Instrumentos para el Desarrollodel Mercado Hipotecario                Por: Omar Victoria Contreras                        ...
La idea central de la legislación es crear o adecuar elmarco para el desarrollo de mecanismos de financiaciónde mercado qu...
Fundamento constitucional:“Artículo  59. Toda persona tiene derecho a una vivienda digna con  servicios básicos esenciales...
Fundamento constitucional: “Artículo   222. El Estado reconoce el aporte de las iniciativas económicas populares al desarr...
La Evolución del Fomento alDesarrollo Hipotecario       La Ley 189-11 no es el primer intento para el desarrollo del     ...
Objeto de los instrumentos(Art. 72):“Las entidades de intermediación financiera autorizadas a operar enel país al amparo d...
Instrumentos para el desarrollo previstos:
LETRAS HIPOTECARIAS         YBONOS HIPOTECARIOS
Letras hipotecarias:       Disposiciones Ley                   Disposiciones Reglamento“(…) valores de oferta publica     ...
Bonos hipotecarios:        Disposiciones Ley                     Disposiciones Reglamento“(…) valores de oferta pública   ...
Ámbito Operativo    LETRAS HIPOTECARIAS                    BONOS HIPOTECARIOSColocación directa o indirecta por    Colocac...
Características del instrumento (1)                    LETRAS                                        BONOS      De oferta ...
Características del instrumento (2)               LETRAS                                  BONOSTasa fija o variable       ...
Colocación Letras Hipotecarias (Art. 5 REG)                                              Colocación: Inversores aportan fo...
Operaciones permitidas a las EIF por laautorización a financiar vía Letras y Bonos       Emitir y colocar las Letras y Bon...
Características de los préstamos hipotecarios querespalden Letras y Bonos        El monto del crédito no puede exceder el ...
Reglas prudenciales particulares sobre lospréstamos    que   respaldan   las   LetrasHipotecariasLos préstamos que respald...
Colocación Bonos Hipotecarios (Art. 6REG)EIF estructura prospecto decolocación (requiere aprobación órganode gobierno de l...
Del pago de intereses (Art. 17):“El pago de los intereses y la amortización a los tenedores de las Letras  Hipotecarias y ...
Del cobro de capital e intereses(Arts. 22 y 23):“El cobro de las cuotas a los deudores, contentivas de capital e intereses...
Comisión por administración:(Art. 26-28):Las EIF podrán cobrar una comisión por administración en el caso de las   Letras ...
Contabilidad (Art. 32) (1):Las EIF deberán contabilizar activos, pasivos, cobros y pagos conforme  al tratamiento para “va...
Contabilidad (Art. 32) (2):El pasivo deberá registrarse de manera separada en una nueva cuenta   denominada “valores de of...
Información (Art. 34):La autorización para la emisión obliga a las EIF a someterse a los  siguientes lineamientos sobre tr...
Requerimientos frente adeudores (Art. 35):Las EIF mantienen obligaciones particulares frente a los deudores de los   prést...
Amortización (Arts. 36-40):Amortización ordinaria o extraordinaria.Causas de la amortización extraordinaria:Pago total o p...
OTROS INSTRUMENTOS:CÉDULAS HIPOTECARIAS, CONTRATOS DEPARTICIPACIÓN, MUTUOS ENDOSABLES YNO ENDOSABLES
Cédulas hipotecarias:“Son valores a largo plazo, emitidos por las entidades de  intermediación financiera autorizadas a ta...
Contratos de participación:       Disposiciones Ley                    Disposiciones Reglamento“(…)    instrumentos     de...
Mutuos hipotecariosendosables y no endosables:     Disposiciones Ley                        Disposiciones Reglamento “(…) ...
Colocación Instrumentos deIntermediación Directa:             EIF estructura prospecto de           captación (requiere ap...
Características Generales Comunes:                      Colocación directa por parte de las EIFs                    Finali...
Características particulares de las CédulasEl capital y los intereses de la Cédula estarán especialmente garantizados porl...
Características particulares de losContratos de ParticipaciónPueden recaer sobre un solo crédito o un conjunto de créditos...
Características particulares de losMutuos Endosables /No EndosablesDeben constituirse mediante acto auténtico con las form...
Limitación general (Art. 56):“Los valores de oferta y los instrumentos hipotecarios de que trata  este Reglamento, no podr...
