La Captación de Inversores, aspectos legales

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Presentación de David Miranda, Socio de Osborne Clarke, para la Jornada adigital de Internacionalización de empresas, celebrada el pasado 16 de Marzo de 2011

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La Captación de Inversores, aspectos legales

  1. 1. LA CAPTACIÓN DE INVERSORES ASPECTOS LEGALES Osborne ClarkeDavid Miranda Madrid, 16 de marzo de 2011
  2. 2. Clases de inversores• Emprendedores• La triple F• Business Angels• Capital Riesgo • Venture Capital • Private Equity• Inversores industriales• Mercado
  3. 3. Etapas inversoras
  4. 4. Tipo de Inversión• Capital • Compraventa de participación • Posibilidad de cash out por parte de los socios fundadores • Ampliación de capital social • Prima de emisión • Participaciones ordinarias/participaciones preferentes• Deuda convertible• Deuda subordinada • Préstamos participativos
  5. 5. Fases del proceso de inversión • Business Plan • Entrevistas y presentaciones ESTUDIO • Carta de intenciones • Acuerdo de confidencialidad • Acuerdo de exclusividadNEGOCIACIÓN • Due diligence • Contrato de inversión • Pacto de accionistas CIERRE • Acuerdos societarios / Modificaciones estatutarias
  6. 6. Fase Negociadora La carta de intenciones• Manifestación de la intención de las partes y de su voluntad de negociar de buena fe• Carácter no vinculante • Excepciones• Valoración inicial o reglas de valoración• Calendario tentativo• Proceso de due diligence• Plazo de exclusividad• Obligaciones de confidencialidad
  7. 7. Fase NegociadoraDue diligence (1)• Contenido: análisis de situación legal, fiscal, financiera• Dirigido únicamente al inversor • Facilita el conocimiento de la empresa por el inversor• Extensión de las obligaciones de confidencialidad a los asesores del Inversor• Suministro de información • Cuestionario de Due diligence • Data Room
  8. 8. Fase NegociadoraDue diligence (2)• Instrumento de negociación y redacción de los documentos legales • Establecimiento del precio • Elaboración del contrato de inversión • Reps & Warranties • Condiciones suspensivas / resolutorias • Garantías
  9. 9. Fase de CierreContrato de Inversión (1)• Contrato de suscripción / compra de acciones• Establecimiento del precio y forma de pago• Representations & Warranties • “Foto” de la empresa en el momento de la inversión • Estados financieros de referencia • Inexistencia de cambios sustanciales • Excepciones: Disclosure Letter (Due diligence del Vendedor) • Duración • Contingencias sujetas a prescripción administrativa (laborales, fiscales, medioambientales…) • Resto
  10. 10. Fase de CierreContrato de Inversión (2)• Pactos de permanencia/no competencia para managers• Condiciones suspensivas/resolutorias • Solución de “incumplimientos” detectados en el proceso de due diligence • Waivers• Obligaciones adicionales • Financiación adicional • Asesoramiento en la gestión
  11. 11. Fase de CierreContrato de Inversión (3)• Responsabilidad por incumplimiento • Limitaciones (caps), franquicias y baskets • Procedimientos de exigencia de responsabilidad• Garantías • En función del tipo de inversor e inversión • A mayor riesgo, menos garantías • Escrow, aval a primer requerimiento
  12. 12. Fase de CierrePacto entre socios (1)• Regula las relaciones entre los socios • ¿Cuándo suscribir un pacto entre socios? • ¿Todos los socios o sólo parte de los socios?• Pacto entre socios vs estatutos sociales • LSC vs libertad de pacto (art. 1255 CCiv) • Oponibilidad erga omnes vs oponibilidad inter partes • Acciones por incumplimiento estatutario vs acciones por incumplimiento de pacto parasocial • Adaptación de los estatutos sociales
  13. 13. Fase de CierrePacto entre socios (2)• Transmisión de participaciones • Restricciones a la transmisibilidad (rights of first refusal) • Prohibiciones de venta • Derechos de acompañamiento (tag along) • Derechos de arrastre (drag along) • Derechos de mejor fortuna• Regulación del gobierno de la sociedad • Participación en los órganos de gobierno • Régimen de mayorías
  14. 14. Fase de CierrePacto entre socios (3)• Otras provisiones • Derechos de información • Pago de dividendos • Planes de stock options para directivos y empleados• Salida de inversores • Bloqueos • Transmisión de participaciones • Derechos de recompra • Salida a bolsa
  15. 15. Fase de CierreAcuerdos societarios• Adaptación de estatutos sociales al pacto entre socios Limitaciones• Nombramiento de consejeros • Elevación a público • Inscripción en el Registro Mercantil
  16. 16. Osborne Clarke SpainBarcelona Office Madrid OfficeAv. Diagonal, 477, planta 20 Lagasca, 140, esc. 1, 1º DchaTorre Barcelona 28006 Madrid08036 Barcelona Tel. +(34) 91 576 44 76Tel. +(34) 93 419 18 18 Fax +(34) 91 576 74 85Fax +(34) 93 410 25 13 E-mail: madrid@osborneclarke.esEmail: barcelona@osborneclarke.es Website: www.osborneclarke.es Barcelona, Brescia, Bristol, Bruselas, Colonia, Londres, Madrid, Milán, Múnich, Padua, París, Roma, Rotterdam, Silicon Valley, Thames Valley

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