Si no se crece, la deuda no se podrápagar nunca Antón Costas Cateconomica 514 https://twitter.com/cateconomica

1. ENTREVISTA
ANTONCOSTAS
”
Catedrático de Economía – Universidad de Barcelona
Si no se crece, la deuda no
”
se podrá pagar nunca
Por GABRIEL IZARD
P
or qué no han funciona-
do las políticas de aus-
teridad como vía para
salir de la crisis?
Cuando actúan en un esce-
nario de elevado sobreendeudamiento, las
políticas de austeridad nunca han funcio-
nado a lo largo de la historia. Ya lo sabía-
mos. Nos lo había explicado Irving Fisher,
el gran economista norteamericano de
principios de siglo pasado, que nos habló
por primera vez de la ebt, de ación de
la deuda. La explicación es muy sencilla:
cuando se viene de un proceso de altísi-
mo endeudamiento, el balance tiene unos
activos y pasivos nanciados totalmente
con deuda. Cuando pincha la burbuja de
crédito, inmediatamente el valor de los
activos del balance se desploma. Pero
desgraciadamente la deuda queda colga-
da en el techo. En este momento se pende
de una soga y el taburete de apoyo son los
activos, que se están desplomando. En esa
situación tan complicada, normalmente el
sector privado ahorra todo lo que puede
y gasta lo menos posible. Si en ese esce-
nario se aplica austeridad en el sentido de
recorte adicional del gasto público, se está
hundiendo la economía, y así no se podrá
salir de la recesión.
También lo ha dicho el FMI en su
informe Perspectivas Económicas
Internacionales.
Efectivamente, este informe, en su capí-
tulo 3, analiza todas las experiencias de
sobreendeudamiento, es decir, tasas de
deuda del 100% o más del PIB, y conclu-
ye que nunca han funcionado las políticas
de austeridad. En realidad el FMI no dice
ahora nada nuevo, pero en mi opinión
tiene un valor político económico consi-
derable, porque una institución que du-
rante los tres últimos años ha estado de-
8

2. ENTREVISTA
fendiendo que la austeridad sería efectiva EN UN ESCENARIO DE ELEVADO una verdadera moneda común, seguire-
y positiva, ahora reconoce de una manera SOBREENDEUDAMIENTO, LAS mos teniendo problemas.
relativamente valiente que se ha hecho de POLÍTICAS DE AUSTERIDAD NUNCA
forma equivocada y que se tiene que cam- HAN FUNCIONADO. ¿Se conseguirá cambiar esa lógica?
biar la política de austeridad de Europa. La llegada del presidente Mario Draghi
está yendo afortunadamente por ese
- SE ESTÁN DANDO FENÓMENOS camino. Con un Banco Central al esti-
cas de Keynes? PARCIALES DE REESTRUCTURACIÓN lo del que presidía Jean-Claude Trichet
No es eso. Como haría un buen médico DE LA DEUDA. ¿QUÉ ES SINO EL hoy estaríamos en Europa en una situa-
ante un sujeto con enfermedad de larga BANCO MALO? ción diferente, y ha sido una fortuna que
duración y que por otro lado se está des- haya llegado ese “cardenal” italiano que
angrando, primero atendería lo urgente es Draghi y que con “ orentina”
y pararía la hemorragia para recuperar que hacemos a Alemania, y que yo mismo haya conseguido tomar algunas decisio-
sus constantes vitales. Y posteriormente, he hecho en muchas ocasiones, no deja de nes que llevan al Banco Central a hacer de
lo subiría a planta y comenzaría el pro- ser un poco injusta porque la canciller de Banco Central. Pero es necesario avanzar
ceso de cura de las causas de fondo de la Alemania, Angela Merkel, responde ante hacia alguna forma de unión bancaria y,
enfermedad. Traducido al lenguaje eco- sus ciudadanos y por lo tanto de ende los si es posible, de unión política. Este será
nómico actual: hay que dar más tiempo intereses alemanes. ¿Cuál es mi crítica a un proceso lento. Ahora estamos en una
para el proceso de consolidación scal. Alemania y a los países de su in uencia? nueva versión de las viejas guerras fran-
Es decir, más tiempo para mejorar la re- Pues que tienen una narrativa sobre las co-prusianas. En este momento, Francia
ducción del dé cit público a niveles acep- causas de sobreendeudamiento soberano y Alemania luchan por la hegemonía en
tables y sostenibles en el tiempo y reducir de países como España, Portugal o Irlan- Europa. A favor de Draghi juega la propia
el nivel de deuda pública. Como explica da (quizá Grecia es un poco diferente) que intensidad y gravedad de la crisis en Eu-
muy bien el FMI, no puede lograrse en no es cierta. Lo que vienen a decir es que ropa, que le da más margen de maniobra
un período de uno, dos o tres años, sino en estos países tenemos un sobreendeu- para someter a su gran enemigo que es el
que lleva más tiempo. Este proceso de damiento público debido a que los Go- Bundesbank y no el Gobierno alemán o
consolidación scal no puede ser tan biernos han sido pródigos con el gasto pú- Angela Merkel.
