La Titularización:Generalidades y su Régimen Legal  en la República Dominicana                    Por: Mary Fernández
IntroducciónLa Titularización:Innovación Financiera: Es un instrumento utilizado por   empresas en todo el mundo como alte...
Introducción No afecta el pasivo de la empresa, a diferencia del   método convencional de obtención de recursos.          ...
AntecedentesLa Titularización:Se desarrolla en los Estados Unidos en los años 70Primera titularización fue realizada en fe...
Antecedentes, cont... LA TITULARIZACIÓN: Europa: Primera titularización en Gran Bretaña en 1985 Francia en 1988 España en ...
Experiencias titularización a     nivel internacional                         6
Experiencias titularización a nivelinternacional                             7
Experiencias titularización a nivel          internacional                           8
Titularización           *Castilla, Manuel. Titularización de créditos. Página 29                                         ...
DefiniciónProceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo   propósito exclusivo es respaldar el pago de los dere...
¿Para qué se usa?Financiar sector de la construcción (p.e. de viviendas, proyectos   eléctricos, otras infraestructuras)Fi...
Activos que pueden sertitularizadosPueden ser hipotecarios o no:Los activos “estrellas” de la titularización siempre han s...
Activos que pueden sertitularizados, cont...También se formalizan       como    arrendamientos   financieros  (“leasing”)....
Novedades en activos a ser titularizadosDerechos de peajes futuros: permiten la financiación para la  construcción de auto...
¿ Cómo se Estructura? Deudores           Originador     Título-Valor                    Titularizadora     Colocadora     ...
Titularización: Flujo de efectivo  Las flechas indican el flujo de             Deudores  efectivo. Los diferentes colores ...
Partes Envueltas Titularización    Representante de tenedores:                   Encargado de supervisar a                ...
Otras partes del proceso                             “Credit                             Enhancement”                     ...
Otras partes del proceso Análisis de Riesgos (“Risk Analysis”)                Agencias calificadoras de riesgos           ...
Formas a través de las cuales se paga a los inversionistas                        Modalidades       para                  ...
VentajasPatrimonio separado de la empresa titularizadora o EIF●Reducción del coste de la financiación●Diversificación fuen...
Titularización en República         Dominicana:                       22
Ley 19-00 que regula el mercado       de valores en la RD                        23
Generalidades                          Personas      jurídicas  Sujetos habilitados a   autorizadas por la ley     llevarl...
Generalidades: activos sujetos atitularización conforme ley dominicana  De           naturaleza  heterogénea y liquidez   ...
Otros textos legales● Ley 183-02● Reglamento de Aplicación Ley de Mercado de Valores (Decreto   No. 664-12 de fecha 7/12/2...
Ley monetaria y financiera 183-02Regulación adicional aplicable a las EIF para efectuar la  titularización.EIF podrán emit...
Causas de escaso desarrollo de las      titularizaciones en RD                          28
Escollos existentes antes de la ley189-11Régimen de autorizaciones  *Comisión Clasificadora de Riesgo y Límites de Inversi...
Escollos existentes antes de la ley189-11, cont...Notificación traspaso de cartera                                   30
Escollos existentes antes de la ley189-11, cont...Traspaso de garantías accesorias del crédito                            ...
Escollos existentes antes de la ley 189-11Inversión Extranjera  *Artículo 19, Ley 92-04 que crea el Programa Excepcional d...
Escollos existentes antes de la ley189-11, cont...Derechos residuales                      *Artículo 249, reglamento de ap...
Escollos existentes antes de la ley189-11, cont...Resultados de las limitantes/      *Fuente: Certificación expedida en fe...
Ley 189-11             35
Novedades/VentajasIntroduce plazos para autorizaciones.Autorizaciones pueden tramitarse de manera simultánea y nosucesiva ...
Novedades/Ventajas,cont...Emisor especializado se beneficia de:Autorización abreviada ante SIVSilencio administrativo posi...
Novedades/Ventajas, cont...Régimen especial de autorización EIF que sean emisores  especializados:Titularización sin aprob...
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Novedades/Ventajas, cont...Establece    régimen   simplificado   de   publicidadregistral.Registro Mercado de Valores y Pr...
Novedades/Ventajas, cont...Exención impositiva aplicable a las transferencias de créditos y  garantías hipotecarias de car...
Novedades/Ventajas, cont...Incentivo inversión extranjera:● Se extiende nuevamente la aplicación a sociedades extranjeras ...
Novedades/Ventajas, cont...Posibilita inversión por parte de los Fondos de Pensiones:●    Modificación artículo 97 Ley 87-...
Novedades/VentajasRegula efecto patrimonio separado:●    Aislamiento●    Inembargabilidad●    Intransferibilidad●   Escapa...
