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Del 21 al 27 de noviembre
IIINNNTTTEEERRRNNNAAACCCIIIOOONNNAAALLL
China defiende el libre comercio contra Trump. Durante la reunión de los
mandatarios de la Asia Pacific Economic Cooperation (APEC), organizada en Lima, el
presidente de China, Xi Jinping, ha incidido en su apoyo al acuerdo regional de libre
comercio Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP), propuesto por su
país para rellenar el vacío que dejará el probable abandono del acuerdo transpacífico
(TPP) por Donald Trump. El TPP fue firmado en 2015 por los 12 países de la zona, con
el respaldo de Barack Obama, para contrarrestar la influencia del gigante asiático. Su
ratificación por parte de EE.UU es ahora altamente improbable. Paradójicamente, el
presidente comunista ha aprovechado la ocasión para presentarse como el adalid del
libre comercio y relanzar su proyecto, que se negocia desde 2012 con la ASEAN y
Australia. La APEC, con la que el mandatario chino quiere establecer una zona de libre
comercio, representa el 60% del comercio mundial y 40% de la población del planeta.
LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA
Crisis del comercio exterior. Según un informe de la CEPAL, en 2016 las exportaciones
de América Latina caerán en valor un 5%, por cuarto año consecutivo, si bien esta
disminución es significativamente más moderada que la contracción del 15%
registrada en 2015. Las exportaciones intrarregionales también se reducirán un 10%.
La CEPAL prevé una modesta recuperación para el período 2017-20, con un
crecimiento anual medio de las exportaciones del 2,9%. La caída de este año será más
aguda en Cuba (-13,3%), la Comunidad del Caribe (-12,6%), la Comunidad Andina (-
8,4%), Chile (-6,7%) y el Mercosur (un -5,6%, con -26,1% para Venezuela). El comercio
exterior de la zona no se verá favorecido por la política comercial de EE.UU. y la más
que probable desaparición del TPP (asociación transpacífico) prometida por Donald
Trump.
LATINOAMÉRICA
INTERNACIONAL
Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Pacto social sobre los despidos. Mauricio Macri ha conseguido pactar con sindicatos y
empresarios argentinos una moratoria en el despido de trabajadores hasta marzo de 2017. El
objetivo es reducir la tensión social que está generando la profunda crisis que atraviesa el país.
El desempleo representa en la actualidad el 9,3% de la población activa, y probablemente
empeorará en los próximos meses. Las protestas sociales empiezan a tomar cuerpo; entre
otras, ha habido manifestaciones ante el Congreso argentino para que se apruebe una ley de
emergencia que eleve un 15% el importe de las ayudas sociales a los más pobres y para que se
creen 1 millón de empleos. La tregua de facto de los sindicatos hacia el nuevo presidente
podría estar llegando a su fin.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Mejoría del sector exterior en una coyuntura muy difícil. El déficit por cuenta corriente
brasileño se ha reducido un 68,3% en los primeros diez meses de 2016, alcanzando un importe
de 17.000 mill.$, inferior a las previsiones y mucho menor de los 58.800 mill.$ registrados en
2015. Ello se debe principalmente a la disminución de las importaciones, consecuencia de la
persistente recesión, y a la debilidad del tipo de cambio. Las importaciones han caído un 23,1%
en los primeros diez meses del año, dejando un superávit comercial del 38.500 mill.$. La
inversión extranjera directa ha alcanzado los 54.900 mill.$ en el mismo periodo, a pesar de las
modestas perspectivas de recuperación. Así pues, la debilidad económica y la baja demanda de
los consumidores están reforzando el superávit comercial brasileño. La contracción de la
economía brasileña podría alcanzar este año el 3,4% del PIB, sumándose esta fuerte recesión a
la pérdida del 3,8% del PIB de 2015. Para completar el desolador panorama, la autoridad
monetaria ha rebajado su última previsión de crecimiento para 2017 en seis décimas
porcentuales, hasta el 1%. Y rizando aún más el rizo, el Estado de Rio Grande do Sul ha imitado
a Rio de Janeiro declarándose en estado de “calamidad financiera”, y anunciando profundos
recortes en sus gastos.
CCCHHHIIILLLEEE
Economía adormecida. Durante el tercer trimestre del año, el PIB chileno ha crecido un
modesto 1,6% interanual y un 0,6% inter trimestral. En los últimos tiempos el Banco Central ha
ido reduciendo gradualmente su estimación del potencial de crecimiento a medio plazo,
pasando este indicador del 5% hasta el 3,2%, y estima que el crecimiento se situará en una
horquilla de 1,5-2% para 2016 (1,7% según las previsiones de la OCDE). Las perspectivas se han
visto muy afectadas por la victoria de Donald Trump en las presidenciales norteamericanas. El
peso chileno ha caído un 4,2% frente al dólar desde que se anunció la victoria de Trump, en
gran medida por las dudas sobre la futura política comercial de EE.UU. y su impacto sobre las
exportaciones chilenas. Pese a todo, las expectativas de un aumento de la inversión en
infraestructura en Norteamérica han impulsado el precio del cobre, factor clave para el
desempeño comercial de Chile. No obstante, el bajo nivel de la confianza empresarial y los
cuellos de botella estructurales del país limitan las perspectivas de un retorno a las tasas de
crecimiento del pasado.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Nuevo acuerdo de paz. El pasado 24 de noviembre se ha firmado un nuevo acuerdo de paz
entre el gobierno colombiano y las FARC, que modifica el pacto anterior para incluir algunas de
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3
las exigencias de los partidarios del “no” en el reciente referéndum. En particular, en lo que
concierne a la participación en política de las FARC, se ha limitado su financiación a cargo del
Estado a un importe equivalente a la media de lo que han recibido los demás partidos en las
elecciones previas al acuerdo, hasta 2026. Se sigue garantizando durante dos legislaturas los
escaños reservados a los antiguos guerrilleros. El texto modificado también remodela el tipo
de penas que tendrán que cumplir determinados guerrilleros y la manera de cumplirlas;
explicita que el Tribunal para la Paz deberá estar compuesto por colombianos, con
asesoramiento posible de extranjeros, con un plazo de vigencia de 10 años y dos más uno para
las solicitudes de investigación. En lo que concierne al narcotráfico, el nuevo acuerdo
determina que los delitos deberán tener una conexión clara con la guerrilla y su financiación
para ser amnistiados. El nuevo texto no se incluirá en la Constitución, pero comprometerá a los
presidentes de las próximas tres legislaturas. Por último, a demanda de las iglesias evangélicas
se han reducido las menciones al enfoque de género. También se han incluido en el texto
referencias a la libertad religiosa y a la defensa de las víctimas pertenecientes a la iglesia. Los
representantes de la oposición siguen considerando que la modificación del texto es un simple
maquillaje y no han dado por el momento su beneplácito al nuevo documento. El acuerdo no
se someterá a un nuevo plebiscito, sino que será aprobado en el Congreso.
