Gestão de Liquidez Global e Financiamento para Grupos Internacionais

Gestão de Fundos e Liquidez Global
Liquidity Management
04 de Julho de 2014 – EuroFinance Lisbon

Gestão de Liquidez Global
• Politicas / Procedimentos
• Produtos / Soluções
Financiamento – Local/Central
• Estratégia Grupo / Planeamento
• Mercado e Taxas
• Gestão Cambial - Transaccional e Balanço
Instituições de Crédito na Internacionalização
• Estruturas Internacionais / Gestores Locais / Plataformas Nacionais – A
visão redutora
Indice

3
Presença Global
47 hotels – Pestana Hotels & Resorts
37 heritage 4* hotels – Pousadas de Portugal
12 holiday ownership complexes
6 golf courses
5 real estate complexes
2 casinos
1 charter air company - EuroAtlantic
1 tour operators
1 International Business Centre
1 company in beer & soft drinks industry

4
Presença Global
O Grupo Pestana é hoje o maior grupo português no sector do Turismo, sendo
a sua cadeia hoteleira - Pestana Hotels & Resorts -, com 48 unidades e cerca de
10.000 quartos, a maior cadeia de origem portuguesa.
O Grupo Pestana continua o processo da sua internacionalização, tendo já
presenças consolidadas em 16 países (Portugal, Inglaterra, Alemanha, Brasil,
Argentina, Venezuela, Moçambique, África do Sul, Cabo Verde e São Tomé e
Príncipe, EUA, Cuba, Marrocos, Colômbia e Espanha).
O Grupo Pestana possui actualmente além dos 48 hotéis, 12 empreendimentos
de Vacation Club, 6 campos de golfe, 3 empreendimentos imobiliário/turístico,
2 concessões de jogo para casino, participação numa companhia de aviação
charter e um operador turístico.
A partir de 2003, o Grupo Pestana assumiu a gestão da rede das Pousadas de
Portugal que conta com 37 unidades em território nacional.
O universo destas entidades emprega mais de 7.000 colaboradores.

Presença Global
0
3,000
6,000
9,000
1996 2004 2012
Numero de Quartos por Região %
Crescimento em numero de Quartos
Portugal 65,99% 6245
Other Europe 3,80% 360
South America20,54% 1944
North America1,05% 99
Africa 8,62% 816
9464
66%4%
21%
1%
9%
Portugal
Other Europe
South America
North America
Africa
Receita por Região
52%
8%
33%
7%
Portugal
Other Europe
South America
Africa

Gestão de Liquidez - Politicas / Procedimentos
A crise e escassez de liquidez no mercado obrigou os Grupos económicos a olhar para
não só novas formas de financiamento como “olhar” para dentro da própria casa e
optimizar a gestão de liquidez
Parte dos problemas “in-house” deveu-se à falta de planeamento para Grupos que já se
tinham internacionalizado
• Liquidez em regiões onde não era necessária;
• Fronteiras fechadas para expatriamento de fundos;
• Repatriamento urgente com comissões altas e perdas substanciais devido a
impostos;
• Saídas de mercado precipitadas (sem “hedging” e vendas a valores abaixo do
mercado)
• Falta de visibilidade diária dos fundos existentes – Trapped Cash – Iddle Balances
Isto para garantir liquidez centralmente onde não havia e para possibilitar fazer face a
compromissos assumidos com agora custos acrescidos (e.g. Financiamentos e taxas de juro a
crescer)

Para Grupos que a solução era crescer fora para não morrer dentro as dificuldades
foram:
• Estruturas sobredimensionadas sem possibilidade de mobilizações – custos fixos elevados;
• Capital necessário para investir não estava cá – a procura teve de ser feita fora fronteiras a
taxas de juro altas em países emergentes;
• A procura de retorno teria de ser rápida com possibilidade de expatriamento a custo
reduzido para fazer face a custos centrais

As possíveis soluções para a falta de liquidez existem – não só a nível processual e de
planeamento – como ao nível de instrumentos de cash management

