Alumno: Gutiérrez Morante, Hernan

1. MAESTRIA : DIRECCION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION
CURSO : FINANZAS PARA LA CONSTRUCCION
PROFESOR : ING. ALFREDO VASQUEZ
ALUMNO : ING. MIGUEL GUTIERREZ MORANTE
FECHA : LUNES 16-05-16
EXAMEN PARCIAL
EJERCICIOS DEL CAPITULO 15: FINANZAS CORPORATIVAS DE ROSS- OBTENCION DEL CAPITAL
vende en 40 dólares. Según los términos de la emisión, se permite que los accionistas compren
una acción nueva por cada cinco que sean de su propiedad a un precio de 25 dólares por
unidad. ¿Cuál es el valor de un derecho? ¿Cuál es el precio al expirar los derechos?
Se pueden comprar cinco derechos sobre acciones en 5 × 40 dólares = 200 dólares y después
ejercer los derechos por otros 25 dólares. La inversión total es de 225 dólares y uno puede
terminar con seis acciones al expirar los derechos de suscripción. El precio por acción al expirar
los derechos es 225 dólares/6 = 37.50 dólares. Por lo tanto, los derechos tienen un valor de 40
dólares − 37.50 = 2.50 dólares por unidad.
dólares calculados. ¿Qué puede usted hacer?
Me puedo hacer rico muy rápido.
Compro cinco derechos a 10 dólares. Los ejerzo y pago 25 dólares para obtener una
nueva acción. La inversión total que hago para adquirir una acción al expirar los derechos
es 5 × 2 dólares + 25 = 35 dólares. Vendo la acción a 37.50 dólares y me embólso la diferencia,
2.50 dólares. Puedo repetir las veces que deseo.
7% de costos de flotación. Cual es el costo de flotación?
La cantidad obtenida se calcula mediante la expresión:
Cantidad obtenida × (1 − .07) = 15 millones de dólares
Cantidad obtenida = 15 millones de dólares/.93 = 16.129 millones de dólares
Por lo tanto, el costo total de flotación es de 1.129 millones de dólares
a 25 dólares la acción? Antes de la emisión la empresa tiene un valor de 3 millones x 40 d.
Para acumular 20 millones de dólares a 25 dólares la acción, habrá que vender 20 millones
de dólares/25 = 800 000 acciones. Antes de la emisión, la empresa tiene un valor de 3
millones × 40 dólares = 120 millones de dólares. Con la emisión se obtendrá 20 millones
de dólares y habrá 3.8 millones de acciones en circulación. El valor de una acción después
de expirar los derechos, en consecuencia, será de 140 millones de dólares/3.8 millones =
36.84 dólares. Por lo tanto, el valor de un derecho es 40 dólares − 36.84 = 3.16 dólares.
portafolio de 40 dólares. Que pasaría si el accionista vende los 2 derechos en 3.33 dólares c/u.
EJERCICIO 1.-Una empresa, ha propuesto una emisión de derechos de suscripción. Hoy, la acción se
EJERCICIO 2.-Suponga que los derechos se venden en sólo 2 dólares, en vez de los 2.50
EJERCICIO 3.-Una empresa necesita producir un ingreso neto de 15 millones de dólares después de pagar
EJERCICIO 4.-Cuanto cuesta el valor de un derecho, para acumular 20 millones de dólares
EJERCICIO 5.-En una empresa determinar si ganan o pierden al vender los derechos, teniendo un

