Derecho de los MercadosFinancieros y el régimen dedesarrollo    del    mercadohipotecario          Por: Omar E. Victoria C...
Objetivos Generales    Realizar un análisis introductorio del mercado financiero como    parte del sistema económico y de...
Objetivos Generales (cont...)    Comprender cómo el mercado financiero y su regulación es el    soporte básico para la ap...
CONCEPTO Y EVOLUCION DEL  MERCADO FINANCIERO
Mercados FinancierosLos mercados financieros son aquellos donde tiene lugar lareunión de los oferentes y tomadores de recu...
Cont...Los mercados financieros, como cualquier mercado, tuvo unmarcado desarrollo inicial en base a los principios del la...
La Regulación (interventora):Medidas adoptadas: Legislaciones (1933 y 1934). El New Deal de las finanzas. Redes de segu...
Desregulación (primer paso):Reversión a las política liberales:  Desmonte del sistema intervencionista del Estado.  Camb...
¿De qué trataba la desregulación? Basada en las ideas del Neoliberalismo o la tendencia de los 80y 90 sobre la liberaliza...
Pilares básicos de la    autorregulación prudente: Regulación en aspectos como: Transparencia Supervisión Protección a...
Desregulación (segunda etapa)basada en el fundamentalismo delmercado Como política de regulación la “desregulación” adoptó...
Cont...El “Gramm-Leach-Bliley Act” (GLB), también conocidocomo “Financial Services Modernization Act”, promulgadoel 12 de ...
Mercados Financieros:   El estudio y análisis de la evolución del sentido regulador en el mercado financiero nos ayuda a ...
CONCEPTO DE REGULACION
Concepto amplio de regulación:    Por regulación debemos entender “el control prolongado, intenso y    localizado, que se...
CONSTITUCIÓN ECONÓMICA
Constitución Económica 2010:principios (1).“Artículo 217.- Orientación y fundamento. El régimeneconómico se orienta hacia ...
Constitución económica 2010:principios (2).“Artículo 218. Crecimiento sostenible. La iniciativa privada eslibre. El Estado...
Constitución Económica 2010:principios (3).“Artículo 219.- Iniciativa privada. El Estado fomenta lainiciativa económica pr...
Constitución Económica 2010:principios (4). “Artículo 220.- Sujeción al ordenamiento jurídico. En todo contrato del Estado...
Constitución Económica 2010:principios (5).“Artículo 221.- Igualdad de tratamiento. La actividad empresarial,pública o pri...
Constitución Económica 2010:principios (6).“Artículo 222.- Promoción de iniciativas económicaspopulares. El Estado reconoc...
CONSTITUCIÓN Y MERCADOS      FINANCIEROS
Órganos Reguladores Independientes.“Artículo 147.3.- La regulación de los servicios públicos esfacultad exclusiva del Esta...
Constitución 2010 (artículos 223-232):Artículo 223.- Regulación del sistema monetario yfinanciero. La regulación del siste...
DERECHO DE LOS MERCADOS      FINANCIEROS
Derecho del Mercado Financiero    Tradicionalmente se han estudiado de manera independiente el    Derecho Bancario, el De...
Derecho del Mercado Financiero Así, en palabras del Profesor Fernando Zunzunegui[1], “elderecho del mercado financiero su...
Derecho del Mercado FinancieroSi bien esta tendencia busca crear un derecho del mercadofinanciero sustentado en similares ...
AMF                     CNMV                   CNSS/SP/CC         SS                                  BC                  ...
Dispersión regulatoria del mercadofinanciero dominicano (1):    Artículo 227 de la Constitución.    Artículo 1.d de la L...
Dispersión regulatoria del mercadofinanciero dominicano (2):
Regulación para DesarrolloHipotecario: crisis financieras y marco       prudencial requerido.
Ejes de la regulaciónfinanciera:                          Deudores /                           Emisores     Entidades     ...
Incentivos al desarrollo hipotecario: el        caso de la Ley 189-11.
Fundamento constitucional de las políticas públicas de fomento al desarrollo hipotecario (1):Artículo 59.“- Derecho a la v...
Fundamento constitucional de laspolíticas públicas de fomento aldesarrollo hipotecario (1), cont...“Artículo 217.- Orienta...
Fundamento constitucional de las   políticas públicas de fomento al   desarrollo hipotecario (2):“Artículo 222.- Promoción...
No es el primer intento de    establecer incentivos:Ley de Asociaciones de Ahorros y Préstamos (1962).Banco Nacional de l...
