1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
28 junio 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo, ha entrado en fase correctiva. En el corto
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) plazo, no recomendamos sobreexponerse hasta que encontremos elementos más
Telf. : +91 209 70 35 sólidos, que nos hagan pensar en sostenibilidad tendencial. El último elemento en
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
discordia, la volatilidad, muestra un patrón en doble suelo que no debe ser
subestimado (gráfico adjunto). Si bien no contemplamos un cambio en tendencia,
recomendamos cubrir posiciones o rebajar la exposición de forma global.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Turquía, Corea, Méjico, Colombia, Malasia, Singapur, India, Alemania, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda,
Bélgica, Tailandia, República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría. Por Sectores destacamos,
Industriales, Construcción y Materiales, Aseguradoras, Bancos, Químicas, Tecnológicas, Sanidad, y Automóviles;
excluimos Servicios Financieros. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a
Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano ha corregido parte de sus excesos internos, el
% de valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones se encuentra en niveles del 63%, y el ratio
50/200 se encuentra en niveles de 0.29, lecturas de 0.125 se consideran extremas (aprox. 5%/40%). En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII esta semana nos deja lecturas neutrales, 35.7% de bajistas, lo que deja el Spread
Alcistas-Bajistas en niveles de +1.8%. Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence también muestra niveles
neutrales, 37.6% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de +9.6%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.258,07 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.
Resistencias: 1.298,61 / 1.345,2 / 1.370,58 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1.249,05. En el medio
plazo, el índice se encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de
máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.439,09 (proyectar el rango
1.344,07-1.249,05). Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo mayor,
dónde lo más probable es buscar niveles de 1.249,05, sin descartar 1.173.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1.345,2 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.692,95 / 2.635,08 / 2.502,5.
Resistencias: 2.790,22 / 2.806,13 / 2.873,88 / 2.962,89 / 3.029,68 / 3.077,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 2.635,08. En el medio plazo,
damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo que el índice ha
entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.266,68 (proyectar el rango
2.992,21-2.717,74), sin descartar 3.436,74 (proyectar el rango 3.077,24-2.717,74).
Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable
es buscar niveles de 2.717,74, sin descartar 2.635,08.
Escenario Alternativo
La recuperación de 2.871,69 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 9.758,5 / 9.387,9 / 9.203,4 / 8.563,6.
Resistencias: 10.264,4 / 10.365,8 / 10.449,9 / 10.590,3 / 10.928,2 / 11.165.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 9.387,9. En el medio plazo,
damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo que el índice
ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes.
La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 11.839,9 (proyectar el
rango 10.958,2-10.076,5), sin descartar 12.253,5 (proyectar el rango 11.165-
10.076,5). Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo mayor, dónde lo
más probable es buscar niveles de 9.773,8, sin descartar 9.387,9.
Escenario Alternativo
La recuperación de 10.549 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Servicios Financieros)
Comentario
Favorecemos reducir la exposición en este sector por pérdida de “timing”.
Técnicamente en términos absolutos presenta pérdida de su directriz alcista de medio plazo, y serie
de máximos y mínimos decrecientes. Por tanto, interpretamos que el sector ha entrado en proceso
correctivo, por lo que probablemente nos podremos incorporar en niveles más bajos.
En términos relativos, observamos pérdida de la media de 200 sesiones frente al índice de
referencia DJ Stoxx600. Por otro lado, también presenta fallo tendencial al perder la directriz alcista
del movimiento de corto plazo que estaba realizando.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (PHILIPS)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en “fase de ajuste de las subidas previas”. En el
medio plazo observamos ajuste del 66% del tramo alcista 2009-2010, así como apoyo sobre
directriz alcista principal. Por tanto desde una perspectiva de largo plazo podemos afirmar que el
valor es estructuralmente alcista, y que el movimiento correctivo debe ser aprovechado para
incorporarse en tendencia.
En términos relativos también observamos movimiento correctivo frente al índice de referencia
EuroStoxx50, que deja el ratio sobre directriz y posible soporte decreciente.
Sólo la pérdida de los 15,56€ interpretaríamos como fallo en la incorporación (mínimo 52
semanas), y como posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 20,58€ (mínimo
noviembre 2010), sin descartar 23,24€ (proyectar el rango 19,40€-15,56€). El consenso a 12 meses
vista le da un precio objetivo en 21,77€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 125,7 / 124,53 / 123,73 / 122,07 / 121,89 / 119,86 / 118,77 / 117,47.
Resistencias: 127,54 / 127,94 / 130,95 / 132,36 / 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 127,54. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 119,86 consideramos probable tenga
continuidad hacia niveles de 127,98 (proyectar el rango 123,92-119,86).
Escenario Alternativo
La pérdida de 123,55 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 117,47 (mínimos 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 123,516 / 122,141 / 121,953 / 120,891 / 119,938 / 117,922 / 117,563.
Resistencias: 125,938 / 127,672 / 128,031.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 125,938. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable
tenga continuidad hacia niveles de 126,093 (proyectar el rango 121,828-117,563),
sin descartar 128,031 (máximo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 120,891 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 89,70 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 75,525.
Resistencias: 95,675 / 103,375 / 104,675 / 106,95 / 114,825 / 118,450 / 128,625.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 83,875. En el medio plazo,
la pérdida de 110,55 interpretamos como fallo en la incorporación, y habilita la
posibilidad de entrar en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable es
buscar niveles de 83,875.
Escenario Alternativo
La recuperación de 104,675, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
114,825, sin descartar 130 (parte alta canal de medio plazo).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 28 junio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,4070 / 1,3966 / 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242.
Resistencias: 1,4442 / 1,4696 / 1,4882 / 1,4940 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1,4070. En el medio plazo,
consideramos se ha iniciado un movimiento correctivo en niveles de 1,50, que
tomamos como techo. La serie de máximos decrecientes, todavía no confirmada
por un nuevo mínimo decreciente, nos hace trabajar con un escenario bajista
hacia niveles de 1,2870 (mínimo 2011). El Spread 10 Años no estaría
justificando un cambio en tendencia.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,4696, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,5145 (máximo 2009), sin descartar 1,6039 (máximos absolutos).
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