1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
11‫مايو‬4112
‫التعافي‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫على‬ ‫الهندي‬ ‫االقتصاد‬
‫لم‬ ‫الهندي‬ ‫االقتصاد‬ ‫أن‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬‫بعد‬ ‫يبلغ‬
‫النفق‬ ‫نهاية‬.‫التعافي‬ ‫يق‬ ‫طر‬ ‫في‬ ‫دخل‬ ‫أنه‬ ‫إال‬ ،
‫فصند‬‫و‬‫المحلي‬ ‫للناتج‬ ‫يتوقع‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫ق‬
‫نسبة‬ ‫إلى‬ ‫يتحسن‬ ‫أن‬ ‫للهند‬ ‫اإلجمالي‬4,5‫هذا‬ %
( ‫العام‬5,5‫عام‬ ‫في‬ %3102‫له‬ ‫مستوى‬ ‫أقل‬ ،
‫في‬ ‫بانتعاش‬ ً‫مدعوما‬ ،)‫سنوات‬ ‫خمس‬ ‫خالل‬
‫راعي‬ ‫الز‬ ‫القطاع‬‫وار‬‫في‬ ‫تفاع‬‫الصادرات‬‫باإلضافة‬
‫إلى‬‫عامل‬‫اإل‬‫لصالاات‬‫ال‬‫أن‬ ‫إال‬ .‫حكومية‬‫استمرار‬
‫اختالالت‬‫ن‬ ‫التواز‬‫و‬‫الهيلكية‬ ‫العوائق‬‫يعرقل‬
‫ال‬ ‫اكتمال‬‫تعافي‬‫و‬ .‫البرلمانية‬ ‫االنتخابات‬ ‫تمثل‬
‫ية‬ ‫الجار‬‫الحاضر‬ ‫الوقت‬ ‫في‬‫يق‬ ‫طر‬ ‫ق‬ ‫مفتر‬
‫يحتاجه‬ ‫الذي‬ ‫الحالي‬ ‫اإللصالاات‬ ‫لبرنامج‬
.‫مستديم‬ ‫قوي‬ ‫لنمو‬ ‫الهندي‬ ‫االقتصاد‬‫وسيكون‬
‫التي‬ ‫الكيفية‬ ‫هو‬ ً‫تأثيرا‬ ‫األشد‬ ‫العوامل‬ ‫أاد‬
‫مع‬ ‫الجديدة‬ ‫القيادة‬ ‫بها‬ ‫ستتعامل‬‫في‬ ‫القصور‬
‫الهيلكية‬ ‫واإللصالاات‬ ‫التحتية‬ ‫البنية‬ ‫استثمارات‬
‫على‬ ‫اإلبقاء‬ ‫على‬ ‫الوقت‬ ‫نفس‬ ‫في‬ ‫العمل‬ ‫مع‬
‫عج‬‫ضمن‬ ‫المالي‬ ‫والعجز‬ ‫ي‬ ‫الجار‬ ‫الحساب‬ ‫ز‬
.‫معقولة‬ ‫ادود‬
‫بمتوسط‬ ً‫جدا‬ ‫مرتفع‬ ‫سنوي‬ ‫نمو‬ ‫عقب‬0,1%
‫من‬ ‫الفترة‬ ‫خالل‬‫عام‬3115‫إلى‬‫عام‬3112
‫والنشاط‬ ‫الخدمات‬ ‫في‬ ‫يع‬ ‫سر‬ ‫بتوسع‬ ً‫مدفوعا‬
‫مع‬ ً‫تباطؤا‬ ‫الهندي‬ ‫االقتصاد‬ ‫شهد‬ ،‫ي‬ ‫التجار‬
‫العالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬ ‫الول‬‫خالل‬‫فترة‬3112-
3110‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫خاللها‬ ‫تراجع‬ ،
‫متوسط‬ ‫إلى‬ ‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬2,3‫بدأ‬ ‫ثم‬ .%
‫االرتفاع‬ ‫في‬ ‫النمو‬ً‫مجددا‬‫خالل‬3101-3100
‫تراجع‬ ‫ثم‬ ،‫ضخمة‬ ‫ونقدية‬ ‫مالية‬ ‫اوافز‬ ‫نتيجة‬
‫الطلب‬ ‫ضعف‬ ‫ضوء‬ ‫على‬ ‫ملحوظة‬ ‫بدرجة‬ ً‫الاقا‬
‫اإللصالاات‬ ‫ع‬ ‫و‬ ‫مشر‬ ‫في‬ ‫التقدم‬ ‫وبطء‬ ‫العالمي‬
.‫الهيلكية‬‫ا‬ ‫وأدى‬‫قاده‬ ‫الذي‬ ‫االقتصادي‬ ‫لتباطؤ‬
‫تدهور‬ ‫مع‬ ‫الشراكت‬ ‫استثمارات‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫ضعف‬
‫المراكز‬ ‫على‬ ‫آثار‬ ‫من‬ ‫تبعه‬ ‫وما‬ ‫األلصول‬ ‫جودة‬
‫متتالية‬ ‫آثار‬ ‫إاداث‬ ‫إلى‬ ،‫والشراكت‬ ‫للبنوك‬ ‫المالية‬
‫عامي‬ ‫خالل‬ ‫البالد‬ ‫اقتصاد‬ ‫نطاق‬ ‫على‬3103-
3102.
