Curso de optimización de la gestión económico-financiera de mi startup. Más información en: https://sites.google.com/a/deusto.es/finanzas-startup/

1. Módulo Gestión económico – financiera de mi startup
Bloque 03: Ratios económico-financieros para la gestión de mi startup
David Ruiz de Uceta (druiz@smartup.es) y Alex Rayón Jerez (alex.rayon@deusto.es)

2. Índice de contenidos
• Fondo de maniobra
• Tesorería
• Liquidez
• Endeudamiento
• Punto de equilibrio
• Rentabilidad

3. Índice de contenidos
• Fondo de maniobra
• Tesorería
• Liquidez
• Endeudamiento
• Punto de equilibrio
• Rentabilidad

4. Fondo de maniobra
Introducción
• También conocido como capital corriente, capital
de trabajo o fondo neto de rotación, es un
concepto que permite conocer cuál será la
estructura patrimonial que más conviene a una
organización

5. Fondo de maniobra
Introducción (II)
• Es un indicador de la cantidad de activos circulantes que son
financiados con recursos permanentes de la empresa.
• Fondo de maniobra +: garantía de que la empresa tiene una
cierta estabilidad financiera
• Fondo de maniobra -: se estaría financiando parte del activo fijo
con pasivos exigibles a corto plazo (situación de suspensión de
pagos técnica)
• Idea principal: los recursos que la empresa dispone a corto plazo
(activos corrientes) deben ser suficientes para cubrir las deudas que
la organización mantenga a corto plazo (evitar la posible suspensión
de pagos)

6. Fondo de maniobra
Introducción (III)
• La proporción ideal entre el activo
corriente y el pasivo corriente
podría aproximarse a que fuera el
doble del primero sobre el segundo
• Sin embargo, no es una aproximación
ideal para todas las empresas.
• Hay que realizar algún estudio
complementario.
• El fondo de maniobra también puede
obtenerse mediante las siguientes
expresiones:

7. Fondo de maniobra
Cálculo
• Ciclo de maduración: Representa el plazo, en número de días, que
transcurren desde que se ha adquirido la materia prima por la
empresa, hasta que se recibe el pago del cliente.
• Lo ideal: que sea lo más reducido posible, reduciendo, en
consecuencia, las necesidades de financiación.

8. Fondo de maniobra
Cálculo (II)
• Ciclo de caja: Es el espacio de tiempo en el ciclo de maduración en el
que la empresa sólo invierte para hacer frente a los pagos de
explotación (sueldos, compras de materiales, etc.)

9. Fondo de maniobra
Métodos
1) A través del presupuesto de tesorería
• Considerando los flujos de tesorería que se prevén como
consecuencia de las actividades ordinarias, se podrá conocer para el
próximo ejercicio si se precisará o no financiación adicional para el
activo circulante.
• Si es +: se dispondrá de sobrantes.
• Si es -: la organización necesita financiación.

10. Fondo de maniobra
Métodos (II)
2) Método de los días de venta a financiar
1ª Etapa: Cálculo de los plazos que forman el ciclo de caja
2ª Etapa: Conversión de los plazos anteriores en días de venta a
precio de venta
3ª Etapa: Cálculo del número de días de venta a precio de venta a
financiar
4ª Etapa: Conversión en unidades monetarias

11. Fondo de maniobra
Métodos (III)
3) Método basado en las cuentas de gestión del activo corriente
• Se elabora a partir de los datos del último Balance de Situación o con
las previsiones del mismo a un año.
• 1ª etapa: Cálculo de todos los activos circulantes del Balance de
Situación que intervienen en el ciclo de maduración.
• 2ª etapa: Cálculo de todas las deudas del Balance que intervienen
en el ciclo de maduración.
• 3ª etapa: Cálculo del fondo de maniobra necesario por diferencia
entre los activos circulantes (1ª etapa) y los pasivos exigibles a
corto plazo (2ª etapa)

