1. Evaluación de una decisión
estratégica real
Team: Crystal Ball
Tarea 3

2. Introducción al caso
Son tres socios de una sociedad llamada SOdelaSA,
que se dedica al rubro de la salud privada en Chile.
Uno de los socios desea vender su participación.
Existe un pacto de accionista, donde la primera
opción de compra la tienen los otros dos socios en
igual proporción de compra.
Mi equipo representa a uno de los socios
compradores y debemos tomar una decisión
estratégica de concurrir o no a la compra de esas
acciones.
.

3. Antecedentes
• Son tres socios (cada socio es una empresa importante dentro del rubro de la salud y
seguridad privada)
• El socio A dueño del 40% Socio B dueño del 40%, Socio C dueño del 20%
• Empresa a y b, son competidores en su rubro (Salud y Seguridad), pero socios en esta
sociedad. Mientras que empresa C, no es competidor directo de A y B y esta sólo en el
sector Salud
• Estos tres socios son dueños de la sociedad “Sociedad de la Salud” (SOdelaSA)
• “Sociedad de la Salud”, es un holding, dueño en un % alto (no del 100%) de varias empresas
relacionadas con la salud privada a nivel nacional
• Más detalle de” “SOdelaSA”
– Lleva 3 años de vida
– Por falta de recursos financieros ha realizado dos aumento de capital de una suma importante
– Aún está en rodaje y ha presentado algunos problemas en la administración.
– Hace aprox. 1 años, se despidió al gerente general y otros ejecutivos
– La nueva administración (GG) conoce el rubro y tiene una destacada trayectoria
– Las resultados reales respecto a lo proyectado al 2013, están muy por debajo
– la explicación a lo anterior, corresponde a una proyección muy exigente y a un lento repunte de la
operación, después de una mala gestión de la administración anterior
• El socio C, ha dejado entrever la intención de vender su participación en MM$10.000 (peso
chileno)

4. • La Economía chilena, viene con un crecimiento destacado dentro de la región.
• En términos políticos, es un país estable que hace 4 años está dirigido por el sector
de la derecha, antes fue gobernado por aprox 20 años por la concertación
• Sorteó la crisis financiera de manera destacada, con una estrategia contra cíclica.
• Ha logrado levantarse rápidamente después de haber sido golpeado por un
terremoto y maremoto.
• Hoy, después de crecimientos (PIB) sobre 5%, con una baja tasa de desempleo,
inflación controlada, pero por debajo del rango meta del Banco Central (3% +- 1%
en un rango de 2 años). Estamos viendo las primeras señales de desaceleración de
la economía.
• Nuestra economía emergente, ligada fuertemente a los commodities,
principalmente el cobre. Ha visto un impacto negativo en el precio de este metal a
raíz de la ralentización de nuestro principal socio económico, China. (hoy creciendo
al 7,5%, por debajo de lo esperado por el mercado)
• Lo anterior, junto a otros factores a impactado negativamente nuestra bolsa
chilena (ipsa) que lleva un performance negativo en torno al 10%
Economía Chilena presenta un
destacado performance

5. Sector Salud Privada en Chile, presenta
perspectivas muy favorables
• Es un sector que ha crecido significativamente
• Gracias al aumento de la clase media, y sector de salud
publico de muy mala calidad, el sector salud privada se ha
visto potenciado
• Con la entrada de un mayor número de mujeres al campo
laboral y según algunos estudios, las mujeres chilenas han
aplazado la maternidad.
• Tenemos una sociedad que se está haciendo más longeva
(el n° niños nacidos está disminuyendo).
• Se espera que en los próximos años la demanda por salud
de los nuevos mayores chilenos sea a tasas muy atractivas,
lo que sugiere nuevas inversiones en el sector.

6. Evaluación decisión estratégica
• El Socio A, empresa que representamos, debe tomar
una decisión de concurrir o no a la compra de
participación que desea vender el socio C.
• En este primer borrador analizaremos la decisión en
función de las perspectivas del mercado y el rubro en
especifico.
• En el estudio incluimos un análisis preliminar del
valor de venta indicado por el socio C respecto de su
participación del 20%. A través de la determinación
del valor empresa a través de FFCC y por múltiplos
comparables

