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 http://www.eumed.net/ce/2014/crisis-europa.html
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Economia internacional la crisis de la deuda soberana en Europa

  1. 1. 1 Universidad Nacional Autónoma de México Facultad de Estudios Superiores Cuautitlán Economía internacional grupo 2851 Profesor Rodrigo Blas Ruiz Gerardo López Shedid La crisis de la deuda soberana en Europa
  2. 2. 2 Índice 1 Introducción ......................................................................................................................... 3 2 Desarrollo............................................................................................................................. 4 2.1 Concepto de deuda soberana ...................................................................................... 4 2.2 Origen de la crisis ......................................................................................................... 4 2.3 Desarrollo de la crisis: Primera fase, la crisis financiera ............................................. 5 2.3.1 Desarrollo de la crisis: Segunda fase, la crisis soberana y austeridad fiscal ....... 5 2.3.2 Desarrollo de la crisis: Tercera fase, debate sobre austeridad fiscal y crecimiento ...................................................................................................................... 6 2.3.3 Desarrollo de la crisis: Otras causas..................................................................... 6 2.4 Países que sufren la crisis de la deuda soberana ....................................................... 6 2.5 Medidas contra la crisis de la deuda soberana en Europa.......................................... 7 2.5 Alternativa ....................................................................................................................11 3 Conclusiones ......................................................................................................................12 4 Bibliografía..........................................................................................................................13 5 Anexos ................................................................................................................................14
  3. 3. 3 1 Introducción La Unión Europea es la forma más avanzada de la integración, es una sólida expresión del proceso de globalización, dentro de esta unión fluyen las mercancías, el capital y la mano de obra libremente. Este trabajo tiene como objetivo dar a conocer el origen y desarrollo de la crisis de la deuda soberana, la cual sigue presente en la Unión Europea (UE), así mismo señalara las medidas que se han tomado para poder contrarrestarla. En este trabajo primeramente introduce el concepto de una deuda soberana, para entender mejor que es, luego introduce el origen de la actual crisis que vive Europa, después pasando por las fases que ha presentado la crisis, así como otras causas que la han propiciado. Además se indicaran los países que sufren una peor situación con la crisis, se les ha denominado como PIGS, por medios financieros anglosajones, especialmente británicos, estos países son Portugal, Irlanda, Grecia y España. Posteriormente se detallarán las medidas que ha tomado la UE para poder hacer frente a esta situación, así como una alternativa que pueda dar otro punto de vista a la situación. Por último se han agregado tablas y gráficas con datos estadísticos que muestran como se ha desarrollado la situación, los cuales se agregaron como anexos, ya que este trabajo no hace un análisis de las cifras, sino busca informar de la situación de la crisis de la deuda soberana. Cabe destacar que entre los principales problemas que hubo al desarrollar este trabajo fue, la interpretación y sintetización de la información, ya que es difícil entender el amplio campo de la economía, para lo cual se necesita una profundización mayor de conocimientos dentro de esta. El resultado de este trabajo, es una mejor comprensión de la situación de la crisis de Europa. De esta situación se puede aprender y tener ideas más claras sobre este tipo de uniones económicas, que si bien no han llegado a implementarse en el continente americano, en un futuro cercano y de ser posible se produjeran este tipo de uniones, ya se tendría un aprendizaje previo para poder resolver los problemas que acompañan este tipo de fenómeno.