Normativa complementaria: EstatusDecreto no. 664-12 de fecha 7/12/2012:●  Recoge en una única normativa las disposiciones ...
Normativa complementaria: EstatusReglamento ley 189-11 sobre procedimiento para autorizar  operaciones de venta de cartera...
Normativa complementaria: EstatusResolución no. 64 de la CCRLI (9-09-2011)● Establece las condiciones y parámetros mínimos...
¿Cómo intervienen los Registros deTítulos?Función calificadora en base a una actuación registral:● Transferencia y registr...
ConclusionesLa titularización es un método de financiamiento no tradicionalque puede ser sumamente costo-efectivo y conven...
Conclusiones, cont...La Ley 189-11 ha venido a vencer ciertas limitaciones que tenía latitularización en la legislación an...
RetosLa Administración Pública debe cumplir con la eficacia y  eficiencia que posibilita la Ley 189-11 en beneficio de la ...
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ENJ-400 La titularización: Generalidades y Régimen Legal

  1. 1. La Titularización:Generalidades y su Régimen Legal en la República Dominicana Por: Mary Fernández
  2. 2. IntroducciónLa Titularización:Innovación Financiera: Es un instrumento utilizado por empresas en todo el mundo como alternativa a la financiación, sin necesidad de recurrir al endeudamientoMecanismo para obtener liquidez tanto de activos existentes como de flujos futuros
  3. 3. Introducción No afecta el pasivo de la empresa, a diferencia del método convencional de obtención de recursos. 3
  4. 4. AntecedentesLa Titularización:Se desarrolla en los Estados Unidos en los años 70Primera titularización fue realizada en febrero del 1970 por el U.S. Dept. of Housing and Urban Devt. La estatal Ginnie Mae vendió los valores.Consistió en una titularización de préstamos hipotecarios. 4
  5. 5. Antecedentes, cont... LA TITULARIZACIÓN: Europa: Primera titularización en Gran Bretaña en 1985 Francia en 1988 España en los años 90 Fue víctima de la crisis norteamericana del 2008, pero, como resultado de esto, el mecanismo ha salido fortalecido 5
  6. 6. Experiencias titularización a nivel internacional 6
  7. 7. Experiencias titularización a nivelinternacional 7
  8. 8. Experiencias titularización a nivel internacional 8
  9. 9. Titularización *Castilla, Manuel. Titularización de créditos. Página 29 9
  10. 10. DefiniciónProceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los tenedores de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores”Artículo 107, Ley 19-00 10
  11. 11. ¿Para qué se usa?Financiar sector de la construcción (p.e. de viviendas, proyectos eléctricos, otras infraestructuras)Financiar sector de exportación (p.e. de ingresos futuros en contratos de exportación)Trasciende el ámbito financiero (p.e. de ingresos futuros por instituciones educativas por pago de colegiatura/derechos de campos petrolíferos) 11
  12. 12. Activos que pueden sertitularizadosPueden ser hipotecarios o no:Los activos “estrellas” de la titularización siempre han sido los préstamos hipotecarios.Los préstamos para la adquisición de automóviles constituyen la principal fuente de activos no hipotecarios susceptibles de titularización. 12
  13. 13. Activos que pueden sertitularizados, cont...También se formalizan como arrendamientos financieros (“leasing”).El tercer grupo en importancia de operaciones de titularización lo constituyen los saldos de tarjeta de crédito.Estos pueden ser presentes o futuros. 13
  14. 14. Novedades en activos a ser titularizadosDerechos de peajes futuros: permiten la financiación para la construcción de autopistas sin tener que utilizar recursos del presupuesto públicoLos derechos de autor, de artistas e intérpretes (p.e. caso David Bowie) 14
  15. 15. ¿ Cómo se Estructura? Deudores Originador Título-Valor Titularizadora Colocadora Inversionistas 15
  16. 16. Titularización: Flujo de efectivo Las flechas indican el flujo de Deudores efectivo. Los diferentes colores de las flechas indican la fuente de los fondos. Originador Titularizadora Inversionistas Título-Valor 16
  17. 17. Partes Envueltas Titularización Representante de tenedores: Encargado de supervisar a nombre y representación de los inversionistas el proceso Inversionistas de titularización. Titularizado 17
  18. 18. Otras partes del proceso “Credit Enhancement” (Mejoramiento del Crédito) Originador Terceros Provisión de activos Fondo de Cartas PólizaGarantí en amortización exceso: de de a “Sinking reserva crédito seguros Fund” contable 18
