Blockchain. La disrupción
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Blockchain. La disrupción en el sector financiero

  1. 1. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Haydée Barroso Bañales Guillermo Quílez Moreno Alfonso Unzurrunzaga Landroth Andrés Valverde Álvarez Madrid, 2 de octubre de 2015 Executive Máster en Dirección de Entidades Financieras Junio 2016
  2. 2. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 1 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras “Our analysis suggests that distributed ledger technology could reduce banks’ infrastructure costs attributable to cross-border payments, securities trading and regulatory compliance by between $15-20 billion per annum by 2022.” Mariano Belinky, Managing Principal Santander InnoVentures
  3. 3. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 2 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Tabla de contenido 1. Resumen Ejecutivo..........................................................................................................6 2. Metodología del estudio ...............................................................................................10 3. Introducción y descripción general...........................................................................13 Historia................................................................................................................................. 14 Definición y características.................................................................................................. 17 i. Pública .......................................................................................................................................18 ii. Consorciada o Híbrida ...............................................................................................................18 iii. Privada.......................................................................................................................................19 iv. Tipología de redes .....................................................................................................................20 4. Blockchain públicas. Bitcoin y Ethereum................................................................22 La blockchain de Bitcoin.......................................................................................... 23 I. Funcionamiento de la red........................................................................................................26 II. Funcionalidad..........................................................................................................................29 III. Descripción de la red ..............................................................................................................29 IV. Rentabilidad ............................................................................................................................31 V. Venture capital ........................................................................................................................32 VI. 21 Inc ......................................................................................................................................33 VII. Coinbase.................................................................................................................................34 VIII. Blockstream ............................................................................................................................35 La blockchain de Ethereum ..................................................................................... 38 5. Blockchains consorciadas ..........................................................................................42 Visión general...................................................................................................................... 43 R3 CEV................................................................................................................................ 44 Digital Asset Holdings.......................................................................................................... 49 Ripple................................................................................................................................... 53 6. Regulación .......................................................................................................................61 i. Bitcoin como divisa ...................................................................................................... 62 ii. Blockchain como tecnología de soporte para la contratación ..................................... 67 7. Casos de uso en el sector financiero .......................................................................68 i. Smart Contracts ........................................................................................................... 70 ii. Mercados financieros................................................................................................... 75 a. Emisión y negociación de activos financieros............................................................................76 b. Servicios en la fase de post-contratación o post-trade...............................................................81 iii. Pagos........................................................................................................................... 91 a. Remesas internacionales...........................................................................................................92 b. Micropagos ..............................................................................................................................101
  4. 4. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 3 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras iv. Compliance. AML y KYC ........................................................................................... 106 v. Auditing ...................................................................................................................... 113 vi. Créditos documentarios ............................................................................................. 118 vii. Crédito para los no bancarizados .............................................................................. 124 8. Casos de uso en otros sectores ..............................................................................130 9. Opinión de los expertos .............................................................................................137 Entrevistas realizadas ........................................................................................................... 138 Foros y Seminarios ............................................................................................................... 160 10. Conclusiones del estudio ..........................................................................................161 Valoración actual................................................................................................................... 162 Evolución futura..................................................................................................................... 163 Bibliografía.............................................................................................................................164
  5. 5. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 4 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Los autores del estudio Haydée Barroso Summa Cum Laude en Finanzas por la University of North Carolina at Wilmington (UNCW), Premio extraordinario de licenciatura en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Valencia y Executive Máster en Dirección de Entidades Financieras del IEB. En la actualidad trabaja en el área de Estrategia Corporativa en Banco Popular, habiendo iniciado su carrera profesional como consultora en The Boston Consulting Group, con foco en servicios financieros y amplia experiencia internacional. Guillermo Quílez Graduado en Ingeniería Informática por la Universidad Europea y Executive Máster en Dirección de Entidades Financieras por el IEB. En la actualidad trabaja en Banco Popular en el área de Tecnologías de la Información como jefe de proyecto, desarrollando iniciativas dentro del ámbito de Cumplimiento Normativo y Riesgos. Durante su carrera profesional ha trabajado para compañías líderes de consultoría tecnológica en el sector financiero colaborando con clientes tales como Barclays, BNP Paribas o Bankia en proyectos de diversa índole. Alfonso Unzurrunzaga Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la UPV (Bilbao) y Executive Máster en Dirección de Entidades Financieras del IEB, cuenta con amplia experiencia en los sectores de Banca, Medios de Pago y Consultoría, ocupando posiciones de responsabilidad en las áreas de Operaciones, IT y Organización, en compañías como Accenture, Everis, First Data y Banco Espirito Santo. Ha realizado numerosos proyectos de transformación para diferentes entidades financieras dentro y fuera de España. Co-fundador de InToTally. Andrés Valverde Licenciado en Derecho por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE) y Executive Máster en Dirección de Entidades Financieras del IEB. En la actualidad es Letrado Asesor del Banco de España destinado en el Departamento de Conducta de Mercado y Reclamaciones, habiendo desarrollado parte de su carrera profesional en la Secretaría General del Tesoro y Política Financiera, en el área de regulación bancaria.
  6. 6. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 5 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Agradecimientos (por orden alfabético) Los autores de este estudio queremos reconocer el apoyo recibido y dar nuestro agradecimiento a los profesionales de entidades financieras y empresas que han accedido a colaborar y darnos su opinión y visión sobre la tecnología blockchain, mediante la realización de entrevistas y el intercambio de impresiones. Juan Mª Aramburu Beeva (BBVA Group) – Chief Executive Officer Luis Carrión Redsys - Strategy and Business Development Manager Miguel Diez Asenjo Accenture - Financial Services Digital Business Manager Juan Elorduy Mota Profesor IEB e IE Business School. Ex Director General Adjunto Banesto Julio Faura Banco Santander - CIB Corporate Innovation Director Carlos Fernández Grant Thornton – Senior advisor Blockchain Pablo Fernández Burgueño Abanlex - Socio co-fundador y experto en Bitcoin José Mª Fuster Banco Santander - Asesor presidencia en materia de innovación. Ex Director General de Innovación Rodrigo García de la Cruz Vice President Fintech & InsurTech Spanish Association. Director Innovation & Financial Technology IEB BusinessSchool Alejandro Gómez de la Cruz Grant Thornton – Lawyer and Blockchain Consultant Luis Pastor Grant Thornton – Head of IT Consulting Macarena Peña BBVA – Directora de Desarrollo de Negocio en New Digital Businesses Las opiniones vertidas por estos profesionales a título personal suponen una valiosa aportación al estudio, al reflejar la visión del sector financiero y empresas especializas que trabajan para el mismo sobre el potencial disruptivo de la tecnología blockchain.
  7. 7. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 6 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras 1.Resumen Ejecutivo
  8. 8. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 7 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras El sector financiero está viviendo una transformación sin precedentes para adaptarse a un nuevo entorno en el que mantener los niveles de rentabilidad de épocas pasadas es el principal quebradero de cabeza de las entidades de crédito, con niveles actuales de ROE por debajo del coste de capital en muchos casos. Este nuevo entorno se caracteriza por unos tipos de interés ultra bajos y estructurales, un alto volumen de activos improductivos en los balances de las entidades, mientras persiste un elevado nivel de morosidad, un cada día mayor peso regulatorio y de supervisión, así como crecientes requisitos de solvencia, liquidez, información y cumplimiento. Y todo esto unido a la llegada de nuevos competidores del sector financiero como las Fintech o las GAFAS (Google, Amazon, Facebook, Apple y Samsung), que comienzan a prestar determinados servicios antaño coto privado de los bancos (pagos, crowdlending, movilidad, etc.), mejorando la experiencia del usuario. Según el último Informe de Estabilidad Financiera del Banco de España publicado el pasado mes de mayo, se observa que el crecimiento económico mundial es más débil de lo previsto, obligando a revisar a la baja las previsiones de crecimiento a medio plazo, especialmente en las economías emergentes, donde nuestros dos mayores bancos tienen una exposición relevante. En lo que a la economía española se refiere, continúa creciendo, aunque a un ritmo más lento que el observado en la segunda mitad de 2015. Se prevé que el PIB siga avanzando este año y el próximo, a ritmos del 2,7% y 2,3%, respectivamente, si bien existe un riesgo razonable de tener que revisar a la baja estas previsiones. En este contexto, la transformación del sector financiero se apoyará en nuevos modelos de negocio y sobre todo en nuevas maneras de hacer las cosas aprovechando el avance de las tecnologías, como la revolución digital o la llegada de la disrupción de blockchain, que habilitan procesos más eficientes y menos costosos. Este estudio bajo el título “Blockchain. La disrupción en el sector financiero” tiene como objetivo analizar en detalle esta tecnología y sus posibles aplicaciones en el sector financiero. Blockchain, la tecnología subyacente a Bitcoin, no es más que una contabilidad distribuida en una red de servidores, descentralizada, inmutable y que no requiere una autoridad central que actúe como intermediaria para otorgar confianza a las transacciones. Es decir, permite registrar transacciones financieras de forma instantánea entre dos o más participantes (P2P), verificadas por consenso y sin necesidad de intermediarios. Para la realización de este estudio, hemos accedido a numerosas fuentes de información como informes de prestigiosas casas de análisis, artículos, noticias y publicaciones a nivel global. Con el objeto de recabar la opinión de expertos del sector financiero, hemos entrevistado a profesionales de la banca, procesadores de pagos y firmas de consultoría estratégica y tecnológica que están trabajando o conocen bien las características de blockchain y sus enormes posibilidades. El informe tiene como punto de partida la aparición de Bitcoin como criptomoneda descentralizada en el mundo de los pagos en el año 2009, muchas veces llamado el “dinero de internet”. La clave del funcionamiento de Bitcoin se basa en la tecnología blockchain. Su inventor permanece oculto bajo el seudónimo de Satoshi Nakamoto, si bien recientemente el australiano Craig Wright ha asegurado ser el creador, afirmación que no ha terminado de convencer a la comunidad.