‫بحدة‬ ‫المدفوعات‬ ‫ميزان‬ ‫ضغوطات‬ ‫تضاعفت‬
.‫الماضي‬ ‫الصيف‬ ‫خالل‬‫وقد‬‫أدى‬‫بنك‬ ‫إعالن‬
‫خفض‬ ‫في‬ ‫البدء‬ ‫عن‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫االاتياطي‬
‫مايو‬ ‫في‬ ّ‫الكمي‬ ‫التيسير‬ ‫برنامج‬3102‫وب‬ ‫هر‬ ‫إلى‬
‫إاداث‬ ‫مع‬ ‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫من‬ ‫ضخمة‬ ‫مقادير‬
.‫األلصول‬ ‫وأسعار‬ ‫العملة‬ ‫على‬ ‫ولية‬ ‫نز‬ ‫ضغوطات‬
‫األسواق‬ ‫دول‬ ‫أكثر‬ ‫إادى‬ ‫هي‬ ‫الهند‬ ‫واكنت‬
‫تد‬ ‫على‬ ‫الكبير‬ ‫اعتمادها‬ ‫بسبب‬ ً‫تأثرا‬ ‫الناشئة‬‫فقات‬
‫عجزها‬ ‫تمويل‬ ‫في‬ ‫األجنبية‬ ‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬
‫قيمة‬ ‫وانخفضت‬ .‫ي‬ ‫الجار‬ ‫الحساب‬ ‫في‬ ‫الضخم‬
‫إلى‬ ‫الهندية‬ ‫وبية‬ ‫الر‬‫مستوى‬‫إلى‬ ‫ولصل‬ ‫قياسي‬
22,5‫أغسطس‬ ‫بأواخر‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬
3102‫متوسط‬ ‫من‬44,1‫من‬ ‫األول‬ ‫النصف‬ ‫في‬
‫عام‬3102‫قيمة‬ ‫في‬ ‫الهبوط‬ ‫هذا‬ ‫ادث‬ ‫وقد‬ .

2. [Type text]
‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
11‫مايو‬4112
‫التد‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬ ‫وبية‬ ‫الر‬‫القوي‬ ‫الحكومي‬ ‫خل‬
‫العملة‬ ‫لدعم‬‫و‬‫تجلى‬‫ذلك‬‫في‬‫تراجع‬
‫الصيف‬ ‫في‬ ‫األجنبي‬ ‫للنقد‬ ‫الرسمية‬ ‫االاتياطيات‬
.‫الماضي‬
‫األجنبي‬ ‫النقد‬ ‫واحتياطيات‬ ‫الهندية‬ ‫وبية‬ ‫الر‬
(‫دوالر‬ ‫ومليار‬ ‫هندية‬ ‫وبية‬ ‫ر‬ :‫يكي‬ ‫أمر‬ ‫دوالر‬‫يكي‬ ‫أمر‬)
:‫المصادر‬،‫الهندي‬ ‫االاتياطي‬ ‫بنك‬ ،‫غ‬ ‫بلومبير‬‫وتحليالت‬‫مجموعة‬QNB
‫ونتيجة‬‫ل‬‫التي‬ ‫السياسات‬ ‫على‬ ‫التشديد‬ ‫تم‬ ،‫ذلك‬
‫االستثمار‬ ‫ادود‬ ‫تخفيف‬ ‫تم‬ ‫كما‬ ،‫السيولة‬ ‫تحكم‬
‫ووضعت‬ ،‫الخارجي‬ ‫واالقتراض‬ ‫المباشر‬ ‫األجنبي‬
‫الذهب‬ ‫واردات‬ ‫على‬ ‫قيود‬‫التدابير‬ ‫أهم‬ ‫اكن‬ ‫وقد‬ .