Objeto de la Ley:“La presente Ley tiene por objeto crear las figuras jurídicasnecesarias y fortalecer las existentes, para...
Elementos Esenciales: Fomento del desarrollo inmobiliario vía un mercado regulado; Control del interviniente activo (deu...
Figuras jurídicas-financieras:  El fideicomiso.  Valores e instrumentos para la financiación de la vivienda:  Letras hi...
Figuras jurídicas-financieras:cont...  Cuotas de fondos cerrados de inversión;  Valores de fideicomiso;  Valores hipote...
Carácter de Ley Marco Compleja: en adición a la LeyMonetaria y Financiera, Ley del Mercado de Valores,Ley de Seguridad Soc...
Interacción de la regulación financieray los reguladores financieros en elsistema de desarrollo del mercadohipotecario y e...
Colocación Letras Hipotecarias (Art. 5REG)                                               Colocación: Inversores aportan fo...
Colocación Bonos Hipotecarios (Art. 6 REG) EIF estructura prospecto de colocación (requiere aprobación órgano de gobierno ...
Titularización de créditos hipotecarios(Arts. 91 y ss LDMH)EIF decide realizar una titularización (requiereaprobación órga...
Fideicomiso de inversióninmobiliaria (Arts. 58 y ss LDMH)Firma de acto de fideicomiso entre fideicomitentey fiduciario / R...
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ENJ-400 Regulación de los Mercados Financieros

  1. 1. Derecho de los MercadosFinancieros y el régimen dedesarrollo del mercadohipotecario Por: Omar E. Victoria Contreras
  2. 2. Objetivos Generales Realizar un análisis introductorio del mercado financiero como parte del sistema económico y de los fundamentos de su regulación. Comprender cuál es el esquema normativo e institucional adoptado en el mercado financiero y cómo esas instituciones y normas interactúan en torno a un fin común.
  3. 3. Objetivos Generales (cont...) Comprender cómo el mercado financiero y su regulación es el soporte básico para la aplicación de la Ley No. 189-11, y en qué forma dicha legislación se integra a la legislación vigente del mercado. Entender cómo las diversas normativas del sistema aplican en el caso de los diferentes instrumentos y la relación e importancia que, en cada caso, juegan los registros de títulos.
  4. 4. CONCEPTO Y EVOLUCION DEL MERCADO FINANCIERO
  5. 5. Mercados FinancierosLos mercados financieros son aquellos donde tiene lugar lareunión de los oferentes y tomadores de recursos financieros afin de permitir la compra y venta de instrumentos y/o activosfinancieros[1].Estos mercados se encargan de canalizar eficientemente elahorro hacia la inversión. Cuando esta canalización se hace vía lacaptación habitual de fondos del público la actividad es deinterés general y, por tanto, especialmente regulada.En base a esta definición, básicamente cuatro son los sub-mercados que componen al mercado financiero regulado: elsistema bancario, el mercado de valores y el mercado aseguradory el sector pensiones. [1] Villegas, Marcelo: “Aspectos legales de las finanzas corporativas”. Primera Edición. Editora Dykinson. Madrid, España. Año 2001. Pág. 2.
  6. 6. Cont...Los mercados financieros, como cualquier mercado, tuvo unmarcado desarrollo inicial en base a los principios del laissezfaire regulatorio.Sin dudas, la incidencia de éstos [los mercados] en el sistemaeconómico y, por tanto, social, de los países motivó un iniciode las regulaciones de los mismos en diferentes niveles deintensidad.Su principal razón de regulación es la captación del ahorrodel público y sus efectos en la estabilidad económica y en lageneración de moneda secundaria.El efecto devastador del crac de 1929 puso en relieve lanecesidad del primer gran cambio de paradigmas en laregulación financiera.Consecuencias: período de intervención estatal.
  7. 7. La Regulación (interventora):Medidas adoptadas: Legislaciones (1933 y 1934). El New Deal de las finanzas. Redes de seguridad financiera (área bancaria). Incidencia de Bancos Centrales. Controles Bursátiles (comisiones). Creación de las Agencias Reguladoras. Intervencionismo (tasas) y discrecionalidad de laAdministración (regímenes concesionales o cuasi concesionales).
  8. 8. Desregulación (primer paso):Reversión a las política liberales: Desmonte del sistema intervencionista del Estado. Cambio hacia las políticas neoliberales de los años 70 y 80. Consenso de Washington. El libre mercado y con ello la liberalización de los mismos. Eliminación de las comisiones en la NYSE (May Day). Big Bang Mercado Londinense (1986). Ley Francesa (1988). Desregulación financiera USA.
