2. • 1. Importaciones y Exportaciones.
• 2. Traspaso de utilidades.
• 3. Préstamos Internacionales.
• 4. Negocios de Bolsa.

3. • 5. Compra Venta de Activos.
• 6. Patrones de Comercio.
• 7. Proteccionismo.
• 8. Libre Cambio. Determinación tipos de
Cambio.

4. • 9. Balanza de Pagos.
• 10. Mercados Comunes.
• 11. Mercado Internacional de capitales.

5. • Economía Cerrada: Consumo, inversión y compras
públicas. Ahorro nacional es igual a la Inversión.
• Economía abierta: Consumo, Inversión, Compras
públicas y Cuenta corriente.
• Visión Economía Abierta: Equilibrio Interno y Equilibrio
Externo

6. • 1. PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI): Valor
total de la producción de bienes y servicios finales
dentro del territorio nacional durante un cierto período
de tiempo.
• 2. PRODUCTO BRUTO NACIONAL (PBN):
Es el PBI más la renta neta del intercambio de
factores con el exterior.

7. • El P.B.N. iguala al P.B.I. más los ingresos netos de renta
de los factores procedentes del resto del mundo. Estos
ingresos netos son la renta que los residentes nacionales
obtienen por la riqueza que mantienen en otros países,
menos los pagos que los residentes nacionales hacen a
los propietarios extranjeros de riqueza situada en el país.
• Ambos son medidas objetivas asociadas a:
• Nivel de Empleo
• Riqueza de una nación
• Bienestar económico

8. • 1.CONSUMO: La parte del P.N.B. que es adquirida por el
sector privado para satisfacer sus necesidades.
• 2.COMPRAS PÚBLICAS: Cualquier gasto en la
adquisición de un bien o servicio por la administración central
o regional.
• 3.INVERSIÓN: La parte del producto que es utilizada por
las empresas privadas para asegurar la producción en el
futuro.
• 4. CUENTA CORRIENTE: Exportaciones - Importaciones

9. • 1. EQUIDAD SOCIAL.
• 2. DESARROLLO SOSTENIBLE.
• 3. ECOFICIENCIA. Uso eficiente de los
recursos naturales y conservación del Medio
Ambiente.

10. La productividad es la relación entre la cantidad de
productos obtenida por un sistema productivo y los
recursos utilizados para obtener dicha producción.
Aumento de Productividad: Implica obtener mayor
producción (output) por unidad de insumo (input).

11. La competitividad es la capacidad de optimizar la relación
precio-calidad de los productos, en un mercado masivo (local e
internacional).
Pérdida de competitividad: aumento de costos, mayores
precios relativos, menor margen, sin aportar mejoras en
calidad.
Factores que la afectan: Productividad, Inflación, Devaluación,
Nivel de Salarios, Impuestos, Acuerdos bilaterales, Mercados
Comunes, etc.

12. • La Balanza de pagos de un país registra los pagos y los
ingresos procedentes del exterior.
• La contabilidad de la Balanza de Pagos mide las variaciones
del nivel de endeudamiento exterior de un país, así como la
evolución de las exportaciones e importaciones de sus
sectores competitivos industriales. También refleja la relación
existente entre las transacciones exteriores y las ofertas
monetarias nacionales.

13. • CUENTA CUENTA CAPITAL
CORRIENTE
Transacciones que
• Transacciones donde se suponen la compra o
registran las venta de activos. Un
Exportaciones o activo es una manera de
importaciones de bienes mantener riqueza.
y servicios (Dinero, existencias,
fabricas, deuda pública,
tierra).

14. • Principales herramientas utilizadas internacional-mente
para lograr el perfeccionamiento de las operaciones de
Comercio Exterior, enfatizando la óptica del exportador,
analizando los elementos esenciales de cada tipo de
mecanismo, de acuerdo con los siguientes propósitos:

15. Propósitos:
• 1. Reducir riesgos del comprador y vendedor.
• 2. Determinar claramente las responsabilidades de cada
uno.
• 3. Facilitar la transferencia del riesgo a una “tercera parte”
(Bancos).
• 4. Facilitar la financiación de las transacciones.

16. Algunas características:
• 1. Mercado de Cambios Regulados o No Regulados
• 2. Cuentas bancarias: local, offshore, banco corresponsal
• 2. Circuito de transferencias internacionales
• 3. Pago contra entrega.
• 4. Pago anticipado.
• 5. Carta de Crédito.

17. • 6. Garantías Internacionales.
• 7. Compensación de deuda.
• 8. Avales en Moneda Extranjera.
• 9. Giros directos.
• 10. Líneas de crédito, Prefinanciación de exportaciones.

18. Instrumento utilizado mundialmente para catalogar las
operaciones de Comercio Exterior.
• 1. Define la entrega de la mercadería.
• 2. Define la distribución de los costos de transporte,
nacionalización, etc.
• 3. Define riesgos de la mercancía durante el tránsito.
• 4. Define responsable de la documentación.

19. Los incoterms se agrupan en cuatro categorías: E, F, C, D.
* Término en E: EXW
El vendedor pone las mercancías a disposición del comprador en los propios locales del
vendedor; esto es, una entrega directa a la salida.
* Términos en F: FCA, FAS y FOB
Al vendedor se le encarga que entregue la mercancía a un medio de transporte elegido
por el comprador; esto es, una entrega indirecta sin pago del transporte principal.
* Términos en C: CFR, CIF, CPT y CIP
El vendedor contrata el transporte, pero sin asumir el riesgo de pérdida o daño de la
mercancía o de costes adicionales por los hechos acaecidos después de la carga y
despacho; esto es, una entrega indirecta con pago del transporte principal.
* Términos en D: DAF, DES, DEQ, DDU y DDP
El vendedor soporta todos los gastos y riesgos necesarios para llevar la mercancía al país
de destino; esto es una entrega directa a la llegada. Los costes y los riesgos se
transmiten en el mismo punto, como los términos en E y los términos en F.

22. • Clasificación según FMI (2006)
 Sin moneda nacional en curso legal. Dolarización: Ecuador -El
Salvador
 Cajas de conversión. Bosnia - Bulgaria-Convertibilidad Argentina
década del 90
 Otros tipos de cambios fijos. Bolivia –Venezuela
 Tipos de cambios fijos con bandas horizontales. Dinamarca-
Hungría
 Crawling Pegs. Costa Rica-Nicaragua-Crawling Peg Activo (Tablita
Argentina 79)- Crawling Peg Pasivo (Chile 84).
 Flotación Administrada. Argentina Post Convertibilidad- Uruguay-
Rusia
 Flotación. Brasil, Chile, Rusia, Sudáfrica, USA, UK
 Unión Monetaria. Euro

23. • Clasificación según FMI (2006)
 Ancla u objetivo cambiario. Argentina de facto. Países con tipo de
cambio fijo
 Metas cuantitativas. Argentina de jure. Indonesia – China - Uruguay
 Metas de Inflación. Brasil – Chile – Perú – Israel – México - Nueva
Zelanda – UK – Colombia – Euro zona.
 Sin ancla especifica. USA

24. Tipo de Cambio Fijo sin
Movilidad de Capitales
Independencia Tipo de Cambio
Monetaria Estable
Flotación Caja de Conversión
Pura Apertura de Unión Monetaria
Capitales

25.  Metas Cuantitativas
 Intervenciones en el mercado de contado y futuros de divisas
 Acumulación de Reservas
 TCRM “competitivo” y estable
 Mecanismos de esterilización
 Restricciones al egreso e ingreso de divisas

27. 27

28. 28

29.  Tipo de cambio entre dos monedas debe igualar los
precios de dos canastas de bienes iguales en cada
país.
29

30.  Útil para pronosticar variaciones en tipo de cambio
en el largo plazo.
 En el corto plazo tipos de cambio difieren de PPP.
 Desviaciones
◦ Índices de precios no comparables
◦ Bienes no transables
◦ Costos de transacción y transporte
◦ Interferencias de gobiernos
◦ Impuestos
30

31. 31

32. El nivel de precios de USA es 115 y el de Australia es 110
(ambos con igual año base). El valor inicial del dólar
australiano es 0.7564 $/AU $ ¿Qué debería pasar con el
tipo de cambio de acuerdo con la PPP?
$ / AU$ = P / P*
$ = 0.7564 x (115/110)
$ = 0.7908
El dólar australiano debería apreciarse 4.55%
32

33.  Dado el mismo riesgo de contraparte, inversiones en
diferentes monedas deben tener el mismo retorno esperado.
F/S = (1 + iars)/(1 + iusd)
 Las diferencias entre las tasas nominales de interés de dos
países determinan la devaluación esperada (expresada en las
tasas implícitas de los contratos de futuros).
33

34. El tipo de cambio spot entre el yen y el dólar es 109.86 Y/$,
es decir, 0.009103 $/Y. Si las letras a un año del tesoro americano
rinden 4%, y las del tesoro japonés 3%, ¿cuál debería ser el tipo
de cambio dentro de un año?
F/0.009103 = 1.04/1.03
F = 0.009191 $/Y (108.80 Y/$)
¿Qué pasa si esa no es la tasa del mercado?
34

