Analyse des informations prospectives communiquées par les sociétés du CAC 40 depuis 2007. Retrouvez toutes nos études : http://www.pwc.fr/publications

1. Communication
financière
Prévisions 2012 :
Quelle « guidance » ?
Étude sur les
informations
communiquées
par les sociétés
du CAC 40
depuis 2007

3. Introduction
Dans un contexte de récession économique et
d’incertitude forte pour 2012, il nous a semblé
intéressant de mener une étude sur la communication
de prévisions et « guidances » par les sociétés du
CAC 40 depuis 2007, soit avant, pendant, et après
la crise économique et financière de 2008.
Les résultats de cette étude réalisée par l’équipe
Communication financière de PwC, présentés ci-après,
sont riches d’enseignements. Nous espérons qu’ils
seront utiles aux sociétés cotées qui seront confrontées
dans les semaines à venir au difficile exercice d’établir
et de communiquer des prévisions pour 2012.
Sociétés analysées
ACCOR – AIR LIQUIDE – ALCATEL-LUCENT – ALSTOM – ARCELORMITTAL
AXA – BNP PARIBAS – BOUYGUES – CAP GEMINI – CARREFOUR
CRÉDIT AGRICOLE – DANONE – EADS – EDF – ESSILOR INTL – FRANCE TÉLÉCOM
GDF SUEZ – LAFARGE – LEGRAND – L’ORÉAL – LVMH – MICHELIN
PERNOD RICARD – PEUGEOT – PPR – PUBLICIS GROUPE – RENAULT – SAFRAN
SAINT GOBAIN – SANOFI – SCHNEIDER ELECTRIC – SOCIÉTE GÉNÉRALE
STMICROELECTRONICS – TECHNIP – TOTAL – UNIBAIL-RODAMCO
VALLOUREC – VÉOLIA ENVIRONNEMENT – VINCI – VIVENDI
Cette étude a été réalisée par Élodie Fornas,
Senior Manager PwC, Spécialiste en Communication financière,
sous la direction de Dominique Ménard,
Associée, Responsable du Comité « Gouvernance » PwC
PwC |3

4. Principaux constats
Cette étude montre que lors de la
communication des résultats annuels
Quelles pistes
2008, en pleine crise économique et de réflexion pour 2012 ?
financière, les sociétés du CAC 40
ont eu tendance à :
• limiter leur communication prospective Certaines de ces tendances pourraient
sur leur niveau d’activité et dans une se reproduire à l’occasion de la
moindre mesure, sur leur rentabilité et à communication des prévisions
allonger l’horizon de ces prévisions ; des sociétés pour l’exercice 2012.
• enrichir leurs prévisions en matière de Le contexte n’est cependant pas
structure financière, avec en particulier tout à fait le même et pourrait
davantage d’indicateurs prospectifs de conduire à d’autres évolutions :
trésorerie et d’endettement, et plus • un renforcement de la communication
ponctuellement, dans le cas de plan sur les risques, de la part des institutions
d’actions d’optimisation, l’introduction financières mais aussi des autres acteurs,
de prévisions de fonds de roulement. face à des incertitudes multiples et
L’ensemble de ces indicateurs vise soit à conformément aux recommandations de
rassurer les investisseurs sur la solidité l’AMF du 20 décembre dernier ;
financière des sociétés, soit à les préparer • des indicateurs ou informations
à des opérations de refinancement ; prospectifs plus fréquents sur l’accès au
• renforcer ou souligner davantage leurs financement et le coût du financement,
objectifs de réduction de coûts ; dans un contexte de raréfaction du crédit
• mettre l’accent sur leurs prévisions et de hausse des taux d’intérêt ;
d’investissements et leur dynamique • une moindre communication sur les plans
d’innovation, gages de leur capacité de de réduction de coûts, de nombreuses
création de valeur à moyen et long terme. sociétés ayant déjà rationalisé de façon
importante leur structure ces dernières
années ;
• l’apparition de nouveaux indicateurs
visant à rassurer les investisseurs sur la
capacité des sociétés à créer durablement
de la valeur, notamment par le biais de
considérations éthiques, sociales et
environnementales.
4| Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