7. Debilidades:
• Gestión administrativa
delicada
•Resultados Empresas real muy
por debajo de lo proyectado
Fortalezas:
•Una Amplia red de clínicas a
nivel nacional
Oportunidad
•Alta demanda de servicio.
•Realizar alianzas estratégicas
Estrategias (DO)
•Potenciar al equipo ejecutivo
y elaborar un plan de acción
que permita reducir gastos y
aumentar los ingresos,
incorporando alianzas
estratégicas.
Estrategias (FO)
Potenciar la calidad del servicio
aprovechando nuestra amplia
red nacional que nos permite
entregar un cobertura que la
competencia no la tiene
Amenazas;
•Aumento de la competencia
•Ralentización de la económica
Estrategias (DA)
•Elaborar un plan comercial,
que permita aumentar nuestra
porcentaje de participación de
mercado, este plan debe
ajustarse a la capacidad
económica que cuenta la
sociedad
Estrategias (FA)
•Potenciar nuestra capacidad
instalada y presentar servicios a
otros rubros de la salud, como
son las mutualidades de
Seguridad.
El análisis a través de una matriz foda, nos permite ver
un futuro favorable al optar por la compra de la
participación del 20% de la sociedad

8. La valorización de la empresa
Escenarios MM$ EV/Ebitda_2013E
Negativo 52.418 10.03X
Neutral 84.854 14.74X
Positivo 117.981 19.56X
ValorpatrimonialContabledato2012 35.312
Comparables EV/Ebitda
Clínicas las Condes 12.3X
Clínica Indisa 13.1X
Cruz Blanca Salud 8.7X
Empresas Banmédica 9.9X
Promedio 11.0X
Valor empresa
Múltiplos comparables
Proyecciones:
Se trabajó con tres escenarios: Positivo, Neutral y
Negativo
Estimación de Tasas de Descuento:
Se procedió a la elaboración de la Tasas de
descuento para cada activo con información de
mercado relacionado a la industria.
Determinación de Flujos de Caja:
Se elaboró los Flujos de Cajas (FFCC) para todos los
activos, los que fueron descontados a sus respectivas
tasas de descuento.
Sensibilización de Valorización:
Se elaboró una matriz de dos entradas para cada
determinación de Valor Patrimonial, sensibilizando a
distintas tasas de descuentos dentro de un margen
de +- 0.5% cifra comúnmente utilizada para este tipo
de proyecciones y una tasa de perpetuidad
equivalente a un rango de 0.2% y 1.6%..

9. Corolario
• Realizado el análisis top down y bottom up,
considerando la matriz foda y las estrategias
que podemos realizar para enfrentar los
distintos escenarios, además de la
determinación del valor empresa el que
primeramente se encuentra dentro de los
rangos de venta indicados por el Socio C,
Concluimos que compraremos la participación
que nos corresponde.

10. Evaluación general del atractivo de la
industria
• Barreras de entrada
• Barrera de salida
• Poder de negociación de los compradores
• Poder de negociación de los proveedores
• Amenazas de sustituto
• Acciones gubernamentales
– Análisis de la intensidad de la rivalidad

11. Otras fuentes de información
• Competencia
– Que esta haciendo la competencia
– Hay planes de fusiones y/o compras
– Hay planes de crecimiento
– En el caso supuesto que ingreso un nuevo socio, hay interés,
cuanto esta dispuesto a pagar por la acción
– Quienes son los principales competidores
– Distribución de los competidores
– Participación
Mercado
– Tamaño
– Distribución

12. Flujos pertinentes
• Con proyecto
– Que flujos cambian (nivel de inversión, en la empresa)
• Sin proyecto
– Es la alternativa base
Flujos negativos por carnavalización de los socios y costo
de oportunidad de vender (valorización de los interés
ganados en sin proyecto por capital )

13. Flujos pertinentes

14. Evaluación
Fuentes de datos
• Definir los parámetros de evaluación
• Definir la calidad de la información
Precio de mercado
• Precio de la empresa (acción x precio)
• Flujos de la empresa (VAN) VAN mayor o menor Precio empresa?
Valorización por múltiplos
• Precio ACC/ Utilidad por ACC
• Flujos (sin inv. y aumento de capital)l/ ebitda)
• VAN (Valor actual neto) a 5 y 10 años y Comparar el precio accionario con el
promedio del rubro. (valor ebitda por acción por precio promedio /Estimación
de la demanda)
Estimación de la demanda
• Estimación Formal del mercado (enfermos por año) y deducir la participación del
mercado
• Comparándose con la competencia
• Otros métodos de estimación de la demanda

15. Decisión
• Comprar
• No comprar
• Otras alternativas (están vigentes) ej. Otro socio compra,
fusión con otra empresa, etc
– Es real la rentabilidad del proyecto para la empresa o
la pone en riesgo.
– Es consistente con la estrategia de la empresa
– Que condiciones estratégica matizan a su favor o en
contra de la empresa