Criterios de elección en fondos de inversión fondos para el inversor minorista

1. Criterios de elección en
fondos de inversión fondos
para el inversor minorista
Juan Royo
www.juanroyo.com
@juanroyoabenia

2. Situación actual
Nuevas reformas legislativas
Nueva mentalidad: ISR
Globalización

3. Características
Transparencia
Homogeneidad
Precio justo
Liquidez
Comisiones
Inversión necesaria

4. La rentabilidad
 capacidad de un fondo de inversión de producir intereses u otros
rendimientos como dividendos o plusvalías por la venta del propio
activo
 ¿Cómo se mide la rentabilidad de los activos financieros?
 Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
 Valor Actual Neto (VAN)
 Value At Risk (VAR)

5. Es necesario un benchmark
 Índice General de la Bolsa de Madrid (IGBM), IBEX 35,
Ibex Nuevo Mercado, FTSE Latibex, ...
 Índice BCN Global –100, BCN PER 30, BCN ROE-30,
BCN MID 50, ...
 S&P 500, Dow Jones o Nasdaq 100 y Composite, ...
 Bovespa, Merval, ...
 Nikkei, Hang Seng, ...
 CAC 40, FTSE 100, DAX, ...
 Dow Jones Sustainability Index, FTSE 4-Good, ...

6. El riesgo (enfoque tradicional)
 Probabilidad de que los rendimientos esperados no se produzcan o
que éstos sean negativos tanto en términos absolutos como relativos
en coste de oportunidad, tiempo y sufrimiento padecido.
 Tipos
 sistemático o de mercado y no sistemático o diversificable.
 paulatinos (canal bajista) y súbitos (quiebra).
 Soluciones:
 Garantías (Ratings)
 Diversificación

7. Carteras de fondos óptimas
Markowitz (1952) y Sharpe (1963)
Modelos ARCH (Hetorocedasticidad
Condicionada Autorregresiva) (Engle,
1982) modelizarán la matriz de varianzascovarianas de los rendimientos de los
títulos de diferentes en el tiempo.

8. El riesgo (enfoque tradicional)
 Detección
Medición
 decisión: ¿se retiene, se transfiere, se
evita o se reduce (en base a criterios
establecidos)?
 Seguimiento

9. El riesgo (enfoque competitivo)
posibilidad de pérdida o amenaza pero
también ... OPORTUNIDAD

10. Variables que afectan a la renta fija
PLAZO:
Cuanto más tiempo queda para el vencimiento del
activo, más afecta a su precio una variación de los tipos
de interés.
Para nuestro ejemplo, comparamos el activo a tres años
que aparece en el apoyo de esta página con otro activo
de renta fija a diez años del mismo nominal, 10.000 eur.
La fórmula para el cálculo del precio es la misma que la
empleada en el apoyo de esta página, pero añadiendo un
nuevo sumando por cada año adicional de vida del
activo. Comparamos las variaciones que experimentan
los precios de ambos títulos cuando oscilan los tipos de
interés y los resultados son los siguientes:
TIPO
3 AÑOS
10 AÑOS
10.849
12.559
4%
10.555
11.622
5%
10.272
10.772
6%
10.000
10.000
7%
9.738
9.298
8%
9.485
8.658
9%
9.241
8.075
3%
Como se puede ver, una variación en el bono a 10
años tiene un efecto mayor sobre el precio que el
mismo movimiento en un activo a un plazo de tres
años.
Por ejemplo, si los tipos se reducen del 6% al 4%,
el activo a 3 años se revaloriza un 5,55%, mientras
que el precio del bono a 10 años aumenta un
16.22%.
Por eso, el inversor que se quiera proteger de los
movimientos de los tipos de interés deberá elegir
activos con menor plazo hasta su vencimiento.

11. Los fondos de inversión
 Ley 46/1984 de 26 de diciembre:
 IIC son "aquellas que, cualquiera que sea su objeto, capten públicamente
fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos, siempre que el
rendimiento del inversor se establezca en función de los resultados colectivos
mediante fórmulas jurídicas distintas del contrato de la Sociedad."
 Ley 35/2003 de 4 de noviembre de 2003 de IIC:
 “la inversión colectiva es el canal natural para la participación de los hogares
españoles en los mercados financieros”.
 desintermediación financiera
 “instrumento de ahorro privilegiado de los inversores minoristas”.
 protección a los inversores menos informados con el “fortalecimiento de las
obligaciones de transparencia y de las normas de conducta para prevenir
conflictos de interés”.

20. Comentarios
 El patrimonio de las IIC (Sociedades y Fondos de Inversión Mobiliaria e
Inmobiliaria) se situó a finales de septiembre en 240.639 millones de
euros
 Incremento de 5.450 millones respecto al mes anterior y 37.000 millones
de respecto al final del año anterior.
 El número de partícipes y accionistas se situó en 6.284.957.
 Aumento de 554.943 (9,7% de incremento respecto a diciembre 2012).