2. De dos acciones de la empresa que tiene un portafolio que vale 40 dólares. Si el accionista
ejerce los derechos, terminará con tres acciones cuyo valor total es de 50 dólares. Es decir, con
un desembolso de 10 dólares, el valor de la participación del inversionista aumenta 10 dólares, lo
cual significa que el accionista no está ni mejor ni peor que antes.
Por otro lado, si el accionista vende los dos derechos en 3.33 dólares cada uno, obtendría 3.33
dólares × 2 = 6.67 dólares y terminaría con dos acciones con un valor de 16.67 dólares y el efectivo
por la venta del derecho, lo que sumaría:
Acciones en posesión = 2 × $16.67 = $33.33
Derechos vendidos = 2 × $3.33 = 6.67
Total = $40.00
El nuevo valor en el mercado de 33.33 dólares más 6.67 dólares en efectivo es igual a la participación
original de 40 dólares. Por lo tanto, los accionistas no ganan ni pierden al ejercer o vender
los derechos.
50 000 acciones en circulación. Cada acción tiene un voto. Por lo tanto, el sr. Smith controla 10%
(5 000/50 000) de los votos y obtiene 10% de los dividendos. Que pasaría si emite acciones?
Si la empresa emite 50 000 acciones comunes nuevas al público mediante una oferta general
de acciones, la participación del sr. Smith se podría diluir. Si el sr. Smith no participa en la nueva
emisión, su participación bajará a 5% (5 000/100 000). Adviértase que el valor de las acciones del
sr. Smith no experimenta cambios; ahora es propietario de un porcentaje más pequeño de la empresa.
Dado que una emisión de derechos de suscripción aseguraría al sr. Smith una oportunidad de
conservar su participación proporcional de 10%, la dilución de la participación de accionistas
existentes se evita al utilizar una emisión de derechos de suscripción
electricidad para cubrir las demandas anticipadas a futuro. La empresa cuenta con un millón de
acciones en circulación y no tiene deuda. Cada acción se vende en 5 dólares y la empresa tiene
un valor en el mercado de 5 millones de dólares. El valor total en libros es de 10 millones de dólares,
o 10 dólares por acción. Cual es el resultado final por la construcción de la nueva planta.
La empresa ya tuvo varios problemas, como exceso de costos, retrasos atribuibles a las normas para la
construcción de una planta nucleoeléctrica y utilidades por debajo de lo normal. Estas dificultades se
reflejan en el hecho que para la empresa la razón del valor de mercado a valor en libros es
5 dólares/10 =.50 (las empresas de éxito rara vez tienen precios en el mercado inferiores a los valores en libros).
Hoy en día, la utilidad neta de la empresa es de 1 millón de dólares. Con un millón de acciones, las
utilidades por acción son de 1 dólar y el rendimiento sobre el capital es 1 dólar/10 = 10%. Por lo tanto,
la acción de empresa se vende a cinco veces las utilidades (la razón precio/utilidades es 5). La empresa tiene
200 accionistas y cada uno tiene 5 000 acciones. La nueva planta costará 2 millones de dólares, por
lo que empresa tendrá que emitir 400 000 acciones nuevas (5 dólares × 400 000 = 2 millones de dólares).
En consecuencia, habrá 1.4 millones de acciones en circulación después de la emisión.
Se espera que la utilidad neta aumente en .10 × 2 millones = 200 000 dólares.
La utilidad total neta será de 1.2 millones de dólares. De construirse la planta, el resultado sería:
1. Con 1.4 millones de acciones en circulación, las UPA serán 1.2 dólares/1.4 = .857 dólares,
menos de 1 dólar.
2. La propiedad proporcional de cada accionista bajará a 5 000/1.4 millones = .36% de .50%.
3. Si la acción se sigue vendiendo a cinco veces las utilidades, entonces el valor bajará a
5 x .857 dólares = 4.29 dólares, lo cual representa una pérdida de 71 centavos por acción.
4. El valor total en libros serán los 10 millones de dólares anteriores más los 2 millones de
dólares nuevos, para un total de 12 millones de dólares. El valor de la acción en libros bajará
a 12 millones de dólares/1.4 millones = 8.57 dólares.
EJERCICIO 6.- El sr. Smith es propietario de 5 000 acciones de una empresa, la cual tiene
EJERCICIO 7.-Suponiendo que una empresa quiere construir una nueva planta generadora de

