Trabajo Finanzas bs

1. DIPLOMADO INTERNACIONAL EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION
BSgrupo – Universidad de Tarapacá (Chile)
CURSO : GESTIONANDOLAS FINANZASEN LA CONSTRUCCION
EXPOSITOR : ALFREDO VASQUEZ
ALUMNO : EDUARDO AGUSTINENRIQUEZ CALDERON
AREQUIPA, 24 DE OCTUBRE DE 2010

2. CAPITULO 1
INTRODUCCIONA LAS FINANZASCORPORATIVAS
Para participaren los negocios, los administradores financieros de cualquier empresa deben
encontrar respuesta a tres importantes cuestiones las cuales son puntos básicos de las
finanzas corporativas:
- ¿Qué estrategia a largo plazo deberá adoptar la empresa?
- ¿Cómo se podría obtener efectivo para las inversiones requeridas?
- ¿Cuánto flujo de efectivo a corto plazo necesita una empresa para solventar sus
gastos?
La diferencia entre capital contable y deuda es una característica básica de la teoría moderna
de las finanzas.
En términos generales, existen dos tipos básicos de mercados financieros: el mercado de
dinero y el de capitales.
En el modelo del balance general de cualquier empresa; los activos de la empresa se
encuentranenel ladoizquierdodelbalance.Estosactivospuedenclasificarsecomocirculantes
o fijos.Losactivosfijossonaquellosque duranmuchotiempo,talescomolosedificios; alguno
de ellos son tangibles, como la maquinaria y el equipo. Otros son intangibles, como las
patentes, las marcas comerciales y la calidad de la administración. La otra categoría de los
activos, los circulantes, incluyen a aquellos que tienen vida corta, como el inventario.
Las formas de financiamiento se presentan en el lado derecho del balance. Una empresa
emitirá (venderá) deudas (contratos de préstamo) o acciones (certificados de capital). Del
mismo modo como los activos se clasifican en activos con vidas prolongadas o cortas, los
pasivos se clasifican igual. Una deuda a corto plazo recibe el nombre de pasivo circulante, y
representapréstamoyotrasobligacionesque debenreembolsarse enel transcursode un año.
Las deudas a largo plazo son las que no tienen que reembolsarse en dicho periodo.
Respectoa laestructuradel capital se puede decir que el valor de la empresa es el valor de la
deuda mas el valor del capital contables.
El trabajomás importante del administradorfinancieroescrearvalora partir de las actividades
relacionadas con el presupuesto de capital, el financiamiento y las actividades de capital de
trabajo neto de la empresa. De esta forma los administradores financieros deben gestionar
para que la empresa compre activos que generen más efectivo del que cuestan y propiciar a
que la empresa venda bonos, acciones y otros instrumentos financieros que generen más
efectivodel que cuestan.Se dice que se ha creado valor, si pasado un tiempo el efectivo que
se paga a los accionistas y a los tenedores de bonos resulta ser mayor que el obtenido en los
mercados financieros.Estoesdifícil lograryaque se tiene que trabajar en la identificación, en
la periodicidad y en el riesgo de los flujos de efectivo.
La característica básica de una deuda es que es la promesa de la empresa deudora, de
reembolsarunacantidadfijade dineroenunafechadeterminada.Lasumade los derechos de

3. los tenedores de la deuda y los derechos de los accionistas siempre es igual al valor de la
empresa al final del periodo.
Existen tres tipos de empresa corporativa: Persona física, sociedad y corporación.
Personafísica,essimplemente unnegociopropiedadde unasolapersona,todas las utilidades
y perdidasseránde estapersona.Esla formade negocios más económica, no paga impuestos
corporativos sobre ingresos, todas la utilidades del negocio se gravan como ingresos
personales;tiene unaresponsabilidadilimitada por las deudas y obligaciones del negocio, no
se hace ningunadistinciónentre los activos personales y los activos del negocio. La vida de la
personafísicaestá limitadaala vidade su únicopropietario.El dineroinvertido en el negocio
esdel propietario,porlotantolosfondosde capital que pueden ser obtenidos por éste están
limitados por la riqueza personal del mismo.
Sociedad;Cualesquieradoso más personas se pueden unir y formar una sociedad. Estas caen
dentrode dos categorías:las sociedadesgenerales y las sociedades limitadas. Las sociedades
son poco costosas y fáciles de formar. Los socios generales tienen una responsabilidad
ilimitadasobre todaslasdeudas.Lasociedadgeneral termina cuando un socio general muere
o se retira. Es difícil que una sociedad capte fuertes cantidades de efectivo. Los ingresos
provenientesde una sociedad se gravan como impuestos personales de los socios. El control
administrativo reside en los socios.
Corporación; la propiedad de una corporación está representada por las acciones de capital,
por esolosdueñospuedentransferirlafácilmenteanuevos propietarios. La corporación tiene
una vida ilimitada. La responsabilidad de los accionistas se encuentra limitada a la cantidad
invertida en las acciones de capital. Proporcionan una mayor capacidad de obtener efectivo.
La metade la empresa corporativa es añadir valor a los accionistas, en tal sentido el objetivo
básico de los administradores es la maximización de la riqueza corporativa. La riqueza
corporativa es aquella sobre la cual la administración tiene un control eficaz y, además, se
encuentra estrechamente asociada con el crecimiento corporativo y el tamaño de las
empresas.
Los mercados financieros se componen del mercado de dinero y el mercado de capitales. El
mercadode dineroesaquel enel cual circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y
que debenliquidarse acortoplazo(generalmente menos de un año). El mercado de capitales
es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo (con vencimiento de más de un año) y los
instrumentos de capital accionario.
El mercado financiero puede clasificarse en mercado primario y secundario. El mercado
primario(emisionesnuevas) se utilizacuandolosgobiernosylascorporacionesvendenvalores
por primera vez. Después de que los instrumentos de deudas y de capital se colocan por
primera vez, se negocian en los mercados secundarios. Existen dos tipos de mercados
secundarios: los mercados de subastas y los mercados de operadores.