‫التي‬‫تم‬‫منذ‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫تشديد‬ ‫هو‬ ‫اتخاذها‬
‫الهند‬ ‫االاتياطي‬ ‫بنك‬ ‫ولجوء‬ ،‫الماضي‬ ‫يوليو‬‫ي‬
‫وتقييد‬ ،‫المصرفي‬ ‫النظام‬ ‫سيولة‬ ‫استنزاف‬ ‫إلى‬
‫الخصم‬ ‫نوافذ‬ ‫من‬ ‫االقتراض‬ ‫ق‬ ‫طر‬،‫البنوك‬ ‫في‬
‫إضافة‬‫و‬ . .‫القصير‬ ‫للمدى‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫ورفع‬
‫األجنبية‬ ‫االستثمارات‬ ‫ادود‬ ‫تخفيف‬ ‫تم‬ ،‫لذلك‬
‫بالعمالت‬ ‫ج‬ ‫الخار‬ ‫من‬ ‫ي‬ ‫التجار‬ ‫واالقتراض‬
‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫تدفقات‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫المز‬ ‫إلتااة‬ ‫األجنبية‬
.‫للداخل‬ ‫األموال‬‫تطبيق‬ ‫تم‬ ،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫وعالوة‬
‫ة‬ّ‫كمي‬ ‫وقيود‬ ‫الواردات‬ ‫على‬ ‫أعلى‬ ‫جمركية‬ ‫رسوم‬
‫فاتورة‬ ‫خفض‬ ‫بهدف‬ ‫الذهب‬ ‫استيراد‬ ‫على‬
،‫السياسات‬ ‫لهذه‬ ‫ونتيجة‬ .‫عامة‬ ‫بصفة‬ ‫الواردات‬
ً‫أيضا‬ ً‫مدعوما‬ ،‫ي‬ ‫الجار‬ ‫الحساب‬ ‫في‬ ‫العجز‬ ‫ضاق‬
،‫بين‬ ‫المغتر‬ ‫من‬ ‫الكبيرة‬ ‫المالية‬ ‫بالتحويالت‬
‫و‬‫الشيء‬ ‫بعض‬ ‫وبية‬ ‫الر‬ ‫قيمة‬ ‫ارتفعت‬.
ً‫أيضا‬ ‫القوية‬ ‫المحلية‬ ‫السياسات‬ ‫هذه‬ ‫ساعدت‬
.‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫مزاج‬ ‫يز‬ ‫وتعز‬ ‫األسواق‬ ‫تهدئة‬ ‫على‬
‫األراضي‬ ‫تملك‬ ‫قانون‬ ‫ير‬ ‫بتمر‬ ‫البرلمان‬ ‫قام‬ ‫كما‬
،‫والشراكت‬ ‫التقاعد‬ ‫وقانوني‬‫و‬‫يتوقع‬‫ذلك‬ ‫نتيجة‬
‫ت‬ ‫قد‬ ‫اكنت‬ ‫التي‬ ‫العامة‬ ‫وعات‬ ‫المشر‬ ‫انطالق‬‫وقفت‬
‫اوالي‬ ‫وتمثل‬ ً‫سابقا‬4‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ %
‫اتخاذ‬ ‫تم‬ ،‫المالي‬ ‫الجانب‬ ‫وفي‬ .‫اإلجمالي‬
‫الديز‬ ‫أسعار‬ ‫لرفع‬ ‫الالزمة‬ ‫التدابير‬‫ولتقليص‬ ،‫ل‬
‫لهيئة‬ ‫المالية‬ ‫الخسائر‬‫وااتواء‬ ،‫الدولة‬ ‫باء‬ ‫كهر‬
.‫ية‬ ‫المركز‬ ‫الحكومة‬ ‫إنفاق‬
‫التي‬ ‫البرلمانية‬ ‫االنتخابات‬ ‫ضوء‬ ‫وعلى‬ ، ً‫مستقبال‬
‫ما‬ ‫أواسط‬ ‫في‬ ‫ستكتمل‬‫توقعات‬ ‫ومع‬ ‫يو‬‫بحدوث‬
‫فإن‬ ،‫العالم‬ ‫نطاق‬ ‫على‬ ‫السيولة‬ ‫في‬ ‫لصعوبات‬
‫الجديدة‬ ‫اإلدارة‬‫للبالد‬‫تواجه‬ ‫سوف‬‫من‬ ً‫عددا‬
‫يتعلق‬ ‫فيما‬ ‫التحديات‬‫بتنفيذ‬‫اقتصادية‬ ‫إلصالاات‬
‫لصدارة‬ ‫في‬ ‫ويأتي‬ .‫رئيسية‬‫تنتظر‬ ‫التي‬ ‫المهام‬
‫فجوات‬ ‫معالجة‬ ‫الجديدة‬ ‫الحكومة‬‫في‬ ‫االستثمار‬
‫ال‬ ‫والمعوقات‬ ‫التحتية‬ ‫البنية‬‫جانب‬ ‫في‬ ‫قائمة‬
260
265
270
275
280
285
290
295
300
305
310
40
45
50
55
60
65
70

3. [Type text]
‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
11‫مايو‬4112
‫البد‬ ،‫خالصة‬ ‫وبصفة‬ .‫الطلب‬‫الجديدة‬ ‫لإلدارة‬‫من‬
‫بائي‬ ‫الكهر‬ ‫اإلمداد‬ ‫في‬ ‫النقص‬ ‫مشلكات‬ ‫مواجهة‬
‫وجه‬ ‫على‬ ‫النقل‬ ‫نظام‬ ‫في‬ ‫القصور‬ ‫وأوجه‬