  4. 4. 4 2 Desarrollo 2.1 Concepto de deuda soberana El tema central de este trabajo, es la deuda soberana, para lo cual se va a indicar su concepto. La deuda soberana es se entiende al conjunto de deudas que mantiene un Estado frente a los particulares u otro país. Constituye una forma de obtener recursos financieros por el estado. Es un instrumento financiero de naturaleza pasiva para el ente público emisor (País, Provincia, Estado, Departamento, Distrito o Municipio) que busca en los mercados nacionales o extranjeros captar fondos bajo la promesa de futuro pago y renta fijada por una tasa en los tiempos estipulados por el bono. Para continuar se abordara la situación de la crisis de la deuda soberana en Europa. 2.2 Origen de la crisis A finales de la década de 1990, la Unión Europea había adoptado el euro como moneda única por la mayoría de sus miembros, lo cual trajo consigo que los bonos emitidos por cada país miembro tuvieran rendimientos similares. Se profundizaron los mercados financieros y se redujo el riesgo cambiario. Como consecuencia de esto, hubo un mayor flujo de capitales alrededor de los Estados miembros gracias a las oportunidades de inversión, aumentando así la interdependencia en la zona. Estos flujos de capital provocaban un sobrecalentamiento en las economías receptoras, que experimentaban inflación, aumento exponencial del crédito hacia el sector privado. Los flujos de capital se fueron adentrando cada vez más en la economía de los países periféricos de la UE, que con el tiempo, en vez de financiar los desequilibrios externos, pasaron a ser un componente del mismo, a partir de esto, los desajustes en las balanzas corrientes se convirtieron en el reflejo de la existencia de desequilibrios, como expansiones de crédito insostenibles o la burbuja inmobiliaria. Se había vuelto tan abundante y barato el crédito con el que el sector privado se apalancaba, que esta causo un endeudamiento que superaba el PIB, subieron los precios especialmente en el mercado de la vivienda. Finalmente, la expansión del sector de los bienes-no comerciables supuso una pérdida de socios comerciales para los Estados, así como la perdida de la competividad-precio. En resumen, la coexistencia de importantes desequilibrios macroeconómicos con una mayor interdependencia entre los mercados de los Estados Miembros de la UE, creó el caldo de cultivo idóneo para que la crisis financiera originada en la segunda mitad de 2007 tuviera una gran repercusión a nivel europeo.
  5. 5. 5 2.3 Desarrollo de la crisis: Primera fase, la crisis financiera En 2010, su primera fase la crisis era puramente financiera, donde lo más preocupante era la salud del sistema bancario, a raíz de la quiebra del banco de inversión Lehman Brothers y la crisis hipotecaria de USA, habían colapsado los mercados de capitales provocando tensiones en la liquidez muy graves para los bancos. En este contexto, Europa busca solventar los problemas de sus bancos, dándoles apoyos, con respuesta a esto la UE emite un marco normativo temporal con medidas excepcionales para la autorización de los apoyos. Estos financiamientos imponían a que el banco restableciera su equilibrio competitivo y se creara un plan de restructuración para que tuviera viabilidad a futuro, se pudieran pagar los fondos de ayuda lo más pronto posible. La prioridad era reactivar la confianza en el sistema bancario, reactivando de esta forma los mercados financieros y los flujos de crédito a la economía. Para ello se puso a disposición de los bancos un volumen de recursos sin precedentes, esta circunstancia tuvo un fuerte impacto en las finanzas públicas, que no se consideró y pasó a segundo plano. Europa había apostado por resolver los problemas del sistema bancario para poder recuperarse rápidamente de la crisis, lo cual no sucedió. 2.3.1 Desarrollo de la crisis: Segunda fase, la crisis soberana y austeridad fiscal La crisis en la zona Euro demuestra cómo hay un nivel muy alto de contagio, cuando se utiliza una unión monetaria así como los mercados financieros altamente conectados. Debido a que Estados miembros tenían problemas con sus finanzas públicos, estos fueron rescates por otros por lo que se tuvo que implementar una disciplina fiscal para hacer frente al problema de las finanzas públicas, sin embargo la disciplina fiscal no consiguió frenar el deterioro de la crisis de la deuda soberana, sino que cayó en dos medidas que marcaron el desarrollo de la crisis: a) Acuerdo de Deauville El acuerdo de establecido en Deauville por las autoridades de Francia y Alemania, había acordado poner cláusulas que permitieran restructurar la deuda soberana en caso de necesidad, también la disciplina de mercado en las cuentas públicas. Esta medida repercutió negativamente en la confianza de los inversores, que profundizo la gravedad de la crisis soberana y extendió el efecto contagio a través de la zona Euro con finanzas publicas débiles. b) Anuncio de restructuración “voluntaria” de la deuda soberana de Grecia El anuncio de la participación de los acreedores privados como condición previa de un segundo programa para Grecia deterioró muy significativamente su mercado de deuda soberana. Posteriormente, la gran desconfianza generada por el
