ASIGNATURA
VALORACIÓN DE
EMPRESAS
DOCENTE
ING. HALDER LOOR
ZAMBRANO
UNIVERSIDAD TÉCNICA DE
MANABÍ
FACULTAD DE CIENCIAS ADM...
1. PROPUESTA DEL PLAN DE INVESTIGACIÓN
1.1 Tema De Investigación
Valoración de la empresa “La Fabril S.A.” del cantón Mont...
 ¿Cuál es el valor de mercado del patrimonio?
2. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN
2.1 Objetivo General
 Determinar el valor...
4. MARCO DE REFERENCIA
4.1 Marco conceptual
La Valoración de la Empresa responde a la necesidad de determinar cuál debe se...
La administración financiera se justifica obteniendo un adecuado equilibrio entre
liquidez y rentabilidad que permita maxi...
4.2 Marco teórico
Para el desarrollo de la valoración financiera, las teorías a desarrollar son:
Análisis de estados finan...
Análisis de índices financieros: Un análisis consiste en distinguir y separar las
partes de un todo para llegar a conocer ...
• Patrimonio. Concretamente en esta sección lo que se procede es a realizar un
análisis del patrimonio que tiene la empres...
bono convertible).
Términos comunes para el valor de un activo o pasivo es el valor justo de mercado,
el valor razonable y...
La estructura conceptual del FASB (Financial Accounting Standards Board) cree que
las medidas proporcionadas por la contab...
Trata de determinar el monto por el cual los ingresos contables superan a los gastos
contables, al remanente se le llama r...
5. METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN
5.1 Método de investigación
Para la realización de la valoración se comenzara con el mé...
CAPITULO I
1. LA EMPRESA
LA FABRIL crea, diseña y fabrica productos con características únicas para satisfacer los
requeri...
Hoy en día la visión es desarrollar y relanzar una innovadora amplia gama de productos de
limpieza en general, rentable, c...
MARGARINAS
 Marva
 Marva Crema
 Fabripan
 Hojaldrina
COBERTURAS
 Coberchoc Gotas
 Coberchoc Crema
1.1 Antecedentes H...
Fabril adquirió el negocio de aceites y grasas de Unilever Best Foods, que incluyó la
unidad productiva de las marcas de a...
equipo humano y superamos a la competencia sobre la base del manejo sustentable
del entorno y una gestión integral ética.
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La Fabril S.A., basa sus planes estratégicos en lo siguiente:
 Estrategia comercial: en el mercado local, la empresa impu...
1.- Tributario
2.- Societario
3.-Recursos humano y este último se sujeta también al reglamento interno
corporativo de la c...
150 días, y Cargill Alemania otorga 180 días. Con otros proveedores de bienes y
servicios, el plazo es de 30 a 45 días.
1....
para que estén en constante preparación; en este punto la compañía posee políticas
en cuanto a las capacitaciones las cual...
A continuación, se muestra el organigrama de La Fabril S.A.:
Al 30 de noviembre de 2013, el personal con el que cuenta La ...
después de cumplir 25 años de servicio a más se recibe una bonificación por año.
Adicionalmente, los empleados cuentan con...
3.3. Debilidades.
 Falta de comunicación acerca del beneficio de sus productos
 Desprestigio de sus productos por par de...
CAPITULO II:
4. ANÁLISIS SITUACIONAL
4.1 MACRO AMBIENTE
4.1.1 Socio - Cultural.-
Para La Fabril, la Responsabilidad Social...
Mientras, el desempleo se mantendrá en un 5 % en 2014 y 2015, y el déficit por
cuenta corriente se situará en el 2,4 % del...
mayor densidad poblacional son Pichincha con 269,5 habitantes por km2 y Guayas
con 227,5; mientras que las de menor densid...
6. Aumenta la producción de cacao y cascarilla.
El actual Estado Ecuatoriano está conformado por cinco poderes estatales: ...
Regional entre los diez países miembros de la Asociación de Naciones de Asia
Sudoriental (ASEAN), Australia, India, Nueva ...
1,67%, En septiembre de 2012, la inflación anual se ubicó en 5,22% y la acumulada
en 4,12%.
La división de Educación es la...
Los países que más Invirtieron en Ecuador en el segundo trimestre del 2013 fueron:
Uruguay (US$ 74,3 millones), México (US...
4.1.5 Aspectos Tecnológicos.-
La riqueza de la sociedad proviene del trabajo de las personas para la misma
cantidad de tra...
Tecnología que usa la fabril
Al ser los AGT parte de la dieta diaria, La Fabril vio la necesidad de incluir procesos
que l...
Unidos, Venezuela, Perú, Chile, Holanda, Panamá, Haití, Italia, Brasil, México,
Alemania, Argentina, Islas Caimán, Jamaica...
CAPITULO III.-
6. ANÁLISIS DE ÍNDICES Y ESTADOS FINANCIEROS.
6.1 Análisis histórico vertical en dólares
6.1.1. Análisis ve...
totales, porcentaje que se incrementa con relación al año anterior que fue del
33.76%, en razón de la inversión que realiz...
20,30% en el año 2012 y posteriormente del 8,77% en el 2013.
La Propiedad, planta y equipos, varía en un 2,06% en el año 2...
2013, el total de pasivos fue de US$ 199,99 millones y se incrementó en 12,43% en
comparación a noviembre de 2012, lo que ...
respecta al año 2011. En el año 2012 y 2013, se puede constatar que la empresa
1.07 y 1.02 respectivamente, más activos co...
ENDEUDAMIENTO
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
x 100
142876
223359
X 100
=63.97%
178308
268705
X 100
=66.36%
195068
292280
X 100
...
CAPITULO IV:
7. METODOLOGÍA
7.1 MÉTODOS PARA LA VALORACIÓN DE EMPRESAS.
Los métodos más usados para obtener la valoración ...
7.4 Método basado en el descuento de flujos de fondos
Estos métodos determinan el valor de la empresa a través de los fluj...
E = Valor de mercado de las acciones
Kd = Costo de la deuda antes de impuestos T = Tasa impositiva
Ke = Rentabilidad exigi...
7.4.4 Calculo de valor de las acciones de la empresa a través del
descuento del flujo de caja disponible para los accionis...
país donde el movimiento de la Bolsa de Valores es muy insípido, este valor sería
muy subjetivo.
Y por último, no se decid...
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Es un trabajo en el que mediante el método de descuento de flujos de fondos, se intenta determinar el valor real de la empresa estudiada.

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  1. 1. ASIGNATURA VALORACIÓN DE EMPRESAS DOCENTE ING. HALDER LOOR ZAMBRANO UNIVERSIDAD TÉCNICA DE MANABÍ FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y ECONÓMICAS CARRERA DE ECONOMÍA DÉCIMO “A” TRABAJO DE INVESTIGACIÓN AUTORES AVELLÁN VERA CEIRA DOLORES BERMELLO ROMERO LUIS GABRIEL FERRÍN DUEÑAS MARÍA ELENA MENDOZA ZAMBRANO KAREN GISSELLA PÓLIT VERA MARIELA LISSETTE MAYO/SEPTIEMBRE DE 2015
  2. 2. 1. PROPUESTA DEL PLAN DE INVESTIGACIÓN 1.1 Tema De Investigación Valoración de la empresa “La Fabril S.A.” del cantón Montecristi, en el periodo 2011- 2013. 1.2 PLANTEAMIENTO, FORMULACIÓN Y SISTEMATIZACIÓN DEL PROBLEMA. 1.2.1 Planteamiento del problema Esta investigación está enfocada en analizar desde muchos puntos de vista la Valoración de la Empresa La Fabril S.A, tanto los aspectos económicos Como financieros. Teniendo en cuenta que valoración de empresas es el proceso mediante el cual se busca la cuantificación de los elementos que constituyen el patrimonio de una empresa, su actividad, su potencialidad o cualquier otra característica de la misma susceptible de ser valorada. Al tener la valoración de la empresa, podríamos darnos cuenta la situación en la que está pasando la Fabril S.A ya que por muchas razones creemos necesario que todos los empresarios deberían disponer del valor real de sus empresas, y así pueden estar preparados para cualquier situación que se pueda presentar en elfuturo. En base a estos planteamientos se decidió realizar la valoración a la empresa La Fabril S.A., tomando como referencia sus estados financieros en los respectivos periodos. 1.2.2 Formulación del problema. ¿Cuál es valor real de la empresa LA FABRIL S.A durante el periodo 2011-2013? 1.2.3 Sistematización del problema  ¿Cuál es el mejor método para valorar a la empresa según las necesidades y expectativas de los accionistas?  ¿Cuáles son las fortalezas y debilidades de la empresa?  ¿Cuáles son las oportunidades y amenazas de la empresa?  ¿Qué expectativas de crecimiento tiene la empresa para elfuturo?  ¿Cuál sería el costo de oportunidad, para determinar los flujos correspondientes?  ¿Cuál es el valor de mercado de la deuda?  ¿Cuál es el costo de la deuda?  ¿Cuál es la estructura financiera de la empresa?
  3. 3.  ¿Cuál es el valor de mercado del patrimonio? 2. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN 2.1 Objetivo General  Determinar el valor real de la empresa fundamentado por los activos, pasivos y patrimonio que posee la misma, y su posicionamiento de mercado. 2.2 Objetivos Específicos  Realizar un diagnóstico de las fortalezas, debilidades, oportunidades y posibles amenazas de la empresa, de acuerdo al análisis de sus condiciones internas y externas.  Establecer las condiciones e inconvenientes en el desenvolvimiento financiero de la empresa para proponer alternativas de solución o mejoras.  Efectuar un análisis financiero en base a la información de los estados financieros de los últimos tres años de la empresa.  Identificar la metodología de valoración adecuada para la empresa de acuerdo a su actividad y situación en general.  Evaluar las estrategias de crecimiento comercial, financiero, y tecnológico que tiene la empresa para cumplir con sus expectativas futuras. 3. JUSTIFICACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN Cada día que pasa, las exigencias del mercado aumentan y es que evidentemente tanto los consumidores como la forma de competir de hoy en día, no son los mismos que los de hace 50 años. Partiendo de este enfoque, los ofertantes se ven constantemente obligados a buscar estrategias para adaptarse al difícil entorno en el que se encuentran sus empresas o de lo contrario, solo les quedará esperar para verlas colapsar en cualquier momento. Por esta razón, se vuelve fundamental conocer el valor real que tienen las empresas, como una de las mejores herramientas para tomar cualquier tipo de decisión empresarial. Esta investigación tiene el objetivo de conocer el valor real de la empresa LA FABRIL S.A., no solo como una forma de determinación del valor en términos monetarios de la empresa, sino como una estrategia útil a corto, mediano y largo plazo ante cualquier situación que se puede presentar y a la vez se vuelve un punto de referencia para que los accionistas de la empresa puedan identificar futuras inversiones.
  4. 4. 4. MARCO DE REFERENCIA 4.1 Marco conceptual La Valoración de la Empresa responde a la necesidad de determinar cuál debe ser el precio de compra o de venta de las acciones de la compañía en estas situaciones es decir antes de proceder a comprar o vender una empresa, el potencial comprador o vendedor 2necesita saber cuál es el precio máximo que debe pagar o el mínimo que debe exigir por ella La determinación del valor resulta de máxima importancia en la empresa porque ayuda a conocer el estado de las inversiones y sirve de instrumento a los gestores para identificar cuáles son los factores clave en la creación de valor los principales términos técnicos a utilizarse durante la investigación son entre otros: valoración, valor actual neto, tasa interna de retorno, análisis FODA, políticas y estrategias, razones financieras, costo de capital, estructura financiera, valor de mercado etc. Estructura organizacional La estructura organizacional puede ser definida como las distintas maneras en que puede ser dividido el trabajo dentro de una organización para alcanzar luego la coordinación del mismo orientándolo al logro de los objetivos. Estructura financiera La estructura financiera es la forma en que se financian los activos de una empresa. "Cada uno de los componentes de la estructura patrimonial: Activo = Pasivo + Patrimonio Neto, tiene su costo, que está relacionado con el riesgo: "La deuda es menos riesgosa que el Capital, porque los pagos de intereses son una obligación contractual y porque en caso de quiebra los tenedores de la deuda tendrán un derecho prioritario sobre los activos de la empresa. Los dividendos, la retribución de capital son derechos residuales sobre los flujos de efectivo de la compañía, por lo tanto son más riesgosos que una deuda. Oleaginosas: son semillas que se comen o utilizan para la extracción de aceite. Estas incluyen semillas de calabaza, de melón, de salsifí y semilla de algodón. CPO: se refiere al Ciclo Profesional Orientado que capacita al estudiante para la práctica profesional en las distintas orientaciones que se prevén a tal efecto. Administración financiera La función financiera trata de maximizar el valor presente de la empresa mediante:  La obtención de recursos financieros, de la manera más económica.  Su correcto manejo e inversión en los recursos más productivos.
