El mecanismo de la transmisión
de la política monetaria
Un análisis sobre los casos de
Alemania y España
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Índice
I. El mecanismo de la transmisión de la política
monetaria.
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España.
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El mecanismo de transmisión de la política
monetaria
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I. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
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EVOLUCIÓN TIPOS DE INTERÉS
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Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Deutsche Bundesbank
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INICIO TURBULENCIAS FINANCIERAS
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TIPOS DE INTERES PRINCIPIOS 2007.
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INICIO CRISIS FINANCIERA MUNDIAL
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• QUIEBRA LEHMAN BROTHERS  BCE ACTUA RÁPIDAMENTE:
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Los tipos de interés de préstamo al consumo se mantienen
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Evolución Prima de Riesgo:
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III. Conclusiones.
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• Evidencia de la fragmentación del sistema
financiero europeo
• Posibles soluciones
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Bibliografía
• Manual AFI (2012): Guía del Sistema Financiero Español, Cap. 7.
• BCE (Banco Central Europeo)
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El mecanismo de la transmisión de la política monetaria

  1. 1. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria Un análisis sobre los casos de Alemania y España 1 ALBERTO MONEDERO PHILIPP LACHMUNDFecha de publicación: 15/05/2014 Asignatura: Política Monetaria y Financiera de la Licenciatura de Economía (Universitat de València)
  2. 2. Índice I. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria. II. Análisis sobre los casos de Alemania y España. III. Conclusiones. 2El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
  3. 3. El mecanismo de transmisión de la política monetaria 3 I. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria El mecanismo de la transmisión de la política monetaria Fuente: Elaboración propia a partir del manual AFI (2012): Guía del Sistema Financiero Español, Cap. 7.
  4. 4. EVOLUCIÓN TIPOS DE INTERÉS 4 Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Deutsche Bundesbank Crisis Financiera Mundial Retirada Gradual Medidas Inicio Turbulencias Financieras Crisis Deuda Soberana Mario Draghi OPF caen a 1,25% II. Análisis sobre los casos de Alemania y España. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
  5. 5. INICIO TURBULENCIAS FINANCIERAS 2007 - 2008 • TENSIONES INTERBANCARIAS  AUMENTO TIPOS DE INTERES PRINCIPIOS 2007. • COMPROMISO ESTABILIDAD DE PRECIOS  AUMENTO TIPOS DE INTERES JULIO 2008 (50 P.B). 5El mecanismo de la transmisión de la política monetaria II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
  6. 6. INICIO CRISIS FINANCIERA MUNDIAL 2008- 2010 • QUIEBRA LEHMAN BROTHERS  BCE ACTUA RÁPIDAMENTE: BAJADA DE TIPOS DE REFERENCIA 325 P.B DESDE NOVIEMBRE 2008 – MAYO 2009. • ESTABILIDAD DE TIPOS  PROGRAMA DE ADQUISICIÓN DE BONOS GARANTIZADOS MAYO 2009. • FRACASO INYECCIÓN DE LIQUIDEZ AL MERCADO MINORISTA  BANCOS PREFIEREN AUMENTAR DEPÓSITOS A CONCEDER CRÉDITOS (EONIA REDUCE EL DIFERENCIAL CON F.M.D). 6El mecanismo de la transmisión de la política monetaria II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
  7. 7. CRISIS DEUDA SOBERANA 2010 - 2013 • RESCATE A GRECIA  AGRABAN LOS PROBLEMAS A PAÍSES PERIFERICOS • CONTROL DE LA INFLACIÓN  AUMENTO 25 P.B TIPO DE REFERENCIA ( JEAN-CLAUDE TRICHET) • MARIO DRAGHI  NOVIEMBRE 2011, COMIENZAN LAS BAJADAS DE TIPOS (DE 1’5% A 0’25% ACTUAL) • MEDIDAS NO CONVENCIONALES: – OMD : ADQUISICIÓN BONOS GARANTIZADOS MERCADO SECUNDARIO. – FORWARD GUIDANCE: NUEVA ESTRATEGIA DE COMUNICACIÓN DEL BCE. – OPERACIONES SWAP DE DIVISAS: SANEAR CUENTAS SATURADAS DE DOLARES DE LOS BANCOS EUROPEOS. 7El mecanismo de la transmisión de la política monetaria II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