  6. 6. 6 ejercicio de reestructuración de deuda entre los inversores internacionales alcanzó a países como Italia y España que vieron aumentar sus primas de riesgo a niveles muy altos. La reacción de los mercados se debía a la repentina incertidumbre que se generó con respecto a la voluntad común de la Eurozona de atajar los problemas en algunos Estados. Como consecuencia de ello surgieron también las dudas en torno a la capacidad real de los mecanismos europeos para contrarrestar la crisis de deuda soberana. 2.3.2 Desarrollo de la crisis: Tercera fase, debate sobre austeridad fiscal y crecimiento En 2012, La zona Euro entra en su segunda recesión con elevadas cifras de desempleo, reducida confianza de empresarios y consumidores y una notoria contracción del crédito a la economía real, debida en gran parte a la reestructuración de los balances de las instituciones financieras. A pesar de los grandes esfuerzos realizados por la sociedad como consecuencia de las políticas de austeridad, la situación económica no solo no ha mejorado en la mayoría de los Estados de la Eurozona sino que incluso se ha deteriorado. Tras casi 4 años de crisis económica, el enorme desempleo, la progresiva pérdida de poder adquisitivo en un contexto de contención del crédito, sumada al pesimismo sobre las perspectivas económicas a corto plazo, está provocando un creciente descontento social y rechazo a las políticas de austeridad propugnadas por las instituciones europeas y algunos miembros de la Eurozona. La crisis ha adquirido una nueva dimensión política y social, la confianza se disminuye, no solo de los mercados también de los ciudadanos. 2.3.3 Desarrollo de la crisis: Otras causas La crisis ha dejado de manifiesto las carencias que tiene la UE (Unión Europea) respecto a su sistema económico, a continuación se presenta un listado con las deficiencias encontradas:  Marco institucional comunitario No había mecanismos adecuados de monitorización, identificación y corrección de desequilibrios macroeconómicos.  Pacto de Estabilidad y Crecimiento: No proporcionaba suficientes incentivos para garantizar la disciplina fiscal de los Estados Miembros y carecía de medidas para solventar la deuda soberana. 2.4 Países que sufren la crisis de la deuda soberana Los países que están sufriendo esta situación se les han llamado PIGS (sus siglas en inglés) que se refieren a Portugal, Irlanda, Grecia y España. Este grupo ha solicitado rescates, asistencia financiera completa para cubrir su falta de acceso a los mercados financieros y equilibrar su deuda soberana.
  7. 7. 7 Las causas que han llevado a estos países a la crisis son diversas y varían en cada uno de ellos:  En el caso de España, el sistema de retribución inadaptado y la burbuja inmobiliaria.  En el caso de Portugal, el sistema de retribución inadaptado así como la inhabilidad de manipular correctamente la moneda nacional en el mercado de divisas.  En el caso de Grecia, fueron principalmente los numerosos préstamos pedidos, primero, para restablecer el sector turístico y, luego, para pagar sus numerosas deudas, pero resultó en vano ya que dieron origen a su estado de crisis permanente.  En el caso de Irlanda, la burbuja inmobiliaria, crisis bancaria y flujos de capital sin mucha regulación. Actualmente este grupo aún se encuentra con una situación muy mala, se empiezan a recuperar, aun así su crecimiento económico sigue siendo muy pequeño, lo cual trae desconfianza a los inversores causando así un nivel mayor de desempleo y una contracción de la actividad económica. Siguen siendo apoyados por Alemania y Francia, se espera que en dos o tres años se encuentren nuevamente en un estado de economía estable. 2.5 Medidas contra la crisis de la deuda soberana en Europa La Unión Europea creo diferentes mecanismos para poder contrarrestar la crisis, como el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF, según sus siglas en inglés), el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSM, según sus siglas en inglés) y el Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM, según sus siglas en inglés). Únicamente El Banco Central Europeo (BCE) intervino con programas como, compra de deuda soberana, provisión de liquidez de las primas de riesgo, sin embargo sus intervenciones solo logran aliviar momentáneamente la crisis. La Unión Europea tuvo que hacer una revisión de sus cimientos que son, la moneda única y el mercado único para poder establecer una mejor coordinación y supervisión económica. Las medidas para atacar la crisis han girado en torno a tres ejes: estabilidad financiera, la sostenibilidad de las finanzas públicas y el crecimiento económico Las estrategias que se han implementado son:  Desafíos de los países más vulnerables Estos países necesitan recuperar su buena imagen financiera para lo cual se están aplicando programas de ajuste económico que son un conjunto de reformas estructurales, fiscales y financieras cuya finalidad última consiste en recobrar la confianza de los inversores para que el Estado recupere su acceso a los mercados de capitales y con ello mejore su potencial de crecimiento futuro. Las
