Examen del curso de Finanzas, maestría en Dirección y Administración de la Construcción - Resumen cap. 15 Ross Alumno: Gutiérrez Morante, Hernan Miguel.

1. EXAMEN PARCIAL
MAESTRIA : DIRECCION Y ADMINISTRACION EN LA CONSTRUCCION – UNI
CURSO : FINANZAS PARA LA CONSTRUCCION
PROFESOR: ING. ALFREDO VASQUEZ
ALUMNO : ING. MIGUEL GUTIERREZ MORANTE
FECHA : 16-05-16
1.- EXPLIQUE BREVEMENTE UN CAPITULO. DESARROLLE 10 PROBLEMAS NUMERICOS
El resumen que me correspondees el capítulo 15 del libro FUNDAMENTOS DE FINANZAS CORPORATIVAS DE
ROSS, denominado “OBTENCION DEL CAPITAL”.
Este capítulo comprende:
CICLO DE VIDA DEL FINANCIAMIENTO DE UNA EMPRESA:
FINANCIAMIENTO EN LA PRIMERA ETAPA
Toda empresa requiere de capital.El capital puedeser a través de préstamos o mediante venta de parte de la
empresa, o ambas cosas.
Una empresa dirigida por empresarios novatos,si necesitan capital lo primero que hacen es acudir al banco a
pedir un préstamo. Estos son rechazados debido justamente a que recién empiezan y no tienen activos.
CAPITAL DE RIESGO
Es el financiamiento de empresas nuevas y muchas veces de alto riesgo. Los capitalistas de riesgo son
inversionistasdecapital deriesgo queseespecializan en negocios más pequeños.El capital accionario privado
se usa para clasificar el financiamiento de empresas que no cotizan en la bolsa.
Los capitalistas y las empresas de capital de riesgo saben que la mayoría de empresas no despegan, aunque
una que otra lo logra. En casos así las ganancias son enormes.
Para limitar su riesgo, los capitalistas de riesgo financian por etapas. En cada etapa se invierte el dinero
suficiente.
Los capitalistas de riesgo también participan en la dirección de la empresa donde aportan su experiencia al
inicio de formación de empresas, sobre todo cuando los fundadores de la empresa son inexpertos.
ALGUNOS HECHOS SOBRE EL CAPITAL DE RIESGO
Existe un gran mercado de capital de riesgo y su acceso es muy limitado.
También el capital deriesgo es muy caro. Normalmente el capitalista de riesgo exigirá 40%o más del capital
accionario de la empresa, y los capitalistas de riesgo tienen acciones con derecho a voto.
ELECCION DE UN CAPITALISTA DE RIESGO
Los empresarios con experiencia, no se fijan tanto en el dinero, sino en:
1.-LA FORTALEZA.-El capitalista de riesgo debe solventar las etapas de financiamiento adicionales.
2.-EL ESTILO.-Algunos capitalistas deriesgo seimplican mucho en la toma de decisiones,en cambio otros solo
requieren informes mensuales.
3.-LAS REFERENCIAS.-Ver si el capitalista de riesgos ha tenido éxito con empresas semejantes.
4.-LOS CONTACTOS.-Los capitalistas de riesgo ayudan con la presentación de clientes y proveedores.
5.-LA ESTRATEGIA DE RETIRO.-Los capitalistas de riesgo no son inversionistas de largo plazo, se debe evaluar
en qué momento retiraran sus fondos de la empresa.
VENTA DE TITULOS AL PÚBLICO:
PROCEDIMIENTO BASICO
La comisión de Valores y Bolsas,o SEC administrala Ley de Valores de 1993 y la Ley de la Bolsa de Valores de
1994 en EEUU. La emisión de títulos al público consta de los siguientes pasos:

2. 1.-El primer paso en el proceso de emisión de títulos al público es obtener la aprobación del consejo de
administración. Se requiere el voto de los accionistas.
2.-La empresa debe preparar un formato de registro de emisión y presentarlo a la SEC. Este formato es
necesario, a excepción de:
a) Prestamos que vencen en nueve meses.
b) Emisiones de menos de 5 millones de dólares. Conocida como excepción de emisiones pequeñas.
3.-La SEC estudia el formato de registro durante un periodo. Un registro de emisión entra en vigor 20 días
después de la presentación, siempre y cuando la SEC no la observe, para lo cual se esperaría 20 días más.
4.-La empresa no puede vender estos títulos durante el periodo de espera. Solo ofertas verbales.
5.-Cuando entra en vigor el registro de emisión se determina un precio y se inicia el proceso de venta.
