Enviar búsqueda
Cargar
K bank multi asset strategies apr 2011 thai
•
2 recomendaciones
•
448 vistas
KBank Fx Dealing Room
Seguir
Denunciar
Compartir
Denunciar
Compartir
1 de 29
Descargar ahora
Descargar para leer sin conexión
Recomendados
K bank multi asset strategies dec 2010 thai_
K bank multi asset strategies dec 2010 thai_
KBank Fx Dealing Room
KBank Multi Asset Strategies Nov 2011 (Thai version)
KBank Multi Asset Strategies Nov 2011 (Thai version)
KBank Fx Dealing Room
sept 2011 thai
sept 2011 thai
KBank Fx Dealing Room
KBank Multi Asset Strategies Oct 2011 thai
KBank Multi Asset Strategies Oct 2011 thai
KBank Fx Dealing Room
KBank Multi Asset Strategies dec 2011 th
KBank Multi Asset Strategies dec 2011 th
KBank Fx Dealing Room
ทิศทางอัตราดอกเบี้ยออสซี่
ทิศทางอัตราดอกเบี้ยออสซี่
KBank Fx Dealing Room
K bank capital market perspectives sep fomc
K bank capital market perspectives sep fomc
KBank Fx Dealing Room
Financial Skills ทักษะทางการเงินเบื้องต้น
Financial Skills ทักษะทางการเงินเบื้องต้น
ปิติ นิยมศิริวนิช
Recomendados
K bank multi asset strategies dec 2010 thai_
K bank multi asset strategies dec 2010 thai_
KBank Fx Dealing Room
KBank Multi Asset Strategies Nov 2011 (Thai version)
KBank Multi Asset Strategies Nov 2011 (Thai version)
KBank Fx Dealing Room
sept 2011 thai
sept 2011 thai
KBank Fx Dealing Room
KBank Multi Asset Strategies Oct 2011 thai
KBank Multi Asset Strategies Oct 2011 thai
KBank Fx Dealing Room
KBank Multi Asset Strategies dec 2011 th
KBank Multi Asset Strategies dec 2011 th
KBank Fx Dealing Room
ทิศทางอัตราดอกเบี้ยออสซี่
ทิศทางอัตราดอกเบี้ยออสซี่
KBank Fx Dealing Room
K bank capital market perspectives sep fomc
K bank capital market perspectives sep fomc
KBank Fx Dealing Room
Financial Skills ทักษะทางการเงินเบื้องต้น
Financial Skills ทักษะทางการเงินเบื้องต้น
ปิติ นิยมศิริวนิช
CH6
CH6
webhostingguy
Make A Credit Card Payment
Make A Credit Card Payment
Lorain County Community College
Cons30 S Income And Debt Credit Cards
Cons30 S Income And Debt Credit Cards
nmal
Credit cards
Credit cards
Nikhil Gangadhar
How To Process Online Credit Card Payments [Rezdy Academy Webinar]
How To Process Online Credit Card Payments [Rezdy Academy Webinar]
Rezdy
Credit card its operations
Credit card its operations
ANANDHU BALAN
KBank multi asset strategies sept 2011 thai
KBank multi asset strategies sept 2011 thai
KBank Fx Dealing Room
KBank capital market perspectives sep fomc
KBank capital market perspectives sep fomc
KBank Fx Dealing Room
TH-Outlook-1Q22-Final.pdf
TH-Outlook-1Q22-Final.pdf
SCBEICSCB
SCB EIC มองเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มฟื้นตัวตามการท่องเที่ยวและแรงกระตุ้นการคลัง แต...
SCB EIC มองเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มฟื้นตัวตามการท่องเที่ยวและแรงกระตุ้นการคลัง แต...
SCBEICSCB
1 ชีวิตกับเงิน 4 ด้าน
1 ชีวิตกับเงิน 4 ด้าน
Kang ZenEasy
Ru Fm Chapter03 Updated
Ru Fm Chapter03 Updated
tltutortutor
สูตรลับการออมเพื่อวัยเกษียณสุข
สูตรลับการออมเพื่อวัยเกษียณสุข
MarueyLibrary
EIC-Note_Fed-Hike-(Jun22)_20220621.pdf
EIC-Note_Fed-Hike-(Jun22)_20220621.pdf
SCBEICSCB
Outlook-3Q2023-Onscreen.pdf
Outlook-3Q2023-Onscreen.pdf
SCBEICSCB
ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการบริหารการคลัง และงบประมาณ
ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการบริหารการคลัง และงบประมาณ
ชญานิษฐ์ ทบวัน
Seminar mar 10_ashvin
Seminar mar 10_ashvin
nongalisanaja
Power point feanix
Power point feanix
Samore Makmuenwai
TH-Outlook-2Q22.pdf
TH-Outlook-2Q22.pdf
SCBEICSCB
EIC Note_Fed Hike (Jun22)_20220621
EIC Note_Fed Hike (Jun22)_20220621
SCBEICSCB
Bank of Thailand Payment Report 09
Bank of Thailand Payment Report 09
Pawoot (Pom) Pongvitayapanu
2 pts10jun2554
2 pts10jun2554
yim2009
Más contenido relacionado
Destacado
CH6
CH6
webhostingguy
Make A Credit Card Payment
Make A Credit Card Payment
Lorain County Community College
Cons30 S Income And Debt Credit Cards
Cons30 S Income And Debt Credit Cards
nmal
Credit cards
Credit cards
Nikhil Gangadhar
How To Process Online Credit Card Payments [Rezdy Academy Webinar]
How To Process Online Credit Card Payments [Rezdy Academy Webinar]
Rezdy
Credit card its operations
Credit card its operations
ANANDHU BALAN
Destacado
(6)
CH6
CH6
Make A Credit Card Payment
Make A Credit Card Payment
Cons30 S Income And Debt Credit Cards
Cons30 S Income And Debt Credit Cards
Credit cards
Credit cards
How To Process Online Credit Card Payments [Rezdy Academy Webinar]
How To Process Online Credit Card Payments [Rezdy Academy Webinar]
Credit card its operations
Credit card its operations
Similar a K bank multi asset strategies apr 2011 thai
KBank multi asset strategies sept 2011 thai
KBank multi asset strategies sept 2011 thai
KBank Fx Dealing Room
KBank capital market perspectives sep fomc
KBank capital market perspectives sep fomc
KBank Fx Dealing Room
TH-Outlook-1Q22-Final.pdf
TH-Outlook-1Q22-Final.pdf
SCBEICSCB
SCB EIC มองเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มฟื้นตัวตามการท่องเที่ยวและแรงกระตุ้นการคลัง แต...
SCB EIC มองเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มฟื้นตัวตามการท่องเที่ยวและแรงกระตุ้นการคลัง แต...