5. Approche méthodologique
L’objectif de cette étude est de Les supports de communication
recenser et d’analyser les prévisions examinés comprennent :
communiquées par les sociétés du • les communiqués de presse d’annonce des
CAC 40 sur la période allant de 2007 résultats annuels de 2007 à 2010 ;
au 3e trimestre 2011 afin d’identifier : • les communiqués de presse d’annonce des
• la nature de ces prévisions (activité, résultats S1 2011 et informations T3 2011 ;
rentabilité, structure financière, • les présentations aux analystes réalisées
dividende, économies de coûts, lors des résultats 2010 et du S1 2011,
investissement, innovation, RSE) ; ainsi que les « slideshow » des « investors
• le niveau de précision de ces prévisions, day » organisés au cours de l’année 2011.
au regard des trois niveaux suivants : Le recensement et l’analyse des prévisions
- niveau I (le plus précis) défini par suivants les critères définis ci-dessus ont été
rapport à l’atteinte d’un seuil chiffré, réalisés à partir des communiqués de presse
- niveau II défini par l’indication d’une d’annonce des résultats annuels.
fourchette, Les communiqués de presse retenus
- niveau III (le moins précis) défini par pour 2011 sont ceux du 1er semestre et
l’indication d’une tendance narrative du 3e trimestre. Tout en reconnaissant le
(hausse ou baisse) ; caractère spécifique de ces communiqués
• l’horizon de ces prévisions, classé en intermédiaires, nous avons souhaité les
3 catégories : inclure dans notre étude afin d’identifier les
- horizon < N : la prévision porte sur la tendances et évolutions de la communication
prochaine période intermédiaire des sociétés du CAC 40 au cours de ces
(trimestre ou semestre), derniers mois, dans un contexte de forte
- horizon N : la prévision porte sur la incertitude. La consultation des « slideshow »
prochaine clôture annuelle, portant sur les résultats 2010 et au-delà
- horizon > N : la prévision porte sur un a permis de mettre en perspective les
horizon au-delà de la prochaine clôture éléments d’analyse issus des communiqués
annuelle. de presse et de corroborer certains constats.
Du point de vue de la terminologie,
les mots « prévisions », « objectifs »,
« guidance » utilisés dans le présent
document désignent toutes les
informations prospectives, quelle que
soit leur qualification réglementaire au
regard de la notion de prévision telle que
définie par la directive Prospectus.
PwC |5

6. Sommaire

7. Analyse d’ensemble 9
Prévisions sur les principaux indicateurs financiers 13
Prévisions sur d’autres indicateurs 23
Focus - 3e trimestre 2011 27
Annexe : Recommandation AMF n°2011-18/
Information sur les risques 29
PwC |7

8. 8| Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

9. Analyse d’ensemble

10. Au cours de la période allant de 2007 au
3e trimestre 2011, les sociétés du CAC 40
ont publié dans leurs communiqués
Généralement l’horizon de la prévision
de presse d’annonce des résultats une
porte sur l’année en cours, soit par
moyenne de 5 indicateurs prospectifs,
exemple 2011 lors de l’année d’annonce des
financiers et extra-financiers. Le nombre
résultats 2010 : c’est le cas pour 61% des
d’indicateurs prospectifs publiés apparait
indicateurs publiés ; d’autres portent sur un
relativement stable d’une année sur l’autre.
horizon plus proche (le prochain trimestre)
Comme le montre le graphe ci-contre, les ou plus éloigné (à 2 ans et au-delà).
indicateurs prospectifs les plus souvent
Les niveaux de précision des prévisions
communiqués portent sur la rentabilité
sont variables : en moyenne sur la
- communiqués en moyenne sur la
période analysée, 56% des indicateurs
période d’analyse par 74% des sociétés
prospectifs publiés sont précis, c’est-à-dire
(hors financières) - puis sur l’activité -
relatifs à l’atteinte d’un seuil chiffré,
communiqués en moyenne sur la période
12% consistent en une fourchette, et
d’analyse par 61% de ces mêmes sociétés.
32% sont limités à l’indication d’une
Alors que la plupart des sociétés tendance narrative (hausse ou baisse).
communiquent un indicateur de
L’analyse des présentations aux analystes
rentabilité et/ou d’activité, il est
réalisées par les sociétés du CAC 40
intéressant de constater que certains
au cours de 2011 montre que près de
groupes choisissent de ne s’engager sur
65% d’entre elles communiquent leur
aucun de ces deux thèmes : c’est l’approche
stratégie à moyen ou long terme, voire
retenue par 6 groupes en 2007, 12 en 2008,
très long terme (horizons allant jusqu’à
6 en 2009, 4 en 2010 et 3 au S1 et T3 2011.
2030/2050). Les objectifs stratégiques
sont généralement narratifs sur le
moyen-long terme ; en revanche à court
terme des guidances chiffrées sont
plus couramment communiquées.
10 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