Inembargabilidad (Art. 56 LDH):“Artículo 75. Los préstamos hipotecarios que tuvieren una entidad deintermediación financie...
OTROS INSTRUMENTOS:
Cuotas de Fondos de Inversión:“Son los aportes que conforman un patrimonio o fondo, sea este  cerrado de inversión o mutuo...
Valores de Fideicomisos:“Son aquellos valores de largo plazo que están respaldados por  fideicomisos de oferta publica o g...
Valores Hipotecarios Titularizados:“Son valores de oferta publica originados mediante procesos de  titularización de carte...
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ENJ-400 Instrumentos para el Desarrollo del Mercado Hipotecario

  1. 1. Instrumentos para el Desarrollodel Mercado Hipotecario Por: Omar Victoria Contreras Febrero 2013
  2. 2. La idea central de la legislación es crear o adecuar elmarco para el desarrollo de mecanismos de financiaciónde mercado que ayuden a canalizar el ahorro hacia lavivienda y la construcción.
  3. 3. Fundamento constitucional:“Artículo 59. Toda persona tiene derecho a una vivienda digna con servicios básicos esenciales. El Estado debe fijar las condiciones necesarias para hacer efectivo este derecho y promover planes de viviendas y asentamientos humanos de interés social. El acceso legal a la propiedad inmobiliaria titulada es una prioridad fundamental de las políticas públicas de promoción de vivienda.”.
  4. 4. Fundamento constitucional: “Artículo 222. El Estado reconoce el aporte de las iniciativas económicas populares al desarrollo del país; fomenta las condiciones de integración del sector informa en la economía nacional; incentiva y protege el desarrollo de la micro, pequeña y mediana empresa, las cooperativas, las empresas familiares y otras formas de asociación comunitaria para el trabajo, la producción, el ahorro y el consumo, que generen condiciones que les permitan acceder a financiamiento, asistencia técnica y capacitación oportunos”.
  5. 5. La Evolución del Fomento alDesarrollo Hipotecario  La Ley 189-11 no es el primer intento para el desarrollo del sector construcción.  Legislación en el ámbito hipotecario de los años 60.  Banco Nacional de la Vivienda.  Seguro FHA (Fomento de la Hipoteca Asegurada).  Cédulas Hipotecarias.  Contratos de Participación Hipotecaria.  Letras hipotecarias (2006).
  6. 6. Objeto de los instrumentos(Art. 72):“Las entidades de intermediación financiera autorizadas a operar enel país al amparo de la Ley Monetaria y Financiera y las entidades conleyes especiales que así especifiquen, podrán emitir valores de ofertapublica, así como otros instrumentos para la captación de recursosdestinados al financiamiento hipotecario a la vivienda y al sectorconstrucción en general, siempre que los mismos cumplan con loestablecido en la presente ley y en los reglamentos que en estamateria adopte la Junta Monetaria”.
  7. 7. Instrumentos para el desarrollo previstos:
  8. 8. LETRAS HIPOTECARIAS YBONOS HIPOTECARIOS
  9. 9. Letras hipotecarias: Disposiciones Ley Disposiciones Reglamento“(…) valores de oferta publica “(…) valores de oferta públicarepresentativos de deuda a largo representativos de deuda, emitidosplazo, emitidos por las entidades de por las entidades de intermediaciónintermediación financiera autorizadas financiera, como mecanismo dea tal efecto, como mecanismo para financiamiento para préstamosfinanciar nuevos préstamos hipotecarios para la construcción y/ohipotecarios a la vivienda y al sector adquisición de viviendas, en su origen,hipotecario en general, los cuales es decir con el nacimiento de laconstituyen a su vez la garantía global hipoteca que genera la primera ventade los valores a ser colocados, y cuyas del inmueble de que se trate (…)”condiciones de monte , tasa de interésy plaza estén calzadas can lasconsignadas en dichos prestamos (…)”
  10. 10. Bonos hipotecarios: Disposiciones Ley Disposiciones Reglamento“(…) valores de oferta pública “(…) valores de oferta pública representativos de deuda a largo representativos de deuda a largo plazo, emitidos por las entidades de plazo, emitidos por entidades de intermediación financiera intermediación financiera autorizadas autorizadas a tal efecto, con la a tal efecto, con la garantía de garantía de préstamos hipotecarios préstamos hipotecarios existentes y existentes registrados en el activo registrados en el activo de las mismas, de las mismas, cuyas condiciones cuyas garantías podrán estar sean compatibles con las constituidas por hipotecas de segunda consignadas en dichos títulos, venta en adelante, siempre que las siempre que se cumpla con lo condiciones sean compatibles con las establecido en la presente ley y en consignadas en los referidos títulos el reglamento que en esta materia (…)” adopte la Junta Monetaria”.