Los suscriptores son los bancosdeinversión queintervienen en la venta de la emisión.Los bancos deinversión
se dividen en grupos llamados grupos de colocación a partir de su participación en la emisión.
METODOS DE EMISION ALTERNOS:
Cuando seemite un nuevo título, se puede vender como emisión pública,para lo cual deberegistrarlaemisión
ante la SEC. Si la emisión sevende a menos de 35 inversionistas,sería una venta en privado,no se requiere de
un registro de emisión.
Con una emisión de acciones, los títulos se ofrecen al público en general. La emisión de derechos de
suscripción,los títulos seofrecen inicialmente a los propietarios.Estos últimos son muy comunes en algunos
países, pero no en EEUU (son raras).
Cuando una empresa realiza su primera emisión pública decapital accionario seconoce como oferta pública
inicial,OPI,o nueva emisión no madura.Esto es cuando una empresa decide cotizar en la bolsa por primera
vez. Todas las ofertas públicas iniciales son emisiones de acciones.
SUSCRIPTORES:
Si la emisión pública de títulos es una emisión de acciones, se requiere la participación de suscriptores. La
suscripción es importanteen el negocio para empresas de inversiones grandes.Los suscriptores dan servicios
para las empresas emisoras de:
1.-Creación del método a usarse para emitir los títulos.
2.- Fijación de precios de los títulos.
3.- Venta de los títulos nuevos.
Generalmente el suscriptor compralostítulosa un precio menor queel de oferta,a sabiendas dequeno pueda
venderlos. Como la suscripción implica un riesgo,los suscriptores la combinan paraformar un grupo llamado
SINDICATO a fin de compartir el riesgo y ayudar a vender la emisión.
En un sindicato uno o dos administradores coparticipan en la administración de la oferta. El administrador
principal seencarga de hacer los tratos con el emisor y fijar los precios de los títulos. Los demás suscriptores
en el sindicato ayudan a distribuir la emisión.
La diferencia del precio de compra del suscriptor y el precio de venta ofertado se llama DIFERENCIAL BRUTO,
que es la compensación que recibe el suscriptor.
ELECCION DE UN SUSCRIPTOR
Las empresas pueden ofrecer sus títulos al suscriptor con la propuesta más alta con base en una OFERTA
COMPETITIVA, o puede negociar de manera directa con un suscriptor. Las empresas negocian nuevas
emisiones de deuda y capital accionario sobre la base de una OFERTA NEGOCIADA.
Es más económico usar una suscripción competitiva que una negociada.
TIPOS DE SUSCRIPCIONES
Suscripción de compromiso en firme.-Es cuando el emisor vende toda la emisión a los suscriptores,quienes
intentan revenderla.
Suscripción de mejores esfuerzos.-Cuando el suscriptor está legalmente obligado a hacer su mejor esfuerzo
por vender los títulos al precio de oferta acordado.

3. Suscripción de subasta holandesa.-Mediante este tipo de suscripción,el suscriptor no estableceun precio fijo
para las acciones quese van a vender. Se realiza una subasta en la que los inversionistas presentan posturas
por las acciones.
EL MERCADO SECUNDARIO
El periodo siguiente a la venta inicial de una emisión nueva al público se llama MERCADO SECUNDARIO. En
este lapso, los miembros del sindicato suscriptor no venden los títulos a un precio menor que el precio
ofertado.
LA CLAUSULA GREEN SHOE
Algunos contratos de suscripción tienen una clausula GREEN SHOE denominada OPCION DE
SOBREASIGNACION, otorga a los miembros del grupo suscriptor la opción decomprar acciones adicionales del
emisor al precio de venta ofertado. Todas las OPI y SEO incluyen esta cláusula,en cambio las ofertas dedeuda
ordinaria no la tienen.
CONVENIOS DE DEPÓSITO
Casi todos los convenios de suscripción incluyen los CONVENIOS DE DEPOSITO. Estos especifican cuanto
tiempo deben esperar una OPI las personasvinculadasa la empresa antes deque puedan vender parte de sus
acciones.
LAS OPI Y LA SUBVALUACION:
Lo más difícil paraun suscriptor es determinar el precio de venta ofertado correcto. Si este es demasiado alto
o bajo,la empresa emisora se enfrenta a un costo potencial.Si la emisión se cotiza muy alto, quizá no tenga
éxito y deba retirarse, y si es al contrario, muy bajo que el valor real en el mercado, los accionistas
experimentaran una pérdida de oportunidad cuando vendan sus acciones a menos de su valor.