CCCUUUBBBAAA
Muere Fidel Castro. Más de 60 años después de liderar la revolución, el líder cubano ha
fallecido el pasado 25 de noviembre, a los 90 años. A pesar de llevar casi una década alejado
del primer plano por motivos de salud, su influencia seguía siendo inmensa, y su muerte
simboliza el fin de una era. Este fallecimiento ha coincidido con la elección de Trump, que
podría revertir los avances recientes en las relaciones cubano-estadounidenses. Por tanto, de
momento resulta difícil prever hacia dónde evolucionará la isla en los próximos tiempos.
HHHAAAIIITTTÍÍÍ
Elecciones problemáticas. En espera de los resultados de las elecciones presidenciales
haitianas, los dos principales candidatos (se presentaron 27) han declarado su victoria. Se trata
de Jovenel Moise, apoyado por el antiguo presidente Michel Martelly, y de Fanmi Lavalas,
candidato próximo al también antiguo presidente Jean-Bertrand Aristide. La abstención ha sido
del 78% y aunque el código electoral prohíbe emitir resultados provisionales antes de su
proclamación oficial y las manifestaciones de apoyo a los candidatos y partidos políticos en ese
periodo, Lavalas y Moise no han dudado en anunciar su victoria y sus partidarios se han
manifestado en las calles, a menudo de manera violenta. Las elecciones de octubre de 2015 se
anularon al constatar los observadores fraudes masivos.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Disminución significativa de la IED. Durante los primeros nueve meses del año, la inversión
extranjera directa (IED) en México se ha reducido un 8,4%, alcanzando con todo 19.800 mill.$.
De esta cifra, el 29,8% es reinversión de beneficios y solamente un 32,4% es nueva inversión.
EE.UU. sigue siendo el mayor inversor extranjero, con el 35,7% del total, mientras que España
representa el 13,2% e Israel el 10,2%. La industria manufacturera se lleva la parte del león, con
el 61,2% del total y los servicios financieros otro 12%. Las industrias relacionadas con la
energía, gran apuesta del actual presidente con su reforma del sector, se han llevado solo un
4,2% del total. Desde que Enrique Peña Nieto llegó al cargo en 2012, la IED en México ha
alcanzado 126.600 mill.$, un 54% más que durante el periodo equivalente de Felipe Calderón.
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4
Si Donald Trump cumple con la amenaza de imponer un arancel del 35% a las importaciones
de automóviles, el impacto sobre la IED mexicana será devastador.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Corrupción en PDVSA. La Asamblea Nacional de Venezuela ha aprobado los resultados de
una investigación que ha destapado diez casos de corrupción que le han costado a PDVSA
11.000 mill.$ entre 2004 y 2013. También se habrían descubierto gastos injustificados por
más de 1.500 mill.$. Como consecuencia, pedirá responsabilidades políticas al ex
presidente de la petrolera estatal PDVSA, Rafael Ramírez. La cámara baja ha pedido al
presidente Nicolás Maduro que lo destituya como representante permanente de Venezuela
en la ONU.
El acuerdo sobre las elecciones no libera al Parlamento. El Tribunal Supremo sigue sin
levantar la acusación de desacato contra el Parlamento, aunque se haya pactado y decidido
organizar nuevas elecciones en el Estado de Amazonas. Este tema está reavivando las
manifestaciones y protestas callejeras organizadas por la oposición, que considera que el
Ejecutivo chavista no está respetando su palabra.
Maduro culpa al Departamento de Estado de mentir sobre PDVSA. Nicolás Maduro ha
amenazado a JP Morgan con acciones legales por informar de que la petrolera estatal
PDVSA no ha cumplido con sus obligaciones financieras. De hecho, el banco ha publicado
que PDVSA retrasaba sus compromisos de pago por un importe de 404 mill.$ a sabiendas
de que la petrolera dispone de un "período de gracia” de 30 días para cumplir con sus
obligaciones. Según PDVSA, la compañía ha pagado religiosamente los cupones de los
bonos que vencen en 2021, 2024 y 2026 y solo se ha activado el período de gracia de 30
días en los de 2035. Maduro acusa a JP Morgan de un "ataque criminal" contra el país,
instigado por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, y alega que Citibank, el
agente de pago, no ha informado a los tenedores de bonos de las tres liquidaciones
realizadas con puntualidad. PDVSA ha tenido un éxito relativo en el canje de deuda con
vencimiento en 2017, ya que ha conseguido reestructurar 2.800 mill.$. Pero sigue teniendo
que hacer frente a vencimientos por importe de 6.100 mill.$ para ese año y las reservas de
divisas están bajo mínimos. Los 11.000 mill.$ disponibles son insuficientes para cumplir con
todos los compromisos del Estado.
FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS
Nueva estrategia comercial. El presidente de Filipinas, Rodrigo Duterte, se ha entrevistado en
la cumbre de la APEC con sus homólogos chino y ruso. El principal objetivo de la reunión ha
sido intentar mejorar las relaciones comerciales de Filipinas con ambos países, en particular
con Rusia. Los intercambios entre Filipinas y Rusia representaban tan solo 611 mill.$ en 2015,
frente a los 30.900 mill.$ del comercio con China, los 18.100 mill.$ con Estados Unidos y los
15.900 mill.$ con Japón. El comercio UE-Filipinas alcanzó en ese mismo año 14.400 mill.$. La
reunión de Duterte con los mandatarios ruso y chino es un paso más del presidente filipino
para “independizarse de Occidente”. No obstante, en un discurso siempre contradictorio,
ASIA
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5
también declaró que quiere reforzar sus lazos con Europa. Probablemente se refiere a la
Europa no comunitaria, lo que restringe enormemente sus posibles alianzas.
TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA
Ligera ralentización. La incertidumbre política ha influido en la desaceleración de la economía
de Tailandia durante el tercer trimestre del año. El PIB creció un 3,2% interanual en ese
periodo, tres décimas porcentuales menos que en el trimestre anterior. El período ha estado
marcado por las tensiones políticas generadas por la salud del monarca, que falleció el 26 de
octubre a los 88 años de edad, tras siete décadas en el trono. El período de luto también ha
contribuido a la ralentización del consumo, aunque su impacto económico es limitado. A
finales de octubre el régimen militar propuso desbloquear 1.000 mill.$ para incrementar los
ingresos de los agricultores de las regiones productoras de arroz. Paradójicamente, se trata de
la misma medida que utilizó el anterior Primer Ministro y que, en parte, justificó, el golpe de
Estado. En agosto los tailandeses respaldaron una nueva Constitución que prevé elecciones en
2017 y otorga a la junta militar más poder y un papel permanente en la gobernanza del país.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Llueve sobre mojado. La votación de los eurodiputados el pasado 24 de noviembre
pidiendo la congelación temporal de las negociaciones entre Turquía y la UE es un paso más
en la crisis de las relaciones entre este país y la Europa comunitaria. (Conviene recordar que
las resoluciones del Parlamento europeo no tienen carácter vinculante). Las negociaciones
de entrada de Turquía en la UE comenzaron hace diez años y hoy se puede considerar que
están en un punto muerto. El autoritarismo rampante de Recep Tayyip Erdogán y las purgas
de oponentes a gran escala con la excusa del golpe de Estado fallido, están dando la
puntilla a la posible adhesión, pocos meses después de que la Unión se hubiera
comprometido a acelerarlas en el marco del pacto sobre la emigración. Por su parte,
Ankara está exasperada por la parálisis de las negociaciones y amenaza con organizar un
referéndum sobre el tema; una especie de “Turkexit”. Para Erdogán la otra opción es
integrarse en la Organización de Cooperación de Shanghái, una organización de
cooperación política y económica que agrupa a China, Rusia y las ex repúblicas soviéticas de
Asia central. No obstante, dos factores frenan una ruptura más drástica de los europeos
con Ankara: el problema de los refugiados-migrantes y el temor de ver a Turquía hundirse
en una dictadura.
Subida de tipos. El Banco Central de Turquía (BCT) ha aumentado sus tipos de interés 50
puntos básicos, dejando la tasa de referencia en el 8%. La razón fundamental para este
medida es la debilidad de la lira. La moneda turca ha perdido en noviembre más del 10% de
su valor contra al dólar. Las perspectivas de inflación tampoco son buenas. La inflación
alcanzó el 7,16% en octubre, siendo el 5% el objetivo de la autoridad monetaria. El Banco
intenta resistir a las fuertes presiones del presidente Recep Tayyip Erdogan para que se
bajen los tipos con el fin de estimular la actividad económica. Por ejemplo, en una reunión
del Comité de Coordinación Económica, el gobierno restó importancia a la amenaza para la
economía de la debilidad de la lira.
EUROPA DEL ESTE - CEI
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6
IIIRRRÁÁÁNNN
Bloqueo de Boeing. La Cámara de Representantes de EE.UU ha aprobado un proyecto de ley
cuyo objetivo es bloquear la venta de aviones Boeing a Iran Air por un valor estimado de
17.600 mill.$. (Poco después del levantamiento de las sanciones, Irán acordó la compra de 100
aviones Airbus y Boing, que hasta ahora no ha podido materializarse por falta de financiación).
El proyecto de ley HR 5711 prohíbe al Tesoro permitir a las instituciones financieras de EE.UU.
procesar las transacciones financieras de esta operación. También impide el apoyo del ExIm
Bank, a pesar de que entre las operaciones permitidas bajo la legislación estadounidense se
encuentra la venta de aeronaves y repuestos para la aviación civil iraní. El presidente Barack
Obama ha anunciado que vetará la norma si ésta es aprobada por el pleno del Congreso, pero
la elección de Donald Trump complica mucho esta operación comercial. Iran Air no tiene la
capacidad financiera para afrontarla y la incertidumbre de la política estadounidense hacia Irán
va a disuadir a bancos internacionales y compañías de seguros de participar en la venta. La
decisión que tome Donald Trump sobre el tema dará muchas pistas sobre su verdadero
compromiso con su programa electoral y sobre el futuro del pacto nuclear.