  9. 9. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 8 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Pero el verdadero valor de la innovación de Satoshi Nakamoto no es el bitcoin, sino la tecnología blockchain por el abanico de posibilidades que ofrece, especialmente para el sector financiero. Mariano Belinky, Managing Principal de Santander InnoVentures, ha afirmado que blockchain podría reducir los costes de infraestructura de los bancos atribuibles a pagos cross-border, trading de valores y cumplimiento regulatorio entre $15 y $20 billions por año en el 2022. Pero no ha sido el único: Goldman Sachs ha dicho que con el uso de blockchain en el stock trading podría suponer unos ahorros de costes de $6 billion anualmente al mejorar sustancialmente los procesos post-trade de compensación y liquidación. El estudio describe el funcionamiento de la tecnología blockchain, y sus diferentes categorías: públicas, privadas e híbridas o consorciadas, indicando las ventajas e inconvenientes de cada caso. La blockchain pública por excelencia es la de Bitcoin, una contabilidad pública, permissionless y descentralizada, repartida entre cientos de ordenadores donde todos los nodos tienen copias completas de la blockchain y cualquier usuario puede iniciar una transacción. Sin embargo, las blockchain híbridas, sólo accesibles por las entidades miembro del consorcio en cuestión, son las que realmente están despertando el interés de sector financiero. Tanto para las blockchain públicas como para las consorciadas, el estudio analiza las principales startups y/o Fintechs existentes y las soluciones que ofrecen al sector financiero. A pesar de que ninguna de estas startups es española, varias de ellas están participadas por nuestros bancos más internacionales, Santander y BBVA. Los resultados de mayor interés de este informe son los relativos a los casos de uso de la tecnología blockchain en el sector financiero, es decir, para qué sirve esta tecnología, qué problemas resuelve, qué procesos mejora y, en definitiva, qué valor puede generar para las entidades financieras, tanto vía reducción de costes como incremento de ingresos. Hemos revisado multitud de casos de uso, si bien en el estudio recogemos los más relevantes, que abarcan desde los smart contracts hasta los procesos de post- trading, pasando por los pagos internacionales, créditos documentarios, micropagos y las obligaciones de compliance Anti-Money Laundering y Know Your Customer. Un aspecto que no podía faltar en el informe es el de la regulación. En este sentido, el documento analiza la misma desde dos puntos de vista: regulación de las criptomonedas y regulación de blockchain como tecnología para la contratación e intercambio de valor. Cabe destacar que actualmente no existe un marco regulatorio homogéneo en las distintas jurisdicciones y mientras en países como Inglaterra la normativa impulsará la adopción de blockchain en otras regiones se están imponiendo excesivas restricciones. Del mismo modo, en el análisis de cada caso de uso de la tecnología blockchain para el sector financiero hacemos referencia al marco regulatorio aplicable en la actualidad. El documento recoge la opinión de profesionales de renombre en el sector financiero, que en el ámbito de innovación están en contacto con la tecnología blockchain, así como la opinión de consultoras de primer nivel que llevan tiempo trabajando y ayudando a sus clientes en este campo. Sus opiniones tienen un rasgo común: blockchain sí es una tecnología disruptiva capaz de hacer más eficientes en tiempo y costes muchos procesos, que ha venido para cambiar las cosas, si bien queda un largo camino por recorrer para ver un uso generalizado de la misma en el sector. Durante el tiempo invertido para la elaboración de este estudio, los alumnos autores del mismo hemos tenido la oportunidad de profundizar en el mundo de blockchain. Creemos
  10. 10. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 9 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras que va a avanzar muy rápidamente y veremos casos de uso en producción este mismo año, mediante blockchains consorciadas tipo Ripple o R3, que cambiarán sustancialmente determinados servicios financieros, comenzando por los pagos cross- currency. Sin ir muy lejos, basta poner como ejemplo el anuncio realizado por el Banco Santander UK la última semana del mes de mayo relativo a la introducción de la tecnología blockchain para pagos internacionales, convirtiéndose en la primera entidad financiera del Reino Unido en el uso real de esta tecnología. Los bancos de mayor tamaño y con fuerte presencia internacional serán los que más se beneficien de esta tecnología en los próximos años. Pero serán necesarios varios años para que el uso estandarizado de blockchain se extienda a nivel global en una industria tan regulada como es la financiera.
  11. 11. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 10 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras 2.Metodología del estudio
  12. 12. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 11 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras La presente tesis se ha elaborado con el fin de evaluar los desafíos y oportunidades que presenta para el sector financiero blockchain, y en última instancia con el fin de poder determinar si ésta tecnología será tan disruptiva en este sector como promete ser. Con objeto de obtener una conclusión general sobre esta cuestión, hemos empleado el razonamiento lógico inductivo, analizando los principales negocios de la banca tradicional y valorando uno a uno si blockchain tiene la capacidad de redefinirlos o incluso de crear nuevos. Las principales fases de la investigación que hemos realizado han sido las siguientes: Dado que la validez y credibilidad de los resultados y conclusiones dependerán de la calidad del diseño de la investigación, la recopilación y gestión de la información de datos y su análisis, en este capítulo hemos querido describir los métodos y procedimientos empleados, y cómo hemos analizado e interpretado los mismos para llegar a una conclusión final sobre blockchain. Métodos de Investigación Para la realización de esta tesis hemos empleado un método mixto de investigación combinando un doble enfoque cuantitativo y cualitativo. Con objeto de poder valorar la situación actual de cada uno de los negocios tradicionales de la banca hemos empleado una visión cuantitativa, tratando de medir el volumen de cada uno de estos negocios y su evolución, así como sus principales ventajas y debilidades, con objeto de poder argumentar si invertir en tecnología blockchain puede tener sentido en cada uno de ellos. También hemos trabajado en identificar todas las posibilidades que ofrece esta tecnología, haciendo un esfuerzo por entender y poder plasmar en la tesis su funcionamiento y las principales tipologías de implementación. Por otro lado, se ha empleado un enfoque cualitativo para el cual hemos recabado las opiniones de los principales expertos en esta materia en España, a la que hemos Observaciónyestudio Estudiar funcionamiento de Blockchain. Recopilar y estudiar artículos sobreblockchain publicados en los medios de comunicación especializados en finanzas. Recopilar posibles casos de uso en el sector financiero. Identificar personas claveen el negocio. Estudiodelas posibilidadesque ofreceestatecnología Se estudia la principal blockchain, la de Bitcoin, y las principales iniciativas y ecosistemas quehan surgido a su alrededor. Se estudian los distintos tipos de blockchain y sus posibilidades. Se hace un estudio especial de las blockchain consorciadas por tratarsedela tipología que puede ofrecer mayores posibilidades al sector financiero. Desarrollode casosdeuso Empleando el método inductivo se procedea revisar los principales casos de uno del sector financiero tradicional. Se analizan las posibilidades que ofreceblockchain en cada uno de ellos. Se estudian las empresas o startups queestán ofreciendo servicios similares. Entrevistasa key-players Se inician los contactos con las personas clavecon objeto de poder cerrar las entrevistas. Se definen las preguntas a realizar de forma genérica a cada uno de los entrevistados para tratar de obtener conclusiones sobreel futuro de blockchain. Se materializan las diversas entrevistas. Conclusión
  13. 13. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 12 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras sumado las de otros a nivel internacional a las que hemos tenido acceso a través de Internet. La estructura de las entrevistas puede variar ligeramente, pero se ha tratado de seguir un formato homogéneo, de forma que los lectores puedan comparar las opiniones de todos los participantes y obtener así una visión lo más completa y rica posible sobre lo que es, y sobre todo de lo que será el devenir de blockchain. A partir de todo ello y conociendo cómo funciona blockchain, las posibilidades que puede ofrecer, lo que los expertos mundiales opinan, hemos tratado de recopilar y resumir toda la información a nuestro alcance para tratar de responder a esta pregunta que subyace a lo largo de esta tesis: ¿es blockchain una tecnología que permitirá transformar y hacer más eficiente el negocio financiero? Otras consideraciones Debido a que en la presente tesis se han recabado opiniones de diversos profesionales y las nuestras propias, queremos destacar que estas opiniones se ofrecen a título personal y por supuesto, se exime de cualquier responsabilidad a los colaboradores que han participado en este trabajo, siendo el objetivo final del mismo, meramente académico. Las personas que participaron en la investigación tuvieron tiempo suficiente para responder a las preguntas planteadas para evitar errores e imprecisiones en sus respuestas. Esto se hizo con la intención de promover la confianza entre el equipo investigador formado por los cuatro alumnos del Executive Máster en Dirección de Entidades Financieras del IEB citados al principio de este estudio y los entrevistados. Por otro lado, se debe tener en cuenta el momentum de la realización de esta tesis ya que se trata de un tema de máxima actualidad y surgen infinidad de noticias a diario, es muy posible que algunos de los datos o informaciones contenidas en la misma puedan quedar obsoletas en un plazo relativamente corto. En esta tesis hemos tratado de reflejar con la mayor veracidad y completitud posible el estado del arte actual de blockchain.
  14. 14. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 13 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras 3.Introducción y descripción general
  15. 15. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 14 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Historia En sus orígenes el dinero era una forma de cambio que poseía un valor intrínseco, debido a que el valor de la moneda estaba relacionado con el peso del metal en el que estaba acuñada, por lo que normalmente se trataba de metales nobles como el oro o la plata. A medida que pasaron los años, se sustituyó por la moneda fiduciaria, que únicamente representaba una cantidad de oro o plata depositada en bancos privados. Éstos emitían sus propios billetes y tenían distinto valor según la reputación del banco. De manera paralela, se comenzaron a introducir los billetes que estaban soportados por un sistema monetario conocido como el patrón oro modelizado por David Hume en 1752, que consistía en que la entidad emisora del papel garantizaba a su dueño poder reintegrarle la cantidad de oro que conformaba su valor y que estaba consignada en ellos. Si bien, algunos historiadores afirman que fue Isaac Newton en 1717 quién introdujo el patrón oro con la realización de un ensayo sobre la proporción entre el oro y la plata que iba a ser la unidad de cuenta estándar en la Ley de Gran Bretaña. Este sistema imperó durante prácticamente la totalidad del siglo XIX hasta el comienzo de la Primera Guerra Mundial en 1914, los gobiernos de los países que formaban parte del conflicto tuvieron la necesidad de imprimir más dinero del que respaldaban sus reservas de oro para poder hacer frente a la guerra. En 1944 durante los acuerdos de Bretton Woods firmados en Nueva Hampshire (Estados Unidos) se decidió adoptar el dólar como divisa internacional a cambio de que la Reserva Federal restableciese y sostuviera de nuevo el patrón oro. En el acuerdo se estableció que el dólar podía ser canjeado por oro, lo que proporcionaba a Estados Unidos una ventaja sobre el resto de países ya que podía pagar sus deudas imprimiendo dinero. El problema surgió tras la segunda guerra mundial cuando varios países, y sobre todo Francia, exigieron a Estados Unidos canjear los dólares por oro. Esta situación se hizo insostenible en 1970 cuando Estados Unidos tuvo que afrontar dos problemas: 1) por primera vez necesitaba importar petróleo, 2) el resultado de la guerra de Vietnam. Las existencias de oro no eran suficientes para cubrir la deuda y el 15 de agosto de 1971, Richard Nixon rompió el acuerdo de Bretton Woods, y declaró la inconvertibilidad del dólar en oro. A partir de entonces, el dólar comenzó a mantenerse única y exclusivamente gracias a la confianza de sus poseedores. Basándose en este principio de confianza, en 1950, IDC (Diners Club International) emitió la primera tarjeta de crédito universal – Diners Club, la cual supuso el primer intento de crear dinero electrónico para permitir intercambiar bienes y servicios sin necesidad de emplear monedas o billetes. Esta tarjeta se ofrecía a personas con capacidad financiera y Diners Club garantizaba a los comerciantes el pago. Este sistema fue imitado por las gasolineras en Estados Unidos, quienes con el auge del automóvil empezaron a emitir sus propias tarjetas que permitían realizar pagos en sus estaciones de servicio. En 1958, Bank of America introduce la BankAmericard, primera versión bancaria de una tarjeta de crédito que ya en 1977 se terminó convirtiendo en la tarjeta VISA.