La subvaluación es, ayuda a los nuevos accionistas a ganar un rendimiento más alto sobre las acciones que
compran. Los accionistas existentes de la empresa emisora se perjudican con la subvaluación.
PORQUE EXISTE LA SUBVALUACION?
Es en los casos de emisiones pequeñas y demasiado especulativas.
La subvaluación tiende a ser mayor en el caso de las empresas cuyas ventas al a ño anterior fueron escasas o
nulas. Estas empresas suelen ser jóvenes y constituyen inversiones muy riesgosas.
NUEVA VENTA DE CAPITAL ACCIONARIO Y EL VALOR DE LA EMPRESA:
Son las ofertas realizadas por empresas que ya tienen títulos en circulación. Las empresas deciden el nuevo
financiamiento de largo plazo luego de conjuntar proyectos con un valor presente neto positivo. Cuando se
anuncia un financiamiento externo, el valor de la empresa en el mercado debe subir.Pero esto no ocurreasí.
Los precios accionarios tienden a bajar después del anuncio de una nueva emisión de capital accionario, no
cambia mucho cuando se hace un anuncio de deuda. Las razones son:
1.-Información administrativa.- Si setiene información relevantesobre el valor de la empresa en el mercado.
2.-Uso de la deuda.- La emisión deun nuevo capital accionario para una empresa podría revelar queésta tiene
una deuda muy grande y no hay liquidez.
3.-Costos de emisión.- Cuando hay costos considerables relacionados con la venta de títulos.
COSTOS DE EMISION DE TITULOS:
La emisión de títulos al público no es gratuita y los costos de los métodos son factores determinantes para
saber cuál de ellos se utilizará. Estos costos se llaman COSTOS DE FLOTACION.
COSTOS DE LA VENTA DE ACCIONES AL PÚBLICO
Se clasifican en 6 categorías:
1.-Margen bruto.- Son los honorariosdirectos queel emisor paga al sindicato suscriptor,es la diferenciaentre
el precio que recibe el emisor y el precio de oferta.

4. 2.-Otros gastos directos.-Costos directos en los que incurre el emisor que no es la compensación a los
suscriptores. Incluyen cuotas de registro, honorarios a representantes legales e impuestos.
3.-Gastos indirectos.-No se especifican y son los costos de tiempo que elaboran la nueva emisión.
4.-Rendimientos anormales.-Emisión madura de acciones,el precio de la acción existente cae en promedio 3
% al momento de anunciar la emisión.
5.-Fijación deprecios bajos.-Sepresentan en las ofertas públicasiniciales,la venta de acciones por debajo del
valor verdadero origina pérdidas.
6.-Opción Green Shoe.-Da el derecho a los suscriptores de comprar acciones adicionales al precio de oferta
para cubrir sobreasignaciones.
DERECHOS:
La propiedad proporcional de los accionistas existentes disminuye cuando se vendan acciones nuevas al
público. Sin embargo, si los artículos de incorporación de la empresa contienen un derecho preferente de
suscripción, la empresa debe ofrecer cualquier emisión nueva de acciones a los accionistas existentes.
La emisión de acciones comunes que se ofrecen a accionistas existentes se llama EMISION DE DERECHOS DE
SUSCRIPCION (U OFERTA) o una SUSCRIPCION PRIVILEGIADA.
Las emisiones de derechos de suscripción tienen ciertas ventajas,como por ejemplo para la empresa emisora,
las emisiones de derechos de suscripción parecen ser más baratas que las de acciones. La empresa puede
realizar una emisión dederechos de suscripción sin queintervenga un suscriptor,mientras que,en la práctica
el suscriptor es casi una necesidad en una emisión de acciones.
No es común encontrar emisiones de derechos de suscripción en EEUU, en otros países son más usuales que
las emisiones de acciones.
DILUCION:
Pérdida en el valor de las acciones existentes. Se clasifican en:
1.-Dilución de la propiedad porcentual.-Cuando una empresa vende acciones al público en general.
2.-Dilución del valor en librosy en el mercado.-Se estudia mediantealgunas cifrascontables,para explicaruna
falacia sobrela dilución.La intención no es sugerir que la dilución del valorcontablees más i mportante quela
dilución del valor en el mercado. Lo cierto es lo contrario.
PROBLEMAS NUMERICOS:
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2.-DE MANERA SELECTIVA RESUMA CAP. 1-5 DESARROLLE 2 PROBLEMAS NUMERICOS DE CADA CAP.
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