SSSIIIRRRIIIAAA
Situación humanitaria crítica. El enviado especial de la ONU en Siria, Staffan de Mistura, ha
expresado su preocupación por la situación humanitaria en los barrios del este de Alepo
controlados por los rebeldes. Los alimentos se han agotado, los bombardeo han obligado a
cerrar todos los hospitales y el combustible es escaso a las puertas del invierno. La FAO ha
informado de que la producción de alimentos en todo el país está en niveles extremadamente
bajos, con una producción de trigo de poco más de la mitad de los niveles previos a la guerra
civil. La ONU ha clasificado a 7 millones de personas en situación de “inseguridad alimentaria”,
mientras que 9,4 millones (más de dos tercios de la población) necesitan algún tipo de
asistencia. La destrucción parcial de la agricultura siria está generando una escasez significativa
de alimentos. La ayuda humanitaria es insuficiente, en parte por el cansancio de los donantes,
pero principalmente porque el Gobierno está limitando las entregas a las zonas sitiadas bajo
control de los rebeldes.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Pago de la deuda. El ministro nigeriano de Petróleo ha anunciado que la Corporación
Nacional de Petróleo de Nigeria (NNPC, por sus siglas en inglés) ha acordado pagar 5.100
mill.$ de deudas pendientes a las grandes multinacionales del sector (Shell, Exxon Mobil,
etc.). La NNPC debía 6.800 mill.$ a finales de 2015 y el pago debería hacerse con la entrega
de crudo. La amortización de la deuda de la compañía pública debe generar confianza entre
los inversores; sin embargo, su cumplimiento no será sencillo. El pago de las obligaciones
está sujeto a que el país supere un volumen de producción de petróleo de 2,2 mill. b/d.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
ÁFRICA SUBSAHARIANA
Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
7
Para mantener dicho nivel, la compañía necesitará en torno a 14.000 mill.$ en nuevas
inversiones en los próximos cinco años. Tras el "Acuerdo de Argel”, en septiembre, la OPEP
concedió una dispensa especial a tres países ‒Nigeria, Liberia e Irán‒ para aumentar su
producción. Aparte de los problemas que ha generado la caída de los precios, la industria
petrolera de Nigeria se enfrenta al grave problema de seguridad provocado por los ataques
a sus infraestructuras en el Delta del Níger.
Profunda recesión. La economía de Nigeria sigue inmersa en una fuerte recesión, tras
contraerse el PIB en el tercer trimestre un 2,24%, en comparación con el mismo periodo del
año anterior. La caída de los precios del petróleo desde mediados de 2014 y los problemas
de seguridad están causando estragos en el país. La producción de petróleo del tercer
trimestre alcanzó una media de unos escasos 1,63 mill. b/d, frente a los 2,17 millones en el
mismo período del año pasado. En lo que va de año, el PIB se ha contraído un 1,58%. Así
pues, casi con toda seguridad, la tasa para el conjunto del año será negativa.
EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA
Nuevo máximo histórico de las exportaciones en España. Las exportaciones españolas de
mercancías aumentaron un 1,2% en los nueve primeros meses de 2016, hasta 188.485,2 mill.
€, máximo histórico de la serie para el acumulado en este periodo. Por sectores, los
automóviles, la alimentación, las bebidas y el tabaco fueron los motores de esta fuerte
tendencia exportadora. Las importaciones, por su parte, se aminoraron un 1,6%, hasta 201.712
mill. €. Como resultado, de enero a septiembre el déficit comercial alcanzó 13.227 mill. €, un
29% menos que el registrado en el mismo periodo de 2015, y el segundo mejor saldo
registrado para el acumulado de los nueve primeros meses del año desde 1997, sólo superado
en 2013.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Elecciones primarias en Francia. Tal y como anunciaban todas las encuestas, el ex primer
ministro François Fillon se ha impuesto en las primarias del partido Los Republicanos
(antigua Unión por un Movimiento Popular) a su rival, Alain Juppé, con una amplia ventaja
(más del 66% de los votos). Por vez primera, el candidato conservador es elegido por las
bases y los simpatizantes, no por el aparato del partido. La derecha francesa, que fue
desalojada del Eliseo en 2012 por el actual presidente, François Hollande, ha considerado
que un candidato ortodoxo y católico es el más adecuado para afrontar los problemas de
una Francia bloqueada por la crisis económica y golpeada por el terror yihadista. El
programa centrista de Juppé no convencía para enfrentarse a Marine Le Pen, la candidata
del ultraderechista Frente Nacional que, según todos los sondeos, estará en la segunda
vuelta de las elecciones presidenciales de mayo próximo.
Primeras estimaciones del coste del Brexit. El “agujero” que el Brexit causará a la
economía británica ascenderá a 22.000 millones de libras (140.000 mill.€) según las
estimaciones de la Oficina del Presupuesto. La ralentización del crecimiento, la menor
recaudación en impuestos y la previsible caída de las inversiones son los tres factores que
empezarán a surtir efecto en el 2017, a pesar la "resiliencia" demostrada por la economía
OCDE
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8
británica tras el voto a favor del Brexit. La Oficina del Presupuesto ha rebajado la previsión
crecimiento para 2017 al 1,4%, frente al 2,2% de antes del referéndum. Otras previsiones
son más pesimistas. El Fondo Monetario Internacional proyecta un crecimiento del 1,1%
para el próximo año, el menor desde el 2009. El Secretario del Tesoro, Philip Hammond,
aseguró que la intervención del Banco de Inglaterra (bajando los tipos de interés e
inyectando liquidez en la economía) han sido vitales para amortiguar el efecto post-Brexit.