  16. 16. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 15 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras La normalización de estos medios de pago ha llevado a la reducción sustancial del dinero físico para el intercambio de bienes y servicios. No obstante, hasta el momento todos ellos comparten una premisa, la existencia de un tercero que genera confianza entre las contrapartes de un pago. A principios de 1980 se da un paso más allá con la creación de las primeras criptomonedas. En 1983, David Chaum, comenzó a investigar sobre la creación de dinero electrónico y la importancia de la privacidad en las transacciones. Inventó la “fórmula cegadora” (blinding formula) basada en la extensión del algoritmo RSA utilizado para la encriptación de páginas web, que permitía a una persona enviar dinero a otra sin dejar rastro del origen. De esta forma, el dinero podría ser modificado para que no se pudiese rastrear, a la vez que mantendría su firma original que lo haría único. En 1990, creó DigiCash basándose en estos principios. Consiguió mucha repercusión mediática e incluso recibió una oferta de Microsoft por valor de $180 millones para incorporar DigiCash en todos los ordenadores Windows, la cual rechazó. DigiCash cayó en bancarrota en 1998 tras romper su acuerdo con el Banco Central de Holanda (De Nederlandsche Bank), con el que se había comprometido a vender su producto exclusivamente a los bancos. Posteriormente surgieron otras iniciativas fundamentadas en estos principios, como: E- gold, RPOW o b-money, pero todo fueron intentos infructuosos. La razón principal fue la característica que compartían todas ellas, estaban centralizadas. La política monetaria es una herramienta fundamental que utilizan los bancos centrales para la estabilización y el control de la economía. La creación de criptomonedas podía suponer la pérdida de control por parte de los bancos centrales de la misma. Por esta razón, los diferentes gobiernos acababan cerrando las startups creadoras de criptomonedas. En 1998, un ingeniero informático llamado WeiDai planteó b-money, una teoría relativa a la creación de un sistema electrónico de dinero anónimo y distribuido. Se basó en el principio de que el dinero podía ser creado a través de la resolución de un problema computacional. WeiDai estableció dos protocolos fundamentales:  La posibilidad de determinar por anticipado el esfuerzo de proceso o computación que se necesita para resolver un determinado problema. Este concepto, también conocido como proof-of-work y que más adelante analizaremos, es uno de los pilares principales del protocolo Bitcoin. Este concepto había sido propuesto en mayo de 1997 por Adam Back con la creación de Hashcash, un sistema basado en proof-of-work para limitar el envío de spam en el correo electrónico. El hipotético funcionamiento de b-money sería el siguiente: tras realizar una transacción, ésta se publica a los participantes de la red. Todos tienen acceso a las cuentas del resto de participantes. En caso de existir un desacuerdo entre las partes, el resto de participantes jugarían el papel de jueces y tras analizar las pruebas emitirían una sentencia.  Figura del guardián (the servers): un subsegmento de los participantes son los encargados de guardar y publicar los registros. El resto de la red verifican las
  17. 17. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 16 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras cuentas y controlan que la oferta de dinero no esté aumentando. Para asegurar la fiabilidad de los guardianes, éstos deben aportar una garantía económica que perderán en caso de fraude. En noviembre de 2008, un artículo titulado “Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System”1 fue publicado bajo el seudónimo de Satoshi Nakamoto. El artículo hace referencia a Hashcash y b-money y, a diferencia de las anteriores criptomonedas, nace como un sistema descentralizado P2P, dificultando su cierre por terceros. El primer bloque, conocido como Génesis fue minado en los albores de 2009 y solo unos pocos días más tarde surgió Bitcoin y se publicó su código abierto (opensource). La revolución que trajo consigo esta publicación fue la definición de un sistema que permite asegurar la integridad de las transacciones sin la necesidad de contar con un tercero de confianza. Además, se trata de un sistema que impide la duplicidad de las monedas a través de un registro histórico de todas las transacciones. Desde entonces se han creado más de seiscientas criptomonedas, aunque ninguna ha alcanzado el nivel de desarrollo y capitalización de Bitcoin. A pesar de la revolución que está suponiendo Bitcoin, es su tecnología subyacente, blockchain, la que actualmente acapara la mayor parte de la atención del sistema financiero mundial por su capacidad de registrar transacciones de manera distribuida, segura y sin necesidad intermediarios. Esta tecnología es ya para muchos la más disruptiva desde la creación de Internet. 1 https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
  18. 18. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 17 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Definición y características Blockchain es un protocolo de consenso para la creación de una única base de datos distribuida entre un número de usuarios. Es decir, todos los usuarios comparten una única verdad publicada en una base de datos. Aunque a primera vista pueda parecer un concepto sencillo, revoluciona el sistema actual de contabilidad de doble entrada transformándolo en un sistema de triple entrada o tripe entry accounting. Con la contabilidad tradicional, al realizar una transacción entre dos partes, cada parte se encarga de registrar la transacción en un libro de contabilidad independiente. Para demostrar la veracidad del libro contable, es común que los usuarios hagan uso de expertos independientes para la validación de las cuentas. Blockchain consigue transformar el sistema actual con la creación de una única base de datos que incorpora una única fuente de verdad. La validación de las transacciones se realiza por consenso. Las transacciones se agrupan en bloques, que son generados criptográficamente y registran la información sobre cuándo y en qué secuencia han tenido lugar las transacciones. Este "bloque" almacena cronológicamente la información de todas las transacciones que tienen lugar en la cadena, de ahí el nombre de cadena de bloques o blockchain. Otra de las características que hacen único al blockchain es la trazabilidad en tiempo real de las transacciones. Esta particularidad es de especial relevancia en el sector financiero cuyos plazos de ejecución dependen de la validación de terceros, como pueden ser las entidades de contraparte central. En base a la blockchain que se elija, la validación puede ser instantánea o en un intervalo de tiempo reducido (normalmente inferior a una hora). Así, evita el riesgo de contrapartida asociado al plazo y resuelve el problema del doble gasto. La clasificación de las blockchain se hace en función de quién puede acceder a las mismas, distinguiendo según el tipo de acceso:  Acceso a los datos en modo lectura o consulta: o Pública o Consorciada o híbrida o Privada  Acceso a los datos en modo escritura (envío de transacciones) o Permissionless o Permissioned  Tipología de redes o Descentralizada o Distribuida o Centralizada
  19. 19. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 18 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Estas definiciones a menudo se confunden al tratarse un campo en continua evolución, si bien hay un razonable grado de consenso en utilizar la primera clasificación (pública, consorciada y privada), añadiendo o especificando después los permisos de escritura y proceso de validación de los bloques. A continuación, definiremos cada una de estas blockchains. i. Pública Son sistemas descentralizados y abiertos a todos los usuarios de Internet con información distribuida y replicada por una red descentralizada y que no precisa de ninguna institución ni de terceras partes que actúen como intermediarios. Cualquier individuo puede leer, enviar transacciones y participar en el proceso de verificación y validación de transacciones. Las cadenas de bloques son aseguradas mediante la verificación criptográfica usando los mecanismos de proof of work o proof of stake que más adelante analizaremos. También es necesario el uso de incentivos económicos. Por ello, se emite un token (por ejemplo, la criptomoneda bitcoin) para la red, contribuyendo de este modo al mantenimiento de la blockchain. Normalmente, la emisión de estas criptomonedas está limitada para asegurar el valor a sus tenedores. En el caso de bitcoin existe un límite de emisión de 21 millones, en cambio, en ether aún no se ha establecido un tope. Los usuarios deben tener en su poder una firma digital, que se utiliza como prueba irrefutable de identidad para la realización de transferencias. Los participantes realizan transacciones mediante el pseudo-anonimato, en el sentido de que un usuario puede poseer una o varias cuentas en la blockchain sin necesidad de vincularlas con su identidad personal, ni entre sí mismas. En cambio, todas las transacciones realizadas son grabadas en la blockchain y son de acceso público. Existen varias empresas que están estudiando el uso de big data para crear patrones que puedan conducir al usuario final, como Chainalysis2 . Al tratarse de una red pública, la blockchain está construida para agregar información y no es posible modificar o eliminar los registros históricos (superiores a un día), es decir, se puede añadir información, pero nunca borrar. Esta tipología de blockchain, de acceso sin restricciones a los datos, al envío de transacciones y al proceso de validación, es el utilizado por Bitcoin. ii. Consorciada o Híbrida En este sistema parcialmente descentralizado o distribuido, el acceso a los datos está controlado por un grupo pre-seleccionado de empresas o individuos. Por ejemplo, un consorcio formado por 45 instituciones financieras, cada una de ellas con un nodo 2 https://www.chainalysis.com
  20. 20. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 19 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras conectado a la blockchain y en el cual 10 entidades determinadas deben “firmar” (verificar) cada bloque para que sea válido. Al tratarse de un consorcio, los usuarios definen las condiciones ad-hoc y pueden tener características particulares. Los privilegios de acceso a la información en modo lectura pueden ser abiertos (cualquier usuario puede acceder a consultar los datos) o restringidos. Y sólo los participantes en el consorcio podrán escribir en la blockchain. Al tratarse de una red híbrida, la blockchain podría sufrir modificaciones e incluso eliminaciones de los registros, aunque sería necesario consenso. Normalmente la información está encriptada para que solo algunos usuarios puedan tener acceso a la misma. El consorcio puede exigir la identificación de los usuarios, con fines de cumplimiento normativo, como por ejemplo el Know Your Customer (KYC). Al ser un sistema privado, no existe la necesidad de tener una criptomoneda embebida en el mismo como incentivo, ya que es el propio consorcio el que realiza el proceso de verificación y validación de transacciones. iii. Privada Es un sistema centralizado, donde los permisos y/o privilegios son determinados por una única entidad o institución, es similar a una base de datos común con seguridad encriptada. No aprovecha la esencia del blockchain, la descentralización y el triple entry book accounting. Hay alternativas al uso de la autenticación criptográfica en sistemas 100% privados, por tanto, no desarrollaremos en detalle la blockchain puramente privada.