Solução + - A ter em conta
Intercompany
Loans Estrutural
• Intercompany Interests facturáveis
• Possibilidade de amortizações
antecipadas
• Comissões facturáveis – sendo arms-
lenght
• Back to Back com financiamentos já
existentes – risco onde está proveito
• Impostos dependendo de
países (e.g. ISelo, Retenção
na Fonte)
• Utilização diária e
operacional complicada
• Estrutura Societária
• Legal e Tax
• Transfer Pricing / Arms Lenght
Principle
• Minoritários
Pooling Manual
• Gestão manual e com base em
politicas de saldos mínimos
• Para aplicação em estruturas
descentralizada
• Utilização diária e
• Estrutura de custos ao
nivel de recursos aumenta
• Pouca eficiência a gerir
défices e excedentes –
perda de datas valor
• Legal e Tax
• Transfer Pricing / Arms Lenght
Principle
• Minoritários
• Definição de contratos
Facturação
Centralizada
• Venda central de produtos/serviços e
posterior facturação interempresas
• Inicialmente custos para
montar processo e
sistemas
• Transfer Pricing
• Minoritários
• Processo e sistemas - impacto
Facturação
Interempresas
• Rateio de custos centrais para
unidades de outros paises
• Impostos
• Processo
• Atraso nos pagamentos
• Imputação bem definida e clara
• Tax/Legal
• Verificar pais de base legislação
(justificações e processo para
pagamento e repatriamento

Solução + - A ter em conta
Dividendos (Não
Regular)
• Por vezes única possibilidade de
repatriar fundos
• Impostos dependendo de
países
• Utilização operacional
complicada
• Depende de resultados
• Legal e Tax
• Accionistas
Estrutura de custos
central para local
• Colocar custos onde está o proveito • Utilização diária e
• Estrutura de custos ao
nivel de recursos aumenta
a custo prazo
• Resistência organização
• Leis de trabalho
• Organização e possibilidade de
mobilização
Central de
Compras
• Compra e posterior facturação
interempresas
• Negociação Volume com redução de
custos
• Redução estrutura – compras locais
• Impostos
• Processo
• Atraso nos pagamentos
• Custos iniciais
• Transfer Pricing
• Processo e sistemas - impacto

Gestão de Liquidez - Produtos / Soluções
Alguns dos produtos usados para uma gestão mais automática e mais
eficiente são de conhecimento global. Infelizmente a realidade da sua
implementação é bem mais complicada.
Alguns dos produtos de possível utilização na gestão de liquidez – as suas
condicionantes e possíveis soluções para empresas de serviços
• Cash Pooling (nas suas várias formas)
• Nacional ou Cross border
• Notional ou ZBA
• Mesma IC ou Multi IC
• Multy Currency ou Single Currency
• Factoring Nacional e Internacional
• Supply Chain Financing – Cross Border

Notional Vs. Physical Cash Pooling
• 80% das empresas que utilizam o cash pooling para gestão de
liquidez utilizam o Physical Cash Pooling
• No entanto em casos de regiões / países distintos - o Notional
apresenta os mesmos benefícios da solução ZBA e possibilita:
• A manutenção da autonomia local (minoritários, estruturas
descentralizadas)
• O cash pooling em países que limitam as transferências
físicas de fundos
• Casos de moedas não convertíveis (Asia)
• Não criam posições interempresas
• Facilita a reconciliação diária de posições

Mesma IC ou Multi IC
• O sistema Multi banco funciona de forma simples – apenas com perda de data
valor em certos casos
• A solução é vista mais em bancos estrangeiros que nacionais (que só
normalmente os praticam com bancos parceiros)
• Permite a gestão de posição em um só banco no final do dia
• Permite selecção de onde reside a “Header Account” com os possíveis
benefícios fiscais que podem ser obtidos (e.g. Impostos sobre Juros
obtidos ou não existência de Imposto Selo sobre Utilização Crédito)
• Necessita boa previsão curto/médio prazo de tesouraria (para gerir
excedentes/défice com data valor)
Várias estruturas de cashpool por banco permite a mesma eficiência mas menos
visibilidade (várias plataformas), menos benefícios, gestão de diferentes formas de
proceder por banco.

