Finanza Etica, edizione speciale del Finance Channel Journal
Piccole imprese ad alta tecnologia: commercializzazione e finanziamenti negli Stati Uniti
1. Piccole imprese ad alta tecnologia:
commercializzazione e finanziamenti negli Stati Uniti
Milano, 25 ottobre 2011
Prof. Marco Giorgino
Ordinario di Finanza, Politecnico di Milano e MIP
Direttore, the FinC
www.thefinc.eu
2. FinC Indice 2
the
L’innovazione in Italia
Venture Capital e innovazione
VC in Italia e in Europa
VC in USA
Prof. Marco Giorgino
3. FinC Forte spinta imprenditoriale, ma basso 3
tasso di crescita…
the
Principali indicatori economici EU-27 (2008)
Pos Numero di Occupati Fatturato Fatturato medio Pos
imprese
(migliaia) (migliaia di euro)
EU-27 21,003.9 136,281.0 24,915.3 1.2
1 IT 3948.7 16006.1 3049.9 0.8 16
2 ES 2652.9 13509.9 2139.3 0.8 14
3 FR 2361.8 na 3580.4 1.5 11
4 DE 1914 23791.2 4677.2 2.4 2
5 UK 1730.6 18457.7 3662.5 2.1 6
6 PL 1556.4 8708.3 834.5 0.5 20
7 CZ 907.3 3665.1 431.9 0.5 24
8 PT 783.5 3310.2 354 0.5 25
9 SE 580.8 2960.6 668.3 1.2 12
10 NL 577.8 5578.9 1342.3 2.3 3
11 HU 573.3 2650.8 298.7 0.5 21
12 RO 506.4 4413.8 257.4 0.5 22
13 BE 450 2564.1 888.9 2.0 9
14 AT 293.9 2593.2 590.2 2.0 8
15 BG 276.7 2064.6 106.1 0.4 26
16 FI 224.5 1436 381.1 1.7 10
17 DK 213.1 2067.8 445.2 2.1 7
18 HR 167.3 1157.7 91.1 0.5 19
19 IE 166.9 1265.8 358.8 2.1 4
20 LT 139.5 992.1 66.9 0.5 23
21 SI 107.7 647.8 86.1 0.8 15
22 LV 76.9 680 49.1 0.6 17
23 SK 62.7 1100.2 134.4 2.1 5
24 EE 50.6 439.7 42.9 0.8 13
25 CY 47 242.6 28.3 0.6 18
26 LU 26.4 233.5 106.7 4.0 1
Fonte: Eurostat , 2011
Prof. Marco Giorgino
4. FinC …e basso tasso di innovazione 4
the
Quota % di imprese manifatturiere che realizzano innovazioni
Innovatori
Paesi Imprese innovatrici Innovatori di prodotto Innovatori di processo di prodotto
e di processo
2000 2004 2000 2004 2000 2004 2000 2004
Germania 66.5 74.0 23.2 25.0 12.5 13.6 24.8 27.2
Irlanda 75.4 61.4 - 9.8 - 10.5 - 39.6
Belgio 59.1 58.2 19.1 11.6 12.8 14.9 27.0 27.5
Danimarca 52.7 57.8 18.2 11.9 5.4 16.7 26.6 22.8
Austria 53.3 57.5 17.9 10.9 7.5 12.0 19.0 32.5
Svezia 47.7 54.9 17.1 14.5 8.9 13.1 14.0 24.0
Finlandia 49.4 50.5 15.7 14.1 7.0 10.2 21.2 20.6
Regno Unito 39.1 44.6 11.6 - 9.0 - 11.4 -
Norvegia 39.2 44.0 7.2 15.1 3.1 7.2 25.6 15.8
Paesi Bassi 54.6 41.5 15.1 10.5 6.5 10.3 29.6 18.7
Portogallo 44.8 38.8 11.3 5.9 15.6 13.4 15.5 18.0
Italia 40.2 37.6 8.9 6.4 11.2 17.4 18.2 12.8
Spagna 37.6 36.9 10.7 6.6 11.8 13.5 14.4 14.7
Francia 46.0 36.4 17.2 7.5 6.7 11.7 16.7 15.7
Grecia 27.3 34.9 8.9 3.3 8.0 9.0 9.4 21.7
Polonia 17.8 26.2 5.6 5.1 3.3 7.7 8.3 12.8
Fonte: elaborazioni CSC su dati Eurostat, indagini CIS2 e CIS4.