  5. 5. La administración financiera se justifica obteniendo un adecuado equilibrio entre liquidez y rentabilidad que permita maximizar el valor presente de la empresa. Riesgo financiero Relación entre las decisiones de inversión y las decisiones de financiamiento; Cuando la utilidad de operación sobre la inversión rinde más que el costo pasivo, conviene obtenerlo pero implica un riesgo financiero: Sobre la utilidad, al tener una cantidad fija de intereses. Sobre la liquidez, al tener que pagar el principal e intereses. Optimización de estructura financiera Es la que equilibra los costos y los riesgos produciendo una mayor utilidad por acción, o sea, la que maximiza el valor presente de las empresas con un riesgo adecuado de acuerdo a la decisión de la empresa. Ventajas competitivas.- Una empresa posee una ventaja competitiva cuando tiene alguna característica diferencial respecto de sus competidores, que le confiere la capacidad para alcanzar unos rendimientos superiores a ellos, de manera sostenible en el tiempo. La ventaja competitiva consiste en una o más características de la empresa, que puede manifestarse de muy diversas formas. Una ventaja competitiva puede derivarse tanto de una buena imagen, de una prestación adicional de un producto, de una ubicación privilegiada o simplemente de un precio más reducido que el de los rivales. Estructura económica Las inversiones en la empresa se dividen en dos grupos: el activo fijo o inmovilizado y el activo circulante. El activo fijo son inversiones a largo plazo y se materializan en instalaciones, equipos, maquinarias etc. Por su parte, el activo corriente está formado por aquellos bienes ligados al ciclo productivo de la empresa, es decir, tesorería, materias primas, embalajes, productos terminados etc. y que se van renovando en los períodos de producción, en otras palabras, son los bienes necesarios para poner en funcionamiento las inversiones de carácter temporal. Identificación entre estructura financiera y económica La estructura económica o activo empresarial está compuesto por un conjunto de inversiones que ha realizado la empresa, mientras la estructura financiera o pasivo se compone del conjunto de recursos financieros que posibilitan la adquisición y posterior utilización del activo.
  6. 6. 4.2 Marco teórico Para el desarrollo de la valoración financiera, las teorías a desarrollar son: Análisis de estados financieros.- En el análisis financiero, se conocen dos tipos de análisis: análisis horizontal y análisis vertical, veamos algunas diferencias entre ellos. El análisis horizontal busca determinar la variación que un rubro ha sufrido en un periodo respecto de otro. Esto es importante para determinar cuándo se ha crecido o disminuido en un periodo de tiempo determinado. En análisis verticidad, en cambio, lo que hace principalmente, es determinar que tanto participa un rubro dentro de un total global. Indicador que nos permite determinar igualmente que tanto ha crecido o disminuido la participación de ese rubro en el total global. En el análisis horizontal, por ejemplo, supongamos que en el año 2007 se tenían unos activos fijos de $100 y en el año 2008 esos activos llegaron a $120. Sin necesidad de hacer ninguna operación aritmética compleja, podemos determinar que los activos fijos tuvieron un incremento del 20% en el 2008 con respecto al 2007. Ahora, en el análisis vertical supongamos que los activos fijos durante el 2007 representaban el 50% del total de activos, y que en el 2008 los activos fijos representaron el 40%. Vemos aquí que la participación de los activos fijos dentro del total de activos disminuyó en un valor sustancial, lo cual puede ser explicado por un incremento de activos no fijos o incluso la disminución de del activo fijo. Una cosa es decir que el 2008 las ganancias se incrementaron un 10% respecto al 2007 [análisis horizontal] y otra es decir que en el 2008 las ganancias representaron el 5% de las ventas totales, cuando en el 2007 representaron el 6% [análisis vertical]. En este último caso, el total es el 100% de las ventas, y las ganancias representan una porción de esas ventas, porción a la que se le puede medir su variación en el análisis vertical. Como se observa, los dos análisis son distintos y a la vez complementarios, por lo que necesariamente se debe recurrir a los dos métodos para hacer un análisis más completo. En algunos casos, el análisis horizontal nos puede indicar que la empresa ha mejorado, pero a su vez el análisis vertical nos puede decir exactamente lo contrario, como en el ejemplo expuesto dos párrafos arriba, donde a pesar de que la empresa incrementa sus utilidades en un 10%, la rentabilidad se ve disminuida puesto que del total de ingresos, sólo un 5% es utilidad, cuando un año antes era del 6%.
  7. 7. Análisis de índices financieros: Un análisis consiste en distinguir y separar las partes de un todo para llegar a conocer sus elementos y principios. Se trata del examen que se realiza de una realidad susceptible de estudio intelectual. A través del análisis, es posible estudiar los límites, las características y las posibles soluciones de un problema. Financiero, por otra parte, procede de finanzas, que es un concepto vinculado a la hacienda pública, los bienes y los caudales. La noción de finanzas se utiliza para nombrar al estudio de la circulación del dinero entre individuos, empresas o Estados. El análisis financiero, por lo tanto, es un método que permite analizar las consecuencias financieras de las decisiones de negocios. Para esto es necesario aplicar técnicas que permitan recolectar la información relevante, llevar a cabo distintas mediciones y sacar conclusiones. Para poder comprender a la perfección el significado del término análisis financiero, tenemos que recurrir a establecer su origen etimológico. En este sentido, descubrimos que su primera palabra, análisis, emana del griego y está conformada por tres partes diferenciadas: el prefijo “ana”, que significa “arriba”; el verbo “lyein”, que es sinónimo de “soltar”; y el sufijo “-sis”, que es equivalente a acción. Por otro lado, financiero es un vocablo que procede del latín como así lo demuestra el hecho de que está formado por el verbo “finis”, que dio origen al término francés “financer” que significa saldar una deuda, y el sufijo “–ero”, que viene a indicar la pertenencia de algo. Gracias al análisis financiero, es posible estimar el rendimiento de una inversión, estudiar su riesgo y saber si el flujo de fondos de una empresa alcanza para afrontar los pagos, entre otras cuestiones. El análisis financiero ayuda a comprender el funcionamiento del negocio y a maximizar la rentabilidad a partir de la actuación sobre los recursos existentes. Los directivos pueden acceder a información sobre el efecto esperado de las decisiones estratégicas. Además de todo lo expuesto hasta el momento, es importante saber que todo análisis financiero tiene una estructura idéntica. Se trata de una unión de varios apartados que son los que contienen los datos necesarios para llegar a una conclusión certera. En concreto, se compone de: • Cuentas. En este caso, se incluye toda la información relativa tanto a los estados financieros de la empresa en cuestión, como la liquidez de la misma, el riesgo o la rentabilidad.
  8. 8. • Patrimonio. Concretamente en esta sección lo que se procede es a realizar un análisis del patrimonio que tiene la empresa: composición de ella, las distintas partidas del activo y el peso que ellas ejercen en el total, la evolución que ha tenido en los últimos años… • Pasivos. Se trata de comprobar la capacidad que la empresa posee para devolver las deudas que contrae. • Análisis económico, donde se viene a determinar si realmente la entidad está consiguiendo una rentabilidad suficiente o no. Los inversores también apelan al análisis financiero para analizar el grado de riesgo de sus decisiones y para fijar los objetivos a cumplir. Los prestamistas y acreedores, por último, usan el análisis financiero para determinar qué riesgo existe para el cobre de un crédito o préstamo. Valoración financiera: se utilizaran métodos del valor del dinero en el tiempo como tasa interna de retorno y valor actual neto, así como también la valoración dinámica y estática. En las finanzas, la valoración de activos es el proceso de estimar de valor de un bien. Los elementos que normalmente se valoran son un activo o un pasivo financiero. Las valoraciones se puede hacer de los activos (por ejemplo, las inversiones en títulos y valores mobiliarios, tales como acciones, opciones, empresas o activos intangibles tales como patentes y marcas registradas) o de pasivos (por ejemplo, los bonos emitidos por una empresa o el estado). Las valoraciones son necesarias por muchas razones, tales como el análisis de inversión, presupuesto de capital, fusiones y operaciones de adquisición, informes financieros, etc.valoracion de activos La valoración de activos mediante el análisis fundamental se basa en cálculos sobre los estados financieros de la empresa en contraposición a la observación de los precios del análisis técnico o ya dentro de la gestión de carteras el CAPM. Valoración de los activos financieros mediante en análisis fundamental se realiza utilizando uno o más de estos tipos de modelos: Modelos absolutos de valoración (descuento de flujos de caja) que determinan el valor presente de los flujos futuros de efectivo de un activo. Este tipo de modelos son generalmente de dos tipos: modelos multiperiodo que descuentan los flujos de efectivo de los años futuros o de un solo período como el modelo de Gordon. Modelos de valor relativo (múltiplos comparables) que determinan el valor basado en la comparación de los distintos múltiplos financieros de la empresa con los de su sector. Modelos de valoración de opciones se utilizan para ciertos tipos de activos financieros (por ejemplo, warrants, opciones de venta, opciones de compra, opciones de compra de acciones, inversiones con opciones implícitas, tales como un
  9. 9. bono convertible). Términos comunes para el valor de un activo o pasivo es el valor justo de mercado, el valor razonable y el valor intrínseco. Los significados de estos términos son diferentes. Por ejemplo, cuando un analista cree que el valor intrínseco de una acción es mayor (menor) que su precio de mercado, el analista recomendará "comprar" ("vender") recomendación. Por otra parte, el valor intrínseco de un activo está sujeto a la opinión personal y varían entre los analistas. Importancia relativa del análisis de estados financieros en el esfuerzo total de decisión Son un componente indispensable de la mayor parte de las decisiones sobre préstamo, inversión y otras cuestiones próximas. La importancia del análisis de estados financieros radica en que facilita la toma de decisiones a los inversionistas o terceros que estén interesados en la situación económica y financiera de la empresa. Es el elemento principal de todo el conjunto de decisión que interesa al responsable de préstamo o el inversor en bonos. Su importancia relativa en el conjunto de decisiones sobre inversión depende de las circunstancias y del momento del mercado. Los tipos de análisis financiero son el interno y externo, y los tipos de comparaciones son el análisis de corte transversal y el análisis de serie de tiempo. Los principales entornos en cuanto a la evaluación financiera de la empresa:  La rentabilidad  El endeudamiento  La solvencia  La rotación  La liquidez inmediata  La capacidad productiva Sus técnicas de interpretación son 2:  El análisis y la comparación. Objetivo de los estados financieros Es proporcionar información útil a inversores y otorgantes de crédito para predecir, comparar y evaluar los flujos de tesorería. Proporcionar a los usuarios información para predecir, comparar y evaluar la capacidad de generación de beneficios de una empresa.
  10. 10. La estructura conceptual del FASB (Financial Accounting Standards Board) cree que las medidas proporcionadas por la contabilidad y los informes financieros son esencialmente cuestión de criterio y opinión personal. Asimismo define que la relevancia y la fiabilidad son dos cualidades primarias que hacen de la información contable un instrumento útil para la toma de decisiones, la oportunidad es un aspecto importante, asimismo el valor productivo y de la retroalimentación, la comparabilidad, la relación coste-beneficio. Balance general El estado de situación financiera también conocido como Balance General presenta en un mismo reporte la información para tomar decisiones en las áreas de inversión y de financiamiento. Balance general: es el informe financiero que muestra el importe de los activos, pasivos y capital, en una fecha específica. El estado muestra lo que posee el negocio, lo que debe y el capital que se ha invertido. El balance de una empresa presenta la siguiente estructura: Activo Pasivo: Activo circulante Pasivo circulante, Activo Fijo Pasivo fijo, Otros activos Otros pasivos Capital contable: Total activo Total pasivo y capital Activo: recursos de que dispone una entidad para la realización de sus fines, por lo que decimos que el activo está integrado por todos los recursos que utiliza una entidad para lograr los fines para los cuales fue creada. Activo es el conjunto o segmento cuantificable, de los beneficios económicos futuros fundamentalmente esperados y controlados por una entidad, representados por efectivo, derechos, bienes o servicios, como consecuencia de transacciones pasadas o de otros eventos ocurridos identificables y cuantificables en unidades monetarias. El pasivo representa los recursos de que dispone una entidad para la realización de sus fines, que han sido aportados por las fuentes externas de la entidad (acreedores), derivada de transacciones o eventos económicos realizados, que hacen nacer una obligación presente de transferir efectivo, bienes o servicios; virtualmente ineludibles en el futuro, que reúnan los requisitos de ser identificables y cuantificables, razonablemente en unidades monetarias. Capital contable es el derecho de los propietarios sobre los activos netos que surge por aportaciones de los dueños, por transacciones y otros eventos o circunstancias que afectar una entidad y el cual se ejerce mediante reembolso o distribución.
