Eurokrize A nejistá řešení Petr Sklenář

1. JISTÁ ČI NEJISTÁ NEJISTOTA?
Petr Sklenář
1

2. EUROKRIZE A NEJISTÁ ŘEŠENÍ
JISTOTA Č.1 Vládní dluhy součást širších nerovnováh
JISTOTA Č.2 Vysoké mzdy a ceny nemovitostí jsou neudržitelné
NEJISTOTA Č.1 Bude letos hodně horké léto v Madridu a Lisabonu ?
2

3. Euro – řetěz je tak pevný, jako jeho nejslabší článek
Zdroj: Eurostat; výpočty J&T Banka
Řecký dluh u soukromých věřitelů (116 mld. EUR) představuje 0,4% aktiv bank Eurozóny.
3

4. Euro-krize má více rozměrů než jen státní dluh
NEROVNOVÁHY
Bubliny – ceny nemovitostí
Veřejné Zadlužení
finance domácností a firem
DIVERGENCE Stabilita Ztráta
bankovnictví konkurenceschopnosti
-Škrty + Spotřeba > Produkce + Dluh/Dotace
=
4

5. Krize není jenom o vládním dluhu, ale o celkovém zadlužení
Eurozóna – Struktura celkového zadlužení
400
350
300
250
% HDP
200
150
100
50
0
IRS POR NIZ ŠPA ŘEC ITA BEL FRA RAK FIN NĚM ČR
Firmy Domácnosti Vláda
Zdroj: Morgan Stanley, Eurostat
5

6. Získat konkurenceschopnost bude bolestná cesta
Zdroj: OECD, výpočty J&T Banka
Unit Labour Cost – vztah mezd a produktivity práce;
úroveň 100 znamená růst mezd=růst produktivity
6

7. Středomoří - vývoj trhu práce je děsivý
Zdroj: Bloomberg výpočty J&T Banka
7

8. Španělsko a jeho nemovitostní bublina
Ceny nemovitostí (index, 100=2000)
250
225
200
175
- 40-60% ??
150
125
100
75
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Německo Irsko Španělsko USA
Zdroj: Eurostat,,výpočty J&T Banka
8

9. Prohloubení recese se v Evropě zdá nevyhnutelné
rozpočtové nižší výdaje
škrty vyšší daně
za/mrznutí
úvěrů
omezení
investic
Recese
opatrné nižší výdaje
domácnosti (nezaměstnanost +
úspory)
9

10. Čeká Madrid a Lisabon horké léto?
bps. CDS a termín záchraného balíku
3,000
1. balík 2. balík
(Řecko,Portugalsko) (Řecko)
2,500
2,000
1,500 ?
1,000
500
?
0
-60 -40 -20 0 20 40 60 týdny
Řecko Portugalsko Španělsko
Zdroj: Bloomberg výpočty J&T Banka
10

11. CO ČEKAT V ČESKÉ EKONOMICE
aneb
Je těžké cokoliv předvídat, zejména pak budoucnost
11

12. ČR – Velikost růstu určuje export
ČR - Příspěvek k růstu HDP
5.0
4.0
3.0
2.0
% r/r SA
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
3Q/10 4Q/10 1Q/11 2Q/11 3Q/11 4Q/11
Domácnosti Vláda Investice Zásoby Export HDP-celkové
Zdroj: ČSÚ, výpočty J&T Banka
12

13. Domácnosti a firmy brzdí hlavně sentiment/opatrnost
ČR - Indikátory sentimentu (100=2005)
Optimismus
120
110
100
90
80
Pesimismus
70
60
50
2008
2006
2007
2009
2010
2011
2012
souhrnný indikátor průmysl spotřebitel
Zdroj: ČSÚ,výpočty J&T Banka
13

14. Průmysl stále pod vrcholem roku 2008
ČR - Průmyslová výroba - index;(100=2005)
130
125
120
115
110
105
100
95
90
2011
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2012
2013
2014
projekce data
Zdroj: ČSÚ,výpočty J&T Banka
14

15. Je těžké cokoliv předvídat, zejména pak budoucnost
Růst HDP Faktor
export (Euro-krize)
2012 0,0 % 0,5%
sentiment
2013 1,0 % 1,0% zvyšování DPH (sentiment)
2014 2,5 % 1,0%
Zdroj: výpočty J&T Banka
15

16. Děkuji za pozornost
Petr Sklenář
Hlavní ekonom J&T Banky
sklenar@jtbank.cz
16