  8. 8. 8 reformas abarcan áreas muy diversas de la economía nacional y sus principales objetivos incluyen recuperar el equilibrio presupuestario, mejorar la productividad y la competitividad de la economía así como reestructurar el sistema financiero con objeto de que el crédito fluya de nuevo a la economía.  Reforzamiento del sistema bancario europeo Se creó el Sistema Europeo de Supervisión Financiera (ESFS, en sus siglas en inglés). El ESFS está compuesto por una autoridad de supervisión macroprudencial (ESRB) y tres autoridades de supervisión microprudenciales responsables de los sectores de la banca, seguros y mercados. El ESRB tiene la tarea de prevenir o mitigar los riesgos sistémicos que tienen su origen en el sector financiero y pueden afectar gravemente a la economía real. Las autoridades de supervisión microprudencial se encargan de la publicación de normas técnicas de obligado cumplimiento por las entidades, la mediación en conflictos entre supervisores con capacidad para adoptar una decisión vinculante, la emisión de recomendaciones y pruebas de esfuerzo para el sector bancario.  Mecanismos europeos de resolución de crisis a) El mecanismo de asistencia por balanza de pagos La facilidad por balanza de pagos es un instrumento mediante el cual el Consejo Europeo puede conceder asistencia financiera a un Estado Miembro de la UE que lo requiera. Se trata por tanto de un instrumento diseñado para paliar problemas de financiación. b) El Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSM) El EFSM es un instrumento que permite la concesión de asistencia financiera de emergencia a cualquiera de los miembros de la UE con el respaldo del presupuesto comunitario. El mayor valor añadido de este instrumento reside en su coste, que es muy ventajoso ya que al tipo de interés obtenido por la Comisión Europea en mercados de capitales, se añade solamente una pequeña comisión. Sin embargo, el volumen total de fondos disponibles a través de este instrumento es únicamente de 60 mil millones de euros, requiere la firma de un acuerdo en el que se establecen reformas económicas específicas a implementar por el receptor de la ayuda en el plazo establecido. c) El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF) El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera es una sociedad instrumental. Su finalidad era la de conceder asistencia financiera a los Estados Miembros que tuvieran dificultades para obtener financiación en mercados a tipos de interés adecuados.
  9. 9. 9 La capacidad total del EFSF se estableció en 440.000 millones de euros, la capacidad del EFSF se basa exclusivamente en las garantías de sus miembros y por tanto depende directamente del rating de los Estados Miembros. Por último, el EFSF es un mecanismo temporal de gestión de crisis con una duración predeterminada de tres años. d) El Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM) El ESM es una institución financiera internacional para sustituir al EFSF, dado su carácter temporal. La diferencia más sobresaliente entre el ESM y su predecesor es la existencia de un colchón de capital desembolsado de 80.000 millones de euros que confiere al ESM una solidez muy superior. La importancia del colchón de capital desembolsado se traduce en una mayor protección de la institución frente a posibles pérdidas, una mayor independencia frente a bajadas de rating de sus garantes y una ausencia de impacto en la deuda de los Estados Miembros garantes del ESM como consecuencia de la asistencia financiera prestada a sus miembros. e) Instrumentos de asistencia financiera disponibles bajo el EFSF y el ESM Con el objetivo de dotar a los mecanismos de rescate europeos de la flexibilidad necesaria para afrontar problemas de muy distinta índole, se han previsto los siguientes instrumentos:  Préstamos a Estados Miembros Los préstamos constituyen la herramienta principal para el rescate de Estados de la Eurozona. Su concesión conlleva la aceptación de un programa de ajuste macroeconómico. La correcta implementación de reformas económicas y fiscales es condición necesaria para el desembolso de los sucesivos tramos del préstamo.  Préstamos específicos para la recapitalización de entidades financieras Su concesión se realiza exclusivamente para atajar problemas específicos del sistema financiero. Su principal ventaja es la aplicación de una condicionalidad mucho más reducida que se refiere principalmente al sector bancario y sus mecanismos de supervisión y control.  Líneas de crédito Son instrumentos de prevención de crisis primordialmente que se conceden a Estados con riesgo de problemas futuros. Su procedimiento abreviado permite realizar intervenciones rápidas para evitar el agravamiento de problemas.  Compra de bonos en mercados secundarios Con objeto de reducir la presión sobre la prima de riesgo provocada por un mal funcionamiento del mercado de deuda soberana.
