2. Pettit (1972) y otros, definen que la media
del rendimiento ajustado al riesgo de las
firmas que anuncian incremento en los
dividendos, es significativamente positiva,
los dos días en torno al anuncio, y para los
anuncios de disminución de dividendos el
resultado es significativamente negativo.

3.  Estos estudios demuestran que cambios
en el anuncio de dividendos
proporcionan información al Mercado.
 ¿Qué Información está contenida en el
anuncio de dividendos?

4.  Si los gerentes disponen de información
sobre el futuro de los flujos de caja, y los
inversionistas no, ellos pensarán que un
aumento en los dividendos es señal de
que la gerencia espera Flujos de Caja
más altos; y por el contrario, una
disminución en los Dividendos significa
Flujos de Caja menores.
 Sin embargo, Watts y Gonedes en sus
estudios no han encontrado una
relación económica significativa entre
los dividendos y ganancias posteriores.

5.  Jensen sostiene que una Empresa con
sustanciales Flujos de Caja libres, tendrá
una tendencia excesiva en invertir en
proyectos con Valores Actuales Netos
negativos.
 Un aumento en los Dividendos reduce la
sobreinversión y eleva el valor de
mercado de la empresa, y una
disminución cusa el efecto contrario.

6.  El rendimiento medio asociado con el
anuncio de cambios significativos en los
Dividendos es alto para firmas con Q´s
ratio inferior a la unidad, que para
aquellas con un promedio de Q mayor a
la unidad.

7.  Indicador realizado por James Tobin,
(Premio Nobel de Economía 1981) mide
la relación del valor de mercado con el
valor de reposición de sus activos.
 Indica si la acción está subvaluada
(Q<1) o sobrevaluada (Q>1).

8. Donde:
› V = Valor de la empresa.
› X = ganancias generadas por los activos
existentes.
› K = Costos de capital.
› I = Nivel esperado de la inversión actual.
› P = Promedio de retorno de la inversión.
› T = Horizonte de crecimiento de la empresa.

9.  El primer termino entre corchetes es la
contribución de los activos de la
empresa a su valor de mercado
 El segundo es el valor presente neto de
las oportunidades de inversión futuras.
 Valor presente neto por dólar invertido

10.  Donde :
› R = X/K
› C = Capital social actual de la empresa.
› K = Costos de capital.
› I = Nivel esperado de la inversión actual.
› P = Promedio de retorno de la inversión.
› T = Horizonte de crecimiento de la empresa.

11.  Aquellas empresas cuya Q es mayor que la
unidad se sentirán estimuladas a invertir,
puesto que el valor de mercado de la
nueva inversión excederá a su coste
 Aquellas empresas cuya Q sea inferior a la
unidad se sentirán estimuladas a desinvertir.
 El proceso inversor (o desinversor) se
detendrá cuando el valor de Q sea igual a
la unidad en todas las empresas de todos
los sectores.

12.  Si inversores anticipan un gran aumento
de dividendos de las empresas con
mayor promedio de Q que la unidad, el
impacto de dichos cambios en
rentabilidad media será pequeña
 Sin embargo, si el aumento de
dividendos no es anticipado para las
empresas con promedio de
proporciones Q menor que la unidad, el
impacto de precios será sustancial

13.  Si los gerentes son sobreinversionistas un
incremento en los Dividendos puede
reducir la sobreinversión y aumentar el
valor de mercado de la firma.
 Una disminución en los Dividendos
señala que más proyectos con valor
neto negativos se llevaran a cabo.

14.  Se divide a las empresas en
Sobreinversionistas y empresas que
maximizan su valor en base al ratio de
Tobin.
 El retorno medio de empresas con
promedio de Q menor a la unida es
mayor que el de empresas con
promedio mayor a la unidad.