Situación macroeconómica  por países y sectores
Intro: Excesos y resacas (1) Cuando se producen excesos, nos gustaría que se corrigieran volviendo poco a poco a la normal...
Intro: Excesos y resacas (2) El problema es que, durante los excesos, se produce un excedente...
Intro: Excesos y resacas (3) ...y a ese excedente hay que darle salida, hasta volver a niveles de stock normales.
Intro: Excesos y resacas (4) Y para darle salida al stock, hay que estar un tiempo produciendo a un nivel inferior al “nor...
Intro: Excesos y resacas (5) Si el exceso es un verdadero desmadre, como la producción no puede ser negativa, la correcció...
Los tres jinetes del apocalipsis <ul><li>Burbuja inmobiliaria </li></ul><ul><li>Pérdidas por subprimes </li></ul><ul><li>S...
La burbuja inmobiliaria: El orígen del problema <ul><li>Orígen del exceso de crédito. </li></ul><ul><li>Orígen de las subp...
La burbuja inmobiliaria: Consecuencias del pinchazo <ul><li>Enfriamiento económico general: “resaca” de los excesos. </li>...
La burbuja inmobiliaria: Análisis por países <ul><li>USA:  Con el agravante de las subprime; ciclo más adelantado. </li></...
Pérdidas por subprimes <ul><li>Difíciles de cuantificar. </li></ul><ul><li>Valoraciones mark-to-market... sin market. </li...
Sequía del crédito <ul><li>Por arriba:  Mayor coste del capital. </li></ul><ul><li>Por abajo:  Fuerte aumento de la  moros...
Sequía del crédito: Causas de la morosidad <ul><li>Mayor coste de las hipotecas, por la subida del Euribor. </li></ul><ul>...
Sequía del crédito: Consecuencias <ul><li>Desapalancamiento inversor. </li></ul><ul><li>Problemas para empresas endeudas. ...
Situación global  de los mercados <ul><li>Ha aumentado el coste del capital. </li></ul><ul><li>Ha subido la prima de riesg...
¿Quienes están peor? (1) <ul><li>Los más expuestos al pinchazo inmobiliario:  inmobiliarias  y hogar (muebles, electrodomé...
¿Quienes están peor? (2) Los más expuestos al crédito <ul><li>Constructoras que habían jugado en bolsa: Sacyr, ACS, Ferrov...
¿Quienes están peor? (3) Los + expuestos al ciclo económico <ul><li>Publicidad: TV, prensa. </li></ul><ul><li>Consumo no b...
¿Quienes no están tan mal? Los expuestos al PIB <ul><li>Telecos. </li></ul><ul><li>Eléctricas. </li></ul><ul><li>Autopista...
¿Quienes están mejor?  Los de gasto inexcusable <ul><li>Sanidad: Medtronic, Johnson & J. </li></ul><ul><li>Consumo básico:...
Ejemplos concretos: Corporación Dermoestética <ul><li>Expuesta al crédito a sus clientes. </li></ul><ul><li>Muy expuesta a...
Ejemplos concretos: Colonial <ul><li>Expuesta a la burbuja inmobiliaria. </li></ul><ul><li>Expuesta al crédito. </li></ul>...
Ejemplos concretos: Ferrovial, Sacyr <ul><li>Muy expuestas al crédito por su fuerte apalancamiento. </li></ul><ul><li>FER:...
Ejemplos concretos: Medtronic <ul><li>No expuesta a ningún factor negativo. </li></ul><ul><li>Pero se exige mayor rentabil...
¿Cuando mejorará esto? <ul><li>Burbuja inmobiliaria: En USA ya han caído mucho, en España todavía estamos empezando. </li>...
¿Cuando mejorará esto? <ul><li>Crédito:  Primeros indicios de mejora </li></ul><ul><ul><li>Se han tomado medidas: inyeccio...
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  1. 1. Situación macroeconómica por países y sectores
  2. 2. Intro: Excesos y resacas (1) Cuando se producen excesos, nos gustaría que se corrigieran volviendo poco a poco a la normalidad.
  3. 3. Intro: Excesos y resacas (2) El problema es que, durante los excesos, se produce un excedente...
  4. 4. Intro: Excesos y resacas (3) ...y a ese excedente hay que darle salida, hasta volver a niveles de stock normales.
  5. 5. Intro: Excesos y resacas (4) Y para darle salida al stock, hay que estar un tiempo produciendo a un nivel inferior al “normal”.
  6. 6. Intro: Excesos y resacas (5) Si el exceso es un verdadero desmadre, como la producción no puede ser negativa, la corrección tendrá que ser larga y dolorosa.
  7. 7. Los tres jinetes del apocalipsis <ul><li>Burbuja inmobiliaria </li></ul><ul><li>Pérdidas por subprimes </li></ul><ul><li>Sequía del crédito </li></ul>
  8. 8. La burbuja inmobiliaria: El orígen del problema <ul><li>Orígen del exceso de crédito. </li></ul><ul><li>Orígen de las subprimes, en USA. </li></ul>
  9. 9. La burbuja inmobiliaria: Consecuencias del pinchazo <ul><li>Enfriamiento económico general: “resaca” de los excesos. </li></ul><ul><li>Hundimiento del sector en bolsa. </li></ul><ul><li>Aumento de la morosidad, causa pérdidas a los bancos. </li></ul>
  10. 10. La burbuja inmobiliaria: Análisis por países <ul><li>USA: Con el agravante de las subprime; ciclo más adelantado. </li></ul><ul><li>España: Desmadre total. Larga y dolorosa corrección, empezando. </li></ul><ul><li>UK, Francia: Afectados, sin más. </li></ul><ul><li>Alemania: Sin burbuja inmobiliaria. </li></ul>
  11. 11. Pérdidas por subprimes <ul><li>Difíciles de cuantificar. </li></ul><ul><li>Valoraciones mark-to-market... sin market. </li></ul><ul><li>Han generado cuantiosas pérdidas </li></ul><ul><li>Han provocado desconfianza, agravando el pinchazo del crédito. </li></ul>
  12. 12. Sequía del crédito <ul><li>Por arriba: Mayor coste del capital. </li></ul><ul><li>Por abajo: Fuerte aumento de la morosidad . </li></ul><ul><li>El propio banco, necesitado. </li></ul><ul><li>Consecuencia: Ni se renuevan los préstamos, ni se dan nuevos. </li></ul>
  13. 13. Sequía del crédito: Causas de la morosidad <ul><li>Mayor coste de las hipotecas, por la subida del Euribor. </li></ul><ul><li>Aumenta el desempleo – impacto mucho mayor en USA que aquí. </li></ul><ul><li>Quiebras empresariales (ladrillo). </li></ul>
  14. 14. Sequía del crédito: Consecuencias <ul><li>Desapalancamiento inversor. </li></ul><ul><li>Problemas para empresas endeudas. </li></ul><ul><li>Problemas para los bancos. </li></ul>
  15. 15. Situación global de los mercados <ul><li>Ha aumentado el coste del capital. </li></ul><ul><li>Ha subido la prima de riesgo. </li></ul><ul><li>Por lo tanto, aumenta por partida doble la rentabilidad exigida a las inversiones -> bajada de precios de los activos. </li></ul>
  16. 16. ¿Quienes están peor? (1) <ul><li>Los más expuestos al pinchazo inmobiliario: inmobiliarias y hogar (muebles, electrodomésticos) . </li></ul><ul><li>Los más expuestos a subprime: bancos de inversión . En menor medida, aseguradoras y banca minorista no española. </li></ul>
  17. 17. ¿Quienes están peor? (2) Los más expuestos al crédito <ul><li>Constructoras que habían jugado en bolsa: Sacyr, ACS, Ferrovial. </li></ul><ul><li>Los que viven apalancados: bancos, inmobiliarias, Cintra. </li></ul><ul><li>Crédito a clientes: Automakers, inmobiliarias, maquinaria. </li></ul>
  18. 18. ¿Quienes están peor? (3) Los + expuestos al ciclo económico <ul><li>Publicidad: TV, prensa. </li></ul><ul><li>Consumo no básico: textil, tv de pago, coches. </li></ul><ul><li>Materias primas. </li></ul><ul><li>Inversión: Bolsas (BME) , brokers (R4) </li></ul>
  19. 19. ¿Quienes no están tan mal? Los expuestos al PIB <ul><li>Telecos. </li></ul><ul><li>Eléctricas. </li></ul><ul><li>Autopistas. </li></ul><ul><li>Siempre que estén con bajo nivel de deuda. </li></ul>
  20. 20. ¿Quienes están mejor? Los de gasto inexcusable <ul><li>Sanidad: Medtronic, Johnson & J. </li></ul><ul><li>Consumo básico: Sos Cuetara. </li></ul><ul><li>Pero también caen, porque ahora se exige más rentabilidad. </li></ul>
  21. 21. Ejemplos concretos: Corporación Dermoestética <ul><li>Expuesta al crédito a sus clientes. </li></ul><ul><li>Muy expuesta al ciclo económico. </li></ul><ul><li>Hace 2 años a 8, máximo a 11, hoy a 3. </li></ul>
  22. 22. Ejemplos concretos: Colonial <ul><li>Expuesta a la burbuja inmobiliaria. </li></ul><ul><li>Expuesta al crédito. </li></ul><ul><li>Clientes expuestos al crédito. </li></ul><ul><li>Hace 2 años a 4,30, máximo a 10, hoy a 0,15. </li></ul>
  23. 23. Ejemplos concretos: Ferrovial, Sacyr <ul><li>Muy expuestas al crédito por su fuerte apalancamiento. </li></ul><ul><li>FER: Hace 2 años a 72, máximo a 82, hoy a 23. </li></ul><ul><li>SYV: Hace 2 años a 42, máximo a 56, hoy a 7. </li></ul>
  24. 24. Ejemplos concretos: Medtronic <ul><li>No expuesta a ningún factor negativo. </li></ul><ul><li>Pero se exige mayor rentabilidad. </li></ul><ul><li>Hace 2 años a 48, máximo a 57, hoy a 39. </li></ul>
  25. 25. ¿Cuando mejorará esto? <ul><li>Burbuja inmobiliaria: En USA ya han caído mucho, en España todavía estamos empezando. </li></ul><ul><li>Lo de las subprime es una gran incógnita; poco podemos decir. </li></ul>
  26. 26. ¿Cuando mejorará esto? <ul><li>Crédito: Primeros indicios de mejora </li></ul><ul><ul><li>Se han tomado medidas: inyecciones a bancos, bajadas de tipos. </li></ul></ul><ul><ul><li>El Euribor ha bajado casi medio punto en dos semanas, de 5.51 a 5.06. </li></ul></ul>
  27. 27. ¿Cuando mejorará esto? <ul><li>Pero en el crédito, una golondrina no hace primavera: </li></ul><ul><ul><li>Coste de aseguramiento de deuda (iTRAXX Crossover) en máximos. </li></ul></ul><ul><ul><li>Morosidad en subida libre. </li></ul></ul><ul><ul><li>Coste de capital altísimo. </li></ul></ul>

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