4. CAPITULO 2
ESTADOS FINANCIEROSY FLUJODE EFECTIVO
Los estados financieros básicos se usan para informar sobre las actividades corporativas. Los
flujos de efectivo ayudan al administrador financiero a tomar mejores decisiones.
El balance general es una fotografía instantánea del valor contable de una empresa en una
fecha específicaenque permaneció momentáneamente estática. El balance tiene dos lados:
enel izquierdoaparecenlosactivos,mientrasque en el derecho se presentan los pasivos y el
capital contable. El balance general muestra lo que posee una empresa y cómo se financia.
Tiene su fundamento en la definición contable que define su equilibrio, la cual es que los
activos son iguales a los pasivos más el capital contable.
Cuando se analiza un balance general, el administrador financiero debe estar consciente de
tres aspectos: la liquidez contable, las deudas contra el capital y el valor contra el costo.
La liquidezcontablese refiere alafacilidadyrapidezconque losactivospuedenconvertirseen
efectivo.
Los pasivossonobligacionesde laempresaque requierenel desembolsode efectivodentrode
un periodoestipulado,que si no se pagan pondrána la empresaenunaviolación del contrato.
El estadode resultadosmide el desempeñoalolargode un periodoespecífico,porejemploun
año. Cuando se analiza un estado de resultados, el administrador financiero debe tener
presente los principios de contabilidad generalmente aceptados, las partidas virtuales, el
tiempo y los costos.
El capital de trabajo neto está formado por los activos circulantes menos los pasivos
circulantes. Además de invertir en activos fijos, una empresa puede invertir en capital de
trabajo neto, lo cual se conoce como cambio en el capital de trabajo neto.
El flujo de efectivo no es lo mismo que el capital de trabajo neto. El primer paso para
determinarlosflujosde efectivode laempresaconsiste encalcularel flujo de efectivo a partir
de las operaciones.Otrocomponente importante delflujode efectivoesel que se refiere a los
cambios en los activos fijos. Los flujos de efectivo totales generados por los activos de la
empresa son la suma de el flujo de efectivo operativo, los gastos de capital y las sumas al
capital de trabajo neto.
Los trescomponente del estadode flujosde efectivosonel flujode efectivode las actividades
operativas, el flujo de efectivo de las actividades de inversión y el flujo de efectivo de las
actividades de financiamiento. El estado de flujo de efectivo es la suma de estos tres
componentes.
Respectoal análisisde losestadosfinancieros,lascincoáreasmás importantesdel desempeño
financieroson:lasolvenciaacortoplazo,que es la capacidadde laempresapara satisfacer sus
obligaciones a corto plazo; la actividad, que es la capacidad de la empresa para controlar sus
inversionesenactivos;el apalancamientofinanciero,que esla medida en la cual una empresa

5. recurre al financiamientopormediode deudas;larentabilidad, que es el grado en el cual una
empresa es rentable y; el valor, que es el valor de la empresa.
Los estadosfinancierosproporcionaninformación importante acerca del valor de la empresa.
Los analistasyadministradoresusanlasrazonesfinancieraspararesumirlaliquidez,el nivel de
actividad, el apalancamiento financiero y la rentabilidad de una empresa.

6. 2.1 Prepare unbalance general al 31 de Diciembre endonde se usenlossiguientesdatos:
Efectivo $ 4,000
Patentes $ 82,000
Cuentasporpagar $ 6,000
Cuentasporcobrar $ 8,000
Impuestosporpagar $ 2,000
Maquinaria $ 34,000
Bonospor pagar $ 7,000
Utilidadesretenidas acumuladas $ 6,000
Excedente de capital $ 19,000
El valora la par del capital comúnde laempresaesde $100.
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO
Activo Corriente Pasivos Corrientes
Efectivo 4,000.00 Cuentas por pagar 6,000.00
Cuentas por cobrar 8,000.00 Impuestos por pagar 2,000.00
Total de Activos Corrientes 12,000.00 Total de Pasivos Corrientes 8,000.00
Activo No Corriente Pasivos No Corrientes
Maquinaria 34,000.00 Bonos por pagar 7,000.00
Patente 82,000.00 Total de Pasivos No Corrientes 7,000.00
Total de Activos No Corrientes 116,000.00 Patrimonio
TOTAL DE ACTIVOS 128,000.00 Capital 88,000.00
Excedente de capital 19,000.00
Utilidades retenidas acumuladas 6,000.00
Total Patrimonio 113,000.00
TOTAL DE PASIVOS Y PATRIMONIO 128,000.00

