1. Universidad Autónoma de Querétaro
Facultad de Contaduría y Administración
Maestría en Finanzas
Administración Fiscal
Mercado de
Derivados
Querétaro, 3 de Noviembre del 2011

2. Contenido
Conceptos de Instrumentos Derivados
Catálogo y tipos de Derivados
Cobertura y Funcionamiento de Derivados
Derivados de tasas y Conceptos Bancarios
Operación Bursátil de Derivados
Estrategias Hedge Funds
Sistema Internacional Bursátil y Fracturas
Conclusiones
2

3. Régimen Fiscal y Regulatorio
Leyes especiales del mercado de valores Retenciones Fiscales
1. Ley de mercado de valores 1. Personas Físicas: Ganancias de capital exentas y
2. Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de valores dividendos en efectivo exentos si provienen de
3. Ley a la protección y defensa al usuario de CUFIN , de lo contrario 35% de ISR
servicios financieros 2. Persona Moral: ganancias de capital acumulable y
4. Ley de sociedades de inversión los dividendos en efectivo exentos si provienen de
5. Ley de sociedades mercantiles CUFIN, de lo contrario 34% de ISR
Circulares de CNBV 3. Títulos de deuda el 0.5% del ISR
1. Serie 10: Intermediarios
2. Serie 11: Emisoras *CUFIN: Cuenta de utilidad fiscal neta
3. Serie 12: Sociedades de Inversión *Las instituciones respectivas debe generar un estado de
4. Serie 13: Agrupaciones financieras cuenta anual de las retenciones realizadas
AMIB desarrollo un Manual de Régimen fiscal
Artículos + sobresalientes
• Artículo 3 de la LMV: Valores susceptibles de colocarse
entre el gran público inversionista
• Artículo 11 de la LMV: Lugar y objeto de inscripción en el
Registro Nacional de Valores
• Artículo 17 de LMV Intermediarios bursátiles que pueden
comprar y vender valores
• Artículo 90 de LMV capítulo octavo Contrato de
intermediación bursátil:
• Artículo 4 y 22 de LM Facultad de las Casas de Bolsa para
realizar operaciones de intermediación bursátil
3

4. Conceptos de los Productos Derivados
Conceptos de los Instrumentos Derivados
Protección & Referencia
Mercado Mercado NO
Contratos Características Contratos
Estandarizado Estandarizado
•A Fecha futura
• Futuro •Derecho y Obligación • Forward
•Comprador (Posición Larga)
Estructurados • Opción •Vendedor (Posición Corta) • Warrant A la medida
•Activo Subyacente
•Vencimientos •Precio de Ejercicio (Strike) • Swap •Vencimientos
•Montos •Pago: Especie(Req AIM); Efectivo. •Montos
•Subyacentes •AIM: Aportación Inicial Mín •Subyacentes
•Precios •Precios
Contratos Características Contratos
Operador: •Derecho más no la obligación de
Over the Counter :
MEXDER • Opción comprar o vender • Warrant OTC
•Pago de una Prima
•Call: Derechos a Comprar
•Put: Derecho a Vender
•Tipo Europeo: Ejerce al vencer
•Tipo Americano: Ejerce en
cualquier momento
Cámara de •Entre las partes
Compensación y •Requiere garantía
Liquidación:
Contratos Características Contratos
ASIGNA •Intercambio de flujos
•Reestructurar deudas • Swap
4