  11. 11. Trata de determinar el monto por el cual los ingresos contables superan a los gastos contables, al remanente se le llama resultado, el cual puede ser positivo o negativo. Si es positivo se le llama utilidad y si es negativo se le denomina perdida. Si los ingresos son mayores que los gastos la diferencia se llama utilidad neta, la utilidad neta aumenta el capital, pero si los gastos son mayores que los ingresos, la compañía habría incurrido en una pérdida neta consecuentemente habrá una disminución en la cuenta de capital. Estado de flujo de efectivo Es un informe que incluye las entradas y salidas de efectivo para así determinar el saldo final o el flujo neto de efectivo, factor decisivo para evaluar la liquidez de un negocio. El estado de flujo de efectivo es un estado financiero básico que junto con el balance general y el estado de resultados proporcionan información acerca de la situación financiera de un negocio. Ilustración simplificada del estado de flujo de efectivo Saldo inicial ( + ) Entradas de efectivo ( - ) Salidas de efectivo ( = ) Saldo final de efectivo (excedente o faltante) Los estados financiero deben reflejar una información financiera que ayude al usuario a evaluar, valorar, predecir o confirmar el rendimiento de una inversión y el nivel percibido de riesgo implícito. USO DE RAZONES FINANCIERAS El análisis de razones evalúa el rendimiento de la empresa mediante métodos de cálculo e interpretación de razones financieras. La información básica para el análisis de razones se obtiene del estado de resultados y del balance general de la empresa. El análisis de razones de los estados financieros de una empresa es importante para sus accionistas, sus acreedores y para la propia gerencia.
  12. 12. 5. METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN 5.1 Método de investigación Para la realización de la valoración se comenzara con el método de análisis- síntesis deductiva. Al momento de analizar los estados financieros manipularemos el método histórico. Consecuentemente se utilizara el método empírico de medición para los análisis y también para las respectivas proyecciones. Finalmente se obtendrá el valor real que tiene la empresa y posteriormente de establecerán conclusiones y recomendaciones. 5.2 Tipos de estudios Los tipos de estudio que se utilizaran será el tipo de análisis descriptivo, porque se comenzara desde la situación financiera actual de la empresa. Luego se procederá con el tipo explicativo al presentar la filosofía de la empresa, que se refiere al conjunto de valores que prevalecen en ella, así como también se presentara la estructura de la empresa, los análisis financieros y la metodología de valoración a seguir. 5.3 Tipos de fuentes Se utilizara la siguiente fuente primaria: 1. Sitios web de investigaciones realizadas por la empresa. 2. Revisión de la información financiera de la empresa. 3. Documentos en donde se han realizado estudios y análisis basados en la empresa a estudiar. Como fuente segundaria será realizado de la siguiente manera: 1. Libros 2. Revistas 3. Análisis de folleos 6. BIBLIOGRAFÍA PRELIMINAR Secretaría General de Planeación Económica, Evaluación del programa de la industria fabril, 1990. Fausto Maldonado y Gabriela Proaño, Perspectivas económicas, 2014.
  13. 13. CAPITULO I 1. LA EMPRESA LA FABRIL crea, diseña y fabrica productos con características únicas para satisfacer los requerimientos de la vida moderna. A continuación detallamos las principales líneas de negocio de La Fabril y sus productos:  ALIMENTOS La tecnología aplicada a los procesos de refinación ha permitido considerables cambios para lograr productos acordes a las tendencias del mercado, hoy el énfasis esta en los aspectos nutricionales y funcionales, por eso pone especial atención en no generar ácidos TRANS y en preservar el contenido de pro vitaminas y antioxidantes naturales, los triglicéridos y los productos secundarios de oxidación son objeto de un estricto control en el proceso de sus productos.  La favorita  La Favorita Omega  La Favorita Crecer  Girasol Oliva  La Perla  Sabrosón  Sabrosalsa  La Favorita Light  La favorita Achiote  Girasol  Criollo  Sabrofrito Margarinas  Klar  Marva  Girasol  Ricamesa Mantecas  La Sabrosa Estas marcas convierten a LA FABRIL en la empresa más grande del sector de aceites y grasas comestibles del país y en un actor muy importante en la industria de oleaginosas latinoamericanas.  HIGIENE Y CUIDADO PERSONAL La Fabril S.A. es una de las industrias más importantes en la producción de jabones de lavar y tocador. En los últimos tiempos ha ido expandiendo sus líneas a desinfectantes, crema lavavajillas y detergentes líquidos.
  14. 14. Hoy en día la visión es desarrollar y relanzar una innovadora amplia gama de productos de limpieza en general, rentable, con altísimos estándares de calidad fortaleciendo y creando marcas de liderazgo, con la misión de suministrar insumos para la higiene industrial, familiar y personal, de una manera eficiente, en las mejores condiciones de rentabilidad, calidad, atractivo visual, precio, fácil manipulación y amigables con el medio ambiente. JABONES DE TOCADOR Defense Duet Jolly JABONES DE LAVAR LAVATODO MEGABLU PERLA Bebé Machete Perla DETERGENTES LÍQUIDOS Ciclón Perla Bebé Perla Secret DESINFECTANTES Olimpia SUAVIZANTES Perla Soft DETERGENTES EN POLVO Lavatodo Chip Al ofrecer productos diferenciados, la compañía ha ganado una importante cuota de mercado, en los últimos años, en todos segmentos de productos de limpieza en los que compite.  PANIFICACIÓN La panadería industrial ha tenido un vertiginoso desarrollo en los últimos años con productos que combinan textura, formas y colores. La Fabril tiene amplia experiencia en simular procesos de fabricación de postres y panes industriales donde la grasa es fundamental en la lubricación, la textura y la sensación gustativa, ofrece una gran variedad de combinación de grasas, además de un rango de grasas para rellenos pasteleros basados en fracciones de palma y palmiste. MANTECAS  Especial  Sabropan  Parapan
  15. 15. MARGARINAS  Marva  Marva Crema  Fabripan  Hojaldrina COBERTURAS  Coberchoc Gotas  Coberchoc Crema 1.1 Antecedentes Históricos La Fabril es una empresa ecuatoriana que inició sus operaciones industriales en 1966 como comercializadora de algodón en rama, para luego extenderse al sector agroindustrial en 1978 como refinadora de aceites y grasas vegetales. Muy pronto, en 1981 se orientó al manejo autónomo de sus materias primas, integrando al grupo dos compañías dedicadas a la producción y extracción de aceite de palma. Finalmente, en 1983 incluyó dentro de sus planes industriales la producción de jabones de lavar. En la década del 90, La Fabril creó el primer Centro de Investigación y Desarrollo Aceites y Grasas vegetales en el país. En éste centro se han generado productos grasos de última generación con alto valor nutritivo, como sustitutos y extensores de manteca de cacao con bases de aceite de Palma y Palmiste. Junto a clientes industriales, La Fabril emprendió el desarrollo de innovadores productos grasos, que satisfacían sus requerimientos específicos, logrando así tomar gran porción del mercado de consumo industrial. Al mismo tiempo, la Compañía impulsó la diversificación de sus negocios con la inauguración de una fábrica de plásticos (envases), produciendo así recipientes propios para sus aceites, mantecas y margarinas. Paralelamente, nació la línea de productos de limpieza, en la que aplicando la misma vocación de investigación- La Fabril logró rápidamente generar productos innovadores en este sector del mercado ecuatoriano. Además, la Compañía puso en funcionamiento la planta de refinación física de aceite más moderna de Latinoamérica y arrancó la planta de producción de jabones. Debido a la alta calidad de sus productos, en 1991, La Fabril incursionó exitosamente en el mercado internacional teniendo entre sus clientes más importantes a empresas del prestigio de FritoLay, Nestle, Carozzi, Watt´s, Danica, entre otros. Sus exportaciones llegaron a países como EEUU, Brasil, Argentina, Venezuela, Colombia, Panamá, Perú, Chile, México, Jamaica y Uruguay. Con una sostenida tasa de crecimiento durante los últimos 20 años, en el 2002, La
  16. 16. Fabril adquirió el negocio de aceites y grasas de Unilever Best Foods, que incluyó la unidad productiva de las marcas de aceite La Favorita, La Favorita Light, Criollo, La Favorita Achiote y las marcas de margarina Marva y Hojaldrina, entre otras. La calidad de sus productos, la vocación de investigación y su política sostenida de crecimiento hicieron de La Fabril la empresa más grande del sector de aceites y grasas comestibles del Ecuador, además, de un actor muy importante en la industria de oleaginosas latinoamericana. En el mercado de jabones de lavar, la Compañía también lidera hoy la producción y las ventas de valor en el sector, ofreciendo productos diferenciados que satisfacen las cambiantes necesidades del consumidor ecuatoriano. LA FABRIL impulsa una estrategia de mercadeo imaginativa y agresiva siendo los primeros en lanzar al mercado ecuatoriano productos como:  Mantecas 100% vegetal, sin sabor, en empaques reutilizables.  Aceite para consumo en fundas.  Aceite de soya TRIREFINADO, especial para el enlatado de atún.  Margarinas de mesa sin materias primas hidrogenadas. 1.2 Estructura de capital de la empresa. La Fabril S.A. al 30 de noviembre de 2013, registró un capital suscrito y pagado de US$ 53'834290,00, el cual se encontró distribuido en su mayoría por el Holding La Fabril S.A., la cual as representada en la actualidad por el Sr. Carlos González-Artigas Loor en su calidad de Gerente General. Accionistas Capital (US$) % ParticipaciOn Holding La Fabril S.A. HOLDINGFABR1L 52.300.000 97.15% Nancy Atenaida Vásquez Alarcón 1.534.290 2,85% Total 53.834.290 100,00% 1.3 Filosofía de la empresa. 1.3.1 Misión. La Fabril es una empresa especializada en la producción y comercialización de aceites y grasas vegetales con calidad superior, al menor costo y de una manera eficaz, eficiente y flexible, con una constante vocación de servicio a su comunidad. Fortalecemos día a día nuestra estructura financiera, trabajamos como un sólido
  17. 17. equipo humano y superamos a la competencia sobre la base del manejo sustentable del entorno y una gestión integral ética. Creamos marcas de indiscutible liderazgo en el mercado, sobre la base de una relación personal, justa y transparente con nuestros clientes, proveedores, la comunidad y el medio ambiente. 1.3.2 Visión La Fabril será la empresa símbolo de la nueva industria ecuatoriana, ética, pujante, solvente y rentable, reconocida nacional e internacionalmente por sus altísimos niveles de calidad, sus ideas innovadoras, productividad, marcas líderes y su compromiso con la gestión sostenible que promueva el desarrollo de sus miembros, la comunidad, sus clientes y proveedores. 1.3.3 Principios y Valores El negocio está basado en un compromiso con principios, por eso durante el 2007 elaboraron un código de ética que comprende aspectos legales, éticos y de responsabilidad social, y que son la base para llevar a la práctica los valores. Durante el 2008 se desarrolló las actividades necesarias para implementar y monitorear este código en el cual se describen los compromisos del grupo en cumplimiento de las buenas prácticas de Gobierno Corporativo, compromisos en relación con sus colaboradores del Grupo, y de los colaboradores con el Grupo; compromisos con sus proveedores, prestadores de servicios y practicantes; con clientes y consumidores; con la comunidad; con el media ambiente y las generaciones actuales y futuras; y con la sociedad, el Gobierno y el Estado Ecuatoriano. En grupo La Fabril vive el Compromiso de mantener el Liderazgo basados en la Responsabilidad, Respeto y Honestidad. 1.3.4 Estrategias Comerciales, y Financieras de la Empresa Las estrategias de La Fabril S.A. durante los últimos tres años, se han basado en la unificación de las plantas y en la optimización de los procesos, con el objetivo de disminuir los costos de produce y mediante la generación de economías de escala, actualización tecnológica de procesos y mediante la optimización del recurso humano. Además, desde el 2009 con la ampliación de la capacidad de refinación, la empresa ha logrado consolidar su actual participación en el mercado local e incrementar las exportaciones de productos de valor agregado. Cabe recalcar que la empresa ha invertido en tenor instalaciones productivas con la Última tecnología existente en refine y fraccionamiento, lo que le permitirá competir eficientemente en los próximos anos tanto en el mercado local como en los mercados de exportación aprovechando la economía de escala de su tamaño asegurando los mejores costos de conversión de la región. En lo que respecta a las estrategias actuales de la empresa, se puede mencionar que