SCBEICSCB
1 ชีวิตกับเงิน 4 ด้าน
1 ชีวิตกับเงิน 4 ด้าน
Kang ZenEasy
Ru Fm Chapter03 Updated
Ru Fm Chapter03 Updated
tltutortutor
สูตรลับการออมเพื่อวัยเกษียณสุข
สูตรลับการออมเพื่อวัยเกษียณสุข
MarueyLibrary
EIC-Note_Fed-Hike-(Jun22)_20220621.pdf
EIC-Note_Fed-Hike-(Jun22)_20220621.pdf
SCBEICSCB
Outlook-3Q2023-Onscreen.pdf
Outlook-3Q2023-Onscreen.pdf
SCBEICSCB
ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการบริหารการคลัง และงบประมาณ
ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการบริหารการคลัง และงบประมาณ
ชญานิษฐ์ ทบวัน
Seminar mar 10_ashvin
Seminar mar 10_ashvin
nongalisanaja
Power point feanix
Power point feanix
Samore Makmuenwai
TH-Outlook-2Q22.pdf
TH-Outlook-2Q22.pdf
SCBEICSCB
EIC Note_Fed Hike (Jun22)_20220621
EIC Note_Fed Hike (Jun22)_20220621
SCBEICSCB
Bank of Thailand Payment Report 09
Bank of Thailand Payment Report 09
Pawoot (Pom) Pongvitayapanu
2 pts10jun2554
2 pts10jun2554
yim2009
อัตราดอกเบี้ย mar 31
อัตราดอกเบี้ย mar 31
KBank Fx Dealing Room
Similar a K bank multi asset strategies apr 2011 thai
(17)
KBank multi asset strategies sept 2011 thai
KBank multi asset strategies sept 2011 thai
KBank capital market perspectives sep fomc
KBank capital market perspectives sep fomc
TH-Outlook-1Q22-Final.pdf
TH-Outlook-1Q22-Final.pdf
SCB EIC มองเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มฟื้นตัวตามการท่องเที่ยวและแรงกระตุ้นการคลัง แต...
SCB EIC มองเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มฟื้นตัวตามการท่องเที่ยวและแรงกระตุ้นการคลัง แต...
1 ชีวิตกับเงิน 4 ด้าน
1 ชีวิตกับเงิน 4 ด้าน
Ru Fm Chapter03 Updated
Ru Fm Chapter03 Updated
สูตรลับการออมเพื่อวัยเกษียณสุข
สูตรลับการออมเพื่อวัยเกษียณสุข
EIC-Note_Fed-Hike-(Jun22)_20220621.pdf
EIC-Note_Fed-Hike-(Jun22)_20220621.pdf
Outlook-3Q2023-Onscreen.pdf
Outlook-3Q2023-Onscreen.pdf
ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการบริหารการคลัง และงบประมาณ
ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการบริหารการคลัง และงบประมาณ
Seminar mar 10_ashvin
Seminar mar 10_ashvin
Power point feanix
Power point feanix
TH-Outlook-2Q22.pdf
TH-Outlook-2Q22.pdf
EIC Note_Fed Hike (Jun22)_20220621
EIC Note_Fed Hike (Jun22)_20220621
Bank of Thailand Payment Report 09
Bank of Thailand Payment Report 09
2 pts10jun2554
2 pts10jun2554
อัตราดอกเบี้ย mar 31
อัตราดอกเบี้ย mar 31
Más de KBank Fx Dealing Room
KBank Capital Market perspectives May 18 markets wrap up - positioning for ...
KBank Capital Market perspectives May 18 markets wrap up - positioning for ...
KBank Fx Dealing Room
KBank Capital Market perspective May 18 greece
KBank Capital Market perspective May 18 greece
KBank Fx Dealing Room
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 04-19
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 04-19
KBank Fx Dealing Room
KBank CMB Seminar Khun Kobsidthi 2012 04-19
KBank CMB Seminar Khun Kobsidthi 2012 04-19
KBank Fx Dealing Room
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 04-19
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 04-19
KBank Fx Dealing Room
KBank Capital Market perspectives Portugal in focus
KBank Capital Market perspectives Portugal in focus
KBank Fx Dealing Room
KBank Capital Market perspectives Apr 26 fomc
KBank Capital Market perspectives Apr 26 fomc
KBank Fx Dealing Room
KBank CMB's event mar (Thai)
KBank CMB's event mar (Thai)
KBank Fx Dealing Room
KBank Economics update Mar 2012
KBank Economics update Mar 2012
KBank Fx Dealing Room
KBank Capital Market perspective, FATFs slap on the wrist
KBank Capital Market perspective, FATFs slap on the wrist
KBank Fx Dealing Room
KBank Capital Market Perspective Feb 20 - gdp q4
KBank Capital Market Perspective Feb 20 - gdp q4
KBank Fx Dealing Room
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 02-17
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 02-17
KBank Fx Dealing Room
KฺฺฺBank CMB seminar Khun Kobsidthi 2012 02-17
KฺฺฺBank CMB seminar Khun Kobsidthi 2012 02-17
KBank Fx Dealing Room
Prariwat feb23
Prariwat feb23
KBank Fx Dealing Room
KBank Multi Asset Strategies Jan 2012
KBank Multi Asset Strategies Jan 2012
KBank Fx Dealing Room
K bank multi asset strategies jan 2012
K bank multi asset strategies jan 2012
KBank Fx Dealing Room
KBank Econ update jan 2012
KBank Econ update jan 2012
KBank Fx Dealing Room
KBank Capital Market perspectives Dec 30 flooding and economic slowdown in n...
KBank Capital Market perspectives Dec 30 flooding and economic slowdown in n...
KBank Fx Dealing Room
KBank capital market perspectives dec 20 trade
KBank capital market perspectives dec 20 trade
KBank Fx Dealing Room
Cmb seminar khun kobsidthi 2011 12-15
Cmb seminar khun kobsidthi 2011 12-15
KBank Fx Dealing Room
Más de KBank Fx Dealing Room
(20)
KBank Capital Market perspectives May 18 markets wrap up - positioning for ...
KBank Capital Market perspectives May 18 markets wrap up - positioning for ...
KBank Capital Market perspective May 18 greece
KBank Capital Market perspective May 18 greece
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 04-19
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 04-19
KBank CMB Seminar Khun Kobsidthi 2012 04-19
KBank CMB Seminar Khun Kobsidthi 2012 04-19
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 04-19
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 04-19
KBank Capital Market perspectives Portugal in focus
KBank Capital Market perspectives Portugal in focus
KBank Capital Market perspectives Apr 26 fomc
KBank Capital Market perspectives Apr 26 fomc
KBank CMB's event mar (Thai)
KBank CMB's event mar (Thai)
KBank Economics update Mar 2012
KBank Economics update Mar 2012
KBank Capital Market perspective, FATFs slap on the wrist
KBank Capital Market perspective, FATFs slap on the wrist
KBank Capital Market Perspective Feb 20 - gdp q4
KBank Capital Market Perspective Feb 20 - gdp q4
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 02-17
KBank CMB Seminar Khun Kitti 2012 02-17
KฺฺฺBank CMB seminar Khun Kobsidthi 2012 02-17
KฺฺฺBank CMB seminar Khun Kobsidthi 2012 02-17
Prariwat feb23
Prariwat feb23
KBank Multi Asset Strategies Jan 2012
KBank Multi Asset Strategies Jan 2012
K bank multi asset strategies jan 2012
K bank multi asset strategies jan 2012
KBank Econ update jan 2012
KBank Econ update jan 2012
KBank Capital Market perspectives Dec 30 flooding and economic slowdown in n...
KBank Capital Market perspectives Dec 30 flooding and economic slowdown in n...