  19. 19. Otras partes del proceso Análisis de Riesgos (“Risk Analysis”) Agencias calificadoras de riesgos Ofrecen opinión independiente sobre la capacidad del emisor para satisfacer sus obligaciones financieras. 19
  20. 20. Formas a través de las cuales se paga a los inversionistas Modalidades para pagos y distribución de Títulos-valores flujos generados por activos Obligaciones titularizados : garantizadas por hipotecas Otros Título valor representa una obligación de Estructuración dividida deuda: en clases 20
  21. 21. VentajasPatrimonio separado de la empresa titularizadora o EIF●Reducción del coste de la financiación●Diversificación fuentes de financiación●No se registra en los Estados Financieros●Ofrece liquidez al inversor●Reducción del riesgo para el inversor● 21
  22. 22. Titularización en República Dominicana: 22
  23. 23. Ley 19-00 que regula el mercado de valores en la RD 23
  24. 24. Generalidades Personas jurídicas Sujetos habilitados a autorizadas por la ley llevarlo a cabo (p.e. EIF) Sociedades cuyo objeto exclusivo sea la adquisición de activos para fines de titularización 24
  25. 25. Generalidades: activos sujetos atitularización conforme ley dominicana De naturaleza heterogénea y liquidez Créditos hipotecarios restringida. Contratos de arrendamientos financieros Créditos de consumo Cuentas por cobrar Otros 25
  26. 26. Otros textos legales● Ley 183-02● Reglamento de Aplicación Ley de Mercado de Valores (Decreto No. 664-12 de fecha 7/12/2012-deroga anterior Decreto No. 729-04 de 3/08/2004)● Código Civil● Ley de Riesgo Sistémico● Ley 87-01 que crea el SDSS● Ley 16-95 de Inversión Extranjera 26
  27. 27. Ley monetaria y financiera 183-02Regulación adicional aplicable a las EIF para efectuar la titularización.EIF podrán emitir títulos-valores (artículos 40/42).Control administrativo previo (SIB) para participación EIF en procesos de titularización como originador, titularizador o administrador o para la adquisición de títulos-valores (Art. 44). 27
  28. 28. Causas de escaso desarrollo de las titularizaciones en RD 28
  29. 29. Escollos existentes antes de la ley189-11Régimen de autorizaciones *Comisión Clasificadora de Riesgo y Límites de Inversión creada por el art. 99 de la Ley 87-01 para determinar riesgos de instrumentos financieros en que invierten las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) 29
  30. 30. Escollos existentes antes de la ley189-11, cont...Notificación traspaso de cartera 30
  31. 31. Escollos existentes antes de la ley189-11, cont...Traspaso de garantías accesorias del crédito 31
  32. 32. Escollos existentes antes de la ley 189-11Inversión Extranjera *Artículo 19, Ley 92-04 que crea el Programa Excepcional de Prevención del Riesgo para las EIF 32
  33. 33. Escollos existentes antes de la ley189-11, cont...Derechos residuales *Artículo 249, reglamento de aplicación Ley 19-00 33
  34. 34. Escollos existentes antes de la ley189-11, cont...Resultados de las limitantes/ *Fuente: Certificación expedida en fecha 6 de noviembre de 2012 por la Superintendencia de Valores de la República Dominicana 34
  35. 35. Ley 189-11 35
  36. 36. Novedades/VentajasIntroduce plazos para autorizaciones.Autorizaciones pueden tramitarse de manera simultánea y nosucesiva (SIB/SIV).Régimen especial de autorización:Para emisor especializado:Sociedades anónimas legalmente constituidas, incluyendo las EIFregidas por la 183-02, y entidades con leyes especialesautorizadas a emitir valores de oferta publica, siempre que enambos casos y previamente, hayan obtenido las certificacionesrespectivas de la SIB/SIV, según aplique, que las acrediten comotales, en base a los criterios que para esos fines se establezcanreglamentariamente, tomando en cuenta básicamente lasolvencia del emisor y su experiencia en materia de emisión deoferta publica (Art.68). 36
  37. 37. Novedades/Ventajas,cont...Emisor especializado se beneficia de:Autorización abreviada ante SIVSilencio administrativo positivo 37
  38. 38. Novedades/Ventajas, cont...Régimen especial de autorización EIF que sean emisores especializados:Titularización sin aprobación previa de SIB:Aplicable si:● Son emisores especializados● Cartera titularizada no supera 20% patrimonio técnico 38
  39. 39. Novedades/Ventajas, cont...Titularización especial con aprobación previa de SIB, pero abreviada.Aplicable si:● Titularización supera el 20% del patrimonio técnico pero menor que 30%.● Son emisores especializados.● Se establece silencio administrativo positivo.Autorización de Junta Monetaria si cartera titularizada supera 30% de patrimonio técnico. 39