  18. 18. La Fabril S.A., basa sus planes estratégicos en lo siguiente:  Estrategia comercial: en el mercado local, la empresa impulsara su crecimiento en sus marcas de Higiene y Cuidado Personal, especialmente as que han presentado mayor crecimiento en los Últimos meses como Detergente en Polvo, Desinfectantes, Jabones de tocador y la nueva línea de cuidado capilar. Por el lado de aceites y grasas, se espera continuar acaparando mercado en la línea de Margadnos y la nueva línea de cubos de cocinar. Referente al mercado de Exportaciones, apegados at plan estratégico de la empresa, se espera incrementar las ventas de grasas de valor agregado a los mercados no tradicionales de la empresa como USA, Brasil, México, entre otros  Estrategia operativa: dentro de sus principales estrategias operativas se destaca el impulso de La Fabril USA, empresa filial de Fabril Ecuador creada can el objetivo de captar y atender de manera más eficiente a los clientes ubicados en USA y México (Norteamérica), con la ventaja principal de poder contar con producto en bodega cerca de los destinos de los clientes.  Estrategia financiera: durante el 2013 se mantuvo la participación de la empresa dentro del mercado de valores con una cuarta emisión de papel comercial y una la presente cuarta emisión de obligaciones, con el objetivo de tenor las mejores alternativas en los mecanismos de fondeo 1.3.5 Objetivos De La Empresa El principal objeto de la compañía es la producción y comercialización interna y externa, de grasas y aceites vegetales, y productos industriales incluyendo pero no limitándose a aceites comestibles, mantecas, margarines industriales y de mesa, jabones de lavar y de tocador, productos de limpieza y demás productos y subproductos resultantes de la extracción, refinación y procesamiento industrial de aceites y grasas vegetales. Dentro de los objetivos estratégicos principales de la empresa se destacan:  La introducción de nuevos productos en el mercado local en nuestro segmento de Higiene y Cuidado Personal, Aceites y grasas y aumento de participación en las líneas existentes.  Fortalecer los planes de buen gobierno corporativo y responsabilidad social. 1.3.6. Políticas De La Empresa 1.3.6.1. Administrativas – Financieras La empresa cuenta con una estructura organizacional que se encuentra acorde a sus requerimientos. La Fabril se maneja con asesoría jurídica y cuenta con un departamento específico de esa área en donde se manejan tres tipos de marcos jurídicos:
  19. 19. 1.- Tributario 2.- Societario 3.-Recursos humano y este último se sujeta también al reglamento interno corporativo de la compañía. Es importante destacar que la calificadora de riesgo Pacific Credit Rating S.A., con fecha de 27 enero del 2014, asignó la calificación de AAA- al Quinto Programa de Papel Comercial de LA FABRIL S.A. por US$ 25'000.000,00. Esta calificación está basada en el bajo riesgo de impago que tiene la empresa, con un destacado historial de solvencia.En el curso normal de sus negocios y actividades de financiamiento, la Compañía está expuesta a distintos riesgos de naturaleza financiera que pueden afectar de manera más o menos significativa el valor económico de sus flujos y activos y, en consecuencia, sus resultados. La empresa dispone de una organización y de sistemas de información, administrados por el Apoderado General y Director de Finanzas, que permiten identificar dichos riesgos como el de crédito y el de liquidez; para determinar su magnitud, proponer al Presidente medidas de mitigación, ejecutar dichas medidas y controlar su efectividad. Políticas de financiamiento En cuanto a políticas de financiamiento, La Fabril S.A. mantiene líneas de crédito aprobadas con varios bancos, las cuales son utilizadas para financiar el capital de trabajo de la empresa. Otra fuente importante de financiamiento ha sido a través del Mercado de Valores, mediante procesos de emisión de papel comercial, emisiones de obligaciones de largo plazo y de titularizaciones que le han permitido a la empresa reestructurar sus pasivos con costo, buscando de esta forma financiarse a mejores condiciones. Además, es importante señalar que La Fabril S.A. ha venido capitalizando parte de sus utilidades en los últimos años. Cuentas por Cobrar y Clientes: En cuanto a la política de las cuentas por cobrar, para las ventas a minoristas se les otorga alrededor de 12 días plazo, mientras que los autoservicios tienen hasta 60 días plazo. Por otro lado, los clientes nacionales tienen plazo de 28 a 45 días, mientras que los clientes del exterior tienen un plazo de 8 a 90 días y se manejan con anticipos. Cabe mencionar que La Fabril USA, Inc. tiene crédito con la empresa. Cuentas por pagar y Proveedores: En cuanto a la política de cuentas por pagar a proveedores, con proveedores de materia prima (extractoras) el plaza es de 30 días pero cuando hay escasez de materia prima los días de crédito se reducen a 8 días. Para proveedores del exterior, el plaza varía entre 60 y 80 días; sin embargo, Cargill Americas otorga un plazo de
  20. 20. 150 días, y Cargill Alemania otorga 180 días. Con otros proveedores de bienes y servicios, el plazo es de 30 a 45 días. 1.3.6.2 Política General de Calidad La Fabril opera con certificaciones de calidad nacional e internacional. Como parte de su sistema de gestión de calidad, La Fabril S.A. mantiene las siguientes certificaciones: • ISO 9001: asegura la calidad en coda proceso interno para cumplir con los requerimientos del cliente. • ISO 14001: certificado medioambiental en el diseño, manufactura y distribución de aceites, grasas, margarinas, chocolates, productos de higiene y cuidado personal, componentes y derivados lípidos industriales. • BPM (Buenas Practicas de Manufacture): certifica los procedimientos y normas básicas para asegurarla inocuidad alimentaria. •BASC (Business Alliance for Secure Commerce): examina todo el proceso de fabricación y envió de mercancías de los países extranjeros a los Estados Unidos, previniendo el tráfico de drogas y el terrorismo en el comercio internacional, • HACCP (Análisis de Peligros y Puntos Críticos de Control): demuestra su compromiso con la seguridad alimentaria y la satisfacción del cliente. En el 2009, la Compañía se convirtió en miembro ordinario de la Mesa Redonda para el Aceite de Palma Sostenible (RSPO, por sus siglas en inglés), autoridad mundial que vela por el cultivo y producción de palma con los más rigurosos estándares de cuidado del entorno. La Fabril también incursiona en proyectos verdes como la producción de energía con residuos de la industrialización del atún y la producción de bio-fertilizantes a partir de procesos de refinación de aceites. Además, la empresa es pionera en incorporar nanotecnología para producir con un 100% de tratamiento de efluentes “in situ”. Desde el año 2003, la empresa consolidó una reducción sostenida del uso de combustibles, agua y energía y aplicó procesos técnicos para tratar sus residuos, clasificándolos en reciclables, no reciclables y peligrosos. 1.3.6.3 Políticas del RRHH La Fabril es en uno de los mayores empleadores del país, procurando el desarrollo integral de sus colaboradores y respetando la ley. Al final del período, la Compañía generó empleo directo para 1.592 ecuatorianos y trabajo indirecto para casi 100.000 familias. Además, sumó 47 personas con capacidades especiales en su plantilla. La compañía industrial la fabril tiene entre sus prioridades brindar apoyo al personal
  21. 21. para que estén en constante preparación; en este punto la compañía posee políticas en cuanto a las capacitaciones las cuales se basan en actualizasen y mejora interna de la empresa: 1.- si con las capacitaciones se beneficia la compañía financia el 100% de dicha capacitación y si beneficia directamente al personal, ya los gastos corren por cuenta de quienes desean la capacitación. 2.- la compañía brinda también capacitaciones de mejora de productividad en la cual se trata de mitigar los riesgos; son capacitaciones permanentes y constantes por lo general se capacitan más a tributaria ya que siempre hay actualizaciones, capacita a técnicos en cuanto a los permisos que la empresa debe sacar, normas que cumplir, certificaciones que debe de tener. La relación entre el equipo de trabajo es cordial, amigable, son un equipo colaborador entre sí, se trabaja en conjunto para beneficio de la compañía; sin embargo a pesar de que es un excelente factor humano calificado, es indispensable los programas de evaluación y seguimiento del desempeño laboral, para si hay falencias identificarlas y superarlas. 2. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL DE LA EMPRESA. De acuerdo a los Estatutos de la Empresa, no posee Directorio. Sin embargo, la empresa cuenta con una plana gerencial con amplia experiencia y competencias adecuadas de acuerdo a su cargo. NOMBRE CARGO Carlos Esteban González Artigas Díaz Presidente Carlos Esteban González Artigas Loor Apoderado General Santiago Francisco Terán Dammer Director Corporativo Financiero y Planeación Percival Piotroshky Andrade Arellano Director Corporativo de Innovation Guillermo Enrique Baraldo Victoria Director Corporativo de Recursos Humanos Álvaro Daniel Maldonado Endara Director de Desarrollo de Negocios Cesar Aníbal Padilla Heredia Director de Ventas Consumo Vacante Director de Mercadeo Reyna Victoria Hassing Lama Directora de Operaciones A&G Harold Corrates Acosta Director de Operaciones HCP Fuente: La Fabril S.A./Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
  22. 22. A continuación, se muestra el organigrama de La Fabril S.A.: Al 30 de noviembre de 2013, el personal con el que cuenta La Fabril S.A. se encuentra conformado por 2.106 empleados, distribuidas de Ia siguiente manera: DETALLE DE EMPLEADOS Área No. Empleados Administración 270 Ventas/ Distribución 570 Planta 1266 Total 2106 Fuente: La Fabril S.A./Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Se debe de mencionar que entre algunos de los beneficios que ofrece la empresa a sus empleados se encuentran bonificaciones por becas pare estudiantes, por alumbramiento, para útiles escolares, etc. También coma parte de retención de talento humano, La Fabril S.A. ofrece una bonificación por años de servicia cada 4 años hasta los 24 años, mientras que
  23. 23. después de cumplir 25 años de servicio a más se recibe una bonificación por año. Adicionalmente, los empleados cuentan con otros beneficios como subsidios en productos de la empresa; ayuda por incapacidad, muerte de trabajadores o por fallecimiento de parientes; además de que La Fabril S.A. mantiene convenios con farmacias en Manta para que sus trabajadores puedan adquirir medicinas hasta por un cierto valor. 3. ANÁLISIS FODA DE LA EMPRESA 3.1. Fortalezas.-  Principal empresa del Sector de Aceites y Grasas y entre las 20 más grandes del Ecuador.  Empresa integrada verticalmente (autoprovisión de materia prima propia hasta 60%)  Planta con procesos industriales con alto nivel de tecnología reconocidos en la región  Marcas con un alto posicionamiento en el mercado (lideres) y reconocida trayectoria internacional  Diversificación de portafolio (local y exterior)  Procesos baja distintas normas de calidad (ISO, INEN, BPM, HACCP)  Trabaja con su propia fuerza de distribución y ventas  Disponibilidad de fondos propios  Conocimiento del mercado  Conocimiento de la empresa.  Conocimiento de los clientes  Sistema de distribución eficiente  Servicio al cliente.  Constante innovación  Preocupación por el talento humano con capacitación y en los puestos idóneos y sus beneficios de ley. 3.2. Oportunidades.-  Introducción de nuevos productos de las líneas de Alimentos, Hogar y Cuidado Personal  Crecimiento en industria alimenticia local (atuneras, snack, etc.)  Disposición gubernamental de consumo de biodiesel  Mayor consumo de productos de mayor valor agregado (HOP, industriales)  Capacidad para participar en varios mercados.  Líneas de productos que se venden en cualquier época del año  Sociedades estratégicas
  24. 24. 3.3. Debilidades.  Falta de comunicación acerca del beneficio de sus productos  Desprestigio de sus productos por par de sus colaboradores.  Falta de servicio pos venta inexistente no se ha implementado y es muy necesario para saber el nivel de satisfacción del cliente.  Empresa de capital cerrado que limita el crecimiento a la emisión de deuda.  Gran dependencia de materias primas sujetas a volatilidad de precios que afectan rentabilidad 3.4. Amenazas.-  Inseguridad en el sistema financiero ecuatoriano.  Los cambios contantes de las leyes de gobierno que pueden afectar sus inversiones.  Requerimiento de materias primes importadas (Soya/Girasol) y la volatilidad de sus precios  Disponibilidad de productos sustitutos  Competencia con Multinacionales (Unilever, Colgate-Palmolive) que poseen infraestructura global 3.4.1 Propuesta de Solución a las Debilidades y Amenazas de la Empresa. Las soluciones para las debilidades consideramos que se tendría que mejorar la publicidad de los productos no solo a través de los medios de comunicación, sino implementar estrategias con personas impulsadoras que muestren el producto en distintas partes del país donde estas personas podrán hacer apreciar el producto directamente con el cliente y así ellos puedan observar de cerca el producto y los beneficios que estos le ofrecen. Esto no solo les permitirá vender más, sino que se lograra posicionar ese producto en el mercado por más tiempo. Con respecto a las amenazas, por ser un factor externo, la empresa no tiene la capacidad de cambiarlos pero si está en la capacidad de prevenirlos, mediante las políticas que se implementen como también las decisiones adecuadas que se tomen con respecto a los indicadores económicos que se manejan en el país en especial con la inflación que de una u otra forma afectan a las empresas. También con un correcto análisis en lo que respecta a las proyecciones tanto en ventas como en abastecimiento de los productos podrán prevenir problemas futuros que les afecten directamente.