  11. 11. Ámbito Operativo LETRAS HIPOTECARIAS BONOS HIPOTECARIOSColocación directa o indirecta por Colocación directa o indirecta porparte de las sociedades autorizadas parte de las sociedades autorizadas(Oferta pública) (Oferta pública) Préstamos nuevos Préstamos existentes Para financiar la vivienda Para financiar construcción en sentido general, incluyendo remodelaciones y ampliacionesFinancian los préstamos Financian otros préstamos que sepreseleccionados que se otorgarán otorgaráncon la colocaciónLa entidad mantiene la obligación La entidad mantiene la obligación dede recaudar las cuotas recaudar las cuotasAmortizables anticipadamente Amortizables anticipadamente(sujeto a reglas particulares) (sujeto a reglas particulares)Libremente adquiribles y cedibles Libremente adquiribles y cedibles(sin adquisición propia con (sin adquisición propia conexcepción de la amortización excepción de la amortizaciónextraordinaria) extraordinaria)
  12. 12. Características del instrumento (1) LETRAS BONOS De oferta pública (implica registro) De oferta pública (implica registro)Nominativas (permite anotaciones en cuenta) Nominativos (permite anotaciones en cuenta)Emitidas en moneda nacional en una o más Emitidas en moneda nacional en una o másseries seriesColocación directa o indirecta a través de Colocación directa o indirecta a través deintermediarios autorizados intermediarios autorizadosDe igual monto a los préstamos hipotecarios La serie determina los préstamos yaconcedidos (mantiene un equilibrio) otorgados que los respaldaránInterés y plazo prefijado Interés y plazo replican el de los créditos que los garantizanDistinguibles por características o registro Distinguibles por características o registroNegociables en el mercado de valores Negociables en el mercado de valoresRescatables mediante sorteo público Rescatables mediante sorteo públicoPlazo de 5 a 30 años: el plazo deberá Plazo de 5 a 30 años: el plazo deberácorresponderse con el plazo de los préstamos corresponder con la vigencia de la cartera
  13. 13. Características del instrumento (2) LETRAS BONOSTasa fija o variable Tasa fija o variableRevisable cada 6 meses Revisable periódicamente en períodos no menores de 6 mesesGarantía global para cada serie Garantía global para cada seriePrecalificación de deudores conforme Precalificación de deudores conformereglas de evaluación de activos reglas de evaluación de activos(calificación no menor de B) (calificación no menor de B)Pago intereses y capital trimestral Pago intereses y capital trimestral, cuatrimestral o semestralPago mediante cupones desprendibles o Pago mediante cupones desprendibles ocrédito a cuenta (de acuerdo a la forma crédito a cuenta (de acuerdo a la formade emisión) de emisión)
  14. 14. Colocación Letras Hipotecarias (Art. 5 REG) Colocación: Inversores aportan fondosEIF estructura prospecto de a EIFs (directa o indirectamente) y secolocación (requiere aprobación órgano desembolsa directamente alde gobierno de la entidad) constructor o vendedor/ Prospecto debe ser aprobado por SIB Se completan los aspectos Gestión de las EIFs de la colocación jurídicos del Prospecto / Proceso de las Letras en el mercado de de oferta por parte de las EIFs valores (necesitan estar formalizadas ante RT) Evaluación del cliente conforme REA / Autorización Superintendencia Suscripción contrato de letra: de Valores confiere a la EIF el derecho a utilizar como respaldo de la emisión la hipoteca / Se Proceso de completar informaciones sobre la depositan documentos en garantía Registro de Títulos y solicitud de autorización de los reguladores
  15. 15. Operaciones permitidas a las EIF por laautorización a financiar vía Letras y Bonos Emitir y colocar las Letras y Bonos directa o indirectamente Utilizar el 100% de los recursos captados: para financiar los crédito preaprobados en el caso de las Letras y para destinarlos a nuevos préstamos en el caso de los BonosRecaudar las cuotas que deben pagar los deudores y pagar oportunamente los intereses y amortizaciones a los tenedores Amortizar ordinaria o extraordinariamente las Letras y BonosComprar o vender Letras y Bonos por cuenta propia o de terceros. Las EIFsno pueden adquirir Letras de su propia emisión salvo casos de amortización extraordinaria Coordinar los Sorteos Públicos para la redención anticipada de Letras y Bonos