rápido que te asesine el crecimiento, ni blico y que los ciudadanos son poco pro-
tan lento que comprometa la credibilidad ductivos y poco trabajadores y ahora quie- Por lo que respecta al rescate, esa
del Gobierno. Por lo tanto, la estrategia ren utilizar los ahorros de los trabajadores manera “gallega” de llevar el tema
correcta ahora es perseguir la consoli- alemanes para arreglar su situación. Y eso -
dación scal de forma gradual y a la vez no es cierto, no hay ningún dato real que
abrir una ventana al crecimiento, porque se corresponda con ello. En primer lugar, España ya ha tenido un
si no se crece, no se podrá pagar nunca. rescate, el de la banca, y fue realmente
¿Podría estar en peligro la unidad una encerrona para Mariano Rajoy y el
¿Y se podrá pagar? europea? país. Suponíamos que se nos había con-
Aliviando la carga de la deuda, sí. Es de- Creo que la idea de Europa es la mayor cedido una ayuda para recapitalizar di-
cir, reduciendo la deuda mediante una innovación, el mayor invento político del rectamente los bancos españoles, pero no
reestructuración, como ya se ha hecho siglo XX. El problema no lo tenemos tan- fue ni ayuda ni recapitalización directa.
parcialmente en Grecia, donde habrá to en la idea de Europa, sino en su con - Estamos recapitalizando la banca con la
que hacerlo una segunda vez, y también guración y en la lógica de funcionamien- propia deuda española. Por lo tanto, esa
en Portugal y en Irlanda. Mientras Es- to que hasta ahora tiene el euro. Hay una operación inicial tiene que haber sido de
paña se pueda seguir nanciando en los confusión muy habitual: creemos que el una gran frustración para Mariano Ra-
mercados de capitales, probablemente euro ha nacido desde el principio como joy. Ahora, un segundo rescate hay que
no será necesario llegar a una plena rees- una moneda común de unos estados jugarlo como si fuera un juego de póquer
tructuración, si bien se están dando ya unidos europeos. Y eso no es verdad: el entre suicidas. Nunca puedes enseñar tu
fenómenos parciales de reestructuración euro nació como una moneda común de carta sin forzar a los demás a que ense-
de la deuda. ¿Qué es sino el banco malo? unos países que comparten un mercado ñen las suyas. No se puede pedir un res-
Una reestructuración parcial. interior común. La moneda común úni- cate sin que previamente se haya forzado
camente tiene como objetivo asegurar al Banco Central Europeo y al resto de los
- la estabilidad cambiaria de los países 16 miembros a decir qué es lo que harán.
lítica respecto a los países endeu- que comercian entre sí libremente. Y la En este juego de póquer entre suicidas,
dados? autoridad monetaria que regula esa mo- una personalidad con capacidad de ne-
En la Unión Europea no hay nadie que neda solo tiene la función de asegurar el gociación “a la gallega” no nos va mal.