KBank capital market perspectives dec 20 trade
KBank capital market perspectives dec 20 trade
Cmb seminar khun kobsidthi 2011 12-15
Cmb seminar khun kobsidthi 2011 12-15
K bank multi asset strategies apr 2011 thai
1.
.Mean S Multi
Asset Strategies KBank Strategies Macro / Multi Asset คาดเฟดคงอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ําตอไป April 2011 Volume 47 การลมสลายของบ.ลีหแมนบราเดอรสผานมากวา 900 วัน และตลาดกําลังตั้งตารอการ ฟนตัวของเศรษฐกิจที่ยั่งยืน จนอาจกําลังตั้งความคาดหวังสูงมากเกินไป Kobsidthi Silpachai, CFA –Kasikornbank นักวิเคราะหมองวา ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีโอกาสปรับอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น แต kobsidthi.s@kasikornbank.com เรามองวการดําเนินการดังกลาวจะเกิดขึ้นตอเมื่อชาวอเมริกันที่ตกงานกวา 7 ลานคน KResearch จะเริ่มกลับเขาสูตลาดแรงงานไดอีกครั้ง kr.bd@kasikornresearch.com เรามองวา ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ําตอไป แมวา ธนาคารกลางยุโรป (อีซบี) จะเริ่มขยับอัตราดอกเบี้ยขึ้นแลวก็ตาม ี Disclaimer: This report must be read with the เรายังคงเปาหมาย USD/THB ในปนี้ โดยมองวาจะอยูที่ระดับ 29.00 ในชวงสิ้นป Disclaimer on page 29 that forms part of it สําหรับแนวโนมอัตราดอกเบี้ยในตลาดเงิน อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นปรับตัวสูงขึ้นตามการ คาดการณอัตราดอกเบี้ยในทิศทางขาขึ้น ขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะกลางขยับขึ้นไมมาก เนื่องจากมีแรงซื้อคอนขางมากจากนักลงทุนตางชาติ “KBank Multi Asset Strategies” ธนาคารแหงประเทศไทยยังคงสงสัญญาณถึงการดําเนินนโยบายการเงินในเชิงเขมงวด can now be accessed on Bloomberg: KBCM <GO> ขณะที่ตลาดมีการรับรูไปมากแลว เราแนะนําวานักลงทุนควรมีการทํากําไรในพันธบัตร ระยะกลางเนื่องจากอัตราผลตอบแทนมีโอกาสขยับขึ้นในชวงตอไป Key Parameters & Forecasts at Year-end 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E GDP, % YoY 7.1 6.3 4.6 5.2 4.9 2.5 -2.3 7.8 3.6 Consumption, % YoY 6.5 6.2 4.6 3.0 1.6 2.7 -1.1 4.5 3.2 Investment Spending, % YoY 12.1 13.2 10.5 3.9 1.3 1.2 -9.2 9.4 7.8 Govt Budget / GDP % -0.2 -0.2 0.3 -0.7 -1.5 -1.0 -5.6 -3.2 -4.3 Export, % YoY 18.2 21.6 15.2 17.0 17.3 15.9 -14.0 28.5 10.0 Import, % YoY 17.4 25.7 25.8 7.9 9.1 26.5 -25.2 36.8 17.0 Current Account (USD bn) 4.78 2.77 -7.6 2.3 14.1 1.6 21.9 14.8 3.6 CPI % YoY, average 1.8 2.8 4.5 4.6 2.3 5.5 -0.9 3.3 4.0 USD/THB 39.6 38.9 41.0 36.1 33.7 34.8 33.3 31.4 29.0 Fed Funds, % year-end 1.00 2.25 4.25 5.25 4.25 0.25 0.25 0.25 0.25 BOT repo, % year-end 1.25 2.00 4.00 5.00 3.25 2.75 1.25 2.00 3.25 Bond Yields 2yr, % year-end 1.73 2.78 4.94 5.02 3.91 1.98 2.17 2.35 3.75 5yr, % year-end 2.8 4.0 5.3 5.1 4.5 2.2 3.6 2.75 4.00 10yr, % year-end 4.9 4.9 5.5 5.4 4.9 2.7 4.3 3.25 4.25 USD/JPY 107.5 102.5 118.0 119.1 111.8 90.7 93.0 82.0 89.0 EUR/USD 1.26 1.36 1.18 1.32 1.46 1.40 1.43 1.40 1.30 SET Index 772.2 668.1 713.7 679.8 858.1 450.0 734.5 1040 1180 Source: Bloomberg, CEIC, KBank, KResearch, KSecurities 11 1 WWW.KASIKORNBANKGROUP.COM
2.
KBank Thai Government
Bond Rich / Cheap model 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 3 mth avg Now -30.00 LB296A LB113A LB116A LB11NA LB123A LB133A LB137A LB145B LB14DA LB155A LB15DA LB167A LB16NA LB175A LB183B LB191A LB196A LB198A LB19DA LB213A LB24DA LB267A LB283A LB396A Source: Bloomberg, KBank KBank THB NEER Index KBank USD/THB – FX Reserves / USD Majors model KBank USD/THB model Jan 1995 = 100 KBank THB Trade Weighted Index 48 110 46 44 42 100 40 + 1 std 38 d 36 90 34 average 32 80 30 -1 std dev 28 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 70 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 actual model Source: Bloomberg, KBank Source: Bloomberg, KBank FX reserves – USD/THB model DXY – USD/THB model USD/THB USD/THB since 2001 48 50 46 y = -7.5943Ln(x) + 69.743 44 2 45 42 R = 0.8739 40 40 38 36 35 y = 28.553Ln(x) - 90.245 34 2 R = 0.7539 32 30 30 28 25 26 70 80 90 100 110 120 130 25 50 75 100 125 150 175 200 225 DXY FX reserves to USD/THB mapping current 2011 forecast FX reserves, USD bn DXY to USD/THB mapping current Source: Bloomberg, KBank Source: Bloomberg, KBank 22 2
3.
KBank BOT repo
model SET forward dividend yield vs. 10yr bond yield % % 5.5 9 5.0 8 4.5 4.0 7 3.5 6 3.0 5 2.5 4 2.0 1.5 3 1.0 2 0.5 1 0.0 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 actual model 10yr yields SET forward dividend yields Source: Bloomberg, KBank Source: Bloomberg, KBank Thai inflation parameters Thai contribution to GDP growth % contribution 25% 15.0 20% 10.0 15% 5.0 10% 5% 0.0 0% -5.0 -5% -10.0 -10% Consumption Public consumption -15.0 Inv estment Change in inv entories -15% Net Ex ports GDP Grow th 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 -20.0 CPI yoy Core CPI yoy PPI yoy 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 Source: CEIC, KBank Source: NESDB, KBank Implied forward curve: swaps Implied forward curve: TGBs % Implied forward rate shifts (IRS) % Bond yield implied curve shifts 5.00 4.50 4.50 4.00 4.00 3.50 3.50 3.00 3.00 2.50 2.50 2.00 2.00 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Apr-12 tenor (yrs) Apr-11 Jul-11 Oct-11 Apr-12 tenor (yrs) Source: Bloomberg, KBank Source: Bloomberg, KBank US 2yr yields and implied forward US 5yr yields and implied forward 7.0 8 6.0 7 5.0 6 4.0 5 3.0 4 2.0 3 1.0 2 0.0 1 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 2yr yields, % implied forwards 5yr yields, % implied forwards Source: Bloomberg, KBank Source: Bloomberg, KBank 33 3
4.