  16. 16. Características de los préstamos hipotecarios querespalden Letras y Bonos El monto del crédito no puede exceder el 80% del valor del inmueble Inmuebles deben ser tasados conforme REA Plazo entre 5 y 30 añosTasa de interés: en el caso de las Letras, deberá ser la misma de la oferta pública, en el caso de los bonos, prevalece la ponderada de la cartera que respalda la emisión Garantía específica: Hipoteca en primer rango sobre el inmueble financiado. Se aceptan otras hipotecas siempre que no se exceda el 80% del valor del inmueble Seguro obligatorio contra siniestro. Podrá tener otro seguro (FHA es opcional) . Es opcional seguro de vida del deudor. Reembolso mediante cuotas mensuales y consecutivas (intereses, capital, primas…) La cuota no puede exceder el 30% del ingreso conjunto del prestatario y un tercero (si es codeudor) Se permitirán pagos parciales (mayores del 5% saldo insoluto) y totales Las EIF podrán pactar libremente comisión de administración
  17. 17. Reglas prudenciales particulares sobre lospréstamos que respaldan las LetrasHipotecariasLos préstamos que respalden las Letras Hipotecarias serán consideradospréstamos hipotecarios para la vivienda; los de los Bonos créditoscomerciales Ponderación de riesgos al 20% (Préstamos de las Letras) Intransferibles Inembargables En ambos casos no sujetos al encaje legal En caso de disolución y liquidación de una EIF letras (pasivo) y préstamos (activo) forman la contrapartida de la cartera a transferir
  18. 18. Colocación Bonos Hipotecarios (Art. 6REG)EIF estructura prospecto decolocación (requiere aprobación órganode gobierno de la entidad)/ Prospecto debe ser aprobado por SIBSe completan los aspectos jurídicosdel Prospecto / Proceso de ofertapor parte de las EIFs EIF solicita autorización SIV Colocación: La EIF directamente o vía el EIF coloca directa o mediante intermediario recibe la inversión (debe un intermediario bursátil la invertir el 100% en nuevos préstamos a la emisión al mercado de oferta vivienda o la construcción pública
  19. 19. Del pago de intereses (Art. 17):“El pago de los intereses y la amortización a los tenedores de las Letras Hipotecarias y Bonos Hipotecarios, comprendidos en el cupón, es responsabilidad de la entidad de intermediación financiera emisora, en base al programa de amortización previamente establecido. Sin perjuicio de lo anterior, la entidad de intermediación financiera emisora de las Letras Hipotecarias o los Bonos Hipotecarios, tendrá la obligación de efectuar el pago en el término y en los plazos convenidos, aún cuando el deudor hipotecario pague o no en el tiempo acordado su préstamo hipotecario”.
  20. 20. Del cobro de capital e intereses(Arts. 22 y 23):“El cobro de las cuotas a los deudores, contentivas de capital e intereses, es responsabilidad de la entidad de intermediación financiera”.“El monto del cobro mensual de las cuotas a que se refiere el artículo que antecede, se registrará contablemente en una cuenta específica creada para estos fines, de acuerdo a lo consignado en los artículos 18 y 32 de este Reglamento, con el propósito de permitir su debido seguimiento”.
  21. 21. Comisión por administración:(Art. 26-28):Las EIF podrán cobrar una comisión por administración en el caso de las Letras y los Bonos. Esta comisión será asumida por los deudores de los préstamos.La comisión es considerada “un importante componente” y debe por tanto sustentarse en un esquema transparente y competitivo.Para la transparencia se obliga a utilizar un formulario que describe los componentes de las comisiones, el cual deberá ser publicado en la página Web.Los montos de las cuotas podrán ser objeto de reclamación por parte del deudor.La comisión podrá ser fija o revisable anualmente.
  22. 22. Contabilidad (Art. 32) (1):Las EIF deberán contabilizar activos, pasivos, cobros y pagos conforme al tratamiento para “valores de oferta pública y sus contrapartidas” que establezca SIB.Las carteras de préstamos deberán aparecen desagregadas en las cuentas del renglón “carteras de préstamos vigente del activo”.Se establecerán sub cuentas para segregar créditos a la vivienda y a la construcción.