  25. 25. CAPITULO II: 4. ANÁLISIS SITUACIONAL 4.1 MACRO AMBIENTE 4.1.1 Socio - Cultural.- Para La Fabril, la Responsabilidad Social es un eje transversal de gestión, que está presente en todos los procesos de la Compañía, tanto en los ámbitos comerciales, industriales, productivos, tecnológicos, financieros y tributarios, como en los de acción social. La Fabril desea ser un socio estratégico del desarrollo del Ecuador, que trabaja por mejorar la calidad de la vida de nuestros grupos de interés (empleados, comunidad, proveedores, clientes), protegiendo el medio ambiente, respetando la ley y pensando en las generaciones futuras. El Ecuador con respecto al desarrollo social tiene factores principales el progreso de capital humano y el capital social, es decir que, esto implica el desarrollo económico y humano, su evolución o cambio en las relaciones individuales, grupos e instituciones dentro de una sociedad para alcanzar el bienestar social. Partiendo de varias conferencias de la Organización de las Naciones Unidas, se puede indicar que algunos de los campos de interés del desarrollo social son educación, medio ambiente, derechos humanos el hábitat de las personas, entre otros, confirmando que lo importante dentro de estos estudios es fortalecer a la sociedad a través de una fijación en los diversos factores que constituyen la multiplicidad cultural de un contexto especifico. Los principales factores de desarrollo social en el país se empiezan a ubicar gracias al INEC (Instituto Nacional de Estadísticas y Censo) y a su apartado que consiste en las estadísticas sociales, clasificados en: mercado laboral, desigualdad, educación, demografía, estadísticas de salud, matrimonios y divorcios, migración, censo de población, vivienda y pobreza. El FMI (Fondo Monetario Internacional) en su informe presento cifras donde la eco nomia mejoró en dos décimas las perspectivas de crecimiento de la economía ecuatoriana en 2014, año en el que cree que su Producto Interno Bruto (PIB) se incrementará un 4,2 %, frente al 4 % estimado en octubre, y pronostica una subida del 3,5 % para 2015. En su informe "Perspectivas económicas globales", el organismo financiero eleva su previsión de hace seis meses sobre la inflación de Ecuador para 2014 en cuatro décimas, hasta un 2,8 %, y prevé una subida de los precios algo inferior, un 2,6 %, para 2015.
  26. 26. Mientras, el desempleo se mantendrá en un 5 % en 2014 y 2015, y el déficit por cuenta corriente se situará en el 2,4 % del PIB este año y en el 3,1 % en 2015. De manera general, las proyecciones para el PIB ecuatoriano en el año 2015 se ubican en valores cercanos al 4%, tanto por parte de las cifras oficiales en el país, como de organismos multilaterales. Dentro de las entidades internacionales, la CEPAL maneja la proyección más baja con 3,8%. En el caso de la Unidad de Investigación Económica y de Mercado (UIEM) de Ekos, se proyecta una tasa de crecimiento de 3,7% en el año 2015, tomando en cuenta la desaceleración de la actividad económica y los menores precios del petróleo. El desempeño de la economía depende en gran medida de lo que se da en materia de comercio exterior. En este caso, las medidas de restricción comercial y el incremento de las exportaciones no petroleras evidenciado en el 2014 potencian el mejoramiento de la situación externa del país. En cuanto a otros indicadores como inflación y desempleo, se proyecta una tasa de inflación mayor a la 2014, con 3,9% y el mantenimiento de los bajos niveles de desempleo inferiores al 5%. La tendencia a la baja del precio de los commodities, sobre todo del petróleo, es un factor determinante para la situación económica del país así como de las políticas implementadas. 4.1.2 Demográfico.- Ecuador tiene 14 millones 306 mil 876 habitantes, según el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INEC) Esa es la información que resultó del Censo de Población y Vivienda que se realizó el 28 de noviembre. Esta cifra significa un incremento del 14,6 por ciento con relación al censo del 2001, cuando se registró una población de 12 481 925 habitantes. Además, la tasa de crecimiento bajó a 1,52% con respecto hace 10 años que fue de 2,05%. El INEC también anunció los datos preliminares de población provincial. Por ejemplo, Guayas es la provincia que registró el mayor número de habitantes con 3 142 308; le sigue Pichincha con 2 165 662 y en tercer lugar se encuentra Manabí con 1 221 819. En el censo de hace 10 años, Guayas tenía 3 309 034, lo que quiere decir que tuvo un decrecimiento. Lo mismo ocurre con Pichincha que contó con 2 388 817 habitantes. En cambio, la población de Manabí creció un poco, pues en el 2001 vivían 1 186 025 personas. Sobre la densidad demográfica, los resultados preliminares del censo arrojan una densidad de 55,8 habitantes por kilómetro cuadrado para el país. Las provincias con
  27. 27. mayor densidad poblacional son Pichincha con 269,5 habitantes por km2 y Guayas con 227,5; mientras que las de menor densidad son Pastaza y Galápagos con 2,8 habitantes por km2 cada una. 4.1.3 Político La República del Ecuador es un Estado constitucional de derechos y justicia social, democrático, soberano, independiente, unitario, intercultural plurinacional y laico. Se organiza en forma de República y se gobierna de manera descentralizada, según reza el artículo 1 de la Constitución de la República del Ecuador. En el inicio del Ecuador, existía un predomino del regionalismo con la consolidación del latifundio, sectores artesanos y comerciantes; en las regiones se divergen las relaciones entre sí a partir de las batallas de la independencia. La independencia fue para el Ecuador un gran cambio político, sin embargo subsistieron después de ésta características que se mantuvieron a lo largo de la Época Republicana del Ecuador, así como: el racismo, la exclusión de la mujer en la política y el poder político e ideológico de la Iglesia que intervenía en el Estado. El Ecuador se desarrolló en una perspectiva latifundista donde la mayoría de la población era campesina ligada a la hacienda. Para ese entonces existía una cierta inestabilidad administrativa que poco a poco se iría reemplazando por la autoridad terrateniente Durante el establecimiento del País, el pueblo quedó fuera de una igualdad cultural y política, quedando estratificado por la Iglesia Católica que ejercía su poder como única con derecho para hacerlo y para existir en el nuevo país. La Nueva República, nace de la explotación económica, social y étnica del indígena; más las permutaciones de la democracia fueron de gran importancia; en cuanto el Ecuador no ha establecido su diversidad social en un mismo plano.  El país después de la Revolución Alfarista Varias son las consecuencias que la revolución alfarista dejó en el país, entre estas tenemos: 1. Liberalismo: En todos los aspectos, económico. político y social. 2. Se facilita la comunicación por la construcción del ferrocarril. 3. Un estado laico: Dejo de ser un estado clerical y empieza la libertad de culto. 4. Un dejo de liberación en el resto de América Latina. 5. Consolidación y Desarrollo del estado y del comercio Internacional.