  9. 9. ¿De qué trataba la desregulación? Basada en las ideas del Neoliberalismo o la tendencia de los 80y 90 sobre la liberalización de los mercados surge la etapa de la“desregulación”. Lejos de significar ausencia de regulación, ladesregulación correspondía “por el contrario, a una nuevaforma de regulación, más refinada, sofisticada y efectiva”(Villegas). Basado en estos principios lo que se busca es que laintervención del Estado o de la Administración mediante suórgano regulador sea la menor posible, es decir, sólo en losaspectos necesarios. En consecuencia, el resto debe ser dejadoa la libre corrección y decisión de los agentes del mercado.
  10. 10. Pilares básicos de la autorregulación prudente: Regulación en aspectos como: Transparencia Supervisión Protección al inversor Normas penales Autorregulación o libertad de los intervinientes en aspectoscomo: Gobierno interno. Decisiones empresariales. Principios de la empresa, etc.
  11. 11. Desregulación (segunda etapa)basada en el fundamentalismo delmercado Como política de regulación la “desregulación” adoptó un sentido más liberal y se fundamentó en la completa autorregulación del mercado. Importantes impulsores avalaron el proceso: Alan Greenspam, Presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, quien impulsó importantes movimientos desregulatorios:
  12. 12. Cont...El “Gramm-Leach-Bliley Act” (GLB), también conocidocomo “Financial Services Modernization Act”, promulgadoel 12 de noviembre de 1999, es una ley del Congreso deEstados Unidos, que deroga parte del “Glass-Steagall Act”de 1933, abriendo la competencia entre bancos,compañías de valores y compañías de seguros. El “Glass-Steagall Act” prohibía a un banco actuar como banco deinversión, banco comercial y compañía de seguros”.WIKIPEDIA.
  13. 13. Mercados Financieros:  El estudio y análisis de la evolución del sentido regulador en el mercado financiero nos ayuda a comprender los factores que han incidido, no sólo en su ordenamiento, sino también la relación directa que existe entre la regulación y la eficiencia, ampliación y crecimiento de los mercados y la economía de los países.  Asimismo, su estudio ayuda a comprender sus debilidades para enfrentar los nuevos retos del sistema y los riesgos a que los mismos se exponen.  Los mercados se regulan por la necesidad de fomentar el equilibrio y confianza en los mismos, fundamentalmente por la trascendencia económica y social de funcionamiento por la característica única de concentrar el ahorro público de los ciudadanos y Estados.
  14. 14. CONCEPTO DE REGULACION
  15. 15. Concepto amplio de regulación: Por regulación debemos entender “el control prolongado, intenso y localizado, que se ejerce por una agencia del Estado, sobre una actividad a la cual la sociedad atribuye especial relevancia. De manera que regular no solo es producir normas sino también supervisar el ejercicio de una actividad, ordenar el funcionamiento del mercado, resolver disputa entre particulares y sancionar a aquellos que violen las normas de un sector” (Jorge Prats-Victoria Contreras y Muñóz Machado). “La regulación del sistema comprende la fijación de políticas, reglamentación, ejecución, supervisión y aplicación de sanciones, en los términos establecidos en esta Ley y en los Reglamentos dictados para su desarrollo” (Artículo 1.b Ley Monetaria y Financiera).
  16. 16. CONSTITUCIÓN ECONÓMICA
  17. 17. Constitución Económica 2010:principios (1).“Artículo 217.- Orientación y fundamento. El régimeneconómico se orienta hacia la búsqueda del desarrollohumano. Se fundamenta en el crecimiento económico, laredistribución de la riqueza, la justicia social, la equidad, lacohesión social y territorial y la sostenibilidad ambiental, enun marco de libre competencia, igualdad de oportunidades,responsabilidad social, participación y solidaridad”.
  18. 18. Constitución económica 2010:principios (2).“Artículo 218. Crecimiento sostenible. La iniciativa privada eslibre. El Estado procurará, junto al sector privado, uncrecimiento equilibrado y sostenido de la economía, conestabilidad de precios, tendente al pleno empleo y alincremento del bienestar social, mediante utilización racionalde los recursos disponibles, la formación permanente de losrecursos humanos y el desarrollo científico y tecnológico”.