21. Suscripciones netas
 Desde que comenzara 2013, los Fondos de Inversión encadenan
10 meses en los que de forma consecutiva registran suscripciones
netas positivas.
 En octubre, las suscripciones netas en Fondos de Inversión:
2.917millones de euros.
 Las suscripciones de 9.223 millones de euros y reembolsos 6.305
millones.
 En lo que llevamos de 2013, el volumen de entradas netas en
Fondos de Inversión alcanza ya los 17.513 millones de
euros.
 En solo 10 meses han recuperado casi todos los reembolsos
producidos en 2011 y 2012.

22. Por categorías
Gestión Pasiva (básicamente Fondos con
objetivo de rentabilidad)
Renta Fija Corto Plazo
…en octubre suscripciones netas: 1.602 y
1.178 millones de euros respectivamente.

25. CRITERIOS GENERALES
- Criterio: vocación inversora (por Reglamentos,
Folletos Informativos y no por la composición de la
cartera).
- Límites: incluye contado y derivados.
- Plazo: duración media de la cartera.
- Situaciones transitorias de menos riesgo permitidas
- Participaciones preferentes son renta fija.
- Bonos convertibles son renta fija + derivado con
subyacente de renta variable.

26. El despegue de los fondos
Disminución de las comisiones de gestión
Comercialización masiva y presencia en los medios
de comunicación
Fiscalidad
Gestión profesional, diversificada y barata
Las compañías de análisis de fondos
La arquitectura abierta

27. Reducción comisiones gestión
 FIM, 23,3% desde 1994 y un 8% en 2003.
 hasta1,25%, 44% menos de la máx (2,25%).
 FIAMM, 32,4% desde 1994, 9,9% en 2003
 hasta 0,84%, un 16% menos que la máx (1%)
 Pero grandes diferencias de comisiones entre unos fondos y otros:
 Entre diferentes categorías: Monetarios: 0,84% vs RV emergentes: 1,81%.
 Entre productos de un mismo tipo: FIAMM más caro relación de 1 a 10, entre FIM
renta fija a corto plazo, de 1 a 20.
 Entre distintas gestoras: las gestoras más baratas en España son Bestinver y
Bankinter mientras que las más caras, Popular Banca Privada.
 Los costes se miden en función del TER (total expens ratio) que incluye los
costes por la compra/venta de valores, auditorías, envíos de informes, etc
– Nota de prensa de INVERCO de 19 de abril de 2004.

28. Comisión de gestión
 2,25% anual sobre el patrimonio.
 sobre el rendimiento, 18%.
 Sobre ambos conceptos: un límite máximo de 1,35% anual
del patrimonio y del 9% sobre los resultados.
 cobrada por la gestora y cargada al fondo de forma directa,
por lo que ya está deducida del valor liquidativo del fondo.
Comisión depósito: no podrá superar el 2 por mil
anual sobre el patrimonio.

29. Suscripción y reembolso
 Hasta un máximo de 5% sobre el importe suscrito o reembolsado.
 Comisión reembolso: algunos fondos las establecen en función del tiempo
de permanencia, reduciéndola o eliminándola a medida que pasa el
tiempo.
 No son muy habituales en las IIC comercializadas en España,
 Tan solo en algunas IIC en las que las particularidades de la cartera
demandan una estabilidad en la composición de su patrimonio (por
ejemplo, en los fondos garantizados)
 durante el período de comercialización no se apliquen estas comisiones, y una vez
finalizado dicho período entren en vigor, desincentivando la entrada y la salida.

30. Suscripción y reembolso
 Si bien no existen comisiones por traspasar la inversión de un fondo a
otro, se debe tener en cuenta que el inversor podría tener que hacer
frente a las comisiones correspondientes al reembolso y posterior
suscripción de otro fondo.
 En el caso de que un fondo de inversión quiera realizar un cambio en las
comisiones tendrá que contar con la autorización de la CNMV.
 Si el partícipe no está de acuerdo con el cambio, podrá ejercer su derecho
de separación; es decir, dispondrá de un mes para decidir si desea
abandonar el fondo y reembolsar sus participaciones, sin sufrir
penalización o pagar comisión por dicho reembolso.
 Por ello es importante que el partícipe revise con detenimiento todas las
comunicaciones enviadas por la sociedad gestora.