Multi Currency ou Single Currency
• Permite a gestão em pools de moeda. A concentração em moedas distintas
permite uma gestão central de FX e risco numa entidade apenas
• Poucos bancos nacionais têm a solução, sendo ela efectuada manualmente a
pedido
• Gestão Cambial facilitada

Obstáculos e Pontos a Rever no Cash Pooling
• Retenções na Fonte – Juros Interempresas e Juros Banco – limita onde ter a
conta central
• Regras de “Thin Capitalization” – rácio divida / capital
• Preços de Transferência
• Possibilidade de contas não residentes
• Imposto de Selo
• Reporting Banco Central
• “Exchange Controls” – limites máximos impostos por governos para entrada
e saída de moeda local/outra
• Estrutura Societária – diferentes leituras da lei
• Bancos – Funcionalidades e Flexibilidade. Pooling Virtual “on time”!

Factoring Nacional e Internacional e Supply Chain Financing – Cross Border
• Produtos que dependem do negócio / volume
• 85% Soluções no mercado não adequadas grandes volumes
• Custos para aderente por vezes maiores que linhas curto prazo
• Por vezes soluções estanques (apenas se beneficiário tiver conta no mesmo
banco – mesmo em casos cross border
• Custos internos processamento são maiores
• O mesmo não se reflete na partilha de beneficios – Caso Grupo Pestana
• Cross Selling
• Esforço de venda
• Custo processual

19
DIO
A receita não pode estar longe do custo…..
• A análise a um R&C consolidado não espelha a tesouraria
• O net debt – depende sempre de onde vem a variável que produz o net (liquidez) e não onde
está o debt (divida)
• A crise veio infelizmente provar onde deve estar a divida para Grupos que o financiamento se
fazia centralmente
• Não será novidade mas empresas que se internacionalizaram tiveram dificuldades diárias a
fazer face aos seus compromissos centralmente
• Empresas que se internacionalizaram recentemente por força da falta de liquidez em Portugal
os financiamentos já foram nos países onde investiram – não por planeamento mas por
necessidade
• Facilidade em alocar custos financiamento ao projecto

20
DIO
•Financiamento externo – utilizando garantias localmente
•Perda de visibilidade
•Taxas mais elevadas e possibilidade de garantias cross border
Retracção Mercado Interno
•Financiamento Central para expansão
•Maior Visibilidade mas aumento de risco (obstáculos na liquidez central como referido
anteriormente)
Facilidades Internas de Crédito
A lógica do mercado…..

21
DIO
•Casos de riscos políticos/geográficos – a divida está junto do projecto
•Hedging Natural – casos de outras moedas não Euro
•Facilidade de alocar custos a projecto
Redução de Risco
•Negociação e Gestão Central dos mesmos
•Bridge Loan se necessário até financiamento finalizado
•Possibilidade de dificuldades iniciais na negociação (o conhecimento da Marca)
Supervisão Central
A estratégia deve passar por financiamento local – dependendo do investimento
necessário (asset based?)

22
DIO
• Taxas mais altas e mais custo interno em contratação – Desconhecimento da Marca
mas:
• Mitiga risco tendo exposição a vários Bancos
• Riscos Políticos
• Potencializa Futura expansão
• Crises – abertura quando existe contracção, redução de taxas quando existe
aumentos noutras regiões – “Natural Hedging de Taxas”
• Facilita posterior alienação e amortização da divida contraida para esse projecto –
“easy way out”
• Limita riscos cambiais
• Abre portas a novos negócios em diferentes geografias
• O net debt – depende sempre de onde vem a variável que produz o net (liquidez) e não onde
está o debt (divida)
• Moeda/Pais – Natural Hedging – compensar investimento em moeda local com divida
• A crise veio infelizmente provar onde deve estar a divida para Grupos que o financiamento se
fazia centralmente

Apesar do financiamento local ser o ideal deve-se ter em conta:
• Deve sempre haver em cada investimento um plano de “back up”
• Países / regiões com ambiente politico volátil
• ter em conta retorno e expatriamento demorado – com possibilidade
de nova contratação de crédito e novo investimento
• “Liquidity Buffer” – Centralmente ter excedentes ou divida curto prazo –
para fazer face a possíveis disrupções do negócio exterior – sem claro as
conhecidas comissões de imobilização

24
Financiamento – Produtos/Soluções
DIO
As lições da crise demonstraram que não só os financiamentos devem ser locais mas que
existem outras formas de financiamento - In House e Outros Instrumentos
PPC, Obrigacionistas pelos Grupos económicos – devido ao estrangulamento no mercado
de financiamento. A PME´s - SCF, Linhas de crédito a PME´s