KBank EUR/THB model
KBank JPY/THB model JPY/THB EUR/THB 41.0 56.0 54.0 39.0 52.0 37.0 50.0 48.0 35.0 46.0 33.0 44.0 42.0 31.0 40.0 29.0 38.0 36.0 27.0 34.0 25.0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 actual model actual model Source: Bloomberg, KBank Source: Bloomberg, KBank KBank GBP/THB model KBank CNY/THB model CNY/THB GBP/THB 5.8 79.0 5.6 74.0 5.4 69.0 5.2 64.0 5.0 4.8 59.0 4.6 54.0 4.4 49.0 4.2 44.0 4.0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 actual model actual model Source: Bloomberg, KBank Source: Bloomberg, KBank KBank THB/VND model KBank AUD/THB model THB/VND 800 AUD/THB 35.0 750 700 33.0 650 31.0 600 29.0 550 500 27.0 450 25.0 400 350 23.0 300 21.0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 actual model actual model Source: Bloomberg, KBank Source: Bloomberg, KBank 44 4
5.
คาดเฟดคงอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ําตอไป
การลมสลายของบ.ลีหแมนบราเดอรสผานมากวา 900 วัน และตลาดกําลังตั้งตารอการฟน Kobsidthi Silpachai, CFA - Kasikornbank kobsidthi.s@kasikornbank.com ตัวของเศรษฐกิจที่ยั่งยืน จนอาจกําลังตั้งความคาดหวังสูงมากเกินไป Warunee Sithithaworn – Kasikornbank นักวิเคราะหมองวา ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีโอกาสปรับอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น แตเรา warunee.si@kasikornbank.com มองวการดําเนินการดังกลาวจะเกิดขึ้นตอเมื่อชาวอเมริกันที่ตกงานกวา 7 ลานคน จะเริ่ม Nalin Chutchotitham – Kasikornbank nalin.c@kasikornbank.com กลับเขาสูตลาดแรงงานไดอีกครั้ง Amonthep Chawla, Ph.D. – Kasikornbank Amonthep.c@kasikornbank.com เรามองวา ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ําตอไป แมธนาคาร กลางยุโรป (อีซีบี) จะมีการปรับขึ้น อัตราดอกเบี้ย ซึ่ง ถือ เปน ธนาคารกลางของประเทศ เศรษฐกิจหลักแหงแรกที่เริ่มตนขบวนการปรับอัตราดอกเบี้ยสูระดับปกติ เรายังคงเปาหมาย USD/THB ในปนี้ โดยมองวาจะอยูที่ระดับ 29.00 ในชวงสิ้นป สําหรับแนวโนมอัตราดอกเบี้ยในตลาดเงิน อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นปรับตัวสูงขึ้นตามการ คาดการณอัตราดอกเบี้ยในทิศทางขาขึ้น ขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะกลางขยับขึ้นไมมาก เนื่องจากยังมีแรงซื้อคอนขางมากจากนักลงทุนตางชาติ ธนาคารแหงประเทศไทยยังคงสงสัญญาณถึงการดําเนินนโยบายการเงินที่เขมงวดมากขึ้น ขณะที่ตลาดมีการรับรูไปมากแลว เราแนะนําวา นักลงทุนควรมีการทํากําไรในพันธบัตร ระยะกลางเนื่องจากอัตราผลตอบแทนมีโอกาสขยับขึ้นในชวงตอไป ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโนมคงอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ําตอไป ในชวงปลายเดือนขอมูลเศรษฐกิจที่ตลาดมีการติดตามกันอยางใกลชิด ไดแกตัวเลขการจาง งานนอกภาคเกษตรที่กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ จะมีการประกาศออกมาทุกวันศุกรสัปดาหสุดทายของเดือน ซึ่งถือเปนตัวแปรเศรษฐกิจสําคัญที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ใชเปนเครื่องชี้สําหรับการดําเนินนโยบายเพื่อ รักษาเปาหมายในการดูแล ”เสถียรภาพทางดานราคา” ควบคูไปกับ “การจางงานในระดับสูงสุด” ทั้งนี้ ภาพรวมเศรษฐกิจรวมถึงตลาดแรงงานที่ปรับตัวดีขึ้น ทําใหคณะกรรมการเฟดเริ่มสงสัญญาณถึงการ ดําเนินนโยบายการเงินในเชิงเขมงวดมากขึ้น โดยหนึ่งในนั้นคือนาย Jeffrey Lacker ประธานเฟดสาขา ริชมอนด ที่เริ่มมีความเชื่อมั่นตอภาวะเศรษฐกิจและมีความกังวลมากขึ้นตอปญหาเงินเฟอของประเทศ ทั้งนี้ หลังจากที่ทางการมีการรายงานตัวเลขการจางงานนอกภาคเกษตรออกมาดีเกินคาดที่ 216,000 ตํ า แหน ง (ตลาดคาดว า จะเพิ่ ม ขึ้ น 190,000 ตํ า แหน ง ) ขณะที่ อั ต ราการว า งงานปรั บ ตั ว ลงไปที่ 8.8% ในเดือนมี.ค. ขอมูลดังกลาวยิ่งเปนการย้ําภาพในเชิงบวกตอตลาดแรงงานและเศรษฐกิจของสหรัฐฯ 55 5
6.