Prof. Marco Giorgino
5. FinC Spesa in R&S 5
the
Intensità R&S (spesa in R&S come % del PIL), 2008
3.5
3.21
3.0 2.90
2.76 2.75 2.73 2.72
2.67 2.65 2.63
2.44
2.5
2.02
1.92 1.88
2.0
1.66 1.63 1.62 1.62
1.51 1.47
1.44 1.43
1.5 1.35 1.29
1.18
1.03 1.00
1.0 0.90
0.80
0.72
0.61 0.61 0.58 0.58
0.54 0.49
0.47
0.5
0.0
Fonte: elaborazioni proprie su dati Eurostat
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6. FinC Spese in R&S: fonti di finanziamento 6
Spesa per R&S per fonte di finanziamento, come % del totale, EU-27 ed altri Paesi selezionati (2008)
the
Fonte: Eurostat, 2011
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7. FinC Numerosità dei brevetti in Europa 7
the
Richesta di brevetti all’EPO, EU-27 e altri Paesi
Paese Totale Per milione di abitanti AAGR Paese Totale Per milione di abitanti AAGR
2002 2007 2002 2007 2002-2007 2002 2007 2002 2007 2002-2007
EU-27 50462 57725 104 117 2.7 SI 76 103 38 51 6.3
BE 1287 1472 125 139 2.7 SK 24 42 5 8 11.7
BG 15 29 2 4 14.7 FI 1257 1323 242 251 1
CZ 88 162 9 16 13.1 SE 2002 2719 225 298 6.3
DK 935 1057 174 194 2.5 UK 5500 5422 93 89 -0.3
DE 21503 23929 261 291 2.2 IS 35 28 123 91 -4.6
EE 6 23 4 17 32.6 LI 26 31 785 895 3.7
IE 224 288 57 67 5.2 NO 377 515 83 110 6.4
EL 74 109 7 10 8 CH 2641 3224 364 429 4.1
ES 938 1451 23 33 9.1 HR 37 32 8 7 -2.8
FR 7321 8421 119 132 2.8 MK : 1 : 0 :
IT 4168 5107 73 86 4.1 TR 60 220 1 3 29.6
CY 7 9 9 11 6.3 AU 988 917 50 43 -1.5
LV 6 19 3 8 25.2 CA 1754 2377 56 72 6.3
LT 3 8 1 2 25.2 CN 548 2118 0 2 31.1
LU 61 110 137 230 12.6 IL 889 1303 140 188 7.9
HU 120 173 12 17 7.5 IN 432 545 0 0 4.8
MT 4 8 10 20 15.8 JP 20218 20657 159 162 0.4
NL 3442 3656 214 223 1.2 KR 2260 5607 47 116 19.9
AT 1269 1797 157 217 7.2 RU 180 281 1 2 9.3
PL 81 146 2 4 12.4 TW 486 1004 22 44 15.6
PT 41 121 4 11 24.1 US 31171 31908 108 106 0.5
RO 11 21 1 1 13.2
Fonte: Eurostat, 2011
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8. FinC Esportazioni high tech 8
Esportazioni di prodotti high tech intra ed extra EU (2008)
the
Fonte: Eurostat, 2011
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9. FinC Esportazioni high tech /2 9
Esportazioni di prodotti high tech per gruppi di prodotti tecnologici(2008)
the
Fonte: Eurostat, 2011
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10. FinC Indice 10
the
L’innovazione in Italia
Venture Capital e innovazione
VC in Italia e in Europa
VC in USA
Prof. Marco Giorgino
11. FinC Il ciclo di vita dell’impresa e il capitale di 11
rischio
the
Fatturato
Early stage financing
Cassa
cumulata
Pre-seed Seed Expansion Capital
0,1 Euro Mln 0,5/1 Euro Mln Second round 10/50 Euro Mln
Incubatori 5/20 Euro Mln Private Equity
Start up Venture Capital
Business Angels Borsa
Capitali Familiari 1/5 Euro Mln Private Equity
Operatori pubblici
Venture Capital
Analisi e Definizione Costituzione Consolidamento Innovazione continua del prodotto
Valutazione del prodotto azienda del prodotto Consolidamento dell’organizzazione
idea Piano Completamento Strutturazione Investimenti di marketing e
aziendale prodotto forza commerciale commerciali
Analisi del Primi riscontri Partenership Partenrship e acquisizioni
mercato commerciali strategiche
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12. FinC Il VC crea nuovi settori industriali 12
the
Il Venture Capital crea nuove industrie
Prof. Marco Giorgino
13. FinC Indice 13
the
L’innovazione in Italia
Venture Capital e innovazione
VC in Italia e in Europa
VC in USA
Prof. Marco Giorgino
14. FinC Gli investimenti 14
Distribuzione % del numero di operazioni per classe di
the
fatturato dell’azienda target (milioni di Euro)
8,4 milioni di Euro l’ammontare medio
investito (9,2 nel 2009)
85% gli investimenti in aziende con
meno di 250 dipendenti (77% nel
2009)
Distribuzione % del numero di operazioni
1647 milioni investiti
nel segmento dei buy out
Fonte: AIFI-PWC
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15. FinC Seed e Start-up raccolgono le briciole 15
the
Investimenti in Private Equity, per fase, in Europa
€ billion
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2006 2007 2008 2009 2010