7. 2.2 La siguientetablamuestralospasivosalargoplazoy el capital contable de losaccionistas
de la empresadenominadaInformationControl Corp.,tal comose presentaronhace unaño
Deudaa largo plazo $ 50 000 000
Capital preferente $ 30 000 000
Capital común $ 100 000 000
Utilidadesretenidas $ 20 000 000
Durante el año pasado,InformationControl emitió$10 millonesenaccionescomunesnuevas.
La empresageneró$5 millonesde utilidadnetaypagó$ 3 millonesde dividendos.Prepare un
balance general ala fechaque refleje loscambiosque ocurrieronenInformationControl Corp.
durante el año.
Periodo
anterior Periodo actual
Deuda a largo plazo 50,000,000.00 50,000,000.00
Capital preferente 30,000,000.00 30,000,000.00
Capital común 100,000,000.00 110,000,000.00
Utilidades retenidas 20,000,000.00 22,000,000.00
Total 200,000,000.00 212,000,000.00
Capital Común 100,000,000.00
Emisión de acciones
comunes 10,000,000.00
Nuevo capital común 110,000,000.00
Utilidad neta 5,000,000.00
Pago de dividendos 3,000,000.00
Utilidades retenidas 2,000,000.00

8. CAPITULO 3
PLANEACIONFINANCIERAY CRECIMIENTO
La planeación financiera formula el método mediante el cual las metas financieras pueden
lograrse y tiene dos dimensiones: un marco temporal y un nivel de agregación. Un plan
financiero es una declaración de lo que debe hacerse en un momento futuro. En un mundo
con incertidumbre, se requiere que las decisiones se tomen con bastante antelación a su
implantación. El proceso de planeación financiera requiere que se prepare tres planes
alternativos de negocios: el peor caso, una caso normal y el mejor de los casos.
Los planesfinancieros no son iguales para todas las compañías, sin embargo, existen algunos
elementos comunes tales como: el pronóstico de ventas, los estados proforma, los
requerimientos de activos, los requerimientos financieros, la conexión y los supuestos
económicos.
Respecto a la determinación del crecimiento se deben establecer metas corporativas en
términosde tasasde crecimiento.El crecimientonodebe serunameta,sinounaconsecuencia
de las decisiones que maximizan el valor del accionista.
Los modelos de planeación financiera como el crecimiento sostenible son muy criticados;
primero,porque los modelos de planeación financiera no indican cuales políticas financieras
son las mejores; y segundo, porque los modelos de planeación financiera son demasiados
sencillos, los costos no siempre son proporcionales a las ventas, es necesario que los activos
seanun porcentaje fijode lasventasyel presupuesto de capital implica diversas decisiones a
lo largo del tiempo. Estos supuestos no suelen incorporarse en los planes financieros.
Los modelos de planeación financiera son necesarios para ayudar a planear las inversiones
futuras y las decisiones financieras de la empresa. Sin un plan financiero a largo plazo, la
compañía se podría encontrar sin rumbo.
La planeación financiera obliga a la empresa a pensar y a planear el futuro. Esta planeación
implicacrearun modelofinanciero corporativo; describir diferentes escenarios de desarrollo
futuro, desde los peores hasta los mejores; utilizar los modelos para elaborar los estados
financieros proforma; aplicar el modelo bajo escenarios diferentes (efectuando análisis de
sensibilidad) y; examinar las implicaciones financieras de los planes estratégicos finales.
La planeación financiera corporativa no debe convertirse en una actividad puramente
mecánica; si lo hace, es probable que se enfoque en aspectos incorrectos. Los planes se
formulan con frecuencia en términos de una meta de crecimiento con un vínculo explícito
hacia la creación de valor.

9. 3.1 Despuésde examinarlospatronesde losañosrecientes,laadministraciónencontrólas
siguientesrelaciones,estimadasporregresión,entre algunosbalancesgeneralesde la
empresaylas cuentasdel estadode resultadosylasventas.
AC = 0.5 millones+0.25S
AF = 1.0 millones+0.50S
PC = 0.1 millones+0.10S
UN = 0.0 millones+0.02S
Donde
AC = Activoscirculantes
AF= Activosfijos
PC = Pasivoscirculantes
UN = UtilidadNetadespuésde impuestos
V = Ventas
Las ventasde la empresaenel últimoañofueron$ 10 millones.El balance general al final del
año se reproduce a continuación.
Activoscirculantes $ 3 000 000 Pasivos Circulantes $ 1 100 000
Activosfijos 6 000 000 Bonos 2 500 000
AccionesComunes 2 000 000
________ Utilidadesretenidas 3 400 000
Total $ 9 000 000 Total $ 9 000 000
Además,laadministración encontróque lasventasde lacompañíamantienenunarelación
estrechacon el productonacional bruto(PNB);dicharelacióneslasiguiente:
S = 0.00001 x PNB
El pronóstico del PNBparael año siguiente esde $2.05 billones.Laempresapaga34% de sus
utilidadesnetasdespuésde impuestosendividendos.
Elabore unbalance general proformaparaesta empresa.
Activo Corriente 5,625,000.00
Activo Fijo 11,250,000.00 PNB 2,050,000,000,000.00
Pasivo Corriente 2,150,000.00
Utilidad Neta 410,000.00

