El documento analiza los problemas de la economía venezolana debido a la sobrevaluación del tipo de cambio y la creación de dinero inorgánico. Explica que mantener una tasa de cambio sobrevaluada simultáneamente con una emisión monetaria inorgánica no permite sostener una economía saludable. Discute cómo la paridad de poder adquisitivo indica que el tipo de cambio debería ser mayor, y cómo la cobertura de las reservas internacionales se ha reducido drásticamente debido al crecimiento de la liquidez monetaria.

1. La degollina de la economía
venezolana
Entre la sobrevaloración de la tasa de cambio y la
creación de dinero inorgánico
Francisco J Contreras M
EXTRACTO
Sombrío el panorama de la economía venezolana para el 2014. Este
escrito trata de dos de los cuatro problemas fundamentales de la
política económica. Queda fuera del análisis la inamovilidad laboral
absoluta e incondicional y el subsidio energético interno y externo. Mas
allá de la retorica, del discurso y de la ideología, hay acciones de
política pública que no admiten diferimiento. No se puede sostener una
economía sana con una sobre valoración del tipo de cambio, de manera
simultanea con una emisión inorgánica de dinero.

2. Tabla de contenido
LA PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO “PURCHASING POWER PARITY”
(PPP), EL DINERO INORGÁNICO Y LA DEGOLLINA ECONÓMICA DE
VENEZUELA
SOBRE LA PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO
LA PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO Y EL CASO VENEZUELA
LIQUIDEZ MONETARIA, RESERVAS INTERNACIONALES Y COBERTURA DE LA TASA DE
CAMBIO
LA DOBLE GUADAÑA DE LA PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO Y DE LA INCONTINENCIA
MONETARIA
CONCLUSIONES
3
3
3
6
6
7
2

3. La paridad de poder adquisitivo (PPA) “purchasing
power parity (PPP)”, el dinero inorgánico y la
degollina económica de Venezuela
Sobre la paridad de poder adquisitivo
Es una manera de expresar la equivalencia en términos de poder de compra de
monedas de diferentes países. Es la cantidad necesaria requerida de moneda de un
país para adquirir una misma canasta equivalente de bienes y servicios de otro país.
El tipo de conversión a PPP es diferente del tipo de cambio, ya que éste último está
influido no solo por las transacciones de bienes y servicios, sino también por la
percepción de confianza y riesgo como reserva de valor en los mercados financieros
internacionales.
En términos analíticos la PPP es el cociente entre la cantidad de moneda nacional
y la cantidad de moneda extranjera requerida para comprar o vender una misma
cantidad de bienes o servicios.
En cierto modo la PPP relaciona el costo de vida de un país en relación con la de
otro. En una economía global, unificada y sin costos de transporte, los bienes y
servicios idénticos deberían tener un mismo precio, en un mismo tiempo y en
cualquier lugar. “TheEconomist” muestra periódicamente un indicador PPP “The
MAC Index”.
No obstante, como en toda interpretación económica, hay un conjunto de
limitaciones a considerar. Los bienes y servicios en el mundo, no poseen una
estandarización idéntica y los costos de transporte tampoco son insignificantes,
para complicar mas aún el análisis estamos en un mundo complejo con actores que
poseen urgencia y poder como para afectar, directa o indirectamente la tasa de
cambio.
Por último, la singular dotación de factores de cada país (recursos naturales,
recursos humanos, condiciones ambientales, condiciones culturales,…) da lugar a
diferencias relativas de estructura de costos que no son producto de actuación
estratégica de actores con urgencia y poder.
Todos esos factores y eventos señalados en los párrafos anteriores, cuando actúan
pueden dar lugar a cambios abruptos, repentinos e inesperados en la evolución de
las tasas de cambio entre los países.
La paridad de poder adquisitivo y el caso Venezuela
En Venezuela, el problema es mas complejo, es un país cuyos gobiernos han
administrado una cuantiosa riqueza que supera su absorción interna, desde hace
mas de cien años. Hoy pareciera que esa riqueza ya no es suficiente para adquirir
del resto del mundo los bienes y servicios esenciales. La política pública supedita la
3