Todo parece indicar que la caída de la libra (que se ha depreciado un 10% frente al euro y
un 16% frente al dólar) ha tocado fondo de momento.

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  • 1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda Del 21 al 27 de noviembre IIINNNTTTEEERRRNNNAAACCCIIIOOONNNAAALLL China defiende el libre comercio contra Trump. Durante la reunión de los mandatarios de la Asia Pacific Economic Cooperation (APEC), organizada en Lima, el presidente de China, Xi Jinping, ha incidido en su apoyo al acuerdo regional de libre comercio Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP), propuesto por su país para rellenar el vacío que dejará el probable abandono del acuerdo transpacífico (TPP) por Donald Trump. El TPP fue firmado en 2015 por los 12 países de la zona, con el respaldo de Barack Obama, para contrarrestar la influencia del gigante asiático. Su ratificación por parte de EE.UU es ahora altamente improbable. Paradójicamente, el presidente comunista ha aprovechado la ocasión para presentarse como el adalid del libre comercio y relanzar su proyecto, que se negocia desde 2012 con la ASEAN y Australia. La APEC, con la que el mandatario chino quiere establecer una zona de libre comercio, representa el 60% del comercio mundial y 40% de la población del planeta. LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA Crisis del comercio exterior. Según un informe de la CEPAL, en 2016 las exportaciones de América Latina caerán en valor un 5%, por cuarto año consecutivo, si bien esta disminución es significativamente más moderada que la contracción del 15% registrada en 2015. Las exportaciones intrarregionales también se reducirán un 10%. La CEPAL prevé una modesta recuperación para el período 2017-20, con un crecimiento anual medio de las exportaciones del 2,9%. La caída de este año será más aguda en Cuba (-13,3%), la Comunidad del Caribe (-12,6%), la Comunidad Andina (- 8,4%), Chile (-6,7%) y el Mercosur (un -5,6%, con -26,1% para Venezuela). El comercio exterior de la zona no se verá favorecido por la política comercial de EE.UU. y la más que probable desaparición del TPP (asociación transpacífico) prometida por Donald Trump. LATINOAMÉRICA INTERNACIONAL
  • 2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 2 AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA Pacto social sobre los despidos. Mauricio Macri ha conseguido pactar con sindicatos y empresarios argentinos una moratoria en el despido de trabajadores hasta marzo de 2017. El objetivo es reducir la tensión social que está generando la profunda crisis que atraviesa el país. El desempleo representa en la actualidad el 9,3% de la población activa, y probablemente empeorará en los próximos meses. Las protestas sociales empiezan a tomar cuerpo; entre otras, ha habido manifestaciones ante el Congreso argentino para que se apruebe una ley de emergencia que eleve un 15% el importe de las ayudas sociales a los más pobres y para que se creen 1 millón de empleos. La tregua de facto de los sindicatos hacia el nuevo presidente podría estar llegando a su fin. BBBRRRAAASSSIIILLL Mejoría del sector exterior en una coyuntura muy difícil. El déficit por cuenta corriente brasileño se ha reducido un 68,3% en los primeros diez meses de 2016, alcanzando un importe de 17.000 mill.$, inferior a las previsiones y mucho menor de los 58.800 mill.$ registrados en 2015. Ello se debe principalmente a la disminución de las importaciones, consecuencia de la persistente recesión, y a la debilidad del tipo de cambio. Las importaciones han caído un 23,1% en los primeros diez meses del año, dejando un superávit comercial del 38.500 mill.$. La inversión extranjera directa ha alcanzado los 54.900 mill.$ en el mismo periodo, a pesar de las modestas perspectivas de recuperación. Así pues, la debilidad económica y la baja demanda de los consumidores están reforzando el superávit comercial brasileño. La contracción de la economía brasileña podría alcanzar este año el 3,4% del PIB, sumándose esta fuerte recesión a la pérdida del 3,8% del PIB de 2015. Para completar el desolador panorama, la autoridad monetaria ha rebajado su última previsión de crecimiento para 2017 en seis décimas porcentuales, hasta el 1%. Y rizando aún más el rizo, el Estado de Rio Grande do Sul ha imitado a Rio de Janeiro declarándose en estado de “calamidad financiera”, y anunciando profundos recortes en sus gastos. CCCHHHIIILLLEEE Economía adormecida. Durante el tercer trimestre del año, el PIB chileno ha crecido un modesto 1,6% interanual y un 0,6% inter trimestral. En los últimos tiempos el Banco Central ha ido reduciendo gradualmente su estimación del potencial de crecimiento a medio plazo, pasando este indicador del 5% hasta el 3,2%, y estima que el crecimiento se situará en una horquilla de 1,5-2% para 2016 (1,7% según las previsiones de la OCDE). Las perspectivas se han visto muy afectadas por la victoria de Donald Trump en las presidenciales norteamericanas. El peso chileno ha caído un 4,2% frente al dólar desde que se anunció la victoria de Trump, en gran medida por las dudas sobre la futura política comercial de EE.UU. y su impacto sobre las exportaciones chilenas. Pese a todo, las expectativas de un aumento de la inversión en infraestructura en Norteamérica han impulsado el precio del cobre, factor clave para el desempeño comercial de Chile. No obstante, el bajo nivel de la confianza empresarial y los cuellos de botella estructurales del país limitan las perspectivas de un retorno a las tasas de crecimiento del pasado. CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA Nuevo acuerdo de paz. El pasado 24 de noviembre se ha firmado un nuevo acuerdo de paz entre el gobierno colombiano y las FARC, que modifica el pacto anterior para incluir algunas de
