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Origens e Natureza da
Crise Atual: aspectos
    internacionais
Origens e Natureza da Crise Atual
                  Taxas de Crescimento do PIB




Source : Eurostat, OCDE, FMI, M. Aglietta (Le Monde 18/05/10)
Conta de Capital - % do PIB - EUA
7.00


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        1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008
Conta Corrente - % do PIB - EUA
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        1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008
8.00                  Conta Corrente e Conta de Capital - % do PIB - EUA

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        1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008

                       Conta Corrente - % do PIB     Conta de Capital - % do PIB
Investimento Direto no Exterior - % do PIB - EUA
3.5


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      1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008
Origens e Natureza da Crise Atual: aspectos internacionais
Origens e Natureza da Crise Atual: aspectos internacionais
EUA: ativos do sistema financeiro, por tipo de
                              instituição, 1970-2007, em %

                                 1970    1990         2000          2005         2007

Bancos Comerciais                 33,7    24,1         17,8          18,3         18,0

Fundos de Pensão                  12,0    17,0         18,6          15,7         15,1

Fundos de investimento             3,4      8,3        17,6          16,3         18,0

Seguradoras                       16,4    13,6         11,0          11,0         10,2

Agências Federais                  3,4    10,8         12,3          12,4         12,3

ABS                                0,0      1,9          4,1           6,6          7,3

Selecionados                     68,9    75,8         81,4          80,3          80,9

Ativos totais (US$ bilhões)      1.534 13.862 36.333 51.007 62.110

                                         Fonte: FED-Flow of Funds Accounts of the United States
Origens e Natureza da Crise Atual
           Em 2007, um sistema financeiro « sombra »
        2 vezes maior do que o sistema bancario nos EUA




Source : Brender & Pisani, Fed, FMI, Hedge Fund Research
Origens e Natureza da Crise Atual
     Crescimento rápido da rentabilidade das empresas globalizadas;
    Instituições financeiras 30% de rentabilidade nos Estados Unidos!




Fonte: US Department of Commerce, BEA, National Economic Accounts
Origens e Natureza da Crise Atual
     Lucros em crescimento mas não reinvestidos:
                     onde estão?




Source : données tous secteurs Ameco (com. européenne) traitées par M. Husson
Taux de marge = résultat d’exploitation/VA ou équivalent ; taux d’investissement = FBCF/VA
Spécialisation de la Chine

                            Avantages comparatifs révélés
                                    1967 – 2008                                                                      1967
                                                                                        Points forts                                         Points faibles
                                                                                                             en millièmes du P IB co urant



80
                      en millièmes du PIB PPA 2005                           Autres produits agricoles           1,2        Fer et acier                      -1,4
                                                                             Articles manufacturés nda           0,9        Chimie organique de base          -1,4
                                                                             Viandes et poissons                 0,8        Première transform. du fer        -0,8
                                                               Industrie     Fils et tissus                      0,7        Engrais                           -0,7
60                                                                           Vêtements de confection             0,6        Instruments de mesure             -0,5
                                                                             Conserves végétales                 0,4        Machines-outils                   -0,4
                                                                             Cuirs                               0,3        Articles en plastique             -0,4
40
                                                                             Charbon                             0,3        Moteurs                           -0,3
                                                                             Minerais non ferreux                0,3        Métallurgie non ferreuse          -0,3
                                                                             Vêtements de bonneterie             0,2        Véhicules utilitaires             -0,3

20
                                                                                                                     2008
                                                                                        Points forts                                         Points faibles
                                                                                                             en millièmes du P IB co urant
 0

                                                               Agriculture   Matériel informatique              19,6        Pétrole brut                      -32,6
                                                                             Matériel de télécommunication      15,3        Composants électroniques          -18,0
                                                               Services
-20
                                                                             Articles manufacturés nda          12,9        Minerais de fer                   -13,2
                                                                             Cuirs                              10,8        Minerais non ferreux               -9,2
                                                                             Vêtements de bonneterie            9,9         Produits raffinés du pétrole       -5,8
                                                                             Vêtements de confection            9,8         Articles en plastique              -5,7
-40                                                            Energie       Electronique grand public          8,1         Appareils d'optique                -5,3
                                                               Minerais      Quincaillerie                      6,2         Chimie organique de base           -5,2
                                                                             Meubles                            6,1         Autres produits agricoles          -4,7
-60                                                                          Electroménager                     4,5         Prod. agric. non comestibles       -4,6
      67   71    75    79   83   87   91   95   99   03   07