  19. 19. Constitución Económica 2010:principios (3).“Artículo 219.- Iniciativa privada. El Estado fomenta lainiciativa económica privada, creando las políticas necesariaspara promover el desarrollo del país. Bajo el principio desubsidiaridad el Estado, por cuenta propia o en asociación con elsector privado y solidario, puede ejercer la actividad empresarialcon el fin de asegurar el acceso de la población a bienes yservicios básicos y promover la economía nacional”.
  20. 20. Constitución Económica 2010:principios (4). “Artículo 220.- Sujeción al ordenamiento jurídico. En todo contrato del Estado y de las personas de Derecho Público con personas físicas o jurídicas extranjeras domiciliadas en el país, debe constar el sometimiento de éstas a las leyes y órganos jurisdiccionales de la República. Sin embargo, el Estado y las demás personas de Derecho Público pueden someter las controversias derivadas de la relación contractual a jurisdicciones constituidas en virtud de tratados internacionales vigentes. Pueden también someterlas a arbitraje nacional e internacional, de conformidad con la ley”.
  21. 21. Constitución Económica 2010:principios (5).“Artículo 221.- Igualdad de tratamiento. La actividad empresarial,pública o privada, recibe el mismo trato legal. Se garantiza igualdad decondiciones a la inversión nacional y extranjera, con las limitacionesestablecidas en esta Constitución y las leyes. La ley podrá concedertratamientos especiales a las inversiones que se localicen en zonas demenor grado de desarrollo o en actividades de interés nacional, enparticular las ubicadas en las provincias fronterizas”.
  22. 22. Constitución Económica 2010:principios (6).“Artículo 222.- Promoción de iniciativas económicaspopulares. El Estado reconoce el aporte de las iniciativaseconómicas populares al desarrollo del país; fomenta lascondiciones de integración del sector informal en la economíanacional; incentiva y protege el desarrollo de la micro, pequeñay mediana empresa, las cooperativas, las empresas familiares yotras formas de asociación comunitaria para el trabajo, laproducción, el ahorro y el consumo, que generen condicionesque les permitan acceder a financiamiento, asistencia técnica ycapacitación oportunos”.
  23. 23. CONSTITUCIÓN Y MERCADOS FINANCIEROS
  24. 24. Órganos Reguladores Independientes.“Artículo 147.3.- La regulación de los servicios públicos esfacultad exclusiva del Estado. La ley podrá establecer que laregulación de estos servicios y de otras actividades económicas seencuentre a cargo de organismos creados para tales fines”.
  25. 25. Constitución 2010 (artículos 223-232):Artículo 223.- Regulación del sistema monetario yfinanciero. La regulación del sistema monetario y financierode la Nación corresponde a la Junta Monetaria como órganosuperior del Banco Central.Artículo 227.- Dirección de las políticas monetarias. LaJunta Monetaria, representada por el Gobernador del BancoCentral, tendrá a su cargo la dirección y adecuada aplicaciónde las políticas monetarias, cambiarías y financieras de laNación y la coordinación de los entes reguladores del sistema ydel mercado financiero.
  26. 26. DERECHO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
  27. 27. Derecho del Mercado Financiero Tradicionalmente se han estudiado de manera independiente el Derecho Bancario, el Derecho Bursátil y el Derecho de los Seguros. De hecho, hoy en día, todavía en la mayoría de los sistemas y ordenamientos jurídicos estos mercados son regulados de forma independiente. Sin embargo, la interrelación de estas disciplinas ante la finalidad y funcionalidad común que las une, así como la internacionalización de las actividades financieras, han provocado poco a poco la integración jurídica de éstas y con ello el surgimiento de la tendencia a un Derecho de los Mercados Financieros.
  28. 28. Derecho del Mercado Financiero Así, en palabras del Profesor Fernando Zunzunegui[1], “elderecho del mercado financiero surge de la necesidad de darun tratamiento unitario a los aspectos financieros del derechomercantil”. En base a esta nueva tendencia, banca, bolsa y seguros ypensiones se unen en búsqueda de un mercado eficiente,estable, transparente y de mayor protección al inversor. [1] Zunzunegui, Fernando: “Derecho del mercado financiero”. Editora Marcial Pons. Segunda Edición. Madrid, España. Año 2000. Pág. 22.
  29. 29. Derecho del Mercado FinancieroSi bien esta tendencia busca crear un derecho del mercadofinanciero sustentado en similares principios jurídicos, nodebemos olvidar que realmente esta nueva disciplina nace deuna realidad económica: la interacción que necesaria ycomplementariamente une a cada uno de los sub-mercados delmercado financiero y la importancia que los mismosrepresentan para el desarrollo económico mundial. Así, en laactualidad, los mercados financieros presentan características orasgos esenciales que fundamentan la existencia de unadisciplina jurídica integral.