12. Fondo de maniobra
¿Es importante?
“El inmovilizado hay que
financiarlo a largo, y que el
circulante se puede y se debe
financiar a corto”

13. Fondo de maniobra
Ratios
Ratios de fondo de maniobra
• No se puede establecer un valor adecuado para el peso que deba obtener el fondo de maniobra
sobre el activo, ya que es un ratio que depende del sector de actividad de cada empresa
• Para atender las deudas a corto plazo que mantenga una organización con el fondo de maniobra, el
valor de este índice debería estar dentro del rango comprendido entre 0,5 y 1
• Si el valor es negativo, pudiera ser que ni liquidando todos los activos pudiera la empresa hacer
frente a sus obligaciones de pago

14. Índice de contenidos
• Fondo de maniobra
• Tesorería
• Liquidez
• Endeudamiento
• Punto de equilibrio
• Rentabilidad

15. Tesorería
• Tesorería: caja, cuentas corrientes e inversiones financieras que son convertibles
a dinero de forma inmediata
• La elaboración del plan de tesorería es de gran utilidad:
• Determina las previsibles entradas y salidas de caja
• Permite planificar la liquidez de la empresa
• Se podrán ajustar los períodos de cobro a clientes con los pagos a proveedores
para evitar desfases de Tesorería
• Prever con anticipación las necesidades de financiación (falta de liquidez) o cómo
colocar fondos generados (exceso liquidez)
• Casos: empresas con gran éxito comercial han cerrado por haber invertido más de
lo que la financiación permitía
• Diferencia entre ingreso y cobro, y gasto y cobro
• Principio de devengo, momento en el que se produce la liquidación de la
transacción

16. Tesorería (II)
• Los movimientos de tesorería son producidos únicamente por los cobros y los pagos,
pudiendo deberse a 4 actividades:
• Actividades ordinarias: el día a día de la empresa, compra-venta de productos y
servicios del objeto de negocio. Ejemplos: cobros de clientes, pago de salarios,
pago de impuestos, etc.
• Actividades de inversión: adquisición o enajenación de activos que permanecen
en la empresa más de un año. También se consideran las inversiones financieras
• Actividades de financiación: obtención o devolución de dinero empleado en la
financiación de las actividades de la empresa
• Actividades extraordinarias: actividades no relacionadas directamente con el
objeto de explotación de la empresa. No son periódicas, y mucho menos
planificadas

17. Tesorería (III)
• El saldo de tesorería se calcula por diferencia entre lo que aportan los cobros y lo que
deducen los pagos
• Para una empresa es fundamental tener un saldo positivo, ya que en caso
contrario la continuidad podría correr peligro (fondo de maniobra negativo)

18. Índice de contenidos
• Fondo de maniobra
• Tesorería
• Liquidez
• Endeudamiento
• Punto de equilibrio
• Rentabilidad

19. Liquidez
1. Ratio de liquidez
• 1,5 < Ratio de liquidez < 2: situación de liquidez o solvencia a corto plazo de la
organización.
• Ratio de liquidez < 1,5: probabilidad de suspender pagos. Por ello, se recomienda que
el activo corriente sea superior a las deudas a corto plazo con un margen suficiente.
• Ratio de liquidez > 2: se pueden tener activos corrientes ociosos sobre los que no se
está consiguiendo la rentabilidad que se podría obtener.
• Consideraciones: liquidez adicional, vender activos, calidad de las existencias y del
realizable.

20. Liquidez (II)
2. Ratio de tesorería (Prueba ácida)
• Ratio de tesorería = 1: situación de liquidez o solvencia a corto plazo de la
organización.
• Ratio de tesorería < 1: posibilidad de suspensión de pagos, como en el caso del ratio
de liquidez.
• Ratio de tesorería > 1: como para el ratio de liquidez.
• Consideraciones: las mismas que para el ratio de liquidez.
• Para las empresas de servicios (hoteles, auditoras, etc.) es preferible trabajar con el
ratio de tesorería en lugar del ratio de liquidez (caso de ejemplo de tener 2 vs. 0,3: la
empresa podría suspender pagos).