                Source : CEPII, bases de données CHELEM-commerce international,
                                                 13
Spécialisation des Etats-Unis

           Avantages comparatifs révélés
                   1967 – 2008
                                                                                                                    1967
                     en millièmes du PIB PPA 2005                                     Points forts                                         Points faibles
                                                                                                           en millièmes du P IB co urant

25
                                                                           Eléments de véhicules auto.         1,9        Pétrole brut                      -2,8
                                                                           Matériel informatique               1,4        Automobiles particulières         -2,4
20                                                                         Aéronautique et espace              1,4        Produits raffinés du pétrole      -1,8
                                                             Services
                                                                           Moteurs                             1,3        Gaz naturel                       -1,5
15                                                                         Matériel BTP                        1,1        Fer et acier                      -0,9
                                                                           Instruments de mesure               0,9        Métallurgie non ferreuse          -0,8
                                                                           Composants électroniques            0,9        Electronique grand public         -0,8
10
                                                                           Articles en plastique               0,8        Cuirs                             -0,5
                                                                           Matériel de télécommunication       0,7        Viandes et poissons               -0,5
 5
                                                             Agriculture   Fournitures électriques             0,6        Vêtements de bonneterie           -0,5

 0                                                                                                                  2008
                                                             Industrie                Points forts                                         Points faibles
                                                                                                           en millièmes du P IB co urant
 -5


                                                                           Aéronautique et espace              6,5        Pétrole brut                  -17,7
-10
                                                                           Articles en plastique               2,6        Automobiles particulières      -2,5
                                                                           Céréales                            2,6        Matériel informatique          -2,2
-15                                                                        Instruments de mesure               2,4        Matériel de télécommunication -2,2
                                                                           Moteurs                             2,1        Electronique grand public      -2,1
                                                                           Composants électroniques            2,1        Vêtements de bonneterie        -1,7
-20                                                          Energie
                                                                           Matériel BTP                        1,8        Vêtements de confection        -1,5
                                                             Minerais
                                                                           Autres produits agricoles           1,4        Cuirs                          -1,4
-25                                                                        Or non monétaire                    1,4        Gaz naturel                    -1,4
      67   71   75   79   83   87   91   95   99   03   07                 Produits de toilette                1,3        Meubles                        -1,1




                     Source : CEPII, bases de données CHELEM-commerce international,
                                                  14
Origens e Natureza da Crise Atual
               Participação dos salários no PIB: - 10 pontos
                               percentuais




Fonte : Dew-Beker & Gordon, Base de données Ameco (Com. européenne)
Origens e Natureza da Crise Atual
 O endividamento substitui o crescimento da renda




Source Banque de France, BCE
Origens e Natureza da Crise Atual
 Transferência da dívida privada para o Estado : a
    explosão e um bom negócio para os bancos




Source : FMI, Perspectivas da economia mundial (junho de 2011)
Origens e Natureza da Crise Atual
Mecanismo global de transformação da dívida privada
    em dívida pública (socialização das perdas)




 Source : FMI, Perspectivas da economia mundial (junho de 2011)
A Crise Atual e o Brasil
1. Mecanismos de transmissão: como a crise chega ao Brasil?
   a) Comércio Exterior
   b) Fluxos de capitais
   c) Expectativas

2. Mecanismos de defesa: como as empresas/capitalistas
   reagem à crise
   a) Retração do investimento
   b) Retração da produção
3. Possíveis impactos: o que pode acontecer no Brasil quando
   há uma crise internacional

   a) Deflação do preço dos ativos
   b) Deflação do preço das commodities
   c) Fuga de capitais e desvalorização cambial
   d) Contração do crédito (com possibilidade de crise
      bancária)
   e) Desaceleração/recessão econômica: sumento do
      desemprego, queda da renda, realimentação da crise
4. Mecanismos de defesa: como o governo brasileiro tem reagido à
   crise, em quatro atos
   a) 2008: passividade e política monetária contracionista
   b) 2009-2010: desoneração tributária, forte aumento do gasto
       público, redução dos juros, aumento do crédito nos bancos
       públicos
   c) 2011: o medo da inflação e a volta das políticas (monetária e
       fiscal) contracionistas
   d) 2012: a volta da ação para conter a crise:
       i. Desoneração tributária (e.g IPI, preços administrados)
       ii. Aumento do gasto público (e.g. pacote para infraestrutura)
       iii. Forte redução dos juros (SELIC e pressão competitiva via
            bancos públicos pela redução dos juros bancários)
       iv. Apoio ao investimento privado (proteção comercial, poder
            de compra, aumento do crédito, entre outras medidas)
5. Impactos concretos da crise no Brasil

   a) 2008: forte contração do crédito, desvalorização
      cambial, desemprego
   b) 2009-2010: eficácia das políticas e retomada do
      crescimento acelerado, a crise “marolinha”
   c) 2011-2012: forte desaceleração, pequena desvalorização
      cambial, retração do investimento (público e privado)
   d) 2012-2013: a retomada do crescimento?

