Costos de agencia

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Costos de agencia

  1. 1. Costos de Agencia: de las finanzas a la políticaConrado Javier MartinezProfesor del Programa MBA de la Graduate School of Business de la Universidad de Palermocmarti1@palermo.eduEn el mundo de las finanzas suelen definirse a los “Costos de Agencia” como la destrucción devalor que se produce a nivel empresa, a consecuencia de la falta de alineación entre losintereses de los accionistas/propietarios de dicha empresa como tales y los de susgerentes/agentes en su rol de administradores. Está claro que bajo condiciones normales losaccionistas/propietarios siempre intentarán maximizar el valor de su compañía, con elconsiguiente incremento de sus riquezas personales. No obstante, para el caso de losgerentes/agentes, este “incentivo” a maximizar el valor de la empresa para la cual trabajan, enalgunas ocasiones se presenta un tanto difuso. Va de suyo que esta falta de alineación deintereses suele darse mayormente en grandes organizaciones, donde el paquete accionario seencuentra atomizado y donde se registra una marcada “distancia” entre el management y susaccionistas.Los Costos de Agencia en relación a una determinada empresa suelen adoptar, entre otras, lassiguientes formas: realización de gastos innecesarios, contrataciones a precios por encima delos de mercado, dificultad de ascenso de buenos ejecutivos, emprendimiento de proyectos conriesgo excesivo, etc. Es decir, los gerentes/agentes se abusan del poder de decisión del cualocasionalmente gozan dentro de la organización con el objeto de lograr un beneficio propio(en detrimento de los accionistas/propietarios). Si bien los Costos de Agencia no pueden sereliminados por completo, existe una serie de medidas tendientes a su minimización y a brindaruna adecuada protección a los accionistas/propietarios.A partir del vínculo accionistas/propietarios – gerentes/agentes, podría trazarse un paralelismocon respecto a la relación ciudadanos/votantes – funcionarios/gobernantes. En esta últimaconjunción de actores, los primeros revestirían el rol de accionistas/propietarios de la riquezanacional y los segundos serían los gerentes/agentes escogidos por aquellos para queadministren indirectamente la misma (a través de las funciones del Estado) por un período detiempo. En este caso los Costos de Agencia, ó los que podrían darse en llamar “Costos deAgencia de la Política”, serían aquellos que hacen a la destrucción de parte de la riquezanacional, producto de una inadecuada gestión de los funcionarios/gobernantes.Está más que claro que los ciudadanos/votantes aspiran a que, no siendo posible su totaleliminación, los “Costos de Agencia de la Política” estén reducidos a su mínima expresión. Alrespecto, a continuación se enumera una serie de puntos sobre los cuales se debería trabajaren profundidad para evitar la excesiva cuantía de estos “Costos”, a saber:™Sistemas integrados de información: es necesario que el ciudadano/votante pueda tener undetallado reporte periódico del destino de los fondos públicos a nivel nacional, provincial ymunicipal. De esta forma el mismo podrá evaluar la razonabilidad de las erogaciones, la
  2. 2. composición de las mismas y su oportunidad de realización, evitando así la asimetría en lainformación.™ Esquema de remuneración: se debe asegurar que los funcionarios del Estado esténdebidamente remunerados en función a sus responsabilidades y en línea con lo que percibiríanen un cargo de similares características en el sector privado. Esto apuntará a disminuir el costode oportunidad de quienes siendo excelentes profesionales quieran desempeñarse en elsector público.™ Sistema decisorio: se debe garantizar al máximo la división de los poderes del Estado,evitando la superposición entre las funciones del dictado de normas y su respectivaaplicación/ejecución. La acumulación de poder debe tener marcados sus límites de formainequívoca.Educación ciudadana: la misma dotará al votante de un mayor juicio crítico a la hora de evaluarpropuestas electorales. Esto asegurará que los partidos políticos se esmeren en sus propuestasy que las mismas tiendan a solucionar los problemas medulares que aquejan a la sociedad.™ Penas importantes para casos de corrupción: esto tenderá a desincentivar a aquellosfuncionarios que actuando dolosamente pretendan enriquecerse a costa del erario público y almismo tiempo actuará como un ejemplo para toda la sociedad.™Libertad de opinión: así como los accionistas/propietarios de una empresa tienen el derechoa expresar libremente sus opiniones en las asambleas, todos los ciudadanos deben tener lalibertad de opinar sin temor a represalias futuras de ningún tipo y de ningún sector.™Alternancia en los cargos: es esencial la rotación de los gobernantes en sus cargos luego deun período razonable de tiempo al frente de los mismos. El hombre por naturaleza tiende a“aburguesarse” luego de ocupar un mismo cargo durante un período prolongado de tiempo yla sociedad no tiene por que tolerar dicha situación y sus costos asociados.™Ascenso de los mejores funcionarios e ingreso a cargos por concurso: un adecuado esquemade evaluación asegurará que quienes quieran realizar su carrera profesional en el sectorpúblico puedan hacerlo sin que la misma se vea afectada por el partido gobernante y losfuncionarios que este pueda nombrar “a dedo” y sin justificación.Todas estas medidas seguramente no solucionarán en lo inmediato los problemas que aquejanhoy en día a nuestra sociedad, pero apuntan a lograr una mayor calidad de nuestro sistemarepublicano y que nuestro país pueda desarrollarse alcanzado todo su potencial en beneficiode las generaciones futuras.• Costos de Agencia: De esta relación de agencia pueden surgir conflictos, que son lodenominados COSTO DE AGENCIA.• Los costos de Agencia más comunes son los INDIRECTOS, aunque puede haber enciertos casos DIRECTOS.