  28. 28. 6. Aumenta la producción de cacao y cascarilla. El actual Estado Ecuatoriano está conformado por cinco poderes estatales: el Poder Ejecutivo', el Poder Legislativo, el Poder Judicial, el ¨¨Poder Electoral y el Poder de Trasparencia y Control Social. 4.1.4 Aspectos Macroeconómicos La Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), la zona del euro, China, India y el resto de países emergentes de Asia y Rusia son las economías que presentan una desaceleración debido a la disminución de la demanda global, por lo que estos países requieren enfocarse en el consumo Interno coma principal motor de crecimiento. Esta situación de desaceleración a su vez el comercio internacional y condujo a la baja de los precios de varios productos metálicos algunos productos básicos. Sin embargo, pare el segundo trimestre de 2013, la economía mundial empieza a recuperarse lentamente; Estados Unidos lo hace en 1,9% por la restricción fiscal; Europa en 1,2% y China en 7,5%. América Latina y el Caribe presentan de igual forma un crecimiento en el segundo trimestre del 2013 de 2,5%, en comparación con igual periodo del aria anterior. El leve crecimiento interanual del valor de las exportaciones totales en el segundo trimestre se debe al aumento de las ventas destinadas a Asia. Según la CEPAL, esta alza estuvo impulsada por el crecimiento de la inversión, apoyada en buena medida en el sector de la construcción, y es recuperación parcial de los volúmenes exportados de bienes y servicios en varios países. Por su parte, la economía ecuatoriana en el segundo trimestre de 2013 creci6 en 3,5%. Este crecimiento se explica en mayor medida por la contribución del Valor Agregado Bruto (VAB) No Petrolero, rubro que registró una variación anual del 4,0%. Al analizar la oferta y utilización de bienes y servicios se observe que, la Formación Bruta de Capital Fijo (FBK F), es el componente que más crece en este trimestre (5,3%), aunque a un menor ritmo que en el segundo trimestre del año anterior (12,2%). A nivel de industries, los sectores más dinámicos son correo / comunicaciones, transportes y construcción, con una variación anual de 17,1%, 6,75% y 6,5%, respectivamente. Los países están buscando maneras de impulsar el comercio mediante la negociación de acuerdos plurilaterales, dentro de los cuales se destacan: Acuerdo Transatlántica sobre Comercio e Inversión entre los Estados Unidos y la Unión Europea, Acuerdo de Libre Comercio entre la Unión Europea y Japón, Asociación Económica Integral
  29. 29. Regional entre los diez países miembros de la Asociación de Naciones de Asia Sudoriental (ASEAN), Australia, India, Nueva Zelandia, China, Japón y la República de Corea, y un Acuerdo de Libre Comercio entre estos últimos tres países. Estos cuatro procesos, iniciados formalmente en 2013, se suman a las negociaciones del Acuerdo de Asociación Transpacífico, que están en curso desde 2010 y retinen a 12 países de América Latina. América del Norte, Asia y Oceanía. Legislación Ecuatoriana El Gobierno durante los últimos años ha promovido reformas legales en tomes tributarios y de producción coma el C6digo de la Producción, Ley de Regulación y Control del Poder de Mercado o Antimonopolio, Ley de Aguas y Distribución de Tierras, Ley Orgánica Reformatoria a la Ley de Minería, a la Ley Reformatoria para la Equidad Tributaria en el Ecuador y a la Ley Orgánica de Régimen Tributario Interno, Ley Orgánica de Redistribución de los Ingresos para el Gasto Social, dentro de las más destacadas. Actualmente, se esté discutiendo las leyes y regulaciones en materia económica,) de 2013, el Gobierno anuncio una reforma a la Ley de Abono Tributario para mitigar los impactos por la renuncia a las preferencias arancelarias andinas (Atpdea).1° Adicionalmente, en julio de 2013, la Asamblea Nacional aprob6 el proyecto de Ley Orgánica de incentivos para el Sector Productivo, que busca fomentar la producción nacional, la productividad y competitividad asi como impulsar la inversión estratégica del país en la economía mundial mediante incentivos a las exportadores del país. Producción Nacional Según los datos publicados por el Banco Central del Ecuador (BCE), el Producto Interno Bruto (P18) tuvo un crecimiento anual de 3,5% en el segundo trimestre de 2013, debido principalmente al comportamiento del sector no petrolero, que registró un crecimiento anual de 4,0%, que representa el 85,4% del PIB en el segundo trimestre de 2013. Los componentes del PUB que más aportaron al crecimiento económico del segundo trimestre de 2013, en relación al trimestre anterior, fueron: el consumo de los hogares (0,88%), la FBKF (0,14%), y el gasto público (0,12%). Las actividades económicas que más contribuyeron en términos anuales al crecimiento del PIB fueron: Construcción (0,65%), Correos y Comunicaciones (0,57%) y Petróleo y minas (0,46%). Inflación En septiembre de 2013, la inflación anual fue de 1,71%, mientras la acumulada fue
  30. 30. 1,67%, En septiembre de 2012, la inflación anual se ubicó en 5,22% y la acumulada en 4,12%. La división de Educación es la que contribuyó en la variación mensual del índice de precios del consumidor (113C) con el 49,21%, debido al ingreso a clases de la Región Sierra, seguida de Alimentos y Bebidas no Alcohólicas con et 25,45%. Las ciudades de la Sierra registraron las inflaciones más aitas encabezadas por Cuenca con el 1,67% y Loja con el 1,13%. Mientras, Guayaquil y Esmeraldas son las que menos intlacion tienen con el 0,19% y 0.17% respectivamente." Desempleo y Subempleo La tasa de desempleo en Ecuador 1)45 en 0,06 pantos porcentuales entre septiembre del 2013 (4,57%) y el mismo mes del año anterior (4,63%), el subempleo urbano registro un incremento entre septiembre de 2012 y septiembre de 2013, al pasar de 41,88% a 42,69%. Balanza Comercial El periodo enero - septiembre de 2013, cierra con una Balanza Comercial deficitaria de -US$ 820,9 millones, resultado que represento un decrecimiento de 823% frente al saldo comercial obtenido en el mismo periodo del 2012, que fue superavitario en US$ 113,5 millones. La Balanza Comercial Petrolera, al finalizar el tercer trimestre de 2013, present6 un saldo favorable de US$ 6.187,2 millones, 9,5% menor que el superávit comercial obtenido durante el periodo enero -septiembre de 2012, que fue de US$ 6.833,1 millones, debido a la caída del valor unitario promedia del barn' de petróleo (-0,6%) y por el aumento en las importaciones de combustibles y lubricantes, tanto en cantidad (toneladas matrices) en 16,3% coma en valor FOB (14,6%.). El déficit de la Balanza Comercial no Petrolera, registrado en septiembre de 2013, tuvo un incremento de 4,3% frente al déficit contabilizado entre los meses de enero y septiembre de 2012, al pasar de -US$ 6.719,5 millones a -US$ 7.008,1 millones.12 Inversión Extranjera Directas El flujo neto de la inversión extranjera directa (IED) en Ecuador alcanzo US$ 276,6 millones durante el segundo trimestre de 2013, lo que significó un incremento de US$ 162,2 millones en minino al primer trimestre de 2013 (US$ 114,6 millones) y también fue superior al segundo trimestre de 2012 (US$ 180,9 millones). La mayor colocación de recursos se hizo en el sector de servicios prestados a las empresas, con US$ 99,7 millones, a continuación se detalla el sector construcción (US$ 64,7 millones), Industria manufactureras (US$ 50,7 millones), explotación de minas y canteras (US$ 46,3 millones), comercio (US$ 7,6 millones), agricultura, caza y pesca (US$ 4,7 millones) y electricidad, gas y agua (US$ 34 millones).13
  31. 31. Los países que más Invirtieron en Ecuador en el segundo trimestre del 2013 fueron: Uruguay (US$ 74,3 millones), México (US$ 70,1 millones), Italia (US$ 41,4 millones), Panamá (US$ 34,6 millones), China (US$ 24,5 millones) y España (US$ 11,6 millones). Deuda Externa La deuda total pública a septiembre de 2013 se incrementa 14,1% es similar al periodo del 2012. El 58,9% de la deuda total corresponde a deuda externa y el 41,1% a deuda interne." La deuda externa pública a septiembre de 2013 alcanzo US$ 12.529,3 millones, que representa el 13,9% del PIO, en comparación con septiembre de 2012 (US$ 10.658,7 millones), por otro lado, la deuda externa privada registr6 US$ 5.436,7 millones, que muestra un incremento de 7% en relación a similar periodo de 2012 (US$ 5.060,7 millones). El Presupuesto General del Estado para el año 2014 fue enviado per el Ministro de Finanzas a la Asamblea Nacional el 1 de noviembre de 2013 pare su conocimiento y aprobación. Dicho presupuesto asciende a US$ 34.300,63 millones. Los ingresos permanentes superan a los gastos permanentes en US$ 2.532 millones. Sistema Financiero En septiembre de 2013, los gastos del sistema financiero privado crecieron en 7% frente a 1,6% de alza en los ingresos. La banca hace esfuerzos por lograr disminuciones adicionales a los gastos y cerrar el año con rentabilidad de por lo menos 10%. Los resultados del semestre no permiten que crezca la base patrimonial y desincentivan la inyección de recursos frescos por parte de los accionistas de la banca, por lo que tampoco se puede esperar una expansión crediticia. Los créditos se desaceleran desde junio de 2012 debido a la pérdida de dinamismo de la economía interne. No obstante, en el semestre crecio la cartera comercial (productiva), por ser menos riesgosa y de menor costa de colocación. También hubo un incremento de la cartera de consumo, aunque su calidad muestra signos no tan saludables con una mora de 5,5%.15. La economía ecuatoriana durante el ario 2013, presenta un escenario estable, fundamentado en los indicadores macroeconómicos y las perspectivas de crecimiento de los organismos especializados, sin embargo, el Gobierno anuncia la eliminación de los subsidios de gas y gasolina, lo que modifica el comportamiento de los agentes económicos en el largo plaza, específicamente a partir del año 2016, cuando se provee el cambia.
  32. 32. 4.1.5 Aspectos Tecnológicos.- La riqueza de la sociedad proviene del trabajo de las personas para la misma cantidad de trabajo la dotación de infraestructura y el capital de conocimientos del talento humano son factores que contribuyen al crecimiento de las organizaciones. La sociedad está cada vez más sumergida en una espiral ascendente de tecnología muchos procesos cotidianos tienen en gran medida relación con la tecnología. Para conseguir éxito en innovación tecnológica se requiere que todos los factores que influyen trabajan de forma acertada como son: la curva de madures de la tecnología, demanda latente del público, conceptos y modelos de negocio variables, profesionales calificativos que estén en capacidad de transformar ideas en realidades y recursos financieros Es conocido que a pesar de contar con la más moderna tecnología, nuestros clientes, consumidores siguen valorando nuestros productos guiándose por sus sentidos y por la funcionabilidad de los mismos. La empresa cuenta con prácticas instalaciones diseñadas para la evaluación funcional de nuestros productos en el campo de:  Frituras  Chocolates  Panificación y Repostería  Galletería  Helados  Cremas  Salsas y Mayonesas Sus modernos equipos:  Oxidográfos para determinar la vida de Anaquel acelerado para los aceites, grasas y productos terminados como mayonesas, galletas, chocolates.  Biocamaras a distintas temperaturas para evaluación funcional y envejecimiento acelerado  (Schall Test).  Molinos Coloidales y Homogeneizadores.  Amasadoras y hornos.  Freidora tipo Bacth.  Máquina para cristalizador helado.  Mezcladores de baja y alta Velocidad.  Laminadores de rodillos.  Cámaras de frio (hasta –10°C).  Medidor de Textura en Margarinas.  Peadímetros para la medición de densidades en cremas.
  33. 33. Tecnología que usa la fabril Al ser los AGT parte de la dieta diaria, La Fabril vio la necesidad de incluir procesos que le permitan eliminar los AGT perjudiciales para la salud y responsables de la incidencia de enfermedades que disminuyen la calidad de vida de las personas. En este contexto, y con una visión de innovación e investigación continuas, La Fabril utiliza desde 1996 técnicas de fraccionamiento selectivo, que eliminan los AGT de sus productos y permiten elaborar aceites y grasas funcionales más saludables. 5. ANALISIS DEL SECTOR COMERCIAL 5.1 MICRO AMBIENTE 5.1.1 Análisis de la competencia La competitividad tiene incidencia en la forma de plantear y desarrollar cualquier iniciativa de negocios, lo que está provocando obviamente una evolución en el modelo de empresa y empresario. La ventaja comparativa de una empresa estaría en su habilidad, recursos, conocimientos y atributos, los mismos de los que carecen sus competidores o que estos tienen en menor medida que hace posible la obtención de unos rendimientos superiores a los de aquellos. La Fabril su competidor principal el Danec S.A los cuales son fabricantes y proveedores de productos derivados de grasas y aceites en Ecuador, además de que también se puede acotar otros competidores que se destacan en la elaboración del sector de jabones entre ellos constan: Colgate-Palmolive, Nívea, Unilever, Johnson & Johnson, Laboratorios Fabel. Puesto que el consumidor no es fiel en esta categoría los productos de consumo masivo son varios los actores que intervienen, unos con más posicionamiento que otros. 5.1.2 Análisis de clientes La empresa LA FABRIL S.A., comprometida con el desarrollo del Ecuador, busca día a día con su innovación y constante expansión generar una alta demanda de sus productos, tanto en los mercados locales como internacionales, posicionando al país como un eje de desarrollo para Sudamérica. La Fabril, es una de las compañías que más volumen de productos con valor agregado exporta. En la actualidad La Fabril S.A., es considerada la más grande exportadora de aceite y grasas comestibles en Ecuador. Esto ha sido posible a la eficiente estructura de costos y al encontrarse cerca del puerto de Manta. Entre los países a donde se exporta están: Colombia, Estados
  34. 34. Unidos, Venezuela, Perú, Chile, Holanda, Panamá, Haití, Italia, Brasil, México, Alemania, Argentina, Islas Caimán, Jamaica, Uruguay, Canadá, entre otros. Las exportaciones representan alrededor de un 30% de las ventas de La Fabril S.A. La empresa, con su planta en Montecristi, produce 7 marcas de aceites, 4 de margarina, 3 de detergentes, 8 de jabones para lavar y de tocador; pero pronto fabricará y envasará también jabones y champús, para multinacionales que, al verse imposibilitadas de importar debido a las salvaguardas aplicadas recientemente, le han solicitado tales servicios a la misma. Para atender la demanda local y la necesidad de los nuevos clientes generada debido a las políticas aplicadas en el país, se prevé incluso invertir alrededor de$ 1 millón en una ampliación de su capacidad instalada. Por ejemplo, la demanda nacional de jabones al año es de 10.298 toneladas, según informó, y La Fabril está actualmente en capacidad de producir 1.500 toneladas mensuales. Al 30 de noviembre de 2013, los principales clientes de La Fabril S.A. fueron: Corporación Favorita C.A., Corporación El Rosado S.A., Almacenes Tía S.A., Petróleos del Perú — PETROPERÚ S.A., La Fabril USA Inc., Clorox del Ecuador S.A., Mega Santa María SCC. Cabe además mencionar que al 30 de noviembre de 2013, del total de cartera de clientes, el 81,12% se encuentra por vender, mientras que el 18,88% se encuentra vencida. 5.1.3 Análisis de proveedores La fabril provee a si misma parte de sus procesos de producción básicamente, es productor de una porción de sus materias primas (la palma africana), elabora también los envases para sus productos, realizando así una integración hacia atrás tratando de cubrir sus necesidades en el proceso de producción. Pero debido a la amplia gama de productos que desarrolla no le es suficiente su producción de palma africana por lo tanto importa esta materia prima en estado crudo desde Malasia y aquí en sus plantas de la refina. Además tiene relaciones comerciales con Suiza, Colombia y Venezuela en cuento a esencias para jabones. La importación es segura y se tiene la confianza de que los proveedores de estos países pueden abastecer las cantidades demandadas por La Fabril. Al 30 de noviembre de 2013, los principales proveedores de La Fabril S.a. fueron: Cargill Alemania y Cargill Americas (proveedor de soya y girasol), Alpha Bioenergy LLC, Empremar S.A., Energy & Palma S.A., lntradevco Industriasl S.A., entre otras.