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Origens e Natureza da Crise Atual: aspectos internacionais

  • 1. Origens e Natureza da Crise Atual: aspectos internacionais
  • 2. Origens e Natureza da Crise Atual Taxas de Crescimento do PIB Source : Eurostat, OCDE, FMI, M. Aglietta (Le Monde 18/05/10)
  • 3. Conta de Capital - % do PIB - EUA 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008
  • 4. Conta Corrente - % do PIB - EUA 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008
  • 5. 8.00 Conta Corrente e Conta de Capital - % do PIB - EUA 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 Conta Corrente - % do PIB Conta de Capital - % do PIB
  • 6. Investimento Direto no Exterior - % do PIB - EUA 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008
  • 9. EUA: ativos do sistema financeiro, por tipo de instituição, 1970-2007, em % 1970 1990 2000 2005 2007 Bancos Comerciais 33,7 24,1 17,8 18,3 18,0 Fundos de Pensão 12,0 17,0 18,6 15,7 15,1 Fundos de investimento 3,4 8,3 17,6 16,3 18,0 Seguradoras 16,4 13,6 11,0 11,0 10,2 Agências Federais 3,4 10,8 12,3 12,4 12,3 ABS 0,0 1,9 4,1 6,6 7,3 Selecionados 68,9 75,8 81,4 80,3 80,9 Ativos totais (US$ bilhões) 1.534 13.862 36.333 51.007 62.110 Fonte: FED-Flow of Funds Accounts of the United States
  • 10. Origens e Natureza da Crise Atual Em 2007, um sistema financeiro « sombra » 2 vezes maior do que o sistema bancario nos EUA Source : Brender & Pisani, Fed, FMI, Hedge Fund Research
  • 11. Origens e Natureza da Crise Atual Crescimento rápido da rentabilidade das empresas globalizadas; Instituições financeiras 30% de rentabilidade nos Estados Unidos! Fonte: US Department of Commerce, BEA, National Economic Accounts
  • 12. Origens e Natureza da Crise Atual Lucros em crescimento mas não reinvestidos: onde estão? Source : données tous secteurs Ameco (com. européenne) traitées par M. Husson Taux de marge = résultat d’exploitation/VA ou équivalent ; taux d’investissement = FBCF/VA
  • 13. Spécialisation de la Chine Avantages comparatifs révélés 1967 – 2008 1967 Points forts Points faibles en millièmes du P IB co urant 80 en millièmes du PIB PPA 2005 Autres produits agricoles 1,2 Fer et acier -1,4 Articles manufacturés nda 0,9 Chimie organique de base -1,4 Viandes et poissons 0,8 Première transform. du fer -0,8 Industrie Fils et tissus 0,7 Engrais -0,7 60 Vêtements de confection 0,6 Instruments de mesure -0,5 Conserves végétales 0,4 Machines-outils -0,4 Cuirs 0,3 Articles en plastique -0,4 40 Charbon 0,3 Moteurs -0,3 Minerais non ferreux 0,3 Métallurgie non ferreuse -0,3 Vêtements de bonneterie 0,2 Véhicules utilitaires -0,3 20 2008 Points forts Points faibles en millièmes du P IB co urant 0 Agriculture Matériel informatique 19,6 Pétrole brut -32,6 Matériel de télécommunication 15,3 Composants électroniques -18,0 Services -20 Articles manufacturés nda 12,9 Minerais de fer -13,2 Cuirs 10,8 Minerais non ferreux -9,2 Vêtements de bonneterie 9,9 Produits raffinés du pétrole -5,8 Vêtements de confection 9,8 Articles en plastique -5,7 -40 Energie Electronique grand public 8,1 Appareils d'optique -5,3 Minerais Quincaillerie 6,2 Chimie organique de base -5,2 Meubles 6,1 Autres produits agricoles -4,7 -60 Electroménager 4,5 Prod. agric. non comestibles -4,6 67 71 75 79 83 87 91 95 99 03 07 Source : CEPII, bases de données CHELEM-commerce international, 13