  3. 3. • El ejemplo típico de costo indirecto es: El accionista está pensando en aceptar unainversión que de funcionar bien, aumentará su riqueza. Del otro lado, los gerentespodrían pensar que si el proyecto sale mal, podrían perder sus empleos. Si laadministración no lleva adelanta la inversión, los accionistas habrán perdido laoportunidad de aumentar su riqueza.• Costes de la Agencia• Los costes de la agencia establecen las ventajas de distintas alternativas de unarelación de agencia según el criterio de reducir en la medida de lo posible lasdesventajas derivadas de la desviación frente a la transacción ideal segúnlos principios de la teoría neoclásica, misma que caracteriza a la economíano tantocomo un sistema cerrado, sino como un método de , el que es aplicable ala sociedad en su totalidad. A continuación dos definiciones sobre los mismos:• La página web Answer.com define los costes de agencia como: "Los costes deagencia son un tipo de costo interno que deben ser pagado a un agente que actúeen nombre de un director"• Farlex, el diccionario gratuito en línea los define como: "Los costes de agencia sonlos gastos resultantes de la realización de los servicios de un agente para unprincipal. Son por lo general las comisiones que ganan los agentes"• Ambas definiciones establecen que los costes de agencia son aquellos en que seincurren para que un agente nos represente, es decir, son los gastos en que seincurren para poder contar con los servicios que una persona capacitada ocupe elpuesto que se le oferta. Una de ellas va más lejos y dice que todas las comisiones quese les pagan a los agentes son considerados costes de agencia.• Las empresas diseñan varios mecanismos internos para reducir estos costos entrelos accionistas y los directivos, entre los que destacan: sistemas de retribuciónbasados en acciones u opciones sobre acciones, participación de los directivos en elcapital, el papel supervisor desarrollado por el Consejo de Administración, entreotros. En definitiva, los costes de agencia es todo costo en que se incurra para poderbeneficiarnos de un agente, que nos brinde sus capacidades para alcanzarlos objetivos deseados. Los mismos son importantes, ya que determinarán el gradode satisfacción del agente para trabajar a beneficio de nosotros.http://www.monografias.com/trabajos55/teoria-de-la-agencia/teoria-de-la-agencia2.shtmlhttp://www.palermo.edu/economicas/pdf_economicas/cbrs/cbrs_viejos/UP-CBRS_costos_agencia_politica.pdf1 Tipos de costes de agenciaLos costes de agencia existentes en las relaciones principal-agente pueden
  4. 4. clasificarse en tres tipos:1. Costes de los contratos financieros.- Costes de transacción de formalizar el acuerdo contractual (por ejemplo, los costes deemisión de las obligaciones).- Costes de oportunidad impuestos por las restricciones que excluyen otras decisionesóptimas (por ejemplo, la imposibilidad de realizar proyectos de inversión con un VANpositivo debido a la existencia de las cláusulas de protección de las obligaciones queimpidan una financiación adicional).- Los incentivos pagados al agente para animarle a actuar en consonancia con losintereses del principal (por ejemplo, bonificaciones en función de los beneficios o de lacotización de las acciones de la empresa).2. Los costes de seguimiento o control de las acciones del agente (por ejemplo, loscostes de auditoría).3. La pérdida de riqueza del principal debida a que el agente persigue objetivosdivergentes con relación a los de aquél a pesar del seguimiento al que se le somete (porejemplo, las excesivas cuentas de gastos de los empleados).La existencia de problemas de agencia no significa, necesariamente, que los agentes(los directivos, por ejemplo) no persigan los intereses de los principales (lamaximización del valor de la empresa, por ejemplo), sino que para éstos resulta máscostoso asegurarse de que los agentes actúan como deben.En resumen, el coste de agencia es el coste incremental, por encima del coste en que sehubiese incurrido en un mercado financiero o laboral perfecto.El problema al que se enfrenta el principal es encontrar el contrato que minimice elcoste total de agencia en cada situación. Los costes de agencia son soportados por elprincipal y no por el agente; de hecho, éste último rehusará participar si el contrato noes de su agrado, por tanto hay que inducirle a hacerlo.Una forma de conseguirlo es que el agente comprenda que puede beneficiarse de supropia “mala conducta”, es decir, el principal debe asumir que la conducta del agenteserá poco ética si se le da la oportunidad. Esto demuestra la crítica importancia delproceso de contratación financiera8 en la que las partes deben anticipar la actuación desus contrapartes, pues de no hacerse así puede resultar verdaderamente costoso.http://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/mon/13.pdf. EL CONFLICTO DE INTERESESEn sentido amplio, el conflicto de intereses está presente en casi todas las decisiones humanasque tienen que ver con los demás: por ejemplo, el interés del trabajador por cobrar más secontrapone al interés del empresario por pagarle menos, y el interés del médico por trabajar
