Eesti Panga majanduskommentaari esitlus 12. juunil 2013

1. Eesti Panga majanduskommentaar
12. juuni 2013

2. Esitluse teemad
12.06.2013 Eesti Panga majanduskommentaar 2
• Väliskeskkond ja selle areng
• Tagasivaade Eesti majandusele ja lähiaastate prognoos
• Majanduspoliitilised järeldused

3. 12.06.2013 3
Eestis püsib kindlustunne euroala keskmisest
kõrgem
• Vaatamata ajutisele tagasilöögile käesoleva aasta aprillis on ka euroala kindlustunne 2012. aasta
lõpuga võrreldes paranenud
Allikas: Euroopa Komisjon
Kindlustunne Eestis ja euroalal
Eesti Panga majanduskommentaar
60
70
80
90
100
110
120
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Eesti euroala

4. 12.06.2013 4
Inflatsioon on euroalal aeglustunud alla 2%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4% 2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
euroala majanduskasv, a/a euroala inflatsioon, a/a
Allikas: Eurostat
Euroala majanduskasv ja inflatsioon
• Euroala majanduskasv on kvartali arvestuses püsinud negatiivsena kuus kvartalit järjest
• Inflatsiooniootused on prognoosiperioodil kooskõlas hinnastabiilsuse eesmärgiga, milleks on
euroala aastane hinnakasv veidi alla 2% keskpikas perspektiivis
Eesti Panga majanduskommentaar

5. Euroala keskpankade majandusprognoos on 2013.
aasta kohta pessimistlikum kui detsembris 2012
12.06.2013 5
Euroala reaalne majanduskasv
Allikad: Eurostat, Euroopa Keskpank
Euroala inflatsioon
• Euroala majanduse elavnemine on lükkunud edasi
• Inflatsioon on oodatult aeglustunud ning hinnasurved püsivad vaoshoitud
Eesti Panga majanduskommentaar
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
2010 2011 2012 2013 2014
majanduskasv, a/a
detsembriprognoos 2012 (vahemik)
juuniprognoos 2013 (vahemik)
juuniprognoos 2013 (punktprognoos)
0%
1%
2%
3%
2010 2011 2012 2013 2014
kasv, a/a
detsembriprognoos 2012 (vahemik)
juuniprognoos 2013 (vahemik)
juuniprognoos 2013 (punktprognoos)

6. Madalad intressimäärad toetavad
majanduse taastumist
12.06.2013 6
3 kuu EURIBOR
Allikas: Euroopa Keskpank
• Vähese hinnasurve tõttu ootavad turud väga madalate intressimäärade
perioodi jätkumist
• Poole aasta taguse ajaga võrreldes on muutus intressiootustes väga väike
Eesti Panga majanduskommentaar
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2011 2012 2013 2014 2015
juuniprognoos 2013 detsembriprognoos 2012

7. Nafta hinna prognoos pole 2012. aasta
detsembriga võrreldes oluliselt muutunud
12.06.2013 7
Naftahind, dollarit barrelist
Allikas: Euroopa Keskpank
• Turgudel oodatakse nafta hinna langemist 95 USA dollarini aastal 2015
• Nafta odavnemine annab olulise panuse inflatsiooni aeglustumisse
Eesti Panga majanduskommentaar
90
95
100
105
110
115
120
2011 2012 2013 2014 2015
juuniprognoos 2013 detsembriprognoos 2012

8. Euro on USA dollari suhtes tugevnenud
12.06.2013 8
USA dollari ja euro vahetuskurss
Allikas: Euroopa Keskpank
• Euro tugevnemine USA dollari suhtes on alandanud energiahinna prognoosi
Eesti Panga majanduskommentaar
1.20
1.25
1.30
1.35
1.40
1.45
2011 2012 2013 2014 2015
juuniprognoos 2013 detsembriprognoos 2012

9. Eesti majandus liigub tasakaalulise kasvukiiruse
suunas, tänavune aeglustumine on ajutine
12.06.2013 9
Eesti reaalne majanduskasv
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
• 2014. ja 2015. aastal kiireneb SKP kasv nii sise- kui ka välisnõudluse elavnemise toel
• Eesti majanduse tasakaaluline kasvumäär on eelseisvatel aastatel ligikaudu 3,5% ning
seda veab kapitalimahukuse tõus ja tehnoloogia areng
Eesti Panga majanduskommentaar
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
juuniprognoos 2013 detsembriprognoos 2012

10. Laenupakkumine ei ole viimasel
poolaastal kitsenenud
12.06.2013 10
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ettevõtete laenud 3 kuu EURIBOR eluasemelaenud
Laenude intressimäärad
Allikad: Eesti Pank, Euroopa Keskpank
• Konkurentsitingimused on võimaldanud pankadel väga madala intressi
keskkonnas varade ja omakapitali tootluse säilitamiseks intressimarginaale tõsta
• Kodumaised riskid finantssektori stabiilsusele on vähenenud
• Pangandussektori tugi erasektori rahastamisele püsib tugev
Eesti Panga majanduskommentaar

11. Investeerimisaktiivsus püsib tugevana
12.06.2013 11
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
laenujääk kokku eluasemelaenud majapidamiste muud laenud ettevõtete laenud
Laenujäägi kasv
Allikas: Eesti Pank
• Madalad laenuintressid, soodne välisfinantseerimine ning paranev
majanduskliima hoiavad investeerimisaktiivsust Eestis lähiaastatel kõrgel
ning see peegeldub ka laenukasvus
Eesti Panga majanduskommentaar

12. Eesti majanduskasvu kiirenemiseks on
oluline, et välisnõudlus taastuks
12.06.2013 12
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
SKP reaalkasv sisenõudluse reaalkasv kaupade ja teenuste ekspordi reaalkasv
SKP, sisenõudluse ja ekspordi reaalkasv
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
Eesti Panga majanduskommentaar

13. Eesti ekspordi areng sõltub olukorrast sihtturgudel
12.06.2013 13
15.9%
14.5%
12.1%8.7%
5.4%
4.7%
4.5%
15.9% Rootsi
Soome
Venemaa
Läti
Leedu
Ameerika
Ühendriigid
Saksamaa
Eesti ekspordi struktuur sihtriikide lõikes, 2012
Allikas: statistikaamet
• Ligikaudu kolmandik Eesti kaupade väljaveost suundub Rootsi ja Soome
• Seitsme peamise sihtriigi osatähtsus moodustas 2012. aastal 84% kogu ekspordist
Eesti Panga majanduskommentaar

14. Välisnõudluse kasv on varem oodatust tagasihoidlikum
12.06.2013 14
Välisnõudluse kasv
Allikas: Euroopa Keskpank
• Eelmise prognoosiga võrreldes on välisnõudluse kasv aeglasem
• Välisnõudluse kasv hakkab kiirenema juba käesoleval aastal
• Suurima panuse annab eksport Rootsi, Soome ja Venemaale
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2011 2012 2013 2014 2015
Rootsi Soome Venemaa
Läti Leedu Saksamaa
USA Taani muud riigid
välisnõudluse kasv, juuni 2013 välisnõudluse kasv, detsember 2012
Eesti Panga majanduskommentaar

15. Jooksevkonto püsib tasakaalu lähedal
12.06.2013 15
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
kaubad teenused tulu jooksevülekanded jooksevkonto saldo
Jooksevkonto suhtena SKPsse
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
• Prognoosiperioodil jooksevkonto positsioon paraneb peamiselt kaupade
bilansi puudujäägi vähenemise arvel
• Netoekspordi paranemist veab välisnõudluse hoogustuv kasv ning
kaubandustingimuste paranemine
Eesti Panga majanduskommentaar

16. Tööturu olukord on püsivalt paranenud
12.06.2013 16
Tööpuuduse määr
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
• Pikaajaliste töötute osakaal langeb üldise tööpuuduse vähenemise taustal
• Tööpuuduse määr on jõudnud tasakaalulise tasemeni
• Järjest olulisemaks muutub tööjõu efektiivne rakendamine
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
%tööjõust
vähem kui 6 kuud 6 kuni 11 kuud 12 kuni 23 kuud
24 kuud ja enam töötuse määr tasakaaluline tööpuuduse määr
Eesti Panga majanduskommentaar

17. Palgakasv püsib tugev, hõive kasv pidurdub
12.06.2013 17
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
keskmise brutokuupalga kasv hõive kasv
Palga ja hõive kasv
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
• Tööealise elanikkonna vähenemine pidurdab hõive kasvu vaatamata
vähenevale tööpuudusele
• Palgakasv on rajatud tööjõu tootlikkuse suurenemisele
• Palgakasv kiireneb eelolevatel aastatel majandusaktiivsuse suurenedes
Eesti Panga majanduskommentaar

18. Inflatsioon lähiaastatel aeglustub
12.06.2013 18
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
alusinflatsioon majapidamiste energia toiduained kütused tarbijahinnaindeks
Tarbijahinnaindeksi (THI) kasv
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
• Sisemaistest teguritest juhitud alusinflatsioon on püsinud madal
• 2013. aastal mõjutab inflatsiooni elektri kallinemine
• Inflatsiooniprognoosi eelduseks on nafta ja toidutoorme maailmaturuhinna langus
Eesti Panga majanduskommentaar

19. Valitsemissektori eelarve nominaalne tasakaal
saavutatakse prognoosi kohaselt 2014. aastal
12.06.2013 19
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
%SKPst
struktuurne eelarvetasakaal tsükliline komponent ühekordsed meetmed nominaalne eelarvetasakaal
Eelarvepositsioon
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
• Valitsemissektori positsioon püsib struktuurses ülejäägis
• Valitsemissektori võlg kasvab prognoosiaastatel aeglasemalt kui SKP
ning võlakoormus alaneb
Eesti Panga majanduskommentaar

20. Majandusprognoosist lähtuvad järeldused
12.06.2013 20Eesti Panga majanduskommentaar

21. Eesti majandus jätkab tasakaalulisel kursil
• Eesti majandus on kriisijärgselt varasemast tasakaalustatum
• Majapidamiste ja ettevõtete bilansid on märkimisväärselt korrastunud,
laenukoormus suhtena SKPsse on vähenenud
• Majanduse stabiliseerumist ilmestavad ka tasakaalulähedane
jooksevkonto defitsiit ja valitsemissektori eelarve
• Majanduskasv kiireneb 2014. aastal elavneva sise- ja välisnõudluse toel
potentsiaalse määra lähedale
• Tarbijahindade inflatsioon püsib prognoosiperioodil vaoshoitud
12.06.2013 21Eesti Panga majanduskommentaar

22. Võimalikud ohud
Kriisijärgselt korrastunud majandus on muutunud vähem haavatavaks, kuid nii
era- kui ka avalik sektor peaksid arvestama võimalike riskidega
• Välisnõudluse taastumine on jätkuvalt ebakindel, mis võib ohustada eksportivat
sektorit
• Madalad intressid üheskoos kasvava kindlustundega võivad kaasa tuua
liigoptimistliku tarbimiskäitumise ja paisutada kinnisvarahindasid
• Odava laenamise võimalusega ei tohiks kaasneda riskide alahindamist ja
laenuteenindamise võime ülehindamist
• Nafta hind võib globaalse nõudluse suurenemisel kallineda ning suurendada
inflatsiooni
• Struktuurne tööpuudus ja tööjõunappus (sh väljarändest tulenevalt) võivad
põhjustada liigseid palgakasvu surveid, inflatsiooni kiirenemist ning seeläbi
kahjustada ekspordi konkurentsivõimet
12.06.2013 22Eesti Panga majanduskommentaar

23. Valitsemissektoril on jätkuvalt oluline roll
majanduse usaldusväärsuse säilitamisel
• Valitsemissektori eelarve tasakaalu saavutamine aastaks 2014, vastavalt
riigi eelarvestrateegias seatud eesmärgile, suurendab usaldusväärsust
majanduse vastu
• Valitsemissektori eelarve nominaalne ülejääk aastal 2015 on oluline
selleks, et riigil oleks võimalik suurendada reserve, millega negatiivsete
riskide teostumise korral majandust tasakaalustada
• Pikemaajalise majanduskasvu kindlustamiseks on vaja aktiivsete tööturu
meetmetega vähendada struktuurset tööpuudust
12.06.2013 23Eesti Panga majanduskommentaar

24. Väljakutsed edasiseks arenguks
Tööturul hakkab järjest enam mõju avaldama tööealise elanikkonna
vähenemine
• järgnevatel aastatel võib esmakordselt näha hõive kahanemist vaatamata
samaaegselt alanevale tööpuudusele
• suureneb aktiivse tööjõus osalemise ja tööjõu efektiivse rakendamise
olulisus
• piiratud tööjõuressursi juures on peamiseks võimaluseks
lisandväärtusmahukama tootmise poole liikumisel tööjõu kapitaliga
varustatuse suurendamine ning tööjõu kvalifikatsiooni tõus
12.06.2013 24Eesti Panga majanduskommentaar

25. Eesti Panga majandusprognoosi põhinäitajad
12.06.2013 25
2012 2013 2014 2015
SKP (miljardit eurot) 17,0 17,9 19,2 20,7
SKP muutus püsihindades (%) 3,2 2,0 4,2 4,3
THI inflatsioon (%) 3,9 3,0 2,5 2,7
Tööpuuduse määr (%) 10,2 9,2 8,8 8,5
Keskmine brutokuupalga muutus (%) 5,9 5,1 6,4 7,4
Eelarve tasakaal (% SKPst) -0,3 -0,3 0,0 0,2
Majandusprognoos põhinäitajate kaupa
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
Eesti Panga majanduskommentaar