10. Ventas 10,000,000.00 5,454,400.00
Activos
Corrientes 5,625,000.00 Pasivo Corriente 3,250,000.00
Activo Fijo 11,250,000.00 Pasivo No Corriente 2,500,000.00
Total Activos 16,875,000.00 Acciones comunes 7,454,400.00
Utilidades retenidas 3,670,600.00
Total Pasivos y
Patrimonio 16,875,000.00

11. 3.5 MBI Companynodeseacrecer;su administraciónfinancieraconsideraque notiene
proyectoscuyoVPN seapositivo.Lascaracterísticasfinancierasoperativasde laempresason
lassiguientes:
Margen de utilidad=10%
Razón de activosa ventas= 150%
Razón de deudacapital = 100%
Razón de pago de dividendos=50%
a. Calcule latasa de crecimientosostenible de MBICompany
b. ¿Cómopodría MBI Companylograrsusmetasde crecimiento?
Margen de
utilidad 10%
Razón de activos
a ventas 150%
Razón de deuda
capital 100%
Razón de pago de
dividendos 50%
Tasa de crecimiento
sostenible =
Margen de
utilidad x
Razón de
activos a
ventas x
Razón de deuda
capital x
Razón de pago de
dividendos
Tasa de crecimiento
sostenible = 10% x 150% x 100% x 50%
Tasa de crecimiento
sostenible = 7.50%

12. CAPITULO 4
VALOR PRESENTE NETO
El Valor presente neto desarrolla dos conceptos fundamentales: el valor futuro y el valor
presente. Estos valores se interrelacionan, describiéndose como el valor del dinero en el
tiempo,yesde especial relevanciaentemascomoel presupuestode capital, lasdecisiones de
arrendamientoenrelaciónconlade compra,el análisisde cuentasporcobrar, los acuerdos de
financiamiento, las fusiones y los fondos de pensiones.
El valorpresente netoesel métodomásconocidoenel momento de evaluar los proyectos de
inversión a largo plazo.
El valor presente neto depende de las siguientes variables: la inversión inicial previa, las
inversionesdurante laoperación,losflujosnetosde efectivo,latasade descuentoyel número
de periodos que dure el proyecto.
La inversióninicialprevia corresponde al monto o valor del desembolso que hará la empresa
enel momentode contraerla inversión.Este montocomprende el valor de los activos fijos, la
inversión diferida y el capital de trabajo.
Las inversionesdurante la operación son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas
inversiones por ampliaciones e incrementos de capital de trabajo.
Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar,
después de poner en marcha el proyecto, de aquí la importancia de efectuar un pronóstico
acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones.
La tasa de descuentoeslatasa de retornorequeridasobre una inversión. Esta tasa se encarga
de descontarel montocapitalizadode intereses del total de ingresos percibidos en el futuro.
El valor presente neto permite determinar su una inversión cumple con el objetivo básico
financieroel cual esmaximizar lainversión.El análisis del Valor presente neto es una técnica
cuantitativabásicapara latoma de decisionesfinancieras. La fórmula del valor presente neto
que genera flujos de efectivo (S) en periodos futuros es:
Donde,
VPN = Valor Presente Neto
So = Inversión Inicial
St = Flujo de efectivo Neto del periodo t
n = número de periodos de la vida del proyecto
i = tasa de interés
 

n
t
t
i
St
SVPN
1
0
)1(

13. 4.1 Calcule el valorfuturode $ 1000 anualmente capitalizadosen:
a. 10 años a 5%
b. 10 añosa 7%
c. 20 años a 5%
d. ¿Porqué la tasa de interésganadaenel inciso“c” no es igual al doble del montoque se
gana enel inciso“a”?
a) Valor presente 1,000.00
Tiempo 10
Tasa 5.00%
Valor futuro = 1,000.00 x 1.6288946
Valor futuro = 1,628.89
b) Valor presente 1,000.00
Tiempo 10
Tasa 7.00%
Valor futuro = 1,000.00 x 1.9671514
Valor futuro = 1,967.15
c) Valor presente 1,000.00
Tiempo 20
Tasa 5.00%
Valor futuro = 1,000.00 x 2.6532977
Valor futuro = 2,653.30
d)
Porque el dinero se capitaliza anualmente, quiere decir que los capitales
iniciales son diferentes y crecientes.

14. 4.2 Calcule el valorpresente de lossiguientesflujosde efectivodescontadosaunatasa de
10%:
a. $ 1000 que se recibandespuésde siete añoscontadosapartirde hoy.
b. $ 2000 que se recibandespuésde unañocontadoa partirde hoy.
c. $ 500 que se recibandespuésde 8años contadosa partir de hoy.
Tasa 10%
a)
Valor
futuro 1,000.00
Tiempo 7
Valor presente = 1,000.00
1.9487171
Valor presente = 513.16
b)
Valor
futuro 2,000.00
Tiempo 1
Valor presente = 2,000.00
1.1
Valor presente = 1,818.18
c)
Valor
futuro 500.00
Tiempo 8
Valor presente = 500.00
2.1435888
Valor presente = 233.25