  21. 21. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 20 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras A continuación, realizamos un resumen de las principales ventajas e inconvenientes de cada tipo de blockchain. iv. Tipología de redes Al tratarse de un campo en continua evolución, los términos utilizados para definir las tipologías de las redes se van matizando y surgen diferentes categorías. Actualmente, en el sector financiero se utiliza mucho el término “distributed leger” o red distribuida. También se empieza a utilizar el término shared ledgers como término genérico que agrupa las diferentes tipologías de redes. A continuación, detallamos las tres principales tipologías de redes.
  22. 22. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 21 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Fuente: Maidsafe3  Centralizada: en una red centralizada está claramente definida la figura autoritaria que tiene el control de toda la información que fluye por la red, como por ejemplo Nasdaq.  Distribuida: en una red distribuida existe una figura autoritaria pero los diferentes usuarios pueden interactuar entre si, siempre y cuando sigan las normas establecidas por la figura dominante, como por ejemplo la red Corda del consorcio R3, la cual analizaremos más adelante.  Descentralizada: en una red descentralizada la información fluye entre iguales y no existe una figura de control, como por ejemplo Bitcoin. En los próximos capítulos de este estudio, profundizaremos en las características y funcionamiento de las diferentes blockchains. El análisis comienza por las públicas como la de Bitcoin o Ethereum para dar paso a las consorciadas, las de mayor relevancia para el sector financiero, con compañías como R3, Digital Asset Holdings y Ripple. En la siguiente clasificación destacamos los principales actores del entorno blockchain, es común que algunos analistas se refieran a las blockchains consorciadas como privadas. Fuente: Coindesk4 3 https://blog.maidsafe.net/2015/12/04/evolving-terminology/ 4 http://www.coindesk.com/research/state-blockchain-q1-2016/
  23. 23. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 22 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras 4.Blockchain públicas. Bitcoin y Ethereum
  24. 24. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 23 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras La blockchain de Bitcoin En 2008 se publicó la primera referencia a Bitcoin, con el artículo “Bitcoin: A Peer-to- Peer Electronic Cash System”, bajo el seudónimo de Satoshi Nakamoto. El documento describe los detalles conceptuales y técnicos de un hipotético sistema de pagos que permitiría a individuos realizar y recibir pagos sin necesidad de un intermediario financiero. Para alcanzar este objetivo, propone el uso de firmas digitales y la creación de una red descentalizada. La red marca las transacciones con la fecha y hora de validación y éstas son incorporadas en una cadena continua de hash-based proof-of- work. De esta forma se consigue grabar el historial de todas las transacciones y éste no puede ser modificado sin rehacer la cadena completa. El primer bloque de transacciones fue creado a principios de 2009, y desde entonces su uso se ha extendido a lo largo de todo el planeta. A junio de 2016 cuenta con una capitalización en torno a los $9 billion. Múltiples entidades, desde grandes empresas a pequeñas startups, están investigando los usos potenciales que puede ofrecer Bitcoin en diferentes sectores. Si bien, es una tecnología relativamente nueva y tiene mucho recorrido por delante. En los siguientes apartados haremos referencia al concepto de la tecnología blockchain y a la criptomoneda. Distinguiremos entre la blockchain de Bitcoin en mayúscula y la criptomoneda bitcoin en minúscula. La siguiente tabla muestra las principales estadísticas diarias de Bitcoin recogidas a junio de 2016 de Blockchain.info.
  25. 25. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 24 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Fuente: Blockchain.info5 Como se puede observar en el gráfico adjunto, la evolución del número de transacciones ha crecido considerablemente desde sus inicios. A junio de 2016 la red ejecuta aproximadamente ~200.000 transacciones diarias. Aunque es un avance considerable, esta cifra es reducida en comparación con las ~2.000 transacciones por segundo que registra Visa. Fuente: Blockchain.info6 5 https://blockchain.info/es/stats. Todas las estadísticas expuestas contemplan el período anterior de 24 horas a menos que se indique lo contrario. 6 https://blockchain.info/es/charts/
  26. 26. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 25 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras De hecho, la escalabilidad se encuentra a día de hoy entre las mayores debilidades de Bitcoin, siendo necesario que aumente su capacidad para expandir su uso. La comunidad de Bitcoin está investigando potenciales soluciones, aunque a día de hoy no hay consenso sobre la mejor solución. La controversia viene dada por el mecanismo utilizado para solucionar este problema. Una parte de la red quiere que se quede en base descentralizada (core), mientras que otra parte dan menor prioridad a la descentralización (big blocks). Una de las propuestas se basa en implantar el protocolo lightning network. En mayo de 2016, lanzaron una versión alpha llamada thunder network, la primera implementación real del protocolo, que permite realizar pagos de bitcoins en segundos, haciendo uso de una blockchain paralela que cada x tiempo procede a liquidar las transacciones en la Bitcoin, usando un mecanismo parecido al proof of stake. En el apartado de Ethereum describiremos este mecanismo que se basa en la aportación de garantías. El protocolo usa contratos inteligentes para evitar que todos los nodos de la red lightning network necesiten obtener y validar la información de todas las transacciones, reduciendo el coste y el tiempo de transacción. Thunder es capaz de procesar 100.000 transacciones por segundo, cifra superior a la capacidad de Visa que ronda las 56.000 transacciones por segundo. Otro de los retos de bitcoin es su volatilidad. En la siguiente gráfica se muestra la evolución de su capitalización de mercado, donde se puede observar un aumento considerable en 2016 (~30% YTD). La volatilidad viene marcada por su “pequeña” capitalización y la relativa novedad de esta industria. Fuente: Blockchain.info7 7 https://blockchain.info/es/charts/
  27. 27. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 26 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras I. Funcionamiento de la red En este apartado detallamos el proceso desde la ejecución de una transacción hasta su incorporación en la cadena de bloques de Bitcoin, que se puede observar de forma simplificada en el siguiente gráfico. Fuente: elaboración propia Transacción: un usuario (A) envía una transacción a otro usuario (B). El usuario (A) debe contar con su firma digital para poder realizar una transacción. La firma digital permite a cualquier usuario verificar la originalidad de un objeto y certificar que es el usuario quien ha creado, verificado, o aceptado ese objeto. Para ello se usan dos claves, una pública (un link) y una privada (contraseña). Por ejemplo, el proceso se asemejaría al envío de un correo electrónico. Para enviar un correo necesitas conocer el correo de destino (clave pública) y tener la contraseña de la cuenta desde la cual se quiere enviar el correo (clave privada). La clave privada se “combina” con el mensaje a firmar (transacción) y se obtiene la firma (contraseña criptográfica). Después, para verificar la firma se “combina” la clave pública del usuario con la firma, que debería dar como resultado el mensaje original. Una transacción tiene entradas (cuenta de origen del bitcoin) y salidas (cuenta de destino del bitcoin). La identificación (en adelante ID) de la transacción es un hash combinado del ID de las entradas y del ID del destinatario (su clave pública). Un hash de un objeto (una cadena de texto, un número o cualquier cosa que se pueda representar en bits) es el equivalente a nuestra huella dactilar. Es una identificación única y constante, y por tanto, dos objetos distintos tienen hashes diferentes. Además,
  28. 28. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 27 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras es una función “de una vía”, es decir, si tienes el objeto es muy fácil obtener su hash, sin embargo, si tienes el hash es extremadamente difícil obtener el objeto original. El ID de la transacción se firma con la clave privada del emisor de la transferencia, quedando certificado que el dinero lo ha transferido su propietario Al emitir una transferencia, dependiendo del volumen de transacciones, podría quedarse pendiente en una lista de espera como consecuencia del reto de escalabilidad. Existe una comisión por realizar transacciones, dando prioridad a aquellas emitidas por los usuarios que paguen más. Proof of work Las transferencias emitidas por los diferentes usuarios se agrupan en bloques. En un bloque caben teóricamente siete transacciones por segundo, aunque en la práctica esta cifra se suele reducir a dos o tres. Los nodos, también conocidos como mineros, de la red descentralizada son los encargados de verificar las transacciones. Para ello, se realiza un proceso que obligue a los mineros a invertir tiempo y dinero en generar el bloque, también conocido como proof of work. Este método se realiza para evitar que se puedan generar bloques de forma indiscriminada. El proof of work consiste en la resolución de un algoritmo. La resolución del mismo es aleatoria y dependerá del poder de máquina del nodo, es decir, a mayor poder de máquina, mayor es la probabilidad de resolver el algoritmo. Con el objetivo actual la probabilidad de encontrar un algoritmo válido es de uno dividido entre 2 por 10 elevado a 16, probabilidad que lleva disminuyendo desde los orígenes de Bitcoin. El valor objetivo se elige de tal forma que se tarde aproximadamente diez minutos de media en generar un bloque. El plazo para la resolución del algoritmo es la barrera que impide a los atacantes tomar el control de la blockchain. De esta forma, no se pueden generar bloques rápidamente para ocultar transacciones, evitando de esta forma el doble gasto. Generación del bloque, publicación y verificación Cuando un minero genera un bloque, lo emite al resto de mineros. Éstos verifican que el bloque esté construido correctamente y que sus transferencias sean válidas. El proceso de verificación se basa en la construcción de un merkle tree (ver gráfico adjunto) y consiste en que cada bloque contiene el hash combinado de las todas las transacciones anteriores, incluyendo un sello de tiempo, un número de verificación y el ID del bloque anterior. El proceso de verificación utiliza el hash de la transferencia, se combina con el resto de hashes de las transferencias del bloque y se comprueba que tienen la misma salida.