  23. 23. Contabilidad (Art. 32) (2):El pasivo deberá registrarse de manera separada en una nueva cuenta denominada “valores de oferta emitidos”, para que puedan distinguirse de los demás instrumentos de captación.Los recursos recibidos (cuotas, intereses, amortizaciones) deberán estar desagregados en subcuentas identificables.Deberá crearse una cuenta especializada, para que en caso de que se produzcan pagos anticipados los mismos queden registrados.
  24. 24. Información (Art. 34):La autorización para la emisión obliga a las EIF a someterse a los siguientes lineamientos sobre transparencia: Entrega de folletos y hojas informativas o virtuales en las páginas Web que expliquen las características de las Letras y Bonos. Promoción de los mecanismos de Letras y Bonos.
  25. 25. Requerimientos frente adeudores (Art. 35):Las EIF mantienen obligaciones particulares frente a los deudores de los préstamos que respaldan las emisiones:Mantener a su disposición folletos y hojas informativas o virtuales en las páginas Web que expliquen las características de las Letras y Bonos.Promoción de los mecanismos de Letras y Bonos.Aclaración, en caso de colocaciones a tasa variable, que ésta puede variar de tiempo en tiempo.Informar anticipadamente sobre los gastos globales aproximados (ver literal d).
  26. 26. Amortización (Arts. 36-40):Amortización ordinaria o extraordinaria.Causas de la amortización extraordinaria:Pago total o parcial del deudor.Préstamo castigado o adjudicado.Préstamo en mora (más de 3 cuotas) y garantía inferior al 80% de la deuda.Decisión de la SIB por detectar irregularidades inadmisibles en el manejo de los valores.Mecanismo: sorteo (excepción amortización por decisión SIB).Requiere instructivo.Requiere fondo acumulado.
  27. 27. OTROS INSTRUMENTOS:CÉDULAS HIPOTECARIAS, CONTRATOS DEPARTICIPACIÓN, MUTUOS ENDOSABLES YNO ENDOSABLES
  28. 28. Cédulas hipotecarias:“Son valores a largo plazo, emitidos por las entidades de intermediación financiera autorizadas a tal efecto, con la finalidad de captar recursos directamente del publico para financiar préstamos hipotecarios a la vivienda y al sector hipotecario en general, los cuales a su vez constituyen su garantía, siempre que se cumpla con lo establecido en la presente ley y en el reglamento que en esta materia adopte la Junta Monetaria”.
  29. 29. Contratos de participación: Disposiciones Ley Disposiciones Reglamento“(…) instrumentos de deuda “(…) acuerdos legales oemitidos por las entidades de instrumentos de deuda suscritos ointermediación financiera emitidos por las entidades deautorizadas a tal efecto, con la intermediación financieragarantía de prestamos hipotecarios autorizadas a tal efecto, con laregistrados en el activo de las garantía de préstamos hipotecariosmismas, cuyos derechos son cedidos registrados en el activo de lasa un inversionista mediante mismas, cuyos derechos ycontrato, siempre que se cumpla garantías son cedidos a loscon lo establecido en la presente inversionistas mediante contrato,ley y en el reglamento que en esta con lo cual constituyen la garantíamateria adopte la Junta primaria del instrumento de deudaMonetaria”. emitido (…)”
  30. 30. Mutuos hipotecariosendosables y no endosables: Disposiciones Ley Disposiciones Reglamento “(…) prestamos hipotecarios “(…) préstamos hipotecarios concedidos concedidos con recursos captados con recursos captados directamente del directamente del publico por las público por las entidades de entidadess de intermediación intermediación financiera autorizadas a tal financiera autorizadas a tal efecto, efecto, mediante título de crédito que tienen como garantía la primera constituido por la escritura pública en la hipoteca sobre bienes inmuebles que consta para esos fines, que tienen presentados por eI deudor, y como garantía el primer rango de la consignan Ia estipulación previa de hipoteca sobre bienes inmuebles que pueden o no ser cedidos a presentados por el deudor, y consignan la terceros, siempre que se cumpla con estipulación expresa de que pueden o no lo establecido en la presente ley y en ser cedidos a terceros (…)” el reglamento que en esta materia Artículo alterado a los fines de la adopte la Junta Monetaria”. presentación. Artículo alterado a los fines de la presentación.