15. CAPITULO 5
VALUACIONDE BONOS YACCIONES
Un bono esun certificadoenel cual se declaraque un prestatarioadeudaunasumaespecífica.
Con el finde reembolsarel dinerodel préstamo,el prestatarioconviene en hacer los pagos de
intereses y de principal en fechas determinadas.
El bono de descuento puro tal vez sea la clase de bono más sencilla. Ofrece un solo pago.
Puede ser bono de descuento a un año o bono de descuento a dos años y así sucesivamente.
Los bonos de descuento puro frecuentemente reciben el nombre de bonos de cupón cero o
“ceros” para poner de relieve el hecho de que el tenedor no recibe ningún pago en efectivo
sino hasta el vencimiento.
Los bonosde cupón constante ofrecenpagosenefectivonosóloal vencimiento, sino también
enmomentosintermediosyregulares.Estospagosrecibenel nombre de cupones del bono. El
valorde unbonoequivale al valor presente de sus flujos de efectivo, por lo tanto, el valor de
un bonocon cupónconstante esigual al valorpresente de suserie de pagosde cuponesmásel
valor presente del reembolso de su principal. Los bonos de cupón constante nos permiten
relacionar sus precios con las tasas de interés
Los bonos consols son documentos que nunca dejan de pagar un cupón, que no tienen fecha
final de vencimiento y que, por lo tanto, nunca vencen; de tal modo, un bono consol es una
perpetuidad. Los bonos de descuento puro y las perpetuidades pueden visualizarse como
casos polares de los bonos.
En general los precios del bono caen cuando sube la tasa de interés y suben cuando caen las
tasas de interés. El rendimiento al vencimiento de un bono es aquella tasa única que
descuenta los pagos hechos sobre el bono a su precio de compra. Casi todos los bonos
corporativosse negocianporinversionistasinstitucionalesyse intercambianenel mercado de
ventas.
Una acción proporciona dos tipos de flujo de efectivo: primero, la mayoría de las acciones
pagan dividendosde maneraregular;segundo, el accionista recibe el precio de venta cuando
vende laacción.Para el inversionistael valorde lasaccionescomunesde unaempresaes igual
al valor presente de todos los dividendos futuros esperados.
Para la valuaciónde losdiferentestiposde accionesse puede simplificar el modelo general si
se espera que los dividendos de la empresa sigan algunos patrones básicos como un
crecimiento de cero, un crecimiento constante o un crecimiento diferencial.
Vale la pena visualizar una acción como la suma de su valor, si la empresa se comporta como
vaca de efectivo (es decir, la compañía no hace inversiones), y el valor por acción de sus
oportunidades de crecimiento.
Las utilidades se dividen en dos partes: dividendos y utilidades retenidas. La razón precio-
utilidadesde unaempresaesunafunción de los siguientes factores: el importe por acción de

16. las oportunidades de crecimiento de la empresa que puedan considerarse como valiosas, el
riesgo de las acciones y el tipo de método de contabilidad usado por la empresa.

17. 5.1 ¿Cuál es el valorpresente de unbonode descuentopuroa10 años que paga $ 1000 al
vencimientoyque hasidovaluadopara redituarlassiguientestasas:
a. 5%
b. 10%
c. 15%
Bonos cupón
cero
Valor nominal 1,000.00
a) Tasa 5%
Valor
presente = 1,000.00
5%
Valor
presente = 20,000.00
b) Tasa 10%
Valor
presente = 1,000.00
10%
Valor
presente = 10,000.00
c) Tasa 15%
Valor
presente = 1,000.00
15%
Valor
presente = 6,666.67

18. 5.2 Microhard ha emitidounbonoconlas siguientescaracterísticas:
Principal:$1000
Plazode vencimiento:20 años
Tasa cupón: 8% compuestasemestralmente
Pagossemestrales.
Calcule el preciodel bonosi latasa de interésanual establecidaesde:
a. 8%
b. 10%
c. 6%

19. Principal 1000
Plazo de vencimiento 20
Tasa cupón 8% compuesta semestralmente
Pagos semestrales
a) Tasa 8%
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Interés 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Principal
Flujo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Valor presente 38.46 36.98 35.56 34.19 32.88 31.61 30.4 29.23 28.1 27.02 25.98 24.98 24.02 23.1 22.21 21.36 20.53 19.75 18.99 18.26 17.55 16.88 1
Precio 1000
b) Tasa 10%
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Interés 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Principal
Flujo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Valor presente 38.1 36.28 34.55 32.91 31.34 29.85 28.43 27.07 25.78 24.56 23.39 22.27 21.21 20.2 19.24 18.32 17.45 16.62 15.83 15.08 14.36 13.67 1
Precio 686.4
c) Tasa 6%

20. Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Interés 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Principal
Flujo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Valor presente 38.83 37.7 36.61 35.54 34.5 33.5 32.52 31.58 30.66 29.76 28.9 28.06 27.24 26.44 25.67 24.93 24.2 23.5 22.81 22.15 21.5 20.88 2
Precio 925