3. Si se toma este ejemplo sin más análisis, entonces se presentan los tres tipos de dilución: de
la propiedad proporcional, contable y del valor en el mercado. Los accionistas sufren pérdidas
importantes.
a 4.29 dólares. Esto es una verdadera dilución, pero ¿por qué ocurre? La respuesta tiene que
ver con el proyecto nuevo. La empresa va a gastar 2 millones de dólares en una planta nueva.
Sin embargo, el valor total de la empresa en el mercado va a subir de 5 a 6 millones
de dólares, un incremento de sólo un millón. Esto significa que el VAN del proyecto nuevo
es de 21 millón de dólares. Con 1.4 millones de acciones, la pérdida por acción es 1 dólar/1.4 = .71
dólares, como se calculó antes.
Así, la verdadera dilución ocurre en el caso de los accionistas de la empresa porque el VAN del proyecto
es negativo, no porque la razón del valor de mercado a valor en libros sea menor que 1. Este
VAN negativo ocasiona que baje el precio de mercado; la dilución contable no tiene nada que ver.
Suponga que el nuevo proyecto tiene un VAN positivo de 1 millón de dólares. Cual sería el resultado final.
El valor total en el mercado aumenta en 2 millones de dólares + 1 millón = 3 millones de dólares.
El precio por acción aumenta a 5.71 dólares. Observe que se sigue presentando la dilución contable
porque el valor de la acción en libros sigue a la baja, mas no hay una consecuencia económica de ese
hecho. El valor de la acción en el mercado aumenta.
El incremento de 71 centavos en el valor de la acción se debe al millón de dólares en VAN, que
representa un aumento en el valor de 71 centavos por acción. Asimismo, según se muestra, si la
razón del precio a las UPA continúa en 5, entonces las UPA deben subir a 5.71 dólares/5 = 1.14
dólares. Las ganancias totales (la utilidad neta) aumenta a 1.14 dólares por acción × 1.4 millones
de acciones = 1.6 millones de dólares. Por último, la empresa se incrementará a 1.6 millones de dólares/
12 millones = 13.33%. EL resultado es beneficioso.
Con la asistencia del banco de inversión Merrill Lynch, Eyetech vendió 6.5 millones de
acciones a 21 dólares cada una, por lo que reunió un total de 136.5 millones de dólares.
Al final del primer día de transacciones, la acción se vendió en 32.4 dólares la unidad, un
poco más abajo de un precio alto de 33.00 dólares.
Con base en las cifras al final del día, es evidente que el precio de las acciones de Eyetech
se fijó en 11 dólares por debajo de su valor, lo cual significa que la empresa perdió 67
millones de dólares más. La OPI de Eyetech se cotizó 54 % debajo de su precio verdadero.
¿Eyetech debería estar molesta con Merrill Lynch por la subvaluación?
Creo que NO porque Eyetech debió hacer un estudio previo del costo de sus acciones, además
de en una primera instancia debió vender una pequeña proporción para medir si la venta tiene
un efecto de precio superior y rápida.
que conservó durante un mes y después las vendió. La regla de inversión que siguió fue
emitir una orden de compra por cada oferta pública inicial de compromiso en firme de
de empresas de exploración de petróleo y gas.
Había 22 ofertas y emitió una orden de compra por casi 1 000 dólares en acciones para
cada una de las empresas. En 10 de estas ofertas no se le asignaron acciones al empresario.
En cinco de las 12 ofertas compradas se le asignaron menos de las acciones solicitadas.
Su inversión fue buena, o tuvo poca suerte.
El año 1980 fue muy bueno para los propietarios de empresas de exploración de
petróleo y gas: en promedio, para las empresas que cotizaron en la bolsa, las acciones
EJERCICIO 8.-En el ejercicio anterior el precio de mercado baja de 5 dólares por acción
EJERCICIO 9.-Eyetech Pharmaceuticals, Inc., cotizó en la bolsa a partir de enero de 2004.
EJERCICIO 10.-En 1990 un empresario compró 12 ofertas públicas iniciales de acciones comunes

4. se vendían 80% por arriba del precio de emisión un mes después de la fecha de oferta
El empresario se dio cuenta de que los 8 400 dólares invertidos en las 12 compañias
habían crecido a 10 000 dólares, lo cual representa un rendimiento de solo 20% (las
comisiones eran insignificantes). Tuvo que esperar.

6. valores en libros).
empresa tiene