21. Liquidez (III)
3. Ratio de disponibilidad (Prueba ácida)
• Si el valor es bajo, se podrían tener problemas de liquidez.
• Si el valor es alto, puede que no se esté sacando toda la rentabilidad que se podría de
algunos activos.
• El valor medio óptimo sería 0,3. Sólo es un valor aproximado, que se aconseja
acompañar con más estudios.
• Ratios de análisis complementario para conocer los días disponibles para hacer frente a
los pagos pendientes:

22. Índice de contenidos
• Fondo de maniobra
• Tesorería
• Liquidez
• Endeudamiento
• Punto de equilibrio
• Rentabilidad

23. Endeudamiento
1. Ratio de endeudamiento
• Pone de manifiesto en qué grado y de qué forma participan los acreedores en la financiación de la
empresa. Escenarios:
• 0,4 < Ratio de endeudamiento < 0,6: situación óptima.
• Ratio de endeudamiento < 0,4: es adecuado tener un cierto grado de endeudamiento, luego
puede no resultar ser la mejor opción (Apalancamiento financiero).
• Ratio de endeudamiento > 0,6: la empresa pierde autonomía financiera, pudiendo
suspender pagos (> 0,5).
• A ciertas empresas les resulta económicamente imposible aún adquirir más deuda con coste, por lo
que no siempre es posible endeudarse (BAII < 0).

24. Endeudamiento (II)
2. Ratio de autonomía
• Expresa la cantidad de fondos propios de la empresa que se disponen para hacer frente a las deudas.
Escenarios:
• 0,7 < Ratio de autonomía < 1,5: situación óptima.
• Ratio de autonomía < 0,7: la empresa ha perdido autonomía financiera, está muy
endeudada.
• Ratio de autonomía > 1,5: es adecuado tener un cierto grado de endeudamiento, luego
puede no resultar ser la mejor opción (Apalancamiento financiero). Suele ser rentable tener
una proporción de deuda determinada.

25. Endeudamiento (III)
3. Ratio de garantía
• También denominado distancia en relación a la quiebra, ya que acredita la garantía que la
empresa ofrece a sus acreedores para hacer frente a sus obligaciones de pago. Escenarios:
• Ratio de garantía <= 1: a medida que este ratio se reduce o se acerca a 1, la quiebra se
aproxima. En caso de que sea menor que 1, la empresa se encuentra en una situación de
quiebra técnica.
• Cuando una empresa se encuentra declarada judicialmente en estado de quiebra, se procede a
procedimiento concursal.
• Ratio de garantía > 1: situación ideal, pero siendo no sólo ligeramente superior a 1. Se aleja
la posibilidad de la quiebra.

26. Endeudamiento (IV)
4. Ratio de calidad de la deuda
• Permite conocer qué parte del total de la deuda que mantiene una empresa tiene una exigencia a
corto plazo.
• Cuanto menor sea el valor de este ratio significará que la deuda tiene una calidad mayor en cuanto
a lo que plazo se refiere.
• Ya que para una empresa la mejor situación se produce cuando no tiene exigencias
cortoplacistas de pago, de forma que tiene una financiación con un plazo de pago mayor.
• Muchas PYMEs tienen dificultades para obtener financiación a largo plazo (por falta de garantías).
• Por ello, puede que este ratio tenga un mayor valor, por disponer, mayormente, de deuda a
corto plazo.

27. Endeudamiento (V)
4. Ratio de calidad de la deuda (continuación)
• Señala el peso que tienen los recursos permanentes sobre la financiación total de la empresa
• Su valor deberá ser aquel que haga que la empresa disponga del activo no corriente y el fondo
de maniobra adecuado a la actividad que desarrolle.
• Para ello, se deberán tener presente las indicaciones realizadas para algunos de los ratios
descritos durante esta sección dedicada al endeudamiento.