  40. 40. Novedades/Ventajas, cont...Establece régimen simplificado de publicidadregistral.Registro Mercado de Valores y Productos de la SIV.Sustituye anterior notificación 1690 CC. 40
  41. 41. Novedades/Ventajas, cont...Exención impositiva aplicable a las transferencias de créditos y garantías hipotecarias de cartera titularizadaTratamiento fiscal neutro/elimina doble tributación. ISR solo aplica a:● Ingresos por rendimientos títulos valores● Ingresos titularizadora● Ingresos demás participantes 41
  42. 42. Novedades/Ventajas, cont...Incentivo inversión extranjera:● Se extiende nuevamente la aplicación a sociedades extranjeras deexención fiscal por concepto de rendimientos generadospor instrumentos de renta fija o variable (Art. 116 Ley 189-11). 42
  43. 43. Novedades/Ventajas, cont...Posibilita inversión por parte de los Fondos de Pensiones:● Modificación artículo 97 Ley 87-01● Regulación proceso autorización de inversiones por CCRLI*/SIPEN* *Comisión Clasificadora de Riesgo y Límites de Inversión creada por el art. 99 dela Ley 87-01 para determinar riesgos de instrumentos financieros en que invierten las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP). *Superintendencia de Pensiones creada por el art. 107 de la Ley 87-01. 43
  44. 44. Novedades/VentajasRegula efecto patrimonio separado:● Aislamiento● Inembargabilidad● Intransferibilidad● Escapa a efectos quiebra titularizadora (“bankruptcyremoteness”) 44
  45. 45. Normativa complementaria: EstatusDecreto no. 664-12 de fecha 7/12/2012:● Recoge en una única normativa las disposiciones de tipo reglamentario aplicables a la titularización, tanto al amparo de lo dispuesto por la Ley No. 19-00 como por la Ley No. 189-11.● Describe de forma más amplia en qué consiste el proceso de titularización y sujetos intervinientes.● Define los mecanismos internos/externos de cobertura de riesgos a ser utilizados en proceso de titularización.● Establece a nivel reglamentario las informaciones/requerimientos exigidos para la contabilidad separada de patrimonios titularizados.● Enumera nuevos activos sujetos a titularización (p.e. activos de proyectos de construcción). 45
  46. 46. Normativa complementaria: EstatusReglamento ley 189-11 sobre procedimiento para autorizar operaciones de venta de carteras hipotecarias de instituciones de intermediación financiera para fines de titularización aprobado mediante 1era Resolución JM (1-11-11)Establece el procedimiento aplicable a las EIF para:● Venta proporcional de sus carteras de crédito para fines de titularización● Administración de carteras de crédito.● Adquisición de valores provenientes de titularización de carteras de créditos hipotecarias. 46
  47. 47. Normativa complementaria: EstatusResolución no. 64 de la CCRLI (9-09-2011)● Establece las condiciones y parámetros mínimos a los que están sujetas las inversiones de los fondos de pensiones en valores titularizados.● Únicamente regula el uso de carteras de crédito hipotecarios como activo subyacente.● Valores titularizados deberán contar con una calificación de riesgo de categoría BBB o superior para su inversión por parte de fondos de pensiones.● Valores titularizados deben representar como mínimo un valor equivalente al 80% del valor asignado al préstamo subyacente. 47
  48. 48. ¿Cómo intervienen los Registros deTítulos?Función calificadora en base a una actuación registral:● Transferencia y registro a nombre de los acreedoresautorizados según el tipo de instrumento del que se trate .En caso de procesos de emisión de letras hipotecarias●valores de fideicomiso de oferta pública.
  49. 49. ConclusionesLa titularización es un método de financiamiento no tradicionalque puede ser sumamente costo-efectivo y conveniente desde elpunto de vista de la responsabilidad civil de la titularizadora y delaislamiento del riesgo.Puede aumentar el valor de la empresa al proporcionarle recursoslíquidos sin necesidad de modificar el riesgo de sus inversionistas.
  50. 50. Conclusiones, cont...La Ley 189-11 ha venido a vencer ciertas limitaciones que tenía latitularización en la legislación anterior.RD se beneficiaría grandemente del desarrollo de una culturalocal de inversión en títulos-valores titularizados.
  51. 51. RetosLa Administración Pública debe cumplir con la eficacia y eficiencia que posibilita la Ley 189-11 en beneficio de la titularización.Aún cuando la Ley 189-11 es un gran paso de avance, queda por aclarar suerte de activos financieros no hipotecarios.¿La Ley 189-11 los regula o no?
  52. 52. ¡Muchas gracias por su atención!

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