  10. 10. 10  Compra de bonos en mercados primarios En el último tramo de un programa de ajuste económico. Su finalidad es la de facilitar el retorno a los mercados de capitales.  Emisión de certificados de cobertura parcial de pérdidas Dichos certificados acompañan a las emisiones de deuda soberana en los mercados de capitales ratificando el primer tramo de pérdidas (20 por 100 o 30 por 100). Su objetivo es facilitar el acceso de los Estados a los mercados.  Reforma de la gobernanza europea La reforma responde a los desarrollos de la crisis económica y financiera, tiene un doble objetivo; primero abordar la falta de supervisión rigurosa en materia fiscal y, segunda, contribuir al reequilibrio macroeconómico en la UE y fomentar la competitividad de sus Estados Miembros. Las reformas han incidido en la mejora del marco de análisis y seguimiento de las finanzas públicas y la ampliación de la supervisión comunitaria al ámbito de los desequilibrios macroeconómicos, siguiendo un enfoque similar al establecido en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC). En cuanto al ámbito fiscal, el PEC se configura como un instrumento enfocado a la sostenibilidad de finanzas públicas, minimizando su impacto en las condiciones cíclicas y la senda de crecimiento económico. El sistema de supervisión tiene un carácter anual y se basa en la identificación de Estados Miembros con indicios de desequilibrios macroeconómicos. Dichos Estados pasan entonces a ser sometidos a un examen más a fondo a fin de calibrar la extensión y naturaleza de los desequilibrios. Si los desequilibrios existen pero no son excesivos, las conclusiones de los estudios en profundidad desembocarán en recomendaciones en el marco del «brazo preventivo». Si los desequilibrios son severos, en cambio, se abriría un procedimiento de desequilibrios excesivos que constituye la vertiente correctora del nuevo proceso y que incluye la posibilidad de sanciones financieras para los países de la Zona Euro. La reforma de la gobernanza europea se ha llevado a cabo por tres criterios: Mayor transparencia, mayor disciplina y mejoras en la aplicación de las normas Además se estructuró el Tratado sobre Estabilidad, Coordinación y Gobernanza en la Unión Económica y Monetaria (TECG). El Tratado plantea disposiciones para mejorar la coordinación y la gobernanza económica en la zona del euro así como compromisos de fortalecimiento de la disciplina presupuestaria a través del conocido “pacto fiscal” (fiscal compact). Por último los Estados Miembros acordaron la implementación del Semestre Europeo de Coordinación, que fija un calendario conjunto para los debates sobre reformas estructurales, medidas de crecimiento y supervisión presupuestaria, concentrado en los primeros 6 meses de cada año.
  11. 11. 11  Fomento de un crecimiento económico sostenido Se implementa la Estrategia Europea 2020 como principal instrumento para fomentar el crecimiento sostenido de una Europa más productiva, competitiva y respetuosa con el medio ambiente. El Pacto por el Euro (Euro Plus Pact) tiene el objetivo de aumentar la coordinación en las reformas pertenecientes a áreas como la competitividad, el empleo, la sostenibilidad de las finanzas y la estabilidad fiscal. 2.5 Alternativa La solución tal vez más plausible es moverse hacia una unión de transferencias, con el ESM y, como contrapeso, un endurecimiento del Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Para que funcione, necesitaría límites explícitos para la soberanía nacional sobre la política fiscal, en particular para los saldos presupuestarios y la senda de deuda pública. Esta solución, podría llegar a facilitar incluso un acuerdo para emisión de eurobonos.
