En medio de una mayor incertidumbre en los mercados internacionales, el documento analiza la situación económica de Argentina. A pesar de desacelerarse, la actividad económica continúa en niveles altos impulsada por el consumo y la industria. Sin embargo, algunos indicadores muestran debilitamiento y la construcción e industria automotriz crecen fuertemente. El superávit comercial cae por las importaciones energéticas mientras el déficit con Brasil aumenta. Fiscalmente, el gasto crece y la ANSES financia al

1. Grupo de Análisis de la Coyuntura Duodécimo Período Anual Reunión Nro. 107 Córdoba, 20 de Julio de 2011 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Eugenia Meiners - Santiago Diaz - Eduardo Crivello - M. Luz Rossini - Juan P. Rueda - Cecilia Bocchio - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Martín Liendo – Franco Roland – Franco Cernotto

2. Contexto Internacional

3. La volatilidad de los mercados favorece al oro que marca un nuevo record S&P500 vs Oro(índice y dólares por onza) Fuente: IIE sobre la base de YahooFinance y COCHILCO.

4. La volatilidad de los mercados favorece al oro que marca un nuevo record Ganancia acumulada (en dólares) Fuente: IIE sobre la base de YahooFinance y COCHILCO.

5. Finalizado el QE2 el balance de la FED continúa creciendo... EE.UU.: Balance de la Reserva Federal(miles de millones de dólares) Balance total Base Monetaria FIN QE2 INICIO QE2 Fuente: IIE sobre la base de Federal Reserve.

6. Si bien los efectos de los precios alejaron los temores de deflación... Índice de Precios al Consumidor(variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de U.S Labor Statistics.

7. Los mismo están perdiendo impulso... Indicadores financieros(índice noviembre 2010=100) S&P 500 DollarIndex CRB Index Fuente: IIE sobre la base de YahooFinance, Reuters y FED.

8. Y persisten serias debilidades en mercados claves: Mercado Laboral Creación de empleo privado no agrícola y confianza del consumidor(valor acumulado mensual – en miles de personas) Recesión Fuente: IIE sobre la base de Bureau of Labor Statistics y Thompson Reuters.

9. Y persisten serias debilidades en mercados claves: Mercado Inmobiliario Venta de casas y precio(índice base noviembre 2010) Fuente: IIE sobre la base de YahooFinance, Reuters y FED.

10. Y persisten serias debilidades en mercados claves: Mercado Inmobiliario Inicio de nuevas casas(tasa anualizada en miles de unidades Fuente: IIE sobre la base de YahooFinance, Reuters y FED.

11. En Europa, sin herramienta monetaria la salida es a través de ajustes Resultado fiscal, externo y endeudamiento Tamaño de la burbuja indica nivel de deuda neta en % del PBI Fuente: IIE sobre la base de Eurostats.

12. No obstante, las altas tasas de desempleo plantean grandes inconvenientes Resultado fiscal, externo y desempleo Tamaño de la burbuja indica la tasa de desempleo Fuente: IIE sobre la base de Eurostats.

13. El ritmo de la recuperación estará signado por la productividad de las economías Productividad laboral (PBI por persona empleada ajustado por costos laborales) Fuente: IIE sobre la base de Eurostat y The ConferenceBoard.

14. En América Latina, también existen problemas de productividad Productividad laboral por persona empleada* (Dólares de 1990 PPP) Fuente: IIE sobre la base de The ConferenceBoard, CEPAL y U.S. Labor Statistics. *Ajustado por índice de costos laborales

15. Sumado a un fuerte proceso de apreciación cambiaria real América Latina: Tipo de cambio multilateral real (promedio móvil - índice base ene 2006) Fuente: IIE sobre la base de Bancos Centrales Nacionales. *deflactado por IPC Santa Fe

16. Lo que explica un continuo deterioro en la cuenta corriente América Latina: Componentes de la Cuenta Corriente (variación porcentual) Fuente: IIE sobre la base de CEPAL.

18. Finalizado el QE2, la Reserva Federal de EE.UU. anunció que de ser necesario estaría preparada para tomar medidas adicionales que estimulen la economía, sin tomarlas aún.

19. En Europa, sigue sin llegarse a un acuerdo sobre cómo resolver la situación de la deuda griega evitando caer en default y minimizando el riesgo de contagio. Sin una herramienta de política monetaria, mayores ajustes serán necesarios.

21. Nivel de actividad

22. A pesar de la desaceleración, la actividad continúa en sus picos… Indicadores del nivel de actividad(índice base 1993=100) 8,1% 5,7% Fuente: IIE sobre la base de OJF e INDEC. *Ene-May **Ene-jun.

23. Algunos indicadores de consumo dan señales de debilitamiento… Ventas de Supermercado, Shoppings y Minoristas(Variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de OJF e INDEC. *deflactado por IPC Santa Fe ** cantidades

24. La industria sigue la senda de la economía… Evolución IPI y EMI(variación porcentual interanual) 9,2% 6,2% Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF. *junio

25. No obstante, el sector automotriz sigue mostrando un fuerte crecimiento… Producción y Patentamientos de Automóviles: Primer Semestre(en unidades) +30% +28% Fuente: IIE sobre la base de ADEFA y ACARA.

26. El crecimiento industrial presiona a la importación de combustibles … EMI y Consumo de Gas(variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

27. El crecimiento industrial presiona a la importación de combustibles … Importaciones: Ene-May(clasificación según rubros, variación Interanual) Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

28. La actividad local está impulsada por la demanda laboral y los patentamientos … IMAC: Acumulado Enero - Mayo(Variación porcentual interanual) Componentes del IMAC(Variación porcentual interanual, mayo 11 vs mayo 10) Fuente: IIE.