  5. 5. menos se enfrenta al interés del paciente por ser debidamente atendido. Pero este conceptoes demasiado amplio y poco operativo; ese conflicto es inevitable, y ante él sólo cabe confiaren el funcionamiento de las instituciones y de los incentivos que coordinan los intereses deambas partes y, en última instancia, en la moralidad de sus conductas2.En sentido estricto, un conflicto de intereses tiene lugar en cualquier situación en que uninterés interfiere o puede interferir con la capacidad de una persona, organización oinstitución para actuar de acuerdo con el interés de otra parte, siempre que aquella persona,organización o institución tenga una obligación (legal, convencional, fiduciaria o ética) deactuar de acuerdo con el interés de la otra parte.Esta definición incluye los siguientes caracteres3:· Una persona, organización o institución (empresa, oficina pública, gobierno, ONG, etc.), a laque, en adelante, llamaremos el “agente”,4· que tiene una obligación o deber legal,contractual, convencional, profesional o fiduciario (y, por tanto, ético)5, o que ocupa unaposición de confianza6, de actuar, como agente o fiduciario, de acuerdo con los intereses deotra parte, a la que llamaremos el “principal”7,· que puede ser otra persona, organización oinstitución8.· El agente tiene otro interés, que desea promover (o dificultar),· que puede ser un interéspersonal (económico o no) del propio agente, · de otra persona o institución (parientes,amigos, comunidad religiosa o étnica, empresa, ONG, sindicato, partido político, etc.),· incluyendo un deber contractual, convencional, profesional o fiduciario con esa otra personao institución9,· y que resulta incompatible (o que el agente piensa que resulta incompatible),total o parcialmente, con el interés del principal10,· de modo que imposibilita o dificulta, opuede (o se teme que pueda) imposibilitar o dificultar, el cumplimiento de aquel deber delagente con el principal.Esta definición puede parecer demasiado amplia, porque incluimos en ella también losconflictos derivados de tener varios principales (por ejemplo, el abogado con dos clientesenfrentados en el mismo pleito) y los “conflictos de roles” (por ejemplo, cuando un médico,que es también investigador, aconseja a un paciente que participe en un programa deinvestigación en el que el médico toma parte y del que el médico recibe una remuneración)11.Sin embargo, dado que nuestro interés es discutir las soluciones legales y éticas a ese tipo deproblemas, parece conveniente mantener la definición más amplia.http://www.eben-spain.org/docs/Papeles/XII/Antonio_Argandona.pdfDefinimos a los Costos de Agencia como “aquellos que surgen por la dispar alineación entrelos intereses de los propietarios en su rol de accionistas y los del management en su rol deejecutivos-administradores”. Luego, innovamos definiendo a los Costos Ocultos como“aquellos costos no previstos que pueden surgir como consecuencia de la falta de idoneidad
  6. 6. de los participantes, de la urgencia y la escasa o nula planificación profesional de los proyectos,pero también como producto del desconocimiento práctico de las actividades y problemas queimplican la ejecución activa de los negocios, o de la imprevisión y el excesivo optimismorespecto a la evolución positiva de cada emprendimientoEntonces podemos desarrollar algunos de los principales conflictos que pueden ocurrir entrelos propietarios y los directivos:• Elección del grado de esfuerzo: el esfuerzo adicional de los directivos generalmente aumentael valor de la empresa pero como son los directivos los que realizan el esfuerzo, el esfuerzoadicional reduce su utilidad.• Aceptación de complementos: a los propietarios les interesa pagar sueldos y primassuficientemente altos para atraer y retener a los directivos idóneos, competentes y eficientes.Sin embargo y con alta probabilidad no estén dispuestos a pagarles demasiado por sobre elmercado. En cambio los directivos quieren todo lo contrario.