 93,0 -16,6% 85,0 70,8 50,0 40,0
BALIMA 20,2 21,7 39,8 83,6% 8,5 8,7 16,9 95,1% 4,1 6,9 13,1 89,3%
BCP 1 442,3 1 757,6 2 672,2 52,0% 1 159,1 1 268,0 1 569,5 23,8% 714,8 826,0 1 064,7 28,9% 48,0 4,8 5,8 6,0
BERLIET 764,8 912,2 477,2 -47,7% 83,2 86,5 8,7 -89,9% 58,6 69,7 -3,4 -104,8% 4,0 4,0 6,0 72,0
BMCE 4 265,2 6 018,5 6 414,0 6,6% 1 736,9 2 117,4 2 226,4 5,2% 853,0 830,4 384,8 -53,7% 30,0 3,0 3,0 3,0
BMCI 2 330,2 2 463,8 2 637,7 7,1% 1 407,0 1 479,3 1 583,5 7,0% 763,3 780,6 747,3 -4,3% 20,0 16,1 40,0 50,0
Branoma 422,0 428,0 452,0 5,6% 69,5 78,0 97,0 24,4% 50,7 60,9 72,0 18,3% 100,0 100,0 120,0 184,0
CDM 1 495,6 1 646,7 1 799,2 9,3% 741,3 834,7 931,2 11,6% 423,7 361,9 421,8 16,6% 28,0 28,0 27,0 30,0
CGI 927,0 1 575,1 2 277,0 44,6% 261,6 348,8 598,0 71,4% 274,6 379,5 437,2 15,2% 11,0 11,0 15,0 17,0
CIH 1 829,0 1 472,0 1 484,3 0,8% 1 117,6 667,1 601,0 -9,9% 823,2 576,1 99,0 -82,8% 10,0 10,0 18,0 6,0
CIMAR 3 084,0 3 510,8 3 599,0 2,5% 992,0 841,1 1 321,0 57,1% 709,8 635,0 970,0 52,7% 45,0 45,0 50,0 55,0
CLT 4 484,0 5 263,0 5 707,0 8,4% 631,0 720,0 921,0 27,9% 456,0 467,0 625,0 33,8% 438,0 438,0 490,0 555,0
CMT 247,3 291,4 445,5 52,9% 108,1 119,8 271,7 126,8% 133,6 93,5 206,8 121,3% 86,5 86,5 62,5 90,0
COLORADO 412,2 487,0 573,0 17,7% 75,5 92,3 86,9 -5,8% 44,6 67,3 86,7 28,8% 23,0 23,0 32,0 45,0
COSUMAR 5 462,8 5 698,7 5 696,0 -0,0% 824,2 811,9 900,9 11,0% 429,2 500,1 554,4 10,9% 80,0 40,0 86,0 86,0
CTM 382,2 378,5 406,0 7,2% 50,8 41,2 50,1 21,6% 34,0 41,4 21,0 -49,3% 16,0 16,0 40,0 25,0
DARI 167,0 248,3 246,8 -0,6% 21,9 33,0 33,6 2,0% 16,1 21,0 24,5 17,1%
Delta Holding 1 595,1 1 782,6 1 965,5 10,3% 196,5 290,1 313,3 8,0% 113,1 174,0 215,6 24,0% 0,0 0,0 1,7 3,0
DIAC SALAF 15,3 6,2 -3,4 -155,1% -9,0 -19,1 -22,6 18,8% -50,7 -20,6 -17,4 NS 0,0 0,0 0,0 0,0
DISTRISOFT 451,8 502,8 529,3 5,3% 36,0 36,2 27,4 -24,5% 24,2 25,2 25,1 -0,5% 30,0 20,0 30,0 0,0
DLM 456,2 476,6 532,3 11,7% 33,5 33,6 35,9 6,7% 14,2 21,8 21,2 -2,7% 14,0 11,2 21,0 21,0
Eqdom 587,5 615,8 645,3 4,8% 374,6 393,2 415,1 5,6% 205,2 230,2 234,7 1,9% 100,0 60,0 100,0 100,0