  • 3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 3 las exigencias de los partidarios del “no” en el reciente referéndum. En particular, en lo que concierne a la participación en política de las FARC, se ha limitado su financiación a cargo del Estado a un importe equivalente a la media de lo que han recibido los demás partidos en las elecciones previas al acuerdo, hasta 2026. Se sigue garantizando durante dos legislaturas los escaños reservados a los antiguos guerrilleros. El texto modificado también remodela el tipo de penas que tendrán que cumplir determinados guerrilleros y la manera de cumplirlas; explicita que el Tribunal para la Paz deberá estar compuesto por colombianos, con asesoramiento posible de extranjeros, con un plazo de vigencia de 10 años y dos más uno para las solicitudes de investigación. En lo que concierne al narcotráfico, el nuevo acuerdo determina que los delitos deberán tener una conexión clara con la guerrilla y su financiación para ser amnistiados. El nuevo texto no se incluirá en la Constitución, pero comprometerá a los presidentes de las próximas tres legislaturas. Por último, a demanda de las iglesias evangélicas se han reducido las menciones al enfoque de género. También se han incluido en el texto referencias a la libertad religiosa y a la defensa de las víctimas pertenecientes a la iglesia. Los representantes de la oposición siguen considerando que la modificación del texto es un simple maquillaje y no han dado por el momento su beneplácito al nuevo documento. El acuerdo no se someterá a un nuevo plebiscito, sino que será aprobado en el Congreso. CCCUUUBBBAAA Muere Fidel Castro. Más de 60 años después de liderar la revolución, el líder cubano ha fallecido el pasado 25 de noviembre, a los 90 años. A pesar de llevar casi una década alejado del primer plano por motivos de salud, su influencia seguía siendo inmensa, y su muerte simboliza el fin de una era. Este fallecimiento ha coincidido con la elección de Trump, que podría revertir los avances recientes en las relaciones cubano-estadounidenses. Por tanto, de momento resulta difícil prever hacia dónde evolucionará la isla en los próximos tiempos. HHHAAAIIITTTÍÍÍ Elecciones problemáticas. En espera de los resultados de las elecciones presidenciales haitianas, los dos principales candidatos (se presentaron 27) han declarado su victoria. Se trata de Jovenel Moise, apoyado por el antiguo presidente Michel Martelly, y de Fanmi Lavalas, candidato próximo al también antiguo presidente Jean-Bertrand Aristide. La abstención ha sido del 78% y aunque el código electoral prohíbe emitir resultados provisionales antes de su proclamación oficial y las manifestaciones de apoyo a los candidatos y partidos políticos en ese periodo, Lavalas y Moise no han dudado en anunciar su victoria y sus partidarios se han manifestado en las calles, a menudo de manera violenta. Las elecciones de octubre de 2015 se anularon al constatar los observadores fraudes masivos. MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Disminución significativa de la IED. Durante los primeros nueve meses del año, la inversión extranjera directa (IED) en México se ha reducido un 8,4%, alcanzando con todo 19.800 mill.$. De esta cifra, el 29,8% es reinversión de beneficios y solamente un 32,4% es nueva inversión. EE.UU. sigue siendo el mayor inversor extranjero, con el 35,7% del total, mientras que España representa el 13,2% e Israel el 10,2%. La industria manufacturera se lleva la parte del león, con el 61,2% del total y los servicios financieros otro 12%. Las industrias relacionadas con la energía, gran apuesta del actual presidente con su reforma del sector, se han llevado solo un 4,2% del total. Desde que Enrique Peña Nieto llegó al cargo en 2012, la IED en México ha alcanzado 126.600 mill.$, un 54% más que durante el periodo equivalente de Felipe Calderón.
  • 4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 4 Si Donald Trump cumple con la amenaza de imponer un arancel del 35% a las importaciones de automóviles, el impacto sobre la IED mexicana será devastador. VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Corrupción en PDVSA. La Asamblea Nacional de Venezuela ha aprobado los resultados de una investigación que ha destapado diez casos de corrupción que le han costado a PDVSA 11.000 mill.$ entre 2004 y 2013. También se habrían descubierto gastos injustificados por más de 1.500 mill.$. Como consecuencia, pedirá responsabilidades políticas al ex presidente de la petrolera estatal PDVSA, Rafael Ramírez. La cámara baja ha pedido al presidente Nicolás Maduro que lo destituya como representante permanente de Venezuela en la ONU. El acuerdo sobre las elecciones no libera al Parlamento. El Tribunal Supremo sigue sin levantar la acusación de desacato contra el Parlamento, aunque se haya pactado y decidido organizar nuevas elecciones en el Estado de Amazonas. Este tema está reavivando las manifestaciones y protestas callejeras organizadas por la oposición, que considera que el Ejecutivo chavista no está respetando su palabra. Maduro culpa al Departamento de Estado de mentir sobre PDVSA. Nicolás Maduro ha amenazado a JP Morgan con acciones legales por informar de que la petrolera estatal PDVSA no ha cumplido con sus obligaciones financieras. De hecho, el banco ha publicado que PDVSA retrasaba sus compromisos de pago por un importe de 404 mill.$ a sabiendas de que la petrolera dispone de un "período de gracia” de 30 días para cumplir con sus obligaciones. Según PDVSA, la compañía ha pagado religiosamente los cupones de los bonos que vencen en 2021, 2024 y 2026 y solo se ha activado el período de gracia de 30 días en los de 2035. Maduro acusa a JP Morgan de un "ataque criminal" contra el país, instigado por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, y alega que Citibank, el agente de pago, no ha informado a los tenedores de bonos de las tres liquidaciones realizadas con puntualidad. PDVSA ha tenido un éxito relativo en el canje de deuda con vencimiento en 2017, ya que ha conseguido reestructurar 2.800 mill.