  30. 30. AMF CNMV CNSS/SP/CC SS BC Inversión Sector bancario Sector (EIFs) Inversión pensiones Inversión/ Inversión colocación AfiliadoDepositantes Deudores Seguro Mercado de valores Seguro Sector seguros Inversores Emisores Asegurador
  31. 31. Dispersión regulatoria del mercadofinanciero dominicano (1): Artículo 227 de la Constitución. Artículo 1.d de la Ley Monetaria y Financiera: “El sistema monetario y financiero, el mercado de valores y los sistemas de seguros y pensiones se regirán por sus propias Leyes. La Administración Monetaria y Financiera y los Organismos reguladores y supervisores del mercado de valores, seguros y pensiones guardarán la necesaria coordinación en el ejercicio de sus respectivas competencias regulatorias, con el objeto de permitir una adecuada ejecución de sus funciones, una eficiente supervisión en base consolidada y un fluido intercambio de las informaciones necesarias para llevar a cabo sus tareas, conforme a lo dispuesto en la presente Ley”.
  32. 32. Dispersión regulatoria del mercadofinanciero dominicano (2):
  33. 33. Regulación para DesarrolloHipotecario: crisis financieras y marco prudencial requerido.
  34. 34. Ejes de la regulaciónfinanciera: Deudores / Emisores Entidades Acreedores Mitigación Riesgo Financieras Inversores De las Operaciones Mercado / Reguladores Economía
  35. 35. Incentivos al desarrollo hipotecario: el caso de la Ley 189-11.
  36. 36. Fundamento constitucional de las políticas públicas de fomento al desarrollo hipotecario (1):Artículo 59.“- Derecho a la vivienda. Toda persona tienederecho a una vivienda digna con servicios básicos esenciales. ElEstado debe fijar las condiciones necesarias para hacer efectivoeste derecho y promover planes de viviendas y asentamientoshumanos de interés social. El acceso legal a la propiedadinmobiliaria titulada es una prioridad fundamental de laspolíticas públicas de promoción de vivienda”.
  37. 37. Fundamento constitucional de laspolíticas públicas de fomento aldesarrollo hipotecario (1), cont...“Artículo 217.- Orientación y fundamento. El régimeneconómico se orienta hacia la búsqueda del desarrollo humano.Se fundamenta en el crecimiento económico, la redistribución dela riqueza, la justicia social, la equidad, la cohesión social yterritorial y la sostenibilidad ambiental, en un marco de librecompetencia, igualdad de oportunidades, responsabilidad social,participación y solidaridad”.
  38. 38. Fundamento constitucional de las políticas públicas de fomento al desarrollo hipotecario (2):“Artículo 222.- Promoción de iniciativas económicas populares.El Estado reconoce el aporte de las iniciativas económicaspopulares al desarrollo del país; fomenta las condiciones deintegración del sector informal en la economía nacional; incentivay protege el desarrollo de la micro, pequeña y mediana empresa,las cooperativas, las empresas familiares y otras formas deasociación comunitaria para el trabajo, la producción, el ahorro yel consumo, que generen condiciones que les permitan acceder afinanciamiento, asistencia técnica y capacitación oportunos”.
  39. 39. No es el primer intento de establecer incentivos:Ley de Asociaciones de Ahorros y Préstamos (1962).Banco Nacional de la Vivienda.Ley sobre Bancos Hipotecarios de la Construcción (1971).Ley de Fomento Agrícola (1963).Letras Hipotecarias (1963 y 2006).
  40. 40. Objeto de la Ley:“La presente Ley tiene por objeto crear las figuras jurídicasnecesarias y fortalecer las existentes, para poder desarrollarel mercado hipotecario dominicano, canalizando recursos deahorro voluntario u obligatorio, para el financiamiento a largoplazo a la vivienda y a la construcción en general,profundizando el mercado de capitales con la ampliación dealternativas para los inversionistas institucionales yfomentando el uso de instrumentos de deuda que facilitendicha canalización, lo que, unido a la creación de incentivosespeciales, aportes del Estado y economías de procesos, sirvanpara promover proyectos habitacionales, especialmente los debajo costo, así como fomentar el ahorro para la adquisición deviviendas por la población, a fin de mitigar el importantedéficit habitacional en la República Dominicana” (Art. 2).