represente un interés general europeo. En control de la in ación para que a su vez
Estados Unidos cada estado de ende sus la estabilidad cambiaria no sufra altera-
intereses y el Estado Federal representa ciones. El Banco Central, entonces, no es rescate europeo?
los intereses generales del país. En Euro- un banco central convencional, sino que Sí, nos conviene. El Banco Central Eu-
pa, solo tenemos intereses nacionales y es lo que la historia nanciera ha llama- ropeo estableció a principios del mes de
no tenemos una gura que represente los do una currency board. Mientras que el septiembre, y como continuación de la
intereses generales. Por lo tanto, la crítica euro no cambie esta lógica y pase a ser declaración famosa de Draghi en Lon-
10

3. ENTREVISTA
dres a nales de julio, unos supuestos de ESPAÑA TIENE UNA COSA inversiones especulativas como se ha es-
intervención del banco en apoyo al país ABSOLUTAMENTE MARAVILLOSA, tado haciendo.
que pueda necesitar ayuda en los que se QUE ES SU CAPACIDAD DE
puede abrir una línea de crédito al país EXPORTACIÓN. ¿Qué diría a las empresas que en
por si lo necesita. En nuestro caso, tene- medio de esta debacle económica y
mos aún una línea de acceso a los merca- pese a las permanentes ayudas a la
dos de deuda. El tesoro español se sigue LA PRODUCTIVIDAD DE LAS
nanciando relativamente bien, y así será EMPRESAS GRANDES ESPAÑOLAS No hay ningún país desarrollado en el
si el BCE sabe hacer su papel de sacarle ES MAYOR QUE LA DE LAS que la nanciación de la empresa peque-
a la prima de deuda española el compo- ALEMANAS. ña o mediana recaiga únicamente en el
nente que tiene de riesgo euro. Y es que sistema bancario. Esto no es una buena
en la prima de riesgo española hay dos vi- situación y las empresas tienen que tener
rus. Uno es la enfermedad española, que que si se hacen en momento de caída de una capacidad para la capitalización y
puede explicar aproximadamente 250- la economía, lo que se está provocando otras formas de nanciación que no sean
300 puntos básicos de prima. Pero de ese es un aumento de la recesión. Como exclusivamente la bancaria. Esto afecta
nivel a los 600 que llegó a pagar o los 450 buen médico, tienes que saber cuándo también al propio Estado. Países más de-
que está pagando ahora, el diferencial es tienes que aplicar las reformas y con qué sarrollados que nosotros como la propia
del riesgo del euro y, por lo tanto, lo que intensidad. Por ejemplo, la reforma la- Alemania tienen mecanismos de crédito
pido es que las instituciones monetarias boral tiene que aplicarse gradualmente, público hacia la pequeña y mediana em-
europeas a las cuales les cedimos nuestro pero tal como se ha empleado, que no es presa, mientras que en España se ha des-
Banco Central hagan su papel y elimi- como de nían muchos economistas, es montado de una manera generalizada.
nen ese componente europeo de nuestra sencillamente favorecer una reducción Sería malo que en los próximos años la
deuda. A partir de ahí podremos seguir espectacular de costes por la bajada de única fuente de crédito tanto para el cir-
pagando la deuda, porque España tiene la indemnización. Habría que pregun- culante como para las inversiones volvie-
una cosa absolutamente maravillosa, su tarse por qué Inglaterra lleva tres tri- ra a ser únicamente la banca. No debería
capacidad de exportación. Somos el país mestres de recesión y sin embargo tiene volver esa bancarización que teníamos.
de la OCDE y de la Unión Europea que empleo estable, y es un país muy liberal
desde el año 2001 al 2012 mejor compor- y con un mercado de trabajo muy sen- -
tamiento exportador está teniendo. Por sible. Tendríamos que ser más so stica- calizar sus esfuerzos para ser más
lo tanto, podemos crecer si nos dejan cre- dos y sutiles en nuestros diagnósticos y competitivos de cara al futuro?