21. CAPITULO 6
ALGUNASREGLAS DE INVERSIONALTERNATIVAS
La regla básica de inversión se puede generalizar a aceptar un proyecto si el VPN es mayor a
cero o rechazar un proyecto si el VPN es menor que cero. Esta se conoce como la regla del
VPN.Aceptarproyectosconun VPN positivobeneficiaa los accionistas. El valor de la empresa
aumenta en la medida del VPN del proyecto.
La clave del VPN sonsustresatributos:Primero,el VPN utilizalosflujos de efectivo. Los flujos
de efectivo de un proyecto se pueden usar para otros propósitos de la corporación. Por el
contrario las utilidades son un elemento artificial; aunque son útiles para los contadores, no
debenutilizarse enel presupuestode capital porque norepresentanefectivo.Segundo,el VPN
usa todoslosflujosde efectivodel proyecto.Otrosmétodosomiten los flujos de efectivo más
allá de la fecha específica. Tercero, el VPN descuenta adecuadamente los flujos de efectivo.
Algunos métodos pueden omitir el valor del dinero en el tiempo al manejar los flujos de
efectivo,
La regladel periodode recuperación es una de las alternativas más comunes del VPN. Para la
toma de decisionesde inversión se selecciona un plazo específico, por ejemplo, de dos años.
Se aceptarán todos los proyectos de inversión que tengan periodos de recuperación de dos
años o menos, y todos aquellos que excedan dicho plazo (si es que se recuperan), se
rechazarán.
Un problemaconel periodode recuperaciónesque nocontemplalaperiodicidadde los flujos
de efectivodentrodel mismo,otroproblemadel periodode recuperaciónes que ignora todos
los flujos de efectivo posteriores al mismo, y otro problema es el estándar arbitrario del
periodo de recuperación. El periodo de recuperación difiere del VPN y, por lo tanto, es
conceptualmente incorrecto.
En el método del periodo de recuperación descontado, se descuentan primero los flujos de
efectivo, luego se indaga cuanto toma para que los flujos de efectivo descontados igualen la
inversión inicial.
El métododel Rendimientocontablepromedio(RCP),se formaporlasutilidadespromediodel
proyectodespuésde impuestosydepreciación,divididoentre el valorpromedioenlibrosde la
inversióndurante lavida.A pesarde susfallas, vale la pena analizar este método, puesto que
suele usarse confrecuencia.Paracalcularel rendimiento contable promedio del proyecto, se
divide la utilidad neta promedio entre el monto promedio invertido. Esto puede hacerse en
tres pasos: la determinación de la utilidad neta promedio, la determinación de la inversión
promedio y la determinación propiamente dicha del rendimiento contable promedio.
La fallamásimportante del RCPesque usalas materiasprimascorrectas;usa la utilidad neta y
el valoren librosde inversión,yambosprovienende loslibroscontables. De alguna forma, las
cifrascontablessonarbitrarias.En segundolugar, el RCP no toma en cuenta la periodicidad. Y
en tercer lugar, el método del RCP no ofrece ninguna guía sobre cuál debe ser la tasa de
rendimiento esperada correcta.

22. La tasa interna de retorno, conocida comúnmente como TIR. La TIR es lo que más se puede
acercar al VPN sinque losea realmente.Proporcionaunasolacifraque resume lasvirtudesdel
proyecto.Dichacifra no depende de la tasa de interés en el mercado de capitales; por eso se
llamatasa internade retorno, ya que la cifra es interna o intrínseca al proyecto y no depende
de nada, excepto de los flujos de efectivos del mismo.
En el enfoque de la TIR existe la definición de los proyectos independientes y mutuamente
excluyentes.Unproyectoindependienteesaquel cuyaaceptaciónorechazoesindependiente
de la aceptación o rechazo de otros proyectos. En el caso de las inversiones mutuamente
excluyentes, para dos proyectos A y B por ejemplo; se puede aceptar A o B, o se pueden
rechazar ambos, pero no se pueden aceptar los dos.
La TIR sobrevive porque satisface una necesidad que el VPN no cubre, ya que la gente desea
una reglaque resumalainformaciónsobre un proyecto en una sola tasa de rendimiento. Esta
tasa única le facilita una manera sencilla para discutir los proyectos.
El índice de rentabilidad es la razón del valor presente de los flujos de efectivo esperados
futuros después de la inversión inicial, dividido entre el monto de la inversión inicial.
Se describe el racionamientode capital comounasituaciónenlacual losfondosse encuentran
limitados a una cantidad fija de dinero. En este caso, el índice de rentabilidad es un método
útil para ajustar el VPN.

23. 6.1 Fuji Software,Inc.,tiene lossiguientesproyectosmutuamente excluyentes:
Año Proyecto A Proyecto B
0 -$ 7500 -$ 5000
1 4000 2500
2 3500 1200
3 1500 3000
a. Supongaque el periodode recuperaciónde Fuji esdosaños.¿Cuál de estosdos
proyectosdeberíaelegir?
b. Supongaque Fuji usala regladel VPN para calificarestosdosproyectos.¿Cuál
proyectodeberáelegirsi latasa de descuentoapropiadaesde 15%?
Año Proyecto A Proyecto B
0 -7,500.00 -5,000.00
1 4,000.00 2,500.00
2 3,500.00 1,200.00
3 1,500.00 3,000.00
a) Año 0 1 2 3
Proyecto A -7,500.00 4,000.00 3,500.00 1,500.00
PR -7,500.00 -3,500.00 0.00
Periodo de recuperación 2 años
Año 0 1 2 3
Proyecto B -5,000.00 2,500.00 1,200.00 3,000.00
PR -5,000.00 -2,500.00 -1,300.00 1,700.00
Periodo de recuperación 3 años 0.56666667 meses
b) Tasa 15%
Año 0 1 2 3
Proyecto A -7,500.00 4,000.00 3,500.00 1,500.00
Valor presente -7,500.00 3,478.26 2,646.50 986.27
VAN -388.96
Año 0 1 2 3
Proyecto B -5,000.00 2,500.00 1,200.00 3,000.00
Valor presente -5,000.00 2,173.91 907.37 1,972.55
VAN 53.83

24. 6.2 Supongade PeachPaving,Inc.,invierte hoy$1 millónenunnuevoproyectode
construcciónque generaráflujosde efectivoanualesde $150 000 a perpetuidad.Latasa de
descuentoanual apropiadaparael proyectoesde 10%.
a. ¿Cuál será superiodode recuperación?Si lacompañíadeseatenerunperiodode
recuperaciónde 10 años ¿deberáaceptareste proyecto?
b. ¿Cuál seráel periodode recuperacióndescontadoparael proyecto?
c. ¿Cuál será su VPN?

