1) El documento presenta la aplicación del método EVA a dos empresas venezolanas, Toyota de Venezuela y Grupo Cintel, con el objetivo de medir si estas crean o destruyen valor para los accionistas. 2) Los resultados muestran que Toyota destruyó valor en 2010 pero lo creó en 2011, mientras que Grupo Cintel destruyó valor en ambos años analizados. 3) El análisis concluyó que la capacidad de generación de recursos de los activos operativos de las empresas, particularmente en el caso de Grupo Cintel,

1. UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES
COMISIÓN DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
PROGRAMA INTEGRADO EN GERENCIA
GERENCIA DE INVERSIONES FINANCIERAS
PROFESOR: ELIEZER LUCERO
EL MÉTODO EVA
Caracas, 06 de Diciembre 2012
Integrantes:
Andrade Rodolfo
Bermudez Karla
Bracamonte Héctor
Guzmán Neomar
Martínez Iris
Mejías Luis

2. AGENDA
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
Definición y Origen del Método EVA.
Objetivos del Método EVA.
Ventajas y Desventajas.
Fórmula y sus componentes.
Indicador ROE.
Primer Estado Financiero – Empresa: Toyota de Venezuela, C.A.
Aplicación del Método EVA.
Análisis de los resultados obtenidos.
Segundo Estado Financiero – Empresa: Grupo Cintel, C.A.
Aplicación del Método EVA.
Análisis de los resultados obtenidos.
EVA

3. 1. DEFINICIÓN Y ORIGEN: MÉTODO EVA
•Valor Económico Agregado
•Economic Value Added
Método,
adoptado en
1920 por
General
Motors
Company y
luego lo
abandonaron.
VEA
EVA
En el 1989 la
firma de
consultores
Stern
Stewart &
Co., lo
reintrodujo.
Tiene sus orígenes en
una inquietud y
un interés por
el modelo económico de
la empresa en lugar del
modelo contable
Más de 300
grandes
compañías
han adoptado
este método.

4. 1. DEFINICIÓN Y ORIGEN: MÉTODO EVA
EVA
E. Guerrero: “Es una medida de desempeño que refleja la
realidad económica de una empresa, es la verdadera ganancia
económica después de restar el Costo de Capital utilizado para
generarla”.
Oriol Amat: “Es una herramienta que permite calcular y evaluar
la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel
de riesgo con el que opera”.
Joel Stern: “Para que los inversionistas ganen un rendimiento
adecuado, la empresa debe obtener un rendimiento sobre el
capital total empleado suficientemente alto como para que
compense el riesgo de la empresa”.

5. 1. DEFINICIÓN Y ORIGEN: MÉTODO EVA
RENDIMIENTO
COSTO DE
INVERSIÓN
(+ COSTO CAPITAL)
VALOR
RENDIMIENTO
COSTO DE
CAPITAL
Acreedores
Costo de la deuda
Accionistas
Costo de capital propio

6. 1. DEFINICIÓN Y ORIGEN: MÉTODO EVA
Se ha creado
valor
Rentabilidad > Costo de Capital
EVA
Se ha destruido
valor
Rentabilidad < Costo de Capital

7. 1. DEFINICIÓN Y ORIGEN: MÉTODO EVA
¿MI EMPRESA
GENERA VALOR?
RENDIMIENTO

8. 2. OBJETIVOS DEL MÉTODO EVA
Lograr que los
Gerentes actúen
como
Propietarios.
Medir
Rendimiento.
Valor
Agregado
Valuar
adquisiciones.
Focalizarse en la
creación de
riqueza de los
accionistas.