• Diferente exposición al riesgo: los directivos normalmente tienen un considerable nivel decapital humano y de patrimonio personal invertido en la empresa. Esta gran inversión puedehacer que parezcan excesivamente aversos al riesgo a consideración de los propietarios, yaque en general invierten una pequeña parte de su riqueza en la empresa.• Diferentes horizontes: esto es central ya que los derechos de los directivos sobre unaempresa generalmente dependen de su antigüedad en la misma. Por tanto tienen pocosincentivos para preocuparse por la situación del flujo de caja después de su paso por laempresa. En cambio, a los propietarios les interesa el valor de la futura fuente de flujos decaja, ya que de él depende el precio al que pueden vender sus acciones sobre la empresa.• Exceso de inversión: Los directivos pueden ser reacios a reducir el tamaño de una empresa;aún en el caso que hubieran concretado proyectos de inversión rentables, prefieren construirun imperio.Grupo de interésUn grupo de interés es un conjunto de personas o entidades privadas, reunidas y organizadas porun interés común, con el fin de actuar conjuntamente en defensa de ese interés, así como de hacerconocer sus pretensiones o negociar con otros actores sociales.Su actividad política es distintiva de otras categorías porque procuran intervenir en latemática política desde afuera de ésta, es decir indirectamente. A menudo los grupos de interés sonde conocimiento público, como los sindicatos, las organizaciones patronales, las grandes empresas,las asociaciones de profesionales, las ONGs, etc.
  7. 7. La mayoría de la sociedades modernas reconocen legitimidad a los grupos de interés y regula lasmodalidades de su accionar, de modo que no afecten la forma en que se encuentra regulada encada país la toma de decisiones políticas. Una modalidad característica de la canalizacióninstitucional de los grupos de interés, con los consejos económicos y sociales que existen en variospaíses. Es habitual que los grupos de interés realicen sobre los poderes públicos una actividadparticular denominada lobby, con el fin de tratar de incidir a su favor en el proceso de toma deLa relación de agencia implica siempre la existencia del problema del riesgo moral: laposibilidad de que el agente (gestor político, gestor empresarial) busque objetivos personalesen detrimento de los intereses del principal (el ciudadano o el accionista). Puede comprobarseque el problema así enfocado permite analizar los problemas de las decisiones económicas deestado y mercado desde una visión unificada. Habrá una pérdida de eficiencia siempre que loscostes y perjuicios ocasionados por una decisión no recaigan sobre el individuo que decide.Los administradores de una empresa o de un organismo del estado pueden utilizar sucapacidad de decisión para obtener maliciosamente beneficios personales a expensas delciudadano o del accionista. Esos beneficios pueden tomar la forma de gratificaciones extras,oficinas grandes y lujosas, uso privado de vehículos; pueden promover subordinados porrazones de simpatía o parentesco; pueden tomar decisiones demasiado arriesgadas o quesean beneficiosas para la empresa o el organismo a corto plazo pero perjudiciales en el largoplazo; pueden además tomar decisiones que aumenten su poder personal y permitan esquivarel control de los propietarios y los ciudadanos.El problema se encuentra en mayor o menor medida en cualquier forma de contratolaboral. Cualquier trabajador contratado para cualquier tarea tiene siempre cierta capacidad dedecisión y posibilidad de escaquearse, eludir el control y reducir su esfuerzo. El control y lasupervisión de los trabajadores tiene un coste por lo que puede ser eficaz contratar capataces.Esto implica la aparición de un escalón intermedio de agentes, ya que habrá que controlar a loscapataces, pero se habrá ganado en eficacia siempre que los capataces tengan menortendencia a escaquearse que los trabajadores. Existen sistemas que fomentan que los agentesse controlen los unos a los otros pero existe un límite a los sistemas de control, sobrepasado elcual se generan ambientes de desconfianza que limitan las posibilidades de cooperacióninterna y reducen la eficiencia.Una solución habitual en las grandescorporaciones consiste en asociar al agente a losbeneficios de las empresa; habitualmente ese tipode estímulos a la lealtad adoptan la forma de pagaen función de beneficios, participación en lapropiedad o, más recientemente, opciones decompra de acciones o concesiones de derechossobre aumentos en la cotización. Estos sistemas,muy utilizados en la actualidad, sirven comopaliativos aunque el problema no queda eliminadomientras los gestores no posean el 100% de laempresa.

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