25. Inversión 1,000,000.00
FEA 150,000.00
Tasa de descuento 10%
a) Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7
FEN
-
1,000,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00
PR
-
1,000,000.00 -850,000.00
-
700,000.00
-
550,000.00
-
400,000.00
-
250,000.00
-
100,000.00 50,000.00
PR 6.6 meses
Se acepta porque el tiempo de recupero es menor a 10 años
b) Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
FEN
-
1,000,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00
VP
-
1,000,000.00 136,363.64 123,966.94 112,697.22 102,452.02 93,138.20 84,671.09 76,973.72 69,976.11 63,614.64 57,831.49 52,574.08 47,794.62
PR
-
1,000,000.00 -863,636.36
-
739,669.42
-
626,972.20
-
524,520.18
-
431,381.98
-
346,710.90
-
269,737.18
-
199,761.07
-
136,146.43 -78,314.93 -25,740.85 22,053.77
PR 11 años
Se rechaza a través del periodo de recuperación descontado
c) Periodo 0 1 Perpetuo
FEN
-
1,000,000.00 150,000.00
VP
-
1,000,000.00 1,500,000.00
VAN 500,000.00
Se debe de aceptar el proyecto

26. CAPITULO 7
VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
El uso de los flujos efectivos incrementales suena muy sencillo, pero en la realidad se
presentan enormes complicaciones. A continuación se describe cómo evitar tales
complicaciones al determinar los flujos de efectivo incrementales.
Un costo hundidoesaquel que yaha ocurrido.Puestoque loscostoshundidoshanocurridoen
el pasado,no pueden cambiarse por la decisión de aceptar o rechazar un proyecto. Debemos
ignorarlos ya que no son flujos de salida efectivo incrementales.
Costos de oportunidad; un activo que se esté considerando vender, arrendar o emplear en
algunaotra parte dentrodel negocio.Si dichoactivose usaenun nuevoproyecto,los ingresos
potenciales provenientes de usos alternativos se perderán. Técnicamente, estos ingresos
perdidos pueden considerarse costos de oportunidad, porque al emprender el proyecto, la
empresa abandona otras oportunidades de usar los activos.
Los efectos colaterales se clasifican en: erosión o sinergia. La erosión se presenta cuando las
ventasde un productonuevodisminuyen y, por tanto, los flujos de efectivo de los productos
existentes.Lasinergiaocurre cuandounproyectonuevoaumentalos flujos de efectivo de los
proyectos existentes.
Costos asignados; con frecuencia, un gasto específico beneficia a diversos proyectos. Los
contadoresasignaneste costoenlos diferentes proyectos cuando determinan la utilidad. Sin
embargo,para propósitosdel presupuestode capital, este costo asignado deberá verse como
un flujo de salida de efectivo de un proyecto sólo si es un costo incremental del proyecto.
La inflaciónesunhechoimportante de lavidaeconómica, por lo cual debe considerarse en el
presupuestode capital.Lainflación debe manejarse con coherencia. Un enfoque es expresar
los flujos de efectivo y la tasa de descuento en términos nominales. El otro enfoque es
expresar los flujos de efectivo y la tasa de descuento en términos reales. Puesto que ambos
enfoquesdanel mismocálculode VPN,deberáusarse el métodomás simple; este dependerá
del tipo de problema de presupuesto de capital.
Una empresa debe usar el método del costo anual equivalente cuando elija entre dos
máquinas con vidas desiguales.

27. 7.1 ¿Cuálesde lossiguientesdeberántratarse comoflujosde efectivoincrementalesenel
cálculodel VPN de unainversión?
a. La reducciónenlasventasde otrosproductosde una compañía causada por lainversión.
b. Un gasto enplantay equipoque nose ha hechoy se hará sólosi se acepta el proyecto.
c. Costosde investigaciónydesarrollorelacionadosconel productodurante lostresúltimos
años.
d. El gastopor depreciaciónanual apartirde lainversión.
e.Pagos de dividendosde la empresa.
f.El valor de reventade laplantay equipoal final de lavidadel proyecto.
g. Salarioy costosmédicosdel personal de producciónque se emplearásólosi se aceptael
proyecto.
Los que debentratarse comoflujosde efectivoincrementalesen el cálculodel VPNde unainversiónson:
El gastopor depreciaciónanual apartir de la inversión
El valorde reventade la plantay equipoal final de lavidadel proyecto