‫ثمة‬ ،‫المتوسط‬ ‫المدى‬ ‫وفي‬ .‫السرعة‬‫ااجة‬
‫يتعلق‬ ‫فيما‬ ‫وخالصة‬ ،‫المالي‬ ‫اإللصالح‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫لمز‬
‫الدعم‬ ‫ونظام‬ ‫بالضرائب‬ ‫المتصلة‬ ‫باإللصالاات‬
‫الحك‬.‫المالية‬ ‫االختالالت‬ ‫خفض‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫ومي‬
ً‫جدا‬ ‫المهم‬ ‫من‬ ‫فإن‬ ،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫وعالوة‬‫يكون‬ ‫أن‬
‫والصحة‬ ‫التعليم‬ ‫مجالي‬ ‫في‬ ‫اإلنفاق‬‫فعالية‬ ‫أكثر‬
‫لضمان‬‫المدى‬ ‫في‬ ‫ي‬ ‫البشر‬ ‫للعنصر‬ ‫الجيد‬ ‫العطاء‬
‫معالجة‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫الضر‬ ‫من‬ ، ً‫وأخيرا‬ .‫الطويل‬
‫في‬ ‫وكذلك‬ ‫راعة‬ ‫الز‬ ‫مجال‬ ‫في‬ ‫الهيلكية‬ ‫التحديات‬
‫يع‬ ‫وتوز‬ ‫تسعير‬‫تحقيق‬ ‫بهدف‬ ‫الطبيعية‬ ‫الموارد‬
.‫الوظائف‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫عدد‬ ‫ولخلق‬ ‫ع‬ ‫أسر‬ ‫نمو‬
‫عامة‬ ‫بصفة‬،‫يؤدي‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬‫معدل‬ ‫ارتفاع‬
‫وتحس‬ ،‫العالمي‬ ‫النمو‬‫تنافسية‬ ‫مستوى‬ ‫ن‬
‫البنية‬ ‫يع‬ ‫مشار‬ ‫في‬ ‫العمل‬ ‫ودفع‬ ،‫الصادرات‬
‫و‬ ،‫المتوقفة‬ ‫التحتية‬‫يادة‬ ‫ز‬‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫ثقة‬‫اء‬ّ‫جر‬
‫مستوى‬ ‫تحقق‬ ‫إلى‬ ‫األخيرة‬ ‫السياسات‬ ‫تدابير‬
‫ولكن‬ .‫المتوسط‬ ‫المدى‬ ‫في‬ ‫التعافي‬ ‫من‬ ‫معتدل‬
‫في‬ ‫الهيلكية‬ ‫اإللصالاات‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫لمز‬ ‫ااجة‬ ‫ثمة‬
،‫المالي‬ ‫والترشيد‬ ،‫والنقل‬ ‫باء‬ ‫الكهر‬ ‫مجاالت‬
‫الموارد‬ ‫وتسعير‬ ،‫والصحة‬ ‫التعليم‬ ‫على‬ ‫واإلنفاق‬
‫اكمل‬ ‫تحقيق‬ ‫من‬ ‫الهند‬ ‫تتمكن‬ ‫لكي‬ ‫الطبيعية‬
‫طاقتها‬.‫التنموية‬
‫لالتصال‬
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-
4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-
4646
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫وري‬ ‫ر‬‫فايف‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫مونغارديني‬ ‫يوانس‬
‫االقتصاد‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-
4412
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫اقوق‬ ‫إقرار‬‫و‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫استث‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ً‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫مار‬
‫على‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫الخالصة‬ ‫وف‬ ‫الظر‬،ً‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬
‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫جزئيا‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬QNB".