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1. 1
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Évaluation financière et
rentabilité des projets
L’actualisation
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2. 2
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3. 3
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Questions
• Plusieurs projets, quel est le plus rentable
pour l’entreprise ?
• Un investissement est-il « cher » ou « bon
marché » ?
• Faut-il s'endetter pour construire sa maison
tout de suite ou économiser avant ?

4. 4
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Objectifs
• Comprendre le mécanisme de l’actualisation
• Calculer la Valeur Actuelle Nette (VAN)
• Utiliser ce critère pour prendre des décisions

5. 5
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Plan du cours
Chapitre 1 : Les mécanismes de l’actualisation
Chapitre 2 : Applications

6. 6
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 1
 Modélisation d’un projet
 Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
 Décision d’investissement
L’actualisation, une introduction
Chapitre 1
Mécanismes de l’actualisation

7. 7
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 1
 Modélisation d’un projet
 Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
 Décision d’investissement
Investir : dépenser de l’argent aujourd’hui, pour
en gagner à l’avenir
L’investissement : une suite de flux financiers
Flux d’une année = (revenus-coûts)
Rentabilité: la somme de ces flux ?
t
Non. Dépenses tout de suite, mais revenus dans 3, voire
dans 9 ans..


8. 8
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 1
 Modélisation d’un projet
 Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
 Décision d’investissement
Le taux d’intérêt
Le taux d’intérêt i% : le “prix du temps”
Valeur Actuelle d’une somme versée dans un an =
F(un an)
(1+i%)
si i=3%, 100€ dans un an = 100€/(1+0.03) = 97.08€
aujourd’hui
La valeur actuelle de 100€ « dans un an » est
97.08€ aujourd’hui


9. 9
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 1
 Modélisation d’un projet
 Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
 Décision d’investissement
Le prix du risque
... en plus de i%, le risque r% que les choses se passent plus
mal que prévu
• coût du risque, la "prime de risque "
• …qui s'ajoute au taux sans risque (i%) pour calculer
le taux d’actualisation t%
t% = i% + r%


10. 10
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 1
 Modélisation d’un projet
 Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
 Décision d’investissement
Comment prendre en compte des flux sur
plusieurs années ?
Comment traduire une suite de flux en une seule
valeur « actuelle » c’est-à-dire au moment de la
prise de décision ?
Année 1 Année 2 Année 3
 Initial

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Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 1
 Modélisation d’un projet
 Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
 Décision d’investissement
Formule de la Valeur Actuelle Nette
La VAN (Valeur Actuelle Nette) est :
– la somme des flux Fn …
– … actualisés au taux d’actualisation t
VAN=


12. 12
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 1
 Modélisation d’un projet
 Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
 Décision d’investissement
Formule de la Valeur Actuelle Nette
La VAN (Valeur Actuelle Nette) est :
– la somme des flux Fn …
– … actualisés au taux d’actualisation t
VAN=


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Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 1
 Modélisation d’un projet
 Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
 Décision d’investissement
Choix des investissements
• La VAN d’un investissement peut être :
– Négative : investissement n’est pas rentable
→ à rejeter
– Nulle : investissement est au seuil de rentabilité
– Positive : investissement d’autant plus intéressant
 • Pour comparer les investissements: ajuster r% selon leur
risque, mais utiliser le même i% …

14. 14
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 1
 Modélisation d’un projet
 Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
 Décision d’investissement
Choix des investissements
• Selon le choix de i%, favoriser le court ou le long terme
• i% élevé = privilégier les investissements rentables
rapidement.
 On limite les investissements (VAN souvent <0)
• i% faible= on est prêt à attendre pour gagner de
l’argent plus tardivement.
 On accepte plus de projets ! (VAN plus souvent >0)


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Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Plan du cours
Chapitre 1 : Les mécanismes de l’actualisation
Chapitre 2 : Applications

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Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 2
 Réaliser un calcul dans
la pratique
 Cas d’application
L’actualisation, une introduction
Chapitre 2
Applications