28. 7.2 Su compañía produce yvende actualmente palosde golf de acero.Lajuntade directores
deseaque considere laintroducciónde unanuevalíneade palosde titaniocongrafito.
¿Cuál de los siguientescostosnoesrelevante?
I. El terrenoque yale pertenece y que se usará para el proyecto,peroque de otra
formase venderíapor$ 700 000, que essu valorde mercado.
II. Una disminuciónde $300 000 en susventasde palosde acerosi losde titaniocon
grafitose introducen.
III. Un gasto de $ 200 000 en investigacióny desarrollosobre lospalosde grafito,
hechoel año pasado.
a. SoloI.
b. SoloII.
c. SoloIII.
d. SoloI y III.
e. SoloII y III.
Los costosrelevantesson:
Una disminuciónde 300.000 ensus ventasde palosde acero si losde titaniocongrafitose introducen
SoloII

29. CAPITULO 8
ANALISIS DEL RIESGO,OPCIONES REALES Y PRESUPUESTODE CAPITAL
Existe unasecuenciade decisionescuandose llevaacabo unanálisisdel VPN de losproyectos,
este mecanismo es el llamado árboles de decisión, para identificar esas decisiones
secuenciales.
Existen enfoques para que la empresa pueda hacer que la técnica del valor presente neto
alcance su potencial.Unenfoque esel análisisde sensibilidad(tambiénconocidocomoanálisis
de supuestosyanálisismop),que examinacuansensible es un cálculo específico de VPN a los
cambios en los supuestos implicados.
Costos;losanalistasfinancieros suelen dividir los costos en dos categorías: costos variables y
fijos.Loscostosvariablescambianconforme lohace la producción y llegan a cero cuando ésta
esigual a cero. Los costos de mano de obra directa y de las materias primas son variables. Un
costo variable es constante por unidad de producción. Los costos fijos no dependen de la
cantidad de bienes o servicios producidos durante el período, generalmente se miden como
costospor unidadde tiempo,tal comorenta mensual olossalariosanuales.Loscostos fijos no
están fijos para siempre, sólo lo están durante un período determinado.
El análisis de sensibilidad también tiene algunas desventajas. Podría aumentar
inadvertidamente el sentido incorrecto de seguridad de los administradores, también el
análisis de sensibilidad trata cada variable de manera aislada cuando, en la realidad, las
diferentes variables suelen estar relacionadas.
El análisis de punto de equilibrio determina las ventas que se requieren para llegar al
equilibrio.Esuncomplementoútil parael análisisde sensibilidadporqué también esclarece la
gravedad de los pronósticos incorrectos. Se calcula el punto de equilibrio en términos de la
utilidad contable y del valor presente.
La SimulaciónMontecarloesotrointentopormodelarlaincertidumbrede la realidad. Analiza
los proyectos en la forma en que se analizarían las estrategias de juego. La simulación
Montecarlo comienza con un modelo de los flujos de efectivo de la empresa, basado en las
interaccionesentre lasdiferentesvariablesyenel movimientode cadavariable porseparadoa
lolargo del tiempo.El muestreo al azar genera una distribución de tales flujos de efectivo en
cada ´período, lo que conduce al cálculo del valor presente neto.
Los ajustesque unaempresapuede hacerdespuésde aceptarunproyecto se llaman opciones
realestalescomolaopciónde expansión,laopciónde abandonoyla opción de aplazamiento.
Respecto a la opción de abandono, los administradores también tienen la opción de
abandonarproyectosexistentes.Aunqueel abandono pueda parecer un acto cobarde, puede
ahorrar mucho dineroalas compañías.Debidoaesto,la opciónde abandonoaumentael valor
de cualquier proyecto potencial.

30. 8.1 SonyElectronics,Inc.,hadesarrolladounnuevotipode videocasetera.Si tiene éxito,el
valorpresente del pago(enel momentoenque el productose introduzcaenel mercado) esde
$ 20 millones.Si fracasael valorpresente del pagoesde $ 5 millones.Si el productova
directamente al mercadotendrásolo50% de probabilidadesde éxito.Porotraparte,Sony
puede retrasarel lanzamientounañoygastar $ 2 millonesparaprobarel mercadode lavideo
casetera.La pruebadel mercadole permite ala empresamejorarel productoyaumentarla
probabilidadde éxitohasta75%; latasa de descuentoapropiadaesde 15%.¿Deberíala
empresarealizarlaspruebasde mercado?
VPN 20,000,000.00 Con éxito
VPN 5,000,000.00 Con fracaso
Directamente al mercado
VPN 12,500,000.00
Esperar un año
Gasto 2,000,000.00
VPN Gasto 1,818,181.82
VPN 14,431,818.18
Se debe de esperar la inversión

31. 8.2 El gerente de unaempresaencrecimientoestáconsiderandoel lanzamientode un
productonuevo.Si este vadirectamente al mercadoexisteun50% de probabilidadesde éxito.
Por $ 120 000 el gerente puede realizarungrupode enfoque que aumentarálaprobabilidad
de éxitodel productohasta70%. Por otra parte,el gerente tiene laopciónde pagara una
empresaconsultora$ 400 000 para investigarel mercadoyperfeccionarel producto.La
empresaconsultoralanzaproductosnuevosexitosos90% de las veces;si lanzaeste conéxito,
el rendimientofinal seráde $1.2 millonesysi fracasarecibirá$0 ¿Qué accióndará como
resultadoel rendimientoesperado másaltopara laempresa?
Directamente al mercado
Éxito 50%
Empresa investigadora de mercado
Éxito 90% Rendimiento 1,200,000.00
Fracaso 10% Rendimiento 0.00
Rendimiento 680,000.00