1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
28 marzo 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, y después de un largo periodo direccional, con 5 subondas
Telf. : +91 209 70 35 completadas, entendemos que lo más probable es consolidar las desviaciones tan
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
acusadas de las medias. En el corto plazo, el mercado se encuentra inmerso en
pleno movimiento correctivo. Sin dar por finalizado dicho movimiento, una vez los
índices se han desplazado a las medias de medio-largo plazo consideramos que se
puede empezar a comprar caídas, e ir incrementando gradualmente la
exposición.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Marruecos, Turquía, Taiwán, Corea, Méjico, Alemania, Austria, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda, Dinamarca,
Noruega, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría; incluimos República Checa. Por Sectores destacamos,
Industriales, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Petróleo & Gas, Aseguradoras, Bancos, Químicas,
Tecnológicas, Media, y Telecos; incluimos Construcción y Materiales. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías,
y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 89%, lo cual es una clara
señal de madurez tendencial, y de un mercado sobreextendido en términos internos. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana nos deja lecturas neutrales, 37,7% de alcistas, gráfico adjunto. Por su
lado, la encuesta de Investors Intelligence sigue mostrando niveles de optimismo, 50,6% de alcistas, lo que deja el
Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 28,2%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.281,65 / 1.257,62 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71.
Resistencias: 1.319,18 / 1.327,68 / 1.344,07 / 1.366,59 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.281,65 y 1.319,18. En
el medio plazo, el índice se encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de
máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.404,05 (máximos julio
2008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.249,05 sería un síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un
escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.219,5, sin
descartar 1.173.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.819,49 / 2.756,49 / 2.717,74 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560.
Resistencias: 2.976,07 / 3.041,39 / 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172 / 3.431,08.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 2.819,49 y 2.976,07. En
el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial,
al haber superado el último máximo relativo (2.902,80), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 3.200 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de
largo plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.756,49 sería un síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un
escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.635,08, sin
descartar 2.560.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.418,9 / 10.253,9 / 10.076,5 / 9.773,8 / 9.203,4 / 8.977,7.
Resistencias: 10.801,1 / 10.939,7 / 11.050,3 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 10.418,9 y 10.801,1. En
el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial,
al haber superado el último máximo relativo (10.253,90), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5.
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.253,9 sería un síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un
escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 9.773,8, sin
descartar 9.387,9.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Petróleo & Gas)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por valoraciones, así como por revisiones de beneficio.
Técnicamente en términos absolutos se encuentra en “proceso de reconstrucción tendencial”.
Dicho proceso pasa por superar 364,10 (máximo 52 semanas). En el medio plazo observamos
estructura de máximos y mínimos crecientes, lo que nos permite canalizar el precio. La superación
de 364,10 metería al precio en proceso alcista mayor, y supondría la salida del rango (364,1-
266,88) lo que nos permite marcar un objetivo mínimo teórico, 461,32.
En términos relativos, también observamos clara mejoría desde principios de año, y serie de
máximos y mínimos crecientes frente al índice de referencia DJ Stoxx600. Lo que interpretamos como
fortaleza, y entrada en una fase más direccional.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (ENEL)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en “proceso de reconstrucción tendencial”. Dicho
proceso terminará con la superación de 4,364€ (máximo 52 semanas). En el medio plazo
observamos serie de máximos y mínimos crecientes, lo que nos permite canalizar el precio. Dado
que la tendencia de medio plazo es alcista entendemos que lo más probable es que dicho proceso
termine con éxito, y el precio entre en tendencia alcista mayor.
En términos relativos también observamos fortaleza frente al índice de referencia EuroStoxx50, y
salida del movimiento lateral de los últimos meses, lo que interpretamos como entrada en una fase
más direccional.
Sólo la pérdida de los 3,96€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 3,415€ (mínimo
52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 5,313€ (proyectar el rango
4,364€-3,415€), sin descartar 5,77€ (61,8% Fibonacci tramo bajista 2007-2009). El consenso a 12
meses vista le da un precio objetivo en 4,77€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 121,41 / 120,84 / 119,85 / 117,47.
Resistencias: 122,74 / 123,32 / 123,92 / 124,52 / 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento correctivo hacia niveles
de 121,41. En el medio plazo, la pérdida de 122,29 interpretamos como fallo
estructural, por lo que el precio ha entrado en proceso bajista mayor. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 117,47 (mínimos de 2009),
sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
Escenario Alternativo
La recuperación de 122,29 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y volvería
a reforzar un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 128 (media 200 sesiones), sin descartar 134,77 (máximo 52 semanas).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 118,156 / 117,688 / 117,563 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 120,734 / 121,672 / 121,828 / 122,453 / 123,375 / 124,563.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del movimiento correctivo hacia niveles
de 118,156. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos
crecientes, pero la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009) debilita la
estructura. La tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día de hoy no
podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de
116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8% Fibonacci
tramo alcista 2007-2010).
Escenario Alternativo
La recuperación de 120,359 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría
el riesgo de continuidad en el proceso correctivo, dónde lo más probable sería
buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin descartar 128 (máximos 52
semanas).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 102,05 / 96,225 / 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 79,80 / 75,525.
Resistencias: 106,950 / 110,475 / 118,450 / 128,625 / 147,30.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 106,95. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 130 (parte alta canal medio
plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 96,225 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos
agosto 2010).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 28 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,4050 / 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242 / 1,2966 / 1,2870.
Resistencias: 1,4282 / 1,4414 / 1,4580 / 1,5141.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,4282. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes, en lo que
interpretamos como “indefinición tendencial”. La superación de 1,4282
significaría un cambio estructural por romper la serie de máximos decrecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1,4282 (máximo 52
semanas), sin descartar 1,45 (parte alta del canal).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,3853, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas).
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