11. Indicateurs prospectifs d’activité et de rentabilité
Nb de sociétés
du CAC 40
hors financières 29
28
27
26
25
24
22 22 22
21
20
17
2007 2008 2009 2010 S1 2011 T3 2011
Indicateur d'activité Seuil chiffré
Niveau décroissant
de précision Fourchette
Tendance narrative
Indicateur Seuil chiffré
de rentabilité
Niveau décroissant Fourchette
de précision
Tendance narrative
PwC | 11

12. 12 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

13. Prévisions
sur les principaux
indicateurs financiers

14. Indicateurs financiers d’activité
Les indicateurs financiers d’activité font couramment
l’objet de prévisions. En moyenne, près de deux sociétés du
CAC 40 (hors financières) sur trois en ont communiqué sur
la période 2007 à 2011. L’analyse montre néanmoins qu’elles
sont moins nombreuses à y recourir en période de crise.
Chiffre d’affaires (hors secteur financier)
En moyenne sur la période d’analyse, 61% Cette tendance semble confirmée par
des sociétés communiquent des prévisions les publications intermédiaires de
d’activité ou de croissance (ventes, chiffre 2011. En effet, en dépit d’une visibilité
d’affaires, croissance organique, …). théoriquement meilleure en cours
L’analyse montre une baisse du nombre de d’exercice, 22 sociétés publient des
sociétés donnant des prévisions d’activité prévisions d’activité 2011 au T3 2011 contre
lors de l’annonce des résultats 2008, en 24 à l’issue des arrêtés annuels 2010.
pleine période de crise (faillite de Lehman En terme de précision des prévisions
Brothers en septembre 2008) : 17 sociétés d’activité publiées, l’année 2009 (prévisions
contre 22 lors des résultats 2007 (soit 2010 et au-delà) marque un net décrochage
49% des sociétés contre 63% en 2007). avec seulement 19% de prévisions
Cette tendance à la réduction des prévisions précises (formulées par rapport à un seuil
d’activité en période de crise est beaucoup quantifié) contre 42% un an plus tôt et
plus marquée chez les sociétés du secteur 54% deux ans plus tôt. Depuis 2009 , cette
des biens de consommation, qui n’étaient tendance s’est poursuivie, avec 40 à 50%
plus que 2 à en communiquer lors des des prévisions publiées consistant en des
résultats 2008 contre 6 l’année précédente. indications de tendance (hausse ou baisse).
En revanche, le secteur industriel modifie S’agissant enfin de l’horizon moyen
peu ses pratiques, près de 8 sociétés de prévision sur la période, 87% des
sur les 10 sociétés du secteur au indicateurs prévisionnels d’activité
sein du CAC 40 ayant régulièrement portent sur l’année à venir - par exemple
communiqué des prévisions d’activité prévisions pour l’année 2011 lors
sur la période analysée. de l’annonce des résultats 2010.
PNB, Primes, Loyers (Secteur financier)
Sur les 5 sociétés financières (banques,
assureurs, sociétés foncières)
de l’indice CAC 40, 2 seulement
communiquent régulièrement des
indicateurs prévisionnels d’activité.
14 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