cer. No necesitamos ayuda si Europa en reformas. La narrativa y el diagnóstico sobre nues-
conjunto decide crecer un poco, porque tra productividad también tienen que
tenemos esa capacidad, tenemos compe- - ser más so sticados. Decir que somos
titividad. - poco productivos es una verdad a me-
rece? dias. Recientes estudios que comparan la
¿Se están haciendo bien las refor- Hemos tenido tres etapas en la historia productividad alemana con la española
reciente, donde ha habido tres burbujas en cuatro tipos de empresas (grandes,
parece haber dado con la llave para inmobiliarias que nos han provocado medianas, pequeñas y muy pequeñas)
frenar la sangría del desempleo. tres crisis tremendas y destrucción del muestran en un informe publicado por el
En España no es la primera vez que te- empleo, eso signi ca que tenemos un servicio de estudios de La Caixa, de for-
nemos una tasa de desempleo del 24- problema con nuestra ley hipotecaria ma sorprendente y alentadora, como la
25%. Es la tercera vez en un período muy y con nuestro sistema nanciero. ¿Qué productividad de las empresas grandes
corto de tiempo: los 50 últimos años. hacer? Primero, cambiar la ley hipoteca- españolas es mayor que la productividad
¿Por qué pasa esto? Pues la respuesta se ria para ser más exigente con las condi- de las empresas grandes alemanas, y las
encuentra en el sesgo que este país tie- ciones y responsabilidades de la banca medianas, más o menos. ¿Cuál es nuestro
ne hacia la propiedad inmobiliaria y el en la concesión del crédito hipotecario. problema? Tenemos un número despro-
crédito hipotecario. Esta situación viene Segundo, introducir algún tipo de me- porcionadamente grande en relación con
de los años sesenta y setenta, no de an- canismo que exija responsabilidad a los nuestro nivel de desarrollo de empresas
tes. Estas altas tasas de desempleo han directivos bancarios, pues no es acepta- pequeñas y muy pequeñas. Esta cifra
coincidido con tres burbujas y pinchazos ble que si un albañil hace una obra en daña la cifra de la productividad porque
de burbujas inmobiliarias. Por lo tanto, casa y se me cae el techo y puedo ir al la productividad de las empresas peque-
debemos aprender de cara al futuro. El juez para exigir responsabilidades por ñas es inferior a la productividad de las
desempleo no se explica solo por proble- negligencia profesional, no podamos mayores. Deberíamos preguntarnos el
mas en el mercado de trabajo, sino por exigir responsabilidades por negligencia porqué de esta desproporción y buscar
esas tres burbujas inmobiliarias y ade- profesional a los directivos de la banca. soluciones para que vayan teniendo el
más por la segunda recesión de nuestra Y tercero, tenemos que conseguir que la tamaño que nos corresponde.
economía derivada de esta política de banca española vuelva a hacer la función
austeridad. Respecto a la reforma labo- social que justi ca su existencia, que es La crisis nos ha hecho ver una vez
ral, hay cosas que se pueden hacer y de- saber levantar ahorro de los ciudadanos más que son malos tiempos para la
cir que tendrán vigencia cuando la eco- y transformarlo en inversión productiva ética.
nomía mejore un poco su situación. Pero y nanciación productiva y no en puras El comportamiento ético es esencial
12

4. para el funcionamiento del capitalis-
mo. El capitalismo de riesgo necesita
estar basado en comportamientos éticos
muy exigentes. Ya lo dijo Adam Smith,
cuando hablaba en su libro de la teoría
de los principios morales, del principio
de “simpatía”: capacidad de todos los
actores económicos para incorporar en
su conducta la situación de los demás.