$. Pero sigue teniendo que hacer frente a vencimientos por importe de 6.100 mill.$ para ese año y las reservas de divisas están bajo mínimos. Los 11.000 mill.$ disponibles son insuficientes para cumplir con todos los compromisos del Estado. FFFIIILLLIIIPPPIIINNNAAASSS Nueva estrategia comercial. El presidente de Filipinas, Rodrigo Duterte, se ha entrevistado en la cumbre de la APEC con sus homólogos chino y ruso. El principal objetivo de la reunión ha sido intentar mejorar las relaciones comerciales de Filipinas con ambos países, en particular con Rusia. Los intercambios entre Filipinas y Rusia representaban tan solo 611 mill.$ en 2015, frente a los 30.900 mill.$ del comercio con China, los 18.100 mill.$ con Estados Unidos y los 15.900 mill.$ con Japón. El comercio UE-Filipinas alcanzó en ese mismo año 14.400 mill.$. La reunión de Duterte con los mandatarios ruso y chino es un paso más del presidente filipino para “independizarse de Occidente”. No obstante, en un discurso siempre contradictorio, ASIA
  • 5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 5 también declaró que quiere reforzar sus lazos con Europa. Probablemente se refiere a la Europa no comunitaria, lo que restringe enormemente sus posibles alianzas. TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA Ligera ralentización. La incertidumbre política ha influido en la desaceleración de la economía de Tailandia durante el tercer trimestre del año. El PIB creció un 3,2% interanual en ese periodo, tres décimas porcentuales menos que en el trimestre anterior. El período ha estado marcado por las tensiones políticas generadas por la salud del monarca, que falleció el 26 de octubre a los 88 años de edad, tras siete décadas en el trono. El período de luto también ha contribuido a la ralentización del consumo, aunque su impacto económico es limitado. A finales de octubre el régimen militar propuso desbloquear 1.000 mill.$ para incrementar los ingresos de los agricultores de las regiones productoras de arroz. Paradójicamente, se trata de la misma medida que utilizó el anterior Primer Ministro y que, en parte, justificó, el golpe de Estado. En agosto los tailandeses respaldaron una nueva Constitución que prevé elecciones en 2017 y otorga a la junta militar más poder y un papel permanente en la gobernanza del país. TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA Llueve sobre mojado. La votación de los eurodiputados el pasado 24 de noviembre pidiendo la congelación temporal de las negociaciones entre Turquía y la UE es un paso más en la crisis de las relaciones entre este país y la Europa comunitaria. (Conviene recordar que las resoluciones del Parlamento europeo no tienen carácter vinculante). Las negociaciones de entrada de Turquía en la UE comenzaron hace diez años y hoy se puede considerar que están en un punto muerto. El autoritarismo rampante de Recep Tayyip Erdogán y las purgas de oponentes a gran escala con la excusa del golpe de Estado fallido, están dando la puntilla a la posible adhesión, pocos meses después de que la Unión se hubiera comprometido a acelerarlas en el marco del pacto sobre la emigración. Por su parte, Ankara está exasperada por la parálisis de las negociaciones y amenaza con organizar un referéndum sobre el tema; una especie de “Turkexit”. Para Erdogán la otra opción es integrarse en la Organización de Cooperación de Shanghái, una organización de cooperación política y económica que agrupa a China, Rusia y las ex repúblicas soviéticas de Asia central. No obstante, dos factores frenan una ruptura más drástica de los europeos con Ankara: el problema de los refugiados-migrantes y el temor de ver a Turquía hundirse en una dictadura. Subida de tipos. El Banco Central de Turquía (BCT) ha aumentado sus tipos de interés 50 puntos básicos, dejando la tasa de referencia en el 8%. La razón fundamental para este medida es la debilidad de la lira. La moneda turca ha perdido en noviembre más del 10% de su valor contra al dólar. Las perspectivas de inflación tampoco son buenas. La inflación alcanzó el 7,16% en octubre, siendo el 5% el objetivo de la autoridad monetaria. El Banco intenta resistir a las fuertes presiones del presidente Recep Tayyip Erdogan para que se bajen los tipos con el fin de estimular la actividad económica. Por ejemplo, en una reunión del Comité de Coordinación Económica, el gobierno restó importancia a la amenaza para la economía de la debilidad de la lira. EUROPA DEL ESTE - CEI
  • 6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 6 IIIRRRÁÁÁNNN Bloqueo de Boeing. La Cámara de Representantes de EE.UU ha aprobado un proyecto de ley cuyo objetivo es bloquear la venta de aviones Boeing a Iran Air por un valor estimado de 17.600 mill.$. (Poco después del levantamiento de las sanciones, Irán acordó la compra de 100 aviones Airbus y Boing, que hasta ahora no ha podido materializarse por falta de financiación). El proyecto de ley HR 5711 prohíbe al Tesoro permitir a las instituciones financieras de EE.UU. procesar las transacciones financieras de esta operación. También impide el apoyo del ExIm Bank, a pesar de que entre las operaciones permitidas bajo la legislación estadounidense se encuentra la venta de aeronaves y repuestos para la aviación civil iraní. El presidente Barack Obama ha anunciado que vetará la norma si ésta es aprobada por el pleno del Congreso, pero la elección de Donald Trump complica mucho esta operación comercial. Iran Air no tiene la capacidad financiera para afrontarla y la incertidumbre de la política estadounidense hacia Irán va a disuadir a bancos internacionales y compañías de seguros de participar en la venta. La decisión que tome Donald Trump sobre el tema dará muchas pistas sobre su verdadero compromiso con su programa electoral y sobre el futuro del pacto nuclear. SSSIIIRRRIIIAAA Situación