15. Indicateurs prospectifs d’activité
Nb de sociétés
du CAC 40
hors financières
24 (69%)
22 (63%) 22 (63%) 22 (63%)
21 (60%)
17 (49%)
90% 96%
88% 92%
77%
79%
2007 2008 2009 2010 S1 2011 T3 2011
Niveau Seuil chiffré
décroissant % d'indicateur
de précision Fourchette portant sur
la prochaine
Tendance narrative clôture
PwC | 15

16. Indicateurs de rentabilité
Sur l’ensemble de la période analysée, les sociétés communiquent
davantage sur des prévisions de rentabilité que sur des prévisions
d’activité. Deux raisons possibles à ce constat : les leviers d’actions
plus nombreux sur la rentabilité, notamment la réduction des coûts
en période de crise, et le lien plus direct pour les investisseurs
entre la rentabilité et la performance de leur investissement.
Rentabilité (hors secteur financier)
En moyenne sur la période d’analyse, portant sur un seuil de rentabilité, contre
74% des sociétés communiquent des 48% un an plus tôt et 53% deux ans plus
prévisions de rentabilité : rentabilité tôt. En 2009, les prévisions pour 2010 et
opérationnelle pour 82% d’entre elles ; au-delà ont ainsi consisté dans 37% des cas
rentabilité nette pour les 18% restant. en l’annonce de tendances et dans 30%
Comme pour les indicateurs d’activité, des cas dans l’indication d’une fourchette.
l’analyse montre une baisse du nombre Dès 2010, les indicateurs prospectifs de
de sociétés donnant des prévisions de rentabilité ont à nouveau été précisés,
rentabilité lors de l’annonce des résultats 43% d’entre eux portant sur un seuil à
2008 : 20 sociétés contre 26 lors des atteinte. Cette proportion est stable lors
résultats 2007 (soit 57% des sociétés des publications intermédiaires 2011.
contre 74% en 2007) - cette baisse L’horizon moyen de prévision sur la période
s’est en outre accompagnée d’un léger correspond pour 79% des indicateurs
recentrage de la communication sur de l’année à venir - par exemple l’année
un nombre plus limité d’indicateurs. 2011 lors de l’annonce des résultats
Comme pour les prévisions d’activité, 2010 - contre 87% pour les indicateurs
ce sont les sociétés du secteur des biens d’activité. Lorsqu’il s’agit de rentabilité, les
de consommation qui renoncent le plus sociétés s’engagent donc sur un horizon
souvent à communiquer sur leur rentabilité plus lointain : ainsi en 2010, 71% des
future en période de crise : alors qu’elles indicateurs prospectifs de rentabilité
étaient 7 à le faire lors des résultats 2007, portent sur l’année à venir contre 90%
elles ne sont plus que 2 lors des résultats des indicateurs prospectifs de croissance ;
2008. Cette tendance est beaucoup moins un constat similaire est fait en 2009.
marquée au sein des sociétés industrielles, Comme le montre le graphique, le
dont 80% communiquent des prévisions niveau de précision est relativement
de rentabilité de façon stable sur la homogène sur la période analysée.
période, et des sociétés du secteur des
services aux consommateurs, dont la Rentabilité (secteur financier)
moitié communique régulièrement des Sur les 5 sociétés financières (banques,
prévisions de rentabilité sur la période. assureurs, sociétés foncières) de l’indice
En terme de précision de ces prévisions, du CAC 40, 2 sociétés seulement
l’année 2009 (prévisions relatives à 2010 et communiquent régulièrement des
au-delà) marque là aussi un net décrochage indicateurs prévisionnels de rentabilité.
avec seulement 33% de prévisions précises,
16 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

17. Indicateurs prospectifs de rentabilité
Nb de sociétés
du CAC 40
hors financières 29 (83%)
28 (80%)
27 (77%)
26 (74%)
25 (71%)
20 (57%)
86%
83% 84% 71% 82%
70%
2007 2008 2009 2010 S1 2011 T3 2011
Niveau Seuil chiffré
décroissant % d'indicateur
de précision Fourchette portant sur
la prochaine
Tendance narrative clôture
PwC | 17

18. Indicateurs de structure financière
(hors secteur financier)
Trésorerie Endettement
Sans surprise, les prévisions de Comme pour les indicateurs de trésorerie,
trésorerie sont plus fréquentes et l’étude montre un renforcement
moins précises en temps de crise. de la communication d’indicateurs
Après 2008, près d’un quart des d’endettement en temps de crise.
sociétés du CAC 40 (hors financières) Cependant sur la période, les sociétés du
ont continué à communiquer un CAC 40 (hors financières) communiquent
indicateur prospectif de trésorerie. plus de prévisions de trésorerie que
En général, ce sont les sociétés de de prévisions d’endettement.
l’industrie et du secteur des biens de En moyenne sur la période d’analyse,
consommation qui communiquent 19% de ces sociétés communiquent un
le plus sur leur trésorerie à venir. indicateur prospectif d’endettement
En moyenne sur la période de 2007 au (dette nette, ratio d’endettement, besoin
T3 2011, 28% des sociétés analysées de refinancement, notation (1 société),
communiquent un indicateur prospectif coût moyen de la dette (1 société)…) ;
de trésorerie (cash flow, cash-flow cet indicateur est donc moins utilisé que
opérationnel, free cash flow, niveau de l’indicateur de trésorerie. Les secteurs les
liquidités, capacité d’autofinancement, plus représentés parmi ces sociétés sont
cash flow organique, …).
l’industrie, les biens de consommation
Au moment de la crise de 2008, la et les services aux consommateurs.
communication de prévision de trésorerie
a sensiblement cru : alors que seules Cette communication a cru ponctuellement
7 sociétés avaient communiqué sur le sujet en 2008 : alors que seules 5 sociétés avaient
en 2007, elles sont 13 à le faire en 2008, communiqué de façon prévisionnelle sur leur
et 9 en 2009 et 2010. Il est intéressant endettement en 2007, elles sont 10 à le faire
de constater qu’au troisième trimestre en 2008, 8 en 2009, et à nouveau 5 en 2010.
2011, la communication de prévisions de Les niveaux de précision sont variables
trésorerie s’est à nouveau renforcée, avec et globalement peu élevés en 2008
11 sociétés annonçant de telles prévisions. et 2009 (annonces de tendances).
Le niveau de précision des prévisions L’horizon est majoritairement celui de
de trésorerie est généralement élevé, à
l’année en cours lors des publications
l’exception des prévisions publiées en
annuelles. A l’issue du premier semestre
période de crise – en 2008, plusieurs
sociétés ont limité leurs prévisions 2011, les sociétés ont communiqué sur
à la description de tendances. un horizon un peu plus lointain.
L’horizon de ces prévisions est
majoritairement celui de l’année en cours.
18 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

19. Indicateurs prospectifs de trésorerie
Nb de sociétés
du CAC 40
hors financières
13 (37%)
11 (31%)
9 (26%) 9 (26%) 9 (26%)
7 (20%)
73%
82% 82% 75%
86% 70%
2007 2008 2009 2010 S1 2011 T3 2011
Niveau Seuil chiffré
décroissant % d'indicateur
de précision Fourchette portant sur
la prochaine
Tendance narrative clôture
Indicateurs prospectifs d’endettement
Nb de sociétés
du CAC 40
hors financières
10 (29%)
8 (23%)
6 (17%)
5 (14%) 5 (14%) 5 (14%)
85%
100% 80%
71% 71%
38%
2007 2008 2009 2010 S1 2011 T3 2011
Niveau Seuil chiffré
décroissant % d'indicateur
de précision Fourchette portant sur
la prochaine
Tendance narrative clôture
PwC | 19

20. Besoin en fonds de roulement Dividendes
La communication de prévisions Les prévisions en matière de dividendes
relatives au BFR apparait comme relèvent d’une pratique peu courante.
une communication ponctuelle Ceci s’explique en partie par des
visant à rassurer le marché en politiques de versement de dividende
période de tension sur l’activité généralement prudentes, qui visent à
et l’accès au crédit. Les prévisions une relative stabilité dans le temps.
de BFR relèvent d’une pratique En moyenne sur la période d’analyse,
moins courante que les prévisions seules 5 sociétés du CAC 40, tous
de trésorerie et d’endettement. secteurs confondus, ont communiqué
En moyenne sur la période d’analyse, des prévisions de dividende (7 en
seules 9% des sociétés (hors financières) 2007, 4 en 2008, 3 en 2009, 4 en
du CAC 40 communiquent un indicateur 2010, 4 au S1 2011, 5 au T3 2011).
relatif à leur BFR (BFR, rotation du capital
circulant, stock, …) puisque 8 sociétés
– principalement dans l’industrie et les
biens de consommation – ont communiqué
des prévisions de BFR en 2008.
L’étude montre clairement une montée
en puissance de cet indicateur en
période de crise, puisque 8 sociétés ont
communiqué des prévisions de BFR en
2008 (prévision pour l’année 2009), contre
1 en 2007, 2 en 2009 et lors des arrêtés
intermédiaires 2011, et 3 en 2010.
Le graphe ci-contre résume l’évolution
des indicateurs prévisionnels de
structure financière au cours de la
période de l’étude et fait apparaitre
l’augmentation de la communication
de ces indicateurs lors de la crise
économique et financière de 2008.
20 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

21. Indicateurs prospectifs de BFR
8 (23%)
89% 3 (9%)
2 (6%) 2 (6%) 2 (6%)
1 (3%)
100% 100% 50% 100%
33%
2007 2008 2009 2010 S1 2011 T3 2011
Niveau Seuil chiffré
décroissant % d'indicateur
de précision Fourchette portant sur
la prochaine
Tendance narrative clôture
Indicateurs prospectifs d’endettement, trésorerie et BFR
Nb de sociétés Trésorerie
du CAC 40 hors financières Endettement
BFR
2007 2008 2009 2010 S1 2011 T3 2011
PwC | 21

22. 22 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

23. Prévisions
sur d’autres indicateurs

24. Économie de coûts (hors secteur financier)
Sans surprise, les prévisions en matière d’économie de
coût ont augmenté sensiblement en période de crise, en
2008 et 2009, afin de rassurer les investisseurs sur la
capacité des sociétés à préserver leur rentabilité.
En moyenne sur la période d’analyse, 14 sociétés du CAC 40 (hors
financières) (soit 39% d’entre elles), ont communiqué des prévisions
de réduction des coûts (synergies opérationnelles, réduction
frais de structure, gains de productivité, restructurations).
Sans surprise, c’est lors de l’annonce des résultats 2008, en pleine crise
financière, que ces sociétés ont été les plus nombreuses à communiquer sur
des objectifs de réduction de leurs coûts (24 sociétés contre 12 en 2007).
Tous les secteurs sont concernés, avec une prépondérance des secteurs
de l’industrie et des services aux consommateurs lors du pic de 2008.
Investissement (hors secteur financier)
Les prévisions d’investissement occupent une place importante
dans la communication prospective des sociétés du CAC 40 (hors
financières), 40% à 45% de ces sociétés communiquant sur le sujet.
Cette communication s’accroit fortement en période de crise.
En moyenne sur la période d’analyse, 41% de ces sociétés
communiquent leurs prévisions d’investissements ou de
désinvestissements (acquisitions, cessions, capex, …).
L’analyse montre que le nombre de sociétés communiquant
des prévisions d’investissement (ou de désinvestissement) a
également sensiblement augmenté en 2008 : 21 sociétés contre
14 en 2007, puis 16 en 2009 et à nouveau 14 en 2010.
L’horizon est majoritairement l’année à venir
(73% des indicateurs sur la période).
Aucune tendance sectorielle marquée ne se dégage
sur les prévisions d’investissement.
24 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