  35. 35. CAPITULO III.- 6. ANÁLISIS DE ÍNDICES Y ESTADOS FINANCIEROS. 6.1 Análisis histórico vertical en dólares 6.1.1. Análisis vertical de año 2011 Como podemos observar dentro de los estados financieros en el Balance General los Activos circulantes para este año reflejan $116,871 con un porcentaje de 52.32%, y los activos no circulante 106,488 con un porcentaje de 47.68%; en este caso podemos darnos cuenta que la empresa cuenta con más dinero líquido es decir el mismo beneficia para cubrir ciertas necesidades que requiere la empresa para su funcionamiento o proceso económico, financiero y productivo. En otras palabras ese excedente de Activos hace más solvente a la empresa económicamente y a su vez no se presenta ninguna incertidumbre de algún riesgo de deuda; y finalmente el total activos 223,359. Donde en el estado de resultados muestra una utilidad neta de 7,411, 1.75% es decir la empresa se encuentra el estado rentable y solvente para cubrir todo sistema operativo. 6.1.2. Análisis vertical del año 2012 Para el año 2012, los activos corrientes de la empresa la fabril. Representan un 56.76%, mientras que los activos fijos representan el 43.24% del total de pasivos corrientes; el activo corriente es superior a los pasivos corrientes y esto indica q la empresa posee bienes propios superiores q a los les pertenece a terceros. Esto es muy razonable ya que se trata de una empresa industrial que se dedica a la fabricación de productos importados, dentro de este rubro los más representativos son las cuentas por cobrar e inventarios. Al realizar un análisis de la estructura que conforma el activo corriente podemos observar que los activos disponibles para éste año se triplican en términos cuantitativos representado el 4% o sea $ 152.504 dólares la empresa incrementa sus saldos en las cuentas bancarias para cubrir las necesidades inmediatas, satisfacer requerimientos del sistema financiero y cumplir requisitos para la obtención de nuevos créditos. Al analizar las cuentas por cobrar que representan el 27.58% de los activos corrientes, vemos que es el rubro más representativo esto se debe a que es una empresa de fabricación y de exportación de sus productos y tiene clientes que le toman pedidos a créditos. Sus inventarios representan el 22.52% superior al registrado en el año anterior esto se debe al crecimiento en sus ventas y la captación de nuevos mercados de los activos corrientes es el segundo rubro más considerable de la estructura la empresa por ser de fabricación registra en sus inventarios solo productos terminados , En cuanto a los activos fijos de la empresa éste representa el 28.75% de los activos
  36. 36. totales, porcentaje que se incrementa con relación al año anterior que fue del 33.76%, en razón de la inversión que realizó la empresa en equipos de computación y bienes muebles. El pasivo representa el 66.36% con relación al patrimonio un 3% más con relación al año anterior a consecuencia del incremento en sus obligaciones bancarias y cuentas por pagar rubros que financiaron el incremento en sus inventarios y es así como las deudas a bancos y cuentas por pagar (deudores varios) representan el 52.95 % del total del pasivo. 6.1.3. Análisis vertical del año 2013 El análisis que se muestra en este apartado pertenece a los resultados arrojados al final de año 2013, los mismos que se basan el Balance General y el Estado de Resultados, los cuales dejan una idea más clara de cómo fue el funcionamiento de la empresa durante el periodo antes mencionado. El total de los activos de la compañía al 31 de diciembre del 2013 está conformado por el 54,48% en activos corrientes, el 33,39 en activos fijos y el 12,13% de activos no corrientes, en los que se incluyen cuentas por cobrar a compañías relacionadas a largo plazo, activos intangibles, activos por impuestos diferidos y otros activos. Los principales activos corrientes de la empresa al 31 de diciembre del 2013 son las cuentas por cobrar que representan el 26,51% del total de activos, y los inventarios que representan el 17,33%. El total de activos de la compañía es financiado el 53,46% mediante pasivo corriente, el 13,28% pasivo no corriente y el 33,26% por patrimonio. Los principales pasivos de La Fabril en este periodo, son las cuentas por pagar que representan el 22,70% del total de pasivos y patrimonios. En obligaciones financieras la empresa registra un monto de $ 98687 miles de dólares lo que representa un 33.77% del total de pasivo y patrimonio. El capital social de la compañía asciende a $ 53834 miles de dólares que representa el 18,42% del total de activos. El capital social de la compañía representa el 55,38% del patrimonio, las reservas el 24% y las utilidades el 20,63%. La utilidad neta de la compañía es de $ 9160 miles de dólares, un 7.60% menos que lo registrado en el 2012. 6.2 Análisis histórico horizontal de los tres años Con los cálculos realizados para el análisis financiero horizontal de los años 2011, 2012 y 2013, se identifican variaciones en las principales cuentas de activo y pasivo, que se detallarán a continuación; teniendo el total de activos un incremento del
  37. 37. 20,30% en el año 2012 y posteriormente del 8,77% en el 2013. La Propiedad, planta y equipos, varía en un 2,06% en el año 2012 respecto al 2011 y dicho aumento se expande aún más ya que tuvo un incremento del 26,99% en el 2013, comparado a noviembre de 2012, que se dio principalmente por la cuenta Obras en Curso que se incrementó por la ampliación de las plantas de fraccionamiento, hidrogenación e interestificación de palmiste, en una inversión de aproximadamente US$ 10,00 millones durante el 2013. El incremento también corresponde a la adquisición de maquinaria para algunas plantas y líneas de producción, así también a la compra de nuevo cabezales, camiones y un helicóptero. Cuentas por Cobrar; podemos observar un aumento en la cuenta por cobrar del 47,05% para el 2012, esto se dio debido a que se implementaron nuevas estrategias para la recuperación de la cartera vencida, obteniendo como resultado que las personas paguen sus deudas y de esta manera se refleja el aumento de esta cuenta. También mostró crecimiento en un 4,55% para el 2013, lo que corresponde a un incremento de 264,93% en anticipos a proveedores y por la compra de materia prima ya facturad, exportado y dado de baja contablemente. La cuenta de Inventarios aumenta en el año 2012 con respecto al 2011, con una variación del 32,59%, lo cual sucede debido a la compra de materias primas, por lo que se pudo procesar más productos y distribuirlos, aumentando la oferta de ciertos productos de consumo masivo, lo cual trajo consigo un aumento en las ventas en dicho año; a diferencia del año 2013 con relación al 2012, en donde fue 16,28% menor. Esta disminución se da principalmente a la utilización de materias primas y semielaborados pare la producción de biodiesel exportado en el 2013 que fue inventario generado en el 2012 y liquidado en 2013. También se observa que el inventario de producto terminado disminuye en 24,15%, como consecuencia de un mejor manejo de inventarios por el programa de BCAT (bien elaborad y entregado a tiempo) permitiéndole optimizar los stock en bodegas y enfocarse en la producción de acuerdo a la demanda. Las Cuentas por cobrar a largo plazo; registraron un incremento significativo de 151,04% para el 2012 en relación al 2011, este incremento se da porque La Fabril S.A. asumió ciertos pasivos financieros de la empresa relacionada Manageneración y algunos gastos administrativos. Esta cuenta también se incrementó por la venta de centros de acopio y extractoras a Rio Manso en 2013. Respecto al análisis de las principales cuentas del Pasivo de LA FABRIL S.A., en el
  38. 38. 2013, el total de pasivos fue de US$ 199,99 millones y se incrementó en 12,43% en comparación a noviembre de 2012, lo que se atribuye al comportamiento de sus dichas cuentas: Prestamos de Corto Plazo; que se incrementaron en 47,83% para el 2012 y apenas en 1,76% para el 2013. Esta diferencia se debió al asunto antes mencionado de la compra de materias primas, para lo cual en algunos casos se contrajeron préstamos a corto plazo. Cuentas por pagar a proveedores: representaron en 33,27% y fueron 26,71% mayor que en noviembre de 2012. Este incremento corresponde al crecimiento de la empresa, la cual requiere mayor capital operativo de parte de los proveedores de insumos, materias primera y materiales de empaque. Es importante notar que las obligaciones a corto plazo están siendo canceladas en poca proporción para el 2012 y en ciertos rubros, pero en general se nota una aumento en pasivo corriente del 34,75% en dicho año y del 14,57% para el 2013; el aumento en el 2012 refleja que se invirtió en la propiedad, planta y equipo, debido a una restructuración de sus propiedades para estar a la altura de la competencia, y brindar a los consumidores un producto de calidad. Prestamos de largo plazo: en la cual se observa una disminución del 9,41% para el 2012 y del 1,01% para el 2013. Parte del pasivo ha disminuido debido a que se cancelaron parte de sus pasivos no corrientes. Finalmente se observa un aumento del 12,32% en el total del patrimonio de la empresa para el 2012 y del 15,63% para el 2013; por lo que se afirma que la empresa ha tenido beneficios por la acertada toma de decisiones. Es decir, que durante los años 2011, 2012 y 2013, se ha aumentado la capacidad de la empresa y podemos calificarla como un negocio sólido y rentable, que ha logrado realizar importantes inversiones en activos; y se ha manejado con prudencia debido a sus provisiones de cuentas incobrables que es necesario en toda empresa como medida de prevención. ANÁLISIS DE LOS ÍNDICES FINANCIEROS ÍNDICES FORMULA 2011 2012 2013 RAZÓN CORRIENTE Activo Corriente Pasivo Corriente 116871 105586 = 1.11 152504 142281 = 1.07 159235 156243 = 1.02 Análisis: Muestra una buena administración por parte de La Fabril. Ya que la razón corriente indica que la empresa por cada dólar de deuda corriente la empresa tiene 1.11 para pagar en sus activos corrientes, pero esto en lo que
  39. 39. respecta al año 2011. En el año 2012 y 2013, se puede constatar que la empresa 1.07 y 1.02 respectivamente, más activos corrientes que pasivos corrientes, siendo esta otra manera de interpretar. PRUEBA ACIDA. Activo Corrient. −inventent. Pasivo Corriente 116871 − 45644 105586 =0.67 152504 − 60518 142281 =0.65 159235 − 50664 156243 =0.69 Análisis: En lo que respecta a la prueba acida podemos determinar que los activos líquidos de la empresa en el año 2013 son superiores a los años anteriores, esto se debe a que en este año se cancelaron algunas cuentas pendientes de cobro. Es por ello que se puede apreciar que la empresa, para cubrir sus activos corrientes depende de la venta del inventario. CAPITAL DE TRABAJO Total Activo Corriente – Total Pasivo Corriente 116871 − 105586 =11285 152504 − 142281 =10223 159235 − 156243 =2993 Análisis: La liquidez es buena, pues la diferencia entre los activos corrientes y pasivos corrientes es significativa, sin llegar a ser demasiado grande. En el año 2011 se puede verificar que el capital de trabajo es mayor a diferencia de los dos años siguientes esto se debe a que en el 2011 se invirtió más en maquinarias a diferencia de los demás años que se le dio prioridad a cancelar algunas cuentas por pagar. CUENTAS POR COBRAR Cuentas por cobrar. ventas x 365 50399 424500 X 365 =43.33 días 74114 459498 X 365 =58.87 días 77489 468678 X 365 =60.35 días Análisis: En las cuentas por cobrar expresado en días, que se lo conoce como periodo promedio de cobro, basándose en la política de la empresa es de 60 días, por lo que constatamos que la diferencia en días en los tres años, se está recuperando la cartera en días mínimos, por lo que consideramos que los clientes que posee la fabril son confiables ya que cumplen con los pagos. INVENTARIOS 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑎𝑟𝑖𝑜 341864 45644 =7.49 veces 357248 60518 =5.90 veces 373011 50664 =7.36 veces Análisis: En lo que respecta a cuantas veces rota el inventario podemos constatar que fue mayor en el año 2011 en comparación a los otros dos años, y estas rotaciones indican que a medida que se vende se produce, lo que indica que en el año rotan de manera eficiente. DEUDA DEL PATRIMONIO 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 x 100 142876 80483 X 100 =177.52% 178308 90397 X 100 =197.25% 195068 97213 X 100 =200.66% Análisis: Relacionando a los pasivos totales con el patrimonio al realizar el procedimiento, todo indica que se tiene un nivel de apalancamiento excedido es decir que pasa del 100%.