9. 3. VENTAJAS Y DESVENTAJAS
Proveer una medición para la
creación de riqueza que alinea las
metas de los administradores de las
divisiones o plantas con las metas
de la compañía
Permite
determinar si
las inversiones
de capital están
generando un
rendimiento
mayor a su
costo
VENTAJAS
Combina el desempeño operativo
con el financiero en un reporte
integrado que permite tomar
decisiones.
Permite
identificar los
generadores de
valor en la
empresa

10. 3. VENTAJAS Y DESVENTAJAS

11. 4. FÓRMULA Y SUS COMPONENTES
EVA
=
CAPITAL
INVERTIDO
• Son los activos
fijos
más
el
capital de trabajo
operativo y otros
activos
*
(ROI
• Retorno
de
Inversión: Es un
indicador
que
mide
la
rentabilidad de
una inversión.
-
CPPC)
• Es
el
costo
promedio
de
toda
la
financiación que
ha obtenido la
empresa
Comparación
UODI
CAPITAL INVERTIDO
Resultado
ROI > CPPC
Genera Valor
ROI = CPPC
No crea ni destruye
valor
ROI <CPPC
Destruye Valor

12. 4. FÓRMULA Y SUS COMPONENTES
CAPITAL
INVERTIDO
CAPITAL INVERTIDO
Cuentas por Cobrar, neto
Inventarios y suministro, netos
Efectivo y equivalentes de efectivo
Subtotal 1
(Cuentas por Pagar)
(Prestamo Bancario)
(Otras cuentas por Pagar)
Subtotal 2
Total capital de Trabajo
+ Activos Fijos Netos
Capital Invertido para la Operaciones
*
(ROI
CALCULO DEL ROI
Ingresos Operacionales
(Gastos en Operaciones, neto)
Margen bruto
(Gastos de administración)
Utilidad Operativa
(Impuesto sobre EBIT)
UDIAI
Capital Invertido
ROI (UDIAI/Capital Invertido)
-
CPPC)
PASIVO CORTO PLAZO
PASIVO TOTAL
+
ESTRUCTURA PASIVO
DE CAPITAL
PASIVO LARGO PLAZO
PASIVO TOTAL
*
COSTOS
DESPUES DE
IMPUESTO
COSTOS ANTES DE IMPUESTOS
*
IMPUESTO
=
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO

13. 5. EVA FRENTE A OTROS INDICADORES
FINANCIEROS
ROE
RETORNO SOBRE CAPITAL PROPIO
El ROE mide la rentabilidad de una empresa con respecto al patrimonio
que posee, pues nos da la idea de la capacidad de una empresa para
generar utilidades con el uso del capital invertido. Se formula:
ROE =
Utilidades
Patrimonio
Ejemplo
ROE =
4.000,00
= 6,67%
60.000,00
Análisis de Resultado: La empresa utiliza 6% de su
patrimonio en la generación de utilidades

14. 5. EVA FRENTE A OTROS INDICADORES
FINANCIEROS
- Para los dueños muestra la
capacidad que tienen para
generar ganancias a su favor.
- Al efectuarse los cálculos sobre
resultados ajustado por inflación
muestra una tasa real a la fecha
de cierre.
V
E
N
T
A
J
A
S
ROE
RETORNO SOBRE
CAPITAL PROPIO
D
E
S
V
E
N
T
A
J
A
S
- El resultado no indica si esta
creando valor o no a la empresa.
- El rendimiento sobre el
Patrimonio no toma en cuenta el
costo de capital aportado por los
accionistas

15. 6. PRIMER ESTADO FINANCIERO – EMPRESA:
TOYOTA DE VENEZUELA, C.A.

16. 6. PRIMER ESTADO FINANCIERO – EMPRESA:
TOYOTA DE VENEZUELA, C.A.

17. 7. APLICACIÓN DEL MÉTODO
PRIMER ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: TOYOTA
DE VENEZUELA, C.A.
PASO Nº 1
Determine el
monto de los
activos
operativos
utilizados
PASO Nº 2
Calcule la
tasa ROI

18. PASO Nº 3
Determine
Estructura del
Capital y su Costo

19. 7. APLICACIÓN DEL MÉTODO
PRIMER ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: TOYOTA
DE VENEZUELA, C.A.
Primer método para calculo de Costo de Patrimonio
2.011
2.010
RESULTADO ACUMULADO (a)
13.606.877
13.667.894
VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS PROYECTADO (b)
86.190.705
82.620.458
COSTO DEL PATRIMONIO (a/b)
15,79%
16,54%

20. 7. APLICACIÓN DEL MÉTODO
PRIMER ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: TOYOTA
DE VENEZUELA, C.A.
Segundo método para calculo de Costo de Patrimonio (CAPM)
Costo de capital
propio
Fuente: Santos, M. y Molina; C. (2007). El caso Telmex y Cantv: ¿cuál es la tasa que
refleja el verdadero riesgo de invertir en Venezuela. Caracas: Ediciones IESA.