  • 14. Spécialisation des Etats-Unis Avantages comparatifs révélés 1967 – 2008 1967 en millièmes du PIB PPA 2005 Points forts Points faibles en millièmes du P IB co urant 25 Eléments de véhicules auto. 1,9 Pétrole brut -2,8 Matériel informatique 1,4 Automobiles particulières -2,4 20 Aéronautique et espace 1,4 Produits raffinés du pétrole -1,8 Services Moteurs 1,3 Gaz naturel -1,5 15 Matériel BTP 1,1 Fer et acier -0,9 Instruments de mesure 0,9 Métallurgie non ferreuse -0,8 Composants électroniques 0,9 Electronique grand public -0,8 10 Articles en plastique 0,8 Cuirs -0,5 Matériel de télécommunication 0,7 Viandes et poissons -0,5 5 Agriculture Fournitures électriques 0,6 Vêtements de bonneterie -0,5 0 2008 Industrie Points forts Points faibles en millièmes du P IB co urant -5 Aéronautique et espace 6,5 Pétrole brut -17,7 -10 Articles en plastique 2,6 Automobiles particulières -2,5 Céréales 2,6 Matériel informatique -2,2 -15 Instruments de mesure 2,4 Matériel de télécommunication -2,2 Moteurs 2,1 Electronique grand public -2,1 Composants électroniques 2,1 Vêtements de bonneterie -1,7 -20 Energie Matériel BTP 1,8 Vêtements de confection -1,5 Minerais Autres produits agricoles 1,4 Cuirs -1,4 -25 Or non monétaire 1,4 Gaz naturel -1,4 67 71 75 79 83 87 91 95 99 03 07 Produits de toilette 1,3 Meubles -1,1 Source : CEPII, bases de données CHELEM-commerce international, 14
  • 15. Origens e Natureza da Crise Atual Participação dos salários no PIB: - 10 pontos percentuais Fonte : Dew-Beker & Gordon, Base de données Ameco (Com. européenne)
  • 16. Origens e Natureza da Crise Atual O endividamento substitui o crescimento da renda Source Banque de France, BCE
  • 17. Origens e Natureza da Crise Atual Transferência da dívida privada para o Estado : a explosão e um bom negócio para os bancos Source : FMI, Perspectivas da economia mundial (junho de 2011)
  • 18. Origens e Natureza da Crise Atual Mecanismo global de transformação da dívida privada em dívida pública (socialização das perdas) Source : FMI, Perspectivas da economia mundial (junho de 2011)
  • 19. A Crise Atual e o Brasil
  • 20. 1. Mecanismos de transmissão: como a crise chega ao Brasil? a) Comércio Exterior b) Fluxos de capitais c) Expectativas 2. Mecanismos de defesa: como as empresas/capitalistas reagem à crise a) Retração do investimento b) Retração da produção
  • 21. 3. Possíveis impactos: o que pode acontecer no Brasil quando há uma crise internacional a) Deflação do preço dos ativos b) Deflação do preço das commodities c) Fuga de capitais e desvalorização cambial d) Contração do crédito (com possibilidade de crise bancária) e) Desaceleração/recessão econômica: sumento do desemprego, queda da renda, realimentação da crise
  • 22. 4. Mecanismos de defesa: como o governo brasileiro tem reagido à crise, em quatro atos a) 2008: passividade e política monetária contracionista b) 2009-2010: desoneração tributária, forte aumento do gasto público, redução dos juros, aumento do crédito nos bancos públicos c) 2011: o medo da inflação e a volta das políticas (monetária e fiscal) contracionistas d) 2012: a volta da ação para conter a crise: i. Desoneração tributária (e.g IPI, preços administrados) ii. Aumento do gasto público (e.g. pacote para infraestrutura) iii. Forte redução dos juros (SELIC e pressão competitiva via bancos públicos pela redução dos juros bancários) iv. Apoio ao investimento privado (proteção comercial, poder de compra, aumento do crédito, entre outras medidas)
  • 23. 5. Impactos concretos da crise no Brasil a) 2008: forte contração do crédito, desvalorização cambial, desemprego b) 2009-2010: eficácia das políticas e retomada do crescimento acelerado, a crise “marolinha” c) 2011-2012: forte desaceleração, pequena desvalorização cambial, retração do investimento (público e privado) d) 2012-2013: a retomada do crescimento?