4. economía a una hegemonía ideológica, cuyo resultado permanente es la
sobrevaloración del tipo de cambio. A la tasa de cambio administrada por el
gobierno no existe posibilidad de competitividad para la producción nacional a
excepción del petróleo, prácticamente todo es mas barato en el resto del mundo a la
tasa oficial.
La evaluación que se muestra a continuación sobre la paridad de poder adquisitivo
de Venezuela se efectuó considerando el comportamiento de la inflación en Estados
Unidos y Venezuela desde 1950 al presente, y se estimó a diciembre de 2013 la
paridad de poder adquisitivo de cada momento en el cual se devalúo el tipo de
cambio. La evaluación tomó en consideración solo las fechas en las cuales el tipo de
cambio se administró discrecionalmente, es decir se dejará fuera del análisis, los
escasos períodos durante los cuales el tipo de cambio se fijaba libremente.
El proceso denominado “Socialismo del Siglo XXI” se inicia en el año 1999, para el
mes de enero la tasa de cambio era 568,84 bolívares por dólar, en unidades
monetarias de hoy (bolívares fuertes) 0,569 bolívares por dólar, si esa tasa se
corrigiera según la inflación de Venezuela y según la inflación de EEUU, a
diciembre del año 2013, la tasa que iguala el poder adquisitivo sería 11,91 bolívares
por dólar.
Fecha Soc SXXI 1999 2003
2004
2005
2010
ene-99
568,84
0,00
0,00
0,00
0,00
mar-03
1.154,73 1.600,00
0,00
0,00
0,00
mar-04
1.406,62 1.949,02 1.920,00
0,00
0,00
mar-05
1.583,71 2.194,40 2.161,73 2.150,00
0,00
ene-10
4.103,13 5.685,33 5.600,69 5.570,29 3.620,00
ene-11
5.220,40 7.233,42 7.125,73 7.087,05 4.605,71
feb-13
8.118,33 11.248,81 11.081,33 11.021,19 7.162,41
mar-13
8.360,64 11.584,56 11.412,08 11.350,14 7.376,19
abr-13
8.750,91 12.125,32 11.944,80 11.879,97 7.720,51
may-13
9.271,64 12.846,84 12.655,58 12.586,89 8.179,92
jun-13
9.662,89 13.388,97 13.189,63 13.118,04 8.525,11
jul-13
9.956,59 13.795,92 13.590,52 13.516,76 8.784,22
ago-13
10.246,41 14.197,50 13.986,12 13.910,21 9.039,92
sep-13
10.678,78 14.796,59 14.576,30 14.497,18 9.421,38
oct-13
11.198,61 15.516,88 15.285,86 15.202,89 9.880,00
nov-13
11.710,16 16.225,67 15.984,10 15.897,35 10.331,31
dic-13
11.940,60 16.544,98 16.298,66 16.210,19 10.534,62
2011
2013
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
4.300,00
0,00
6.687,00 6.300,00
6.886,59 6.488,04
7.208,05 6.790,90
7.636,97 7.194,99
7.959,24 7.498,62
8.201,16 7.726,53
8.439,88 7.951,44
8.796,02 8.286,97
9.224,21 8.690,37
9.645,56 9.087,34
9.835,38 9.266,17
Así en marzo del año 2003 el tipo de cambio se fijó en Bs 1.600 por dólar (en
unidades monetarias de hoy Bs 1,6 por dólar). Si las autoridades hubiesen
corregido el tipo de cambio en función de la inflación de Venezuela y de EEUU, el
tipo de cambio a diciembre del 2013 debería ser 16,54 Bs por cada dólar. La
variación de la inflación en Venezuela, menos la de EEUU, sería un coeficiente que
4

5. serviría de referencia para tener una idea sobre cuál sería el poder de compra del
bolívar en dólares americanos.
A febrero de 2013, el Gobierno fijó la tasa de cambio en 6,3 bolívares por dólar. Del
mes de febrero al mes de diciembre se estima una inflación de 48,79 % en
Venezuela y de 1,21 % en EEUU, por lo que la corrección sería de (48,79-1,21)
47,58%, por lo que la paridad que iguala el poder adquisitivo del mes de febrero de
2013, en diciembre de 2013 es (6,3 x 1,4758) 9,30 Bs por dólar.
Lo mas importante a resaltar es que en Venezuela desde el año 1971, todos los
ajustes efectuados a la tasa de cambio han estado por debajo del nivel de paridad
de poder adquisitivo. Durante casi medio siglo en Venezuela ha habido un sesgo
favorable a las importaciones en detrimento de las exportaciones no tradicionales.
Es técnicamente imposible exportar bienes no tradicionales a menos que existan
unas ganancias de productividad en el sector manufacturero.
5