25
Gestão Cambial - Transaccional e Balanço
Transaccional
Financiamentos locais permitem que fluxo seja em moeda do pais
Pagamentos/Recebimentos Locais – na moeda local
Risco e gestão centralizada – centralmente assume-se o risco cambial
Balanço – Natural Hedging sendo a divida local – mesmo a nivel de
consolidação
Com base tanto na estratégia de investimento curto/médio prazo como na
transacionalidade previsional são criadas as FX Pools – em USD, GBP e EUR
A estrutura diária de Cash Pooling / liquidez é mantida nas moedas definidas –
facilitando a gestão de entradas de capital caso haja necessidades curto prazo
Balanço

Bancos - Estruturas Internacionais / Gestores Locais /
Plataformas Nacionais – A visão redutora
• Gestores de Conta – não transversais
• Divididos por CAE, Região, Pais
• Obriga à especialização de recursos internos e formação (línguas)
• Diferentes definições e preçários
• Diferentes soluções para o mesmo problema
• Cria obstáculos na expansão
• Falta áreas de consultoria
• Falta por vezes conhecimento detalhe dos produtos – o PPT não substitui o
conhecimento
• A função de Gestor Transversal Internacional do dia a dia (ou equipa) evitaria não
só custos globais ao nivel do Banco como a nivel do cliente. A sua função seria:
• Equipa central para gestão do dia a dia – Em Portugal, Espanha – SPOC
• Acompanhar a equipa do cliente a países de expansão – não dar contacto
• Conhece realidade “end-to-end”

Bancos - Estruturas Internacionais / Gestores Locais /
Plataformas Nacionais – A visão redutora
• Plataformas
• Por pais
• Bancos Internacionais mas plataformas locais
• Em alguns casos por empresa – sem acessos consolidados
• Cash Pooling na maior parte dos bancos mesmo apenas localmente não funciona
• One way
• ZBA cria problemas em pagamentos de impostos
• Não funciona noutras moedas
• Não permite cash pooling de outras IC

Produtos / Soluções
• Equipas de Produto/ IT – não analisam concorrência
• Cada banco sua solução – a que clientes “fogem” devido a custos internos de
implementação
• As soluções não estão pensadas para volume (e.g. Impostos, SCF, Factoring)
• As soluções não estão pensadas para vários países = uma plataforma = um acesso
• Existem soluções de acesso empresa a empresa

• Existem soluções de acesso empresa a empresa
• Informação Digitalizada e online é escassa (borderaux e bases de calculo) – ainda se
paga portes de envio?
• Confiança no processamento de pagamentos não é 100%
• Sistemas e apoio não é 24/7 – que cria obstáculos à internacionalização e trabalho
em vários fusos horários
• Desmaterialização / Simplificar – processos burocráticos por decisões internas do
banco (e.g. Cash Pooling, Alteração de Spread, Actualização de Assinaturas)

• Cobrança de Custos operacionais sem fundamento
• Cash Pooling (seria preferível voltar à carta fax e verificação e introdução
manual de instruções)
• Circularizações Auditoria (o cliente também as recebe…)
• Criação de estruturas pooling online
• eBam
• Gestão de utilizadores online
• Grupo Pestana faz semestralmente um report para Bancos com pontos de melhoria –
“free of charge”
• O refrear no investimento em inovação e plataformas e a abertura dos mercados
(SEPA) – irá a médio prazo ter o seu impacto

Grupo Pestana - Sistemas
• Sistema Contabilístico – SAP
• Pagamentos – Via SAP sem interface directo com o Banco – projecto 2015
• Extratos Bancários – Via interface directo com os Bancos – maioritariamente nacionais
• Pooling – Sistemas Bancário – 10 estruturas por banco activas (3 multi moeda) – ZBA Pooling
• Taxas Juro/Cambio – Interface diário com Banco
• Reporting –Via BW – 2014
• Investimento/Divida – Projecto a terminar 1 semestre de 2014 – SAP Treasury

Q&A
Grupo Pestana - Treasury Manager
Nuno Ferreira
Nunom.ferreira@Pestana .com
+351 968 293 422

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