35.  Tasa de interés nominal es igual al interés real más
compensación por inflación
1+i = (1+r) (1+π)
1+r = (1+i) / (1+π)
En un mundo donde los inversores son internacionalmente
móviles, las tasas reales de rendimiento esperadas deberían
tender a la igualdad, ya que las operaciones de arbitraje
realizadas por lo inversores las forzarán a igualarse. Por lo
tanto, las tasas de interés nominales diferirán entre países
debido únicamente a los diferenciales de inflación existentes
entre los mismos.
Ejemplo: Flujo de capitales a Brasil con tasa real positiva
35

36.  Costos de transacción
 Costos de obtención y procesamiento de
información
 Movilidad de capitales restrictiva
 Intervención y regulaciones del gobierno
 Impuestos
36

37. 4. Expectativas y Tipo de Cambio a Plazo
- Expectativas del Mercado
- Tipo de Cambio a Plazo = Futuro / Spot
¿El Precio a futuro del dólar refleja únicamente la
expectativa que tiene el mercado con respecto al
tipo de cambio esperado?
Falso. La operación equivalente en el mercado de
contado es la que determina el precio:
F = (1+ iars)
S (1+ iusd)
37

38. Diferencia esperada en
Diferencia en tasas de interés tasas de inflación
igual
1+ i / 1+ i*
E(1 + π) / E(1+ π*)
igual igual
Diferencia entre tipo de Variación esperada en el tipo
cambio a plazo y de contado de cambio al contado
igual
F/e E(e) / e
38
38

39. e = 4,50 $/USD i = 12% i* = 4% π = 10% π* = 2,1%
Teoría de la paridad del poder de compra
π/π* = E(e) / e E(e) = (1,10/1,021) * 4,50 $/USD = 4,85 $/USD
Teoría de la paridad de tipos de interés
F/e = (1+i)/(1+i*) F = (1,12/1,04) * 4,50 $/USD = 4,85 $/USD
Efecto Fisher (interés real igual)
(1+i)/(1+i*) = π/π* r = 1,12/1,10 – 1 = 1,8%
r* = 1,04/1,021 - 1 = 1,8%
39
39

40. Anterior Carta Orgánica BCRA: (Ley 24.144/92)
Es misión primaria y fundamental del Banco Central de la República Argentina
preservar el valor de la moneda.
El Banco deberá desarrollar una política monetaria y financiera dirigida a
salvaguardar las funciones del dinero como reserva de valor, unidad de cuenta e
instrumento de pago para cancelar obligaciones monetarias, en un todo de
acuerdo con la legislación que dicte el Honorable Congreso de la Nación.
En la formulación y ejecución de la política monetaria y financiera el Banco
Central no estará sujeto a órdenes, indicaciones o instrucciones del Poder
Ejecutivo Nacional.
El Estado nacional garantiza las obligaciones asumidas por el Banco.

41. Nueva Carta Orgánica BCRA:(Ley 26.739 vigencia Abril/12)
“El banco tiene por finalidad promover, en la
medida de sus facultades y en el marco de las
políticas establecidas por el gobierno nacional,
la estabilidad monetaria, la estabilidad
financiera, el empleo y el desarrollo económico
con equidad social”.

42. Carta Orgánica BCRA:(vigencia Abril 2012)
Funciones y Facultades:
- Regular Sistema Financiero y aplicar Ley Ent. Fcieras.
- Regular cantidad de dinero, tasas de interés, regular y orientar el
crédito.
- Agente Financiero del Estado Nacional
- Administrar las Reservas Internacionales
- Contribuir al buen funcionamiento del Mercado de Capitales
- Ejecutar Política Cambiaria
- Regular el Sistema de Pagos, Actividad financiera y cambiaria.

43. Carta Orgánica BCRA:(vigencia Abril 2012)
Principales modificaciones:
- Estabilidad monetaria y financiera reemplaza la misión de
“preservar el valor de la moneda”.
- Rol social: crédito orientado, empleo y desarrollo con equidad
social.
- Elimina la relación fija entre base monetaria y reservas
internacionales.
- Canal adicional de financiamiento al Estado Nacional
equivalente al 10% de sus ingresos en efectivo.

44. ACTIVOS PASIVO
Activos Externos Depósitos de los
Bancos Privados
Activos Internos Efectivo en Circulación.

45. • 1. Partida doble.
• 2. Activos Externos : Bonos denominados en
Divisas propiedad del Banco Central. (Reservas
Internacionales del Banco). Varía cuando el
Banco interviene el mercado de Divisas
comprando o vendiendo divisas. Incluye el oro.