  29. 29. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 28 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Fuente: Ethereum blog8 Como se muestra en el gráfico, el hash publicado por el minero representa el último bloque creado por él más toda la cadena anterior desde el origen de los tiempos. El hash es la representación de toda la Blockchain y por esta razón es tan difícil cambiar el pasado. En caso de que un minero quiera añadir dos bloques falsos, tendría que tener tanto hash power para generar dos bloques en ~10minutos. Si quisiese añadir diez bloques falsos, tendría que generar diez bloques en ~10 minutos, y así continuamente. Esto explica la fortaleza de la seguridad de Bitcoin, considerando que la cadena más larga es la valida, para cambiar algo de hace un año, el “atacante” tendría que gastar toda la energía que ha gastado Bitcoin en un año pero en el plazo de ~10 minutos. La verificación del algoritmo es un proceso sencillo y rápido. Una vez la red de nodos verifica el bloque, éste se convierte en el final de la cadena y el proceso comienza de nuevo. Recientemente se ha introducido “Segregated Witness” o “Seg wit”. Este cambio de protocolo, también conocido como “Separated Signatures” o Firmas Separadas, separa la firma digital de cada transacción archivándola a “un lado” de la Blockchain. Al disminuir el tamaño de la misma, caben más transacciones dentro de cada bloque, aumentando el total que la red de Bitcoin puede procesar por segundo. Los archivos que contienen la firma digital pueden eliminarse a futuro con el objetivo de ahorrar espacio en el disco duro. Las firmas sólo son útiles en la verificación de bloques y cuanto más antiguo sea el bloque menor es la posibilidad de tener que verificarlo de nuevo. Una vez “Seg Wit” esté activado, se estima que la capacidad podría aumentar de un 75% a 400%9 el límite actual de 1mb por bloque, al utilizar de manera más eficiente el espacio ya existente. La activación de la mejora del protocolo necesita un consenso del 95% de los mineros, pero parece ser que podría salir adelante. 8 https://blog.ethereum.org/2015/11/15/merkling-in-ethereum/ 9 http://bravenewcoin.com/news/segregated-witness-has-been-released-tackling-bitcoins-transaction-limit/
  30. 30. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 29 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras II. Funcionalidad Hasta este punto, hemos comentado el uso de la blockchain para hacer transacciones con bitcoin como medio de pago, si bien, existen ideas para representar otro tipo de activos como bonos o acciones. Existen diferentes propuestas, entre las que destacan las colored coins y las sidechains. Colored coins o monedas de color, es un concepto que permite almacenar metadatos en las transacciones de bitcoin y utilizar su infraestructura para la emisión e intercambio de activos digitales inmutables que pueden representar activos reales. Esto es posible debido a que bitcoin es compatible con un lenguaje de programación limitado que puede ser utilizado para almacenar metadatos en la blockchain. Los activos digitales pueden servir para emitir activos financieros (acciones, materias primas), demostrar la propiedad de un activo (casa, coche), almacenar información (documentos, certificados) o para crear contratos inteligentes. Un contrato inteligente es un software que ejecuta automáticamente las transacciones comerciales y/o hace cumplir los acuerdos contractuales de una manera que elimina la necesidad de intermediarios. En el apartado de casos de uso en el sector financiero profundizaremos en este concepto. Las sidechains o cadenas laterales, son una o varias blockchains paralelas a la matriz, capaces de operar entre diferentes blockchains. Las sidechains permiten utilizar la blockchain, pero con un mejor rendimiento, mayor privacidad y nuevas funcionalidades. Además, admiten el uso de nuevas extensiones para la utilización de diferentes activos como pueden ser las acciones, bonos, derivados, etc. También pueden ser utilizadas para incorporar contratos inteligentes o registrar propiedades. En el apartado de Venture Capital se detalla el funcionamiento de la startup Blockstream con foco en el funcionamiento de sidechains. III. Descripción de la red Hemos descrito anteriormente que la blockchain de Bitcoin es una red descentralizada y pública, y cualquier individuo puede formar parte de la misma. Hoy en día la realidad es algo más compleja. Debido al aumento del valor de bitcoin y al elevado coste asociado a los equipos informáticos y a la electricidad necesaria para generar los bloques, los nodos se han sofisticado, siendo habitual la concentración de poder para la generación de economías de escala. Por tanto, aunque en teoría se trate de una red descentralizada, en la práctica existe un grupo de nodos con mucho poder, que pueden llegar a controlar la blockchain. Esto podría conllevar a un potencial “ataque”, es decir, que un grupo de personas / gobiernos / instituciones se alíen para obtener el control de Bitcoin. Si esto ocurriese, desaparecería la confianza de los usuarios en el bitcoin, pasando el mismo a no tener ningún valor y perjudicando a los nodos.
  31. 31. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 30 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras En el gráfico adjunto se puede observar como cuatro centros de minería alcanzan el 74% de la cuota de mercado a junio de 2016. Fuente: Blockchain.info10 Los nodos están distribuidos globalmente. El país con mayor número de nodos es Estados Unidos, si bien es cierto que el mayor poder de máquina está en manos de los nodos chinos. A junio de 2016, los diez países con mayor número de nodos son: 1. Estados Unidos 31,24% (1.789 nodos) 2. Alemania 14,37% (823) 3. Francia 7,13% (408) 4. Holanda 5,76% (330) 5. Canadá 5,24% (300) 6. Reino Unido 4,79% (274) 7. Rusia 3,11% (178) 8. n/a 2,38% (136) 9. China 1,80% (103) 10. Australia 1,57% (90) 10 https://blockchain.info/pools
  32. 32. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 31 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Fuente: bitnodes.21.co11 IV. Rentabilidad Como hemos comentado anteriormente, una de las características de Bitcoin es la seguridad y la confianza generada por el comportamiento honesto de los nodos. Para ello, en las blockchain públicas, es necesaria la creación de un incentivo que asegure el correcto funcionamiento del sistema. En la blockchain de Bitcoin, el incentivo es la generación de bitcoins. Los nodos están incentivados para que la blockchain funcione correctamente, lo que a su vez aumenta el valor del bitcoin. A continuación, detallamos los ingresos y costes incurridos en la generación de bloques. Los ingresos se obtienen por la generación de bitcoins vía:  Creación de bloques: El primer nodo en resolver el algoritmo y crear un bloque, recibirá bitcoins como recompensa. Los bitcoins generados son de nueva creación y la tasa a la que se liberan nuevos bitcoins está controlada de tal forma que cada 4 años se reduce un 50% hasta alcanzar el máximo de 21 millones. Actualmente la recompensa por bloque generado son 25 bitcoins y ésta se reducirá aproximadamente en julio de 2016.  Los usuarios pagan una tasa voluntaria al realizar una transacción. La tasa es mucho menor que la aplicada por otras empresas como Visa o MasterCard, aunque esta variable cobrará mayor importancia cuando el número de bitcoins generados por bloque disminuya y el valor de bitcoin con respecto a otras divisas no aumente. Como ya hemos explicado, una potencial solución sería que las 11 https://bitnodes.21.co/
  33. 33. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 32 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras transacciones se ejecuten en el lightning network con comisiones casi gratuitas y la liquidación se realice en Bitcoin con una comisión que englobe a un conjunto mayor de transacciones, reduciendo el coste unitario de las mismas. Los costes incurridos en la generación de bitcoins son:  Elevado consumo de electricidad.  Inversión en equipos informáticos.  Otros gastos: instalaciones, empleados, mantenimiento, etc. V. Venture capital Blockchain ha captado la atención de las mayores firmas de venture capital a nivel global. Desde 2013 la inversión en startups relacionadas con esta tecnología ha superado la cifra de $1 billion. En 2013 la inversión alcanzó ~$95 millones, en 2014 incrementó ~$362 millones y entre 2015 y el primer semestre de 2016 ~$690 millones. Estos volúmenes solo incluyen las rondas de financiación hechas públicas. A continuación, mostramos las diez empresas con mayor inversión captada: Empresa Inversión recibida ($Millones) Negocio Sede País 21 Inc 121 Universal San Francisco EEUU Coinbase 107 Universal San Francisco EEUU Blockstream 76 Infraestructura San Francisco EEUU Circle Internet Financial 76 Universal Boston EEUU BitFury 60 Minería Amsterdam Holanda Digital Asset Holdings 60 Servicios financieros Nueva York EEUU Chain 44 Infraestructura San Francisco EEUU Ripple Labs 41 Servicios financieros San Francisco EEUU Xapo 40 Wallet Palo Alto EEUU bitFlyer 34 Exchange Tokio Japón Fuente: CoinDesk12 Una vez descrito el funcionamiento de la blockchain de Bitcoin, realizamos una descripción del negocio de las tres startups más relevantes: 21 Inc, Coinbase, y Blockstream. En el capítulo de Blockchain Consorciadas profundizaremos en las compañías R3, Digital Asset Holdings y en Ripple por su especial relevancia en el sector financiero. 12 http://www.coindesk.com/bitcoin-venture-capital/
  34. 34. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 33 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras VI. 21 Inc Fundada en 2013, 21 Inc ha desarrollado un chip de minería bitcoin capaz de ser integrado en cualquier dispositivo conectado a Internet, lo que permite un flujo continuo de bitcoins para su uso en una amplia variedad de aplicaciones. Lanzaron su primer producto, el “21 Bitcoin Computer”, en septiembre de 2015. Dispone de una interfaz de línea de comandos y una biblioteca Python, una tarjeta SD de 128 GB y un conjunto de software pre-configurado diseñado para trabajar con la blockchain de Bitcoin. El chip consigue que Bitcoin esté disponible bajo demanda, como si fuera un recurso del sistema para los procesos que necesitan comprar o vender bienes digitales a través de la red. El CEO, Balaji Srinivasan, afirma que la tecnología de 21 Inc podría ser usada en el futuro para la autenticación de dispositivos, para los micropagos o incluso para subvencionar la distribución de móviles en el mundo en desarrollo. Asimismo, indica que la visión de la empresa no es construir un chip simplemente, sino crear un conjunto de tecnologías alrededor del chip, lo que incluiría dispositivos de referencia, hojas de datos, una nube y protocolos de software. 21Inc podría acabar siendo una plataforma para desarrolladores y manufactureros, vendiendo el chip a empresas para productos de Internet of Things y ofreciendo una plataforma de micro APIs donde se agreguen todo tipo de servicios de forma individualizada sin necesidad de subscripciones. En línea con la estrategia de innovación, se muestran algunos ejemplos de aplicaciones que pueden ser construidas con el 21 Bitcoin Computer.  Pago con bitcoin HTTP proxy: configurar una web proxy sencilla que permita que los visitantes puedan acceder a cualquier página web previo pago de una cantidad de bitcoins predeterminada.  Crear juegos con bitcoin como recompensa, por ejemplo, en caso de que el usuario gane generará bitcoins.  Recibir bitcoins vía un mensaje de texto: configurar el ordenador como servidor para poder recibir bitcoins sin revelar el número de teléfono.  Propiedad intelectual digital: convertir cualquier activo digital en una tienda personal, por ejemplo, del estilo de iTunes.  Agentes inteligentes: crear un agente inteligente que busque y compre servicios digitales al menor precio posible en bitcoins.  Construir un servicio de notaría pública. Cualquier usuario puede pagar bitcoins para escribir un mensaje en la blockchain.