28. Endeudamiento (VI)
5. Ratio de capacidad de devolución de los préstamos
• Cuanto mayor sea el valor de este índice, mayor capacidad dispondrá la empresa para afrontar
la devolución de los préstamos.
• Además, existen estudios que demuestran como un valor negativo de este ratio puede elevar de
forma considerable la posibilidad de que la empresa entre en suspensión de pagos.

29. Endeudamiento (VI)
6. Ratio de gastos financieros sobre ventas
• Con el empleo de este índice, la idea es conocer hasta qué punto la Cuenta de Resultados está
dedicada al pago de los intereses. Escenarios:
• Ratio de gastos financieros sobre ventas < 0,02: la empresa tiene una adecuada carga de
gastos financieros.
• 0,02 < Ratio de gastos financieros sobre ventas < 0,03: situación de precaución, cerca de
los valores umbral.
• Ratio de gastos financieros sobre ventas > 0,03: los gastos financieros son excesivos,
habría que reducirlos.
• En función del margen de la empresa (amplio (servicios, hoteles, seguros, etc.) o reducido
(distribución, etc.)) estos gastos podrían ser mayores o menores.

30. Endeudamiento (VII)
7. Ratio de coste de la deuda
• Para un menor valor de este índice, mejor será la situación para la organización, ya que más
barata será la deuda que se mantiene.
• El valor de este ratio deberá compararse con el coste medio del dinero o coste de capital, de forma
que se pueda comprobar que la financiación de terceros que dispone la empresa tiene un coste
razonable en comparación con el coste de oportunidad asociado a dicho coste de capital.

31. Endeudamiento (VIII)
8. Ratio de coste medio del pasivo
• Un menor valor de este ratio hará referencia a una mejor situación para la empresa, ya que menor
será el desembolso a realizar en relación al patrimonio de la empresa (aunque, ¿cuál es el
principal objetivo de las empresas?).
• Es igualmente importante que el valor de este índice sea menor que el rendimiento que se obtiene
del activo o ROA.
• En caso de que en una determinada empresa no se paguen dividendos o se pague un importe de los
mismos menor del deseado por los propietarios de la empresa, en el numerador de la relación
anterior se podrá poner el valor correspondiente al dividendo que deseen los accionistas.

32. Endeudamiento (IX)
9. Cobertura de gastos financieros
• A mayor valor de este índice, mejor para la empresa.
• Además, deberá ser superior a 1 para que la empresa no entre en pérdidas.

33. Índice de contenidos
• Fondo de maniobra
• Tesorería
• Liquidez
• Endeudamiento
• Punto de equilibrio
• Rentabilidad

34. Punto de equilibrio
• En la gran mayoría de PYMEs, el precio de venta suele comenzar a fijarse a
partir del número de unidades que habría que vender para cubrir los gastos
• “Comenzar a fijarse” → hoy en día hay muchas otras técnicas cualitativas
para la fijación de precios
• Número de unidades (en términos monetarios o físicos) = Punto
muerto o Punto de equilibrio o Umbral de Rentabilidad
• Por encima de este punto o umbral, se obtendrán ganancias, y por
debajo, pérdidas
• Cuando la facturación supera el umbral de rentabilidad, cada
incremento de la cifra de ventas genera un incremento mucho
mayor de beneficio (Apalancamiento Operativo)

35. Punto de equilibrio (II)
• Componentes
• Cifra de ventas: ingresos totales que la empresa haya registrado en el período a
considerar
• Costes fijos: costes en los que la empresa incurrirá independientemente de la
cantidad que se venda. Ejemplos: alquileres de locales, pago licencia Eurowin, etc.
• Costes variables: costes directamente proporcionales a la ventas que haya
realizado la empresa. Ejemplos: comisiones empleados de marketing, materias
primas consumidas, etc.
• Precio unitario: precio de venta al que se ha vendido cada unidad de producto
terminado
• Unidades vendidas: cantidad de producto terminado que se ha vendido en el
período a considerar

36. Punto de equilibrio (III)
Cálculo
1. Cálculo del punto muerto en unidades monetarias
2. Cálculo del punto muerto en unidades físicas