5. Catálogo y Tipos de Productos Derivados
Subyacente Tipos de Contrato (Exchange Trade Derivative Contracts, ETD)
(Underlying) Futuros Opciones OTC Swap $1MM OTC Forward OTC Warrant
DJIA Index future IPC Index Optio
Acciones / Indices
IPC Index future ETF=Naftrac Back-to-back Stock option
(Equity / Index)
Naftrac Index future Option on DJIA Equity swap Repurchase Warrant
100 acciones
ETF index future Index future agreement Turbo warrant
Indice $10 x pto
Single-stock future Single-share option
Interest rate cap
Option on
Tipos de Interés TIIE 28 días and floor
Eurodollar future TIIE 2 & 10 años Forward rate
(Interest Rate) Eurodollar future Swaption
Option on Euribor Interest rate swap agreement
$100,000 Libor future Basis swap
future
Bond option
Bonos / CETES 91 días
Credit default Swap Credit default
Riesgo Crediticio Bonos Option on Bond Repurchase
(CDS) option
(Bonus/Credit) M3,M10,M30,UDI future agreement
Total return swap
$100,000 Bond future
Divisas
Option on currency
(Foreign exchange, Currency future Currency swap Currency forward Currency option
future
Forex) Dlls 10,000
WTI crude oil Iron ore forward
Commodity Weather derivatives Commodity swap Gold option
futures contract
Créditos: Comerciales, Corporativas,
•Collateralized Debt Obligation (CDO) Hipotecarias, Automotrices, TDC, Deuda
Otros relacionados •Asset Backed Security (ABS) Soberana
* Hedge Funds (Posición Contraria, short selling, CDS,Derivados, Apalancamientos),
¿Subyacente más utilizado?
5

6. Importe Nocional Vigente en los Mercados de Derivados Organizados
1998 – Junio 2007
97 Trillones de
100 Dólares
*PIB USA 2010
90 15 Trillones USD
**Deuda USA
80
Equity Index 14.7 Trillones USD
70 Currency
Trillones de Dólares
Interest Rate Duplica la capitalización
60
en la bolsa de valores
50
40
30
20
10
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007*
Source: BIS (Bank for international Settlements) Derivative financial instruments traded
6
on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-A.
*Source: Bureau of Economic Analysis (Ago-11) **U.S. Dept. of the Treasury (Sep-11)

7. Valor Nocional de contratos abiertos OTC
415 Trillones USD
450
Credit Default Swaps
400 Other
Commodity contracts
350
Equity-linked contracts
Trillones de USD
300 Interest rate contracts
Foreign exchange contracts
250
200
150
100
50
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by
instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-A. 7

8. Contexto Internacional
Fuente: The magazine of the Futures Industry, March /April 2007
8

9. Cobertura y Funcionamiento de los Derivados.
Ciclo económico Futuros TIIE
“Engrapado” por 120 meses al 7.75%
Boom
Contraction Posición Corta
Trend Growth
Posición Larga
Recession
Expansion
 Opciones
Compra Call  Futuros Venta Call Swap
Precio de mercado en 182 días $ 15.80 Exportadora
(Strike)
$ 1 usd
Spot 30 días Spot 182 días
$ 13.80 $ 14.50
Compra Put Venta Put
¿En qué situaciones podemos usar los derivados para
protegernos? 9

10. Derivados de Tasas y Conceptos bancarios
Sistema Bancario
Fuentes de
financiamiento:
1. Ahorro Interno
2. Refinanciamiento del
Banco Central Captación Colocación
3. Refinanciamiento del Tasa Variable: Tasa Fija:
banco Central con 2.5% 14%
Ahorro Externo
+ Borrowers
Corto Plazo Largo Plazo:
Investors
(flujo de capital)
28 días 20 años
Capitalización Bancaria Productos: Inversión
• Pasivos
• Activos
+
Reserva Mínima= 10%
= Factor Multiplicador
Profit
Reserva
Rates
Depósito Inicial $10,000 Préstamos Realizados $2,710
Préstamo 1er Banco $9,000 =90% x $10,000
Préstamo 2do Banco $8,100 =90% x $9,000
Préstamo 3er Banco $7,291 =90% x $8,100
-
-
……… ……… ………
Agregados Monetarios
……… ……… ………
Sep 2011 M1,=21,2% - Risk +
Oferta Total Monetaria $100,000
=$10,000 x 10 Ene 1994 M1=25,9% Confianza
=Inicial x Mult < Pasiva Monetarios
+ Time -
1. ¿Las Tasas de los Cetes puede superar la que
actualmente piden los bancos? 10
2. ¿El cliente querrá sacar el 100% de su dinero?