  35. 35. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 34 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Fuente: 21 Inc13 VII. Coinbase Fundada en 2012, Coinbase ofrece una wallet que permite almacenar, comprar y vender bitcoins. Tiene presencia global con permiso para operar en 32 países, incluido España. A junio de 2016, el volumen de bitcoins intercambiados asciende a $3,5 billion. Además, cuenta con 3,9 millones de clientes. Ofrece a sus clientes una red de pago vía bitcoins con posibilidad inmediata de cambio de divisa. Así el cliente puede enviar y recibir bitcoins y convertirlos inmediatamente a su moneda local. Trabaja con más de 43.000 negocios a nivel mundial, con empresas con gran reputación como son Dell, Expedia y Bloomberg entre otras. Coinbase ofrece unos términos ventajosos como son las comisiones reducidas, 1% a partir de un millón de dólares de pagos en bitcoins. Además, elimina el fraude asociado al comercio electrónico. Destaca por la seguridad ofrecida a sus clientes. El 98% de los fondos de los clientes se almacenan sin conexión, esto proporciona una importante medida de seguridad contra robos o pérdidas. Adicionalmente, los bitcoins están distribuidos geográficamente en cajas de seguridad y cajas fuertes repartidas por todo el mundo. Además, aquellos 13 https://21.co/buy/
  36. 36. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 35 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras que están almacenados en línea cuentan con un seguro de protección contra robo de los empleados y hackers. Fuente: Coinbase14 VIII. Blockstream Fundada en 2014, Blockstream centra su negocio en las sidechains o cadenas laterales. Como se muestra en la imagen, una sidechain es una o varias blockchains paralelas a la blockchain matriz que pueden operar entre ellas. Fuente: Blockstream15 El objetivo de las sidechain es permitir al usuario utilizar otras blockchains, por ejemplo, en caso de necesitar mayor rapidez de transacciones, sin correr el riesgo de adquirir el token propio de la blockchain alternativa. El funcionamiento de las sidechains es el siguiente: 14 https://www.coinbase.com/?locale=es 15 https://blockstream.com/
  37. 37. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 36 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras El usuario envía sus bitcoins a una cuenta especial diseñada para que los bitcoins estén inoperativos. Una vez los bitcoins están inmovilizados, se envía un mensaje de confirmación a la sidechain que se quiera utilizar. Ésta procede a crear el mismo número de tokens de su blockchain y se los entrega al usuario. De esta forma, el usuario es capaz de operar en la nueva blockchain, basándose en sus propias reglas. El usuario que sea dueño de los tokens puede convertirlos de nuevo a bitcoins cuando deje de utilizar la sidechain. Las sidechains mejoran el rendimiento de la blockchain matriz. Además, admiten el uso de nuevas extensiones para el uso de diferentes activos como pueden ser los activos financieros, el registro de propiedades o los contratos inteligentes. Un caso práctico sería la utilización de una sidechain por una entidad financiera que desea registrar su actividad en Bitcoin, pero debido al volumen de transacciones que registra a diario se vuelve inoperativo. Una sidechain puede proporcionar mayor rapidez y privacidad necesaria para su operativa. Al final del día, la entidad podría registrar la “foto final” de sus transacciones en la blockchain de Bitcoin. Blockstream ha lanzado la sidechain “Liquid” junto con Bitfinex, BTCC, Kraken, Unocoin, y Xapo. Su objetivo es mejorar la eficiencia de capital y la liquidez del mercado, facilitando transferencias rápidas y seguras entre las cuentas de cualquier exchange o brokerage de bitcoin. Las sidechains también pueden utilizarse para realizar pruebas sin dañar la blockchain de Bitcoin. Cabe destacar la empresa RSK, antes Rootstock, que busca unir las capacidades de programación de Ethereum con la seguridad y la transparencia de Bitcoin, creando una sidechain en la blockchain de Bitcoin para la ejecución de contratos inteligentes. Opinión de los expertos “The distributed ledger used for Bitcoin is a public ledger that can be read from or written to by anyone who wishes to transact, making it an ideal vehicle for public transactions between individuals who don’t know each other. In fact, the public nature of the Bitcoin ledger is one of the most appealing and novel features of the distributed database.” Goldman Sachs, informe “Profiles in Innovation” “I do think Bitcoin is the first [encrypted money] that has the potential to do something like change the world." Peter Thiel, Co-Fundador de Paypal
  38. 38. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 37 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras "Bitcoin is a remarkable cryptographic achievement and the ability to create something that is not duplicable in the digital world has enormous value" Eric Schmidt, CEO de Google "In the future I see a public blockchain - whether that's Bitcoin or some other open one in the future, which is a way of registering ownership of all sorts of assets and it's a way of transferring ownership of those assets in a single system that can be read by all of the right people and none of the wrong people. So it becomes very simple for me to swap my dollars for your IBM shares, or your pounds for my house. Any asset that we assign a value to and want to be sure about who owns it can be registered using this technology.” James Smith, CEO de Elliptic
  39. 39. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 38 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras La blockchain de Ethereum La plataforma Ethereum fue inicialmente descrita a principios de 2014 por Vitalik Buterin y fue publicada a principios de 2015. A junio de 2016 continúa en fase beta. Ethereum cuenta con una criptomoneda llamada ether que se entrega a los nodos para asegurar el correcto uso de la red. Adicionalmente, permite a los desarrolladores crear criptomonedas propias para el uso de sus aplicaciones. Tras Bitcoin, Ethereum es la segunda blockchain pública con mayor relevancia y capitalización, en torno a ~$1.000 millones a junio de 2016. A junio de 2016 todavía no se ha establecido un tope al número máximo de ether que se podrá emitir. Fuente: Coinmarketcap16 Ethereum es una blockchain descentralizada que ofrece el lenguaje de programación Turing completo, es decir incluye todas las funcionalidades de programación permitiendo a cualquier desarrollador crear aplicaciones distribuidas y ejecutarlas en la red. La elevada flexibilidad que ofrece Ethereum para la creación de aplicaciones puede conllevar mayor dificultad para asegurar la blockchain, por ejemplo, sería más fácil la creación de bugs y fallos en el sistema. Actualmente, al igual que Bitcoin, Ethereum utiliza el algoritmo de consenso proof of work (PoW), aunque su objetivo es cambiar a proof of stake (PoS) en versiones más avanzadas de la red. Como hemos descrito en el apartado de Bitcoin, PoW tiene la ventaja de ser un algoritmo de consenso muy fiable ya que prueba que la creación de un bloque ha implicado mucho trabajo y los nodos pueden identificar la cadena más larga como la que ha llevado mayor esfuerzo. En su contra, es un proceso ineficiente, que consume mucha energía y por tanto incentiva las economías de escala, concentrando el poder en grandes conglomerados de minería. En cambio, en PoS cada nodo posee una participación de la red, ether en el caso de Ethereum. Los mineros tienen que depositar ether como garantía de su voto. En este caso el bloque con mayor volumen de garantías será el correcto. El desarrollo de PoS se está investigando y aún no hay una metodología estandarizada. Algunos proponen 16 https://coinmarketcap.com/currencies/ethereum/
  40. 40. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 39 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras que aquellos mineros que validen un bloque falso sean penalizados perdiendo la garantía aportada. Ethereum ha tenido relevante aceptación en el mercado por su especialización en smart contracts o contratos inteligentes. Estos contratos se ejecutan automáticamente cuando se cumplen una serie de condiciones pactadas en su escritura, no pueden ser alterados, censurados ni puede haber interferencias de terceros. Actualmente hay múltiples aplicaciones en fase de creación. A continuación, mostramos algunos ejemplos:  Wei-Fund: plataforma de crowdfunding que, a diferencia de las plataformas actuales, utiliza los smart contracts, pudiendo convertir las donaciones o inversiones en contratos complejos.  Eth-Tweet: servicio de micro-blogging con un funcionamiento similar a Twitter, pero a diferencia de éste, no está controlado por ninguna autoridad. Así, una vez publicado un post, únicamente podrá ser eliminado por su escritor. Los bloggers pueden recibir donaciones en Ether.  Alianza entre Microsoft y Consensys, startup con foco en Ethereum, que ofrece a los clientes de Azure, el servicio de nube para empresas de Microsoft, tener acceso a herramientas que les permitan construir aplicaciones en la blockchain de Ethereum, desde el intercambio de acciones a pagos internacionales, con el objetivo de que puedan ofrecer estos servicios a sus clientes. Fuente: Ethereum.org17 En abril de 2016 tuvo lugar el lanzamiento de The DAO (Decentralized Autonomous Organization), cuyo propósito es automatizar el modelo de gobierno y la toma de decisiones de una organización descentralizada y autónoma. The DAO es similar a una empresa de capital riesgo. En un principio, se espera que las inversiones se centren en empresas cuya actividad se basa en la utilización de la blockchain de ethereum. Esta organización capta capital en forma de ether, ofreciendo al inversor un token DAO. El token convierte al inversor en accionista con plenos derechos para presentar propuestas de inversión y votar los proyectos en los que se invierte, un token equivale a un voto. A junio de 2016 The DAO ha captado ~$150 millones, lo que representa aproximadamente un ~13% de la capitalización de ether. El token se puede comprar y vender en plataformas de intercambio. 17 https://ethereum.org/