humanitaria crítica. El enviado especial de la ONU en Siria, Staffan de Mistura, ha expresado su preocupación por la situación humanitaria en los barrios del este de Alepo controlados por los rebeldes. Los alimentos se han agotado, los bombardeo han obligado a cerrar todos los hospitales y el combustible es escaso a las puertas del invierno. La FAO ha informado de que la producción de alimentos en todo el país está en niveles extremadamente bajos, con una producción de trigo de poco más de la mitad de los niveles previos a la guerra civil. La ONU ha clasificado a 7 millones de personas en situación de “inseguridad alimentaria”, mientras que 9,4 millones (más de dos tercios de la población) necesitan algún tipo de asistencia. La destrucción parcial de la agricultura siria está generando una escasez significativa de alimentos. La ayuda humanitaria es insuficiente, en parte por el cansancio de los donantes, pero principalmente porque el Gobierno está limitando las entregas a las zonas sitiadas bajo control de los rebeldes. NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA Pago de la deuda. El ministro nigeriano de Petróleo ha anunciado que la Corporación Nacional de Petróleo de Nigeria (NNPC, por sus siglas en inglés) ha acordado pagar 5.100 mill.$ de deudas pendientes a las grandes multinacionales del sector (Shell, Exxon Mobil, etc.). La NNPC debía 6.800 mill.$ a finales de 2015 y el pago debería hacerse con la entrega de crudo. La amortización de la deuda de la compañía pública debe generar confianza entre los inversores; sin embargo, su cumplimiento no será sencillo. El pago de las obligaciones está sujeto a que el país supere un volumen de producción de petróleo de 2,2 mill. b/d. NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO ÁFRICA SUBSAHARIANA
  • 7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 7 Para mantener dicho nivel, la compañía necesitará en torno a 14.000 mill.$ en nuevas inversiones en los próximos cinco años. Tras el "Acuerdo de Argel”, en septiembre, la OPEP concedió una dispensa especial a tres países ‒Nigeria, Liberia e Irán‒ para aumentar su producción. Aparte de los problemas que ha generado la caída de los precios, la industria petrolera de Nigeria se enfrenta al grave problema de seguridad provocado por los ataques a sus infraestructuras en el Delta del Níger. Profunda recesión. La economía de Nigeria sigue inmersa en una fuerte recesión, tras contraerse el PIB en el tercer trimestre un 2,24%, en comparación con el mismo periodo del año anterior. La caída de los precios del petróleo desde mediados de 2014 y los problemas de seguridad están causando estragos en el país. La producción de petróleo del tercer trimestre alcanzó una media de unos escasos 1,63 mill. b/d, frente a los 2,17 millones en el mismo período del año pasado. En lo que va de año, el PIB se ha contraído un 1,58%. Así pues, casi con toda seguridad, la tasa para el conjunto del año será negativa. EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA Nuevo máximo histórico de las exportaciones en España. Las exportaciones españolas de mercancías aumentaron un 1,2% en los nueve primeros meses de 2016, hasta 188.485,2 mill. €, máximo histórico de la serie para el acumulado en este periodo. Por sectores, los automóviles, la alimentación, las bebidas y el tabaco fueron los motores de esta fuerte tendencia exportadora. Las importaciones, por su parte, se aminoraron un 1,6%, hasta 201.712 mill. €. Como resultado, de enero a septiembre el déficit comercial alcanzó 13.227 mill. €, un 29% menos que el registrado en el mismo periodo de 2015, y el segundo mejor saldo registrado para el acumulado de los nueve primeros meses del año desde 1997, sólo superado en 2013. UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA Elecciones primarias en Francia. Tal y como anunciaban todas las encuestas, el ex primer ministro François Fillon se ha impuesto en las primarias del partido Los Republicanos (antigua Unión por un Movimiento Popular) a su rival, Alain Juppé, con una amplia ventaja (más del 66% de los votos). Por vez primera, el candidato conservador es elegido por las bases y los simpatizantes, no por el aparato del partido. La derecha francesa, que fue desalojada del Eliseo en 2012 por el actual presidente, François Hollande, ha considerado que un candidato ortodoxo y católico es el más adecuado para afrontar los problemas de una Francia bloqueada por la crisis económica y golpeada por el terror yihadista. El programa centrista de Juppé no convencía para enfrentarse a Marine Le Pen, la candidata del ultraderechista Frente Nacional que, según todos los sondeos, estará en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales de mayo próximo. Primeras estimaciones del coste del Brexit. El “agujero” que el Brexit causará a la economía británica ascenderá a 22.000 millones de libras (140.000 mill.€) según las estimaciones de la Oficina del Presupuesto. La ralentización del crecimiento, la menor recaudación en impuestos y la previsible caída de las inversiones son los tres factores que empezarán a surtir efecto en el 2017, a pesar la "resiliencia" demostrada por la economía OCDE
  • 8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 8 británica tras el voto a favor del Brexit. La Oficina del Presupuesto ha rebajado la previsión crecimiento para 2017 al 1,4%, frente al 2,2% de antes del referéndum. Otras previsiones son más pesimistas. El Fondo Monetario Internacional proyecta un crecimiento del 1,1% para el próximo año, el menor desde el 2009. El Secretario del Tesoro, Philip Hammond, aseguró que la intervención del Banco de Inglaterra (bajando los tipos de interés e inyectando liquidez en la economía) han sido vitales para amortiguar el efecto post-Brexit. Todo parece indicar que la caída de la libra (que se ha depreciado un 10% frente al euro y un 16% frente al dólar) ha tocado fondo de momento.