  41. 41. Elementos Esenciales: Fomento del desarrollo inmobiliario vía un mercado regulado; Control del interviniente activo (deudor); Seguridad jurídica del resto de los intervinientes:InversoresIntermediarios Control y protección garantíasMercado Utilización del ahorro formal de la economía (o incentivo); y, Bonus al desarrollador que se acoge al sistema.
  42. 42. Figuras jurídicas-financieras: El fideicomiso. Valores e instrumentos para la financiación de la vivienda: Letras hipotecarias; Bonos hipotecarios; Cédulas hipotecarias; Contratos de participación hipotecaria; Mutuos hipotecarios endosables y no endosables;
  43. 43. Figuras jurídicas-financieras:cont... Cuotas de fondos cerrados de inversión; Valores de fideicomiso; Valores hipotecarios titularizados. Titularización. Sistema de promoción y fomento a la construcción de proyectosde vivienda de bajo costo.
  44. 44. Carácter de Ley Marco Compleja: en adición a la LeyMonetaria y Financiera, Ley del Mercado de Valores,Ley de Seguridad Social y Ley 189-11, aplican:Reglamento FideicomisoReglamento Seguros HipotecariosReglamento TitularizaciónReducciones Comisión Calificadoras (SIPEN)Reglamento INVI- Viviendas a bajo costoModificación Reglamento Disolución Entidades de Intermediación FinancieraReglamento Unificado de Valores e Instrumentos HipotecariosReglamento Cuentas de Ahorro ProgramadaReglamento Agentes de GarantíaReglamento Ventanilla UnicaReglamento Exenciones Fiscales
  45. 45. Interacción de la regulación financieray los reguladores financieros en elsistema de desarrollo del mercadohipotecario y el rol de los registros detítulos: Casos prácticos.
  46. 46. Colocación Letras Hipotecarias (Art. 5REG) Colocación: Inversores aportan fondos a EIF estructura prospecto de EIFs (directa o indirectamente) y secolocación (requiere aprobación órgano desembolsa directamente al constructor o de gobierno de la entidad) vendedor / AFPs pueden ser inversores / Prospecto debe ser aprobado por SIB Se completan los aspectos jurídicos Gestión de las EIFs de la colocación del Prospecto / Proceso de oferta de las Letras en el mercado de por parte de las EIFs valores (necesitan estar formalizadas ante RT) Evaluación del cliente conforme REA / Autorización Superintendencia de Valores Suscripción contrato de letra: confiere a la EIF el derecho a utilizar como respaldo de la Proceso de completar informaciones sobre la emisión la hipoteca / Se garantía depositan documentos en y solicitud de autorización de los reguladores Registro de Títulos.
  47. 47. Colocación Bonos Hipotecarios (Art. 6 REG) EIF estructura prospecto de colocación (requiere aprobación órgano de gobierno de la entidad) / Debe ser aprobado por SIB / Garantías ya deben estar debidamente registradas Colocación: La EIF directamente o vía el Se completan los aspectos jurídicos del intermediario recibe la inversión (debe invertir Prospecto / Proceso de oferta por parte el 100% en nuevos préstamos a la vivienda o la de las EIFs construcción) / AFPs pueden ser inversoresEIF solicita autorización EIF coloca directa o mediante unSuperintendencia de Valores intermediario bursátil la emisión al mercado de oferta pública.
  48. 48. Titularización de créditos hipotecarios(Arts. 91 y ss LDMH)EIF decide realizar una titularización (requiereaprobación órganode gobierno de la entidad)/ Requiere autorización de la SIB (algunos casosestán exceptuados de autorización previa. Se suscribe acuerdo con sociedad Colocación: La Titularizadora titularizadora y se traspasan directamente o vía el intermediario activos / Los activos deben estar recibe la inversión / AFPs pueden ser debidamente registrados para su inversores. traspaso / Art. 105 LDMH. EIF coloca directa o medianteTitularizadora solicita autorización un intermediario bursátil laSuperintendencia Valores para emisión emisión al mercado de ofertay a Comisión Calificadora de SIPEN para pública.compra de AFPs.
  49. 49. Fideicomiso de inversióninmobiliaria (Arts. 58 y ss LDMH)Firma de acto de fideicomiso entre fideicomitentey fiduciario / Requiere declaración jurada El régimen de publicidad se lleva ante las Cámaras de Comercio El traspaso de derechos registrables se perfecciona luego de la inscripción del Operación del fideicomiso cambio de titular en el registro correspondiente (Art. 19 LDMH)
  50. 50. ¡Fin de la presentación!

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