11. Operación Bursátil
Pago por diferencia: Efectivo / Especie
Tamaño del contrato $10xPto
Semestre: 182 días
Pagarés Cetes Acciones Futuros Opciones Opciones Opciones
2% Nóm 4.5% Nóm NAFTRAC IPC 182 días IPC 182 días IPC 182 días IPC 365 días
Efectivo $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 751,875
Valor de la Posición $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 502,500 $ 502,500 $ 5,025,000 $ 15,120,000
Precio Mercado hoy 32,120 32,120 32,120 32,120 32,120
Precio Ejercicio@182días 33,500 33,500 33,500 36,000
Precio Mercado@182día 36,000 36,000 36,000 36,000 39,060
Títulos 16 1.5 1.5 15 42
Prima $ 12,562 $ 125,625 $ 378,000
2 AIM $ 50,250 $ 50,250 $ 502,500 $ 756,000
Inversión Final $ 510,050 $ 522,753 $ 560,399 $ 540,000 $ 527,438 $ 5,274,375 $ 16,027,200
Pago por diferencia $10,050 $ 22,753 $ 60,399 $ 87,750 $ 75,188 $ 751,875 $ 1,663,200
% Rend. 2.01% 4.55% 12.08% 75% 50% 50% 231%
Perfil bursátil:
LIQUIDEZ → Posición corta Conocimientos técnicos Riesgo Moral
Fuera Emociones Opciones: -$ 378,000
Habilidad Numérica Futuro: -$ 2,041,200
Inmune a perder dinero
¿Quién es el mejor inversor?
11

12. Estrategias Hedge Funds
Midas formula ´97:
Black-Scholes-Merton options pricing
model
Hedge Fund Long Term Capital
Management
Oportunidad Posición contraria Estabilización Crisis
¿Porqué no existe “MIDAS Formula”? 12

13. Nuevo Sistema Bursátil y Fracturas Gobierno
Banca y
Crédito
Especulación
Empresas Necesidad
Personas
Entrada de Capitales
Derivados
• Futuros
• Opciones
• Swap
• Hedge Fund - Profit + + Time -
$$$$ = ∞
• CDO´s: - Risk + - Rates +
colllateralized Inversores Casas Bolsa Banca Prestatarios
Debt Obligation
Bancos Bancos Bancos
• CDS´s: Credit Sistema Financiero
AAA=0,1 Gobierno Gobierno Público Gral
Valor de rango superior
Default Swap
C - =0,8
Calificadoras:
Pack=0,08  Moody´s
 Standard &
Poor´s
IMPAGOS
 Fitch Rating Egresos > Ingresos
Personas Goldman sachs Citigroup Personas Gastos > Presupuestado
Aseguradora de Empresas Morgan Stanley JP Morgan Empresas
Impuestos < Deuda
Riesgo de cola
valores: Bancos Lehman Brothers Bancos
 AIG Gobiernos Merrill Linch Instituciones de Gobiernos Soberana
 MBIA Bear Stearns Crédito: (Deuda Ingresos≠Proyectos Inv.
 AMBAC  Fannie Mae soberana) Créditos = Pagar
 Freddie Mac Riesgo Alto = Tasas Altas
¿Quién de los participantes influye o afecta más el
sistema? 13

14. Conclusiones
Regulación o Castigo o
Controles Transparencia: Penalización: Sistema
Inteligentes: Políticas, Sin
Exterior e Información salvamentos o Saneado
Interior exclusión
Boom
• Desregulación • Extrema regulación
• Calificaciones elevadas • Calificación estricta
• Poca transparencia • Reducción de Crédito y
• Facilidad de crédito costoso
• Respaldo del gobierno en • Constantes auditorías del
caso de crisis último tema de crisis
• Sin castigos • Gobierno sin solvencia
• To big to fail, o sistémicas • Algunas Penalizaciones
• Escisión de empresas
14

16. Marsh´Map Paradoja AIG
U.S. government needed
to intervene in 2008 to
prevent the collapse of
insurance giant
American International
Group Inc.
Ignoring the looming
trouble with subprime
mortgages
AIG had blithely sold CDS
contracts insuring
mortgage-backed
securities to:
• Goldman Sachs Group
Inc.,
• Societe Generale SA,
• Deutsche Bank AG
• and other firms.
Suddenly, AIG was
potentially on the hook
for almost half a trillion
18 dollars in payments.

17. Deuda interna pagada con inflación
19