21. 7. APLICACIÓN DEL MÉTODO
PRIMER ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: TOYOTA
DE VENEZUELA, C.A.
Segundo método para calculo de Costo de Patrimonio (CAPM)
Fuente: http://www.wikiwealth.com/wacc-analysis:tm

22. Al Costo Promedio Ponderado del Capital de la Empresa
(WACC), se le suma la prima de “RIESGO PAIS”.
2010
Tasa de los Bonos Venezolano a 20
años (Bonos Soberanos 2022)
Tasa de los Bonos Venezolano a 20
años (Bonos Soberanos 2031)
Bonos de EEUU a 20 años
Prima de Riesgo
Fuentes:
2011
12,75%
3,91%
8,84%
11,95%
4,00%
7,95%
http://www.josebhuerta.com/b_2031.pdf
http://cambiobolivar.com/tag/bonos/
http://www.treasury.gov/resource-center/data-chartcenter/interestrates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2011
WACC
Prima de Riesgo
WACC Ajustado
2010
9,00%
8,84%
17,84%
2011
9,00%
7,95%
16,95%

23. 7. APLICACIÓN DEL MÉTODO
PRIMER ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: TOYOTA
DE VENEZUELA, C.A.
PASO Nº 4
CÁLCULO DEL EVA

24. 7. APLICACIÓN DEL MÉTODO
PRIMER ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: TOYOTA
DE VENEZUELA, C.A.
PASO Nº 4
CÁLCULO DEL EVA

25. 8. ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS
PRIMER ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: TOYOTA DE
VENEZUELA, C.A.
En el año 2010, el resultado mostró que la empresa destruía valor debido a
que ella fue incapaz, por medio del uso de sus activos operativos, de hacer
producir a los mismos, de un modo tal que fuese posible asumir los costos
de capital, generando por tanto, perdidas reales. En el ejercicio 2011, la
empresa retoma la senda de la creación de valor.
Los resultados de el año 2010, se explican por la forma en que estaba
estructurado el capital de la empresa, el 82,94% del pasivo correspondía a
Bono Quirografarios, cuyo aporte a los activos operativos fue escaso,
presentado además un elevado costo financiero, que afectó la gestión de
Toyota. Ello fue subsanado en el ejercicio fiscal siguiente.

26. 9. SEGUNDO ESTADO FINANCIERO –
EMPRESA: GRUPO CINTEL, C.A.

27. 9. SEGUNDO ESTADO FINANCIERO –
EMPRESA: GRUPO CINTEL, C.A.

28. 10. APLICACIÓN DEL MÉTODO. SEGUNDO
ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: GRUPO CINTEL,
C.A.
PASO Nº 1
Determine el
monto de los
activos
operativos
utilizados
PASO Nº 2
Calcule la
tasa ROI

29. PASO Nº 3
Determine
Estructura del
Capital y su Costo

30. 10. APLICACIÓN DEL MÉTODO. SEGUNDO
ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: GRUPO CINTEL,
C.A.
Primer método para calculo de Costo de Patrimonio

31. 10. APLICACIÓN DEL MÉTODO. SEGUNDO
ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: GRUPO CINTEL,
C.A.
PASO Nº 4
CÁLCULO DEL EVA

32. 10. APLICACIÓN DEL MÉTODO. SEGUNDO
ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: GRUPO CINTEL,
C.A.
PASO Nº 4
CÁLCULO DEL EVA

33. 11. ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS SEGUNDO
ESTADO FINANCIERO – EMPRESA: GRUPO CINTEL,
C.A.
La tasa ROI fue menor que el COSTO DE CAPITAL, por
lo cual era evidente que se estaba destruyendo valor. La
capacidad de generación de recursos de los activos
operativo de la empresa, fue insuficiente para responder
a los fondos necesarios para responder a su deuda.