หากเรากลับไปพิจารณาแนวทางการดําเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ชวง ที่นายอลัน
กรีนสแปน ดํารงตําแหนงประธนาคารกลาง โดยเฉพาะในแงของการใหความสําคัญกับตัวเลข การจางงานนอกภาคเกษตร พบวาเฟดจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายหลังจากตัวเลขการจางงาน ปรับตัวดีขึ้นแลวประมาณ 10 เดือน และหากพิจารณาสมการความสัมพันธ พบวา y = f(x) or Fed Funds rate = f (∆ non-farm payrolls) ทั้งนี้สถานการณเศรษฐกิจในปจจุบัน พบวาตัวเลขการจางงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ มีการ ปรับตัวดีขึ้น 6 เดือนติดตอกัน ซึ่งหากเราพิจารณาเพียงตัวเลขการจางงงานเพียงตัวแปรเดียวยอมบงชี้ถึง โอกาสที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ําใกลศูนยตอไป อยางไรก็ดีในความเปนจริงการดําเนินนโยบาย การเงินยอมมีการพิจารณาปจจัยตางๆ รอบดานมากขึ้น เนื่องจากตลาดแรงงานในชวงที่เกิดวิกฤตใน ป 2001 และป 2008 ยอมมีความแตกตางกัน โดยในชวงป 2001 มีจํานวนคนตกงานอยูราว 2.7 ลานคน ซึ่งคอนขางต่ําหากเทียบกับจํานวนคนวางงานในชวงวิกฤตเศรษฐกิจในรอบนี้ท่ีสูงถึง 3.23 เทาหรือ 8.75 ลานคน ดังนั้นการที่ตัวเลขการจางงานจะกลับเขาสูภาวะปกติจึงตองใชเวลาอีกพอสมควร สถานการณ ดังกลาวสะทอนไดจากรูปที่ 2 และสามารถแสดงความสัมพันธไดตามสมการ : y = f(x) or Fed Funds rate = f (unemployment rate) สมการดานบน เปนการแสดงความสัมพันธระหวางการดําเนินนโยบายการเงินกับตัวเลขการจาง งานตามกฎเทยเลอรหรือ Taylor’s rule โดยตัวแปร x ในสมการคือ ตัวเลขการจางงานและอัตราเงินเฟอ และกฎดังกลาวยังสอดคลองกับ “Phillips curve” ที่เปนความสัมพันธระหวางอัตราการวางงานและอัตรา เงินเฟอ จากขอมูลอัตราการวางงานซึ่งปจจุบันอยูที่ 8.8% ขณะที่อัตราเงินเฟอซึ่งใชเปนตัวสะทอนระดับ การใชจายของผูบริโภคอยูที่ 0.9% หากพิจารณาตาม Taylor’s rule พบวาอัตราดอกเบี้ยนโยบายในระดับ เหมาะสมควรจะอยูท่ี -1.45% โดยอัตราดอกเบี้ยในระดับติดลบยอมหมายถึงความจําเปนที่เฟดจะดําเนิน นโยบายการเงินในระดับต่ําเปนพิเศษหรือการใชมาตรการ QE2 ตอไป และหากเราพิจารณาความสัมพันธระหวางอัตราดอกเบี้ยนโยบายกับอัตราการวางงาน (ตามรูปที่ 2) จุดสีเขียวจะเปนการจับคูความสัมพันธระหวางอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นกับอัตราการวางงานของสหรัฐฯ ขณะที่เสนสมการถดถอยอยูในรูปของสมการ polynomial function ซึ่งสามารถอธิบายความสัมพันธของ ตัวแปรทั้งสองไดถง 93% (ขณะที่สมการเสนตรงอธิบายไดราว 60%) โดยความสัมพันธของตัวแปรสามารถ ึ อธิบายไดตามสมการดานลาง : Fed Funds rate = -0.0478 (unemployment rate) 3 + 1.3498 (unemployment rate) 2 -12.459 (unemployment rate) + 37.769 66 6
7.
จากสมการพบวา อัตราการวางงานที่สอดคลองกับอัตราดอกเบี้ยในระดับปจจุบันหรือ 0.25%
จะ อยูที่ประมาณ 7.0% และหากคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ไดยอนไปศึกษาภาวะเศรษฐกิจในชวงที่ เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ําในชวงป 1930 จะตระหนักไดวาสิ่งที่ทางการควรกังวล นั่นคือปญหาเงินฝด มากกวาที่จะมาวิตกตอการเรงตัวขึ้นของราคาสินคาหรือการเกิดปญหาเงินเฟอ นอกจากนี้ตัวอยางการ ดํา เนิ น นโยบายที่ผิ ด พลาดของญี่ ปุน ในการแก ป ญ หาการแตกของฟองสบู ใ นตลาดที่อ ยู อ าศั ย ในช ว ง ทศวรรษ 1980 ถึงตน 1990 ซึ่งทําใหเศรษฐกิจเผชิญกับภาวะซบเซามายาวนานจนถึงปจจุบัน นาจะเปนอีก ตัวอยางที่ทําใหการดําเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เปนไปอยางระมัดระวังมากขึ้น รูปที่ 1 : ความสัมพันธระหวางอัตราดอกเบี้ยกับตัวเลขการจางงาน รูปที่ 2 : ความสัมพันธระหวางอัตราดอกเบี้ยนโยบายกับอัตราการวางงาน million % Fed Funds rate, % 133.50 7 3.00 2.75 3 2 y = -0.0478x + 1.3498x - 12.459x + 37.769 133.00 6 2.50 2 132.50 R = 0.9323 5 2.25 2.00 7% looks to 132.00 4 1.75 be the 131.50 1.50 thresehold The reverse path Fed Funds 3 131.00 1.25 before a as a function of unemployment 130.50 2 1.00 credible t 1 0.75 reversal of 130.00 0.50 rising Fed 129.50 0 0.25 Funds 1-00 7-00 1-01 7-01 1-02 7-02 1-03 7-03 1-04 7-04 1-05 0.00 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 9.50 10.00 non-farm payrolls, left axis Target Fed fund rate, right axis unemployment rate,% Source: Bloomberg, CEIC, KBank Source: Bloomberg, CEIC, KBank ราคาทองคําสะทอนวาการคุมเขมทางการเงินของสหรัฐฯ อาจยังไมเกิดขึนในระยะอันใกล ้ จากบทความในเดือนกรกฏาคม 2010 เราไดกลาวถึงการเคลื่อนไหวของราคาทองคําซึ่งมีการ กําหนดราคาซื้อขายในรูปของดอลลารสหรัฐฯ ทั้งนี้ราคาทองคําที่ปรับตัวสูงขึ้นปนการสะทอนวาตลาดเริ่ม ไมมั่นใจตอเงินกระดาษหรือ “fiat money” โดยรูปที่ 3 แสดงความสัมพันธในเชิงบวกระหวางราคาทองคํา กับปริมาณเงิน M1 ของสหรัฐฯ โดยปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นทุก 1 พันลานดอลลารสหรัฐฯ จะหนุนใหราคา ทองคําเพิ่มขึ้น 1.48 ดอลลารสหรัฐฯ/ออนซ (โดยมีความสัมพันธในระดับสูงถึง 88%) และสะทอนวาหาก ราคาทองคําไมปรับตัวลงอยางมีนัยสําคัญ การดึงสภาพคลองออกจากระบบของทางการสหรัฐฯ ก็อาจ จําเปนตองใชเวลาอีกนานพอสมควร ความสัมพันธดังกลาวยังมีความเชื่อมโยงมาที่การเคลื่อนไหวของคาเงินบาท จากรูปที่ 4 สะทอน ใหเห็นความสัมพันธในเชิงบวกระหวางราคาทองคํากับคาเงินบาท โดยราคาทองคําที่เพิ่มขึ้นทุก 1 ดอลลาร สหรัฐฯ ตอออนซ จะทําใหเงินบาทแข็งคาขึ้นราว 1.2 สตางค (ความสัมพันธกันราว 84%) หรือในอีกนัยหนึ่ง อาจกลาวไดวา การที่ปริมาณเงินดอลลารสหรัฐฯ ในระบบเพิ่มขึ้น ยอมหมายถึงคาเงินบาทที่มีแนวโนมปรับ แข็งคาขึ้นนั่นเอง 77 7
8.