  8. 8. 8 II. Análisis sobre los casos de Alemania y España. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria Préstamos a empresas 0 1 2 3 4 5 6 7 2007-01 2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 2008-01 2008-03 2008-05 2008-07 2008-09 2008-11 2009-01 2009-03 2009-05 2009-07 2009-09 2009-11 2010-01 2010-03 2010-05 2010-07 2010-09 2010-11 2011-01 2011-03 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 Tipodeinterés% Tipos de interés préstamos a empresas (1 M. de €) DE ES Fuente : Elaboración propia a partir de datos del BCE
  9. 9. 9El mecanismo de la transmisión de la política monetaria II. Análisis sobre los casos de Alemania y España. Préstamos a empresas • Las empresas suelen tener más necesidad de crédito que de depósito • La caída del tipo mínimo de puja entre 2008 – 2014 favorece a las empresas • Calculo del tipo de préstamo: tipo de préstamo = EURIBOR + diferencial • Caso alemán (2008 – 2014): el mecanismo de transmisión funciona y la caída del tipo de interés de las OPF se transmite al mercado minorista perfectamente • Caso español (2008 – 2014): a partir de 2010 el mecanismo de transmisión se rompe en España y los tipo de préstamo suben a pesar de la caída del EURIBOR
  10. 10. 10 II. Análisis sobre los casos de Alemania y España. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria Préstamos Hipotecarios 0 1 2 3 4 5 6 7 2007-01 2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 2008-01 2008-03 2008-05 2008-07 2008-09 2008-11 2009-01 2009-03 2009-05 2009-07 2009-09 2009-11 2010-01 2010-03 2010-05 2010-07 2010-09 2010-11 2011-01 2011-03 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 Tipodeinterés% Tipos de interés de préstamos hipotecarios de es Fuente : Elaboración propia a partir de datos del BCE
  11. 11. MERCADO PRÉSTAMOS HIPOTECARIOS • CURVA DE TIPOS ALEMANIA SUPERIOR A ESPAÑA  BENEFICIOS AL ALQUILER MAYORES QUE A LA PROPIEDAD EN ALEMANIA (POLÍTICA MENOS COMPETITIVA EN PRECIOS) • BURBUJA INMOVILIARIA  NOVIEMBRE 2008 DESCENSO DE LOS TIPOS ANORMALMENTE PRONUNCIADO EN ESPAÑA 11El mecanismo de la transmisión de la política monetaria II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
  12. 12. 0 2 4 6 8 10 12 2007-01 2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 Típodeinterés% Tipos de interés de préstamos de consumo de es II. Análisis sobre los casos de Alemania y España. Préstamos al Consumo 12 Fuente : Elaboración propia a partir de datos del BCE El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
  13. 13. • Caso alemán: Los tipos de interés de préstamo al consumo se mantienen relativamente estables y el mecanismo de transmisión apenas influye en su oscilación. • Caso español: A partir de mediados de 2010 el mecanismo de transmisión se rompe y los tipos de interés suben a pesar de la reducción del EURIBOR. 13El mecanismo de la transmisión de la política monetaria Préstamos al Consumo II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
  14. 14. Evolución Prima de Riesgo: Bono Español 14 II. Análisis sobre los casos de Alemania y España. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria Fuente: http://www.datosmacro.com/prima-riesgo/espana MAYO 2010. RESCATE A GRECIA (164) MAYO 2012. NACIONALIZACIÓN DE BANKIA (456) JUNIO 2012. GOBIERNO SOLICITA 100.000 M A UE (574) JULIO 2012. “EL BCE HARÁ TODO LO NECESARIO PARA SOSTENER EL € (638) ENERO 2014. FIN RESCATE FINANCIERO (193) FASE CRITICA
  15. 15. III. Conclusiones. Conclusiones • Evidencia de la fragmentación del sistema financiero europeo • Posibles soluciones – Unión Bancaria – Expansión de la política monetaria no convencional 15El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
  16. 16. Bibliografía • Manual AFI (2012): Guía del Sistema Financiero Español, Cap. 7. • BCE (Banco Central Europeo) http://www.ecb.europa.eu/stats/money/interest/interest/html/interest_rates_U2_2014.en.html (Consultado el 14/05/2014) • Datos macro http://www.datosmacro.com/prima-riesgo/espana (Consultado el 14/05/2014) • Finanz - Links http://www.finanz-links.de/zinsen/geldmarkt.htm (Consultado el 14/05/2014) 16El mecanismo de la transmisión de la política monetaria

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