Esto es fundamental. Hoy hay una parte
de las élites económicas que se conside-
ran ajenas y al margen de la sociedad y
de sus condiciones de vida y de trabajo,
y cuando eso ocurre, el capitalismo deja
de funcionar bien. Por lo tanto, la ética
es fundamental para el capitalismo. El
fallo ético más importante en la socie-
dad española actual no está en que la
clase media o baja puedan estar “abu-
sando” de las prestaciones sociales. El
gran fallo ético y moral está en las clases
dirigentes, en las élites. No hay ética sin
mecanismos de exigencia de responsa-
bilidad. Hablar genéricamente de ética
sin ligarlo a mecanismos de exigencia de
responsabilidad es hablar en el vacío. La
irresponsabilidad o la negligencia profe-
sional tienen que tener mecanismos de
exigencia ética y moral.
Ligado a la economía y a la crisis,
en Catalunya se ha abierto un pro-
ceso del que nadie sabe en estos
momentos cuál va a ser la deriva.
¿Cuál es su percepción? sin morderse, o a pecho descubierto, tremendo del nal de los ochenta, cuando
Hay muchas razones de fondo que vie- del modelo de nanciación. En segundo el sector textil se vino abajo, o cuando la
nen de lejos en la emergencia de este lugar, hay que introducir un elemento electrónica o el metal se vinieron abajo,
sentimiento expresado ahora de inde- constitucional que represente realmente cuando se tuvieron que cerrar Altos Hor-
pendencia que mani esta una propor- la pluralidad de España y tiene que ser nos de Sagunto, los astilleros de Galicia,
ción importante de ciudadanos catala- un senado a la americana, muy potente, etc.… No es fácil ni inmediata, pero la sa-
nes. Hay un sentimiento de fondo y de y no lo que tenemos ahora, que apenas lida del túnel esta allí y será menos dra-
identidad propia que viene de muy lejos. es una esceni cación de algo muy irrele- mática de lo que nos podemos imaginar.
La presencia de la crisis tan larga y tan vante. En tercer lugar, creo que hay que Nuestro país tiene capacidad competitiva,
mal gestionada que rompe las esperan- meter en nuestro marco constitucional como lo muestra el comportamiento de
zas hacia el futuro de mucha gente, pro- una especie de ley del divorcio, como las exportaciones, tiene productividad,
bablemente al coincidir con este senti- ya introducimos en los años ochenta en y tiene la voluntad de la mayor parte de
miento, ha propiciado que mucha gente nuestro entramado legal para las per- los ciudadanos y de los jóvenes para salir
pueda crear el hilo hacia el futuro a par- sonas. La ley del divorcio no signi ca adelante. Ello explica por qué los jóvenes,
tir de una petición que se resume en “me que nos tengamos que divorciar pero sí ante la situación del mercado de trabajo,
voy e intento por mi lado construir mi que permita tener el mecanismo sobre salen fuera. Esto no es emigración, esto
futuro”. Aunque se pueda entender, en el que podría sostenerse una separación es movilidad. Tengo que decir también
mi opinión, como sucede en todo pro- si nalmente se necesita. Hay margen que ha de cambiar la política europea. Es
ceso de divorcio, se debe investigar si es para hablar de todo ello y conviene no como si tuviéramos un carro de dos bue-
posible reconstruir el proyecto de vida demorarlo. yes, uno es España y el otro es Europa. No
en común, y yo creo que hay margen de se puede esperar que el esfuerzo que aho-
maniobra para reconstruir esa vida en No le vamos a pedir que haga de vi- ra debe hacerse se haga solo desde aquí.
común. De todos modos, tiene que ser sionario, pero, si quiere, puede ha- Le hemos dado a Europa instrumentos
sobre la base de cambios importantes en cer alguna buena predicción. ¿Para muy potentes como la política monetaria
lo que llamamos marco constitucional. cuándo la salida del túnel? y la política nanciera. Pido que se utilice
Primero, debemos hablar abiertamen- Tiendo a pensar que en peores plazas he- en el momento en que es necesario, que
te con cara de perros si se quiere pero mos toreado. O no nos acordamos de lo es ahora.
13