25. Indicateurs prospectifs d’économie des coûts
Nb de sociétés
du CAC 40
hors financières
24 (69%)
15 (43%)
12 (34%)
11 (31%)
10 (29%) 10 (29%)
67%
62%
52% 55% 56% 54%
2007 2008 2009 2010 S1 2011 T3 2011
Niveau Seuil chiffré
décroissant % d'indicateur
de précision Fourchette portant sur
la prochaine
Tendance narrative clôture
Indicateurs prospectifs d’investissement
Nb de sociétés
du CAC 40
hors financières
21 (60%)
16 (46%)
14 (40%) 14 (40%)
13 (37%)
9 (26%)
78%
68% 70% 81%
63% 77%
2007 2008 2009 2010 S1 2011 T3 2011
Niveau Seuil chiffré
décroissant % d'indicateur
de précision Fourchette portant sur
la prochaine
Tendance narrative clôture
PwC | 25

26. Innovation (hors secteur financier) Indicateurs sociaux et environnementaux
En moyenne sur la période d’analyse, Très peu de sociétés du CAC 40
seules 7 sociétés du CAC 40 (hors communiquent des indicateurs
financières) (soit 20% d’entre prospectifs en matière sociale et
elles), ont communiqué des objectifs environnementale dans leurs communiqués
d’innovation (dépenses de R&D, ratio de presse d’annonce des résultats.
frais R&D sur chiffre d’affaires, dépôt S’agissant des indicateurs sociaux,
de brevets, obtention d’autorisations seules 1 à 5 sociétés selon les années
de mise sur le marché). communiquent des objectifs, par exemple
L’analyse des sociétés qui communiquent sur des augmentations ou diminutions
des indicateurs d’innovation montre d’effectifs, des investissements dans les
qu’il s’agit d’une pratique fortement talents ou la formation, ou encore sur une
marquée par le secteur d’activité, les réduction des heures supplémentaires.
secteurs de la santé, de l’automobile S’agissant des indicateurs environnementaux,
et des technologies « de pointe » étant de 0 à 3 sociétés selon les années
les plus représentés en la matière. communiquent des objectifs, par
Comme pour les indicateurs de structure exemple sur l’empreinte écologique
financière et d’investissement, la crise de de l’activité, l’intensité carbone des
2008 révèle une légère augmentation des produits vendus, ou encore la part dans la
communications prospectives en matière production des énergies renouvelables.
d’innovation, 10 sociétés y ayant eu recours, Ces thèmes sont plus largement
contre 5 en 2007 et 8 en 2009 et 2010. abordés dans les présentations aux
analystes, notamment à l’occasion des
« investor days ». Ainsi 40% et 45% des
sociétés du CAC 40 ont communiqué
respectivement sur leur capital humain
et sur l’environnement lors de ces
présentations en 2011. Les informations
fournies sont majoritairement
rétrospectives - dans le cas contraire,
elles sont le plus souvent narratives.
26 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

27. Focus - 3e trimestre 2011
Prévisions communiquées lors de la publication
des résultats du 3e trimestre 2011
Au T3 2011, les guidances communiquées par les sociétés du CAC 40 (hors financières)
portent sur les éléments présentés dans le graphe suivant :
Prévisions communiquées lors de l’information sur le T3 2011
Nb de sociétés du CAC 40 hors financières
28 (80%)
22 (63%)
11 (31%)
10 (29%)
9 (26%)
5 (14%) 5 (14%)
4 (11%)
2 (6%)
Rentabilité Activité Trésorerie Economie Investis- Endet- Innovation BFR Dividendes
de coûts sement tement
Note : 3 sociétés ont également donné des informations
sur leur carnet de commandes
PwC | 27

28. 28 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

29. Annexe :
Recommandation AMF
n°2011-18/Information
sur les risques
Compte tenu du contexte économique
actuel qui est à la fois délicat et
très variable géographiquement et
sectoriellement, l’AMF a publié fin
décembre 2011 une recommandation
relative à l’information sur les risques et
sur certains éléments de communication
financière à préciser notamment dans le
cadre de la présentation au marché des
résultats.
Il en ressort deux recommandations
d’actualité.