31. ¿se debe limitar comisiones?
 Conthe, SÍ.
 “algunas gestoras pudieran cobrar a los inversores comisiones excesivas por custodias
de valores camuflando estos gastos bajo otras partidas” (5 Días, 9-11-04).
 Los caros son ofertados por los comerciales. “Sólo la fuerza comercial de las redes de
venta puede explicar que los ahorradores sigan colocando masivamente su dinero en
los fondos garantizados”, Inversión, nº 559, agosto 2005).
 Los baratos bien exigen altos importes de inversión (Bankinter), bien sólo se ofrecen a
aquellos inversores que han alcanzado una mayor cultura financiera y son capaces de
descubrir las mejores ofertas para su ahorro.
 David Burns, NO.
 “no me gusta que se limiten las comisiones de gestión. Es algo popular pero no lógico
porque las propias gestoras se autorregulan para que no sufra su rentabilidad, para
poder competir. Si tengo un fondo con comisiones muy altas me veo obligado a sacarle
una ventaja grande al mercado” (5 Días, 10-11-04).
 “está aumentando el interés por parte de los inversores en los buenos productos
financieros. El inversor se hace cada vez más exigente. La competencia está siendo
cada vez mayor y están apareciendo una serie de grupos medianos que a través del
asesoramiento y una oferta de fondos con rentabilidades consistentes se están
llevando una parte significativa del pastel” (Expansión, 12-7-04).

32. Publicidad y promoción
Campañas publicitarias
“BBVA y Santander recrudecen la batalla en fondos de
inversión” (Invertia, 15-10-03).
“Al ritmo de las campañas comerciales” (Expansión, 10-303),
Supersatisfacción del Santander, Superselección o Extra 5
del BBVA o Titanes de Cajamadrid
“Los fondos de inversión están ganando presencia en
los medios de comunicación a medida que transcurre
el año” (Expansión, 10-3-03).

33. La fiscalidad
 “Entre todas las vías de influencia de los gobiernos sobre las
decisiones de ahorro, los impuestos es una de las más directas e
influyentes. Éstos inciden sobre le nivel de ahorro y condicionan la
estructura en composición y activos alternativos. Si el sistema
impositivo no grava a todos los activos de forma igual, la demanda se
desplazará hacia aquellos que disfruten de una fiscalidad más
favorable” (Abante Asesores, p.9, primavera de 2004).
 Traspasos: Durante los primeros meses “los traspasos se
encontraban con trabas por parte de las gestoras de las que salían
los fondos de inversión ya que en algunas ocasiones requerían la
presencia física del cliente” (Expansión, 13-05-03). Sistema Nacional
de Compensación Electrónica de banco de España (SNCE).

34. La gestión profesional
 “Dos factores pueden echar para atrás a los inversores a la hora de invertir en
Tokio. El primero es el factor divisa .... El segundo, los costes operativos ...
Para simplificar el proceso aparecen los fondos de inversión” (Expansión 146-03).
 “son muchos, y algunos impredecibles, los factores que pueden influir en el
comportamiento presente y futuro de los mercados. En esta circunstancia, los
fondos parecen ser el mejor instrumento de inversión al alcance de los
inversores” (Fernando Luque, Morningstar Newsletter, 25-7-03 )
 “Los expertos creen que el inversor modesto debería decantarse por invertir
en un fondo de renta variable más que en valores concretos. De esta manera,
como explica Fernando Barrosos, gestor de inversiones de Popular Banca
Privada, se diversifica la cartera al mismo tiempo que se reduce el riesgo”
(El Mundo. Nueva Economía, 4-1-04).
 “el actual parón de los mercados debe ser aprovechado por los partícipes
para invertir con una visión a largo plazo. Además los fondos han
demostrado sus buenos resultados en mercados bajistas” (Expansión, 98-99)

35. Las compañías de análisis de fondos
Lippers
Morningstar
Tressis
Russell
Standar & Poor,s S&P
All Funds
Skandia Global F
premios

37. La arquitectura abierta
 “Bancos y Cajas han visto que u ofrecen a sus clientes los
mejores fondos de terceros o pierden al inversor” (David
Burns, 5 Días, 10-11-04),
 “Los inversores españoles tienen una opinión positiva de los
gestores extranjeros. La competencia es elevadísima y se
descartan solos los que no están bien situados en la
clasificación” (Gonzalo Rengifo, 5 Días, 10-11-04).
 ¿cuándo se podrá suscribir un mismo fondo en cualquier
país de Europa con tan solo registrarlo en un país miembro,
con un mismo depositario y una misma estructura de
comisiones y fiscalidad?

38. Pictet Water
http://www.pictetfunds.com/nns_gb/browse.fund?fundId=LU0104884860&navId=NAV_ID_DETAIL_GENERAL

39. Pictet Water

40. Pictet Water

41. Perfiles inversores
Rentabilidad
esperada
Equity
Growth
Balanced
Bonds
Equities
Yield
Fixed Income
Horizonte de inversión
RV
0%
24%
50%
76%
97%
RF
100%
76%
50%
24%
3%

42. Frontera eficiente
Rentabilidad
Frontera Eficiente
Cartera
Óptima
Riesgo

43. Referencias
http://www.inverco.es/
http://www.morningstar.es/
http://www.bancamarch.es/
http://www.culturarsc.com/
http://www.eleconomista.es/
http://spainsif.es/
http://5campus.org/