  12. 12. 12 3 Conclusiones La crisis de la deuda soberana de la Unión Europea deja como reflexión que en una unión no solo trae beneficios, sino que por la alta interconexión que hay entre los Estados Miembros, sus economías, su productividad, su sistema financiero, el nivel de vida se ven afectados. Pero esto aunque cause tensiones entre los miembros, la crisis tiene que ser vista como una oportunidad para mejorar a la propia UE, una oportunidad para hacerse más fuerte, por el simple hecho de ser la forma más avanza de unión económica. Si bien esta crisis solo ha dejado en claro las deficiencias que Europa tiene en su sistema bancario y financiero, de tal modo que si se aplica una buena administración y organización de las instituciones se minimizar o desvanecer esta situación, porque mucho se ha especulado de que este evento ha tenido la capacidad de poder desmantelar a la unión, pero esta se ha mantenido fuerte, y con esta crisis solo deja en claro que la unión no solo es una serie de libertades para los mercados, también es un conjunto de personas capaces de resolver cualquier adversidad y que mejor que haciéndolo entre diferentes naciones para poder atacar al problema desde diferentes ángulos. La Unión Europea, nos deja como enseñanza que para fortalecer una asociación entre países, se debe trabajar en ella todos los días y tener diferentes sistemas que se aseguren de eso para que haya un equilibrio entre todos los países integrantes, y puedan llegar a tener el mismo nivel de calidad de vida para todos sus habitantes.
  13. 13. 13 4 Bibliografía  http://es.wikipedia.org/wiki/Deuda_p%C3%BAblica  http://www.eumed.net/ce/2014/crisis-europa.html  http://www.descuadrando.com/PIGS  http://europa.eu/index_es.htm  https://www.ecb.europa.eu/ecb/html/index.es.html  https://www.datosmacro.com  Fernández Méndez de Andes, Fernando, La crisis en Europa: ¿Un problema de deuda soberana o una crisis de del euro?, 2012, Fundación de Estudios Financieros, España.  Heredia James Jourdy V., La crisis de deuda soberana de los PIGS de la zona euro, CIEM (Centro de Investigaciones de la Economía Mundial), 2013.
  14. 14. 14 5 Anexos En esta sección se colocaran tablas y gráficos con datos estadísticos de la Unión Europea en la crisis de la deuda soberana. Fuente: Heredia James Jourdy V., La crisis de deuda soberana de los PIGS de la zona euro, CIEM (Centro de Investigaciones de la Economía Mundial), 2013. Tabla 1: Crecimiento del PIB (2009 -2012) 2009 2010 2011 2012 Grecia -3,3 -3,5 -6,9 -4,4 Irlanda -7 -0,4 0,7 0,5 Portugal -2,9 1,4 -1,6 -3,3 España -3,7 -0,1 0,7 -1 Zona euro -4,3 1,9 1,6 -0,7 UE -4,3 2 1,7 -0,4 Tabla 2: Desempleo, déficit fiscal y deuda pública (2012) Países Desempleo Déficit fiscal (% del PIB) Deuda Pública (% del PIB) Portugal 16,5 -6,4 127,2 Irlanda 13,6 -8,2 125,1 Grecia 27,9 -9,0 160,5 España 26,2 -10,6 88,2 Zona Euro 12,0 -3,7 90,6 Unión Europea 10,9 -3,9 85,2 Gráfico 1: Prestamos para la compra de vivienda en la eurozona.
  15. 15. 15 Grafico 2. Balance en cuenta corriente de los PIGS (% del PIB) Gráfico 3 Deuda soberana de los países periféricos de la eurozona (% del PIB)
  16. 16. 16 Tabla 3 Rescate de los PIGS Países Monto del rescate Grecia V (2010) 110 000 (Millones de euros). VII (2011) 158 000 (Millones de euros) X (2011) 130 000 (Millones de euros) Irlanda IX (2010) 85 000 (Millones de euros) Portugal IX (2010) 85 000 (Millones de euros) España VI/X (2012) 100 000 (Millones de euros) Tabla 4 Altos niveles de desocupación 2005 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Portugal 8,6 8,5 10,6 12,0 12,9 15,9 16,5 Irlanda 4,4 6,4 12,0 13,9 14,7 14,7 13,6 Grecia 9,9 7,7 9,5 12,6 17,7 24,3 27,9 España 9,2 11,3 18,0 20,1 21,7 25,0 26,2 Zona euro 9,2 7,6 9,6 10,1 10,2 11,4 12,0 UE 9,0 7,1 9,0 9,7 9,7 10,5 10,9

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