  41. 41. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 40 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Existen unos moderadores cuya responsabilidad es verificar las propuestas y realizar los trámites necesarios para que los accionistas puedan votar si se aprueba o rechaza el proyecto. Las inversiones se realizan con contratos inteligentes. De este modo, en caso de que la inversión genere dividendos, éstos serán repartidos automáticamente a los accionistas. A 1 de junio se ha presentado una propuesta, la inversión en la startup Slock-it. Su actividad se basa en implementar la blockchain junto con el internet de las cosas (IoT) para el desarrollo de una red universal y descentralizada de economía colaborativa. Otra propuesta que estará disponible próximamente es la inversión en la startup Mobotiq. Su objetivo es construir una plataforma para el alquiler P2P de vehículos eléctricos. La integración con la blockchain de Ethereum pretende permitir el alquiler de un vehículo de forma autónoma. Fuente: The DAO18 Opinión de los expertos "The simple, rapid and flexible one-click deploy of Ethereum blockchain architecture launched on the Microsoft Azure Marketplace enables enterprises and developers to quickly deploy a certified blockchain environment on Azure." Marley Gray, director of blockchain strategy at Microsoft "I'm delighted to support the R3 consortium's participation in the evaluation and development of the Ethereum platform through this trial. The smart contract capability used in this trial allows developers to encode any "rules" that the blockchain will enforce, allowing anything from simple asset issuance to highly complex financial derivatives to be implemented on the platform." Vitalik Buterin, Ethereum Founder 18 https://daohub.org/
  42. 42. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 41 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras "The long-term goal for Ethereum 2.0 and 3.0 is for the protocol to quite literally be able to maintain a blockchain capable of processing Visa-scale transaction levels, or even several orders of magnitude higher, using a network consisting of nothing but a sufficiently large set of users running nodes on consumer laptops." Vitalik Buterin, Ethereum Founder
  43. 43. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 42 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras 5.Blockchains consorciadas
  44. 44. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 43 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Visión general De los tres tipos de blockchains descritas en el capítulo 3 de este estudio, públicas, privadas e híbridas o consorciadas, las entidades financieras de forma natural están poniendo foco en las consorciadas, ya que son las que realmente les permiten capturar los beneficios de la tecnología distributed ledger a la vez que evitan los riesgos de las blockchain públicas. Las blockchains consorciadas son sistemas parcialmente descentralizados donde el proceso de validación por consenso está controlado por un grupo pre-seleccionado de entidades. Los miembros de cada consorcio establecen las condiciones de acceso y validación de transacciones ad-hoc y cada blockchain tiene características particulares. Los privilegios para leer o escribir en este tipo de blockchains están restringidos a los bancos del consorcio y en ocasiones se puede dar acceso en modo consulta al supervisor del mercado o al auditor externo. En este capítulo profundizaremos sobre las tres principales startups / consorcios que ofrecen servicios de tecnología financiera basados en blockchain con aspiración a sentar las bases del futuro estándar de distributed ledger así como la interoperabilidad entre ellos:  R3 CEV  Digital Asset Holdings  Ripple
  45. 45. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 44 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras R3 CEV Descripción: R3 es un consorcio que investiga el desarrollo de aplicaciones de blockchain / distributed ledger para el sector financiero. Está presente en Nueva York y Londres para definir, diseñar e implementar la futura generación de tecnología financiera, en colaboración con sus socios. Su CEO es el veterano de Wall Street David Rutter, con más de 30 años de experiencia en instituciones financieras de primer nivel. Rutter jugó un papel muy significativo en la adopción del trading electrónico en la industria global de derivados OTC. R3 ha conseguido formar en un tiempo record un consorcio de 45 de los bancos más importantes a nivel global (entre ellos Santander y BBVA), que en conjunto suman más de $600 billion de capitalización. El 60% de estos bancos son Global SIFIs. Los bancos implicados en el proyecto de R3 a 1 de junio de 2016 son: Norte América (14) Europa (18) Asia (7) Oceanía (4) Latam (2) Bank of America BMO Financial Group BNY Mellon CIBC Citi J.P. Morgan Goldman Sachs Morgan Stanley Northern Trust State Street Royal Bank of Canada Toronto-Dominion Bank U.S. Bancorp Wells Fargo Banco Santander Barclays BBVA BNP Paribas Commerzbank Credit Suisse Danske Bank Deutsche Bank ING Bank Intesa Sanpaolo Natixis Nordea OP Financial Group Royal Bank of Scotland SEB Societé Generale UBS UniCredit HSBC Mitsubishi UFJ Financial Group Mizuho Financial Group Nomura Sumitomo Mitsui Banking Corporation Hana Financial SBI Holdings Commonwealth Bank of Australia Macquarie Bank National Australia Bank Westpac Banking Corporation Scotiabank Itaú Unibanco A esta relación de bancos hay que añadir a la compañía de seguros de vida AIA (Hong Kong), anunciado el 2 de junio de 2016, así como el gigante financiero chino Ping An. En este último caso no se trata de un miembro más para R3, sino de un acceso directo a la segunda economía del mundo. Ping An es un grupo con más de 27 subsidiarias en diferentes industrias, incluyendo banca, valores y seguros. Tiene 1,3 millones de empleados y está en el puesto 20º del ranking de las compañías más grandes del mundo de Forbes.
  46. 46. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 45 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras R3 aspira al mercado global, ya que su visión es desarrollar el futuro estándar de la tecnología blockchain para la industria de servicios financieros. Capital: 116 millones USD Inversores: Los miembros del consorcio Sede: Nueva York, EEUU Dirección: El equipo de R3 incluye expertos de instituciones financieras, tecnólogos especialistas en blockchain y distributed ledger así como emprendedores de startups tecnológicas, aunando experiencia en mercados financieros electrónicos, criptografía y monedas digitales:  David Rutter – Founder & CEO Former CEO of Electronic Broking at ICAP  Richard G Brown – Head of Technology Executive Architect, Banking and Financial Markets at IBM  Todd McDonald – Co-Founder & Managing Director Former Head of FX Americas at Standard Chartered  Jesse Edwards – Co-Founder & CFO Former Investment Banking Vice President at AGC Partners Un factor clave en la estrategia y trabajo de R3 es la colaboración en protocolos para estandarizar y hacer interoperable los procesos core de los distributed ledgers. Corda La plataforma para servicios financieros sobre la que está trabajando R3 se llama Corda™. Corda es una plataforma de distributed ledger diseñada desde cero específicamente para registrar, gestionar y sincronizar acuerdos financieros entre instituciones reguladas. Está inspirada en la tecnología blockchain pero cuenta con muchas diferencias, especialmente en los procesos de consenso y validación, con el objetivo de velar por la privacidad de las transacciones. Las principales funcionalidades de Corda son:  Privacidad: sólo aquellas entidades participantes que tengan una necesidad legítima de acceder a la información pueden ver los datos dentro de un acuerdo.  Distribuida: realiza el flujo de trabajo directamente entre las entidades sin un ente central.  Consenso entre peers: logra establecer un consenso entre las empresas a nivel de acuerdos individuales, no a nivel del sistema, lo que abre la posibilidad de definir diferentes mecanismos de consenso.  Trazabilidad: el diseño de Corda permite nodos de observación directa por parte de reguladores y supervisores.
  47. 47. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 46 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras  Validación entre peers: cada transacción es validada por las partes que intervienen en la misma, sin que intervengan el resto de participantes del consorcio  Estandarización: está desarrollado sobre herramientas estándar de la industria y será open source una vez la solución esté madura.  Token: no usa una criptomoneda nativa. La industria financiera se caracteriza por los acuerdos que existen entre sus entidades (cuentas, depósitos, garantías, valores, derivados, etc.) y estas entidades comparten un problema común: el acuerdo es generalmente grabado por ambas partes, en registros y sistemas diferentes. Cuando existen diferencias y hay que arreglar las disputas entre las partes, se incurre en tiempo y costes. Decenas de miles de millones de dólares se gastan cada año en la reconciliación de información. En particular, estos sistemas se comunican normalmente a través de mensajes: puedo enviar una actualización a la contraparte y confío en que llegue a la misma conclusión sobre el nuevo estado del acuerdo. Este es el motivo que obliga a gastar tanto dinero en la reconciliación para comprobar que efectivamente alcanzamos las mismas conclusiones, y si no es así, más tiempo y dinero de nuevo para hacer frente a las diferencias en la conciliación. Con la plataforma de blockchain que propone R3 el funcionamiento sería el siguiente: partiríamos de un sistema de registro y gestión de acuerdos financieros compartido entre entidades, registrando el acuerdo de forma idéntica y consistente, visible para los reguladores correspondientes y construido en herramientas estándar de la industria, interoperable y sin filtrar información confidencial a terceros. Un sistema en el que una empresa podría mirar a su conjunto de acuerdos con una contraparte y saber con certeza que lo que veo es lo que ves y los dos sabemos que vemos la misma cosa y los dos sabemos que esto es lo que se ha reportado al regulador. Desde el punto de vista de la tecnología blockchain, los aspectos más innovadores de la plataforma Corda de R3 son los siguientes: Consenso El proceso de consenso se realiza entre las partes del acuerdo, en lugar de entre todas las partes de la blockchain o un pool de ellas. Validación Permite a los usuarios escribir su lógica de validación de transacciones, definiendo quién necesita estar de acuerdo contrato a contrato. Unicidad R3 permite diferentes implementaciones del servicio de unicidad. Inmutabilidad y autenticación Utiliza una estructura de datos inmutables y la autenticación se basa en el intercambio de transacciones que están digitalmente firmadas.