  40. 40. ENDEUDAMIENTO 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 x 100 142876 223359 X 100 =63.97% 178308 268705 X 100 =66.36% 195068 292280 X 100 =66.74% Análisis: En lo que respecta al nivel de endeudamiento que tiene la empresa, constatamos que gran parte del porcentaje que tiene la empresa, le pertenece a terceros. RENTABILIDAD SOBRE VENTAS Análisis: Mide la eficiencia de la elaboración y distribución que alcanza una empresa durante sus operaciones de cada dólar que genera la producir, es decir en base a los porcentajes la empresa en todos los años está disponible para cubrir los costos generales y producir ganancias. En el año 2009 genera mayor rentabilidad por cada dólar y para los otros años puede beneficiarse de una reestructuración tendiente a reducir los costos de ventas y siendo más líquido. RENTABILIDAD SOBRE ACTIVOS Utilidad Neta Total activos X 100 7411 223359 X 100 = 3.32% 9914 268705 X 100 =3.69% 9160 292280 X 100 =3.13% Análisis: La rentabilidad de activos totales es la que nos indica que tan eficiente es la empresa y muestra que sus utilidades netas y el activo total aumentaron del 2011 al 2012. RENTABILIDAD SOBRE PATRIMONIO Utilidad Neta Total De Patrimonio X 100 7411 80483 X 100 = 9.21% 9914 90397 X 100 =10.97% 9160 97213 X 100 =9.42% Análisis: En este indicador se puede apreciar la variación que ha tenido de un año a otro este índice de rentabilidad, cabe recalcar que el patrimonio es propio de los accionistas. La rentabilidad sobre el patrimonio es buena en especial la del año 2012. No obstante se debe comparar con el rendimiento en otras inversiones, que ofrezcan el mercado, para concluir si es atractiva o no, una de las posibles causas del decrecimiento del 2013 con respecto al 2012 podría ser la repercusión que tienen los impuestos sobre ello. FORMULA DE DUPONT Utilidad Neta Ventas Totales X Ventas Totales Activos Totales 7411 424500 X 424500 223359 = 3.32% 9914 459498 X 459498 268705 = 3.69% 9160 468678 X 468678 292280 = 3.13% Análisis: El Dupont es un indicador que muestra en la que las razones interactúan para determinar la tasa de rendimiento sobre los activos, donde su rendimiento se mide a través del ingreso en operación o de las utilidades antes de interés e impuesto.
  41. 41. CAPITULO IV: 7. METODOLOGÍA 7.1 MÉTODOS PARA LA VALORACIÓN DE EMPRESAS. Los métodos más usados para obtener la valoración de una empresa son: el método basado en el balance de la empresa, el método basado en la cuenta de resultados de la empresa, el método mixto basado en el fondo de comercio o goodwill y el método basado en el descuento de flujo de fondos. Estos métodos se describirán más adelante para después optar por él más idóneo en el caso de la empresa LA FABRIL.SA, de acuerdo a sus necesidades y circunstancias. Y en este sentido, el método adoptado para valorar la empresa ha sido el basado en el descuento de flujo de fondos, ya que este considera a la empresa como un ente generador de flujos de fondos y, por ello, sus acciones y su deuda son valorables como otros activos financieros. 7.2 Método basado en el Balance de la Empresa Estado de resultado integral: Estos métodos consisten en la determinación del valor de la empresa por medio de la estimación del valor del patrimonio. Tradicionalmente valorizan a la empresa a través de su balance. El valor se lo toma desde una perspectiva estática y no toma en cuenta el desarrollo futuro de la empresa, el valor del dinero ni otros factores que son fundamentales como son: la situación del sector, problemas de los recursos humanos, deorganización. 7.3 Métodos basados en la Cuenta de Resultados. Se determina el valor de la empresa a través de la cantidad de las utilidades, de los dividendos, o de otro indicador. En esta metodología se incluye los métodos basados en el precio de la acción, el cual es un múltiplo de la utilidad. En lo que respecta al valor de los dividendos es la cantidad que efectivamente es entregada a los accionistas y constituyen el único flujo periódico que reciben las acciones. Y para lo del múltiplo de ventas con cierta frecuencia este método de valoración es utilizado en algunos sectores. Consiste en obtener el valor de una empresa multiplicando el total de sus ventas anuales por 2 o por otro número, según la coyuntura y condiciones del mercado.
  42. 42. 7.4 Método basado en el descuento de flujos de fondos Estos métodos determinan el valor de la empresa a través de los flujos de caja que generarán en el futuro para luego ser descontados a una tasa de descuento apropiada según el riesgo de dichos flujos. En la actualidad se recurre cada vez más a la utilización del método del descuento de los flujos de fondos, ya que constituye el único método de valoración conceptualmente correcto. Para obtener el valor de la empresa, este método sugiere la utilización de una tasa de descuento apropiada, la misma que considerara el riesgo y las volatilidades pasadas para los flujos de fondos. 7.4.1 Método general para el descuento de flujos El procedimiento necesario para calcular el descuento de flujos considerando la valoración mediante este método de descuento de flujos de caja es necesario seguir los siguientes pasos: 1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años. 2. Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión. 3. Estimación del valor residual en el año “n”. 4. Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual. 5. La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la empresa. Para determinar si es interesante invertir o no en la empresa que se ha analizado, sólo tendremos que comparar el precio de cotización con la valoración que hemos obtenido y ver si tenemos un margen de seguridad necesario. 7.4.2 Cálculo del valor de la empresa a través del cash flow El cálculo del valor de la empresa puede calcularse actualizando los cash flows de los distintos periodos utilizados con la tasa de descuento, que para este caso es el costo promedio ponderado de los recursos WACC. n E + D = (FCFi) / (1 + WACC)i i.=1 Dónde: WACC = (Eke + DKd (1 – T) / (E + D) Siendo: D = Valor de Mercado de la deuda
  43. 43. E = Valor de mercado de las acciones Kd = Costo de la deuda antes de impuestos T = Tasa impositiva Ke = Rentabilidad exigida a las acciones, que refleja el riesgo de las mismas. 7.4.3 Cálculo del valor de la empresa como el valor sin apalancamiento más el valor de los ahorros fiscales debidos a la deuda. La forma del cálculo de este método es el resultado de la suma de dos valores, el primero el valor de la empresa considerando que esta no tiene deuda segundo el valor de los ahorros que se obtiene por el hecho de que la empresa se esté financiando con deuda. El valor de la empresa sin deuda se obtiene mediante el descuento del cash flow libre, utilizando la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas para la empresa bajo el supuesto de considerarla como si no tuviera deuda. Esta tasa (Ku) es conocida como no apalancada y tiene que ser menor que la rentabilidad que exigirían los accionistas en el caso de que la empresa tuviera deuda en su estructura de capital, debido que en ese caso los accionistas tendrían que provisionar un riesgo financiero y requerirían una prima de riesgo adicional superior. En el caso de que no existiera deuda, la rentabilidad exigida a las acciones ( Ku) es equivalente al costo promedio ponderado de los recursos ( WACC) debido a que la única fuente de financiamiento que se utiliza es elcapital. El valor de los ahorros fiscales es el resultado de financiar la empresa con deuda debido a que existe un menor pago de impuesto que realiza la empresa causado por el interés correspondiente a la deuda en cadaperiodo. Para hallar el valor actual de los ahorros fiscales (del ahorro de impuestos debido a los intereses) habrá que calcular primero los ahorros por este concepto para cada uno de los años, multiplicando los intereses de la deuda por la tasa impositiva una vez que tengamos estos flujos habrá que descontarlos a la tasa que se considere apropiada. 𝑫 + 𝑬 = 𝑽𝑨(𝑭𝑪𝑭; 𝑲𝒖) + 𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒅𝒆𝒍 𝒆𝒔𝒄𝒖𝒅𝒐 𝒇𝒊𝒔𝒄𝒂𝒍 𝒅𝒆 𝒍𝒂 𝒅𝒆𝒖𝒅𝒂 13,557.00 + 17,034.00 = 15,447.00(2.376) + 113,080.00= 180,373.07
  44. 44. 7.4.4 Calculo de valor de las acciones de la empresa a través del descuento del flujo de caja disponible para los accionistas Para el cálculo del valor de las acciones de una empresa en el mercado, se obtiene descontando el flujo de caja disponible para los accionistas a la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas a la empresa (Ke) El valor del capital así calculado y sumado al valor de mercado de la deuda, permiten determinar el valor de la empresa en su conjunto. 7.4.5 Cálculo del valor de la empresa a través del descuento de capital del flujo de caja. Según este método el valor de la empresa (valor de mercado de sus recursos propios más el valor de mercado de sus deudas) Es igual al valor de los capitales cash flows (CCF) descontados al costo ponderado de los recursos antes de impuestos (WACC bt) WACC bt = (Eke + DKd) / (E + D) CCF = ( CFac * CFd) y CFd = DKd - BD Siendo: CCF = Capital cash flow CFac = Flujo de fondos disponible para los accionistas. CAPITULO V 8. VALORACIÓN DE LA EMPRESA LA FABRIL. 8.1 Metodología a desarrollar. Para valorar la empresa la Fabril, se ha decidido utilizar el método general de descuento de flujos de fondos, ya que es uno de los métodos más utilizados debido a la precisión y veracidad que muestran sus resultados. Es importante recalcar que ninguna metodología a utilizar va a arrogar datos de una valoración acertada a un cien por ciento, pero la que se ha decidido utilizar es una de las más cercas al valor real de la empresa. No se escogió el método basado en el balance de la empresa ya que este método considera valores contables y no se toman en cuenta flujos futuros que se podrían producir. Tampoco se escogió el método basado en la cuenta de resultados por ser el valor de la acción una variable importante para el cálculo y dado que nos encontramos en un
  45. 45. país donde el movimiento de la Bolsa de Valores es muy insípido, este valor sería muy subjetivo. Y por último, no se decidió por el método de fondo de good will ya que los valores son muy difíciles e irreales para establecer. Este método puede llegar a ser incluso el más subjetivo de todos. Supuestos básicos de la metodología En la metodología aplicada, están implícitos tres supuestos básicos: 1.- Que la empresa LA FABRIL S.A. es una empresa industrial en marcha y que por ende, se entiende que su tiempo de operación es indefinido. Esto significa que pese a que su horizonte de evaluación requiere de un tiempo determinado, su horizonte temporal de operación es indefinido; por esta razón se asume que la empresa podrá reponer continuamente los activos sufran desgaste o requieran de ser cambiados. 2.- Que el valor monetario de los activos fijos es irrelevante en la determinación del valor de la empresa, ya que al estar ésta en operación continua no existe la posibilidad de que dichos activos se vendan o liquiden y por lo mismo sólo sirven como medios o instrumentos para generar los sucesivos flujos de caja operativos, que son los que le dan valor a una empresa. 3.- Que la estructura de financiamiento del activo se mantiene. 4.- Que la tasa de descuento aplicada para actualizar el valor futuro de los flujos proyectados es la apropiada, tomando en cuenta tasas referenciales de descuento utilizadas en el país para empresas del sector, la realidad del mismo y los requerimientos de la empresa y sus accionistas. 8.2 Bases, supuestos y parámetros de las proyecciones. Para el análisis de las proyecciones financieras para el periodo 2013-2018 se Han tomado en considerado los siguientes aspectos:  Capex par US$ 20 Millones  Disminución de endeudamiento par US$ 5 Millones  Inversiones en empresas relacionadas par US$ 5 Millones  Ingresos para cobra deuda US$ 20 Millones Las proyecciones trimestrales para el periodo el papel comercial (2014-2016). De acuerdo a las proyecciones. Las ventas tendrían un crecimiento promedio anual del 5,60%, registrando US$ 502,66 millones a finales del 2013 y US$ 660,00 millones para el 2018.

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