Fennie Brossette 492,3 577,5 599,0 3,7% 47,6 60,9 56,7 -6,9% 58,4 59,2 98,0 65,6% 20,0 14,0 21,0 40,0
FERTIMA 797,0 766,0 664,1 -13,3% 25,3 38,6 -33,8 -187,3% 47,3 2,6 -63,0 NS 10,0 10,0 0,0 0,0
Holcim 2 378,0 3 152,5 3 542,7 12,4% 840,6 947,6 1 215,0 28,2% 525,8 531,9 668,6 25,7% 77,0 77,0 86,0 132,0
HPS 156,7 161,6 3,1% 33,6 39,0 16,3% 31,9 19,1 -40,0% 20,6 20,6 24,0 24,0
IAM 27 532,0 29 521,0 30 339,0 2,8% 12 234,0 13 889,0 14 008,0 0,9% 8 137,0 9 520,0 9 425,0 -1,0% 9,2 9,2 10,8 10,3
INVOLYS 39,6 35,0 27,0 -22,8% 7,5 2,2 -6,9 -408,8% 5,4 1,4 -6,8 NS 10,0 10,0 10,0 0,0
LAFARGE 4 356,0 4 913,9 5 441,2 10,7% 1 904,5 2 278,1 2 641,4 15,9% 1 452,0 1 682,6 1 855,7 10,3% 96,5 50,0 60,0 66,0
LBV 869,7 1 140,9 1 837,0 61,0% 16,7 63,8 74,5 16,7% 8,4 42,8 79,0 84,6% 0,0 0,0 14,5 30,0
LESIEUR 3 858,0 4 321,0 3 994,0 -7,6% 181,1 198,0 355,0 79,3% 126,0 157,9 291,6 84,7% 47,0 47,0 68,0 100,0
LYDEC 4 884,0 5 033,0 5 344,0 6,2% 358,8 446,9 479,1 7,2% 82,7 223,0 221,0 -0,9% 12,5 12,5 18,0 18,0
M2M 92,6 95,3 92,7 -2,8% 47,7 44,3 30,4 -31,4% 32,1 25,6 16,9 -34,1%
MAGHEBAIL 151,3 173,4 186,2 7,4% 106,1 119,1 135,0 13,4% 59,1 71,6 77,3 8,0% 45,0 45,0 45,0 50,0
MANAGEM 2 209,0 2 090,0 2 222,5 6,3% 67,1 -286,2 81,5 NS 194,0 -589,2 22,7 NS
MAROC LEASING 113,0 144,0 248,0 72,2% 72,0 102,0 177,0 73,5% 50,6 66,2 109,3 65,1% 15,0 15,0 20,0 20,0
MATEL 887,4 1 039,4 1 166,5 12,2% 50,6 60,8 53,1 -12,7% 31,6 37,1 51,3 38,3% 12,0 12,0 15,0 0,0
MEDIACO 228,3 224,8 171,5 -23,7% 1,6 1,5 -2,5 -267,7% 8,8 2,2 -9,8 NS
Microdata 200,1 237,7 260,4 9,5% 25,1 36,5 35,7 -2,1% 17,1 22,6 24,6 8,8% 38,0 38,0 48,0 56,0
MOX 184,9 199,3 207,6 4,2% 17,0 19,9 29,2 46,6% 8,2 10,9 17,4 59,7% 9,0 9,0 12,0 16,0
Nexans 1 720,0 1 839,4 1 463,3 -20,4% 92,1 67,2 77,6 15,5% 53,9 62,6 48,0 -23,4% 8,0 8,0 9,5 12,0
ONA 32 834,7 36 635,3 37 333,0 1,9% 1 285,3 1 571,1 2 516,0 60,1% 1 728,1 1 118,0 2 917,0 160,9% 35,0 35,0 35,0 35,0
OULMES 1 031,2 1 140,0 1 146,0 0,5% 50,5 66,5 90,0 35,3% 20,3 30,0 43,0 43,3% 10,0 10,0 11,0 15,0
MED PAPER 235,9 315,6 321,5 1,9% 0,7 -12,7 -24,1 90,0% -14,7 63,4 -60,8 NS 0,0 0,0 0,0 0,0