46. • 3. Activos Internos : Son los títulos con cargo a
los ciudadanos residentes o a las instituciones del
propio país. Adoptan formas de Bonos del gobierno
y de créditos a los bancos privados.
• 4. Depósitos de los Bancos Privados :
Obligación de los bancos a mantener depósitos
como reserva parcial a obligación.

47. • 5. Efectivo en Circulación : Billetes y monedas.
• Cualquier compra de activos del Banco Central se
traduce automáticamente en un aumento de la
oferta monetaria interna.
• Cualquier venta de activos por parte del Banco
Central se traduce en una disminución de la oferta
monetaria.

48. Estado Resumido de Activos y Pasivos BCRA
En miles de U$D - al 30/04/2012
ACTIVO PASIVO
RESERVAS INTERNACIONALES (Oro,
47.844.169 BASE MONETARIA 50.492.469
Divisas, Colocaciones y otros)
TITULOS PUBLICOS 32.913.085 - Circulación Monetaria 38.725.812
ADELANTOS TRANSITORIOS 16.417.505 - Cuentas a la vista en Pesos 11.766.657
CREDITOS AL SISTEMA FINANCIERO 596.380 CUENTAS A LA VISTA EN OTRAS MONEDAS 6.930.604
APORTES A ORG. INTERNACIONALES 2.164.469 DEPOSITOS DEL GOBIERNO NACIONAL 2.490.738
DERECHOS POR OPERACIONES DE PASE 8.410.410 OBLIGACIONES CON ORG. INT. 428.312
TITULOS EMITIDOS POR EL BCRA 25.281.346
OBLIGACIONES POR OPERACIONES DE PASE 7.746.844
OTROS PASIVOS 4.489.078
99.697.93
TOTAL PASIVO
7
TOTAL DEL ACTIVO 109.251.921 TOTAL PATRIMONIO NETO 9.553.984

49. Superávit Cuasifiscal
 El superávit del BCRA puede mantenerse aún cuando el costo de
los pasivos es mayor al retorno de los activos.
 No toda la emisión resultante de la compra de divisas es
posteriormente esterilizada.
 Esta emisión no esterilizada es un pasivo no remunerado (base
monetaria) para el Banco Central. Por lo tanto, este señoreaje,
permite que aún con tasas domésticas mayores a la tasa que
obtienen las reservas más la depreciación del tipo de cambio, el
superávit cuasifiscal no desaparezca.

50. Balance de Pagos Balance Cambiario
Emite el INDEC Emite el BCRA
Énfasis en la Considera la compra-venta de billetes
residencia de las partes y divisas en moneda extranjera
intervinientes, y comprende un registrada en el mercado de
conjunto más amplio, ya que incluye cambios y las
aquellas operaciones con no transferencias en moneda extranjera
residentes que no se cursan por el de la autoridad monetaria
mercado cambiario o a través del independientemente de la
BCRA. residencia de las partes.
Criterio de Devengado Criterio de lo Percibido

51.  Los Tipos de Cambio son determinados por la
compra/venta de moneda extranjera de:
◦ Bancos Comerciales
◦ Empresas Exportadoras/Importadoras
◦ Empresas Multinacionales
◦ Fondos
◦ Particulares
◦ Bancos Centrales
 Las diferencias entre la oferta y la demanda se pueden
deber a:
◦ El comercio internacional de bienes
◦ La inversión
◦ La especulación
◦ El arbitraje

52. BCRA - Balance Cambiario
En millones de dólares
Conceptos 2009 2010 2011 Q1 2012
Cuenta Corriente Cambiaria 9.449 10.965 4.397 2.300
Balance por Transf. de Mercad. 16.435 17.837 15.041 3.648
Servicios -241 127 -1.115 -631
Rentas (Divid, intereses, otras) -7.670 -7.878 -10.402 -741
Otras Transferencias Corrientes 925 879 872 179
Cuenta Capital y Financiera Cambiaria -8.074 -6.807 -10.505 -1.630
Inversión de No Residentes 1.823 1.949 3.380 1.009
Préstamos Financieros -1.168 2.787 4.520 571
Préstamos FMI, Org. Int y otros 3.569 -2.253 6.129 -1.032
Formación activos externos del sector -14.123 -11.410 -21.504 -1.605
privado No Financiero
Otras Movimientos de Capital 1.825 2.120 -3.030 573
Variación en Reservas Internacionales 1.375 4.158 -6.109 670