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Exemple de calcul
Les entreprises utilisent en
général des taux de 7-15%
(inflation + satisfaction des
actionnaires)
Coef. d’actualisation = Valeur Présente
1/(1+10%)n
Année Flux
0 -600 000 € 1.00 -600 000 €
1 -25 000 € 0.91 -22 727 €
2 65 000 € 0.83 53 719 €
3 85 000 € 0.75 63 862 €
4 100 000 € 0.68 68 301 €
5 100 000 € 0.62 62 092 €
6 300 000 € 0.56 169 342 €
Total 25 000 € -205 411 €
Sans actualisation, l’investissement
parait attractif
.. pourtant il sera rejeté ! Exemple de feuille de
calcul :
http://goo.gl/3QELe

18. 18
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 2
 Réaliser un calcul dans
la pratique
 Cas d’application
En version anglaise..
• Flux financier = Cash Flow
• Valeur Actuelle Nette (VAN) = Net Present
Value (NPV)
Image : Source


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Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 2
 Réaliser un calcul dans
la pratique
 Cas d’application
Est-il rentable de faire des études ?
C (coûts
directs)

Profils de gains des diplômés universitaires, revenus et coûts
B: coûts
indirects
(revenus
perdus)
A
Bénéfices directs
Age
Revenus et coûts
Revenu moyen des diplômés
universitaires
Obtention du diplôme
universitaire
Frais de scolarité
Revenu moyen des diplômés
du bac
Obtention du bac
16 18 22 65
Basé sur : Est-il financièrement rentable d'entreprendre des études postsecondaires
au Canada? / par John Appleby, Maxime Fougère, Manon Rouleau, 1993

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Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Chapitre 2
 Réaliser un calcul dans
la pratique
 Cas d’application
Choix de technologie pétrolière
150,000,000
100,000,000
50,000,000
0
-50,000,000
-100,000,000
-150,000,000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Auteur : Florent CATTANEO
USD
Cash-Flows
scenario natural depletion scenario waterflooding


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Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Plan du cours
Chapitre 1 : Les mécanismes de l’actualisation
Chapitre 2 : Applications

22. 22
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Conclusion
 Conseils
 Autres méthodes
 Limites de la VAN
 Pour en savoir plus
Conclusion
C'est bien connu : le temps c'est de l'argent
.. mais maintenant, vous pouvez calculer combien !

23. 23
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Conclusion
 Conseils
 Autres méthodes
 Limites de la VAN
 Pour en savoir plus
Avant de faire un calcul de valeur actuelle nette…
• poser les données avec le schéma des flux
Année 1 Année 2 Année 3
Initial
=> facile de faire les calculs


24. 24
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Conclusion
 Conseils
 Autres méthodes
 Limites de la VAN
 Pour en savoir plus
Méthodes alternatives d’évaluation des
investissements
• La durée d’amortissement (ou temps de retour
sur investissement)
– La durée avant qu’un investissement ait
rapporté autant que ce qu’il a coûté.
– On peut actualiser les flux
– Inconvénient : ne prend pas en compte les flux
après le temps de retour
• Taux de rentabilité interne
– Pour un investissement donné, le taux tel que
VAN = 0. Le T.R.I. correspond au taux de
rentabilité du projet.


25. 25
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Conclusion
 Conseils
 Autres méthodes
 Limites de la VAN
 Pour en savoir plus
Limites de l’approche par la VAN
• Déterminer le taux d’actualisation à choisir
– Coût du capital : le taux à 1 an n’est pas le même
que le taux à 10 ans.
– Estimation du risque ?
• Déterminer les flux futurs, le futur est par
définition … inconnu
– Faire des scénario : optimiste vs. pessimiste
• Ne pas réduire une décision à des considérations
quantifiables financièrement


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Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Conclusion
 Conseils
 Autres méthodes
 Limites de la VAN
 Pour en savoir plus
Pour aller plus loin
• Coût d'opportunité : différence de valeur/meilleur
autre investissement
• Feuille de calcul et liens http://goo.gl/tTBrO


27. 27
Dr. Rémi Bachelet
Maître de conférences
à Centrale Lille
Retour sur les objectifs
Vous êtes désormais capable de :
 Expliquer les mécanismes de l’actualisation
 Calculer une Valeur Actuelle Nette
 Utiliser ce critère pour prendre des décisions
Crédit Image de tête de chapitre cc-by-nc : source