30. Première
recommandation AMF Seconde
recommandation AMF
Il est recommandé d’inclure, dans
la communication financière des
résultats, des informations sur les Afin d’éviter les développements sur les
zones géographiques et sur les sous- risques à la fois trop généraux et trop
secteurs opérationnels sensibles. standardisés, une présentation des facteurs
de risque spécifiques est demandée
Ainsi, les entreprises sont invitées dans les documents de référence.
à détailler la présentation de leurs
activités, de leur performance et de L’AMF recommande en effet que les
leurs perspectives, pour ces zones ou ces émetteurs présentent les facteurs de
secteurs, en tenant compte de leur contexte risque dont la survenance entraînerait
économique et politique particulier. une variation de leurs hypothèses-clés
ayant des effets significatifs sur leur
L’objectif de ces informations situation financière et leurs perspectives.
supplémentaires est de permettre aux
utilisateurs des comptes de mesurer L’AMF recommande en effet aux émetteurs,
les risques ou opportunités associés dès lors qu’une variation de leurs hypothèses-
à certains pays ou secteurs. clés est susceptible d’avoir des effets
significatifs sur leur situation financière, leurs
L’AMF précise que l’application de perspectives ou la sensibilité de ces éléments,
cette recommandation pourrait d’intégrer un ou des facteurs de risque
conduire par exemple à : appropriés dans leur document de référence.
• individualiser certains pays d’Europe ;
• présenter distinctement les activités ou Ces facteurs de risque seraient à détailler
les zones géographiques porteuses de par exemple dans les cas suivants :
perspectives de croissance contrastées • lorsque la valeur recouvrable des
(par exemple certains pays au sein de la goodwills et autres actifs incorporels est
zone Asie) ; proche de la valeur nette comptable ;
• fournir une information adéquate pour • lorsque les hypothèses retenues, en vue de
les pays concernés par une instabilité déterminer la valeur recouvrable dans le
politique forte. cadre des tests de dépréciation ou le niveau
d’impôts différés actifs comptabilisés, sont
Les informations fournies doivent être très sensibles ou reflètent une tendance qui
cohérentes avec les agrégats retenus pour peut sembler contradictoire avec les
la présentation des résultats par secteurs performances passées ;
opérationnels dans les états financiers. • lorsque des pertes significatives ont été
enregistrées sur l’exercice traduisant des
difficultés opérationnelles ou des difficultés
d’évaluation et de visibilité sur le plan
d’affaires (par exemple : pertes sur contrats
à long terme, dépréciations des créances de
clients avec lesquels un volume significatif
d’affaires est réalisé, …).
30 | Prévisions 2012 : Quelle « guidance » ? | 2012

31. Vos prévisions
Nos experts à vos côtés
Élaboration
• Modélisation et revue des Business plans Benjamin Ribault
Associé PwC,
• Scénarios, stress tests et analyses Valuation & Economics
de sensibilité des hypothèses benjamin.ribault@fr.pwc.com
Rémy Morice
Senior Manager,
Valuation & Economics
remy.morice@fr.pwc.com
Communication
• Analyse des pratiques de vos comparables Élodie Fornas
au travers de benchmarks sectoriels Senior Manager PwC,
ciblés sur vos enjeux Spécialiste en Communication
financière
• Optimisation de vos prévisions elodie.fornas@fr.pwc.com
(choix des indicateurs,
horizon et niveau de précision)
• Suivi du consensus
des analystes financiers
Contrôle
• Qualification de vos informations prospectives Philippe Kubisa
au regard de la notion réglementaire de prévisions Associé PwC,
membre de l’Observatoire
• Émisison d’un rapport sur votre information de la Communication
prévisionnnelle Financière (OCF)
Philippe.kubisa@fr.pwc.com

32. www.pwc.fr
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