  48. 48. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 47 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras En resumen, la principal novedad de esta plataforma de blockchain para servicios financieros de R3 radica en los procesos de consenso y de validación, mientras que para los procesos de autenticación, inmutabilidad y unicidad se basa en el potencial de la blockchain pura. Opinión de los expertos “I don’t know what’s going to succeed. What I’m certain of is that we are going to see blockchain solutions, peer-to-peer solutions emerging in our industry and we want to be close to that development”. Simon McNamara, Chief Administrative Office RBS “Collaborative model is the best way to deliver these Blockchain-based technologies to the financial markets where they hold infinite potential. By placing emphasis on working with the market from day one, we formed partnerships with more than 40 banks. This signals a significant commitment by the banks to collaborate and apply this emerging technology to the global financial system.” Jacob Farber, General Counsel of R3 CEV "What it really does is let you reimagine the way the market works [in a way] that should remove the friction for the way we do business." Justin Chapman, head of process management of Northern Trust "What we’ve been doing in the last year, working with other banks through consortium and directly with startups, has been providing feedback around tech… In this case, we have subject matter expertise around legal documentation around the bank. Startups may not have that, so we thought by showcasing this, we’d look to encourage other banks to move into this space." Dr Lee Braine, Barclays Investment Bank CTO Office "We do not believe that this industry is heading in the direction where there will be one blockchain and one distributed ledger that takes over the world." Charley Cooper, Managing Director of the R3 consortium
  49. 49. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 48 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras "R3 provides us the possibility to understand together with other leading global organisations in financial services the potential applications of blockchain technology around the world and particularly in the Asia-Pacific region." Simeon Preston, AIA Chief Operating Officer
  50. 50. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 49 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Digital Asset Holdings Descripción: Fundada en 2014, es una empresa tecnológica que implementa las blockchains para ofrecer servicios en los mercados financieros. Su objetivo es mejorar la eficiencia, la seguridad, el cumplimiento normativo y la rapidez de la compensación y liquidación de activos financieros al mismo tiempo que reducir los costes. Sus servicios se adaptan al ecosistema financiero a través de la creación de aplicaciones hechas a medida para los diferentes activos y mercados, mediante la utilización de permissioned blockchains que emplean una infraestructura segura, encriptada y compartida. Su objetivo es mejorar significativamente la eficiencia y la seguridad del proceso post transaccional, a la vez que reduce el coste, la demora, los errores, la reconciliación de información, el riesgo de contrapartida y como consecuencia los requisitos de capital. Capital: 60 millones de USD Inversores: ABN AMRO, Accenture, Australian Securities Exchange, BNP Paribas, Broadridge, Citigroup, CME Group, Deutsche Boerse, Depository Trust & Clearing Corp., Goldman Sachs, IBM, ICAP, JP Morgan, PNC Financial Services Group, Santander InnoVentures. Sede: Nueva York, EE.UU. Dirección: Blythe Masters, CEO. Ex - JP Morgan Chase, Ex - SIFMA Chris Church, CBDO. Ex- SWIFT, Ex - Reuters Yuval Rooz, COO. Equipo fundador, Ex - DRW Trading Group Digital Asset Holdings ha desarrollado una plataforma que funciona con todo tipo de blockchains así como con bases de datos tradicionales. De esta manera, ofrece una aplicación flexible que se adapta a las necesidades del cliente. Entre sus inversores y potenciales clientes se encuentra un grupo diverso de entidades globales, incluyendo a bancos de inversión, bancos minoristas, bolsa de valores, proveedores de infraestructuras y empresas tecnológicas. Mientras que en la actualidad, una autoridad central es la encargada de supervisar la compra y la venta de activos financieros, Digital Asset Holdings pretende dar acceso a todos los participantes a una blockchain para facilitar el traspaso de activos en tiempo real. Resaltan la importancia de trabajar junto con los reguladores, así como de ofrecer una tecnología transparente y de fácil supervisión por los mismos. Digital Asset Holdings ha realizado cuatro adquisiciones desde 2015: Hyperledger Project, Bits of Proof, Blockstack y Elevence.
  51. 51. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 50 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Hyperledger Project En junio de 2015, adquirió Hyperledger. A finales de año, Digital Asset Holdings traspasó este proyecto a la Linux Foundation, donde ya colaboran 40 firmas internacionales, entre las que destacan Accenture, Deutsche Borse Group, JP Morgan, IBM, R3, ABN AMOR, etc. Hyperledger ha desarrollado una blockchain pública que permite a las instituciones financieras compensar y liquidar las transacciones en tiempo real. Esta tecnología permite, a un grupo previamente establecido, crear múltiples blockchains privadas. Proporciona un código abierto, lo que facilita su integración con los sistemas existentes. A diferencia de otras blockchains, no incorpora una criptomoneda y utiliza un algoritmo de consenso que es capaz de gestionar miles de transacciones por segundo. Ofrece soluciones para mitigar el riesgo de liquidación, reducir los costes y las demoras de múltiples instrumentos financieros. Fuente: Coindesk19 Bits of Proof En junio de 2015, adquirió Bits of Proof. Esta empresa ha desarrollado un servidor empresarial para poder utilizar la blockchain de bitcoin en aplicaciones financieras utilizando simples interfaces de programación de aplicaciones (API). Blockstack En octubre de 2015 adquirió Blockstack, una plataforma privada que ofrece “blockchain- as-a-service” (Baas), que permite a las instituciones financieras desarrollar aplicaciones basadas en blockchain utilizando APIs y kits de desarrollo de software (SDK). 19 http://www.coindesk.com/research/state-blockchain-q1-2016/
  52. 52. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 51 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Elevence Digital Finance AG En abril de 2016 adquirió Elevence, una empresa tecnológica que ha desarrollado un lenguaje “expresivo” muy avanzado para facilitar a las instituciones financieras la modelización y ejecución de acuerdos con absoluta certeza. El lenguaje permite expresar cualquier derecho u obligación, por ejemplo, dinero en efectivo, valores o derivados. El código define las condiciones acordadas entre las partes y determina cómo estas relaciones contractuales pueden evolucionar con el tiempo. Ofrece a las diferentes partes una visión unificada de los derechos y obligaciones actuales y futuros en base a las necesidades de conocimiento (on a need-to-know basis), sin revelar información confidencial. De esta forma, permite a las diferentes partes realizar actualizaciones de forma independiente y verificable en una blockchain, preservando la confidencialidad de la información. Digital Asset Holdings abrirá una oficina en el lugar de origen de Elevence, Suiza, con el objetivo de expandir su presencia en Europa. A través de estas adquisiciones, Digital Asset Holdings ha construido un conjunto flexible de servicios que proporcionan diferentes opciones a sus clientes. Entre otros acuerdos, destaca el llevado a cabo con el Australian Securities Exchange (ASX). En enero de 2016, Digital Asset Holdings ganó un contrato para construir un sistema integrado de compensación y liquidación en la bolsa de valores. Su CEO, Elmer Funke Kupper, afirma que buscan optimizar las necesidades del inversor empleando complejos algoritmos. Su objetivo es ofrecer tiempos de liquidación óptimos adaptados a las necesidades del cliente, aumentar la transparencia y dar visibilidad a los reguladores sobre los procesos. Para ello utilizarán una blockchain que incorpore un único “registro de la verdad”, que estará altamente encriptada y no permitirá la eliminación de información ni de transacciones. Opinión de los expertos “We build tools to help clients harness the power of distributed ledgers to serve their own customers. We integrate financial infrastructure with a variety of innovative new technologies inspired by the blockchain. Different ledger technologies serve different purposes and all of those we integrate with are additive.” Blythe Masters, CEO Digital Asset Holdings "We believe that distributed ledger technology will play a transformative role in the way financial institutions transact globally and we look forward to working with Digital Asset and the broader financial and technical community to engage this emerging technology." Paul Walker, global co-head of technology for Goldman Sachs
  53. 53. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 52 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras “Distributed ledger technology has the potential to revolutionize certain post-trade processes that are inefficient and complex, and repos are a great place to start. There are absolute opportunities to make clearing in this area much more efficient, and we look forward to working with Digital Asset on this exciting project." Mike Bodson, President & CEO of DTCC (Depositary Trust & Clearing Corporation)
  54. 54. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 53 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Ripple Descripción: Fundada en 2012, es un proveedor de servicios de pagos y liquidación multi-divisa usando la tecnología distribuida para el sector financiero llamada consensus. Es decir, se trata de una blockchain cerrada y específica para este sector. Ripple utiliza una arquitectura basada en Internet para distribuir la ejecución del protocolo a través de todos los bancos participantes en la blockchain. Este diseño maximiza la redundancia operacional, reduciendo el riesgo de pérdidas de servicio y la concentración del control en una sola de las partes. Conecta el mercado global de FX a través de una red en tiempo real formada por bancos, instituciones financieras, mercados y corporaciones. Capital: 38,4 millones de USD Inversores: Google Ventures, Santander InnoVentures, IDG Capital Partners, AndreessenHorowitz, CME Grupo y SeagateTechnology Sede: San Francisco, EE.UU. Con oficinas también el NY y Sydney AUS Empleados: +120, que vienen de compañías como E-Loan, Goldman Sachs, Proper, Paypal, AOL, Fiserv, Visa, Jumio, NSA, Apple, Google, Federal Reserve and Promontory Financial Group Dirección: Chris Larsen, CEO & Co-founder. Ex-CEO & Co-founder de Prosper Bret Allenbach, CFO. Ex-CFO de Payments & Risk de Paypal Brad Garlinhouse, President & COO. Ex presidente de la división de aplicaciones de consumo de AOL La blockchain de Ripple está en funcionamiento desde mediados del año 2013 con creciente número de transacciones, procesando en muchas ocasiones más de un millón de operaciones diarias, como se puede ver en el siguiente gráfico:
  55. 55. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 54 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Fuente: Ripple Network20 En cuanto a los volúmenes intercambiados, en el último año ha procesado cerca de 15 millones de USD diarios por término medio. El pasado 1 de marzo los pagos tuvieron un pico superior a los 177 millones de USD en un día. Fuente: Ripple Network21 20 https://www.ripplecharts.com/#/metrics 21 https://www.ripplecharts.com/#/metrics
  56. 56. Blockchain. La disrupción en el sector financiero Página 55 de 171 Executive Master en Dirección de Entidades Financieras Adicionalmente, cabe destacar que su plataforma tecnológica ha mejorado significativamente desde el año 2013, pasado de tiempos de resolución de pagos en torno a los 10 minutos a los escasos 4 segundos actuales, para pagos cross-currency entre ordenante y beneficiario en cualquier parte del mundo: Fuente: Ripple Network22 Con estos datos, no es de extrañar el interés que ha despertado entre la comunidad financiera y prueba de ello es el importante volumen de capital inyectado y la calidad de sus principales inversores en una compañía tan joven. Cuenta con numerosos acuerdos de colaboración y referencias con reguladores, bancos centrales, redes de pagos y proveedores de liquidez a nivel global: CBW Bank (EEUU), Cross River Bank (EEUU) Fidor Bank (Alemania), Earthport (red de pagos interbancarios presente en 65 países), principales bancos en la Unión Europea y Estados Unidos, así como las mayores remesadoras de envío de dinero. Soluciones actuales: Cross-Currency Settlement Se trata de una tecnología basada en el protocolo de Internet IP que permite a los bancos procesar y liquidar transacciones en tiempo real a través de una red distribuida. Las entidades financieras pueden utilizar la blockchain de Ripple para realizar pagos cross-border multi-divisa más rápidos, con menor coste (al no existir intermediarios) y con, al menos teóricamente, menor riesgo. 22 https://www.ripplecharts.com/#/metrics

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