37. Punto de equilibrio (IV)

38. Índice de contenidos
• Fondo de maniobra
• Tesorería
• Liquidez
• Endeudamiento
• Punto de equilibrio
• Rentabilidad

39. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad
Permiten relacionar el beneficio neto obtenido en la Cuenta de Pérdidas y
Ganancias con los recursos aportados para poder desarrollar la actividad (activos,
fondos propios, etc.).
Las relaciones entre dichas variables dan lugar a los indicadores de rotación,
apalancamiento, rendimiento, margen y rentabilidad

40. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (II)
• Estos ratios son muy empleados por los órganos de administración y
gestión de las empresas.
• Presentan inconvenientes en cuanto a su corta perspectiva temporal, ya que
ignoran datos pasados y futuros en ocasiones.
• Ello se debe a que estos ratios son empleados en las evaluaciones de la
gestión empresarial en períodos muy cortos de tiempo.
• Esto supone una fuerte crítica para estos ratios, ya que son índices diseñados
para ser calculados en varios momentos a lo largo del tiempo, permitiendo
analizar la marcha de la empresa.

41. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (III)
Rentabilidad económica o rendimiento
• También puede denominarse ROI (Return On Investment), ROA (Return On Assets) o
ROCE (Return On Capital Employed).
• Lo deseable es que este ratio tenga el mayor valor posible, lo que indicará que se está
obteniendo una mayor rentabilidad de las inversiones (activos) de la organización.
• Este ratio de rentabilidad es la prioridad de maximización de las empresas de EEUU
(obtener rendimiento alto).
• Las empresas asiáticas se centran más en obtener altas cuotas de mercado, sin
necesidad de obtener altas rentabilidades económicas.

42. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (IV)
Rentabilidad económica o rendimiento (continuación)
• En el ratio anterior se considera el BAII ya que se pretende evaluar el
beneficio generado por el activo independientemente de cómo se haya
financiado el mismo.
• Con este ratio, se pueden estudiar y conocer factores que afectan a la
productividad de los activos de la empresa.
• Este rendimiento suele ser objetivo de comparación el coste medio del
pasivo de la empresa.
• Lo interesante para la empresa es que el rendimiento que se obtiene
de los activos sea superior a este coste medio del capital operativo.

43. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (V)
Rentabilidad económica o rendimiento (continuación)
• Estudio del rendimiento obtenido de aquella parte del activo que realmente se emplea
para la explotación de la actividad ordinaria de la empresa.
• La situación ideal sería aquella que maximiza este ratio, siendo válidos para este índice
todos los comentarios expresados anteriormente.
• Se calcula el rendimiento una vez aplicados los impuestos, sumándole la carga
financiera correspondiente a los gastos financieros. El mejor valor de este índice para la
empresa será el más elevado que se pueda obtener.

44. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (VI)
Rentabilidad económica o rendimiento (continuación)
• Los ratios que se han presentado hasta este momento, hacen referencia a la
rentabilidad que se obtiene sobre el total de las inversiones o total del activo
de la empresa.
• Sin embargo, otros analistas exponen que es igual de interesante el cálculo del
rendimiento que se obtiene del activo neto.
• Financiación automática que proporcionan a la empresa los proveedores.
• Obviamente, a mayor valor de este ratio, mejor situación para la empresa, ya
que obtendrá mayor rentabilidad.

45. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (VII)
Rentabilidad económica o rendimiento (continuación)
• Es interesante llevar a cabo un análisis del ratio de rentabilidad económica
para evaluar cuáles son los factores que afectan a su evolución.
• Para ello, el ratio es dividido en otros dos que explican mejor las causas de
dicha evolución. Para obtener esta división del ratio de rendimiento, se
multiplica el ratio de rendimiento por el ratio Ventas/Ventas.
• El primero de dichos ratios (Ventas/Activo total) es la rotación del activo,
mientras que el segundo (BAII/Ventas) es el margen que se obtiene de las
ventas.

46. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (VIII)
• Para aumentar el rendimiento existirán las alternativas:
1. Rotación del activo (Ventas/Activo total)
• Vender en mayor cantidad.
• Reducir el activo, es decir, las inversiones.
2. Margen que se obtiene de las ventas (BAII/Ventas)
• Vender más caro.
• Reducir los costes.
• De estas posibilidades, surgen las siguientes estrategias:
1. Estrategias de alta calidad
• Productos o servicios de gran calidad que pueden venderse en el mercado a
precios elevados. La cantidad de productos vendidos no es tan relevante.
• Baja rotación x Margen muy alto = Buen rendimiento

47. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (IX)
• De estas posibilidades, surgen las siguientes estrategias:
2. Estrategias de vender en cantidad
• Ajuste de los precios de forma que se pueden vender mayores cantidades de
producto terminado o prestar más servicios.
• Alta rotación x Margen muy bajo = Buen rendimiento
• Es la estrategia que suelen adoptar las distribuidoras.
3. Estrategias mixtas
• Estrategias a medio camino entre la 1 y la 2.
• Rotación intermedia x Margen intermedia = Buen rendimiento
• Estrategia que adoptan empresas que no quieran posicionarse en ninguna de las
otras 2 estrategias

48. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (X)
Rentabilidad financiera
• También denominada ROE (Return On Equity) o Rentabilidad a secas.
• Para las empresas con ánimo de lucro es el ratio más importante, ya que
obtiene la relación entre el beneficio neto generado y la inversión realizada
por los propietarios en la propia organización.
• Los propietarios o dueños de una empresa han invertido en la misma con
el objetivo fijado en obtener una rentabilidad que ellos consideran
suficiente.
• Por ello, el objetivo principal de las empresas con ánimo de lucro
siempre es maximizar el valor del accionista.

49. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (XI)
Rentabilidad financiera (continuación)
• Lo deseable es que este ratio tenga el mayor valor posible, lo que indicará que se
está obteniendo una alta rentabilidad financiera.
• Como mínimo, esta rentabilidad, además de positiva, deberá satisfacer las
expectativas que tuvieran los accionistas. La materialización de estas expectativas se
realiza a través del concepto de coste de oportunidad, que refleja la rentabilidad a la
que renuncian los accionistas por no invertir en otras alternativas financieras que
tengan un riesgo similar.
• Además, también suele ser interesante comparar esta rentabilidad financiera con la
rentabilidad de las inversiones con riesgo casi nulo que existan, como pudiera ser
las Letras del Tesoro, la Deuda Pública, etc.

50. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (XII)
Rentabilidad financiera (continuación)
• Es interesante analizar las causas que pueden influir en la rentabilidad financiera,
segregando el ratio de rentabilidad.
• Para ello, a la expresión inicial expuesta para la rentabilidad, se le va a multiplicar por
dos factores, Ventas/Ventas y Activo/Activo.
• El primero de dichos ratios (Beneficio neto/Ventas) es el margen con el que trabaja la
empresa, el segundo (Ventas/Activo) es la rotación de dichos productos y el tercero
(Activo/Fondos propios) es el apalancamiento.

51. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (XIII)
Para aumentar la rentabilidad financiera:
1. Margen
• Incrementar los precios.
• Potenciar la venta de aquellos productos que tengan el mayor margen.
• Reducir los gastos asociados a la producción.
• Combinar las acciones anteriores.
2. Rotación
• Vender en mayor cantidad.
• Reducir el activo.
• Combinar las acciones anteriores.
3. Apalancamiento
• Aumentar la deuda.

52. Rentabilidad
Ratios de rentabilidad (XIV)
Rentabilidad financiera (continuación)
• Ejemplo: estudio realizado para analizar las causas del crecimiento económico
experimentado por empresas de los países asiáticos. Por ello, se emplean los 3 ratios
anteriores.

53. Copyright (c) 2014 Deusto Internet Startup Academy
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David Ruiz de Uceta y Alex Rayón
Abril 2014