Buyout Replacement capital Rescue/Turnaround Growth capital Later stage venture Start-up Seed
Fonte: EVCA/PEREP_Analytics
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16. FinC Investimenti per settore nel 2010 16
the
Distribuzione degli investimenti in per settore (2010)
Venture Buyout & growth
Agriculture
Business & industrial products
Business & industrial services
Chemicals & materials
Communications
Computer & consumer
electronics
Construction
Consumer goods & retail
Consumer services
Energy & environment
Financial services
Life sciences
Real estate
Transportation
Unknown
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0% 5% 10% 15% 20% 25%
Source: EVCA/PEREP_Analytics
Prof. Marco Giorgino
17. FinC La spesa in Venture Capital: un confronto 17
europeo
the
Descrizione degli investimenti in Venture Capital Investments (VCI) nei segmenti
‘early stage’ e ‘expansion & replacement’, EU-15 ed altri Paesi selezionati (2007)
VCI in ‘early stage’
900,0
800,0
700,0
600,0
500,0
400,0
300,0
1400
VCI in ‘expansion &replacement stage’
200,0
100,0
1200
0,0
DE FR NL ES RF DK IE IT HU EL CZ 1000
800
600
Amount invested (EUR million)
400
Number of investments
Number of companies 200
0
FR ES DE NL RF IT DK IE EL CZ HU
Prof. Marco Giorgino
18. FinC Indice 18
the
L’innovazione in Italia
Venture Capital e innovazione
VC in Italia e in Europa
VC in USA
Prof. Marco Giorgino
19. FinC Investimenti Venture Capital in USA 19
the
Totale capitali investiti (miliardi di USD)
Fonte: PricewaterhouseCoopers/National Venture Capital Association MoneyTree™ Report su dati Thomson Reuters
Dimensione media dei deal (milioni di USD)
Fonte: PricewaterhouseCoopers/National Venture Capital Association MoneyTree™ Report su dati Thomson Reuters
Prof. Marco Giorgino
20. FinC Investimenti Venture Capital in USA /2 20
the
Suddivisione dei deal per fase del ciclo di vita , valori in milioni di USD
Fonte: PricewaterhouseCoopers/National Venture Capital Association MoneyTree™ Report su dati Thomson Reuters
Prof. Marco Giorgino
21. FinC L’impatto del Venture in USA 21
the
Imprese VC-backed – posti di lavoro (2010)
Imprese VC-backed – posti di lavoro (2010)
Le imprese VC-backed fanno meglio dell’economia
statunitense
Fonte: IHS, NVCA, Venture Impact
Prof. Marco Giorgino
22. FinC VC USA e VC Europa a confronto 22
the
Fonte: Earlybird report
Venture Capital - USA vs Europa:
Maggiori capitali investiti totali
Maggiori dimensione media dei deal
Valutazioni iniziali più generose
Fonte: Earlybird report
Prof. Marco Giorgino
23. FinC Il Venture europeo: domanda e offerta di 23
capitale
the
Fonte: Earlybird report
Prof. Marco Giorgino
24. FinC Investimenti in VC: un confronto 24
internazionale
the
Fonte: Earlybird report
Prof. Marco Giorgino
25. FinC Società USA fondate da stranieri 25
the
Fonte: NVCA
Il mercato USA è un mercato
decisamente aperto agli stranieri
Fonte: NVCA
Prof. Marco Giorgino
26. FinC Elementi di sintesi 26
the
Il Venture Capital è un’importante fonte di finanziamento per le giovani imprese innovative
In Europa esiste un importante supply gap: la domanda di capitali venture è di gran lunga superiore
all’offerta
Il mercato statunitense dell’equity ha una ‘marcia in più’ rispetto a quello europeo in generale e,
soprattutto, a quello italiano:
Maggiori capitali investiti totali
Maggiori dimensione media dei deal
Valutazioni iniziali più generose (cioè più soldi nelle casse delle imprese finanziate da impiegare
per il finanziamento della crescita)
Le performance delle imprese VC-baked in USA sono superiori alla media
Il mercato statunitense è aperto all’imprenditoria straniera: diverse grandi ed importanti società
quotate sono state fondate da stranieri
Le imprese italiane ed europee , soprattutto quelle innovative,
dovrebbero guardare con interesse al mercato USA
Prof. Marco Giorgino
27. FinC Contatti
the
Prof. Marco Giorgino
Ordinario di Finanza, Politecnico di Milano e MIP
Direttore, the FinC – the Finance Centre (www.thefinc.eu)
marco.giorgino@polimi.it
m.giorgino@thefinc.eu
Prof. Marco Giorgino