รูปที่ 3 :
ความสัมพันธระหวางราคาทองคํากับปริมาณเงินดอลลารสหรัฐฯ รูปที่ 4 : ความสัมพันธระหวางคาเงินบาทกับราคาทองคํา USD / troy oz USD/THB 1600 50 1400 y = 1.4836x - 1426.2 2 45 1200 R = 0.8787 y = -0.012x + 45.436 2 1000 R = 0.8364 40 800 600 35 400 30 200 0 25 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 USD M1 money supply, bn Gold price, USD/troy oz Source: Bloomberg, CEIC, KBank Source: Bloomberg, CEIC, KBank จากที่กลาวขางตน เราอยูในกลุมที่มองวา การปรับเปลี่ยนทิศทางการดําเนินนโยบายการเงินของ เฟดไปในเชิงคุมเขมจะยังไมเกิดขึ้นในเร็ววันนี้ ขณะที่ปริมาณเงินดอลลารสหรัฐฯ ที่ลนระบบการเงินโลก ยอมสงผลตอการเคลื่อนไหวของสกุลเงินเอเชียเชนกัน โดยในชวงที่ผานมาธนาคารกลางในหลายประเทศ พยายามแทรกแซงตลาดเพื่อสกัดการแข็งคาของสกุลเงิน อยางไรก็ดีเรามองวาราคาสินคาโภคภัณฑที่ ปรับตัวสูงขึ้นในปจจุบัน อาจทําใหธนาคารกลางประเทศตางๆ เริ่มปลอยใหคาเงินของตนแข็งคาขึ้นอยาง คอยเปนคอยไปเพื่อยับยั้งปญหาเงินเฟอ โดยจากรูปที่ 5 เปนการเคลื่อนไหวดัชนีคาเงินเอเชียซึ่งมีแนวโนม แข็ ง ค า ในระดั บ ที่ ช ะลอลงในช ว งไตรมาส 2/11 เช น เดี ย วกั บ เงิ น บาทที่ ป รั บ ตั ว ในทิ ศ ทางเดี ย วกั น ขณะเดียวกันเงินบาทยังขาดแรงหนุนจากมูลคาการสงออกที่มีแนวโนมชะลอลงในชวงไตรมาส 2 ของป รูปที่ 5 : ดัชนีคาเงินเอเชีย จาก KBank รูปที่ 6: ความสัมพันธระหวางอัตราการคาของไทยกับราคาน้ํามัน Thai terms of trade, USD basis 115 160 140 110 120 y = 3.6633x - 307.69 105 100 2 R = 0.2138 80 100 60 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 40 95 20 90 0 85 90 95 100 105 USD/Asia index, Jan 2000 = base based on consensus estimates oil, USD/barrel Source: Bloomberg, CEIC, KBank Source: Bloomberg, CEIC, KBank นอกจากนี้ ราคาน้ํามันยังเปนอีกปจจัยที่สงผลกระทบตอการเคลื่อนไหวของคาเงินเอเชีย โดย บทความในเดือนที่ผานมาเรามีการพูดถึงประสบการณที่เกิดขึ้นจากการที่รัฐบาลไดเขาอุดหนุนราคาน้ํามัน ชวงป 2004 และ 2005 ซึ่งมาตรการดังกลาวกอใหเกิดการบิดเบือนกลไกลตลาด ไมวาจะในแงของระดับ ราคาสิ นคาหรือดุลการชํ าระเงิ นของประเทศ อยางไรก็ดีในสถานการณที่การเลือกตั้งกําลังใกลเขามา เรามองวาการยกเลิกมาตรการอุดหนุนราคาน้ํามันดีเซลจะยังไมเกิดขึ้นอยางนอยจนกวาการจัดตั้งรัฐบาล 88 8
9.
ชุ ด ใหม
จ ะแล ว เสร็ จ แน น อนว า ราคาน้ํ า มั น ที่ ป รั บ ตั ว สู ง ขึ้ น ย อ มสร า งแรงกดดั น ต อ เงิ น เฟ อ และ ดุลการชําระเงินของประเทศ โดยเฉพาะหากการใชน้ํามันเปนไปอยางไรประสิทธิภาพ จากรูปที่ 6 สะทอน ใหเห็นถึงอัตราการคาของประเทศ (ราคาสินคาสงออกตอราคาสินคานําเขา) ที่แยลงหากราคาน้ํามันมีการ ปรับตัวสูงขึ้น นอกจากนี้ สถานการณที่เกิดขึ้นในปจจุบันยังพบวา ปญหาการขาดแคลนน้ํามันปาลมสวนหนึ่ง เปนผลจากปญหาการขาดแคลนวัตถุดิบเนื่องจากราคาน้ํามันที่ปรับตัวสูงขึ้นทําใหมีการนําพืชพลังงานไป ผลิตพลังงานมากขึ้น สงผลใหราคาสินคาดังกลาวปรับตัวสูงขึ้นมาก จากรูปที่ 7 แสดงความสัมพันธในเชิง บวกระหวางระดับราคาน้ํามันและการสงออกสินคาเกษตรของไทย นั่นคือการที่ราคาน้ํามันในตลาดโลก ปรับตัวสูงขึ้น ยอมทําใหความตองการพืชพลังงานเพิ่มขึ้น ราคาสินคาปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งจูงใจใหผูสงออกมี การสงออกสินคาเกษตรมากขึ้น โดยรูปที่ 8 และ 9 เปนการเปรียบเทียบความสัมพันธระหวางการสงออก และการนําเขาของไทยกับราคาน้ํามันในตลาดโลก พบวาการสงออกของไทยมีความสัมพันธกับราคา น้ํามันในระดับที่มากกวา โดยราคาน้ํามันที่เพิ่มขึ้นทุก 1 ดอลลารสหรัฐฯ ตอบารเรลจะทําใหการสงออกของ ไทยเพิ่มขึ้นราว 148 พันลานดอลลารสหรัฐฯ ขณะที่มีการนําเขาเพิ่มขึ้น 135 พันลานดอลลลารสหรัฐฯ รูปที่ 7: ความสัมพันธระหวางราคาน้ํามันกับการสงออกสินคาเกษตรของไทย 160 2200 140 2000 1800 120 1600 100 1400 correlation is 89% 1200 80 1000 60 800 40 600 400 20 200 0 0 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 oil, USD/barrel, left Thai agricultural exports, USD mn, right Source: Bloomberg, CEIC, KBank รูปที่ 8: ความสัมพันธระหวางการสงออกกับราคาน้ํามัน รูปที่ 9: ความสัมพันธระหวางการนําเขากับราคาน้ํามัน Thai exports, USD mn Thai imports, USD mn 25000 25000 y = 148.26x + 1394.4 y = 135x + 1879.1 2 2 20000 R = 0.8759 20000 R = 0.8859 15000 15000 10000 10000 5000 5000 0 0 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 20 40 60 80 100 120 140 160 oil, USD/barrel Source: Bloomberg, CEIC, KBank Source: Bloomberg, CEIC, KBank 99 9
10.
นอกจากนี้ปจจัยในประเทศที่ทําใหเงินบาทมีแนวโนมแข็งคาขึ้นยังเปนผลจากโครงสรางเศรษฐกิจ ในประเทศที่มีการลงทุนในระดับที่ลดลง โดยในชวงกอนวิกฤตเศรษฐกิจในป 1997
การลงทุนโดยรวมอยู ใกลระดับ 40% ของอุปสงคในประเทศ อัตราการลงทุนในระดับสูง หมายถึงการลงทุนในระดับที่สูงกวา ระดับการออม สงผลใหดุลบัญชีเดินสะพัดของประเทศอยูในระดับขาดดุล แตนับจากป 2001 เปนตนมา การลงทุนของประเทศปรับลดระดับลง สวนหนึ่งเปนผลจากการดําเนินนโยบายเศรษฐกิจของภาครัฐใน ลักษณะคูขนาน คือใหความสําคัญกับเศรษฐกิจตางประเทศควบคูกับเศรษฐกิจในประเทศ ขณะเดียวกัน ปญหาความไรเสถียรภาพทางการเมืองยังทําลายบรรยากาศการลงทุน การลงทุนที่ลดลงดังกลาวสงผลให ดุลบัญชีเดินสะพัดมีการบันทึกยอดการเกินดุลอยางตอเนื่องและทําใหตัวเลขเงินทุนสํารองของประเทศมี การปรับตัวสูงขึ้น รูปที่ 10 : สัดสวนการลงทุนโดยรวมตออุปสงคภายในประเทศ รูปที่ 11 : ความสัมพันธระหวางดุลการชําระเงินกับคาเงินบาท 45% 60,000 28 50,000 30 40% 40,000 32 30,000 34 35% 20,000 36 10,000 38 30% 0 40 25% -10,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 42 -20,000 44 20% -30,000 46 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 TH current account cumulative, Jan 91 = base, USD mn, left axis gross fixed capital formation / domestic demand USD/THB, right axis, inverted Source: Bloomberg, CEIC, KBank Source: Bloomberg, CEIC, KBank รูปที่ 12 : ปจจัยที่สงผลตอการเคลื่อนไหวของคาเงินบาท เงินบาทออนคา เงินบาทแข็งคา ปญหาความไรเสถียรภาพทางการเมืองในประเทศ สงผลให ดุลบัญชีเดินสะพัดในระดับเกินดุล อันเปนผลจากการสงออก เงินทุนตางประเทศไหลออก ที่ม ากกว า การนํ า เข า ประกอบกั บ ป ญ หาการเมื อ งที่ ส ง ผล การลมสลายของกลุมยูโรโซน กระตุนใหนักลงทุนกลับเขาซื้อ กระทบตออุปสงคในประเทศ ดอลลารสหรัฐฯ การแข็งคาของเงินหยวน จากการคาดการณวาทางการจีน การขาดดุลบริก าร จากตัวเลขการสงเงินกลับ ประเทศของ จะปลอยใหเงินหยวนแข็งคาเพื่อสกัดแรงกดดันเงินเฟอ บริษัทตางประเทศ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ยังดําเนินนโยบายการเงินในเชิง สถานการณ ค วามวุ น วายทางการเมื อ งที่ เ ริ่ ม จากตู นี เ ซี ย ผอนคลาย ซึ่งหมายถึงดอลลารสหรัฐฯ ที่มีแนวโนมออนคาลง อียิปต และลุกลามสูประเทศอื่นๆ ในตะวันออกกกลาง เงิ น ทุ น ไหลเข า จากต า งประเทศ จากมุ ม มองว า เศรษฐกิ จ ธนาคารกลางเอเชีย เริ่มปลอยใหสกุลเงินของประเทศแข็งคา เอเชียขยายตัวไดดีกวาเศรษฐกิจทางฝงตะวันตก ขึ้นเพื่อตอสูกับปญหาเงินเฟอ สถานการณทางการเมืองปรับตัวดีขึ้น หลังการยุบสภาและ มาตรการอุดหนุนราคาน้ํามันดีเซล ทําใหเกิดการบินเบือ น การเลือกตั้งมีความชัดเจนมากขึ้น กลไกลตลาด ส งผลกระทบตอ พฤติ กรรมการใชน้ํ ามัน และ เงิ น ทุ น ไหลเข า จากการไหลกลั บ ของกองทุ น ที่ ไ ปลงทุ น ใน ดุลการชําระเงินของประเทศ พันธบัตรเกาหลีใตที่เริ่มครบกําหนด Source: KBank 1010 10
11.
ธนาคารกลางยุโรป (อีซีบี) นํารองขยับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
เปาหมายในการดําเนินนโยบายที่มีความแตกตางกัน โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ใหน้ําหนัก ในการดูแล “การจางงานระดับสูงสุด” ควบคูกับ “การรักษาเสถียรภาพดานราคา” ขณะที่ธนาคารกลาง ยุโรป (อีซีบี) เนนการดูแลเสถียรภาพทางดานราคาเปนสําคัญ สงผลใหการประชุมนโยบายการเงินของอีซีบี เมื่อวันที่ 7 เม.ย. ที่ผานมาอีซีบีมีการประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% สูระดับ 1.25% เนื่องจากความ กังวลเกี่ยวกับการเรงตัวของเงินเฟอ โดยลาสุดอัตราเงินเฟอในเขตยูโรโซนขยับขึ้นแตะระดับ 2.6% ในเดือน มี.ค.ซึ่งสูงกวาเปาหมายเสถียรภาพทางราคาที่กําหนดไวระดับ 2.0% ประกอบกับความวิตกวาการเติบโต ของเศรษฐกิจเยอรมันจะทําใหระดับราคาสินคาปรับตัวสูงขึ้น อีซีบีจึงตองเริ่มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดย หวังสกัดการคาดการณเกี่ยวกับเงินเฟอ อยางไรก็ดีแมอัตราดอกเบี้ยจะเริ่มปรับตัวสูงขึ้นแตยังคงต่ํากวา อัตราเงินเฟอ สงผลใหอัตราดอกเบี้ยที่แทจริงในภูมิภาคนี้ยังคงอยูในระดับติดลบ รูปที่ 12 : อัตราเงินเฟอในเขตยูโรโซนอยูเหนือกรอบเปาหมายของทางการ รูปที่ 13 : อัตราดอกเบี้ยนโยบายของประเทศเศรษฐกิจหลัก % 4.50 7 4.00 6 3.50 3.00 5 2.50 4 2.00 1.50 3 1.00 2 0.50 1 0.00 -0.50 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 0 -1.00 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 current benchmark level US UK Europe Japan Source: Bloomberg, CEIC, KBank Source: Bloomberg, CEIC, KBank แนนอนวา อัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวสูงขึ้นยอมทําใหสินทรัพยสกุลเงินยูโรมีความนาสนใจ โดยนับ จากตนปเงินยูโรไดปรับแข็งขึ้นแลวกวา 7% เทียบกับดอลลารสหรัฐฯ และขยับเขาใกลระดับ 1.4331 ใน วันที่ 8 เม.ย. ที่สําคัญนักลงทุนยังมีการคาดการณวานายฌ็อง-คล็อด ทริเชต ประธานอีซีบีจะมีการสง สัญญาณถึงการปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นอยางตอเนื่อง โดยมองวาอัตราดอกเบี้ยในเขตยูโรโซนจะขยับขึ้นไปที่ ระดับ 1.75% ในชวงปลายปนี้ ทั้งนี้อัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวสูงขึ้นดังกลาวไมเพียงจะชวยยับยั้งแรงกดดัน ดานเงินเฟอเทานั้นแตยังเปนปจจัยที่หนุนใหเงินยูโรปรับแข็งคาขึ้น อยางไรก็ดี เรามองวาการแข็งคาของเงินยูโรอาจเปนไปอยางจํากัดเพราะยังคงถูกถวงดวยความ กั ง วลเกี่ ย วกั บ ป ญ หาหนี้ ข องประเทศสมาชิ ก ทํ า ให นั ก ลงทุ น ลั ง เลที่ จ ะเข า ซื้ อ สิ น ทรั พ ย ส กุ ล เงิ น ยู โ ร ขณะเดียวกันตนทุนทางการเงินของประเทศสมาชิกที่มีปญหาไดปรับตัวสูงขึ้นและเปนอุปสรรคตอการฟน ตัวทางเศรษฐกิจ ขณะที่ประเทศที่ประสบวิกฤตหนี้ อาทิ ไอรแลนด กรีซและโปรตุเกส กําลังประสบปญหา ดานความสามารถในการชํา ระหนี้ ดัง นั้ น ปจ จัย เสี่ย งทั้ง ในแงข องวิ ก ฤตหนี้ แ ละเศรษฐกิ จที่ยั ง มีค วาม เปราะบาง จึงเปนความไมแนนอนสําหรับวงจรอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นในรอบนี้ 1111 11
12.
วิกฤตหนี้ในโปรตุเกส
โปรตุเกสมีการขอรับความชวยเหลือทางการเงินจากสภาพยุโรปวงเงินราว 80 พันลานยูโร โดย หนึ่งในสามของวงเงินคาดวาจะมาจากกองทุนการเงินระหวางประเทศ (IMF) โดยเงื่อนไขที่ผูกติดมากับเงิน ชวยเหลือดังกลาวจะมีทั้งเงื่อนไขที่ผอนปรนและเขมงวด ทั้งนี้หลังจากนายโฮเซ โซคราติส นายกรัฐมนตรี โปรตุเกสมีการขอรับความชวยเหลือทางการเงินจากสหภาพยุโรป ทําใหโปรตุเกสกลายเปนประเทศสมาชิก อันดับที่ 3 ตอจากกรีซและไอรแลนดที่ขอรับเงินชวยเหลือจากทางการยุโรปและไอเอ็มเอฟ อยางไรก็ดี แม ก ารเข า โครงการความช ว ยเหลื อ ทางการเงิ น จะช ว ยให ป ระเทศสมาชิ ก รอดพ น จากวิ ก ฤตหนี้ ไ ปได แตตนทุนทางการเงินทิ่เพิ่มสูงขึ้นยอมสงผลกระทบตอความนาเชื่อถือของประเทศ (ลาสุดเมื่อวันที่ 5 เม.ย. มูดีส อินเวสเตอร เซอรวิสมีการปรับลดอันดับความนาเชื่อถือของโปรตุเกสลงสูระดับ Baa1) โดยอัตรา ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจะยิ่งสงผลตอปญหาหนี้สินของยุโรปและสงผลกระทบในเชิงลบตอการเคลื่อนไหวของ คาเงินยูโร ภูมิภาคที่มีความแตกตาง ยูโรโซนนับเปนภูมิภาคที่มีความแตกตางกันคอนขางมาก โดยเศรษฐกิจของหลายประเทศอาทิ โปรตุเกส ไอรแลนด อิตาลี กรีซและสเปน มีอัตราการขยายตัวทางเศรษฐกิจอยูในระดับต่ําและมีการกูยืม หรือการกอหนี้ในระดับสูง ขณะที่เยอรมันซึ่งเปนเศรษฐกิจอันดับ 1 ในภูมิภาค เศรษฐกิจมีการขยายตัวใน ระดับสูง ดังนั้นประเทศที่มีหนี้สินในระดับสูงยอมไดรับผลกระทบคอนขางมากในกรณีที่อัตราดอกเบี้ยขยับ ตัวสูงขึ้น ซึ่งแตกตางจากประเทศที่เศรษฐกิจยังมีความแข็งแกรงยอมไดรับประโยชนจากอัตราดอกเบี้ย ขาขึ้นในแงของการดูแลปญหาเงินเฟอและดูแลเสถียรภาพทางดานราคา ในกรณีของโปรตุเกสเศรษฐกิจยัง คอนขางออนแอ โดยอัตราการวางงานในประเทศสูงเหนือระดับ 11% ขณะที่เศรษฐกิจขยายตัวในระดับต่ํา ราว 1-3% ในชวงกวา 10 ปที่ผานมา ที่สําคัญในป 2010 รัฐบาลยังประสบปญหาการขาดดุลงบประมาณ ในระดับสูงราว 8.6% ของ GDP ทั้งนี้ภาวะเศรษฐกิจที่มีความแตกตางกันระหวางบรรดาประเทศสมาชิกจึง ไมเพียงเปนความทาทายสําหรับการดําเนินนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (อีซีบี) เทานั้น แตยังสรางแรง กดดันทางการเมืองในบางประเทศ อาทิ เยอรมันที่ผูเสียภาษีในประเทศเริ่มมีทาทีไมพอใจที่รัฐบาลนําเงิน ภาษีของตนมาชวยเหลือประเทศที่ขาดวินัยทางการคลัง การลุกลามของปญหา แนนอนวา จํานวนประเทศที่ขอรับความชวยเหลือทางการเงินที่เพิ่มขึ้นยอมสงผลกระทบตอความ เชื่อมั่นของยูโรโซน โดยเฉพาะหากประเทศสมาชิกยังไมสามารถรักษาวินัยทางการคลังใหกลับมาอยูภายใต กรอบที่กํา หนดไวไ ดย อ มมีค วามเสี่ ยงที่ วิกฤตหนี้จ ะลุก ลามออกไป อยา งไรก็ดีการที่ท างการยุโ รปเริ่ม ปรับเปลี่ยนทิศทางนโยบายการเงินไปในเชิงเขมงวดมากขึ้นยอมนําไปสูความวุนวาย ในแงของการปรับ 1212 12
13.
สมดุลทางการคลังที่อาจลาชาออกไป ตัวอยางเชนกรีซที่ตองมีการปรับโครงสรางหนี้ภายหลังไดความ ชวยเหลือทางการเงิน 110
พันลานยูโรและตองมีการปรับลดตัวเลขการขาดดุลงบประมาณลงสูจากระดับ 9.6% ในป 2010 สูระดับ 2.6% ภายในป 2014 ขณะที่โปรตุเกสก็มีปญหาการขาดดุลงบประมาณเชนกัน และสิ่งที่นากังวลในชวงตอไป คือผูสนับสนุนหลักหรือเยอรมันที่ตองการความมั่นใจมากขึ้นวาประเทศที่ ขอรับเงินชวยเหลือไปแลวจะสามารถปฎิรูประบบการเงินและรักษาวินัยทางการคลังของประเทศ อยางไรก็ดี ทามกลางปจจัยแวดลอมทางเศรษฐกิจที่ไมเอื้ออํานวยมากนัก เห็นไดจากอัตราการ วางงานในระดับสูง ปญหาการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดของสมาชิกหลายประเทศ ยอมสงผลกระทบตอความ เชื่อมั่นของนักลงทุน ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ในที่สุดแลวยอมสงผลกระทบตอการใชจายและการ ลงทุนในประเทศ ดังนั้นแมอัตราดอกเบี้ยของยูโรโซนจะปรับตัวสูงขึ้นกอนประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ แต อาจไมสามารถดึงดูดเม็ดเงินลงทุนเขาสูภูมิภาคไดเนื่องจากนักลงทุนยังมีความกังวลตอปญหาหนี้และ ความเปราะบางทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะหากมีรายชื่อประเทศสมาชิกที่จะตองขอรับความชวยเหลือทาง การเงินเพิ่มขึ้นอีกในชวงตอไป 1313 13
Descargar ahora