29. Sector Construcción e Inmobiliario

30. La Construcción cierra un excelente primer semestre Índices ISAC y Construya, evolución mensual y crecimiento interanual (Índice base 2004=100 y junio 2002=100, respectivamente) Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Grupo Construya. *periodo enero-mayo 2011 vs enero-mayo 2010.

31. El consumo de cemento repunta fuertemente en la Nación y Córdoba no se queda atrás… Consumo de cemento Nacional y Provincia de Córdoba*: Primer semestre (miles de toneladas) Fuente: IIE sobre la base deAFCP. *provincia de Córdoba periodo enero mayo

32. En los últimos años, sólo CABA no detuvo el crecimiento del valor de sus propiedades... Valor promedio del m2 de las plazas más relevantes del país (dólares - promedios anuales) Fuente: IIE sobre la base de IERIC.

33. …con unos precios relativos favorables, podrá el sector inmobiliario volver a captar la renta del agro? Toneladas necesarias para comprar un m2 en la zona céntrica de la capital (evolución anual) Fuente: IIE sobre la base de BCR, MAGyP, MATBA, IERIC y CEDIN. **incluye hasta abril.

34. Sector Agropecuario

35. Los números de la campaña 2010/11 Valor Bruto de la producción percibido por el productor Fuente: IIE sobre la base de Bolsa de Cereales de Buenos Aires y de Córdoba. *Promedio Enero-Junio

36. Los precios, fluctúan, pero se mantienen elevados Precios: FOB Golfo(US$/tonelada) Fuente: IIE sobre la base de MAGyP. *Ene-Jun

37. El dólar es un factor influyente… Dólar/Euro vs FOB golfo Soja (dólares por euro y dólares por tonelada) Fuente: IIE sobre la base deMAGyP y St. Louis FED.

38. El mayor precio del petróleo impulsa las fuentes sustitutas de energía Petróleo vs FOB golfo Soja y maíz (dólares por barril WTI y dólares por tonelada) Fuente: IIE sobre la base deMAGyP y St. Louis FED.

39. Comercio Exterior

40. El superávit comercial de Argentina continua cayendo… Superávit comercial acumulado: Enero – mayo 2011(millones de dólares) -29% -21% Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Ministerio de Desarrollo, Industria y Comercio Exterior de Brasil.

41. El déficit comercial con Brasil continua aumentando… Saldo comercial acumulado: Enero – mayo 2011(millones de dólares) Cap. 87: Vehículos automóviles, tractores, ciclos y demás vehículos terrestres, sus partes y accesorios. Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Ministerio de Desarrollo, Industria y Comercio Exterior de Brasil.

42. Brasil tiene más poder de negociación... Importancia relativa de las exportaciones al país vecino en relación a las exportaciones totales(en participación porcentual) Fuente: IIE sobre la base de MECON y Ministerio de Desarrollo, Industria y Comercio Exterior de Brasil.

43. Aspectos fiscales

44. El estado de las cuentas públicas mostró un mal cierre al primer semestre… Resultados Fiscales SPNF Base Caja (Millones de pesos) Fuente: IIE sobre la base de AFIP y MECON.

45. El Gasto comenzó a acelerarse mientras se acerca de octubre? Gasto Corriente del SPNF(Variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de MECON. *Corrientes y de Capital

46. La recaudación muestra un crecimiento del 30,5%, basados en el IVA y Ganancias… Recaudación Tributaria por conceptos(Millones de pesos, Variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de MECON.

47. El rol preponderante de la ANSES en la economía: Financiación al Tesoro, caso 1… Resultados Fiscales y la ANSES: Enero-junio(Millones de pesos) Fuente: IIE sobre la base de MECON.

48. El rol preponderante de la ANSES en la economía: Financiación al Tesoro, caso 2… Recaudación y endeudamiento con la ANSES(Variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de MECON y ANSES.

49. Con un Tesoro que enfrenta fuertes vencimientos en el mes de agosto y diciembre… Deuda Pública(Millones de dólares, Variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de MECON

50. Aspectos monetarios

51. A medida que se acercan las elecciones los plazos fijos en dólares se vuelven más atractivos... Depósitos en pesos vs. Depósitos en dólares(variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de BCRA

52. Por primera vez desde 2009, los depósitos en pesos muestran una caída Depósitos en pesos vs. Depósitos en dólares(variación porcentual mes a mes) Fuente: IIE sobre la base de BCRA

53. La preferencia por el dólar es clara… Fuga de capitales y preferencia por el dólar(en millones de dólares y en porcentaje) Fuente: IIE sobre la base de BCRA. *Diferencia entre la variación de los plazos fijos en dólares y en pesos

54. Con buen nivel de actividad económica,… Resultado Comercial y Resultado Financiero (en porcentaje del PBI) 2003 2007 2011 Superávit comercial 1998 Tamaño de burbuja indica PBI per capita Resultado financiero Fuente: IIE sobre la base de MECON e INDEC.

55. Grupo de Análisis de la Coyuntura Duodécimo Período Anual Reunión Nro. 107 Córdoba, 20 de Julio de 2011 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Eugenia Meiners - Santiago Diaz - Eduardo Crivello - M. Luz Rossini - Juan P. Rueda - Cecilia Bocchio - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Martín Liendo – Franco Roland – Franco Cernotto