  31. 31. Colocación Instrumentos deIntermediación Directa: EIF estructura prospecto de captación (requiere aprobación Órgano de administración) Ofrecimiento a los clientes de financiarse bajo estos tipos de créditos
  32. 32. Características Generales Comunes: Colocación directa por parte de las EIFs Finalidad: financiar préstamos hipotecarios Nominativos (físicos o desmaterializados) Emitidos en serieCaracterísticas básicas deben estar aprobadas previamente por el órgano de gobierno competente Plazos: de 1 a 15 años Tasa fija o variables (variable con spread fijo mínimo)Pago mediante cupones desprendibles o crédito a cuenta (de acuerdo a la forma de emisión) Las mismas series llevan las mismas condiciones (plazo, interés, amortizaciones)Garantizados por los créditos hipotecarios en general de plazo mayores de diez (10) años y por la garantía global del patrimonio de la entidad Captaciones sujetas al encaje legal
  33. 33. Características particulares de las CédulasEl capital y los intereses de la Cédula estarán especialmente garantizados porlas hipotecas que estén inscritas a favor de las EIF y no estén afectadas acualquier otro valor o instrumento hipotecarioEl préstamo garantizado con el gravamen hipotecario puede transmitirse total oparcialmente a varias personas sin necesidad de operar los traspasos en elregistro de propiedad
  34. 34. Características particulares de losContratos de ParticipaciónPueden recaer sobre un solo crédito o un conjunto de créditos y sobre estos puedenparticiparse en su totalidad o parcialmenteEl plazo para la participación no podrá superar el vencimiento del préstamosLa tasa pactada tampoco puede ser superior a la del préstamo / la diferencia puede serabonada como comisión por administraciónTransmisibles mediante declaración escrita y existe el deber de notificar el domiciliodel nuevo tenedor a la entidadLa participación se puede concertar libremente en cualquier momento a lo largo de lavida del préstamoEn caso de amortización anticipada se debe reembolsar la participación ¿qué pasa conun conjunto de créditos participados?
  35. 35. Características particulares de losMutuos Endosables /No EndosablesDeben constituirse mediante acto auténtico con las formalidades de ley / Notario debeentregar copia certificada al acreedorLa escritura solo debe tener las disposiciones propias del mutuo yconstituirá un contrato de adhesiónLos endosables pueden ser libremente cedidosDeben destacar: individualización de las partes; obligación del pago de los dividendosque se establezcan; monto, plazo y tasa; requisitos para el prepago; prohibición degravar o enajenar el inmueble; etc.
  36. 36. Limitación general (Art. 56):“Los valores de oferta y los instrumentos hipotecarios de que trata este Reglamento, no podrán emitirse con respaldo de bienes inmuebles de propiedad de la entidad emisora y de sus partes vinculadas”.
  37. 37. Inembargabilidad (Art. 56 LDH):“Artículo 75. Los préstamos hipotecarios que tuvieren una entidad deintermediación financiera como respaldo de la emisión de valoresdebidamente autorizados, así como los flujos originados por los pagosde dichos préstamos considerados individualmente o de conjunto, noserán objeto de embargo trabado en manos de los deudores poracreedores de la entidad de intermediación financiera originadora dela cartera de préstamos y emisora de los valores respaldados por lamisma. Esta disposición se establece en consonancia con lo dispuestoen el Artículo 83 de la presente ley”.
  38. 38. OTROS INSTRUMENTOS:
  39. 39. Cuotas de Fondos de Inversión:“Son los aportes que conforman un patrimonio o fondo, sea este cerrado de inversión o mutuos o abiertos, al amparo de la Ley sobre Mercado de Valores y en virtud de lo establecido en el Párrafo I del Artículo 25 de la presente ley, relativo a la facultad de las administradoras de fondos de inversión a fungir como fiduciario en una operación de fideicomiso”.
  40. 40. Valores de Fideicomisos:“Son aquellos valores de largo plazo que están respaldados por fideicomisos de oferta publica o garantizados por fideicomisos en garantía, al amparo de Ia Ley sobre Mercado de Valores y las disposiciones que se establecen en el Capítulo del Fideicomiso de la presente ley”.
  41. 41. Valores Hipotecarios Titularizados:“Son valores de oferta publica originados mediante procesos de titularización de carteras de prestamos hipotecarios, al amparo de la Ley sobre Mercado de Valores y las disposiciones que se establecen en la presente ley”.
  42. 42. Gracias!

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