Promopharm 334,2 354,7 357,0 0,7% 72,3 83,6 83,1 -0,6% 52,7 67,5 65,7 -2,7% 35,0 35,0 45,0 45,0
REBAB 2,8 4,1 2,8 -31,4% 2,4 3,7 2,4 -34,9% 21,3 -4,7 2,4 NS 50,0 50,0 30,0 30,0
Risma 937,7 1 114,5 924,6 -17,0% 123,7 151,6 21,7 -85,7% 48,2 28,8 -148,9 NS 0,0 0,0 0,0 0,0
Salafin 233,4 260,7 269,2 3,3% 167,9 180,9 201,3 11,3% 84,4 101,5 101,0 -0,5% 18,0 18,0 21,0 34,0
SAMIR 31 364,1 41 600,0 26 951,2 -35,2% 491,1 -810,0 970,4 NS 421,5 -1 196,0 554,9 NS 20,0 20,0 0,0 0,0
SBM 1 974,8 2 091,3 2 125,0 1,6% 443,6 494,0 530,0 7,3% 327,9 330,2 313,0 -5,2% 95,0 95,0 272,0 117,0
SCE 257,2 332,7 195,5 -41,2% 16,2 23,9 5,4 -77,4% 20,4 47,8 10,0 -79,1% 21,0 21,0 21,0 15,0
SMI 251,6 332,4 466,0 40,2% -49,4 -17,4 78,6 NS -62,4 7,6 147,9 1846,1% 0,0 0,0 0,0 60,0
SNEP 947,4 966,0 792,0 -18,0% 120,6 104,1 88,8 -14,8% 110,1 142,1 63,6 -55,3% 31,0 31,0 31,0 16,0
SNI 2 877,0 3 385,6 3 427,6 1,2% 1 068,7 1 259,1 1 424,0 13,1% 788,9 512,0 2 382,0 365,2% 33,0 33,0 33,0 35,0
SOFAC 108,1 141,6 120,8 -14,7% 41,8 81,4 38,1 -53,1% 41,4 52,7 -11,5 NS 15,0 15,0 18,0 0,0
SONASID 6 427,5 7 766,9 5 495,0 -29,3% 1 171,7 1 366,0 515,4 -62,3% 794,0 905,8 346,0 -61,8% 434,0 279,0 115,0 66,0
Sothema 615,1 686,0 732,9 6,8% 92,0 93,0 94,3 1,3% 59,9 94,0 50,8 -46,0% 0,0 0,0 40,0 21,0
SRM 416,8 522,4 401,7 -23,1% 26,1 32,4 25,1 -22,5% 19,0 23,1 18,3 -21,0% 30,0 30,0 30,0 20,0
Stockvis 565,4 893,0 1 015,9 13,8% 45,7 54,9 61,5 12,0% 30,1 45,7 51,0 11,7%
TASLIF 40,9 63,0 72,2 14,7% 22,5 42,0 48,4 15,3% 11,3 25,0 33,0 31,9% 27,0 15,4 28,0 28,0
TIMAR 111,9 134,4 133,0 -1,1% 6,1 10,7 11,9 11,8% 3,2 5,3 8,1 52,7%
WAA 3 528,0 4 154,0 4 298,0 3,5% 705,0 762,9 988,0 29,5% 604,0 467,5 677,0 44,8% 40,0 40,0 45,0 70,0
Zellidja 12,5 31,7 20,9 -34,1% 6,8 28,1 19,1 -32,0% 22,8 -62,3 27,0 NS 40,0 40,0 20,0 65,0
Total 188 920,6 221 196,8 214 463,6 -3,04% 39 874,9 44 140,0 50 362,3 14,10% 26 835,0 26 625,5 32 710,3 22,85%
Retraité (*) 119 635,8 137 485,9 144 529,3 5,12% 36 962,8 42 406,0 45 370,4 6,99% 23 702,5 26 780,8 26 833,7 0,20%
* Retraité des valeurs Samir, Managem, ONA et SNI

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