6. Liquidez monetaria, reservas internacionales y cobertura de la
tasa de cambio
No solo tenemos un problema por sobrevaluación de la tasa de cambio, es que
existe una incontinencia fiscal donde la creación de dinero inorgánico ha sido una
constante desde el año 2005, hasta llegar al extremo en noviembre de 2013 con una
cobertura de apenas 11% de la liquidez monetaria, y con una liquidez monetaria de
55,14 bolívares por cada dólar de reserva.
Fecha
ene-99
mar-03
mar-04
mar-05
ene-10
ene-11
feb-13
nov-13
dic-13
Tasa de cambio Reservas internacionales netas
(a)
En US $ (b)
En Bs (c)
0,57
14443
8.216
0,29
13.776
3.995
1,60
36.114
22.571
1,92
25.574
49.102
2,15
31.290
67.274
3,62
29.557
106.996
4,30
27.324
117.493
6,30
21.296
134.165
6,30
20.873
131.500
Liquidez
Cobertura Relación
Monetaria (d)
(e)
Bs / $ (f)
10.434.414
79%
0,72
19.569.214
20%
1,42
32.327.572
112%
1,43
48.609.749
101%
1,90
233.694.000
29%
7,47
295.954.117
36%
10,01
702.164.053
17%
25,70
1.174.341.928
11%
55,14
1.183.067.843
11%
56,68
La doble guadaña de la paridad de poder adquisitivo y de la
incontinencia monetaria
La siguiente tabla se debe interpretar de la siguiente manera, está formulada con la
fechas que inicia el Gobierno del Presidente Chávez, y luego, las otras que
corresponden a los momentos en los cuales el Gobierno realizó devaluaciones.
Fecha
TC a la fecha
PPA (a Nov 2013)
Bs / USD $ en RIN
ene-99
0,57
11,71
0,72
mar-03
1,60
16,23
1,42
mar-04
1,92
15,98
1,43
mar-05
2,15
15,90
1,90
ene-10
3,62
10,33
7,47
ene-11
4,30
10,33
10,01
feb-13
6,30
9,65
25,70
nov-13
6,30
9,09
55,14
dic-13
6,30
9,27
56,68
Si quisiéramos restituir el poder adquisitivo externo del último año en que hubo
una buena correspondencia en términos de cobertura la tasa de cambio tendría que
alcanzar hoy 15,90 bolívares por dólar, que dada la liquidez monetaria actual
habría que ir ajustando paulatinamente la tasa según el comportamiento de la
inflación y de un mercado paralelo legitimado por la vía de subastas.
6

7. Conclusiones
1. Existe un sesgo estructural de casi medio siglo a favor de las importaciones y
en contra de las exportaciones de bienes y servicios.
2. Desde marzo del 2005 la emisión de dinero inorgánico ha crecido tanto que
la cobertura de la liquidez monetaria desciende desde 101 % en esa fecha
hasta 11 % en noviembre de 2013, esta situación se ha hecho mas crítica
durante los últimos 10 meses.
3. Es inevitable un reajuste de la tasa de cambio, pero si se mantiene el
crecimiento de la liquidez monetaria, el daño futuro en términos de inflación
puede ser mayor, pues se crea un circulo de devaluación, crecimiento de
liquidez e inflación acumulativo.
4. Los analistas han olvidado que la inflación no solo crea el perjuicio de la
pérdida de poder adquisitivo, sino un problema mas serio: la destrucción del
sistema de precios relativos.
5. La creación de dinero no es neutral, es decir los precios de los bienes y
servicios no crecen de manera igual, lo hacen de manera desordenada sin
correspondencia con la eficiencia. Cuandolos precios relativos dejan de ser
señales de asignación eficiente, el daño de la inflación es mayor pues
destruye la economía real.
6. La emisión inorgánica de dinero libera al sistema de su restricción
presupuestaria, en vez de ser productivos hay que protegerse comprando, se
transa no por necesidad sino por incertidumbre y duda.Bajo una fuerte
expectativa inflacionaria, las preferencias del consumidor dejan de
responder conforme a una racionalidad sujeta a restricción presupuestaria.
Si las preferencias y la función de producción no responden a escaseces
relativas y la restricción presupuestaria se libera hay peligro inminente de
hiperinflación y destrucción del aparato productivo.
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